INFORME DIARIO - 22 de Julio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los resultados empresariales impulsan las bolsas."Sesión de subidas en bolsas (ES +1,8%, S&P +0,8%) impulsadas por positivos resultados empresariales (ASML; Novartis, Coca-Cola, J&J…) y las políticas acomodaticias de los bancos centrales que hicieron olvidar a los inversores la preocupación por la expansión de la variante delta del coronavirus. Por sectores, los mayores avances se dieron en cíclicas, financieras y tecnología. Inmobiliarias y utilities se quedan rezagadas. En renta fija, vimos rentabilidades al alza en el T-Note (+7 p.b. hasta 1,29%). La TIR del Bund sube ligeramente (+1,5 p.b hasta -0,40%) a la espera de la actualización de la política monetaria del BCE de hoy. Subida en petróleo (+4,3%) ante la caída de inventarios en EEUU. El petróleo recupera en 2 días gran parte de la fuerte caída (-7,5%) del lunes tras el acuerdo de incremento de producción de la OPEP. Las divisas refugio (dólar, yen) ceden terreno frente al euro (EURUSD 1,179, EURJPY 130,0) . En resumen, sesión de risk-on con bolsas al alza, caída en el precio de los bonos y repunte en petróleo.

Hoy: "El BCE adapta su política monetaria a la nueva estrategia."

El protagonismo de la sesión estará en el BCE con la primera reunión de política monetaria tras la revisión estratégica de principios de mes. El cambio de estrategia tiene que traducirse ahora en cambios en política. El banco central tendrá que adaptar el mensaje y sus instrumentos para reflejar el nuevo objetivo de inflación: 2% a medio plazo (vs inferior pero cercano al 2% anterior.). Además, se trata de un objetivo simétrico, lo que implica eliminar el automatismo e introducir flexibilidad a la hora de tomar sus decisiones de política monetaria.
Es previsible que cambie la guía sobre tipos y se comprometa a mantenerlos en los niveles actuales hasta que la inflación alcance o supere ligeramente el 2% y que se mantenga allí durante un tiempo. Los inversores también estarán pendientes de la guía sobre compra de activos. Veremos si el programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP) se extiende de más allá de marzo 2022, si se refuerza el APP una vez finalice el PEPP o si introduce nuevos instrumentos. Un objetivo de inflación más ambicioso requiere nuevos y reforzados estímulos. Es probable que los detalles sobre la compra de activos se retrasen hasta la reunión de septiembre con la revisión del cuadro macro.
El tono del BCE será dovish pero el margen para sorpesas es limitado. Desde la revisión estratégica del 8 de julio, los inversores ya anticipan un periodo más prolongado de estímulos y l aTIR del Bund retrocede -10pb hasta -0,40%.
Po el lado mico, los resultados empresariales ganan tracción. Hoy publican 30 empresas del S&P entre ellas Intel, Twitter o ATT.
En este contexto esperamos una sesión de moderados avances en bolsas soportadas por los buenos resultados empresariales y el mensaje dovish del BCE. El euro podría seguir cediendo algo de terreno frente al dólar.

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1. Entorno económico

FRANCIA (08:45).- Clima Empresarial (Manufactureras) acelera en julio hasta 110 vs 107 esperado y 108 anterior. OPINIÓN: Se sitúa en máximos desde junio de 2018, dato que refleja la buena confianza por parte de las empresas en la recuperación económica, que va cogiendo mayor fuerza a medida que la distribución de las vacunas aumenta y la gradual apertura de las economías.

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2.- Bolsa europea

UNILEVER (Comprar; Precio Objetivo: 57,5€; Cierre: 49,86€; Var. Día: -0,2%; Var. 2021: +0,6%): Los resultados del 1S2021 baten expectativas apoyados en Emergentes y la reapertura del Ocio global. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: En el primer semestre de 2021: Ventas 25.800M€ (+5,4% a/a comparable) vs 25.650M€ esperado; Margen EBIT 17,2% vs 17,6% esperado; BNA 3.400M€ vs 3.258M€ esperado. Opinión de Bankinter: Los resultados son positivos porque baten las expectativas de mercado: (i) en términos reportados mejora la cifra de ventas del primer semestre del año pasado, y esto es bueno porque el año pasado estuvo especialmente favorecido por el aumento de productos de limpieza y alimentos. Este año rebotan sus tres líneas de negocio (Alimentación, Cosmética y Limpieza); (ii) en términos de crecimiento también son positivos porque las ventas comparables aumentan a un ritmo mayor que el propio objetivo del Grupo (+5,4% a/a vs en torno a +4% esperado). Este crecimiento está muy apoyado en (a) su exposición a Emergentes, tal y como estimamos, donde sus ventas representan más del 50% del total y donde la primera mitad de año han aumentado +8,3% a/a vs +1,5% de países desarrollados y (b) apoyado también en la reapertura del ocio global, por su dependencia a este sector en la venta, por ejemplo, de productos cosméticos, refrescos y helados. El Grupo mantiene su política de dividendos (0,43€/acc. trimestral) y el programa de recompra de acciones anunciado en abril. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y precio objetivo de 57,5€. Link a los resultados publicados por la Compañía.

TELEFÓNICA (Comprar; Precio Objetivo: 4,4€; Cierre: 3,71€; Var. Día: +1,74%; Var. 2021: +18,3%): Finaliza la subasta de frecuencias para el 5G por 1.010 M. Telefónica y Vodafone se adjudican cada uno un bloque de 10MHz, mientras que Orange ha ganado dos lotes de 5 MHz. Ha quedado desierta la subasta de 3 bloques de 5MHz en banda descendente. Telefónica paga 310 M€ por su bloque, Vodafone 350 M€ por un bloque similar y Orange 350 M€ por los suyos. Los bloques, todos en banda pareada (para comunicaciones ascendentes y descendentes: de usuario a red y viceversa), llevan asociados unos compromisos de cobertura a cumplir antes de junio 2025. Las concesiones tienen una duración de 20 años prorrogable por 20 más. Opinión de Bankinter: El precio de salida del bloque adjudicado a Telefónica era de 275 M€, lo que supone una prima del 12,7%, inferior a las primas pagadas en las subastas de espectro en otros países como la reciente en R. Unido en marzo (+26%) e inferior a la que paga Vodafone por una similar (+27%). Creemos que la noticia es positiva para Telefónica: (i) Alto valor estratégico: refuerza su posición competitiva. Con la incorporación de la banda de 700 MHz Telefónica se convierte en el operador con más espectro en las bandas bajas, más adecuadas para cobertura en zonas rurales y en el interior de edificios. (ii) El precio pagado es razonable y cumple la expectativa de un proceso racional vs hiper competitivo. (iii) Reduce la incertidumbre asociada con el desenlace de la subasta. Telefónica consolida la posición en sus cuatro mercados estratégicos. En R. Unido Telefónica invirtió 448 M£ en marzo y 1.425 M€ en Alemania en 2019 para obtener cuotas significativas de capacidad 5G. En Brasil la subasta de 700 MHz tendrá lugar en la segunda mitad de 2021. Telefónica ha reforzado recientemente su estructura financiera para hacer frente al nuevo esfuerzo inversor de despliegue del 5G. Para ello contempla en su Plan Estratégico inversiones del 15% de las ventas (excluyendo la compra de espectro) en los próximos años. El 5G aporta una tecnología que aumenta muy significativamente la velocidad y capacidad de la conectividad y es crítica para el proceso de digitalización de las economías (fundamental para robotización de procesos de fabricación, IA, vehículos autónomos, IoT, etc.). La monetización y rentabilidad de dichos servicios, que requieren importantes inversiones es todavía difícil de cuantificar, pero para mantener la competitividad y liderazgo en los 4 mercados en los que se quiere centrar (España, R. Unido, Alemania y Brasil) es necesario que Telefónica juegue un papel relevante en el proceso de despliegue del 5G. Es previsible que, vía la obtención de fondos europeos NGEU, se reduzca la carga de CAPEX de las operadoras. Valoramos positivamente la reducción de deuda reciente y la nueva estrategia de venta de negocios no claves para focalizarse en los estratégicos, cristalizar valor y compartir el CAPEX asociado con el desarrollo de infraestructuras como la reciente venta del 60% de su filial de fibra óptica en Colombia a un múltiplo de 20x EV/EBITDA y que permitirá una reducción adicional de deuda de 200M€.

AEDAS HOMES (Neutral; Precio Objetivo: 24,10€; Cierre: 26,4€; Var. Día: +1,5%; Var. Año: +25,2%): Resultados del 1T del año fiscal en línea, aunque con muy buena evolución de preventas. Aedas Homes ha entregado 268 viviendas por valor de 107,5M€ en 1T del año fiscal, con un margen bruto del 32,0%. Esto lleva a un EBITDA de 19,6M€ en 1T (vs. 20,7M€ estimado) y resultado neto de 10,5M€ en 1T (vs. 7,6M€ estimado). La deuda financiera neta se incrementa en 52M€ hasta 281M€, incrementando su LTV hasta 14,5% vs 12,80% anterior, debido en parte a la compra de suelo por valor de 20M€. Opinión de Bankinter: Prevemos que los resultados del 1T del año fiscal tengan un impacto ligeramente positivo en cotización. Aunque los resultados trimestrales están en línea con lo estimado, condicionados por un bajo nivel de entregas, la evolución de preventas es muy positiva. Aedas ha alcanzado las 816 viviendas netas en el trimestre, lo que permitirá mantener las perspectivas de alcanzar el objetivo de 3.000 entregas este año. Mantenemos recomendación Neutral e incrementamos nuestro precio objetivo hasta 24,1€/acción (vs 22,9€/acción anterior). Su cotización debería verse soportada por un entorno de recuperación de la actividad inmobiliario y precios de vivienda estables en 2021. Cotiza con un descuento próximo al 22% sobre NAV (33,68€/acción). Link al informe del sector inmobiliario.

ALQUIBER (Neutral; Precio Objetivo: 5,8€; Cierre: 4,9€; Var. Día: +3,8%; Var. 2021: -0,4%): Anticipa resultados para el 1S21 con crecimientos sólidos . Los ingresos aceleraran +34% hasta 35M€ y el EBITDA +31% hasta 18,5M€. Opinión de Bankinter: Buenas cifras que muestran una recuperación importante de la actividad. La Compañía publicará sus resultados completos del primer semestre en la primera quincena de octubre. Link a la nota publicada por la Compañía.

3.- Bolsa americana y otros mercados
S&P 500 por sectores.-Los mejores: Energía +3,5%; Financieras +1,7%; Materiales +1,1%
Los peores: Utilities -1,1%; Inmobiliarias -0,4%; Consumo Básico -0,1%Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CHIPOTLE MEXICAN GRILL (1.755,99$; +11,54%) el valor registró una fuerte subida tras unos resultados del 2T21 superiores a los esperados, no solo en Ventas comparables, sino también en márgenes (BPA ajustado de 7,46$ vs 6,53$ est.). Además, aunque no realiza estimaciones para el ejercicio, comentó que los resultados muestran un “momentum creciente”. (ii) INTERPUBLIC (34,81$; +11,32%) presentó unos resultados del 2T21 superiores a los esperados (con un BPA ajustado de 0,70$ vs 0,42$ est.) y además revisó al alza los Ingresos orgánicos al rango del 9% / 10%, desde el +5% / +6% anterior. (iii) NORWEGIAN CRUISE LINE (26,08$; +10,14%), la compañía de cruceros continuó ayer la reacción al alza iniciada el martes, siendo la de mejor comportamiento de su sector. La compañía acumulaba una corrección del -25,6% hasta el pasado lunes, en las últimas dos sesiones ha recuperado un +19%. (iv) MODERNA (321,11$; +4,48%) La compañía farmacéutica se incorporó ayer al S&P500 con una subida del 4,48%. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) SEAGATE (82,60$; -3,4%) tras unos resultados en los que batió expectativas (BPA 2,00$ vs 1,84$ esperado). Sin embargo, la acción cierra con caídas tras las expectativas de una demanda suavizándose. Además, la compañía ve riesgos en la demanda de discos duros proveniente de los negocios relacionados con criptomonedas. (ii) NETFLIX (513,63$; -3,28%).- tras presentar unas cifras y unas previsiones de suscriptores débiles reflejando la llegada de nuevos competidores a este mercado. Los mensajes tranquilizadores de la compañía aludiendo al continuo crecimiento del sector streaming y su entrada en el negocio de los videojuegos no fueron suficiente para frenar las caídas.COCA-COLA (56,55$; Var. Día +1,3%): Los resultados del 2T21 baten expectativas y la Compañía mejora sus perspectivas para este año. Su BNA ha rebotado +49% a/a gracias a (i) la reapertura social generalizada que ha permitido aumentar la venta de bebidas en hostelería y otros comercios y (ii) por el efecto base, ya que el 2T21 compara con el peor trimestre del año pasado y con la mayor contracción de ventas de su historia (-32% a/a). Pero lo más importante es la mejora de guidance para 2021 completo. La compañía espera alcanzar un aumento en ventas de +14% a/a vs +8% de sus anteriores proyecciones y un crecimiento prácticamente similar del BNA. OPINIÓN: los resultados fueron muy positivos y su cotización en bolsa llegó a rebotar hasta +2% durante la sesión de ayer. Lo más importante fue la mejora de guidance porque casi duplica el crecimiento esperado previamente, superando incluso las proyecciones del consenso de mercado. Y, además, los resultados obtenidos durante el primer semestre del año son el reflejo y confirmación de la recuperación del S. Consumo ligado al ocio y sobre el que se apoya la mejora de guidance. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y estimamos que los próximos resultados seguirán teniendo crecimientos extraordinariamente fuertes gracias a la temporada de verano, reflejada en los próximos resultados del 3T21.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): JOHNSON & JOHNSON (2,48$; 2,289$); COCA COLA (0,68$; 0,561$); VERIZON (1,37$; 1,299$); WHIRLPOOL (6,64$; 5,901$); LAS VEGAS SANDS (-0,26$; -0,174$); BAKER HUGHES (0,10$; 0,15$); NASDAQ (1,90$; 1,755$); HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): TWITTER (después del cierre; 0,069$); INTEL (después del cierre; 1,067$); SOUTHWEST AIRLINES (antes de la apertura; -0,263$); POOL CORP (antes de la apertura; 5,484$); ABBOTT (antes de la apertura; 1,018$); FREEPORT-MCMORAN (antes de la apertura; 0,758$); AMERICAN AIRLINES (antes de la apertura; -1,721$).RESULTADOS 2T21 del S&P 500: Con 82 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +72,1% vs +65,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,6% y el restante 13,4% decepcionan. En el trimestre pasado (1T’21) el BPA fue +54% vs +23,9% esperado.

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