INFORME DIARIO - 02 de Julio de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ganancias en bolsas lideradas por la energía."Arranca la segunda mitad de año con avances en las bolsas (EU-50 +0,36%, S&P500 +0,52%, Nasdaq 100 +0,04%). Lideraba las ganancias el sector de Energía anticipando que Arabia Saudí y Rusia habían pactado un menor aumento de producción de lo esperado previamente a la reunión de la OPEP+ (WTI 75,23$, +2,4%; Brent 75,84$, +1,0%). Destacaba también el Ibex-35 (+1,26%) ante las mejores perspectivas para el turismo. El Gobierno español elevaba sus previsiones de turistas extranjeros para la temporada estival y un medio británico filtraba que el Gobierno podría eliminar el requisito de cuarentena a sus ciudadanos vacunados a partir del 26 de julio. La macro seguía prestando apoyo. En la UEM, la Tasa de Paro retrocedía una décima más de lo esperado en mayo hasta 7,9% y los PMIs Manufactureros finales de junio se revisaban al alza de forma generalizada. En EE.UU. el ISM Manufacturero de junio se consolidan en niveles elevados y las Peticiones Semanales de Desempleo seguían descendiendo, alcanzando mínimos desde el inicio de la pandemia. En renta fija, movimientos milimétricos con ligero estrechamiento de primas en los países periféricos, coherentes con un modo “risk-on”. €/$ estable.

Hoy: "Pendientes del dato de Empleo en EE.UU."

Estimamos un arranque con ligera inercia alcista a la espera del empleo americano (14:30h). Es relevante porque la Fed deja clara su complacencia con el repunte de la inflación, que considera coyuntural, y supedita la reducción de estímulos a la recuperación del empleo. Se espera la creación de 720k nuevos Empleos No Agrícolas en junio, el mayor avance desde marzo. La Tasa de Paro descendería hasta 5,6% (vs 5,8% anterior y 3,5% pre-pandemia). Aunque se han recuperado 14,7M de empleos, todavía quedan 7,5M para recuperar el nivel previo a la crisis. Un dato que no se desvíe excesivamente de las previsiones cumpliría el guión de la Fed, que anticipa avances graduales en el frente laboral que permitirán una retirada ordenada de estímulos. Y permitiría a las bolsas cerrar la semana consolidando sus avances. Hoy surge algo de ruido de fondo, pero es periférico: desacuerdos internos de la OPEP+ dejan los aumentos de producción en el aire a la espera de nuevas negociaciones hoy y en China temores a un endurecimiento de su política monetaria. Por eso el CSI300 -2,5%, pero afecta singularmente a China y otras plazas asiáticas avanzan (Nikkei +0,3%). Hoy probable 7º máximo histórico consecutivo del S&P500 si el empleo americano sale bueno, como parece que saldrá

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- (i)El número de parados se redujo en -166,9 mil personas en junio, desde -129,4 mil en mayo y -110 mil esperados, hasta un total de 3,61 M (-6,4% a/a), los ERTE suponen 447,8 mil trabajadores (vs 492,5 mil revisado a cierre de mayo) y los Autónomos con prestación especial +160,2 mil (vs 442,5 mil en mayo). Link al Ministerio de trabajo. OPINIÓN: Variación de parados mejor de lo estimado y reducción de los empleados en ERTE. Tradicionalmente junio es un mes de reducción del número de parados (-65,82 mil en media de los últimos 20 años). La evolución se ha visto favorecida por el proceso de reapertura y el final del estado de alarma (el pasado 9 de mayo). En total el número de parados más los ERTE y los autónomos en prestación extraordinaria se sitúa en 4,22M de personas (vs 4,8M a finales de mayo), lo que supondría una Tasa de Paro implícita de en torno al 18,5% (desde 20,6% implícito del mes anterior). (ii) PMI Manufacturero (junio) 60,4 vs 59,6 esperado y 59,4 anterior. OPINIÓN: El sector manufacturero sigue mostrando fortaleza situándose en máximos desde hace 23 años. Esto se debe a un aumento de la producción acompañado de una sólida demanda. Además, de la demanda interna también se recuperan las exportaciones. Los nuevos pedidos de exportación se incrementan al ritmo más rápido de los últimos 3 años y medio. En contraposición, siguen mostrando problemas en la cadena de suministro y presiones al alza en los precios. En resumen, buenas cifras que refuerzan la estimación de una fuerte recuperación en la segunda parte del año.
PETRÓLEO/OPEP+ (ayer).- Primer día de reunión de la OPEP + Rusia. La reunión continuará hoy después de que EAU se mostrara en desacuerdo con el repunte de producción. El pacto apuntaba a un aumento de producción de 400.000 bpd en agosto mientras que el mercado esperaba un incremento de 500.000 bpd. Y, adicionalmente, un aumento gradual hasta alcanzar un incremento de ~2M Bpd entre agosto y diciembre. OPINIÓN.- Parece más bien una disputa interna de última hora: EAU (A.Saudí) quiere ganar cuota de producción ahora que los productores pueden empezar a incrementarla gracias a la reactivación económica. Y para conseguirlo quiere replantear las bases de partida (cuotas individuales) que se aceptaron cuando en mayo 2020 redujeron producción en 10M b/d ante la crisis del covid para evitar que se hundieran aún más el precio del petróleo (a pesar de ello el WTI cayó coyunturalmente hasta 15/20$/b en 2020). De esa reducción de 10Mb/d, quedan activos 5,8M b/d. Arabia Saudí prefiere ser más cauta con respecto a los incrementos de producción mientras que Rusia más agresiva. Si no se alcanzase un acuerdo se mantendrían los términos existentes que extienden los recortes en la producción actuales hasta abril de 2022, lo que encarecería el petróleo y añadiría presiones inflacionistas. Por eso ayer el Brent repuntó hasta 75,8$/b (+0,9%) y el WTI hasta 75,2$/b (+2,4%), máximos desde 2018. Pero lo más probable es que hoy o bien a lo largo del fin de semana lleguen un acuerdo con A.Saudí, revisando un poco las cuotas de partida de cada miembro (probablemente algo a la baja la de A.Saudí), de manera que se aceptará un moderado y progresivo incremento de producción que mantendrá el WTI en torno a 75$/b. y esto no afectará significativamente a las bolsas.
EE.UU. (ayer).- (i) ISM Manufacturero (junio) 60,6 vs 61,0 esperado y 61,2 anterior. (ii) Peticiones Semanales de Desempleo 364k vs 388k esperado y 415k anterior (revisado desde 411k). (iii) PMI Manufacturero (junio; final) 62,1 vs 62,6 preliminar y 62,1 anterior. OPINIÓN: Continúa la fortaleza macro americana. El ISM Manufacturero se consolida en niveles muy buenos. Como referencia la media de los últimos 12 meses se sitúa en 59,1 (ampliamente en zona de expansión). El empleo se va recuperando progresivamente. Las Peticiones Semanales de Desempleo se sitúan en mínimos desde el inicio de la pandemia. Como referencia, la media de Peticiones en 2019 se sitúo en 218k. No tuvo impacto en mercado ya que el foco está puesto en los datos de empleo que se publican hoy (Tasa de Paro y Creación de Empleo No Agrícola)
UEM (ayer).- Tasa de Paro (mayo) 7,9% vs 8,0% esperado y 8,0% anterior. OPINIÓN: La Tasa de Paro sorprende positivamente. Desciende progresivamente desde su máximo en octubre de 2020. Como referencia, la tasa de paro pre-pandemia se situaba en niveles de 7,1%​​. Adicionalmente, los PMIs Manufactureros de junio se revisan al alza de forma generalizada (Alemania 65,1;UEM 63,4; España 60,4; Francia 59,0). La macro muestra fortaleza en Europa.

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2.- Bolsa europea


BANCOS EUROPEOS: El BCE permitirá la vuelta al dividendo el 30 de septiembre. El Comité de Riesgos Europeo (The European Systemic Risk Board) anunció ayer que levantará las restricciones si las condiciones económicas y financieras no se deterioran. Link al comunicado. La decisión formal se tomará en el comité del 23 de septiembre, pero todo apunta en la buena dirección. Opinión de Bankinter: Es una buena noticia que confirma nuestra recomendación de compra en el sector. Ahora, las entidades sólo pueden repartir dividendos por hasta el 15% del BNA. Pensamos que la eliminación de esta restricción es un catalizador importante para las cotizaciones en 2S21. La banca afronta la recuperación económica en buenas condiciones (liquidez & capital) con un colchón de provisiones importante realizado durante la pandemia. Nuestras entidades favoritas continúan siendo por este orden: Intesa (+23,2% YTD), BBVA (+35,8% YTD), ING (+48,2%), Deutsche Bank (+24,1% YTD), BNP (+24,1%) y Commerzbank (+14,0% YTD) - este último sólo para perfiles dinámicos -.TELEFÓNICA (Comprar; Precio Objetivo: 4,4€; Cierre: 3,96€; Var. Día: +0,6%; Var. 2021: +26,5%): Anuncia la venta del 60% de sus acciones de Infraco por 800M€. Telefónica ha anunciado el cierre de la venta de su filial de fibra óptica en Chile (creada en 2020) al fondo KKR por 800M€ y equivalente a una ratio OIBDA’20 de 18x. Los objetivos de esta venta son: (i) la desinversión en negocios no estratégicos generando valor por el ingreso de plusvalías y (ii) la reducción de deuda del Grupo. En el primer caso, Telefónica aún no ha comunicado el resultado financiero de la operación. Pero, en el segundo caso, supone una reducción de deuda de 400M€. Link al hecho relevante de la CNMV. Opinión de Bankinter: Consideramos que es una operación positiva porque (a) permite al Grupo avanzar en la reducción de deuda (uno de sus objetivos estratégicos) y que se une desinversiones anteriores como la venta de Telxius (torres de telecomunicaciones) que Telefónica vendió hace un mes y con la que redujo su deuda neta en -9.000M€. Estimamos que la Deuda Financiera Neta del Grupo en 2021 se reducirá hasta 37.300M€ vs 41.700M€ en 2020 (-10%); y (b) porque previsiblemente esta venta generará plusvalías que ayudarán a impulsar su BNA’21 por operaciones no recurrentes. ACCIONA ENERGÍA (Comprar; Precio Objetivo: 31,00€; Cierre: 28,69€; Var. Día: +7,33%; Var. 2021: +7,33%): Positivo estreno bursátil. Acciona Energía se estrenó ayer en el mercado con una subida de +7,33% .Las acciones se colocaron a 26,73€/acción. Este precio corresponde a la parte baja del rango, que inicialmente se estableció entre 26,73 y 29,76 €/acción y más tarde se estrechó hasta entre 26,73 y 27,50€/acción. El precio de salida a bolsa suponía un valor por el 100% del capital de la compañía de 8.800M€. En cuanto al porcentaje del capital, Acciona coloca el 15% más el green shoe, lo que supone un total del 17,5%. Inicialmente, preveía colocar entre el 15% y el 25% del capital de su filial de renovables. Opinión de Bankinter: La rebaja en el valor de Acciona Energía ha permitido una positiva salida a bolsa del grupo de renovables. Cuando se puso en marcha la operación en febrero/marzo de este año, se barajaba un valor para Acciona Energía de hasta 12.000M€ y finalmente salió a cotizar ayer en 8.800M€. El menor asignado ahora a los activos menos maduros de las carteras y la intención del Gobierno de poner coto a la sobre retribución que reciben las hidráulicas y eólicas anteriores a 2005, ha propiciado una revisión a la baja de las valoraciones del grupo. El ajuste en valor ha permitido completar el proceso de salida a bolsa con éxito. Acciona Energía tiene importantes planes de crecimiento a medio/largo plazo. El objetivo de Acciona Energía es alcanzar una capacidad instalada de 20GW en 2025 desde 10,7GW en 2020. Para 2030, el objetivo es superar los 30GW. Acciona Energía, como operador puro de renovables, buscará maximizar su potencial de crecimiento, con un balance sin restricciones y con acceso a un coste de capital más eficiente. Nuestro valor de Acciona Energía de 10.180M€ incluido en Acciona implica un valor por acción de Acciona Energía 31,00/acción. A este Precio Objetivo, Acciona Energía estaría cotizando a un múltiplo EV/EBITDA 2021e de 12,50, que nos parece razonable El cumplimiento del plan de crecimiento y la resolución de las incertidumbres regulatorias podrán permitir mayores revalorizaciones de la acción en el medio plazo. En un escenario optimista podría alcanzar un valor en el entorno de 11.100M€ equivalentes a 34,00€/acción.ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 152,00€; Cierre: 129,40€; Var. Día:+1,67%; Var. 2021: +10,84%): Reducimos ligeramente el Precio Objetivo hasta 152,00 desde 158,5€/acción y mantenemos la recomendación de Compra. Por un lado, reducimos el valor de su participación del 33% en Nordex (33%) por las caídas en bolsa tras el anuncio de la ampliación de capital. El valor de su participación se sitúa ahora en 700M€ vs 900M€ anteriormente. Por otro, ajustamos el valor de Acciona Energía desde 10.380M€ hasta 10.180M€ por una mayor incertidumbre regulatoria. El Gobierno ha elaborado un ante -proyecto de ley con la intención de poner coto a la sobre retribución que reciben las hidráulicas y eólicas anteriores a 2005. Acciona tiene 873MW de hidráulica y algunos activos eólicos anteriores a 2005. Estos ajustes nos llevan a una reducción en el Precio Objetivo hasta 152,00 €/acción vs 158,5/acción anterior. Mantenemos la recomendación de Compra.

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,7%; Utilities +1,1%; Salud +0,9%.
Los peores: Consumo básico -0,3%; Tecnología +0,1%; Inmobiliarias +0,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: las petroleras: (i) DIAMOND BACK ENERGY (99,60$; +6,08%); (ii) OCCIDENTAL PETROLEUM (32,86$; +5,08%) y (iii) MARATHON OIL (14,17$; +4,04%) que tuvieron un buen comportamiento en bolsa tras subir ayer el West Texas +2,4% como consecuencia de los desacuerdos en la reunión de la OPEP. (iv) DXC TECHNOLOGY (40,39$; +3,72%) al conocerse que un fondo de Invesco había comprado 1,1M de acciones (35,3M$) al añadir el valor a sus carteras. (iii) SCHLUMBERGER (33,07$; +3,31%) quien además de beneficiarse de la subida del precio del petróleo, el mercado espera una recuperación de beneficios en el 2T y que el cash flow libre se multiplique por c. 4x. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WALGREENS BOOTS ALLIANCE (48,71$; -7,41%) quien anunció unos resultados 3T mejores de lo esperado (BPA 1,38$ vs -1,95$ ant.) pero dio unas guías 4T (BPA +10%) que decepcionaron. (ii) MICRON TECHNOLOGY (80,11$; -5,73%) cuyos resultados crece con fuerza y confirman el fuerte tirón de los negocios relacionados con los semiconductores, pero hubo tomas de beneficios tras las subidas acumuladas (+40% en 2020 y +13% en lo que va de 2021). Nosotros reiteramos nuestra visión positiva. Micron forma parte de nuestros valores seleccionados en la cartera modelo americana. (iii) KLA CORP (311,74$; -3,85%) cayó tras anunciar un fondo de Red Oak la venta de 30.000 acciones (33M$) de KLA Corp.

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