INFORME DIARIO - 14 de Julio de 2021 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: " La decepcionante inflación en EE.UU. propicia una ligera toma de beneficios”"
El IPC de EE.UU. supera ampliamente las expectativas en junio (+5,4% vs +4,9% esperado vs +5,0% anterior) y alcanza máximos desde 2008. El aumento de los precios de los coches usados justifica 1/3 de la subida y mantiene la expectativa de que los repuntes persistirán unos meses pero serán temporales. Tras una reacción modesta, el T-Note acaba repuntando +3,5 pb hasta 1,398%. Los índices americanos pierden las ganancias iniciales y cierran ligeramente negativos (S&P500 -0,35%, Nasdaq100 -0,02% tras haber marcado nuevo máximo durante la sesión). El sector financiero recorta a pesar de que JPMorgan (-1,49%) y Goldman Sachs (-1,19%) baten las expectativas. PepsiCo (+2,3%) también bate y eleva las guías del año tras el mayor aumento de ventas en una década. En Europa, el Eurostoxx-50 (+0,03%) consigue revertir las pérdidas a última hora a pesar del retroceso de los bancos. El BCE alerta que prevendrá dividendos excesivos tras eliminar las restricciones al pago de los mismos. En R. Unido el BoE también elimina el veto al pago de dividendos. El Ibex-35 (-1,38%) es el farolillo rojo y se va desmarcando de Europa (+7,69% en el año vs +15,25% el EU-50).

Hoy: "Powell ante el Congreso. Los resultados empresariales seguirán dando soporte al mercado, pero día flojo."

N. Zelanda repite tipo director (0,25%), pero retira su QE. Reviste interés porque es de los bancos centrales más proclives a un endurecimiento y su postura puede anticipar la dirección de otros. Esto dará mayor relevancia a la comparecencia hoy (18h) de Powell ante el Congreso y mañana ante el Senado (15:30h). Aunque su discurso se centrará más en los programas de crédito y la situación económica, veremos si en política monetaria mantiene el mantra de que la inflación es coyuntural y que la Fed será paciente hasta ver una recuperación completa del empleo. El mercado estará atento a cualquier indicación sobre el inicio de la reducción gradual del programa de compra de bonos. La sesión seguirá centrada en los resultados empresariales en EE.UU. Es el turno de BoA, BlackRock y Citi, entre otros. Aunque los beneficios baten ampliamente las estimaciones yeso da soporte a las bolsas, pierden algo de capacidad de sorpresa. Con ello, tendremos una sesión en “modo de espera” hasta que a las 18h hable Powell. Esto podría traducirse en una milimétrica toma de beneficios, actuando, de nuevo, la tecnología como activo refugio.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09.00h).- (i) El IPC en junio (final) se sitúa en +2,7%, vs +2,6% preliminar y estimado y +2,7% anterior. En términos intermensuales +0,5%, vs +0,4% estimado y preliminar, y +0,5% anterior. En términos subyacentes (a/a) +0,2% igual que anterior. En términos intermensuales +0,1% vs +0,3% anterior. OPINIÓN.- Aumento en el nivel de precios, en línea con otros países como EE.UU. (+5,4%) o Reino Unido (+2,5%), impulsado por el alza del petróleo. De hecho, la Inflación Subyacente se mantiene en un nivel moderado. Estimamos que la inflación cerrará 2021 en +2,4%, en +1,4% en 2022 y +1,2% 2023. Consideramos que el efecto debe ser transitorio, por efecto base o tensiones de oferta, si bien, no observamos tensiones en el lado de la demanda. (ii) Ayer se dio visto bueno definitivo al Plan de Recuperación y Resiliencia de España por parte de los ministros de finanzas europeos, junto al de otros once países. Link al comunicado OPINIÓN: se van cumpliendo los plazos, tras la luz verde el pasado 17 de junio de la Comisión Europea. Esta autorización supone el desembolso de la prefinanciación (13% del total de las subvenciones), que en el caso de España suponen 9.000M€ (los PGE contemplaban 27.000M€ en 2021). A finales de año podría aprobarse el segundo desembolso (unos 10.000M€), que depende de unas 50 metas, muchas de las cuales se basan en medidas ya puestas en marcha. Los siguientes desembolsos semestrales hasta 2026 seguirán vinculados al cumplimiento de hitos y revisiones bianuales (entre estos hitos destacan las reformas, laboral y de pensiones). Mantenemos nuestras estimaciones que contemplan un impacto en crecimiento en torno a +1pp (unos 10.800M€) en 2021e y que éste se acelere en 2022 (+1,8pp). Link al informe trimestral.

REINO UNIDO (08:00h).- El IPC en junio se sitúa en +2,5% vs +2,2% estimado y +2,1% anterior. En términos intermensuales +0,5% vs +0,2% estimado y +0,6% anterior. En términos subyacentes +2,3% vs +2,0% estimado y anterior. OPINIÓN: Inflación al alza en línea con otros países de su entorno (EE.UU. junio +5,4%). Este aumento se explica por el repunte en los precios del petróleo. La clave es si este aumento es algo transitorio y si influirá en la decisión de política monetaria del BOE. Como referencia, el nivel de tipos se sitúa en 0,10% y desde noviembre de 2020 no ha modificado el volumen de compra de activos en 95.000MGBP (875.000M GBP soberanos y 20.000M GBP corporativos) tras más que doblar su volumen durante el año 2020. Su objetivo de inflación se sitúa en +2% y ya especificó que no endurecerá su política monetaria al menos hasta que no se absorba la capacidad productiva ociosa, la economía se recupere y se alcance el objetivo de inflación.

JAPÓN (06:30h).- Producción Industrial (final, mayo): en términos interanuales +21,1% vs +22,0% preliminar y +15,8% anterior. En términos intermensuales -6,5% vs -5,9% preliminar y +2,9% anterior. OPINIÓN: el indicador se ve afectado por problemas en la producción de vehículos, por la escasez de semiconductores y por las restricciones impuestas en el país para contener el COVID-19. Impacto moderado en mercado.

N. ZELANDA (04:00h).- El banco central (RBNZ) sigue con su tapering progresivo. El RBNZ ha repetido tipo director en 0,25%, pero: (i) Elimina desde el 23.07 su programa de compra de bonos (LSAP = Large Scale Asset Purchase), que ya había reducido desde 1.800M NZ$/semana hasta tan solo 200M NZ$/semana. Mantiene intacto su otro programa de entrega de crédito a empresas. (ii) Como consecuencia de este movimiento, el mercado podría empezar a situar la primera subida de tipos incluso en el 4T 2021 en lugar de en el 2S 2022 como hasta ahora. OPINIÓN: Todo como esperado. La consecuencia más inmediata ha sido la apreciación del NZ$ desde 0,6964/US$ hasta 0,7016/US$, que es más bien poco. Los 200M NZ$/semana que seguía inyectando ya eran un importe solo testimonial y se esperaba su eliminación. Hasta esta reunión del RBNZ se esperaba que su primera subida de tipos tuviera lugar en 2022, más probablemente en el 2T a pesar de que el propio RBNZ había indicado en mayo que podría hacerlo a lo largo del 2S.

Ahora es probable que la expectativa del mercado se adelante incluso al 4T 2021. Pero lo realmente importante es que, tanto el RBNZ como el RBA (Australia), ya han comenzado con sus respectivos taperings suaves y progresivos, aunque en este último caso el guidance para la primera subida de tipos la sitúa en 2024, bastante más tarde.

EE.UU. (ayer).- IPC junio: 5,4% (a/a) vs +4,9% esperado vs +5,0% anterior. Es el mayor aumento desde agosto 2008. En el mes +0,9% vs +0,5% esperado vs +0,6% anterior. IPC Subyacente: +4,5% (a/a) vs +4,0% esperado vs +3,8% anterior. Mes: +0,9% vs +0,4% esperado vs +0,7% anterior. OPINIÓN: La inflación sigue presionada por tercer mes consecutivo por el alza de los costes relacionados con el transporte. La componente de Transportes aumenta +3,6% (m/m), seguido de Materias Primas energéticas (+2,6%). Disrupciones en las cadenas de suministros y la escasez de semiconductores ralentiza la producción de vehículos y eleva el precio de los usados (+10,5% m/m). Éste ha sido el concepto más inflacionista en los últimos meses. Esperamos que el IPC muestre todavía registros elevados en los próximos meses, aunque tenderá a normalizarse a partir de 2022. La Fed espera un PCE Subyacente (referencia real de precios para la Fed) de +3,1% en 2021 pero convergiendo hacia el objetivo del 2% en 2022 y 2023 (+2,1% en ambos años). Esto permitirá una retirada gradual de estímulos a medida que el otro objetivo de la Fed, la recuperación del pleno empleo vaya materializándose (Tasa de Paro 5,9% vs 3,5% pre pandemia). Link a la Nota

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2.- Bolsa europea

VOLKSWAGEN (Comprar; Precio Objetivo: 302,9€; Cierre: 215,2€; Var. Día: -1,3%; Var. 2021: +41%): Mejora su objetivo de margen EBIT a largo plazo. Estima que alcanzará 8%/9% en 2025 vs. 7%/8% anterior. Opinión de Bankinter: Buenas noticias. La mejora del objetivo se produce en un momento en que el grupo gira su estrategia hacia la electrificación y, por tanto, muestra unas buenas perspectivas respecto a la rentabilidad esperada de la nueva gama de eléctricos. De hecho, Volkswagen anticipa que en 2/3 años el margen de un vehículo eléctrico equivaldrá al de un modelo de combustión en gran medida por las presiones regulatorias y fiscales que se impondrán sobre estos últimos. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar con Precio Objetivo 302,9€.

NATURGY (Neutral; Precio Objetivo: 23,80€; Cierre: 22,37€; Var. Día: +0,77%; Var. 2021:+17,99%): Amplía su alianza con Sonatrach. El precio de mercado supera el precio de la opa de IFM. Cambiamos la recomendación a Neutral desde Vender. Naturgy ha alcanzado un acuerdo histórico con la empresa argelina para ampliar la capacidad del gasoducto Medgaz que abastece de gas natural a España. El acuerdo prevé la ampliación en 2 bcm (2.000 millones de metros cúbicos) al año de capacidad del gasoducto, lo que supone un 25% más, hasta superar los 10 bcm/año a partir del cuarto trimestre de este año. Una vez que entre en funcionamiento la ampliación, un 25% del consumo español de gas natural pasará por Medgaz y se dejará de depender de los barcos metaneros. Tras una década ininterrumpida de operaciones y una inversión inicial superior a los 840M€, la entrada en funcionamiento de la ampliación de Medgaz refuerza la seguridad de suministro a España al tratarse de una infraestructura clave para el transporte de gas natural. Opinión de Bankinter: Naturgy está dando pasos estratégicos al margen de la OPA de IFM. Además de este acuerdo con Sonatrach, el equipo gestor ha anunciado la presentación de un nuevo Plan Estratégico el próximo 28 de julio, que abordará temas tan importantes para el grupo como desinversiones, política de dividendos y detalles del plan de expansión en renovables. La opa está a la espera de recibir el visto bueno por parte del Gobierno, que tiene hasta mediados de agosto hasta agotar el plazo legal para su decisión. Lo más probable es que el Gobierno dé el visto bueno,pero que que lo haga imponiendo condiciones más o menos severas. Mientras, por primera vez desde el anuncio de la OPA, el precio de mercado alcanzó ayer los 22,37€/acción, situándose por encima del precio de la opa de IFM (22,30€/acción). El éxito de la OPA de IFM se está complicando por varios motivos: (i) El anuncio de Criteria Caixa de reforzar su posición en Naturgy, aumentando su participación hasta el 30% desde 24,8% y mostrándose como socio estratégico a nivel nacional; (ii) El retraso en la aprobación de la opa por parte del Gobierno y las probables condiciones que exija el Ejecutivo para su visto bueno; (iii) La mejora en el contexto económico y la fuerte subida en el precio de las materias primas desde el día 26 de enero (+37% en el Brent, +39,1% en el Henry Hub y +61% en el NBP) que es cuando se anunció la opa de IFM; (iv) El equipo gestor ha retomado su actividad de planificación a medio/largo plazo con el anuncio de la presentación del Plan Estratégico el día 28 de julio y esta alianza con Sonatrach, y ya no espera a ver el desenlace de la opa para tomar sus decisiones de gestión. IFM tendrá que mejorar las condiciones de su oferta o no tendrá el éxito esperado (opa parcial sobre el 22,7% con un mínimo de aceptación de 17%). En este contexto cambiamos la recomendación a Neutral desde Vender y mejoramos el Precio Objetivo- con la mejora del entorno económico- hasta 23,80€/acción. Además, si la opa parcial de IFM no prospera, no habrá el problema del reducido free-.float que habría en el accionariado del grupo (inferior al 9%) y que suponía un inconveniente para los inversores .

3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +0,44%; Consumo Básico -0,04%; Salud -0,11%.

Los peores: Inmobiliario -1,32%; Consumo Discrecional -1,18%; Financieras -1,06%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PEPSI CO (152,96$; +2,31%) después de presentar resultados que batieron las expectativas del consenso (BPA 1,72$ vs 1,53$) y que registraron un elevado crecimiento de ventas. La empresa también mejoró el guidance (a un BPA 2021 de 6,20$). (ii) MASTERCARD (383,71$; +2,17%) anunció que está negociando con Verizon para usar su ancho de banda 5G para mejorar sus servicios de compras y pagos en diversos canales en tiendas y aplicaciones on-line. (iii) VISA (242,35$; +1,88%) que lanzará una tarjeta de débito física que permitirá a los usuarios de CryptoSpend pagar con Bitcoins en los terminales de pago.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONAGRA BRANDS (33,98$; -4,91%) que recorto sus estimaciones de BPA para 2022 a 2,50$ desde un rango de 2,63$ a 2,73$. (ii) HEWLETT PACKARD ENTERPRISE (13,76$; -4,91%) después de que Fitch le haya confirmado el rating “BBB+” y dejado la perspectiva en negativa, por la preocupación sobre la sostenibilidad del crecimiento orgánico de los ingresos de la empresa. (iii) BOEING (228,2$; -4,23%) después de que la compañía anunciara que entregará en 2021 menos unidades del modelo 787 Dreamliner que lo previsto, pues se están haciendo inspecciones para encontrar pequeñas fallas estructurales. (iv) CARNIVAL (22,85$; -4,23%) Carnival ha decidido exigir a los turistas que compren un "seguro de viaje especial COVID-19", que encarece los servicios de la compañía y disuade a los clientes de contratar viajes en sus cruceros.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): FIRST REPUBLIC BANK (1,95$ vs 1,717$); PEPSI CO (1,72$ vs 1,53$); JP MORGAN CHASE (3,78$ vs 3,151$); GOLDMAN SACHS (15,02$ vs 10,148$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BANK OF AMERICA (12:45h; 0,77$); BLACKROCK (antes de la apertura NY; 9,416$); CITIGROUP (14:00h; 1,938$); WELLS FARGO (14:00h; 0,968$).

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