Posted: 08 Nov 2012 07:40 AM PST
Este lunes 5 de noviembre fuí a la Junta General Extraordinaria de Accionistas (JGEA) de Gowex. En ella se iban a decidir básicamente dos cosas muy importantes para el futuro de la compañía:
1) Aprobar que la compañía solicite ante la SEC la autorización para la emisión en EEUU de “ADRs” sobre las acciones de Gowex.
2) Delegación en el Consejo de Administración para que decida los términos de una ampliación de capital a un precio mínimo de 10 euros por acción.
Estos dos puntos junto un tercero que da la autorización al Consejo de Administración para formalizar, interpretar, subsanar y ejecutar los acuerdos de la Junta, se aprobaron por unanimidad de los asistentes (70,77% del capital social).
Entrando un poco en cómo se desarrolló la JGEA, decir que empezó con una exposición de Jenaro García, CEO de Gowex, sobre la compañía.
Visión de Gowex
Explicó la visión de la empresa, la cual se centra en ser el líder de la creación de las llamadas “Wireless Smart Cities” o “Ciudades inteligentes”.
Comentó los buenos resultados de la compañía a nivel internacional lo que ha provocado que el 51% de los ingresos procedan de fuera de España frente al 30% de 2011. También señaló que del total de los ingresos, el 65% son recurrentes (nacional + internacional).
Modelo de negocio
Nos habló del modelo de negocio de Gowex el cual hace que se beneficien tanto los usuarios con la posibilidad de usar el WiFi gratis, las ciudades ofreciendo un servicio que se entiende como básico como es el acceso a internet, los pequeños comercios a los que se le abre un posibilidad excepcional para poder acceder de manera gratuita a internet por parte de sus trabajadores y/o clientes, y por último para la propia Gowex ya que consigue la explotación durante varios años de una plataforma cada vez más demandada por los usuarios e incluso operadoras de internet para salvar la saturación que existe con el “3G”. Esta explotación se basa en ofrecer servicios de pago como puede ser más velocidad de descarga en internet, gestionar la publicidad que se le pueda ir ofreciendo a los usuarios, etc.
Gowex parece que da las cosas gratis pero cobra por muchas vías. Cobra de las administraciones públicas por instalar en la ciudad la plataforma que he comentado antes. Cobra a los usuarios que quieren servicios Premium en su acceso a internet. Cobra a las operadoras que quieran “engancharse” a su plataforma para salvar la saturación que ya existe con el 3G. Cobra de las empresa que quieran contratar publicidad para ofrecer a los usuarios que utilicen el WiFi gratis de Gowex. Y aún tiene más vías de ingresos.
Dada la fuerte posición de caja de la compañía, Gowex hace más fácil a las administraciones públicas con las que llega a acuerdos, como por ejemplo los ayuntamientos, a pagar la obra de ingeniería que debe realizarse en una determinada ciudad. Gowex coinvierte con el ayuntamiento en el proyecto lo que hace que los pagos a los que tiene que hacer frente a corto plazo sean mucho menores. Además Gowex le hace más fácil los pagos a las administraciones públicas ya que con la propia explotación de los servicios de pago que se ofrecen a los usuarios, Gowex podrá ir cobrando la obra y los gastos a los que debe hacer frente la administración en cuestión, sin que le suponga mucho esfuerzo económico añadido, siendo a veces este esfuerzo casi nulo.
Lo positivo del modelo de negocio de Gowex además es el auge de la utilización del WiFi por parte de los usuarios. El móvil es una pieza fundamental que tiene todo el mundo en su mano y además cada vez más se hace uso del WiFi para navegar por internet a través del móvil o tablet. Esto sin duda que está haciendo que el número de usuarios aumente exponencialmente y que cada vez la demanda del WiFi crezca con más fuerza lo cual beneficia a Gowex de manera directa.
Competencia y protagonistas mercado WiFi
Jenaro continúo la Junta hablando de los competidores a nivel mundial o de las empresas que hace cosas parecida a las que ofrece Gowex. Entre ellas tenemos a Boingo (compró “Cloud Nine Media), Arquivia (compró “Spectrum Interactive”), Ericsson (compró “BelAir Networks”), O2 (filial de Telefónica en U.K.) y Ruckus (fabricante de tecnología WiFi, en este caso no se considera competencia de Gowex)
Logros Gowex en el 1S12
A continuación se expusieron los logros de la compañía en el primer semestre de este año como tener más de un millón de usuarios, haber conseguido acuerdos con más de 10 ciudades en el mundo, acuerdos con 3 compañías de transporte, el acuerdo con Skype, etc. Además se hizo un repaso de las cuentas de los primeros seis meses de 2012 reflejándose un crecimiento en ingresos superior al 60%, un crecimiento del EBITDA también superior al 60% y crecimiento del Beneficio Neto de más del 70%. Se mencionó la fuerte caja que posee Gowex, más de 30 millones de euros y la escasa deuda financiera que posee, siendo la deuda neta negativa en aproximadamente 28 millones de euros, es decir que posee esta cifra como caja neta. A pesar de poder pensarse que esta caja está a la espera de adjudicarse a nuevos proyectos, nos comentaron que este dinero ya tiene “nombre y apellidos”, es decir, que ya se sabe dónde se va a utilizar y que por este motivo se quiere realizar una ampliación de capital para poder tener más recursos y aprovechar el momento que vive la compañía para crecer de manera muy importante durante los próximos años (periodo de 3 a 5 años).Estrategia de futuro
El futuro de la compañía se fija dentro de un plan que se enmarcar en un periodo entre 3 y 5 años. Se quiere crecer muchísimo y se tienen muchas esperanzas puestas en ello. Quieren pasar de las más de 60 ciudades que ya gestionan para dar WiFi gratis a tener más de 300 ciudades. Es decir, quieren por lo menos multiplicar por 5 su tamaño en ciudades gestionadas y se entiende que en términos globales durante los próximos 3 a 5 años.
Quieren seguir coinvirtiendo con las Administraciones Públicas para poder hacer más fáciles a éstas firmar los acuerdos con Gowex. La coinversión, como he comentado antes, hace que el esfuerzo económico para las AAPP sea mucho menor, a cambio Gowex explotará la plataforma a construir en la ciudad de manera exclusiva. Por lo tanto, buscan acelerar la coinversión en los próximos años con las AAPP para poder llegar a crecer como quieren y poder tener una cartera de más de 300 ciudades en el mundo. Un objetivo muy ambicioso pero que no parece de ciencia ficción, es decir, que lo podemos tomar como un objetivo que pueden llegar a conseguir dado el historial de la compañía, el momento del mercado del WiFi a nivel mundial y la mayor fortaleza económica que conseguirá Gowex con la ampliación de capital y con el crecimiento orgánico de la propia compañía.
Ampliación de Capital
En cuanto a los términos de la próxima ampliación de capital que se realizará a corto plazo, pocos datos se dieron. Se dijo que podría llegar a ser del 30% de la compañía aunque se espera que no llegue a dicho porcentaje. Además del precio mínimo de 10 euros por acción, también se comento que la intención es que el precio se sitúe por encima de la cotización en bolsa en el momento de la ampliación.
Por otro lado, quieren hacer coincidir la petición de la compañía para cotizar en EEUU a través de “ADRs” con la ampliación de capital. Cotizar en EEUU ayudará además a que los múltiplos a los que cotiza la compañía suban ya que las empresas comparables en dicho mercado cotizan a unos múltiplos bastante más altos que Gowex. Además la visibilidad de la compañía será mucho mayor y conseguir que la liquidez aumente de manera relevante. Más adelante, han confirmado la intención de cotizar en el Nasdaq. Esto llegará en un periodo que se estima inferior a dos años.
Votaciones
Todos los puntos se aprobaron por unanimidad de los presentes en la JGEA.
Conclusión
Ya sabéis de mi visión tan positiva sobre Gowex. Llevo dos años invertido en la compañía y creo que este tipo de oportunidades se dan muy pocas veces en bolsa. Compré hace dos años a 3,4 euros por acción y en la primera mitad de este 2012 aumenté mi posición comprando a un medio inferior a 6,15 euros. Aunque la ampliación de capital en principio no parece que sea buena para los accionistas actuales ya que diluye bastante nuestra participación, creo que las razones y el futuro de la compañía hace que gracias a esta ampliación, Gowex pueda crecer de manera más que importante con una fortaleza económica que ayude a conseguir este crecimiento esperado y tan ambicioso, además de poder realizarlo en un periodo corto en el tiempo (3 a 5 años).
De conseguirse, estaríamos hablando de una compañía 5 veces más grande de lo que hoy es. Esto sin duda se tendría que traducir en la cotización de la acción con subidas muy importantes durante los próximos trimestres. Es difícil hacer previsiones a 3 ó 5 años, pero dada la evolución de la compañía y dado el momento en el que se encuentra el mercado del WiFi en el mundo, creo que podemos esperar grandes cosas en Gowex para este periodo. La ampliación, como digo ayudará mucho a poder crecer de manera saludable a Gowex.
Otro punto que creo que ayudará mucho a Gowex es cotizar en EEUU. Sin duda que la visibilidad será mucho mayor y además se beneficiará al cotizar empresas comparables en EEUU a unos ratios mucho más altos que los que hoy tiene Gowex. La guinda puede ser que en menos de dos años veamos a Gowex cotizando en el Nasdaq. Esto sin duda que se producirá porque la evolución de la compañía sigue siendo espectacular y porque existe además un interés inversor por ver a esta compañía cotizando en el Nasdaq. Todo beneficiaría a la compañía y por lo tanto a los accionistas de hoy.
Fijar precios objetivos es muy difícil y creo que hay que ir poco a poco en esto. Tomando los resultados para este año y para 2013, creo que un suelo lo podríamos fijar entorno a los 15 euros por acción en Gowex. Si nos vamos a 3 ó 5 años, con el plan tan ambiciosos que tiene de multiplicar por 5 las ciudades que hoy gestionan, la cotización podría subir fácilmente por encima de los 30 euros. Pero como digo hay que ir poco a poco. Creo que hay que ser algo más prudentes y no invertir sin que existe a día de hoy una realidad que haga en cierto modo atractiva la inversión. Por lo tanto, creo que fijarnos en los resultados que probablemente consiga en 2012 y estimando un crecimiento importante pero altamente probable también en 2013, una cotización de cómo mínimo 14 euros creo que es una cotización más que justificada para Gowex.
Con esta referencia de los 15 euros, y con la cotización a día de hoy rondando los 11,50 euros, el potencial de revalorización es de un 30% a un año aproximadamente. Si nos vamos más allá, el potencial de revalorización sería como he comentado antes mucho más elevado. Pero lo dicho, vamos paso a paso y teniendo a día de hoy una realidad y un potencial de revaloración a un año de un 30% creo que es tener ante nosotros una gran inversión.
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