INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Activos de riesgo al alza por tensión geopolítica.”

Escalada de tensión bélica. Rusia respondió al reciente ataque ucraniano firmando un decreto que le permitirá usar armas atómicas en respuesta a ataques en su territorio, por parte de un Estado no nuclear, pero respaldado por una potencia nuclear. La reacción del mercado fue inmediata: caídas bursátiles en Europa y compra de bonos, oro, franco y yen. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de Comprar Sector Defensa.

El resto de referencias pasaron desapercibidas: Viviendas Iniciadas y Permisos de Construcción en EE.UU. algo más débiles por segundo mes consecutivo, lo que inercialmente podría hacer pensar que juega a favor de un potencial nuevo recorte de tipos el 18 dic. por parte de la Fed. No obstante, Powell la semana pasada lanzó un mensaje mucho más hawkish: la economía no da señales como para tener que bajar tipos rápidamente. Por el lado positivo, destacó Walmart: batió expectativas y elevó guías (+3,0% en la sesión), lo que ayudó a que EE.UU. cerrara en positivo.

INFORME DIARIO - 19 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La TIR del T-Note afloja y las bolsas suben.”

Sin grandes referencias, las rentabilidades de los bonos europeos suavizaron su reajuste al alza (Bund +2 p.b. hasta 2,37%) mientras el T-Note la moderó (-1 p.b. hasta 4,41%). El mercado consolidó niveles tras el proceso de recalibrado de expectativas de inflación de la semana anterior.

Las bolsas europeas mostraron un comportamiento mixto después de aguantar mejor que las americanas la semana pasada (NY -2% aprox. y Europa -0,2%). Resulta ingenuo pensar que el nuevo entorno (inflación más elevada y Fed menos complaciente) será neutral para la UEM. Especialmente porque las políticas proteccionistas (aranceles) de la futura administración Trump, pesarán sobre el crecimiento europeo. En EE.UU. los índices recuperaron terreno tras las caídas del viernes y gracias al retroceso de TIR del T-Note. La tecnología lideró los avances pese al retroceso de Nvidia (-1,3%) penalizada por las noticias sobre problemas de recalentamiento en su chip Blackwell.

INFORME DIARIO - 18 de Noviembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

"Esta semana es sencilla: si Nvidia cumple con cifras y guidance el miércoles, la confianza sobre la tecnología y, por extensión, el mercado saldrá reforzada; si decepciona, lo complicará todo un tiempo ."

Aparte de Nvidia, hay cierto flujo de indicadores macro. Pero lo realmente importante es Nvidia. El mercado ahora no se mueve por la macro y la temporada de publicación de resultados corporativos 3T está ya cerrada, en la práctica, con una expansión del BPA americano (S&P500) de +8,4% vs +5,1% esperado. Pero queda Nvidia… La cuestión es si batirá expectativas (BPA esperado 0,742$; +85%) y transmitirá un guidance sólido, como pensamos que sucederá en base a las noticias que llegan de su nuevo microchip Blackwell: su demanda final parece bien soportada por Meta, Microsoft, Google, Amazon, Softbank, x.AI, etc, en su carrera competitiva por el desarrollo de la IA generativa. Se estima que sólo el cluster de supercomputación de x.AI necesita unos 100.000 Blackwell... Pues bien, de que Nvidia ilusione o decepcione dependen ahora muchas cosas, como cada trimestre, pero más aún puesto que nos encontramos en un punto de revisión de tipos de interés futuros hacia niveles superiores a los que se descontaban antes de las elecciones americanas y la tecnología es especialmente sensible a tipos. Por eso, si la tecnología cumple - es decir, si Nvidia cumple el miércoles - el mercado estará más tranquilo y soportado.

INFORME DIARIO - 15 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: “Extraño rebote en Europa. EE.UU. cae al hablar Powell.”

Sesión mixta, con extraño rebote europeo ante una macro débil y suave retroceso americano, más lógico, que ganó intensidad cuando Powell (Fed) enfrió las expectativas de bajadas de tipos al expresarse de forma inusualmente clara al respecto. Eso fue lo que sentenció la sesión americana a la baja, ya que Powell habló con Wall St aún abierto. Complementariamente, la macro americana no fue favorable para las expectativas sobre tipos porque los Precios Industriales (oct.) aceleraron más de lo esperado: +2,4% vs +2,3% esperado vs +1,9% anterior, con Subyacente +3,1% vs +3,0% vs +2,9%.

INFORME DIARIO - 14 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: “El IPC americano cumple las expectativas y cimenta la perspectiva de un nuevo recorte de la Fed en diciembre”

La inflación americana cumple las expectativas. El IPC repunta hasta +2,6% a/a en octubre desde +2,4% y la tasa subyacente repite en +3,3%. Kashkari, que habló tras el dato, reafirmó su confianza en que la inflación sigue en la buena dirección hacia su objetivo del 2%. Sin sorpresas en el dato, la rentabilidad de los bonos a largo plazo apenas varía (T-Note +2,3 pb hasta 4,43%), pero el bono a 2 años, más sensible a los movimientos esperados de la Fed, recorta -5,7 pb hasta 4,27%. La probabilidad de un recorte de -25 pb en la próxima reunión del 18 de diciembre aumenta hasta el 80% (vs 60% antes del dato). Ese es también nuestro escenario central si no hay sorpresas negativas en los próximos datos de precios y empleo. Sin el catalizador de resultados empresariales relevantes, las bolsas mantienen la cautela con ligeros recortes en Europa y planas o también marginalmente abajo en EE.UU. a la espera de ir conociendo más datos de la composición y las medidas del equipo de Gobierno de Trump así como los acontecimientos políticos en Alemania. El dólar sigue ganando terreno (1,0564 €/$) y las criptos vuelven subir con fuerza (Bitcoin +4,72%, rompiendo los 93k).

INFORME DIARIO - 13 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: “Caídas en bolsas y bonos. El dólar sigue al alza”

Rentabilidades al alza en bonos. T-Note 4,43% (+12 p.b. en la sesión y +80p.b. desde mínimos de septiembre). El previsible ritmo más lento de bajadas de tipos de la Fed y la preocupación por mayores déficits fiscales siguen pesando en el ánimo de los inversores.

En Europa, la TIR del Bund se sitúa en 2,36% (+4 p.b.) con ampliación de spread de periféricos (+2 p.b. España, +1 p.b Italia).

INFORME DIARIO - 12 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: “El dólar mantiene el rally post electoral, en jornada semi festiva en EE.UU” El dólar mantuvo el rally iniciado tras las elecciones que le han llevado a 1,063 frente al Euro, cerca del máximo en el año (1,0619EUR/USD). Sin referencias en el mercado de bonos americano que permaneció cerrado ayer por el día del Veterano, las bolsas mostraron un comportamiento en conjunto positivo, con la excepción de Semiconductores (-2,5%). Toma de beneficios en el índice sectorial tras la fuerte subida de la semana pasada (+5,8%). El Día del Soltero pasó desapercibido, ante la falta de datos concretos y la dificultad de comparación, en un entorno de debilidad del mercado chino. En el lado europeo, ligero recorte en las rentabilidades de los bonos (Bund -3,6pb hasta el 2,329%), algo mayor en los periféricos (-6,7pb en Italia; -4,8pb en España hasta 3,589% y 3,056% respectivamente); que daba soporte a las bolsas.

INFORME DIARIO - 11 de Noviembre de 2024 -

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Hoy: “Asimilación de la onda expansiva de las elecciones americanas. Protagonista: Inflación americana el miércoles.”

Bolsas: "Esta semana terminaremos de asimilar la onda expansiva de la cómoda victoria de Trump y comprobaremos que la inflación americana también rebota, como ya lo ha hecho la europea."

Aunque tendremos cierta intensidad macro, sobre todo americana, lo más importante, claramente, es comprobar si la inflación americana del miércoles rebota (hasta +2,6% desde +2,4%), quedándose estable la Subyacente en +3,3%. Eso sería lo lógico. La inflación europea, que siempre sale algo antes que la americana porque se publica un registro muy preliminar, efectivamente repuntó en octubre desde +1,7% hasta +2,0%. Resulta especialmente importante comprobar si la americana también repunta porque la política de Trump será inflacionista y eso, en combinación con un repunte natural, haría inevitable que la Fed bajara tipos más despacio. Y si virase en ese sentido, algunos consejeros podrían empezar a expresarlo tras la inflación el miércoles. Cuidado con los bonos americanos.

INFORME DIARIO - 08 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: “EE.UU. sigue avanzando y Europa rebota.” El buen tono provocado por las elecciones americanas permaneció en las bolsas americanas (+0,7%) y Europa rebotó (+1%) como contrarreacción a las caídas del miércoles. El protagonismo se desplazó desde la política a los bancos centrales. Tres ,de los cuatro que se reunieron ayer, bajaron tipos: Suecia/Riksbank (-50 p.b. hasta 2,75%), R.Unido/BoE (-25 p.b., hasta 4,75%) y EE.UU./Fed (-25 p.b., hasta 4,50/4,75%). Es decir, no hubo sorpresas. Con las bajadas ya descontadas, la atención se centraba en el mensaje/tono, sobre todo de la Fed. El mercado temía un discurso de Powell con un tono más duro que en anteriores ocasiones e insinuando un menor ritmo de bajadas de tipos tras la victoria de Trump, pero no fue así. Como anticipamos ayer, es demasiado pronto para que se posicione al respecto. De hecho, Powell afirmó la victoria de Trump no va a tener impacto en sus proyecciones hasta conocerse los detalles de sus políticas fiscales. Esto permitió que los bonos americanos se tomaran cierto respiro (T-Note -10 p.b.). Importante después de que la rentabilidad repuntara 70 p.b. desde septiembre. En definitiva, buen día para bolsas y bonos americanos.

INFORME DIARIO - 07 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: “Trump impulsa (más) Wall St. y Europa se repliega.” Principales movimientos ayer tras la super-victoria de Trump (Presidencia, Congreso y Senado): rebote de Wall St, especialmente bancos por menores presiones regulatorias, apreciación del dólar y caída del oro (por su clásica correlación inversa), subida de cryptos, preocupación en Europa ante una probable pérdida de relevancia e imposición de aranceles desde EE.UU. y caída de sus bolsas (especialmente bancos españoles con presencia en Méjico, que contaminan sin razón objetiva al resto), depreciación de los bonos americanos y ganancia de pendiente de la curva (bueno para bancos americanos) porque, entre otros factores, es probable que la Fed se vuelva más prudente bajando tipos y porque Trump aumentará del déficit fiscal/deuda pública, lo que terminará siendo inflacionista.

INFORME DIARIO - 06 de Noviembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas alcistas en la jornada electoral americana.” Sesión sorprendentemente positiva para bolsas en la jornada electoral americana. A pesar de un desenlace muy incierto dada la igualdad de ambos candidatos en las encuestas e implicaciones relevantes y muy distintas en los frentes fiscal, comercial y regulatorio en el aspecto económico, el mercado se rige por el buen tono de los resultados empresariales y un ISM de Servicios en EE.UU. que repunta más de lo esperado en octubre y alcanza el mayor nivel desde julio 2022 (56,0 desde 54,9). Con nombre propio destacan Ferrari (-7%) y Deutsche Post (-4%) tras

INFORME DIARIO - 05 de Noviembre de 2024 -

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Ayer: “Ligeros recortes en Europa y Wall Street, en una jornada sin referencias relevantes.” Ayer los mercados vivieron una sesión de ligeros recortes. En Europa el ES-50 cerró cayendo -0,42% y en Wall Street también recortaron tanto S&P-500 (-0,28%) como Nasdaq-100 (-0,35%). En general el tono sigue siendo de prudencia en unas bolsas que se mantiene a la espera del resultado de las elecciones americanas mañana y de la reunión de la Fed el jueves.

En el frente macro, no tuvimos prácticamente referencias en todo el día, más allá de Indicador de Confianza de los Inversores (Sentix) que recuperó, aunque algo menos de lo esperado (-12,8 vs -12,6 esp y -13,8 ant).

En renta fija, las TIRes en Europa terminaron con ligeros recortes, con el Bund cerrando en +2,390% (-1,2pb). En EE.UU., la TIR del T-Note cerró en +4,301%, cayendo -9,8pb respecto a la sesión anterior. Por último, destacar la subida del petróleo (+2,71%), tras retrasar la OPEP+ un mes el aumento de producción previsto para diciembre.

INFORME DIARIO - 31 de Octubre de 2024 -

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Ayer: “El frente empresarial pesa sobre el mercado.”
Sesión de caídas en bolsas (ES-50 -1,3%, S&P500 -0,3%, Nasdaq-100 -0,7%), en un día plagado de referencias. El frente macro vino marcado por los datos de crecimiento en Europa y EE.UU. Como esperado, el PIB en EE.UU. continúa mostrando registros sólidos apoyado en el Consumo y un mercado laboral fuerte. Por su parte, el crecimiento europeo mantiene tasas más tímidas, pero que ganan progresivamente inercia. El frente micro no ayudó. Las cifras débiles de Eli Lilly y, sobre todo, AMD contagiaron incluso a las tecnológicas europeas (Infineon -3,5%, ASML -3,2%).

INFORME DIARIO - 30 de Octubre de 2024 -

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Ayer: “Macro y micro mixta marcaron el día”
Sesión de ida y vuelta en bolsa (Europa -0,4%; EE.UU. +0,2%) tras un saldo mixto de resultados publicados (Ford -8%; PayPal -4%; Pfizer -1%, McDonald’s -1%; Adidas +4%; Acerinox -5%, Mapfre +5%;…) y referencias macro sorprendiendo en EE.UU. Las vacantes de empleo (JOLTS) se moderaron hasta 7,44M vs 7,86M ant., previsiblemente afectado por los recientes huracanes, y la Confianza del Consumidor rebotó con fuerza hasta alcanzar 108,7 vs 99,2 ant. Especialmente importante fue el alza de las Expectativas hasta el nivel más alto desde diciembre 2021, mostrando una economía americana fuerte y restando presión a la Fed a la hora de continuar con las bajadas de tipos. Nuestro escenario central apunta a dos recortes de -25p.b. en las próximas reuniones de 7 noviembre y 18 diciembre hasta alcanzar el rango 4,25%/4,50%. En renta fija continuó el repunte de TIR de los bonos en Europa (Bund 2,34% +5p.b.), mientras que el T-Note aflojó (4,26% -3p.b.) tras una subasta positiva de bonos a 7 años. El petróleo empezó recuperando parte de las caídas del lunes, pero cerró prácticamente plano. El eurodólar sin cambios en 1,08.

INFORME DIARIO - 29 de Octubre de 2024 -

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Ayer: “Sesión alcista a la espera de las referencias clave de la semana. Empleo y resultados corporativos.”

Las bolsas en Europa y EE.UU. cerraron con subidas en una sesión huérfana de referencias en el plano macroeconómico. En el frente empresarial, tampoco hubo gran afluencia de resultados. Sin embargo, esta semana es crucial para valorar la campaña de resultados, ya que publicarán 160 compañías del S&P-500 (entre ellas 5 de las 7 magníficas).

En bonos, nueva jornada de repunte en TIR, sobre todo en EE.UU (T-Note +4pbs; 4,24%). Es la semana previa a las elecciones presidenciales americanas y Trump recupera terreno en las encuestas (intención de voto 46,6% vs 45,7% a principios de octubre). Su programa, a priori, más deficitario sigue lastrando los bonos y ya acumulan un repunte de +50pbs en lo que llevamos de mes. En materias primas, ayer el petróleo -5%, lo que facilita el camino al BCE para continuar con el proceso de bajada de tipos.

INFORME DIARIO - 28 de Octubre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Semana intensa de macro y resultados. Erraticidad tras el ataque de Israel y ante la incertidumbre electoral en EE.UU.”
Más allá de los ataques hacia objetivos militares en Irán por parte de Israel, comienza una semana que viene caracterizada por la gran cantidad de referencias tanto macro como micro que vamos a conocer. En el plano macroeconómico, el martes se publican PIBs preliminares del 3T¿24 tanto en la UEM como en EE.UU. (donde se comprobará de nuevo las diferentes “velocidades” de las economías de Europa (+0,8% esp) y EE.UU. (+3,0% esp). El jueves, tenderemos referencias de precios: conoceremos el IPC de la UEM y el PCE en EE.UU. de octubre. En ambos casos esperamos ver desaceleración en la tasa subyacente (2,6% esp vs 2,7% ant) lo cual es positivo. Por último, será también una semana cargada de datos de empleo en EE.UU. Conoceremos JOLTS (M), la Encuesta ADP (X) y Tasa de Paro y Creación de Empleo no-agrícola (V), en general se espera desaceleración respecto al mes anterior (en parte afectado por el impacto de los huracanes).

INFORME DIARIO - 25 de Octubre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las bolsas rebotan a ambos lados del atlántico y los bonos tratan de encontrar el equilibrio..”

Las bolsas fueron ganando inercia en una jornada intensa en resultados (Tesla, Hermés, Kering, Renault, Unilever, Danone…) con mucha macro. Los PMIs salieron bien, pero sin alterar el panorama económico.

La economía americana va por buen camino, no tanto la europea, la industria sigue en contracción a ambos lados del Atlántico y el Empleo americano se mantiene firme (Peticiones Semanales por Desempleo en 227k vs 242k ant.). En este entorno, las bolsas registraron subidas generalizadas con la tecnología al frente (+0,83% el Nasdaq 100 y +0,51% el SOX de semiconductores).

INFORME DIARIO - 24 de Octubre de 2024 -

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Ayer: “Cautela en bolsas: Tercera sesión consecutiva en negativo.”

Rentabilidad al alza en el T-Note 4,24% (+4p.b.y > +60p.b. desde mínimos de septiembre). La economía americana permanece sólida y los inversores apuestan por un ritmo más lento de bajadas de tipos de la Fed. Además, preocupa la evolución del déficit fiscal tras las elecciones .

En Europa la TIR del Bund retrocede ligeramente (-1p.b. hasta 2,30%) y destacó el estrechamiento de spreads en periféricos (-3 p.b. en Italia y -2p.b. en España y Portugal).

INFORME DIARIO - 23 de Octubre de 2024 -

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Ayer: “Mercado cauto. Acumula dos caídas consecutivas.”

Sesión huérfana de referencias macro y resultados empresariales importantes. En el frente macro, destacó la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento global del FMI hasta +3,2% en 2024 y 2025 (vs +3,2% y +3,3% ant.). Alertó sobre los riesgos crecientes que amenazan el ciclo económico. También hubo intervenciones de miembros del BCE (Lagarde, Centeno, Rehn), que apuntaron hacia una nueva bajada de tipos en diciembre. Por el lado corporativo, tras las buenas cifras a primera hora en Europa, los resultados conocidos durante la sesión fueron mixtos (GM, Phillip Morris mejores, Lockheed Martin y GE peores). De hecho, el mercado se mantuvo cauto, en una sesión que fue de menos a más y donde destacó la tecnología (S&P500 -0,1%, Nasdaq-100 +0,1% y ES-50 -0,04%).

INFORME DIARIO - 22 de Octubre de 2024 -

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Bolsas: “Toma de beneficios tras nuevos máximos en EEUU el viernes en bolsas y bonos. Solo aguanta la tecnología.”

Sin apenas macro ni resultados empresariales relevantes, las bolsas optan por una toma de beneficios. Especialmente merecida en EE.UU., donde Dow Jones y S&P500 alcanzaron nuevos máximos históricos el viernes y encadenan 6 semanas consecutivas al alza. En EE.UU. el Indicador Adelantado de septiembre sorprende a la baja (-0,5% vs -0,3% esperado y anterior), penalizado, sobre todo, por sus componentes manufactureros (10% del PIB) y probablemente distorsionado por los huracanes recientes. Los bonos también optan por una fuerte toma de beneficios (T-Note +11pb hasta 4,19%; Bund +10pb hasta 2,28%) con fuerte ampliación de las primas de los periféricos (Italia +15,3pb hasta 3,508%, España +12,8pb hasta 2,997%). Una economía robusta, ligera ventaja de Trump en las encuestas (más déficit público vs Harris) y comentarios cautos de varios miembros de la Fed (Logan, Kashkari, Schmid, Daly) enfrían las expectativas de reducción de los tipos de interés en 2024 en un entorno de incertidumbre. El petróleo repunta casi +2% tras caer ~-8% la semana pasada ante nuevas tensiones en O. Medio. El oro alcanza un nuevo máximo histórico. En resumen, sesión de risk off tanto en bolsas como bonos.