INFORME DIARIO - 25 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “China anima a las bolsas europeas.”

Las medidas de estímulo anunciadas en China impulsaron a las bolsas europeas, que ignoraron la debilidad del IFO de Clima Empresarial (85,4 vs 86,0 est vs 86,6 ant). El EuroStoxx-50 avanzó +1,1% favorecido por el sector lujo y los autos, cuya exposición a China es significativa (30%/40% de las ventas totales). Es indudable que el mencionado paquete supone una mejora en el sentimiento hacia el país. Sin embargo, es más cuestionable su eficacia para estimular el consumo en general y, en particular, el dirigido a bienes de compañías occidentales y de lujo. Más allá de los desequilibrios internos, el gobierno chino trata de impulsar desde hace tiempo la llamada “prosperidad común”, que desincentiva las compras de bienes de lujo, mientras trata de favorecer el consumo de productos de fabricación local.

INFORME DIARIO - 24 de Septiembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada de subidas a pesar de unos débiles PMIs.”

Las bolsas presentaron ayer una evolución positiva en la sesión y terminaron con subidas tanto en Europa (ES-50: +0,29%) como en Wall Street (S&P-500 +0,28%, Nasdaq-100: +0,31%, SOX: +0,51%).

En el frente macro, destacó la publicación de PMIs preliminares de septiembre tanto en Europa como en EE.UU. En el caso de los primeros, las cifras fueron peores de lo esperado en Francia y Alemania tanto en Manufacturas como en Servicios, lo que provocó que el PMI Compuesto de la UEM haya entrado en zona de contracción (<50): 48,9 vs 51 ant. En EE.UU. las cifras fueron mixtas, con el sector Servicios batiendo expectativas (55,4 vs 55,2 esp), pero el Manufacturero decepcionando (47,0 vs 48,6 esp). Por parte de banqueros centrales, tuvimos la comparecencia de Goolsbee (Fed), que señaló que la Fed aún debería realizar varias bajadas de tipos en los próximos 12 meses.

INFORME DIARIO - 23 de Septiembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Última semana para pensar racionalmente antes de que las elecciones americanas secuestren al mercado.”

Porque enfrentamos un generoso flujo de eventos macro, entre los cuales destacan 2 bancos centrales más bajando tipos (Suecia miércoles y Suiza jueves), PMIs en casi todo el mundo a lo largo del día de hoy, confirmación del PIB 2T americano el jueves en un generoso +3,0% e inflación también americana (Deflactor PCE) el viernes, retrocediendo un poco (+2,3% desde +2,5%). La influencia a corto plazo de todo esto debería ser más bien constructiva, de manera que debería respaldar los rebotes de las bolsas de las últimas 2 semanas, particularmente en Wall St.

INFORME DIARIO - 20 de Septiembre de 2024 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Al final, fuerte repunte de la mano de la Fed.”

Sesión de fuertes subidas en bolsas, en la resaca de la Fed. En EE.UU. (S&P500 +1,7%; Nasdaq-100 +2,6%) y en Europa (ES-50 +2,2%). Powell alejó los temores de una recesión americana. Y mantuvo el tono dovish de la Fed, través de un dot plot que refleja más bajadas y rápidas. De hecho, el mercado acogió con optimismo el recorte de -50pb (vs -25pb esperado). En el frente macro, las referencias se concentraron en EE.UU. y jugaron a favor del mercado. Peticiones de Desempleo e Indicador Adelantado mejores de lo esperado. Y un dato de inmobiliario que, pese la caída, da perspectivas positivas. Además, fue el turno del BoE y Norges Bank. Ambos cumplieron las expectativas y repitieron tipos en 5,00% y 4,50%, respectivamente.

INFORME DIARIO - 19 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La Fed rebaja -50p.b. (vs -25p.b. esperado) y las bolsas aguantan mejor de lo previsto.”

La Fed sorprendió ayer al bajar tipos -50p.b. hasta 4,75%/5,00% (vs -25p.b. esperado). Además, el diagrama de puntos (dot-plot), que refleja dónde consideran los consejeros de la Fed que se situarán los tipos de interés, muestra más bajadas de tipos y más rápidas. Apunta a otros -50p.b. de rebaja en lo que queda de año y -100p.b. adicionales en 2025. De esta forma, situaría los tipos en el rango 4,25%/4,50% a final de este año y 3,25%/3,50% en 2025. A pesar del tono claramente dovish (suave), los bonos reaccionaron ligeramente a la baja (precio), ampliándose la TIR del T-Note +6p.b. hasta 3,70%. ¿Descontaban más recortes? No para 2024, pero sí para 2025 (-125 / -150p.b vs -100p.b. del diagrama de puntos). Aunque la bolsa americana cayó, lo hizo de forma muy moderada (S&P500 y Nasdaq 100 -0,3%), ya que Powell descarta el escenario de frenazo brusco o recesión de la economía americana. Esto es algo en lo que llevamos insistiendo mucho tiempo. Rebaja tan sólo una décima sus previsiones de PIB para 2024, hasta +2,0% vs +2,1% anterior, y las mantiene para 2025 y 2026. En divisas, el dólar se mantuvo sin cambios significativos en 1,112/€.

INFORME DIARIO - 18 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Tímidos avances en bolsas en la antesala de la Fed.”

Rentabilidades al alza en bonos. En EEUU, los buenos datos de Ventas Minoristas (Grupo Control +0,3% m/m) y Producción Industrial (+0,8% m/m) alejan el temor a una excesiva desaceleración de la economía. T -Note 3,64% (+3p.b.) La curva pierde algo de pendiente. El diferencial 2/10 años se reduce ligeramente hasta +35 p.b (-3 p.b.).

En Europa, el débil registro el ZEW alemán (Expectativas 3,0 vs 19,2 ant) apenas tuvo impacto en el Bund 2,135% (+ 2p.b.)

INFORME DIARIO - 17 de Septiembre de 2024 -

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Bolsas: “Sesión sin rumbo, a la espera de mañana y la Fed.”

Sesión sin rumbo definido alternando subidas y bajadas de poco calado. Así, el Eurostoxx50 retrocedió -0,3%, mientras que S&P500 avanzó +0,1% y Nasdaq100 -0,5%. Esto era lo esperado y ayer se cumplió el guion: una primera mitad de semana con las bolsas oscilando muy poco a la espera de la decisión de la Fed que previsiblemente mañana recortará -25pb del tipo de referencia Fed Funds hasta 5,00%/5,25%. Ayer la macro no influyó en el desarrollo de los mercados. El Empire Manufacturing americano (sept. 11,5 vs -4,0 esp. y -4,7 ant.) sorprendió al entrar en terreno positivo por primera vez desde noviembre 2023 y los Costes Laborales en la UEM desaceleraron su crecimiento en 2T hasta +4,7% vs +5,1% ant. Las acciones de Apple retrocedieron -2,8% tras surgir comentarios sobre que el iPhone 16 no alcanza las expectativas de ventas.

INFORME DIARIO - 16 de Septiembre de 2024 -

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Bolsas: “Plano/flojo pre-Fed y probablemente mejor post-Fed, desde el jueves, siempre que recorte 25 p.b. y no 50 p.b..”

Primera mitad de la semana pre-Fed algo parada y mejor en su segunda mitad post-Fed.- El planteamiento es similar al de la semana pasada: el mercado quiere comprobar con hechos que sus expectativas de bajadas de tipos y de reenfoque de los principales bancos centrales más sobre PIB/empleo y menos sobre la inflación se materializan. Así reaccionó la semana pasada con respecto al BCE, quedándose más tranquilo después de que bajara tipos el jueves (por cierto, insistimos: -25 p.b. en el Tipo de Depósito, hasta 3,50%, pero nada menos que -60 p.b. en el Tipo de Crédito, hasta 3,65%). Estimamos que algo parecido sucederá esta semana con la Fed: si baja -25 p.b., hasta 5,00%/5,25%, como generalmente esperado, sin deteriorar su cuadro macro de estimaciones (recordemos que eso reavivaría el temor a una

INFORME DIARIO - 13 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las bolsas se animan con la bajada de tipos del BCE, la banca europea y la tecnología americana.”

Subidas generalizadas en una sesión marcada por: (1) la 2ª bajada de tipos en el año del BCE hasta 3,50%(depósito)/3,65%(crédito) porque confirma el cambio de ciclo en la política monetaria. Es un recorte de 25 pb en el tipo de depósito, pero de 60 pb en el de crédito que es el más importante para la economía. Además, el tono de Lagarde sonó dovish/suave al destacar que “la dirección de la política monetaria es bastante obvia”, (2) las subidas de la banca europea (+1,64%) ante la expectativa de ver movimientos corporativos a nivel transfronterizo por el interés de Unicredit (+2,88%) en Commerzbank (+2,15%) y (3) el buen tono de la tecnología americana (+1,92% NVIDIA y +0,97% el Nasdaq 100) en una sesión sin sorpresas macro (Peticiones Semanales por Desempleo y Precios Industriales en EE.UU.).

INFORME DIARIO - 12 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión alcista tras el IPC EE.UU. y apoyada en NVIDIA.”

Una de las claves fue el registro de inflación de agosto en EE.UU. La tasa general, sin sorpresas, se sitúo en +2,5% (vs +2,9% en julio). Sin embargo, el protagonismo se lo llevó la tasa subyacente. A pesar de no sorprender en términos interanuales (+3,2%), repuntó una décima por encima de lo esperado en la comparativa m/m (+0,3% vs +0,2% esp. y ant.). Esto último evidenció que la lucha contra la inflación todavía no ha terminado y que aún es pronto para poner el foco únicamente en el crecimiento y el mercado laboral. Ratificando así la idea de que el recorte de tipos de la Fed (18 sept.) será de -25pbs y no de -50pbs como descontaba parte del mercado.

INFORME DIARIO - 11 de Septiembre de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada volátil. Malas noticias en el plano empresarial y rebote de las tecnológicas.”

Las bolsas presentaron ayer una evolución errática y terminaron con subidas en Wall Street (S&P-500 +0,45%, Nasdaq-100: +0,90%, SOX: +1,19%) y caídas Europa (ES-50: -0,66%). En una jornada sin apenas referencias macro, la sesión estuvo marcada por el plano empresarial, donde tuvimos malas noticias en Europa (BMW recortó sus guías para 2024 y cayó -11%) y en EE.UU. (el presidente de operaciones de JP Morgan señaló que las previsiones de los analistas sobre el banco son demasiado optimistas y la acción recortó -5% y lastró a todo el resto del sector). La tecnología, sin embargo, recuperó apoyada por las buenas cifras de Oracle.

INFORME DIARIO - 10 de Septiembre de 2024 -

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Ayer: “Jornada de recuperación, tras caídas del viernes.”

Las principales bolsas europeas y americanas rebotaron, tras las caídas del viernes por el débil dato de empleo americano, ante la proximidad de las bajadas de tipos (BCE jueves 12; Fed miércoles 18 sept.), donde la incertidumbre está en la intensidad de la bajada.

Draghi presentó el Informe del Futuro de la Competitividad europea que insta a aumentar la Inversión (~ 5% del PIB de la UE, unos 750-800mil M€/año) y emitir bonos conjuntos para competir con EE.UU. y China. El desarrollo de la tecnología, defensa, objetivos climáticos y la seguridad de las materias primas críticas es un “desafío existencial”. Se necesita un “crecimiento más rápido de la productividad para mantener las tasas de crecimiento sostenibles frente a una demografía adversa”.

INFORME DIARIO - 09 de Septiembre de 2024 -

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Hoy: “Encaramos una semana de dos mitades: arranque plano y previsible mejoría a partir del IPC americano del miércoles.”

Tras los débiles datos de empleo americano del viernes, las bolsas arrancarán la semana planas o con un suave goteo a la baja, mientras que la segunda mitad de la semana, se verá marcada por el IPC americano (miércoles) y la reunión del BCE (jueves), que deberían al menos dar soporte a las bolsas. Se espera que El IPC de EE.UU. modere su crecimiento hasta +2,6% en agosto (a/a) vs +2,9% anterior y la subyacente repita la tasa del +3,2%. Estos datos, deberían reforzar aún más si cabe la expectativa de rebaja de tipos por parte de la Fed en su próxima reunión (17/18 de septiembre). El BCE volverá a bajar tipos este jueves 12 y lo hará de forma asimétrica. Aunque recortará probablemente -25 p.b. el tipo de depósito (hasta 3,50%), el de crédito, que es el realmente importante en términos de política monetaria, bajará -60p.b. hasta 3,65%. Esto se debe a la entrada en vigor del nuevo marco operativo que anunció en marzo, que viene a

INFORME DIARIO - 06 de Septiembre de 2024 -

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Ayer: “Jornada de ida y vuelta.”

La volatilidad fue la gran protagonista de la sesión tras conocerse las principales referencias macro del día. En EE.UU. la mejora de las Peticiones Semanales de Desempleo y del ISM de Servicios (51,5 vs 51,4 ant.) no logró compensar el debilitamiento de la componente de Empleo (50,2 desde 51,1 ant.) y la floja Encuesta de Empleo Privado ADP. Esta decepcionó al situarse en +99K vs +111K ant. y +145K esp., lo que supuso la primera vez desde enero 2021 que se situaba por debajo de la barrera psicológica de los +100K. Tampoco hubo buenas noticias en la UEM, con un inesperado retroceso de las Ventas Minoristas: -0,1% a/a vs +0,2% esp. vs -0,4% ant.

INFORME DIARIO - 30 de Julio de 2024 -

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Ayer: “La tecnología vuelve a recuperar brillo”

Sesión poco transcendente en la que el mercado se centró en los pocos resultados empresariales que se publicaron. Destacaron positivamente Philips (+15%), On Semiconductor (+12%) y las cifras no tan débiles como se podía esperar de McDonald’s (+4%), mientras que Heineken decepcionó (-10%). El crecimiento de BPAs en EE.UU. sigue batiendo expectativas al situarse en +11,0% en el 2T 2024 vs +9,1% esperado al inicio de la campaña. Más allá de esto, la única referencia macro del día fue el Indicador de Actividad Manufacturera de la Fed de Dallas que cayó más lo estimado hasta -17,5 desde -15,1. Este debilitamiento es positivo para mercado, ya que aumenta las posibilidades de que la Fed recorte tipos en septiembre.

INFORME DIARIO - 26 de Julio de 2024 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Un buen PIB 2T24 en EE.UU. devuelve cierta calma…”

Un PIB 2T24 más fuerte de lo esperado en EE.UU. disipa los temores de un repetino parón en la economía americana que, a raíz de algunas declaraciones como las de Dudley (exgobernador de la Fed de NY) y el enfriamiento de algunos indicadores, habían pesado en el mercado en las sesiones pasadas. Eso y el decepcionante arranque de resultados trimestrales de las 7 Magníficas, que han liderado el alza de los índices desde hace meses. El PIB crece +2,8% vs +2,0% esperado y +1,4% en 1T24, soportado por el consumo (+2,3%) y además con un deflactor (precios) moderándose (+2,3% vs +3,1% anterior). Se reinstaura el escenario de aterrizaje suave de la economía. Los índices americanos intentaron rebotar tras el dato, aunque giraron a última hora y terminaron retroceden ligeramente. La tecnología, cansada tras el fuerte rally (Nasdaq -1,1% YTD, SOX -2,0%), cede el paso a otros sectores y compañías más pequeñas (Russell 2000 +1,3%). Europa no consigue revertir una apertura bajista, deprimida por la fuerte corrección en NY la sesión previa y los decepcionates resultados de Kering (-7,5%), STMicro (-13,5%), Nestlé (-5,1%) y Stellantis (-8,7%) a primera hora.

INFORME DIARIO - 25 de Julio de 2024 -

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Ayer: “Los últimos resultados provocan caídas en las bolsas.”

Sesión definida por la decepción generalizada en los resultados de algunas de las compañías más grandes del mundo. Por el lado americano, Tesla (-12%), Alphabet (-5%) y Visa (-4%) retrocedieron arrastrando al conjunto del mercado. Las bolsas europeas también retrocedieron a raíz de las caídas de las compañías de lujo (LVMH decepcionó ante las débiles ventas en China) e influidas por los resultados americanos. En España, los retrocesos fueron menores debido a los buenos resultados de Iberdrola y Santander.

INFORME DIARIO - 23 de Julio de 2024 -

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Ayer: “La tecnología avanza y contagia al resto del mercado.”

La tecnología logró remontar tras las caídas de la semana previa y arrastró con ella al resto del mercado. SOX +4,0%, Nasdaq-100 +1,5% y S&P 500 +1,1%. Ésta es la clave a corto plazo. Son este tipo de compañías las que presentan mayor potencial de crecimiento y su importancia, y peso, en los índices es cada vez mayor. Por eso ayer las bolsas americanas cumplieron el patrón clásico y rebotaron tras 3 días de caída. Europa avanzó también con determinación tras un retroceso incluso más acusado. Ahora lo relevante será comprobar si los resultados empresariales, que ganan inercia esta semana, dan continuidad a esta tendencia de recuperación. Sería la manera ideal de amortiguar el temor a una postura más dura del gobierno americano a la transferencia de tecnología a ciertos países. Especialmente China.

INFORME DIARIO - 22 de Julio de 2024 -

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Hoy: "Bolsas: “Más vulnerables. Tecnología y beneficios deciden."

Bolsas: Esta semana quedará definida por la reacción de la tecnología (¿rebote, soporte o retroceso?) y el tono y calidad de los resultados corporativos.- La llave de la semana es la siguiente reacción de las tecnológicas, la cual dependerá en gran medida del que es el segundo factor llave de la semana: el flujo de resultados corporativos (Microsoft, Alphabet, Tesla, STMicro…). La vulnerabilidad del mercado se demostrará en que cualquier cifra débil y/o decepción en guías de cualquier tecnológica grande se traducirá en retrocesos que podrían ser relevantes y que dejarían al mercado “tocado” durante días. Resulta imposible anticipar si esto sucederá o no, pero es seguro que todas las tecnológicas que publicarán a lo largo de los

INFORME DIARIO - 19 de Julio de 2024 -

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Ayer: “La tecnología rebota, Lagarde no descarta bajar tipos en septiembre y los bonos resisten.”

Sesión de caídas en bolsa, pero lo más importante es el rebote de las tecnológicas que más habían sufrido el miércoles (NVIDIA, TSMC…). Seguimos pensando que el gobierno americano puede restringir aún más la transferencia de tecnología clave (Inteligencia Artificial/IA y Defensa) al exterior/China, pero no será de inmediato y sin que tenga lugar una negociación informal con el sector. Hay que ser prudentes, pero nuestra estrategia de comprar tecnología en la debilidad parece acertada.