INFORME DIARIO - 06 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Aumenta la tensión comercial. Excelente 2019, pero... podría pararse desde mayo.” 

Enfrentamos tomas de beneficios de cierto calado después de que Estados Unidos haya anunciado que aplicará subidas de aranceles a Chinaen lo que interpretamos como una estrategia de negociación más dura. No creemos en un acuerdo rápido con China porque Trump desea llegar a las elecciones de noviembre 2020 con este asunto sin cerrar para favorecer su probabilidad de salir reelegido. Esto significa que arrancamos la semana con bolsas tomando beneficios (aprox. -1,5%/-2,0%), el yuan depreciándose hasta casi 6,8/$ (-1,5%) y el yen apreciándose al actuar como refugio (123,9/€). Pensamos que será un golpe pasajero, pero contribuirá a que las  bolsas empiecen a pararse de cara al segundo semestre . 
En concreto esta semana, referencias en tres frentes: 

INFORME DIARIO - 03 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"La decisión de la Fed sigue pesando en las bolsas." 

Sesión de caídas en las bolsas europeas (ES50 -0,7%) siguiendo la estela bajista que dejó el miércoles la Fed en Wall Street. El mercado descuenta una menor probabilidad de recortes de tipos en EE.UU tras las declaraciones de Powell en las que descartaba la necesidad de estímulos para revertir la inflación. Las bolsas americanas continuaron con ligeros retrocesos (S&P 500 -0,20%). En renta fija, la rentabilidad del bono español 10A, se situaba en 0,99%, su cota más baja desde 2016, con la prima de riesgo en 96 p.b. En divisas, estabilidad en la libra (EURGBP 0,857) tras la decisión del Banco de Inglaterra de mantener tipos en el 0,75%. Retroceso en petróleo (-2%) por los altos inventarios en EE.UU 

INFORME DIARIO - 02 de Mayo de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"La Fed cumplió el guion." 

Tras una sesión ligeramente alcista el martes, ayer una mayoría de mercados permanecían cerrados, con la excepción de EE.UU. La Fed cumplía las expectativas manteniendo los tipos de interés en el rango de 2,25%/2,50% y reiteraba su talante paciente y dependiente de los datos. Datos que reflejan un ritmo de crecimiento sólido, como mostró el martes la Confianza del Consumidor con una lectura de 129,2 vs 126,8 esperado y 124,2 anterior. Pero los comentarios de Powell acerca de que el próximo movimiento de la Fed puede ser en cualquier dirección, reducían las expectativas de un próximo recorte de tipos y alejaban al S&P 500 de los máximos históricos cerrando -0,75%, mientras el T-Note se mantenía en 2,50%. . 

INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

"Casi Plano. La confianza Europea decepcionó."Las bolsas europeas y americanas cerraron con ascensos testimoniales en una sesión monótona con pocos resultados empresariales y escasa macro. La Confianza del Consumidor en Europa decepcionó, manteniendo la tendencia a la baja que observa desde principios de 2018. Las bolsas europeas estuvieron lastradas por las eléctricas, pero los bancos rebotaron al publicar buenos resultados y compensaron en gran medida esas caídas. La Prima de Riesgo española estrechó aprox. -4 p.b., hasta 101 p.b., mientras que la italiana en torno a -2,5 p.b., hasta 258 p.b., tras haber mantenido S&P su rating en BBB el viernes. 

INFORME DIARIO - 29 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “La mejora de los beneficios y el flujo de noticias juegan a favor de las bolsas.” 

Esta semana, tenemos 4 frentes abiertos importantes.
:: En el plano comercial, la delegación de EE.UU encabezada por el Secretario del Tesoro (Mnuchin) y el Representante de Comercio (Lighthizer) viaja a Pekín para reanudar las negociaciones con el Vice-Primer Ministro chino (Liu He). Las negociaciones comienzan mañana y habrá una segunda ronda en Washington el 8 de mayo. El orden del día abarca puntos críticos como los derechos de propiedad intelectual, tecnológica y liberalización del mercado chino. Lo importante ahora, es que el que el tono de las negociaciones es constructivo y esto es primordial para (i) mantener el optimismo de los inversores, (ii) reactivar el comercio

INFORME DIARIO - 26 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Jornada de transición en ausencia de referencias”
Las bolsas europeas mantuvieron un tono ligeramente bajista (Euro Stoxx -50: -0,3%) provocado por unos resultados empresariales no especialmente positivos (de 33 compañías que publicaron en el StoxxEurope-600 decepcionaron 16) y ante la ausencia de noticias macro relevantes. En EE.UU. (S&P-500: -0,04%), los resultados publicados fueron en general más positivos que en Europa y conocimos Pedidos de Bienes Duraderos (mejor de lo esperado) y Peticiones Semanales por Desempleo (peor de lo esperado). En el mercado de divisas el euro se mantuvo relativamente lateral y en la renta fija tuvimos subida generalizada en las TIRes de los bonos, más marcada en el caso del italiano (+5,5 p.b.) a la espera de la revisión de su rating hoy.

INFORME DIARIO - 25 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El IFO decepciona y no ayuda a las bolsas.”

Las bolsas europeas optaron por tomarse un respiro. Por un lado acusaron el dato negativo de Confianza Empresarial IFO. El mercado esperaba que mantuviera la tendencia positiva iniciada en el mes de marzo y reflejada también en el dato de confianza ZEW. Pero no fue así y decepcionó tanto en su componente Expectativas como en Situación Actual. Por otra parte, las bolsas se mantuvieron a la espera de la publicación de los resultados empresariales. En España publicó Enagás, en línea con expectativas, mientras que en Europa SAP y Credit Suisse sorprendieron positivamente. En el mercado de divisas el euro perdió fuerza por el dato débil de IFO, mientras que fue un buen día para la renta fija. Se produjo una caída generalizada de la TIR de los bonos, acusada en el caso del Bund (-5,5 p.b.). El petróleo consiguió moderar sus subidas (WT -0,6%), después de conocerse que Arabia Saudí estaría dispuesta a compensar la menor producción iraní. 

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INFORME DIARIO - 24 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Europa mixta y sorpresas en resultados en EE.UU.””

El S&P500 cerraba ayer marcando nuevos máximos históricos (2.933,68 +17% en el año), ante las sorpresas en resultados (en especial Twitter y Hasbro). Brasil subía un +1,4% ante el avance en las negociaciones de la reforma de las pensiones. En Europa el tono fue mixto, +0,13% en el EuroStoxx50 pero -0,57% en el Ibex35 y -0,27% en FTSE MIB. Las rentabilidades de los bonos repuntaron en prácticamente toda Europa, hasta +0,039% en el caso del Bund alemán y el +1,11% el Bono, con ampliaciones de diferenciales en los periféricos (+3,4pb el español hasta 107,2pb y +5,5pb el italiano a 263pb).
Un dato de Confianza del Consumidor en la UEM por debajo de lo esperado, contribuyó a la debilidad del Euro que perdió la zona del 1,1245 €/$. En resumen, los resultados americanos marcaron la diferencia de comportamiento con otras zonas geográficas. 

INFORME DIARIO - 23 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Europa cerrada y NY casi plano. Aburrido”

Europa estuvo cerrada ayer y Wall Street no aportó nada nuevo, salvo que el S&P500 consiguió rebotar por los pelos (no así el DJI-30) debido alencarecimiento del petróleo porque el Gobierno americano retirará desde el 2 de mayo las excepciones transitorias que concede a algunos países para importar petróleo iraní a pesar de las sanciones. Los resultados americanos batieron expectativas, especialmente Kimberly-Klark, que además revisó al alza su guidance. Aunque el tono no fuera especialmente alcista, el hecho de que el yen se depreciara (aprox. 126,0 desde 125,4) y que elT-Note repuntara algo en TIR (retroceso de precio; desde 2,55% hasta 2,59%) transmitió la sensación de que a la vuelta de Semana Santa el mercado sigue siendo pro-riesgos. 

INFORME DIARIO - 22 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El flujo macro reconstructivo y los resultados americanos dan soporte a la inercia alcista".

:: Lo más probable es que la “complacencia de corto plazo” se extienda un poco más.-
El Brexit se ha pospuesto a octubre, las negociaciones comerciales chino-americanas evolucionan constructivamente (la ausencia de malas noticias debe interpretarse como una buena noticia), la macro europea no sólo toca fondo sino que mejora un poco y los resultados empresariales americanos están batiendo expectativas cómodamente. Es la ausencia de problemas más que la acción de los estímulos lo que da soporte a las bolsas, deprecia el yen y mantiene la volatilidad baja. No es un planteamiento proactivo, pero resulta más que suficiente para un entorno de tipos de interés ultrarreducidos y liquidez ultra-abundante. El equilibrio funciona y parece que seguirá funcionando algún tiempo más, de manera que solo debemos vigilar una hipotética pérdida de tracción del mercado que podría tener lugar de forma inercial. Pero parece que no todavía. Las razones que apuntalaron las bolsas la semana pasada seguirán haciéndolo esta semana.  

INFORME DIARIO - 16 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bolsas planas. Wall St. débil por Goldman” 
Las bolsas se tomaron un respiro. Europa cerró rebotando algo, pero WS casi plano. Sin macro relevante, la baja contratación por Semana Santa dio como resultado un día tranquilo. El Empire Manufacturing americano (actividad manufacturera en NY y N.Jersey) sorprendió positivamente (10,1 vs 8,0 y 3,7 ant.) pero fue insuficiente para contrarrestar unas cifras de Goldman algo débiles en el negocio de trading y unos resultados de Citi que sólo cumplieron con lo esperado. Por esoNY retrocedió milimétricamente, pero sin que tenga la menor importancia para unas bolsas que continúan inercialmente alcistas.

INFORME DIARIO - 15 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "“Sabemos más de los agujeros negros que del Brexit. Macro mejor y resultados americanos bien."".

:: Los riesgos son a la baja: comercio, Brexit y macro europea.-
La ausencia de malas noticias en las negociaciones comerciales chino-americanas se interpreta casi positivamente. Defendemos que las negociaciones seguirán abiertas hasta Nov. 2020 (elecciones americanas), aunque con periódicos avances parciales positivos que seguirán dando soporte al mercado. Mnuchin (Tesoro americano) ha dicho este fin de semana que el acuerdo está muy cerca y parece que la parte americana está dispuesta a presionar menos sobre las subvenciones chinas a determinados sectores. Por eso la “noche asiática” ha sido buena (CSI-300 +1,2%; Nikkei +1,5%...). El Brexit acaba de desplazarse hasta el 31 de octubre, lo que equivale a quedar liberados de esa incertidumbre durante todo el verano… y puede que de forma indefinida si terminan celebrándose elecciones

INFORME DIARIO - 12 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Prórroga para el Brexit y cifras de Precios” 
La prórroga hasta el 31 de octubre para el Brexit no sorprendió a nadie. Es lo más razonable y por eso habíamos apostado por un desenlace de este tipo: más tiempo para cerrar un acuerdo y fijar las condiciones de la ruptura (si finalmente se produce…). Esto permitió el rebote de compañías expuestas a R.Unido, como IAG, AENA, Sabadell o Santander.

INFORME DIARIO - 11 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin novedades del BCE pero el mercado aguantó” 

El BCE no detalló medidas concretas, ni respecto a los TLTRO-III ni a la posible moderación del tipo de depósito para la banca. Lo más destacable fue: (i) la alusión a que los riesgos siguen sesgados a la baja, pero la probabilidad de una recesión es reducida y (ii) la insistencia de Draghi sobre usar todos los instrumentos necesarios para que la inflación converja hacia su nivel objetivo (+2,0% vs. +1,4% actual). Con ello, las bolsas moderaron sus avances, penalizadas por el sector financiero, y la renta fija se vio respaldada. El otro gran foco de atención era el Brexit. Los líderes europeos discutían ayer sobre las condiciones de una nueva extensión. El debate parecía bastante polarizado pero todo apuntaba a una prórroga más bien larga. Con ello, la libra se apreciaba (llegó a caer por debajo de 0,860 vs. euro). En conclusión, la falta de concreción del BCE frenó a las bolsas pero no impidió un cierre ligeramente alcista tras dos sesiones de recorte.

INFORME DIARIO - 10 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: “Risk –off : disputas comerciales y menos crecimiento” 

Las bolsas europeas abrieron la sesión con ligeros avances ignorando las amenazas de Trump de imponer aranceles sobre ciertas importaciones europeas como respuesta a supuestas ayudas de la UEM a Airbus. Sin embargo, entraron en pérdidas al conocerse que el Gobierno Italiano recortaba sus estimaciones de crecimiento para 2019 hasta +0,1% desde +1,0%. Esto ya lo había anticipado el Tesoro Italiano la semana pasada, así que fue la confirmación de esta revisión y sus implicaciones sobre el Déficit Fiscal (-2,5% vs -2,04%) lo que realmente hizo daño. En paralelo el FMI recortaba su previsión para el crecimiento mundial hasta +3,3% desde +3,5%, fundamentalmente por un menor impulso en Europa.

INFORME DIARIO - 09 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Toma de beneficios a la espera de novedades.” 

Tras 6 sesiones alcistas consecutivas el EuroStoxx-50 se tomaba un respiro, pero el S&P 500 encadenaba su 8ª subida seguida a la espera de progresos concretos en el frente comercial y del inicio de la publicación de resultados del 1T en EE.UU. a final de semana. El dato final de Pedidos de Bienes Duraderos de febrero en EE.UU. confirmaba la lectura preliminar (-1,6%) y aportaba poca dirección al mercado. En renta fija, se imponía también la atonía: Bund 0,004% (+0,2pb), T-Note 2,520% (-0,2pb). El Euro recuperaba algo de terreno: 1,1264 €/$ (+0,4%). El crudo alcanzaba máximos de 5 meses por los combates en Libia, a pesar del buen dato de pozos activos en EE.UU. (mayor desde mayo 2018): WTI 64,55$ (+0,2% tras +2,1% el día anterior).

INFORME DIARIO - 08 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: ”Mercado anestesiado en positivo por la autocomplacencia, pero también por la mejora de circunstancias. Arranque semanal con toma de beneficios por cansancio”.
Las bolsas conservan su inercia alcista, el Bund retrocede hasta volver a ofrecer una TIR positiva (0,001%) y el yen se deprecia (125,5/€) porque los riesgos principales han venido moviéndose a la baja: expectativas constructivas en las negociaciones comerciales chino-americanas, un Brexit con aspecto de retraso indefinido y una macro cuyo deterioro parece haber tocado fondo y ya empieza a ofrecer signos más bien mixtos. La volatilidad baja (V2X 14,0% vs 15,3%) y el yen se deprecia... pero lo lógico sería tener una ligera toma de beneficios técnica después de todo esto.

INFORME DIARIO - 05 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Impera el optimismo en bolsas y bonos.” 

Las bolsas europeas se olvidaron del deterioro macro en la UEM (Pedidos de Fábrica en Alemania y estancamiento económico en Italia) y siguieron la estela alcista de WS. Las Actas del BCE pasaron inadvertidas y los datos de Paro Semanal en EE.UU sorprendieron positivamente (se sitúan en niveles similares a los años setenta). En renta fija vimos subidas (bajadas de TIR) tanto en bonos core (TIR del Bund a 10 A en ~0,0%; -1,3 pb) como en periféricos. La Libra se apreció hasta ~0,853/€ (+0,5%) gracias a la decisión del Parlamento Británico de impedir un Brexit desordenado. Esto es precisamente lo que hemos venido defendiendo que sucedería. En definitiva, sesión buena para bolsas, especialmente en EE.UU que continúa siendo nuestra área geográfica de inversión preferida.

INFORME DIARIO - 04 de Abril de 2019 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “En modo de Risk On.” 
Jornada de risk on en los mercados impulsado, a pesar de la debilidad de los datos macro americanos de ayer (ADP e ISM No Manuf.) por las mejoras en china de los PMIs de Servicios y Compuestos, la sorpresa positiva de las Ventas Minoristas en la UEM (+2,8% a/a) y la mejora del PMI de Servicios. Por el lado negativo señalar la entrada en contracción del PMI de Servicios en R.U. inmerso en la incertidumbre del Brexit. El Bono alemán volvía al terreno positivo en rentabilidad, tras una subida de +5,6pp en su TIR (que al cierre de los mercados europeos se situaba en 0,006% desde -0,05% del día anterior). Los spreads de los países periféricos se redujeron. En la subida de las Bolsas europeas (EuroStoxx50 +1,2%) destacó el Dax alemán +1,7%. Sectores cíclicos (como Mat. Primas, químicas y Ocio) registraron subidas >2%. En resumen, la mejora de las expectativas en China y UEM favoreció el movimiento hacia activos más expuestos a ciclo.