INFORME DIARIO - 01 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Claves: Inflación, China y Tecnología. Inercia alcista."

Bolsas: "¿Qué podemos esperar en este contexto? "
Semana de inercia alcista. Las bolsas estarán soportadas por: (i) Mejora de la macro. Conoceremos PMIs y Ventas Minoristas en Europa y en EE.UU. Creación de Empleo No Agrícola e ISM Manufacturero. La macro no será boyante, pero sí tendrá una interpretación positiva. (ii) El Programa de vacunación masiva gana tracción con la aprobación de la vacuna de Johnson & Johnson en EE.UU. y previsiblemente en Europa (11 marzo). (iii) El Congreso en EE.UU. aprueba el paquete de estímulos fiscales por 1,9Bn$. (iv) Resultados empresariales: pierden intensidad, pero reflejan un tono mucho mejor del esperado: BPA EE.UU. +5,9% vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

Por tanto, es momento de concretar ideas de convicción a medio plazo (2/3 meses) y aprovechar correcciones para comprar a precios más atractivos. Se está produciendo una rotación desde sectores de crecimiento hacia sectores más cíclicos, como anticipamos la semana pasada. Destacamos compañías vinculadas a sectores Industriales (Repsol, Acerinox, Ence, CIE Automotive o Daimler), Logística (Maersk o Deutsche Post) o servicios turísticos, como aerolíneas (IAG) y Hoteles (Meliá). También bancos (ING, Intesa, Credit Suisse y BBVA). Feliz semana.

Bonos: “T-Note vuelve a 1,4%. Mercado vs bancos centrales”
Los bonos soberanos se resienten y la rentabilidad/TIR toca puntualmente máximos anuales, pero el T-Note vuelve a niveles más razonables. Tras romper la barrera psicológica de 1,50%, debido a un miedo a la inflación acompañado por la recuperación macro y los estímulos fiscales en EE.UU., se estabiliza en +1,4%. Los b.c. mantienen su hoja de ruta: tipos bajos y estímulos. Powell (Fed) insiste en que no se alcanzará el objetivo de inflación (+2%) antes de 3 años. Lagarde (BCE) está incómoda con el repunte de TIRs y Schnabel (BCE) subraya que podrían aumentar estímulos/compra de bonos. Los b.c. transmiten calma antes de actuar y, de momento, es suficiente. Por eso mantenemos nuestra preferencia por crédito, ya que el riesgo de duración es limitado y las métricas de riesgo (Deuda/Ebitda, Cobertura intereses…) mejoran claramente en un entorno de recuperación macro. Rango estimado para la TIR del Bund (semana): -0,24%/-0,34%.

Divisas: “El dólar dependerá del empleo miércoles y viernes.”
Eurodólar (€/USD). - Los inversores estarán atentos esta semana a los datos sobre el mercado laboral americano (miércoles ADP y viernes payrolls). El consenso apunta a una creación de empleo de 180k en enero. Todavía cerca de 10mn de trabajadores no han recuperado su empleo anterior a la pandemia. Un mal dato de creación de empleo podría resultar en debilidad para el dólar. Por otro lado, un retroceso en la rentabilidad del T-Note –tras el fuerte repunte de la semana pasada- también podría hacer que el dólar cediese algo de terreno. Rango estimado (semana) 1,205/1,217.
Eurolibra(€/GBP). – Para esta semana no tendremos referencias macro relevantes en Reino Unido (únicamente los Precios de Vivienda Nationwide el martes). No descartamos que se produzca algo más de corrección desde los niveles actuales tal y como vimos ya a final de la semana pasada. Rango estimado (semana): 0,860/0,878.
Euroyen (€/JPY). –Tras alcanzar niveles de diciembre 2018 la semana pasada, esperamos que el yen continúe depreciándose ligeramente debido a la reducción de la incidencia del coronavirus y la mejora de la macro en Europa. Rango estimado (semana): 128,4/130,0.
Eurosuizo (€/CHF).– Estimamos nueva semana de depreciación para el franco suizo. Veremos una mejora en los indicadores intermedios manufactureros (ISM americano y PMIs europeos), los resultados empresariales siguen batiendo expectativas y los rebrotes de CV-19 continúan reduciéndose desde su peor momento en enero. Es decir, el franco suizo perderá atractivo como valor refugio. Rango estimado (semana): 1,093/1,108.
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1. Entorno económico

INDIA (06:00h). - PMI Manufacturero febrero: 57,5 vs 57,7 anterior. OPINIÓN: Ligero retroceso, aunque se mantiene cerca de los máximos históricos y ampliamente en zona de expansión durante siete meses consecutivos.
CHINA (02:45h). – (i) PMI Manufacturero (Caixin) febrero: 50,9 vs 51,4 esperado vs 51,5 anterior. (ii) PMI Manufacturero (oficial) febrero: 50,6 vs 51,0 esperado vs 51,3 anterior. PMI Servicios 51,4 vs 52,0 esperado vs 52,4 anterior. OPINIÓN: Ligero retroceso en ambos PMIs (tanto oficial como privado) desde niveles máximos de los últimos cinco años en noviembre 2021, pero permanecen en zona de expansión por décimo mes consecutivo. La actividad exportadora se ve afectada temporalmente por los rebrotes de CV-19 entre los socios comerciales del país. Tradicionalmente la actividad manufacturera se resiente durante la celebración del nuevo año lunar chino que transcurre durante varios días festivos.
IRLANDA (02:00h). - PMI Manufacturero febrero: 52,0 vs 51,8 anterior. OPINIÓN: Ligero repunte tras el retroceso del mes anterior. El componente de nuevos pedidos repunte hasta 47,3 desde 45,2 en enero.
JAPÓN (01:30h). - PMI Manufacturero (febrero final): 51,4 vs 50,6 preliminar y 49,8, anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero profundiza en zona de expansión y alcanza el mayor nivel desde diciembre 2018. Recientemente el BoJ revisó al alza sus previsiones de crecimiento hasta +3,9% desde +3,6% anterior en 2021 y hasta +1,8% desde +1,6% anterior en 2022.
EE.UU (sábado).- La Cámara de Representantes aprueba el plan de estímulo de 1,9bn$ de Biden. La Cámara Baja, controlada por los demócratas, aprobó el sábado el paquete de ayudas por 1,9Bn$ para combatir la crisis del coronavirus y rescatar la economía. El plan incluye cheques directos por valor de 1.400$, un bono de desempleo semanal de 400$, una asignación anual por hijo de 3.600$, el incremento gradual del salario mínimo hasta 15$/hora (desde 7,25$ actual), ayudas para los gobiernos locales, escuelas, y financiación para distribuir las vacunas contra la covid-19. La aprobación en la Cámara de Representantes se saldó con 219 votos a favor y 212 votos en contra (2 congresistas demócratas se opusieron al plan). OPINIÓN: La aprobación de la Cámara de Representantes era esperada por el mercado, ya que está controlada por los demócratas. El respaldo del Senado será más difícil de conseguir. Los senadores republicanos se oponen a un plan de esta magnitud (9% del PIB) en un momento que se vislumbra la reapertura de la economía gracias al buen ritmo de vacunación. Uno de los puntos que suscita más controversia es el incremento del salario minimo. La asesora oficial del Senado sobre reglas y procedimientos -un cargo no partidista-, determinó el jueves que el alza del salario mínimo debería eliminarse del plan de estímulos porque va en contra del proceso de reconciliación presupuestaria, un mecanismo que quieren usar los senadores demócratas para aprobar la legislación con mayoría simple (50 votos, el número de senadores demócratas), en lugar de 60. El presidente Biden anunció que intentará impulsar por separado el aumento del salario mínimo. La eliminación del aumento del salario mínimo podría incluso facilitar la aprobación final del paquete. El objetivo es aprobar el Plan antes del 14 de marzo, que es cuando terminan las actuales ayudas al desempleo.
EE.UU (viernes).- (i) El Deflactor del Consumo Personal (PCE) avanza hasta +1,5% a/a en enero desde +1,3% anterior y por encima de +1,4% estimado. La tasa subyacente también aumenta hasta +1,5% desde +1,4% anterior (revisado a la baja desde +1,5%) y estimado. (ii) Los Ingresos Personales baten las estimaciones del consenso. Aceleran +10,0% vs. +9,5% estimado y vs. +0,6% anterior. (iii) Los Gastos Personales también aumentan, pero menos de lo estimado: +2,4% vs. +2,5% estimado y vs. -0,4% anterior (revisado desde -0,2%). OPINIÓN: En conjunto, se trata de datos positivos. El repunte del PCE es moderado y el indicador sigue lejos del nivel de +2,0% vigilado por la Fed. Evitar un avance acusado era clave para calmar los temores a una aceleración de la inflación antes de lo estimado. Lo lógico es que esto suceda, pero más adelante, hacia el mes de mayo. Link a la nota completa en el Bróker. (iv) El dato final de febrero de la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan avanza hasta 76,8 vs. 76,5 estimado y 76,2 preliminar. En enero el indicador quedó en 79,0. Las Condiciones Actuales se mantienen en 86,2, en línea con el dato preliminar y vs. 86,7 anterior. Las Expectativas repuntan hasta 70,7 desde 69,8 preliminar y vs. 74,0 anterior. OPINIÓN: Dato ligeramente mejor al preliminar gracias al impulso de la componente de Expectativas. Lo previsible es que el indicador mejore conforme la campaña de vacunación avance y la actividad se normalice.
REINO UNIDO (viernes).- Andy Haldane, economista jefe del Banco de Inglaterra, advierte del riesgo de un repunte de la inflación mayor al estimado en Reino Unido. Afirma que, de materializarse, los bancos centrales se verían obligados a actuar de manera más contundente a la que los mercados financieros descuentan ahora mismo. OPINIÓN: Con estos comentarios Haldane se desmarca de los mensajes lanzados por distintos miembros de la Fed y el BCE, incluidos Powell y Lagarde. Todos ellos han insistido en la idea opuesta: vigilarán las condiciones financieras para asegurarse de que siguen siendo acomodaticias. Su foco está en seguir estimulando la recuperación económica.
INDIA (viernes).- El PIB del 4T de India avanza menos de lo estimado: +0,4% vs. +0,6% estimado y -7,5% anterior. OPINIÓN: El crecimiento regresa a terreno positivo tras dos trimestres consecutivos con caídas realmente acusadas (-23,9%% en el 3T y -7,5% en el 4T). Una menor incidencia del virus ha permitido relajar algunas medidas de contención y materializar parte de la demanda embalsada durante los meses previos. Además, un mayor gasto público en sanidad y agricultura también contribuyen a esta mejora.
IRLANDA (viernes).- Fitch mantiene el rating del país en A+, perspectiva estable. OPINIÓN: Decisión esperada. El impacto del COVID-19 en las cuentas públicas ha sido notable, pero la situación de partida de Irlanda era más sólida que la de muchos otros países europeos. Su ratio de deuda sobre PIB cerró 2019 en 57,4%. 2020 trae consigo el primer repunte de este ratio desde 2012, pero será moderado. Fitch estima que alcanzará 59,1%. La agencia anticipa una estabilización de la deuda en el medio plazo una vez la actividad se normalice y los estímulos fiscales puedan retirarse. En cuanto al déficit, Fitch espera una tasa de -5,2% en 2020 vs. superávit de +0,5% en 2019. Sin embargo, este nivel compara favorablemente con el de otros países dentro de esta misma categoría de rating (A+). A futuro la tendencia será a la baja, el déficit se moderará este año hasta -4,9% y hasta -3,7% en 2022. Link al informe de Fitch.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

ACERINOX (Comprar, Precio Objetivo: 10,90€. Cierre: 9,642€; Var.día: -3,7% Var. 2021: +6,7%): 2020 registra la mayor generación de caja operativa desde 2012. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg para el 2020: Ingresos 4.668M€ (-2% a/a) vs. 4.641M€ estimado; EBITDA 384M€ (+5% a/a) vs. 345M€ estimado, BNA 49M€ (desde -60M€ en 2019) vs 74,5M€ estimado. La deuda neta se redujo hasta 772M€ desde 841M€ en el 3T20 (que ya incorporaba la adquisición de VDM Metals). La compañía cuenta con una liquidez de 1.772M€ (917M€ de caja y 855M€ de créditos disponibles) vs 1.578M€ de vencimientos hasta el año 2029. Las perspectivas para el 1T21 es que el EBITDA supere al del 4T20 (131M€, que ha sido el mayor de los últimos dos años). Opinión de Bankinter: Los resultados de 2020 muestran: (1) una progresiva recuperación en márgenes, tanto en Inoxidable como en Aleaciones especiales.; y (2) una destacable evolución en generación de caja y, por tanto, reducción de deuda. La generación de caja operativa del año 2020 (421M€) ha sido la mayor desde 2012 y ha permitido que el incremento de deuda neta del año haya sido de 278M€ (hasta 772M€), recortando el incremento que supuso la adquisición de VDM en marzo de 2020 (que la incrementó en +398M€). La compañía ha sido capaz de generar caja neta en el 4T20 (reduciendo la deuda neta en el trimestre en -68M€), incluyendo el desembolso del dividendo en el mes de diciembre (que supuso -135M€). La DFN/EBITDA se sitúa en 2x EBITDA (incluyendo la adquisición de VDM) desde a 1,4x en 2019 y frente a nuestra estimación que apuntaba a 2,4x. Las perspectivas para 1T21 son positivas, en línea con la evolución que seguimos observando en el precio del níquel (+18,5% en 2020, especialmente en la segunda mitad de año) que acumula un +15,6% en lo que llevamos del 1T21. Reiteramos nuestra recomendación Comprar. CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 59,1€; Cierre: 45,1€; Var. Día: +5,7%; Var. 2021: -8,3%): Mejora la visibilidad de resultados para los próximos años y compra 7.000 torres de telecomunicaciones en Polonia por 1.600M€. Resultados 4T20 sin sorpresas: Ingresos +63% hasta 460M€ (vs. 451M€ estimados); EBITDA ajustado +83% hasta 344M€ (vs. 333M€ estimados) y Flujo de caja recurrente +88% hasta 175M€ (vs. 168M€ est). Las guías para 2021 están en línea con nuestras previsiones y la gran novedad es que la compañía presenta guías hasta 2025, mejorando la visibilidad. Cellnex estima un flujo de caja de 2.000-2.200M€ en 2025 (vs. 2.084M€ estimado), sólo incluyendo las operaciones anunciadas hasta la fecha. Además, la compañía anuncia un acuerdo para la compra de Cyfrowy Polsat por 1.600M€, que incluye 7.000 torres de telecomunicaciones y 11.300km de fibra óptica. Cellnex invertirá además otros 600M€ para desarrollar 1.500 nuevas torres en los próximos 10 años. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para la compañía, que el viernes subió +5,7%. Mejora la visibilidad de resultados de la compañía hasta 2025 y continúa el proceso de expansión con la compra de 7.000 torres de telecomunicaciones en Polonia por 1.600M€. Reiteramos recomendación de Comprar, a pesar de ajustar nuestro precio objetivo -7% hasta 59,1€/acción (vs. 63,54€/acción anterior). Aunque la cotización seguirá lastrada en el corto plazo por la ampliación de capital prevista para finales de marzo o principios de abril, Cellnex presenta sólidos fundamentales, potencial de revalorización del +30%, buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo (+28% anual) y rentabilidad por flujo de caja superior al 6% a partir de 2022. Por tanto, aprovecharíamos posibles caídas adicionales en las próximas semanas para tomar posiciones en la compañía. Link al informe completo.PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo 4,90€; Cierre 3,555€; Var. Día +0,57%; Var. 2021: +1,90%): Buena evolución de los resultados 4T20. Las principales cifras 4T19 son: ventas 47,8 M€ (+105% a/a, BKT est 50,2M€) donde resaltamos Oncología 27,2M€ (+43%) que incluye 8M€ de Zepzelca, Licencias 9,8M€ (+384%) y Diagnóstico 2,5M€ (+65%) impulsado por la venta de los kits COVID-19 recientemente aprobados, EBITDA 20,2M€ (+597%, BKTe 20,1M€), EBIT 18,7M€ (+0,9M€ en 4T19, BKTe 19,1M€), BAI 13,4M€ (-0,4M€ en 4T19), BNA 6,2M€ (-60,4%, BKTe -0,4M€). Por lo tanto, en el año 2020 las ventas se elevan a 270,0M€ (+214% a/a), Oncología 100,7M€ (+37,9%) que incluye 21,5M€ de Zepzelca, Licencias 140,3M€ (4,0M€ en 2019) donde el grueso corresponde al acuerdo de licencia de Zepzelca para Estados Unidos suscrito con Jazz Pharma, Diagnóstico 13,0M€ (+137%). EBITDA 163,6M€ (-9,5M€ en 2019), EBIT 155,9M€ (-17,5M€ en 2019), BAI 145,6M€ (-21,7M€ en 2019), BNA 137,3M€ (-11,4M€ en 9M19), cash flow libre 275,9M€ (-30,1M€ en 2019), tesorería neta 163,5M€ (deuda neta de 60,8M€ en 4T19). Pharma Mar ha recibido en 2020 300M€ de Jazz Pharma por licencias y cumplimiento de hitos asociados a Zepzelca de los cuales ha contabilizado 143M€ en ventas, el resto se contabilizará durante el plazo del acuerdo entre ambas compañías. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: El año 2020 supone una transformación para Pharma Mar gracias al éxito de Zepzelca y el acuerdo de comercialización firmado con Jazz Pharma en los EE.UU. El cobros inicial y el primer hito suponen una entrada de liquidez que mejora la estructura del balance del grupo y que le dota de fondos para acometer nuevos desarrollos. Además, es el año del posicionamiento de la compañía entre los tratamientos para enfermos de COVID, un desarrollo que todavía no genera ventas pero que de progresar en su fase clínica podría suponer una nueva transformación para Pharma Mar. Los buenos resultados están en línea con nuestras estimaciones, los valoramos positivamente y aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 125 €/acción.VOLKSWAGEN (Neutral; Precio Objetivo: 146,7€; Cierre: 173,0€; Var. Día: +1,1%; Var. 2021: +13,5%): Resultados 2020 mejor de lo estimado. Cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las entregas de vehículos quedan en 9,16M de unidades (-15,2% a/a), ingresos 222.884M€ (-11,8%) vs. 221.598M€ estimados por el consenso, EBIT 10.607M€ (-45,0% a/a) vs. 9.925M€ estimado, BNA 8.824M€ (-37,1%) vs. 6.727M€ estimado, BPA 16,60€ (-37,6€) vs. 13,99€ estimado. Propone un dividendo de 4,80€/acc. ordinaria y 4,86€/acc preferente, en línea con 2019. Esto se traduce en una rentabilidad por dividendo de 2,8% a niveles actuales de cotización. Opinión de Bankinter: Cifras que baten las estimaciones de consenso. La recuperación de China y una estricta gestión de costes ha favorecido este desempeño. Mantener el dividendo estable implica que el payout ratio es del 29,0%, con lo que se acerca al objetivo estratégico del 30,0%. El balance también ofrece buenas noticias. La caja neta del negocio industrial avanza casi +26% a/a, hasta 26.800M€. De cara a 2021 la Compañía anticipa una mejora de la actividad que favorecerá un repunte del margen EBIT hasta 5%/6,5%, en línea con lo estimado por el consenso y vs. 4,8% en 2019. En definitiva, buenas noticias que tuvieron un impacto positivo en la cotización. A cierre del viernes el valor avanzó +1,1%. Link a la nota publicada por la Compañía.MIQUEL Y COSTAS (Cierre 14,00€; Var. Día -0,86%; Var. 2021: -4,9%): Resultados 2020 impulsados por la contención de los costes. Las principales cifras del año 2020 son: ventas 274,2M€ (+4,4%), EBITDA 76,4M€ (+12,5%), EBIT 58,3M€ (+15,8%), BAI 58,3M€ (+14,1%), BNA 44,9M€ (+14,4%), tesorería neta 43,3M€ (+123% en 2020). Opinión de Bankinter: Valoramos positivamente la evolución favorable de los resultados, impulsados por la evolución de los precios de las pastas y de la energía así como la reducción en costes derivada del programa de inversiones. La tesorería neta sigue aumentando, representa el 10% de la capitalización bursátil de la compañía.REIG JOFRE (Cierre 5,94€, Var. Día -3,88%; Var. 2021: +35,3%): Buena evolución de los resultados 4T20, el acuerdo de fabricación de la vacuna COVID-19 de Johnson & Johnson añade visibilidad. Las principales cifras del año 2020 son: ventas 230,1M€ (+14,9%), donde antibióticos e inyectables 111,7M€ (+12%), especialidades farma 66,1M€ (+28%) y consumo 52,2M€ (+7%), EBITDA 26,5M€ (+34,8%), EBITDA ajustado +20,6%, EBIT 9,2M€ (+45,9%), BAI 6,4M€ (+21,2%), BNA 5,7M€ (+14,7%), deuda financiera neta 55,1M€ (+4,8% en 2020), DFN/EBITDA 2,1x. Opinión de Bankinter: Valoramos positivamente la evolución favorable de los resultados, especialmente en el contexto COVID-19. De cara a 2021, los aumentos de capacidad previstos y la potencial fabricación del candidato a vacuna contra el COVID-19 de Johnson & Johnson aprobada este sábado en los EE.UU. y que prevemos se apruebe próximamente en Europa) aportarán un crecimiento adicional relevante al negocio.TELEFÓNICA (Neutral; Precio Objetivo 4,0€; Cierre 3,526€; Var. Día -3,9%; Var. Año +8,7%): Tras el recorte del dividendo, elevamos la recomendación hasta Neutral (desde Vender) con un P. Objetivo de 4,0€ (4,2€ anterior). Los resultados 2020 acusan el impacto del covid-19 y la depreciación de las divisas latinoamericanas. En el contexto actual el grupo se ha focalizado en la gestión del Cash Flow Libre mediante la reducción de inversiones (5.987M€ vs 9.445M€ de media en 2016- 2019). La necesidad de normalizar el ritmo inversor lleva al grupo a recortar el dividendo desde 0,4€/acción hasta 0,3€/acción. Creemos que el recorte del dividendo es positivo a medio plazo porque permitirá destinar la generación de caja a acelerar la reducción de deuda y recuperar los niveles de inversión para no seguir perdiendo competitividad. Asimismo, reducirá la dilución resultante de la emisión de acciones nuevas para pagar los scrip dividends. Revisamos la recomendación a Neutral desde Vender y el P. Objetivo hasta 4,0€ (desde 4,2€). Link al InformeRED ELÉCTRICA (Neutral; Precio Objetivo : 15,80€/acción; Cierre: 13,87€; Var. Día: +1,54%; Var. 2021: -17,35%): El Plan Estratégico 2025 decepciona al mercado. La rentabilidad por dividendo principal atractivo de la acción. Bajamos nuestra recomendación desde Comprar hasta Neutral y reducimos Pr. Objetivo desde 19,00€/acc. hasta 15,80€/acción. La provisión por deterioro de Hispasat y el Plan Estratégico 2025 decepcionan al mercado. Los resultados 2020 incluyen una provisión por el 12% de la inversión en Hispasat, adquirida en 2019. El Plan Estratégico 2025 no detalla las guías de EBITDA y BNA para el nuevo periodo regulatorio, ya que según el equipo gestor aún quedan algunos aspectos que clarificar sobre la retribución de sus activos. En cualquier caso, queda claro que el recorte en el retorno financiero y en la retribución de los activos anteriores a 1998 resultará en menores ingresos y beneficios para el periodo. Nuestra estimación asume una caída media anual en BNA de -5,3% en el periodo 2020-25. A partir de 2025, REE confía en volver a la senda de crecimiento gracias a una mayor base de activos regulados y el mantenimiento del retorno financiero. El dividendo por acción se sitúa en 1,00€/acción hasta 2022, pero a partir de 2023 se establece un dividendo suelo de 0,80€/acción. Muchos inversores confiaban en que REE pudiese mantener el DPA a partir de 2023. El entorno es menos favorable para la acción, pero la rentabilidad por dividendo se mantiene atractiva a pesar del recorte. El apetitivo inversor por compañías reguladas y con alto pay-out alto se reduce en un contexto de mayor visibilidad sobre el crecimiento de la actividad económica y de repunte en la rentabilidad de los bonos. A los precios actuales de mercado, la rentabilidad por dividendo se sitúa en 5,7% en 2023 (vs 7,1% actual) y el DPA podría empezar a crecer de nuevo a partir de 2025. Reducimos el Precio Objetivo hasta 15,80€/acción y cambiamos recomendación a Neutral desde Comprar. Link a nota completa en bróker GRIFOLS (Neutral, Precio Objetivo: 25,20€; Cierre 20,82€, Var. Día -5,02%; Var. 2021: -12,8%): Reducimos nuestra recomendación de Comprar a Neutral y recortamos nuestro Precio Objetivo desde 34,00€/acc. hasta 25,20€/acc. Nuestra valoración de los resultados de Grifols es negativa, lo que unido a un cambio en el apetito de los inversores hacia sectores de crecimiento, nos impulsa a rebajar nuestra recomendación a Neutral desde Comprar y el Precio Objetivo a 25,20€/acción desde 34,00 €/acción. Valoramos negativamente la incertidumbre que supone la brusca desaceleración del crecimiento de ventas a tipo de cambio constante (+1,9% en 4T20; +9,3% en 1T20) y el deterioro del margen EBITDA (26,0% en 4T20, -1,0pp vs. 4T19), esto a pesar del plan de contención de gastos operativos. Creemos que el aumento del coste de recogida de plasma se ha consolidado y que impactará negativamente sobre los márgenes a futuro. Además, los inversores rotan sus carteras hacia compañías de crecimiento en detrimento de sectores y compañías tipo "value" como es el caso de Grifols. Link a nuestro informe.FAES (Neutral, Precio Objetivo: 4,40€; Cierre 3,67€; Var. Día -4,05%; Var. 2021: +5,2%): Bajamos nuestra recomendación desde Comprar a Neutral y recortamos nuestro Precio Objetivo 4,70€/acc. hasta 4,40€/acc. Modificamos nuestra Recomendación a Neutral y ajustamos el Precio Objetivo a 4,40 €/acción desde 4,70 €/acción. Nuestra estrategia de inversión se enfoca hacia valores de crecimiento en detrimento de los "value", esto es negativo para valores como Faes. Los resultados 4T20 reflejan un estancamiento de las ventas, posiblemente debido al recrudecimiento de las restricciones por el COVID-19 en la recta final del año y un retroceso de márgenes, algo que se debería corregir en 2021. La comparativa de 2020 es más favorable. Bilaxten (líder en España con cuota de mercado del 34,5%) e Hidroferol (producto más vendido) siguen siendo los motores del crecimiento. Link a nuestro informe.ACS (Comprar; Precio Objetivo: 33,6€; Precio actual: 25,34€; Var. Día: -1,40%; Var. 2021: -6,6%): Invertirá el dinero de la venta de la división industrial (5.200M€) en Renovables y podría pujar por Autostrade . En la conferencia de resultados de la compañía, el presidente señaló que la venta de la división industrial a Vinci por 5.200M€ estaba muy cercana a su cierre y que este podría producirse a lo largo del mes de marzo. Por otro lado, señaló que la operación se podría cerrar con el pago del 100% en efectivo (en lugar de parte en acciones y parte en efectivo, como originalmente se anunció). Además, preguntado por el uso que se iba a dar a los fondos obtenidos, señaló que se dirigirían a invertir en renovables (donde no descartaban hacerlo conjuntamente con Vinci) y una posible entrada en la puja por Autostrade (ante la pregunta de un analista). Precisamente en consejo de Atlantia rechazó el viernes por insuficiente la oferta de un consorcio (Estado Italiano + inversores privados) de 8.000M€ por el 88% de los activos. Opinión de Bankinter: La noticia del cobro de la venta de la división industrial el 100% en efectivo creemos que es positiva ya que permite a la compañía obtener un músculo financiero importante para acometer inversiones. Habrá que esperar a ver en qué se traducen finalmente las opciones que se plantearon por parte de la compañía (y los posibles precios a pagar por las mimas). En todo caso, consideramos que el mercado acogería más positivamente la inversión en renovables que en la concesionaria italiana.ASTRAZENECA (Cierre 69,45€; Var. Día -0,93%; Var. 2021: -5,2%): Alemania eliminará la recomendación de uso de su vacuna COVID-19 en mayores de 65 años. La Comisión Permanente para la Vacunación en Alemania cambiará la recomendación contra el uso de la vacuna de AstraZeneca en personas mayores. La recomendación está causando problemas de confianza entre los alemanes para aceptar la vacuna de AstraZeneca que se rumorea está siendo rechazada por la población. Opinión de Bankinter: Es un paso positivo, supondrá poder acelerar el ritmo de vacunaciones y sobre todo utilizar una vacuna que es cara y que está siendo rechazada por una parte elevada de la población alemana.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +0,19%; Tecnología +0,01%; Consumo Discrecional -0,07%.

Los peores: Energía -1,94%; Inmobiliarias -1,21%; Utilities -0,78%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ETSY (220,27$; +11,5%) La compañía proyectó un incremento de Ingresos para el 1T21 en la parte alta de las estimaciones de los analistas. (ii) ENPHASE ENERGY (176,06$; +5,19%) La compañía recuperó el vierne, después de descender un 7,5% el pasado jueves, tras el anuncio de la intención de emitir dos bonos convertibles por un importe total de 1Bn$. (iii) CARNIVAL (26,75$; +5,03%) la compañía de cruceros que ha extendido recientemente el cierre hasta el 31 de mayo, trabaja en la vuelta a las operaciones. Aunque no hay fecha determinada para la vuelta, Royal Carribean dijo a comienzos de semana que las reservas para el futuro siguen mejorando. Carnival, el mayor operador de cruceros, recibió el pasado viernes la mejora de recomendación de un bróker.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) EOG Resources (64,56$; -8,5%) La compañía de Shale señaló, en los resultados presentados la semana pasada, planes para impulsar la producción de petróleo hasta un 12% comenzando el año próximo. El mercado reaccionó negativamente ante incremento de inversión en exploración. (ii) UNIVERSAL HEALTH SERV. (125,33$; -7,11%) La compañía presentó la semana pasada unos resultados débiles en el 4T20 y unas perspectivas cautas para 2021. (iii) SALESFORCE.COM (216,50$; -6,3%) el descenso se produce tras unos resultados sólidos, pero el mercado acogió negativamente las guías de BPA del año 2021.

El viernes publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): EVERGY (0,28$ vs 0,22$); PUBLIC SERVICE ENTERP. (0,65$ vs 0,65$) y el sábado publicó BERKSHIRE HATHAWAY (3.224,7$ vs 3.394,9$est.)

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DENTSPLY SIRONA (antes de la apertura; 0,641$); PERRIGO (antes de la apertura; 1,008$); NRG Energy (antes de la apertura; 0,632$) y VIATRIS (s/h; 1,249$).

RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con 479 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 79,1% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +5,9% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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