INFORME DIARIO - 02 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La TIR del T-Note se estabiliza en la zona de 1,42% y las bolsas rebotan con fuerza."
Jornada de rebotes generalizados en las bolsas animadas por la evolución del T-Note que estabiliza su TIR en la zona de 1,42% (vs máximos intradía cerca de 1,60% el pasado jueves). Se confirma por tanto nuestra visión de que el T-Note podría normalizarse alrededor del 1,50% de TIR y que de ser así las bolsas se tranquilizarían. El S&P-500 rebotó un +2,4%, el Nasdaq-100 lo hizo un +2,9%. En Europa el ES-50 subió +1,9% y el IBEX-35 +1,9%.
El mecado se vio también apoyado por la cada vez más probable aprobación del nuevo paquete de estímulos en EE.UU. en las próximas dos semanas. Los demócratas parecen dispuestos a renunciar al alza del salario mínimo y por tanto podría aprobarse la propuesta con mayoría simple a través del “proceso de reconciliación presupuestaria”.
En el frente macro, por la mañana conocimos dos datos en Europa: el PMI Manufacturero final del Febrero (57,9 vs 57,7 prel. y esp. y 54,8 ant.) y el IPC de Alemania donde de momento no se aprecian precisiones inflacionistas relevantes (+1,3% vs 1,2% esp). Por la tarde tuvimos el dato más relevante del día, el ISM Manufacturero de EE.UU. de febrero que salió mejor de lo esperado (60,8 vs 58,9 esp)..

Hoy: "Jornada de transición a la espera de la OPEP el jueves y el Paro en EE.UU. el viernes."

La macro de la sesión no será excesivamente relevante más allá del IPC de la Eurozona debido al momento especialmente sensible de los mercados a la inflación (+0,9% esp vs +0,9% ant. y la subyacente recortando a +1,1% vs +1,4% ant.). De confirmarse estas cifras creemos que el mercado lo acogerá positivamente. Más allá de esto, comparecen Panetta del ECB y Brainard y Daly de la Fed. Habrá que estar atento a los mensajes sobre inflación y crecimiento que puedan transmitir, aunque lo más relevante será sin duda lo que diga Powell el jueves (18:00h).

En el corto plazo el T-Note seguirá marcando la pauta. Seguimos tranquilos ante el actual entorno de TIRes por dos motivos: (i) Los Bancos Centrales reiteran su mensaje de políticas acomodaticias y (ii) la inflación no nos preocupa siempre que crezca de forma moderada/controlada y venga de la mano de una recuperación del crecimiento económico.

En Asia las bolsas han recortado esta madrugada afectadas por el mensaje del regulador bancario sobre su “preocupación ante las burbujas en su sector inmobiliario y en los activos financieros fuera de China”. Los futuros en Europa vienen débiles también afectados por esto. Hoy esperamos una sesión donde podríamos ver algo de tomas de beneficios. En todo caso, el fondo del mercado sigue sólido apoyado por un flujo de noticias claramente positivo (vacunas, estímulos en EE.UU. y resultados batiendo expectativas).

1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h): El número de Parados aumentó en febrero en +44.436 personas (vs +76.216 personas en ene-21, +10.000 esperados y frente al descenso de -7.800 en febrero-20). La cifra total de parados asciende a 4,009M de personas (+23,5% a/a), lo que supone un incremento de +762.742 personas en los últimos 12 meses. Adicionalmente el número trabajadores en ERTEs se eleva a 899.383, desde las 738.969 personas en enero.La cifra de afiliados a la Seguridad Social (sin ajustar) se reduce a 18,850 M de personas, +20,6 mil en el mes (+0,11%) y -400 mil a/a (-2,08%). Los afiliados a la Seguridad Social (datos ajustado) ascienden a 19,074 M de personas (-0,16% m/m y -2,08% a/a).Link a la publicación del Ministerio de Trabajo. OPINIÓN: Supone el peor dato de paro en el mes de febrero desde 2013, mientras que los ERTE vuelven a aumentar a niveles del pasado mes de noviembre. La cifra acumulada de Parados y trabajadores en ERTE supone en torno a los 4,9 M de personas.
ALEMANIA (8:00h).- Ventas al por menor del mes de enero -8,7% a/a vs +1,7% esperado y desde una tasa del mes anterior revisada al alza +2,8% (desde +1,5%). OPINIÓN: Datos peores de lo esperado para enero, que podrían ser en parte debidas a la conclusión del período de reducción temporal del IVA a final de 2020, junto a las nuevas medidas de confinamiento por la tercera ola.
REINO UNIDO (8:00h).- El Índice Nacional de Precios de la Vivienda (Nationwide House Prices) de febrero muestra un incremento del +6,9% a/a, frente al +5,6% esperado y desde el 6,4% anterior. OPINIÓN: El mercado de la vivienda sigue sorprendiendo al alza, en parte apoyado por la rebaja temporal del impuesto sobre transmisiones que finaliza el 31 de marzo.
JAPÓN (0:30h). Tasa de desempleo, se reduce al 2,9% en enero, mientras la tasa del mes anterior se revisa al alza una décima +3%. OPINIÓN: Buenas cifras del mercado laboral japonés, con el descenso de una décima desde la cifra revisada anterior. Además, el ratio de empleo por solicitud aumentó al 1,10 desde un 1,05 revisado de diciembre. Esta cifra muestra el aumento de la demanda en construcción, ante los recientes paquetes de estímulo.
EE.UU. (ayer).- ISM Manufacturero (febrero): 60,8 vs 58,9 esperado vs 58,7 anterior. Sorprende al alza y alcanza máximos de los últimos 3 años. Junto con el PMI Manufacturero Final de febrero (58,6 vs 58,5 preliminar), que se mantiene cercano a los máximos históricos alcanzados en enero, muestran la resiliencia del sector industrial. OPINIÓN: A medida que avance el año las perspectivas seguirán mejorando progresivamente impulsadas por una normalización de la actividad a medida que avance la campaña de vacunación, nuevos estímulos fiscales y unas condiciones financieras muy favorables. Link a la Nota en el Bróker
UEM (ayer).- PMI Manufacturero (febrero final): 57,9 vs 57,7 preliminar y esperado y 54,8 anterior. Se revisa ligeramente a mejor el dato preliminar. Mayor nivel desde febrero 2018. Se afianza en zona de expansión tras las revisiones al alza en Francia (56,1 vs 55,0 preliminar), Alemania (60,7 vs 60,6 preliminar) y las elevadas lecturas conocidas hoy en Italia (56,9 vs 55,1 anterior) y España (52,9 vs 49,3 anterior). OPINIÓN: El avance de las vacunaciones reafirma la confianza en la recuperación económica.
ALEMANIA (ayer).- IPC (febrero): +1,3% (a/a) vs +1,2% esperado vs +1,0% anterior. En términos mensuales: +0,7% vs +0,5% esperado vs +0,8% anterior. OPINIÓN: Repunte algo más elevado de lo esperado, reflejando en parte la normalización del IVA desde enero y el nuevo impuesto sobre emisiones de carbono que afectan al transporte y la electricidad. Cambios en la composición de la cesta añadieron además 6 p.p. en enero. En los próximos meses son previsibles nuevos repuntes temporales en los precios, todavía alejados del objetivo del 2%.
ESPAÑA (ayer).- PMI Manufacturero (febrero): 52,9 vs 51,5 esperado vs 49,3 anterior. OPINIÓN: Sorprende al alza y recupera con fuerza la zona de expansión ante el avance de vacunaciones y el descenso del ritmo de contagios. Nivel más elevado desde julio 2019. Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BANCO SABADELL (Neutral; Revisamos Precio Objetivo hasta 0,50 € vs 0,33 € anterior; Cierre: 0,42€, Var día: +3,0%; Var.2021: +21,3%): Estudia la venta de su filial tecnológica en Reino Unido.- Al parecer habría más interesados por la plataforma tecnológica que por el negocio bancario. Opinión de Bankinter: El mercado especula con una valoración de hasta 500 M€ por la plataforma tecnológica (Sabis Uk) – equivalente al 20% de la capitalización bursátil de SAB -. De confirmarse la operación, sería una buena noticia para SAB que podría recuperar parte de la inversión realizada y compensar las pérdidas de la filial (-220 M€ en 2020). De hecho, existe una gran incertidumbre sobre el precio que SAB podría obtener por el negocio bancario en su conjunto (¿500/700 M€?). Revisamos Precio Objetivo hasta 0,50 €/acc (vs 0,33 € anterior) pero mantenemos recomendación en Neutral hasta conocer los detalles del nuevo plan estratégico (previsto para mayo 2021), el guidance del nuevo CEO y el camino a seguir en Reino Unido. PHARMA MAR (Comprar, Precio Objetivo: 125,00€; Cierre 114,90€, Var. Día +4,84%; Var. 2021: +61,8%): Reiteramos nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de 125 €/acc.- (i) Ayer publicamos un informe de resultados 2020 reiterando nuestra recomendación de Compra y Precio Objetivo de 125 €/acc. La buena evolución de los resultados 2020 y las perspectivas resaltadas en el conference call posterior confirman el atractivo que reflejamos en nuestro escenario inversor. Lo más positivo del año 2020 es el despegue de Zepzelca, fármaco recientemente aprobado para tratar el cáncer microcítico de pulmón, que genera ventas por primera vez en 2020, supone el 68% del total y contribuye a regresar a los beneficios positivos. La actividad de diagnóstico más que dobla sus ventas (crece con fuerza y supone el 5% del total) impulsada por los kits de detección del COVID. Además, están las posibilidades que abre la evolución de Aplidin como tratamiento para pacientes de COVID-19, desarrollo que está siendo valorado muy positivamente y que de culminar con éxito el proceso de registro posicionaría a Pharma Mar como una de las compañías al frente de esta temática. La estructura financiera es saneada y la tesorería neta garantiza los fondos necesarios para poder acometer nuevos desarrollos. Link a nuestro informe en el bróker. (ii) Licencia Zepzelca para su comercialización en Latinoamérica con Adium Pharma. Pharma Mar recibirá un pago por adelantado de 2M€ y podrá recibir ingresos adicionales de hasta 6,5M€ con la consecución de hitos regulatorios y de ventas. La compañía conserva los derechos exclusivos de producción de Zepzelca y proporcionará a Adium el producto terminado para su uso clínico y comercial. El ámbito del acuerdo incluye a Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Curazao, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, Jamaica, México, Nicaragua, Panamá, Paraguay, Perú, República Dominicana, Trinidad y Tobago, Uruguay y Venezuela. Opinión de Bankinter: Además de nuestra valoración positiva de los resultados, la noticia sobe la nueva licencia de Zepzelca es positiva, supone un paso más en el despliegue comercial de Zepzelca a nivel mundial. El efecto en resultados es escaso, el importe del pago inicial supone menos del 1% de nuestra estimación de ventas 2021e, pero es un suma y sigue al que previsiblemente seguirán más acuerdos de licencia fruto de la comercialización de Zepzelca en nuevas geografías.GRIFOLS (Neutral, Precio Objetivo: 25,20€; Cierre 21,43€, Var. Día +2,93%; Var. 2021: -10,3%): Compra 25 centros de recogida de plasma en los EE.UU. por 370M$.- El vendedor es BPL Plasma y los centros adquiridos recogen 1 millón de litros anuales de plasma. La adquisición ha recibido las autorizaciones regulatorias pertinentes.Opinión de Bankinter: Noticia positiva y un paso habitual en la estrategia de crecimiento inorgánico de Grifols. Además, esta compra permite combatir la reducción en el crecimiento orgánico que vimos de los resultados 4T20, cuando las ventas a tipo de cambio constante ralentizaron su crecimiento a +1,9% desde casi 10% en 1T20. La compra se financiará con una parte de la tesorería disponible que a 4T20 ascendía a 580M€. Grifols tiene 344 centros de recogida de plasma, 289 en los EE.UU. y 55 en Europa.ENCE (Comprar, Precio Objetivo: 4,65€; Cierre 4,3090€, Var. Día +1,36%; Var. 2021: +26,9%): Los grandes fabricantes de celulosa brasileños vuelven a anunciar subidas de precio para marzo.- Klabin y Eldorado anuncian que subirán el precio de la celulosa BHKP (la que fabrica Ence) a 910 $/t en Europa desde 820 $/t y para el mercado de China, suben a $720 $/t en China (sube 120 $/t). Opinión de Bankinter: Muy buenas noticias para los productores de celulosa, y también para Ence. Creemos que el mercado volverá a aceptar la subida de precios que es la tercera vez que se hace en 2021. A finales de 2020, el precio era 680 $/t, de implementarse esta tercera subida, habrá ganado +34% en solamente tres meses. Nuestra recomendación de Comprar se apoya en un escenario alcista para el precio de la celulosa y una contención de costes reflejo de las inversiones que ha terminado Ence recientemente en fabricación y que posibilitan recortar los costes de producción.ROVI (Comprar; Precio Objetivo 50,00€; Cierre 46,10€; Var. Día -3,99%; Var. 2021: +21,6%): Pausa temporalmente el estudio fase III de Doria en Europa para repetir la prueba comparativa con Risperdal, producto de referencia.- Rovi esperaba que el ensayo compaativo con Risperdal comercializado en EE.UU. e incluido en el fase III presentado a la FDA fuera válido para el fase III ante la EMA europea al considerarse productos bioequivalentes. La EMA no acepta este ensayo y pide que se repita. La compañía pausa temporalmente el estudio fase III en Europa en su día 181 (de un total de 277) para poder repetir el ensayo. Mientras tanto en los EE.UU., La FDA ha finalizado la revisión de la solicitud presentada para Doria y ha determinado que ésta es lo suficientemente completa para emitir su opinión sobre el medicamento. Rovi espera la respuesta de la FDA el próximo 24 de septiembre. Opinión de Bankinter: Puede parecer una mala noticia, nosotros no lo vemos así y la caliicamos de mero retraso. La EMA pide que se repita un estudio comparativo frente al medicamento de referencia que se hizo con éxito en los EE.UU. Esto no es infrecuente, lo negativo es que demora el estudio fase III y la fecha prevista para recibir la respuesta de la EMA (se esperaba una respuesta dentro de tres meses) y supone incurrir en gastos adicionales. Lo lógico es que la cotización de Rovi se resienta, ha subido +26% en 2021, y esperamos que se recupere al reanudar el estudio fase III de Doria en Europa. Nuestro Precio Objetivo de 50,00 €/acc. incluye 8,40 €/acc. de valor que asignamos a Doria.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Tecnología +3,2%; Financieras +3,1%; Energía +2,6%.
Los peores: Inmobiliarias +0,2%; Consumo +1,0%; Salud +1,2%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DENTSPLY SIRONA (59,7$; +12,5%) subía en el mercado fuera de hora +7,4% tras los resultados del 4T20 y presentar un guidance 2021 que se situó por encima de expectativas. Los resultados reflejaron una mejora en todas las regiones y áreas de negocio. Para 2021 estima que los Ingresos se situarán en 4.000M$/4.300M$ vs 3.860M$ estimado (Bloomberg). El BPA se situará en un rango 2,60$/2,80$ vs 2,40$ estimado (Bloomberg). (ii) NRG ENERGY (40,4$; +10,6%) rebotó con fuerza tras presentar resultados que batieron ampliamente expectativas y anunciar que pone en venta una cartera de renovables, con lo que espera obtener en torno a 760M$. En el 4T20 el EBITDA se situó en 330M$ (-14%) vs 324,8M$ estimado. (iii) POLARIS (124,4$; +5,6%) tras anunciar que está desarrollando un vehículo eléctrico. Estima que será lanzado en diciembre. (iv) PERRIGO (42,3$; +4,7%) presentó cifras 4T20 que se situaron por debajo de expectativas. Sin embargo, anunció la venta de su Negocio de Genéricos RX Pharmaceuticals a Altaris Capital por 1,55Bn$ y fue muy bien acogido en bolsa. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra (i) CORMEDIX (9,02$; -39,9%) después de que la FDA expusiera que no aprueba su nueva aplicación para su tratamiento DefenCath, utilizada para combatir las infecciones en los cateters. También sufrieron compañías relacionadas con cruceros a modo de corrección tras los fuertes rallies recientes. Entre ellas (ii) ROYAL CARIBBEAN (91,4$; -2,1%) y (iii) CARNIVAL (26,3$; -1,6%). ZOOM (Cierre: 409,7$ Var. Día: +9,7%): Muy buenos resultados 4T21 (año fiscal) que baten expectativas. Además presenta guidance 2022 (año fiscal) positivo.- Todo ello ha provocado un rebote del valor de +12% en el aftermarket. Principales cifras frente a las estimaciones de mercado (Bloomberg): Ingresos 882,5M$ vs 811M$ estimado; EBIT 360,9M$ vs 245,5M$ estimado; EBITDA 370,4M$ vs 267,6M$ estimado y BPA 1,22$ vs 0,79$ estimado. A su vez, publicó las guías para el 2022 que fueron mejores que las estimaciones del consenso tanto en crecimiento de ingresos +43% vs +37% estimado, como en BPA 3,65$ vs 2,97$ estimado. OPINIÓN: Resultados muy sólidos, impulsados por el fuerte crecimiento del sector de las videollamadas como consecuencia de las restricciones de movilidad implementados por el COVID-19. La principal incógnita es si podrá mantener los ritmos de crecimiento actuales una vez que se haya conseguido la inmunidad de la población. Por ello, la compañía expone que su objetivo es diversificar su negocio a través de negocios como almacenamiento en la nube. AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): PERRIGO (0,93$ vs 1,01$) y NRG ENERGY (0,08$ vs 0,63$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AUTOZONE (antes de la apertura; 12,8$); TARGET (antes de la apertura; 2,5$); HP (tras el cierre; 0,413$).RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con 479 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 79,1% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +5,9% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20..

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