INFORME DIARIO - 18 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tensa espera ante la Fed"
El mercado se mantenía a la espera de la reunión de la Fed, con cierta tensión porque la TIR del T-Note llegaba a alcanzar 1,68%, marcando máximos desde enero 2020. Éste se ha convertido en uno de los principales catalizadores de las bolsas. En un entorno de expectativas de fuerte recuperación en EE.UU. ante formidables estímulos fiscales y rápido avance de las vacunaciones, los temores a que la Fed tenga que endurecer su política monetaria antes de lo esperado genera episodios de volatilidad. El comunicado de la Fed, esta vez con proyecciones económicas y diagrama de puntos que indica los posibles movimientos futuros de la Fed, generaba especial expectación. Anticipando una revisión al alza significativa del PIB tras la aprobación reciente de estímulos fiscales por 1,9Bn$ (9% del PIB), las rentabilidades de los bonos a largo plazo repuntaban de manera generalizada, más acusadamente los periféricos, y las bolsas europeas se tomaban un respiro, aunque milimétrico. EE.UU. cerraba en positivo tras el mensaje tranquilizador de la Fed..

Hoy: "La FED devuelve la calma y el T-Note se relaja."

El comunicado de la Fed y las posteriores declaraciones de Powell tranquilizan al mercado. El diagrama de puntos sigue apuntando mayoritariamente a que no habrá movimientos en los tipos de interés oficiales hasta 2023. A pesar de la revisión al alza de las expectativas de crecimiento (+6,5% vs +4,2% previo en 2021), las perspectivas de inflación permanecen moderadas tras un repunte temporal en 2021 (PCE Subyacente +2,2% vs +1,8% previo). Ello permite que las bolsas recuperen la calma. Hoy el Banco de Inglaterra y, mañana, el Banco de Japón, se unirán a los bancos centrales que mantienen el mensaje de apoyo a la recuperación y políticas monetarias ultralaxas. La semana próxima los PMIs Manufactureros de marzo a nivel global y el IFO alemán darán muestra del vigor de la recuperación con lecturas que, en muchos casos, superan los niveles pre-CV19. Todo ello conforma un entorno favorable para bolsas que hoy seguirán avanzando.

1. Entorno económico
TURQUÍA (12:00h).- El mercado espera una subida de +100 pb en el tipo director (repo) hasta el 18,0% en la reunión del Banco Central. OPINIÓN: Turquía afronta grandes desafíos económicos y geopolíticos (relaciones con EEUU y la UEM). Los fundamentales macro todavía son débiles, pero se atisba un cambio cíclico a mejor con la reapertura de las economía. Con una Inflación de las más altas del mundo (13,6% en feb), una Tasa de Paro ~13,6% y un Déficit por Cuenta Corriente ~5,2%/PIB, la recuperación depende de la reactivación global y la Confianza de los Inversores. El cambio en la Presidencia del Banco Central – aparentemente independiente del presidente Erdogan – es una buena noticia y debería restar presión a la Lira – clave para estabilizar la Inflación y la Balanza Comercial -. La subida en los tipos de interés esperada para hoy apunta en la buena dirección, es decir ortodoxia e independencia del Banco Central (BC en adelante) tras el nombramiento de Naci Agbal como Gobernador. La política del BC se centra en el control de la Inflación que es la espada de Damocles de la economía porque: (i) acumula 5 meses de subida y se aleja ostensiblemente del objetivo oficial del BC (~5,0%), (ii) el rally en los precios de la energía – Turquía es importador neto de petróleo - presiona la Inflación al alza y conlleva subidas de tipos.
EE.UU. (ayer).- La Fed mantiene el tipo de interés de referencia sin cambios en el rango 0,00%/0,25%, en línea con lo esperado. La Fed mantiene el tipo de interés de referencia (Fed Funds Rates) sin cambios en el rango 0,00%/0,25%, en línea con lo esperado. Mantienen el ritmo de compras en al menos 80.000M$ en bonos y 40.000M$ en MBS (ritmo actual) hasta que se consiga un progreso sustancial adicional hacia los objetivos del Comité de máximo empleo y estabilidad de precios. En cuanto al objetivo de empleo, la Fed sigue sin fijar un nivel concreto de referencia. Las decisiones han sido votadas a favor por unanimidad. OPINIÓN: La lectura global de la reunión es positiva porque la Fed mantiene un claro mensaje de soporte a bolsas y bonos, la Fed seguirá activa en cuanto a la provisión de liquidez y el uso de todas las herramientas a su alcance. Mantiene además el compromiso "tanto como sea necesario" con la reactivación económica en EE.UU. Es cierto que no ha habido grandes anuncios, aunque la Fed deja claro que mantiene su actual política monetaria acomodaticia (dovish) y que seguirá así durante un periodo prolongado de tiempo: la mediana de los fed fund rates (tipo de interés de referencia) se mantiene inalterada en +0,1% para 2021, 2022 y 2023.En cuanto a la economía, la Fed dibuja un escenario futuro de crecimiento elevado (especialmente en 2021) con inflación controlada. Se mejoran las perspectivas de crecimiento económico (PIB) y Tasa de Paro y se elevan también las perspectivas de Inflación, pero manteniendo la visión de que ésta siga estando controlada en el medio plazo. Link a la nota
EE.UU (ayer).- Las Viviendas Iniciadas caen en febrero debido al impacto de la ola de frío. Los Permisos de Construcción se mantienen en niveles históricamente altos. Las Viviendas Iniciadas en febrero (1421k) caen un -10,3% debido al impacto negativo de la ola de frío, especialmente en los estados del Sur. Aun así, el dato está en línea con la media registrada en los seis meses anteriores a la pandemia. Los Permisos de Construcción se sitúan en 1682 (-10,8% vs enero). Hay que tener en cuenta que el dato de enero era el mejor registro de la serie histórica desde junio de 2006. El dato de febrero es el tercer mejor registro desde 2006. El mercado residencial sigue mostrando una evolución positiva en EE.UU. El Índice de Precios Case-Shiller mostró una subida de +10,1% en 2020. La recuperación del mercado laboral permitirá mantener esta buena evolución. El principal obstáculo en el mercado para los próximos meses es una progresiva subida en los costes de financiación. Link a nota
UEM (ayer).- El dato final del IPC de febrero de la Zona Euro confirma la cifra preliminar de +0,9% (en línea con las expectativas y repitiendo la cifra del mes anterior). OPINIÓN: Por el momento no se aprecian presiones inflacionistas en la Eurozona, si bien lo más probable es que de cara a los próximos meses se vaya experimentando un progresivo aumento del indicador.
BRASIL (ayer).- El banco central subió su tipo director más de lo estimado, hasta 2,75% desde 2,0% vs. 2,50% estimado. Esta subida, la primera en casi seis años, aleja la tasa Selic de su mínimo histórico. OPINIÓN: La tendencia alcista de la inflación en los últimos meses hacía prever una subida en el tipo director. Como referencia, la inflación alcanzó +5,2% en febrero vs. +4,6% en enero y +1,9% el pasado mes de junio. El objetivo vigilado por el banco central es +3,75% (+/-1,5%). A futuro el repunte en los precios de las materias primas supondrá una fuente de presión adicional para el frente precios y tampoco ayudará la depreciación del real. Por ello, el Copom señala una posible subida adicional de la misma magnitud (75 p.b.) en su reunión de mayo salvo que el contexto cambie significativamente.
PETRÓLEO.- La Agencia Internacional de la Energía (AIE) ve poco probable subidas drásticas de los precios.- Estima que las vacunas impulsarán la demanda a finales de este año y ello puede provocar picos en los precios, pero puntuales. Considera que los inventarios de petróleo están en niveles elevados y que existe una amplia capacidad de producir existencias por las reducciones de oferta de la OPEP. La agencia estima una recuperación progresiva de la demanda, pero no alcanzará un nivel similar a 2019 (99,7M/barr.) hasta 2023 (101,2M/barr.). En cuanto al auge de las energías limpias y las medidas introducidas para luchar contra el cambio climático, la AIE considera que el impacto será muy moderado: en 2025 el mundo consumirá +3,5M/barr. vs 2019, y para conseguir el objetivo de neutralidad en carbono en 2070 tendría que reducirse en el periodo -3M/barr. y un importe superior para conseguirlo en 2050, año objetivo de los distintos organismos internacionales. Link al informe. OPINIÓN.- El precio del petróleo se redujo ayer (Brent 67,8$, WT 64,4$) tras la publicación. La realidad es que los precios del crudo han aumentado con fuerza este año por varios motivos: (i) El programa de vacunación masiva tiene impacto directo en términos de crecimiento económico global. (ii) China es uno de los principales consumidores a nivel mundial y está recuperando fuerza a mayor ritmo de lo esperado. (iii) La reducción en las inversiones de las petroleras y la menor producción de la OPEP (-7,2M/barr.) han hecho que la oferta no se eleve al ritmo al que debería y ello ha tenido impacto directo en la cotización del crudo. La clave es si el ascenso acumulado este año es puntual. Nuestra opinión está en línea con la AIE. Un alza del crudo es razonable, por la expectativa de una recuperación de la actividad económica, pero los bruscos ascensos recientes son puntuales. Lo razonable es una recuperación de los precios, pero progresiva. Un alza fuerte y continuado de los precios del crudo supone un riesgo para las bolsas por el impacto que ello supone en el crecimiento económico y en mayor inflación. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el Sector Petróleo. Solo para perfiles dinámicos. Nuestras principales recomendaciones son: (i) Repsol. (ii) Total. (iii) ENI.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea



GRENERGY (Cierre:33,30€; Var. Día: -2,06%; Var. 2021: -14,2%): Amplía capital en 105M€ mediante una colocación acelerada. La colocación de las acciones a emitir se hizo ayer tras el cierre de mercado y supone el 12,7% de la capitalización antes de ampliar capital. Se añaden 3.620.690 nuevas acciones (+14,9%) emitidas a un precio de 29 €/acción, lo que supone un descuento del 13% sobre el cierre de ayer. Hay un plazo de 90 días en el que la sociedad no podrá vender más acciones ni emitir capital. Las nuevas acciones tienen los mismos derechos que las antiguas y se espera que la admisión a cotización se haga en un plazo corto. Opinión de Bankinter: La principal finalidad del aumento de capital es financiar el desarrollo y construcción de los proyectos que Grenergy tiene en cartera. La deuda financiera neta representa 5,4x EBITDA y esta ratio disminuye a 1,0x tras la ampliación, lo que eleva su capacidad de endeudamiento. El descuento es razonable en este tipo de colocaciones aceleradas para una empresa de este tamaño (capitaliza 809M€) y free-float del 30%. La cotización debería ajustarse hoy al precio de la colocación, un 13% por debajo del último cambio.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Consumo Discrecional +1,4%; Industriales +1,1%; Energía +0,9%.

Los peores: Utilities -1,6%; Salud -0,4%; Inmobiliario -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) LENNAR CORP (100,95$; +13,8%) rebotó tras anunciar la captación de fondos para expandir su negocio de alquiler de viviendas unifamiliares. Además, mantiene el objetivo de realizar un spin-off de su negocio de tecnología. (ii) EXPEDIA (185,3$; +5,0%) por la expectativa de una rápida recuperación del turismo impulsado por la buena evolución de la vacunación en EE.UU. Como referencia, el 65% de la población de más de 65 años está ya vacunada en el país y el 21% de la población total. Por este mismo motivo, rebotó también (iii) UNITED AIRLINES (99,6$; +3,4%). (iv) GENERAL ELECTRIC (62,5$; +4,4%) está planeando una recompra de bonos por 25.000M$ después de completar la venta de AerCap Holdings.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NRG ENERGY (36,2$; -16,7%) después de anunciar que espera una pérdida este año de -750M$ por el temporal sufrido en Texas. (ii) ABBVIE (105,04$; --5,2%) después de que la FDA extendiera tres meses la revisión de su medicamento para tratar la artrítis. La FDA ha solicitado información adicional. (iii) UBER (56,4$; -4,2%) tras realizar un convenio para sus trabajadores en Reino Unido.SALIDAS A BOLSA: (i) COINBASE, la mayor plataforma de intercambio de criptomonedas en EE.UU., ha sido recientemente valorada en 68.000M$. Como referencia, desde septiembre 2020 su valoración se ha visto incrementada desde 5.300M$. Se estima la salida a bolsa este año en EE.UU. Coinbase cuenta con 43 millones de usuarios en más de 100 países. (ii) DMALL, compañía china de e-commerce minorista que cuenta con Tencent o Lenovo entre sus inversores, ha contratado los servicios de tres bancos de inversión para realizar su salida a Bolsa en EE.UU. en la segunda mitad del año, con una valoración prevista de 500M$. Tiene una base de usuarios mensuales de su aplicación de 18 millones. AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CINTAS CORP (2,37$ vs 2,215$).
HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DOLLAR GENERAL CORP (antes de la apertura; 2,730$); ACCENTURE (s/h; 1,899$); NIKE (21:15h; 0,759$) y FEDEX (tras el cierre; 3,22$).

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