En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Corrigiendo interpretaciones equivocadas: ni la inflación es peligrosa, ni la tecnología se ha agotado. Mejor."Bolsas: "Y esta semana de todo… y tal vez bueno: ZEW, Fed, BoE, BoJ, Leading y Cuádruple Hora Bruja."
Los zigzags son inevitables durante el primer semestre. El segundo será menos errático, salvo en momento en que el T-Note testee el 2%, claro. Eso sucederá y ¡ojalá cuanto antes para que el mercado interiorice el ajuste y gane tranquilidad!. Hemos dejado atrás la temporada de resultados 4T’20, que ha batido ampliamente
Esta semana enfrentamos cierta intensidad macro, 3 reuniones de bancos centrales (miércoles Fed, jueves BoE y viernes BoJ) y Cuádruple Hora Bruja el viernes. Mañana ZEW alemán, que podría situarse en su máximo desde 2005/06, alcanzando nada menos que 75 puntos. Alemania seguirá demostrando que es la excepción positiva en la UEM. También varios datos americanos con sesgo positivo, la Producción Industrial entre ellos. Y el jueves el Indicador Adelantado americano, que podría batir expectativas perfectamente (+0,3%). Debemos tener mentalmente descontado que el zigzag de las bolsas es inevitable por ahora, pero también que el tono de fondo está recuperando solidez. Y que muy probablemente Estados Unidos va a sorprender positivamente con el ritmo de vacunación, así que insistimos de nuevo en que cualquier toma de beneficios es una invitación a comprar más barato. Y esta semana las situaciones de duda se resolverán con ligeros rebotes, sobre todo el viernes con la Cuádruple Hora Bruja.
Bonos: “El BCE compra más bonos pero el T-Note hace de contrapeso”
El BCE compra más bonos para mantener las condiciones de financiación atractivas (tipos bajos) y apoyar la recuperación. Respecto a la Inflación, su mensaje se alinea con la Fed: los repuntes serán técnicos y transitorios, lo mismo que nosotros defendemos. Es lógico que el BCE mueva ficha ya que la UEM va más rezagada que EE.UU. en términos de recuperación (ritmo de vacunación, estímulos fiscales, fortaleza macro…). La Fed no está preocupada por las condiciones de financiación actuales y la Inflación Subyacente -actualmente en 1,3%- se aleja del objetivo (2%), pero el T-Note se mueve en zigzag (1,5%/1,6%) con tendencia alcista y contrarresta el efecto del BCE. En este contexto, los bonos periféricos aguantan mejor, especialmente Italia, estrategia que venimos defendiendo. Rango estimado para la TIR del Bund (semana): -0,26%/-0,36%.Divisas: “La Fed no pone obstáculos a los avances del dólar”
Eurodólar (€/USD). - Los inversores estarán atentos a las declaraciones de Powell tras la reunión de la Fed. Powell argumenta que la subida en la TIR del T-Note (1,625%) no supone un impedimento para lograr los objetivos de la Fed, ya que no va acompañado de un empeoramiento de las condiciones financieras. Esto significa que no provocará cambios en su política monetaria, lo que favorece al dólar. El plan de estímulos fiscales y el buen ritmo de vacunación en EE.UU. también darán soporte al dólar. Rango estimado (semana): 1,186/1,199.
Eurolibra(€/GBP).– Esta semana la atención estará centrada en la reunión del BoE (jueves a las 13:00h). No se prevén cambios ni en tipos (0,10%) ni en el programa de compras de activos (895.000M GBP). Rango estimado (semana): 0,850/0,869.
Euroyen (€/JPY).– La reunión del BoJ este viernes será clave para comprobar si continua la tendencia depreciatoria del yen iniciada en mayo 2020. Aunque no se esperan cambios en los tipos (-0,10%), si que podría modificar su política de compras de acciones (act. 12 trillones JPY) y ampliar el rango de la yield a 10 años (act. +/-0,20%) Rango estimado (semana): 129,3/132,2
Eurosuizo (€/CHF).– Semana pasada de idas y vueltas con un contexto macro positivo que favorecerá cierta depreciación del franco. Rango estimado (semana): 1,098/1,115.
1. Entorno económico
CHINA (03:00h).- (i) La Producción Industrial acumulada anual (hasta febrero) +35,1% vs. +32,2% estimado y -13,5% anterior. (ii) Las Ventas Minoristas +33,8% a/a en el acumulado anual (hasta febrero) vs. +32,0% estimado y -20,5% anterior. OPINIÓN: Datos positivos que muestran una fuerte recuperación en ambos indicadores. De hecho, superan las estimaciones ampliamente en los dos casos. Ahora bien, conviene recordar que comparan con los acumulados anuales de febrero de 2020, que fue el momento de mayor parón de la actividad en China por el COVID-19.
REINO UNIDO (01:01h).- Los Precios de Vivienda Rightmove +2,7% a/a en marzo vs. +3,0% anterior. OPINIÓN: El indicador confirma la tendencia bajista que emprendió el pasado mes de enero. Acabó diciembre de 2020 avanzando +6,6% y después +3,3% en enero, +3,0% febrero y +2,7% marzo.
JAPÓN (00:50h).- Los Pedidos de Maquinaria +1,5% a/a en enero vs. -0,3% estimado y +11,8% anterior. OPINIÓN: Dato mejor de lo estimado que consigue avanzar y muestra cierta recuperación en la inversión una vez que la actividad se normaliza progresivamente.
ALEMANIA (ayer).- Con datos aún preliminares, las elecciones en Baden Württemberg terminan con la victoria de los Verdes, que obtiene un 32,8% de los votos, mientras en Renania vence el SPD, que consigue en 35,7% de los votos. La CDU pierde votos en ambas regiones (-3% en Baden Württemberg, hasta 23,6%, y -5% en Renania Palatinado, hasta 26,5%). OPINIÓN: Elecciones relevantes. Por un lado, preceden a las elecciones federales que se celebrarán el 26 de septiembre. Por otro, Baden Württemberg es el octavo länder más poblado de Alemania. Ambos comicios terminan como se estimaba. Todo apunta a que en Baden Württemberg continuarán gobernando en coalición los Verdes con la CDU y en Renania Palatinado el SPD.
ESPAÑA (viernes).- El Consejo de Ministros del pasado viernes aprobó el decreto de ayudas a pymes y autónomos de 11.000M€ y la prórroga de la moratoria concursal del 14 de marzo al 31 de diciembre. Además, se aumenta a cuatro meses el período para retrasar el pago de las deudas tributarias sin intereses de demora. El plan de ayudas cuenta con: ayudas directas, reestructuraciones de deuda y soporte a la solvencia de Pymes, con un Fondo de recapitalización (Cofides). Las ayudas se dirigen a los sectores más afectados y los beneficiarios deberán mantener la actividad hasta junio de 2022 y restricciones al reparto de dividendos. OPINIÓN: El Consejo de Ministros ya había extendido la moratoria concursal, del 31 de diciembre hasta el 14 de marzo. Es una medida por la que permanece en hibernación el deber de solicitar concurso de acreedores. Varias instituciones, entre ellas el FMI y el Banco de España, vienen solicitando en los últimos meses un análisis sobre el mecanismo concursal.
EE.UU. (viernes).- (i) Los Precios Industriales aumentaron un +2,8% a/a en febrero, una décima por encima de lo esperado y desde 1,7% en enero. Excluyendo partidas más volátiles como alimentación, energía y comercio, aumentaron un +2,2% tres décimas por debajo de lo esperado, frente al +2% en enero. Link a la nota OPINIÓN: Los precios se aceleraron en febrero relativamente en línea con lo esperado. En términos interanuales supuso el mayor incremento desde octubre de 2018 y en términos subyacentes (+2,2%) el mayor incremento desde mayo de 2019. De nuevo las principales subidas vinieron de Energía (+6% a/a) y Alimentos (+1,3% a/a). (ii) El índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan mejoró hasta 83,0 (dato preliminar de marzo) desde 76,8 anterior y por encima de 78,5 esperado. Las Condiciones Actuales mejoraron hasta 91,5 (vs 88,3 esperado) y desde 86,2 anterior. Las Expectativas también mejoraron hasta 77,5 (vs 72,0 esperado) y desde 70,7 anterior. Link al informe. OPINIÓN: Datos mejores de lo esperado en todos sus componentes. El índice general se situó en el nivel más alto desde marzo de 2020. La difusión de las vacunas y el reciente nuevo paquete fiscal deberían contribuir a continuar esta tendencia de mejora.
UEM (viernes).- La Producción Industrial de enero mejoró un +0,1% a/a vs -2,4% estimado y frente al -0,2% de dato revisado de diciembre (desde -0,8% anunciado anteriormente). Por países destacó la recuperación en Irlanda (+27,5% a/a), Lituania (+11,8%) y Polonia (+5,6%), mientras en el lado contrario Portugal retrocedió un -6,5%. Link a la publicación OPINIÓN: Cifra muy positiva, que puso de manifiesto una recuperación de la Producción Industrial superior a la esperada incluso en un mes afectado por medidas de contención de la pandemia y situaciones climáticas particulares en algunos países. Esta evolución confirmó la tendencia positiva que apuntaba el PMI de Manufacturas (enero 54,8 y febrero 57,9).
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
H&M (Comprar; Precio Objetivo: 208SEK; Cierre: 220SEK; Var.Día +1,6%; Var. 2021: +27,9%): Las ventas 1T21 (1 de diciembre – 28 de febrero) baten las expectativas. Fuerte recuperación al inicio del 2T21.- Alcanzan 40.060 MSEK (-27%) vs 38.710 MSEK a tipo de cambio constante. A tipo de cambio corriente las ventas descienden -21%. En el arranque del 2T21, entre el 1 y el 13 de marzo, las ventas aumentan +10% a tipo de cambio corriente. Opinión de Bankinter: Las ventas del 1T21 todavía acusan el impacto del Covid-19 con 1.300 tiendas todavía cerradas al final del trimestre (26% del total). Pero a medida que se normaliza la actividad en sus mercados, las ventas rebotan con fuerza, como ocurre en los primeros días de marzo. H&M mantiene potencial de mejora adicional de márgenes debido a la optimización de su estructura de costes, la racionalización de su red de tiendas y la reducción del porcentaje de rebajas sobre ventas. Las perspectivas de crecimiento de ingresos son elevadas por el desarrollo de su posicionamiento online y la expansión de las marcas más pequeñas en nuevos países. Esperamos que el grupo continúe ganando cuota de mercado a costa de marcas con menor diversificación geográfica, fortaleza de balance y modelo online exitoso. Mantenemos recomendación de compra y revisaremos el P. objetivo al alza. AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre: 144,5€; Var. Día 0,0%; Var. 2021: +1,6%): La caída de pasajeros vuelve a acelerarse en febrero hasta -86,8% vs. -83,4% anterior.- El número de pasajeros cae -86,8% a/a en febrero vs. -83,4% el mes anterior.Opinión de Bankinter: Era de esperar una mayor caída del tráfico aéreo en febrero, por los rebrotes del virus y las nuevas medidas de contención en gran parte de Europa. Aunque seguirá cayendo con fuerza en marzo, prevemos una fuerte recuperación en la segunda mitad del año. Estimamos 133M de pasajeros en 2021, que representa +75% vs 2020, aunque sería todavía un -50% inferior a los de 2019. Habrá que esperar hasta 2025 para recuperar niveles previos al virus. Mantenemos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera.DANONE (Neutral; Precio Objetivo: 64,9€; Cierre: 58,12€; Var. Día: +1,4%; Var. 2021: +8,1%): Su Consejo de Administración hace efectiva la separación de poderes entre el presidente y CEO de la Compañía.-La decisión viene tras las presiones de distintos fondos de inversión y otros accionistas mayoritarios, para cambiar la estructura de gobierno. Hasta ahora ambos cargos los ocupaba la misma persona: Emmanuel Faber). De esta forma, el nuevo CEO será Gilles Schnepp (hasta ahora sin relación con Danone), y Faber mantendrá su cargo como Presidente No Ejecutivo. Opinión de Bankinter: Estimamos que este cambio en la dirección de Danone es positivo porque la intención del Grupo es cambiar la gestión estratégica, sobre todo de aquellos segmentos que hasta ahora están siendo un lastre para sus resultados (p. ej. Agua). Recordamos que en 2020 la Compañía ya reestructuró parte de su Alta Dirección (p. ej. destituyó a su CFO) y que los resultados comparables de Danone en 2020 han sido de -1,5% en ventas, -13,2% BPA y -27,2% evolución en bolsa en 2020. En cualquier caso, mantenemos nuestra recomendación de Neutral sobre el valor por (i) posible suspensión del dividendo, que podría lastrar su cotización porque es uno de sus principales atractivos (3,3% rentabilidad actual) y (ii) la incertidumbre sobre la nueva estrategia que implementará el nuevo CEO (aún desconocida).ASTRAZENECA (Cierre: 69,51GBP€; Var. Día -0,86%; Var. 2021: -5,1%): Tailandia comenzará a usar mañana la vacuna COVID-19 de AstraZeneca.- Tailandia comenzará a usar mañana la vacuna de AstraZeneca contra el COVID-19 después de un retraso debido a preocupaciones sobre su seguridad. Los ministros del gobierno tailandés serán los primeros en recibirla. Opinión de Bankinter: Noticia positiva y que contrasta con la decisión que conocimos la semana pasada que ocho países en Europa suspendían temporalmente el uso de esta vacuna ante las dudas que han despertado varios casos de trombos sanguíneos y la posibilidad que estuviesen relacionados con la misma.EBRO FOODS (Neutral; Precio Objetivo: 19,70€; Cierre: 17,22€; Var. Día -0,7%; Var. 2021: -9,1%): Reducimos Pr.Obj. desde 19,9€/acc. hasta 19,7€/acc. y recomendación desde Comprar hasta Neutral por Ventas más flojas y peores márgenes. El CV-19 ha impulsado sus resultados en 2020 pero en 2021 sus ventas volverán a la normalidad.- Revisamos nuestra recomendación hasta Neutral desde Comprar y nuestro precio objetivo hasta 19,7€/acc. (potencial actual +14%) vs 19,9€/acc. estimado preliminar el día de la presentación de resultados (26 de febrero). A pesar de que las ventas de 2020 batieron expectativas y los márgenes aceleraron gracias al impulso del CV-19 sobre el consumo doméstico, reducimos nuestras perspectivas sobre la evolución de la Compañía por la recuperación tras el impacto del CV-19. Los factores más importantes que nos llevan a revisar nuestra opinión son: (i) la normalización del consumo doméstico, (ii) desaceleración de márgenes por menor volumen vendido y aumento de costes de materias primas, (iii) ausencia de los ingresos de los negocios vendidos en 2020 y (iv) el aumento de la TIR aplicada en el descuento de flujos. El Grupo mantendrá su atractivo como valor defensivo por sus ingresos relativamente estables y dividendo recurrente (7,4% estimado; dividendo extraordinario por venta prevista de negocio de pasta en EE.UU.), pero con menor potencial en su negocio respecto a 2020. Link al informe completo publicado en el Bróker Bankinter.
3. Bolsa estadounidense
S&P 500 por sectores. -
Los mejores: Inmobiliario +1,5%; Industriales +1,3%; Utilities +1,3%.
Los peores: Telecomunicaiones -0,9%; Tecnología -0,7%; Consumo discrecional +0,1%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) L BRANDS (60,81$; +8,9%) tras revisar al alza sus guías para el 1T21 (BPA 0,55-0,65$ desde 0,35-0,45$ anterior) y anunciar un plan de recompra de acciones de M$. Además, retoma su política de dividendos con un pago de 0,15$ trimestral a partir de junio. (ii) BOEING (269,2$; +6,8%) tras confirmarse que la aerolínea Southwest volverá a volar con los Boeing 737 MAX de su flota y realiza un pedido de 24 aeronaves a Boeing. (iii) Aerolíneas como AMERICAN AIRLINES (23,37$; +5,5%), SUTHWEST AIRLINES (61,03$; +4,4%) o UNITED AIRLINES (56,29$; +4,13%) impulsadas por la buena marcha de las vacunaciones, el nuevo paquete de estímulos fiscales y la mejora de los datos de tráficos aéreo en EE.UU. El número de pasajeros se incrementa esta semana +11% con respecto a la anterior, aunque todavía se sitúa un -44% por debajo de los niveles de hace un año.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) ULTRA BEAUTY (318,1$; --8,45%) tras publicar resultados del 4T20. Aunque superaron las estimaciones (BPA 3,41 vs 2,41$ estimado), decepcionaron sus previsiones de ventas para el año. Además, el CEO dejará su cargo próximamente. (ii) LENNAR (67,4$; --6,5%) ante la posibilidad de que decepcionen hoy sus resultados del 1T21 (al cierre; BPA 1,739$ estimado).AMPLIACIONES DE CAPITAL: El grupo tecnológico japonés Rakuten ha captado 2.200 M$ para fortalecerse en su lucha contra los gigantes digitales estadounidenses, especialmente en la batalla que le enfrenta a Amazon en el comercio electrónico. La inyección de fondos supone la entrada en el accionariado de Rakuten del operador postal nipón Japan Post, la tecnológica china Tencent y la cadena estadounidense de supermercados Walmart. La demanda fue muy elevada y la compañía se ha revalorizado un +19%. Por otra parte, la compañía irlandesa/americana de medios de pago Stripe ha ampliado capital por 600M$, que implica una valoración total de la compañía de 95.000M$. Por último, el gigante chino Baidu ha anunciado que su división de semiconductores Kunlun completó recientemente una ampliación de capital, que implica valorar el negocio en alrededor de 2.000M$. OPINIÓN: Estas operaciones vuelven a poner de manifiesto el elevado interés inversor por compañías del sector tecnológico y semiconductores, que sigue siendo una de nuestras preferencias.El VIERNES no publicó ninguna compañía del S&P500.
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): LENNAR (al cierre; 1,739$).RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con la temporada de resultados prácticamente finalizada, 496 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 78,6% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +5,9% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.
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