INFORME DIARIO - 16 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de más a menos en Europa tras la suspensión de uso de la vacuna de Astrazeneca"
Inicio de semana mixto: EE.UU. mejor que Europa. La macro en EE.UU. sigue mostrando fortaleza y da soporte a la sesión americana. El índice de actividad manufacturero de NY sorprende al alza (17,4 vs 15,0 esp.) y marca máximos desde 2018. La sesión europea estuvo marcada por la vacuna de Astrazeneca. España, Francia y Alemania (entre otros) suspenden su uso lo que provocará retrasos en la campaña de vacunación europea. Esto aumenta la divergencia respecto a EE.UU. en términos de recuperación (ritmo de vacunación, estímulos fiscales, fortaleza macro…). En este entorno, los índices americanos (Dow Jones, S&P500) marcan nuevos máximos históricos, el Nasdaq 100 continúa su movimiento en zigzag (y rebota) y Europa cierra ligeramente en negativo. En renta fija, la TIR del T-Note permanece estabilizada en torno a 1,6% y el dólar se aprecia. En definitiva, bolsas americanas en máximos mientras que los posibles retrasos en la campaña de vacunación pesan en Europa..

Hoy: "Macro relevante en la antesala de la reunión de la Fed."

La sesión asiática cierra con subidas ante el optimismo por la recuperación económica en EE.UU. La macro cobra especial relevancia en la antesala de la reunión de la Fed. Referencias importantes a ambos lados del atlántico: en Europa tenemos ZEW alemán situándose en niveles históricamente altos (74,0 esperado) lo que impulsará la sesión europea. En EE.UU., las cifras están distorsionadas por el temporal de febrero. Las Ventas Minoristas probablemente salgan mejor de lo esperado (-0,5%) y la Producción Industrial siga creciendo (+0,3% esperado) dando continuidad al optimismo por la recuperación económica. En este contexto, el T-Note podría repuntar ante la reactivación del miedo a la inflación, aunque permanece estabilizado (1,6%) a la espera de la reunión de la Fed. Mismo tono de las últimas semanas con el foco centrado en la revisión al alza de las previsiones de PIB y el diagrama de puntos. En definitiva, la macro apoyará una sesión con dudas -a la espera de la reunión de la Fed- y las bolsas cerrarán ligeramente al alza. Mejor Europa.

1. Entorno económico

ESPAÑA/VIVIENDA (9:00h).- Transacciones de vivienda -15,4% en enero (a/a) vs +3,7% anterior. OPINIÓN: Estimamos una recuperación de las transacciones de vivienda superior al +10% en 2021, apoyadas en parte por la recuperación de las compras de extranjeros, aunque habrá que esperar a 2022 para recuperar el nivel de transacciones previo al virus (500k en 2019). Link al informe completo.
FRANCIA (08:45h).- (i) El Banco de Francia ha revisado al alza sus previsiones de PIB hasta +5,4% en 2021 desde +4,8% anterior. (ii) IPC +0,6% en enero (final; a/a) vs +0,4% preliminar y +0,6% anterior. OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas. A pesar de la revisión al alza de las previsiones de PIB, estas se encuentran todavía por debajo de las de consenso (+5,7% en 2021). Son todavía conservadoras y asumen que los confinamientos se mantendrán hasta mitad de año. Con respecto a la inflación, prevemos un incremento en próximos meses (sobre todo a partir de marzo) por la progresiva recuperación de la actividad económica y el repunte de precios del petróleo.
JAPÓN (05:30h).- (i) El Gobernador del Banco de Japón, Kuroda, declaró ayer que es importante mantener la curva de tipos y especialmente los tipos a largo plazo “establemente bajos” ya que la economía sigue afectada por el impacto del CV-19. El BoJ seguirá comprando bonos de todos los vencimientos, atajando las especulaciones de que el banco central está reduciendo la duración media de su cartera de bonos. OPINIÓN: Declaraciones continuistas que insisten en la estabilidad de la política y objetivos monetarios del banco central japonés y que se une a las declaraciones recientes de otros bancos centrales (BCE, RBA) manteniendo su apoyo a la recuperación. El próximo viernes tendrá lugar la reunión del BOJ en la que no se esperan cambios en su política monetaria, aunque anunciarán medidas para hacerla más sostenible de cara a conseguir el objetivo de inflación del 2%. (ii) Producción Industrial -5,2% en enero (final; a/a) vs -5,3% preliminar y -2,6% anterior. En términos intermensuales +4,3% vs +4,2% preliminar y -1,0% anterior. OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas, al tratarse de un dato final. Acusa las restricciones de movilidad implementadas por el gobierno en enero para frenar el aumento de la incidencia del coronavirus, aunque mejora con respecto al mes anterior por el aumento de las exportaciones a China y una gran demanda de semiconductores y batería para la producción de automóviles y smartphones. Prevemos una progresiva mejoría en los próximos meses.
REINO UNIDO (ayer).- El Gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, ha hecho unas declaraciones a un medio de comunicación italiano, en las que dice que seguirán comprando bonos este año pero evitarán las TIRes negativas. Prevén una contracción del PIB del -4% (a/a) en el primer trimestre de 2021. OPINIÓN: Noticia positiva para bolsas y bonos. Las previsiones de PIB (-4% en 1T21) superan claramente las de consenso, que apuntan a un -8,4% en términos interanuales. Por otra parte, las compras de activos mantendrán soportadas las TIRes de los bonos a pesar del repunte temporal de la inflación
EE.UU. (ayer). - El Empire Manufacturing rebota con fuerza en marzo: 17,4 vs. 15,0 estimado y 12,1 anterior. OPINIÓN: El indicador anticipa una mejora relevante en la actividad manufacturera en el estado de Nueva York en los próximos seis meses. De hecho, éste es el mayor avance desde noviembre de 2018. El sector manufacturero sigue mostrando una recuperación realmente sólida. Conviene recordar que el ISM Manufacturero de febrero continuó su escalada y tocó 60,8, claramente por encima del umbral de expansión (50). Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea



RWE (Comprar; Cierre: 32,69€; Var. Día: -0,46%; Var. 2021: -5,44%): Guías para 2021 ligeramente por debajo del consenso debido al impacto de la ola de frío en Texas. RWE publica las cifras finales 2020 y anticipa las guías para 2021. Principales cifras 2020: EBITDA ajustado 3.235M€ superando las guías del equipo gestor (2.700M€ a 3.000M€); EBITDA en los negocios estratégicos 2.676M€ vs guía de entre 2.159M€ y 2.450M€; BNA ajustado 1.213M€ vs guía de entre 850M€ y 1.150M€; Deuda Neta 4.432M€. Para 2021 el grupo estima un EBITDA ajustado total de entre 2.650M€ y 3.050M€, con un rango de entre 1.800M€ y 2.200M€ para los negocios estratégicos. El BNA ajustado 2021 se situaría entre 750M€ y 1.100M€. El DPA 2021 se establece en 0,90€/share (+5,9%) Link a resultados y guías 2021.Opinión de Bankinter: Los resultados 2020 son buenos y baten las guías del equipo gestor, pero el mercado se focalizará en las guías 2021. RWE ya había anticipado las principales cifras de sus buenos resultados 2020 el pasado 8 de febrero. Las guías 2021 son ligeramente inferiores al consenso, debido al impacto de la ola de frio en Texas, y podrían defraudar al mercado. El principal motor de los resultados 2020 es la división de renovables, con un crecimiento de +10% en EBITDA. La división de Biomasa/Hidro reduce su contribución al EBITDA del grupo un -6% debido a un ingreso no-recurrente por capacidad recibido en 2019. La contribución de la división de comercialización y trading se reduce un -20%, pero se trata, en cualquier caso, de un resultado favorable. Los resultados 2019 de esta división fueron excepcionalmente buenos y las guías del grupo anticipaban un EBITDA menor en éste área (en el entorno de 250M€ vs 540€M€ reportados). Los buenos resultados en esta división explican que la compañía haya batido finalmente las estimaciones de 2020. En cuanto a las guías para 2021 apuntan a un EBITDA y a un BNA menor que en 2020 debido a tres factores: (i) el impacto negativo de la ola de frío en Texas; (ii) el cierre gradual de las plantas de carbón; (iii) los menores resultados en la división de comercialización y trading tras los buenos resultados en 2020. La mayor contribución de la división de renovables no será suficiente para compensar estos 3 impactos negativos y los resultados 2021 serán menores que en 2020 . El mercado ya anticipaba que los resultados 2020 serían ligeramente inferiores al 2020 debido al cierre del carbón y a la división de trading, pero el impacto de la ola de frío ha sido la sorpresa negativa en estas guías. El conseno apuntaba a un EBITDA en 2021 de 3.142M€ (vs guía de entre 2.650M€ y 3.050M€) y BNA de 1.170M€ (vs guía de entre 750M€ y 1.150M€). Pensamos que el impacto negativo en mercado de unas guías 2021 inferiores al consenso será limitado (-1,0% o -2,0%), ya que la ola de frío de Texas es un efecto no recurrente sobre sus resultados. El DPA 2021 crece un +5,9% y se cumple con la guía de remuneración al accionista establecida en su Plan Estratégico.REPSOL (Comprar; Precio Objetivo: 11,6€/acc.; Cierre: 10,8€; Var. Día: -0,05%; Var. 2021:31,52%): Podría poner a la venta su filial de Clientes. Reiteramos Comprar el valor. Según una noticia sin confirmar por la Compañía, avanza en la venta del 25% de la actividad comercial de su segmento de Clientes, que incluye gasolineras, carsharing, tiendas, lubricantes y comercialización de electricidad y gas. El importe de la operación, de confirmarse, ascendería a 2.500M€ e implicaría valorar la totalidad del segmento en 10.000M€. Este nivel supone aproximadamente 10x Ebitda (Ebitda del segmento 2020, 970M€). Hasta la fecha, grandes fondos de inversión (Brookfield, KKR, Allianz y Mcquarie) habrían mostrado interés en su adquisición. Opinión de Bankinter: De confirmarse, sería una noticia positiva porque le permite poner en valor el segmento (10.000M€ de valoración para una capitalización bursátil del Grupo de 17.000M€) y generar plusvalías, aún por determinar. Además, mantiene la gestión, al vender solo el 25%. La operación es independiente al proceso de salida a bolsa / entrada de un socio en su área de renovables. Mantenemos recomendación de Comprar Repsol por varios motivos: (i) Se ve beneficiada directamente del alza del precio del petróleo. (ii) Foco en Renovables, para convertirse en una empresa multienergética y diversificar su negocio. La salida a bolsa de esta área / entrada de un socio, será un catalizador a corto plazo. (iii) Mantiene un balance saneado con fuerte posición de caja. (iv) Dividendo atractivo (rentabilidad 6,3%) que es sostenible por la fortaleza de su balance y por el alza de los precios del petróleo. Solo inversores dinámicos y con horizonte temporal de largo plazo. Link a la Nota. Repsol es un valor recomendado en las Carteras Modelo Española.CREDIT SUISSE (Comprar; Cierre: 11,96 CHF; Var día: -1,0%; Var.2021: +4,9%): El BAI acumulado a febrero 2021 alcanza máximos de una década. – Reiteramos recomendación de Comprar. El equipo gestor no detalla las cifras, pero resalta el buen comportamiento de los ingresos relacionados con mercados (Volumen de emisiones, salidas a bolsa, trading y gestión de activos). CS también reconoce que podría sufrir provisiones extraordinarias derivadas de la caída de Greensill. Opinión de Bankinter: La favorable evolución de los mercados – reiterada ahora por el equipo gestor de CS - refuerza nuestra estrategia de inversión en este tipo de entidades. Recordamos que nuestros bancos favoritos este segmento son Morgan Stanley (+22,4% en el año/YTD), Deutsche Bank (+16,9% YTD), BNP Paribas (+20,2%) y Credit Suisse (+4,9%). La cotización de CS se ha quedado rezagada por la caída de Greensill – compañía especializada en préstamos directos donde los fondos de inversión de CS tenían posiciones por hasta 10.000 M$. CS reconoce que la situación de Greensill podría conllevar provisiones extraordinarias, pero el riesgo de balance es limitado. La exposición a través de un préstamo puente es de apenas 90 M$ (140M$ en 2020). Reiteramos recomendación de Comprar en CS debido a: (i) la remuneración para los accionistas nos parece interesante. CS aspira a repartir 1.800 MCHF en 2021 - vía dividendo y recompra de acciones– lo que implica una rentabilidad del 6,1% a los precios actuales, (2) los múltiplos de valoración son atractivos (P/VC~0,7x vs ~1,0 en UBS), (3) la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (12,9% vs 13,0% en 3T20) por encima del objetivo (~12,0%) y el equipo gestor confirma el guidance de rentabilidad/RoTE a medio plazo en 10/12% (vs 6,6% en 2020). VOLKSWAGEN (Comprar; Precio. Objetivo: En revisión; Cierre: 239,0€; Var. Día: +3,6%; Var. 2021: +40%): Celebra el Power Day y pone la electrificación en el centro de su estrategia. Subimos recomendación a Comprar desde Neutral. Principales anuncios: (i) en 2030 habrá puesto en funcionamiento 6 fábricas de producción de baterías en Europa con una capacidad de 240 GWh; (ii) anticipa acuerdos con BP, Enel e Iberdrola para expandir los puntos de recarga; (iii) firma un acuerdo con Northvolt para el desarrollo de baterías por el que invertirá 14.000M$ en un periodo de 10 años; (iv) el diseño de sus baterías será prismático y podrá emplearse en el 80% de su flota. Además, en las baterías de los modelos de volumen eliminará el uso del cobalto, de mayor coste, y reducirá la cantidad de níquel empleada. Con todo ello pretende reducir el coste de sus baterías por debajo de los 100€/KWh. En otro orden de cosas, la Compañía fija como objetivo un margen EBIT de 7%/8% a partir de 2021 (no especifica un año en concreto). Para este ejercicio confirma que se situará en la parte alta del rango 5%/6,5%. Esto lo logrará en gran medida gracias a los recortes de costes fijos que alcanzarán 2.000M€ hasta 2023. Opinión de Bankinter: Estos anuncios dejan claro el giro de Volkswagen hacia la electrificación. Las medidas de reducción de costes y complejidad en las baterías fueron muy bien recibidas por el mercado y a cierre la acción avanzaba +3,6%. Conseguir un modelo empleable en un porcentaje significativo de la flota permitirá abaratar el precio de los modelos eléctricos y supondrá una ventaja competitiva frente a otros competidores. De hecho, la caída del coste de las baterías puede llegar a alcanzar hasta un 50%. Además, optar por la fabricación propia supone eliminar dudas sobre el suministro futuro de baterías en un momento en que el giro hacia la electrificación es generalizado en el sector. En definitiva, buenas noticias que nos llevan a elevar recomendación a Comprar desde Neutral y a poner en revisión nuestro precio objetivo (desde 146,7€).ASTRAZENECA (Cierre 69,78€; Var. Día +0,39%; Var. 2021: -4,7%): Su vacuna COVID suspendida temporalmente en casi toda Europa. Alemania, Francia, Italia y España se unen a los países que recientemente habían adoptado esta medida ante posibles efectos adversos y sospechas de fallecimientos causados por trombos. La suspensión es una medida preventiva después de aparecer efectos adversos en algunos pacientes, medida que durará dos semanas. Los principales países que han paralizado el uso de la vacuna son Alemania, Francia, Italia, España, Dinamarca, Islandia, Noruega, Bulgaria, Irlanda, Países Bajos, Austria, Luxemburgo, Letonia, Estonia y Lituania. La EMA se pronunciará el jueves sobre la vacuna, pero mantiene de momento su recomendación positiva sobre el fármaco. Australia anuncia que seguirá utilizando esta vacuna. Con independencia de esta noticia, la compañía anuncia que aumenta su acuerdo por 726M$ para suministrar la nueva terapia AZD7442 de anticuerpos contra el COVID a EE.UU. Es una terapia que ofrece inmunidad instantánea contra el COVID a personas que hayan estado expuestas al virus. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, aunque la compañía afirma que la relación entre los afectados y su vacuna no está demostrada. Lo peor es la duda sobre el perfil de riesgo de la vacuna que aparenta ser superior al considerado como favorable al obtener la autorización comercial en Europa. Los EE.UU. no han autorizado el uso de esta vacuna. El jueves conoceremos las conclusiones de la Agencia Europea del Medicamento, el riesgo es que se revoque la autorización comercial. La segunda noticia es positiva siempre que AZD7442 logre obtener la autorización comercial, el contrato es una opción habitual para asegurar pedidos iniciales en la fase final de tratamientos novedosos de gran interés y que supone abrir una nueva rama de actuación contra el COVID.MEDIASET ESPAÑA (Neutral; Precio. Objetivo: 5,9€; Cierre: 5,5€; Var. Día: +0,4%; Var. 2021: +29%): 2020 termina bien, pero el cambio estructural en el sector es una realidad. Confirmamos recomendación en Neutral. Revisamos Precio Objetivo desde 5,9€/acc hasta 4,1€/acc previo. 2020 cierra mejor de lo estimado. Los ingresos por publicidad retroceden con fuerza, pero lo hacen menos que la media del mercado. Además, los otros ingresos (ventas de contenido, cine y suscripciones a Mitele Plus) continúan acelerando con fuerza. Los costes operativos siguen reduciéndose, impulsando los márgenes y el balance recupera su tradicional posición de caja neta positiva. Por todo ello, revisamos al alza nuestras estimaciones de crecimiento y nuestro precio objetivo avanza hasta 5,9€ desde 4,1€ anterior. El potencial desde los niveles actuales de cotización es +7% y nos lleva a mantener nuestra recomendación sobre el valor en Neutral. Link a la nota completa en el Bróker.
3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,11%; Consumo Discrecional +1,17%; Sanidad +0,65%.

Los peores: Materiales +0,16%; Consumo Básico +0,44%; Inmobiliarias +1,18%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) UNITED AIRLINES (60,94$; +8,3%) y AMERICAN AIRLINES (25,17$; +7,70%) Las expectativas de una recuperación de la demanda impulsaron a las compañías de aerolíneas, tras un fin de semana en el que los volúmenes alcanzaron los mayores del año. En una Conferencia sobre el sector, el Consejero Delegado de Delta AirLines comentó que llevan cinco o seis semanas con mejoras en reservas, a medida que comienzan los planes para primavera y verano. (ii) GENERAL ELECTRIC (13,35$; +6,12%) la compañía ha comenzado la semana al alza, recuperando gran parte del descenso de la semana pasada -7,5% tras el anuncio del cierre de la operación de venta de su negocio de arrendamiento de aviones. (iii) LAS VEGAS SANDS (66,20$, +6%) la compañía descontó las expectativas de recuperación de actividad, al igual que otras compañías de ocio, acompañada de mejoras en su valoración por parte de varios brókers internacionales. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ELI LILLY (189,16$; -9,09%) el descenso se produjo por la decepción ante los resultados de mitad de estudio de su producto para el Alzheimer. La compañía dijo que le llevaría dos años confirmar los resultados de un estudio más amplio. (ii) OCCIDENTAL PETROLEUM (29,30$; -4,34%) El valor continuó con los recortes de la semana pasada. La compañía acumula una revalorización del +16% en enero, +33% en febrero y +17,4% en la primera semana de marzo. (iii) EASTMAN CHEMICAL (113,41$; -3,33%) el valor recortó ayer tras su presentación en una conferencia del sector. Cabe recordar que la compañía acumula también una revalorización del +26,5% en 2020 y un +9% en el año en curso. AYER no se publicaron resultados de compañías del S&P500
HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): LENNAR CORP. (al cierre de mercado; 1,739$).RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Sin resultados ayer, la temporada de resultados va tocando a su fin. 496 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 78,6% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +5,9% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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