INFORME DIARIO - 29 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: " Semana semi-festiva de consolidación, para cerrar un 1T21 positivo."

Bolsas: "Consolidación para cerrar un 1T1 positivo."
Entramos en los últimos días del 1T21 con un tono de consolidación de las subidas acumuladas en el trimestre, ante una semana semi-festiva (viernes cerradas bolsa europeas y EE.UU.). Además el viernes se producían ventas en bloque de acciones en EE.UU., que podrían estar vinculados al cierre de posiciones de un hedge fund. Nomura informó de transacciones de un cliente “no indentificado” y advirtió del riesgo de “pérdida significativa” de su filial estadounidense. Destacan varias referencias macroeconómicas en EE.UU.: (1)

Confianza de los Consumidores del Conference Board de marzo (el martes); (2) ISM Manufacturas (el jueves) y (3) Datos de Empleo (ADP miércoles, Tasa de Paro el viernes, que se espera mejore hasta un 6% (desde el 6,2% anterior). Todas ellas, se anticipan fuertes ante la aceleración de la vacunación en EE.UU. y los recientes nuevos estímulos fiscales (1,9Bn$ 9% del PIB). En este entorno, la evolución de la rentabilidad de los bonos seguirá siendo una de las variables a monitorizar. La fortaleza de los datos puede dar lugar a corto plazo a algún repunte en las TIRes, aunque en los últimos días datos positivos como la revisión al alza del PIB del 4T20 han estado acompañados de estabilidad en el T-Note 1,7%. Además, las últimas reuniones y comparecencias de las autoridades monetarias han transmitido tranquilidad, no cambiarán sus políticas monetarias anticipadamente.
:: Sin perder la perspectiva. Las claves para la recuperación siguen vigentes.
De cara al 2T21 las claves para la recuperación siguen vigentes: (i) la velocidad en la distribución de las vacunas, y (ii) los diferentes estímulos fiscales; van a marcar la velocidad de salida de las distintas geografías. Mantenemos la preferencia por la Renta Variable como clase de activo por tres factores: (i) la abundancia de liquidez; (ii) la fase de ciclo que apunta a la recuperación de la economía y los beneficios; y (iii) la falta de atractivo de las alternativas. Geográficamente sobreponderamos EE.UU. y sectorialmente sectores de ciclo (como Bancos, Industriales o Energía) a los que añadimos posteriormente los expuestos a reactivación en Servicios (aerolíneas, Hoteles). No olvidamos el crecimiento estructural: Tecnología, Consumo Discrecional o la Transición energética. [En detalle Informe Estrategia] 2T21En resumen, esperamos una semana con escasos volúmenes, tendencia a consolidar la recuperación del 1T21 y sólidos datos macro procedentes de EE.UU. Bonos: “Yellen lo tiene claro y el T-Note se estabiliza”
En EEUU, la TIR del T-Note a 10 A se estabiliza en 1,65%. Yellen (Tesoro) planea financiar el Déficit sin alargar el vencimiento medio de la Deuda y la Fed no siente la necesidad de comprar más bonos (120.000 M$/mes). La estrategia del Tesoro tiene sentido porque: i) el coste de financiación a 1A es de apenas 0,06% y (ii) reduce el riesgo de ver un incremento brusco en la oferta de bonos a largo plazo. Esto facilita la gestión del balance a la Fed – actualmente en 7,7 Tr.$ vs 7,3Tr.$ en ene.2021 - y acota la subida de TIRes. En la UEM, la TIR de los bonos también se relaja, pero por motivos distintos: (i) vuelven las restricciones a la movilidad, (ii) el ritmo de vacunación es lento (vs EEUU vs R.U) y (iii) el BCE reactiva las compras de bonos. Esta semana, la atención se centra en la mejora del ISM Manufacturero (jueves) y el Empleo en EEUU (viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,60%/1,70%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,38%/-0,28%. Divisas: “Semana favorable para el dólar”
Eurodólar (€/USD).- Un mejor ritmo de vacunación y mayores estímulos fiscales en EE.UU vs la UEM siguen favoreciendo al dólar. Los datos macro de la semana en EEUU son positivos. La Confianza del Consumidor (96,9 vs 91,3 ant.) y el ISM Manufacturero siguen mejorando (61,4 vs 60,8 ant ) y la creación de empleo se recupera con fuerza (643k vs 379k ant). Por otro lado, el posible retraso en el Fondo de Recuperación de la UE hasta que el Tribunal Constitucional alemán decida la legalidad de la emisión de deuda conjunta debilita al euro. Rango estimado (semana) 1,172/1,183 .
Eurolibra(€/GBP).– Esta semana apenas hay datos macro relevantes. Tras decisión del BoE de mantener tipos y la ligera apreciación de la semana pasada (+0,6%), esperamos que en la semana actual la divisa fluctúe lateralmente. Rango estimado (semana): 0,845/0,865.
Euroyen (€/JPY).– Tras una semana marcada por bruscos cambios de tendencia, esperamos una semana más tranquila con cierta depreciación, tal y como estimamos en el conjunto del año. Rango estimado (semana): 128,0/130,2.
Eurosuizo (€/CHF).– Estabilidad en el CHF tras el movimiento de depreciación visto en febrero. La tendencia de fondo es depreciatoria ante un movimiento de fondos hacia activos de mayor riesgo y las intervenciones del SNB, afirma que su divisa sigue apreciada. Rango estimado (semana): 1,102/1,111.
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1. Entorno económico
ALEMANIA (viernes).- (i) IFO 96,6 en marzo vs 93,2 estimado y 92,7 anterior. Mejora sobre todo la componente de Expectativas hasta 100,4 en marzo vs 95,0 estimado y 95,0 anterior. Situación Actual 93,0 vs 91,3 estimado y 90,6 anterior. (ii) La agencia de rating S&P confirma la calificación crediticia de Alemania en su mayor nivel: AAA con perspectiva estable. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El IFO bate estimaciones y sitúa la economía alemana en zona de Boom económico desde contracción anterior, que prevemos se consolidará en los próximos meses. Link al informe completo.

EE.UU. (viernes).- (i) El PCE avanza ligeramente hasta +1,6% a/a en febrero, en línea con lo estimado, desde +1,4% anterior (revisado desde +1,5%). Sin embargo, la tasa subyacente retrocede ligeramente hasta +1,4% desde +1,5% anterior y estimado. (ii) Ingresos y Gastos Personales también se sitúan en línea con las estimaciones del consenso. Los Ingresos Personales caen -7,1% en febrero vs. -7,2% estimado y +10,1% anterior. Por su parte, los Gastos Personales también se reducen: -1,0% vs. -0,8% estimado y vs. +3,4% anterior (revisado desde +2,4%). OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas y bonos. El PCE no aporta grandes novedades sobre otros indicadores de precios como el IPC. El repunte es moderado en febrero, e incluso retrocede excluyendo elementos más volátiles como la energía. El indicador sigue lejos del nivel de +2,0% vigilado por la Fed. Por tanto, mensaje de calma a los mercados, tras los temores de las últimas semanas acerca de un repunte prematuro de la inflación. Lo lógico es que esto suceda, pero más adelante, a partir del mes de mayo. Link al informe completo.

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2.- Bolsa europea



MASMOVIL (No Cotiza) / EUSKALTEL (Cierre: 9,59€; Var. Día: +0,5%; Var. 2021: +9,6%): MásMóvil lanza una OPA sobre Euskaltel. Ofrece 2.000M€ en efectivo (11,17€/acc), lo que supone una prima de +16% desde los niveles actuales de cotización. MásMóvil cuenta ya con el apoyo de Zegona, Kutkabank y Corporación Alba, que son los tres principales accionistas de Euskaltel. Esto implica que tiene ya un compromiso irrevocable para aceptar la oferta del 52,3% del capital. Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico. MásMóvil refuerza su posición como cuarto operador nacional y afianza su posición en el norte de España. Para los accionistas de Euskaltel supone recibir una prima elevada, +16% respecto a la cotización actual y +27% respecto a la cotización media de los últimos 6 meses. En un primer análisis lo más aconsejable es acudir a la OPA, o vender a mercado una vez el precio de cotización se acerque al ofrecido en esta operación. Una contraopa parece complicada una vez que MásMóvil ha logrado el compromiso de acudir de los principales accionistas de Euskaltel. Además, pese a no ser una OPA de exclusión, la intención de MásMóvil parecer ser acabar excluyendo a la operadora vasca de negociación.

AUDAX (Cierre 2,04€; Var. Día +0,99%; Var. 2021: +4,9%): Ultima su plan estratégico 2021-2026 con inversiones de 2.400M€. El plan busca migrar desde una comercializadora de energía a convertirse en un grupo energético de generación y venta de energía renovable. La compañía busca duplicar la cifra de clientes a los que vende energía y desarrollar más de 4.000MW de proyectos de energía renovable, con una inversión de 2.400M€. Esta se financiará con un apalancamiento de un 60%, esto supone aumentar el endeudamiento en 1.600 M€ y los recursos propios en 800M€, de los que 460M€ se lograrán de la venta del 49% de los proyectos. La compañía tiene 2.498MW de proyectos en diferentes grados de desarrollo y buscar elevar esta cartera hasta 4.250-6.000 MW. También prevé que el EBITDA se multiplicará por siete en este periodo hasta 430M€ y que la deuda en 2026 suponga 1,9x EBITDA. Opinión de Bankinter: El concepto de la inversión es positivo al igual que nuestra valoración. Focaliza el crecimiento de la compañía nuevamente en el sector de energías renovables. La financiación posiblemente exija ampliar capital en una o varias ocasiones por 340M€ (un 38% de la capitalización actual) asumiendo que se incorporen inversores minoritarios que adquieran el 49% de los nuevos proyectos.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-Los mejores: Energía +2,6%; Tecnología +2,5%; Materiales +2,5%.
Los peores: Telecomunicaciones -0,3%; Utilities +0,4%; Consumo Discrecional +0,8%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacaron: (i) APPLIED MATERIALS (128,6$; +7,5%), (ii) KLA CORP (319,9$; +6,9%), (iii) LAM RESEARH CORP (584,2$; +6,6%), ante la escasez mundial de semiconductores. Son varias las compañías (sector tecnológico, automovilístico…) que han advertido sobre la suspensión de líneas de montaje ante la escasez de este componente. La fuerte demanda debido a la pandemia, la climatología adversa en EE.UU. y el incendio en la fábrica de Renesas han incrementado el problema. Las empresas fabricantes se benefician de una demanda muy superior a la oferta y en consecuencia, del incremento de precios. El índice de Semiconductores de la Fed de Filadelfia (SOX) subió +4,95% en la sesión del viernes y acumula +11,1% en el año. Link al informe de Semiconductores (iv) HP INC. (174,66$; +5,13%) tras un informe favorable de un Bróker en el que afirma que la empresa debería beneficiarse de un aumento del uso de los ordenadores cuya demanda permanecerá fuerte incluso en un entorno de vuelta al trabajo. Además, la empresa dispone de efectivo para mantener un mínimo de 1.000M$ de recompra de acciones por trimestre. Las compañías relacionadas con el petróleo: (i) MARATHON OIL (11,09$; +5,3%), (ii) HESS CORP (72,3$; +4,9%), impulsadas por el repunte del crudo en una semana de mucha volatilidad en el activo. El West Texas repuntó +4,12% el viernes, cerrando la semana con una caída de -0,7%.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) Empresas de medios de comunicación y contenidos en streaming como (i) DISCOVERY (35,96$; -29,6%), (ii) VIACOM (48,2$; -27,3%) caen con fuerza por cuarto día consecutivo y acumulan una caída semanal de -45,5% y -50,5% respectivamente. Ambas se han visto involucradas en una operación en bloque en la sesión del viernes. Esto impulsó aún más las caídas que dieron comienzo tras el anuncio de VIACOM de la venta en el mercado de 3.000M$ entre acciones y un bono convertible para financiar inversiones genéricas y de distribución a través del nuevo servicio Paramount Plus a través de streaming. (iii) FOX CORP (37,8$; -6,2%) arrastrada por las caídas de sus competidores (Discovery, Viacom) y ante una demanda impuesta sobre la compañía por valor de 1.600M$ (equivalente a un 7% de su capitalización). Cierra la semana con una caída acumulada de -12%. (iii) TESLA (618,7$; -3,4%), la escasez de semiconductores afecta principalmente a los productores de vehículos eléctricos. Por este motivo, NIO (fabricante de vehículos eléctricos) suspende temporalmente su producción en una fábrica. Además, Tesla estuvo afectada por el ruido de fondo después de que Elon Musk borrar un tweet relacionado con la compañía..

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