INFORME DIARIO - 04 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rotación de carteras hacia posiciones cíclicas."
La jornada ayer aparentaba ser de indefinición al alternar subidas y bajadas en bolsa. Vimos una rotación con salida de valores defensivos y entrada en cíclicos, es un reposicionamiento anticipado en nuestras Carteras Modelo y que nos es favorable. Comportamiento mixto en bolsa: EuroStoxx50 +0,1%, S&P500 -1,3%, Nasdaq 100 -2,9%. Las subidas las impulsan financieras, consumo e industriales, mientras que bajan utilities, salud y tecnología.
Macro desfavorable en EE.UU. que trunca un intento de la bolsa de virar al alza al decepcionar la encuesta ADP de Empleo (Feb. 117k vs 205k esperado) y presagia malos datos de empleo de febrero este viernes: Variación de Empleo no Agrícola (198k e.) y Tasa de Desempleo (espera repetir 6,3%). En Europa, sin apenas sorpresas en la batería de PMIs y subida del Índice de Precios Producción (+1,5% m/m ene., malo para la inflación), sin impacto.
Nueva subida en las TIRs de los bonos, una fuente no identificada del BCE dijo que no habrá nuevas medidas de apoyo a los bonos, esto es malo para la inflación. T-Note 1,481% (+8,3pb); Bund -0,290% (+6,5pb). Tranquilidad en las divisas, EUR USD 1,2063 (-0,2%) y USD JPY 107,12 (+0,3%). El petróleo sube con fuerza: Brent 64,07$/bbl (+2,2%), WTI 61,28$/bbl (+2,6%)..

Hoy: "Demasiadas coincidencias bajistas para un solo día."

Hoy toca retroceder (NY, ES-50... -0,5%, al menos) por la coincidencia del repunte de la TIR del TNote (1,47%), con las subidas de impuestos (R.Unido Impto. Sociedades de 19% a 25% en 2023, pero también 2%/3% tasa por publicidad en internet en España), unas Ventas Por Menor UEM seguramente flojas a las 11h (-1,2% desde +0,6%), el temor a que el empleo americano de mañana salga flojo (como ayer la Encuesta ADP) y el repunte de la volatilidad (VIX>25%). Además, a las 18h habla Powell sobre economía y eso tensa.
En positivo tenemos a Evans (Fed Chicago) diciendo que la subida de TIR de los bonos se debe al optimismo sobre la economía y no tanto al miedo a la inflación y que la actualización de las perspectivas macro de la Fed en su reunión del 17 marzo será más optimista que en diciembre, la mejora de la Confianza del Consumidor en Japón esta madrugada (33,8 vs 29,6), que el yen no se aprecia (129,2) y el probable aumento de producción que decidirá hoy la OPEP+.
Pero esto es poco y no compensa todo lo malo anterior. Además, el movimiento de la OPEP+ está ya casi descontado. No es grave. Pasará cada vez que el TNote se sitúe por encima de 1,50% y hasta que nos acostumbremos a verlo ahí. Porque deberemos acostumbrarnos a convivir con TIR más elevadas en los bonos, no solo los americanos. Eso no hará que las bolsas descarrilen porque se debe a esa mejora rápida del ciclo económico que defendemos tendrá lugar desde verano y no tanto al repunte de la inflación, que será pasajero. Pero ahora estamos en plena fase de ajuste y es normal que las bolsas se desorienten. En 2021 más volatilidad y bolsas más despacio. Lógico.

1. Entorno económico

PETRÓLEO.- Hoy se reúne la OPEP + Rusia y esperamos el anuncio de un aumento de la producción, que podría situarse entre +0,5M/barr./+1,5M/barr., probablemente en la parte alta del rango. En nuestra opinión, un aumento sería razonable aprovechando el alza del petróleo. También para evitar reducir su cuota de mercado global en un contexto en el que EE.UU. lidera la producción mundial. De confirmarse, sería positivo porque supondría una caída del precio del petróleo (bueno por menor inflación y bueno por mayor crecimiento económico). Como referencia, la última vez que la OPEP actuó fue en el mes de enero. Decidió reducir producción en -7,2M/barr. en enero, -7,125M en febrero y -7,05M de barriles en marzo. Además, Arabia Saudí recorta voluntariamente -1M de barriles/día, manteniendo 8,1M de barriles/día. Los precios del crudo han aumentado con fuerza este año por varios motivos: (i) El programa de vacunación masiva tendrá impacto directo en términos de crecimiento económico global. (ii) China es uno de los principales consumidores a nivel mundial y está recuperando fuerza a mayor ritmo de lo esperado. (iii) La reducción en las inversiones de las petroleras y la menor producción de la OPEP han hecho que la oferta no se eleve al ritmo al que debería y ello ha tenido impacto directo en la cotización del crudo. La clave es si el ascenso acumulado este año es puntual. Nuestra opinión es que un alza del crudo es razonable, por la expectativa de una recuperación de la actividad económica, pero los bruscos ascensos recientes son puntuales. La OPEP + Rusia probablemente eleven producción hoy. Además, las tensiones vividas responden a un hecho puntual – la ola de frío en Texas –. Por tanto, lo razonable es una recuperación de los precios, pero progresiva. Un alza fuerte y continuado de los precios del crudo supone un riesgo para las bolsas por el impacto que ello supone en el crecimiento económico y en mayor inflación. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el Sector Petróleo. Nuestras principales recomendaciones son: (i) Repsol. (ii) Total. (iii) ENI.
JAPÓN (06:00h).- (i) Confianza del Consumidor 33,8 en febrero vs. 30,0 estimado y 29,6 anterior. OPINIÓN: Repunta la Confianza del Consumidor y bate estimaciones en febrero, si bien se encuentra todavía por debajo de los niveles previos virus (39,2 de media en 2019). Buenas noticias para bolsas, aunque no lo suficiente como para frenar las caídas del Nikkei hoy (-2,1%) por mayor rentabilidad de los bonos en EE.UU.
UEM (ayer): La Comisión Europea propuso ayer preliminarmente mantener suspendidas las reglas fiscales en 2022 y desactivarlas a partir de 2023. La decisión se tomará en mayo con la presentación de las nuevas previsiones macroeconómicas de primavera y las recomendaciones del Semestre Europeo. Paolo Gentiloni, comisario económico, indicó que “retirar las medidas demasiado rápido sería un error”. La Comisión si pide a los países con mayor nivel de deuda que elaboren “políticas prudentes a medio plazo”. Link a la nota OPINIÓN: la extensión de esta medida de flexibilización, adoptada en marzo de 2020, es un tema que seguirá debatiéndose en los próximos meses. Estas declaraciones indican la intención de la Comisión de alcanzar un equilibrio entre no retirar medidas demasiado pronto y la necesidad de normalizar a medio plazo las políticas fiscales, especialmente para aquellos países más endeudados.
EE.UU. (ayer).- Beige Book de la Fed: Principales mensajes: La actividad económica crece de manera modesta entre enero y mediados de febrero. La mayoría de los distritos se muestran optimistas respecto a los próximos 6-12 meses a medida que la vacunación avanza. El consumo y las ventas de coches se mantienen mixtos. La actividad de ocio y hostelería sigue restringida pero la manufacturera avanza modestamente a pesar de las disrupciones en las cadenas de suministro. La actividad financiera identifica menor demanda de crédito, pero también menores niveles de morosidad y elevada liquidez en depósitos. Precios de las hipotecas en niveles históricamente bajos siguen impulsando la demanda de vivienda y los precios de éstas aumentan en casi todos los distritos. Los niveles de empleo aumentan en casi todos los distritos, aunque de manera lenta. Algunas áreas encuentran dificultad de contratación por las restricciones y los salarios aumentan moderadamente como se espera continúen haciéndolo durante los próximos meses. Los costes no laborales aumentan moderadamente, destacando los precios del acero, la madera y el transporte. En muchos casos estos aumentos son debidos a la disrupción de las cadenas de suministro y una demanda robusta. La capacidad de los productores para traspasar el aumento de precios a los clientes se mantiene mixta. En general se anticipan presiones modestas en precios en los próximos meses. OPINIÓN: El Beige Book dibuja un panorama de gradual recuperación económica a medida que avanzan las vacunaciones con presiones moderadas de precios. En definitiva, continúa anticipando un escenario favorable para la renta variable.
ESPAÑA (ayer).- El PMI Servicios se sitúa en febrero en 43,1 vs 43 estimado y 41,7 anterior. El PMI Compuesto 45,1 vs 45 estimado y 43,2 anterior. OPINIÓN: Datos ligeramente mejor de lo esperado, aunque débiles y que se mantienen holgadamente en contracción (<50) por sexto mes consecutivo. La economía se ha visto especialmente afectada por el COVID-19 y particularmente el sector servicios. Esperamos una mejora progresiva del indicador en los próximos meses por la reactivación de la economía una vez que aumente el ritmo de vacunación y se levanten las restricciones de movilidad impuestas.
ITALIA (ayer): PIB 4T20 débil. En términos interanuales la economía se contrae -6,6% igual que preliminar y estimado y -5,2% anterior. En términos intertrimestrales (t/t) -1,9% vs -2,0% preliminar y estimado y +15,9% anterior. OPINIÓN: Datos muy débiles impactados por las fuertes medidas de contención introducidas en el país. Los mayores retrocesos se producen en Turismo (comercio, hoteles y transporte), Servicios Profesionales y Construcción.
UEM (ayer).- Batería de PMIs: (i) PMI Servicios (final, febrero) 45,7 vs 44,7 preliminar y estimado y 45,4 anterior. PMI Compuesto (final, febrero) 48,8 vs 48,1 preliminar y estimado y 47,8 anterior. (ii) Francia PMI Servicios (final, febrero) 45,6 vs 43,6 preliminar y estimado y 47,3 anterior. PMI Compuesto (final, febrero) 47,0 vs 45,2 preliminar y estimado y 47,7 anterior (iii) Alemania PMI Servicios (final, febrero) 45,7 vs 45,9 preliminar y estimado y 46,7 anterior. PMI Compuesto (final, febrero) 51,1 vs 51,3 preliminar y estimado y 50,8 anterior. (iv) Italia PMI Servicios (febrero) 48,8 vs 45,7 estimado y 44,7 anterior. PMI Compuesto (febrero) 51,4 vs 49,2 estimado y 47,2 anterior: OPINIÓN: Datos que en términos generales baten expectativas, aunque en la mayor parte de los casos se siguen situando <50, que indica contracción económica. Destaca la diferencia sustancial en la evolución de los indicadores respecto a enero de los distintos países. Mientras que en Francia empeoran, Italia destaca muy positivamente con un avance de cuatro puntos en ambos indicadores e incluso consigue situar en expansión el PMI Compuesto. En el caso de Alemania, mejora ligeramente el Compuesto mientras que ocurre lo contrario en Servicios. En los próximos meses, a medida que aumente el ritmo de vacunación y sigan levantándose las restricciones de movilidad impuestas en los países, este indicador recuperará vigor.
UEM (ayer).- El Índice de Precios a la Producción (enero, a/a) +0,0% vs +0,1% estimado y -1,1% anterior. En términos intermensuales (m/m) +1,4% vs +1,5% estimado y +0,9% anterior (revisado desde +0,8%. OPINIÓN: Fuerte repunte del indicador que vuelve a niveles de julio 2019. Esta subida viene explicada en gran medida por el aumento de la componente Energía (+3,5% m/m). La clave es qué sucederá con la inflación (+0,9% a/a en enero) en los próximos meses, en un contexto de fuerte aumento del precio de las materias primas. En nuestra opinión, asistiremos a un aumento pero moderado y progresivo, lo que va a permitir al BCE continuar aplicando una política monetaria altamente acomodaticia. Todavía el nivel de precios está muy lejos del objetivo por el BCE (+2%).
EE.UU. (ayer).- La Encuesta de Empleo ADP +117K vs 205K estimado y 195K anterior (revisado desde 174K). La mayor Creación de Empleo se produce en el Sector Servicios (+131K), mientras que se produjo una reducción de -14K en manufacturas. OPINIÓN: Dato débil que refleja una moderación en la creación de empleo por repuntes de COVID-19. Lo razonable sería una mejora progresiva en los próximos meses impulsado por la vacuna y por el paquete de estímulos fiscales. Son claves los datos de Creación de Empleo no Agrícola del viernes, que podrían también perder algo de fuerza (195K estimado vs 49K) anterior.
EE.UU. (ayer).- (i) PMI Servicios de febrero 59,8 vs 58,9 estimado y preliminar, y 58,3 anterior. Es el mejor dato desde julio y acumula siete meses continuados de expansión. Los nuevos pedidos aumentan a un máximo desde 2018. (ii) PMI Compuesto de febrero 59,5 vs 58,8 preliminar y 58,7 anterior. OPINIÓN: Datos positivos que baten ampliamente expectativas y se sitúan holgadamente en nivel de expansión económica. El indicador mantiene una tendencia continuada de mejora y debería prolongarse en los próximos meses acompañando a la recuperación del ciclo y al programa de vacunación masiva. Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

VIVENDI (Neutral; Cierre: 29,3€; Var.: -0,24%; Var. 2021: +10,9%): Resultados 2020 respaldados por el buen comportamiento de UMG, la filial de música en streaming . Principales cifras comparadas con las estimaciones del consenso de Bloomberg: Ingresos 16.090M€ (+1,2%) vs. 16.000M€ estimado, EBITA 1.627M€ (+6,6%), EBIT 1.468M€ (+6,3%) vs. 1.596M€ estimado y BNA 1.440€ (-9,1%) vs. 1.228M€.Opinión de Bankinter: Resultados que muestran un desempeño sólido. UMG, la filial de música en streaming, lidera de nuevo el crecimiento del grupo. Sus ingresos avanzan +3,8% en el acumulado anual y el EBITA +18,3%. La crisis sanitaria ha favorecido un repunte de la demanda de los servicios de esta filial. De hecho, los ingresos por streaming y suscripciones aumentan +15,2%. Puede resultar llamativa la caída del BNA, pero se debe a un efecto fiscal extraordinario y positivo en 2019. Excluyendo este impacto, el BNA avanzaría +29,7%. Por el lado del balance destaca positivamente el avance de la caja neta, +22% hasta 4.953M€. En definitiva, cifras que muestran una importante resiliencia en un contexto complicado. Link a la nota publicada por Vivendi.

LUFTHANSA (Cierre: 12,785€; Var. Día: +1,23%; Var. 2021: +18,2%): Resultados 4T20 mejores de lo esperado. Impacto positivo en mercado hoy. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 2.594M€ (-71%) vs 2.522M€; EBIT -1.496M€ vs -1.402M€; BNA -1.141M€ vs -1.310M€. En el conjunto del año, pierde -6.700M€ vs -6.245M€ estimado, los pasajeros se reducen hasta 36,5M (-76%) y el número de vuelos hasta 390.000 (-67%). La Deuda Neta se sitúa en 9.922M€ vs 6.662M€ en 2019. Recordemos que Lufthansa recibió 9.000M€ del Gobierno alemán (propietario del 20% de la compañía) para hacer frente a los peores momentos de la pandemia. Opinión de Bankinter: Resultado débiles por dos motivos: (i) Acumula pérdidas históricas. (ii) Estima una recuperación progresiva, pero menor de lo anunciado inicialmente: la capacidad será entre 40%/50% de los niveles de 2019, frente a 40%/60% estimado previamente. No obstante, es algo ya descontado por el mercado y previsiblemente rebotará porque son mejores de lo estimado. Por otra parte, la pérdida de caja durante 4T20 ha sido de 300M€/mes y esperan que se mantenga en 1T21, nivel que compara con 500M€/mes en los peores momentos de la pandemia. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el sector aerolíneas, como buena alternativa para beneficiarnos de la recuperación del ciclo. Eso sí, escogemos compañías saneadas y líderes en el sector, como (i) IAG y (ii) Ryanair.

VONOVIA (Neutral; Cierre: 53,6€; Var. Día: -0,7%; Var. 2021: -10,3%): Resultados 2020 baten estimaciones. NAV +14,4% hasta 59,5€/acción. Las principales cifras son: EBITDA +8,5% hasta 1.910M€ vs 1.794M€ estimado; Beneficio Neto Ajustado +10,6% hasta 1.348M€ vs 1.312M€ estimado. Flujo de caja (FFO) +6,0% hasta 2,38€/acción vs 2,30€/acción estimado. El valor neto de sus activos (NAV) se incrementa +14,4% hasta 59,47€/acción. Opinión de Bankinter: Resultados 2020 mejores de lo estimado, que deberían tener impacto positivo en cotización. Los activos de vivienda en alquiler no se ven afectados por el virus y la compañía presenta capacidad de crecimiento por la puesta en explotación de nuevos activos. Si bien, la compañía cotiza un descuento inferior al 10% con respecto a su valoración de activos (NAV 59,5€/acción) y su rentabilidad por dividendo (3,2% 2021e) pierde atractivo en un entorno de repunte en la rentabilidad de los bonos. Reiteramos recomendación Neutral.

CRH (Comprar; Cierre: 38,16€; Var. Día: +2,7%; Var. 2021: +7,7%): Resultados 2020 mejores de lo estimado. Subimos recomendación a Comprar desde Neutral. Principales cifras: EBITDA 4.600M€ (+5% LfL) vs 3,703M€ estimado; BPA 2,43€ (+19%) vs 1,9€ estimado. El apalancamiento de la compañía mejora y la ratio DFN/EBITDA se reduce hasta 1,3x en 2020 vs 1,7x el año anterior. Opinión de Bankinter: Resultados 2020 mejores de lo estimado, que deberían tener impacto positivo en cotización. Los resultados de la compañía crecen con fuerza en 2020, a pesar del virus. De cara a 2021, la demanda de materiales de construcción se verá favorecida por la recuperación económica post-Covid y los planes de infraestructuras que prepara la administración Biden en EE.UU. Subimos recomendación a Comprar desde Neutral.

IBERDROLA (Comprar; Precio Objetivo: 13,00€; Cierre: 10,01€; Var. Día: -3,42%; Var. 2021 -14,44%): Oportunidad de Compra tras la reciente corrección en mercado. Capturando oportunidades y creando valor en el nuevo escenario energético. Revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 13,00€/acc. desde 13,40€/acc. lberdrola es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario energético. Tras la publicación de los resultados 2020, el equipo gestor mantiene las guías de su Plan Estratégico 2020-25 que contempla un crecimiento medio anual en BNA de +6,7% llegando a 5.000M€ en 2025. Los motores: (i) Inversiones en renovables y en redes. La capacidad en renovables se doblará en el periodo y la base de activos regulados en redes crecerá más del 50%. (ii) Mejoras en eficiencia y (iii) Reducción del coste de la deuda, gracias al recurso a bonos verdes. Además, el crecimiento continuará más allá de 2025. La tendencia de electrificación de la demanda energética con tecnologías limpias no se agota aquí y se mantiene en el largo plazo. El equipo gestor vislumbra un BNA de 7.000M€ en 2030, lo que implica una nueva subida media anual de +7,0% en 2025-30. Después de un muy buen año 2020 (+28% vs -5% el ES-50) el comienzo de 2021 está siendo más débil para la acción debido a la rotación sectorial hacia valores más cíclicos. Mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo 13,00€/acción (13,40€ ant.). Motivos: (i) Capacidad de crecimiento, (ii) Alta visibilidad de sus resultados. La mayor parte de su generación está asegurada por contratos a largo plazo o PPAs y la mayor parte de la actividad de redes está sujeta a marcos tarifarios ya establecidos; (iii) Solidez financiera y (iv) Foco en retribución al accionista: 4,3% rentabilidad por dividendo en 2021 y creciendo en línea con el BNA, llegando a 5,5% en 2025 y 7,3% en 2030. Link a nota completa en bróker

BBVA (Comprar; Pr.Obj: 5,35€; Cierre: 4,69€; Var día: +3,0%, Var.2021: +16,5%): Amortizará 1.000 M€ en CoCos (bonos contingentes convertibles) el próximo 14 de abril. La emisión se realizó en 2016 con un coste del 8,875%. Opinión de Bankinter: Impacto positivo. Tras la Venta de su franquicia en EEUU a PNC (prevista para 1S21), BBVA tiene un colchón de capital superior a la media sectorial. La ratio de capital CET1 pro-forma (post-venta) se sitúa en 14,58% (vs 11,5%/12% de objetivo vs 11,73% en 4T20). El exceso sobre le exigencias regulatorias, facilita la gestión del capital, mediante el ahorro en costes de financiación mayorista y la remuneración a los accionistas. En definitiva, la amortización de estos CoCos tiene sentido financiero. Como referencia, en 2020 BBVA emitió 1.000 M€ en CoCos con un coste notablemente inferior (6%).

VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo 69,3€; Cierre 57,40€; Var. Día -0,6%; Var. Año -1,1%): Confirmamos nuestra recomendación en Comprar en base a unos buenos resultados 2020, pero revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 69,3€/acc. desde 71,1€/acc. debido a la subida de la TIR del bono. La inversión tecnológica comienza a dar realmente resultados y Asia será el gran catalizador durante 2021. Resumimos los principales argumentos para Comprar el valor, detalladamente explicados en nuestra nota publicada ayer: 1. Las ventas de 2020 baten de nuevo expectativas gracias a la aceleración de negocio en Asia, el impulso del CV-19 y el aumento de cuota de mercado (+1 p.p. hasta el 37%). 2. La eficiencia del Grupo (márgenes) aumenta más de lo esperado gracias a la inversión en tecnología hecha desde 2016 (parte de su plan estratégico 2016/2020) y mayor volumen vendido en 2020. 3. La Compañía extiende un año más su plan estratégico. En términos prácticos estimamos que implicará (i) más inversión en España vs resto del mundo y (ii) aceleración de desarrollo en China. 4. Aumenta el dividendo 2020 hasta 1,70€/acc. desde 1,40€/acc. (+21,4%) de 2020, equivalente a una yield o rentabilidad por dividendo del 3%. Por estos motivos, pensamos que Viscofan sigue teniendo atractivo como valor defensivo dentro del S. Alimentación, pero impulsada por su desarrollo tecnológico (algo diferencial respecto al resto del sector) y su exposición y potencial en Emergentes (principalmente China). La modesta revisión a la baja de nuestro Precio Objetivo debe entenderse como un ajuste fino derivado de la subida de la TIR de los bonos y su impacto sobre la tasa exigida a la valoración (WACC), pero no a un empeoramiento ni de las perspectivas, ni de nuestra visión sobre la Compañía. Link a la nota completa en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,4%; Financieras +0,7%; Industriales +0,1%.

Los peores: Tecnología -2,5%; Consumo Discrecional -2,4%; Telecomunicaciones -1,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan principalmente dos sectores: (i) NORWEGIAN CRUISE (33,13$; +6,25%), (ii) CARNIVAL (28,67$; +3,9%), suben con fuerza por segundo día consecutivo ante la mejora de perspectivas del sector debido a un aumento del ritmo de vacunación en EE.U. Por otro lado, las petroleras: (iii) DIAMONDBACK ENERGY (74,44$; +4,8%), (iv) HESS CORP (67,64$; +4,5%), (iv) EOG RESOURCES (66,99$; +3,9%) ante la expectativa de que la OPEP + Rusia acuerden hoy un aumento de producción (Ver Entorno Económico). Esto se produce en un momento de tensión en Oriente Medio después de que los rebeldes hutíes atacaran una de las plantas de Saudi Aramco. Ante estas noticias, el West Texas subió ayer +2,6% y el Brent +2,2%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ETSY (208,61$; -12,51%), (ii) PAYPAL (255,06; -5,3%) (iii) NETFLIX (520,7; -4,95%), (iv) TESLA (653,2; -4,84%): sesión de caídas generalizadas en tecnología. Creemos que el sector tecnológico americano está respaldado por una expectativa de crecimiento de beneficios en los próximos años muy superior a la de la media del mercado (Nasdaq 100 crecimiento acumulado anual (TAMI) 2019-2022 +15% vs +8% S&P-500). Esto es lo que realmente servirá para soportar las cotizaciones en el medio-largo plazo. No obstante, está claro que tras las fuerte subidas acumuladas en el año 2020 (+48% Nasdaq-100) y con la elevada beta de estos valores, resulta lógico que cuando hay recortes se vean especialmente afectados. (v) ROSS STORES (73,7; -5,1%) tras publicar unas previsiones para el 1T21 que no cumplieron las expectativas: BPA 0,74$/0,86$ frente a 0,95$ estimado. Además, los resultados del 4T20 tampoco cumplieron expectativas (BPA 0,67$ vs 1,00$ esperado). La pandemia pesa sobre las ventas e incrementa los gastos. Los márgenes seguirán presionados por el coste de los fletes y restricciones en la capacidad de almacenamiento.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DOLLAR TREE (2,13$ vs 2,11$) y BROWN FORMAN (0,45$ vs 0,431$)

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): COSTCO (22:15h; 2,447$); GAP (22:15h; 0.179$).

RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con 490 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 78,6% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +5,8% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

Acceda al informe completo.