INFORME DIARIO - 11 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El IPC no asustó y los estímulos fiscales son una realidad."
Tercera sesión consecutiva con rebotes en Europa y segunda en EE.UU. (EuroStoxx-50: +0,9%; S&P500: +0,6%). El foco de atención estuvo absolutamente centrado en EE.UU. porque - por fin – conocíamos el IPC de febrero. Fue en línea con lo esperado (+1,7% a/a vs +1,4% en enero) y aunque acelere respecto al mes anterior, pudimos dejar atrás el miedo a un repunte inesperado. Al menos este mes. Esto hizo que la TIR del T-Note aflojase hasta 1,518% vs 1,594% del lunes y las bolsas tomasen un nuevo impulso tras las correcciones sobre todo del Nasdaq-100 (-8,4% en las últimas 3 semanas). Los nuevos estímulos fiscales americanos también ayudaron a la sesión. El Congreso de EE.UU. aprobó las modificaciones propuestas por el Senado y el paquete de 1,9bn$ ya es una realidad después de 3 meses de negociaciones. Este nuevo paquete incluye el pago de cheques a familias por 1.400$ y es un nuevo impulso para el consumo americano. De hecho, estos nuevos estímulos han sido uno de los motivos por los que la OCDE revisó las perspectivas de crecimiento de EE.UU. en 2021 hasta +6,5% vs +3,2% anterior. En definitiva, IPC superado y caída de la volatilidad..

Hoy: "Proyecciones macro del BCE y consolidación en bolsas."

Estimamos que hoy las bolsas mantendrán la inercia alcista de ayer, aunque a ritmos más moderados (¿+0,5%?). Apenas tendremos referencias macro, pero la relajación de la TIR del T-Note tras el IPC americano de ayer (sin sorpresas) será suficiente para estabilizar el mercado. Hoy lo más importante será la reunión mensual del BCE (13:45h) y deberemos estar atentos a (i) sus proyecciones macro trimestrales. Quizás mejorando marginalmente el crecimiento esperado para 2021 hasta +4,0% vs +3,9% esperado actual. Pero sin grandes cambios; (ii) sus previsiones de IPC. Aunque por este lado pensamos que seguiremos sin ver presiones inflacionistas y el IPC esperado se mantendrá en +1,0% a/a; y (iii) el ritmo de compras de bonos del PEPP y APP. Podrían anunciar un aumento de las compras semanales para evitar distorsiones en la curva de tipos. En cualquier caso, solo un repunte de la inflación esperada por el BCE podría estropear la sesión de hoy, y pensamos que una revisión al alza es muy poco probable. Por la tarde también tendremos datos de Paro Semanal americano (14:30h), previsiblemente mejorando con las solicitudes de desempleo más bajas desde nov’20. Una señal más de que la inflación americana viene acompañada de crecimiento económico, lo realmente bueno e importante. Por último, la EMA podría aprobar la vacuna contra el CV-19 de J&J. Buenas noticias porque permitiría acelerar el ritmo de vacunación en Europa. En resumen, sesión de consolidación en bolsas y bonos para encarar una segunda mitad de marzo previsiblemente menos volátil.

1. Entorno económico

EE.UU (ayer). - IPC (febrero;a/a) 1,7% vs +1,7% esperado y +1,4% anterior. IPC Subyacente 1,3% vs 1,4% esperado y 1,4% anterior. OPINIÓN: La inflación repunta en febrero, todavía sin verse afectada por el efecto base. Por tanto, creemos que seguirá su tendencia al alza en los próximos meses. La inflación en marzo de 2020 se sitúo en +1,5%, abril (+0,3%) y en mayo (+0,1%). Es natural que repunte en un contexto de: (i) reapertura de economía, (ii) precios de petróleo al alza, (iii) nuevos paquetes de estímulos (EE.UU.) y (iv) exceso de ahorro. Estos repuntes serán transitorios y la Fed se muestra confortable, por tanto, no va a actuar. La nota positiva es que la tasa subyacente retrocede, eso transmite tranquilidad y reduce la presión sobre los bonos.

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2.- Bolsa europea

MAERSK (Comprar; Cierre: 13,920DKK; Var. Día: +0,25%; Var. 2021: +2,39%): Considera la venta de su unidad MCI, valorada en cerca de 1.000M$. Maersk podría estar considerando la venta de su unidad MCI, especializada en la producción de contenedores y máquinas de refrigeración, utilizadas en el transporte de alimentos. La alta demanda de estos productos durante la pandemia de COVID-19 aumenta el atractivo de esta unidad. El valor de MCI podría alcanzar cerca de 1.000M€. Esta unidad generó un EBITDA de 77M$ de dólares en 2020 (vs 29M$ en 2019). Cuenta con 2.200 empleados y con una red de más de 400 proveedores de servicios, teniendo en China su estructura de producción. Opinión Bankinter: Consideramos que la venta de MCI es una buena noticia para Maersk, ya que permitirá cristalizar el valor de la unidad que más crece del grupo. Un valor de 1.000M de la unidad representaría un múltiplo EV/EBITDA de cerca de 13,0x. Esta unidad representa tan solo un 1% del EBITDA del grupo. El sector de logística presenta unas excelentes perspectivas ante la recuperación de la actividad económica (OCDE estima un crecimiento mundial de +5,6% en 2021, +4,0% en 2022) la buena situación de China (PIB > 6,0%) y en un entorno de menor proteccionismo comercial. La distribución de las vacunas también supone un impulso significativo adicional a la demanda. Además, la oferta de nueva capacidad está estancada, con los pedidos de nuevos barcos contenedores en mínimos históricos (8,5% de la flota actual), lo que favorece el movimiento al alza de los precios de los fletes. El equipo gestor de Maersk estima un crecimiento del EBITDA total del grupo de entre 10% y 15% en 2021. Maersk es una de las compañías recomendadas en el informe de logística que publicamos el pasado 18 de febrero (link al informe).Desde entonces (menos de un mes) muestra una revalorización de +10,0%.CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 59,1€; Cierre: 42,56€; Var. Día: +1,9%; Var. 2021: -13,3%): Emite bonos en francos suizos por 150M CHF. Cellnex ha cerrado con éxito la emisión de bonos denominados en francos suizos por un importe de 150M CHF (unos 135M€). Los bonos tienen vencimiento de 5 años y un cupón del 0,935%.Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Cellnex. Refinancia líneas de crédito y reduce el coste medio de su deuda (1,7%). El objetivo de emitir en francos suizos es el de financiar sus activos en suiza en moneda local. Prevemos nuevas emisiones en los próximos meses tras las últimas adquisiciones. Mantenemos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 59,1€/acción. Aunque su cotización seguirá lastrada en las próximas semanas por la ampliación de capital que llevará a cabo entre finales de marzo y principios de abril, presenta sólidos fundamentales, potencial de revalorización del +39%, buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo (+28% anual) y rentabilidad por flujo de caja superior al 6% a partir de 2022.TALGO (Neutral; Precio Objetivo: 4,70€; Cierre: 4,42€; Var. Día: +0,45%; Var. 2021: +6,9%): Servicios de Mantenimiento seguirá recuperándose progresivamente en 2021.Revisamos nuestras estimaciones y recomendación tras los resultados de 2020.Opinión de Bankinter: Mantenemos la recomendación Neutral y P. Obj: 4,70€/acc (desde 4,30€/acc.). Las cifras de Talgo a finales de 2020 muestran una progresiva mejora de la actividad industrial, pero siguen marcadas especialmente por la menor actividad en Servicios de mantenimiento de flotas. El guidance para 2021 sobre el margen EBITDA ajustado apunta al 10%-12%, lo que pone de manifiesto la mejora desde 7% 2020, pero sigue estando alejado del nivel del 17% de 2019 (y nuestro 15% estimado anterior), ante la falta de normalización completa de la actividad de Servicios de Mantenimiento. Nuestra recomendación se apoya en: (1) La expectativa de normalización de márgenes a partir de 2022e; (2) Una cartera de pedidos todavía elevada (3.184M€, 6,5x Ventas). El sector mantiene buenas perspectivas de licitaciones. 2020 ha sufrido retrasos lo que ha limitado el volumen de contrataciones (0,8x vs objetivo promedio 20-21 esperado por la compañía de 1,2x Ventas); (3) Desde un punto de vista financiero, a pesar del aumento de la deuda (+107M€ en el ejercicio), la compañía cuenta con líneas de liquidez, bajos vencimientos a corto plazo y la capacidad de financiación del proyecto de DB (hasta el 60% de su valor). Link a la nota.INDITEX (Comprar; Precio Objetivo 31€; Cierre 29,41€; Var. Día +1,2%; Var. 2021 +12,9%): La aceleración de la transformación del modelo de negocio integrado físico/online sitúa al grupo en una posición ventajosa para capturar la recuperación de la demanda. Mantenemos recomendación de Comprar; elevamos P. Objetivo hasta 31€ (desde 29€). Los resultados no alcanzan las expectativas del consenso por un mayor descenso de las ventas en el 4T20. Caen -25% vs -21% esperado y -14% en 3T en un entorno de severas restricciones en varios países, especialmente Europa. Las ventas online mantienen la tracción con un aumento de +77%. A pesar de que los resultados 2020 se ven fuertemente impactados por el CV-19, la solidez y flexibilidad del modelo de negocio se demuestra con una fuerte posición de caja, la reducción de los costes operativos (-17%) y de inventarios (-9%) y el crecimiento de las ventas online, y de las físicas cuando no hay restricciones. La evolución reciente de las ventas (+2% en los primeros días de marzo excluyendo los 5 mercados más afectados por las restricciones), demuestra que en un entorno más normalizado las ventas recuperan con fuerza. Con todavía un 15% de las tiendas cerradas, el grupo prevé una apertura total de las tiendas a partir del 12 de abril. El plan estratégico 2020–2022 focalizado en un modelo integrado de tiendas y venta online se ha acelerado en 2020 y resultará en mayor rentabilidad y menor intensidad de capital. El posicionamiento digital sale reforzado con 132 millones de apps móviles activas y ventas online que representaron el 32% del total. La gestión conjunta de inventarios para ventas físicas y online y la consolidación de la red de tiendas mejoran la eficiencia y dotan de resiliencia a los márgenes. El coste de este proceso ya se contabilizó en 1T20. El grupo reanuda su política de dividendo, consistente en un payout ordinario del 60% y dividendos extraordinarios, que se traducirá en 0,70€/acción con cargo al ejercicio 2020. Una sólida y sostenible capacidad de generación de caja hace prever un paulatino aumento de la remuneración a los accionistas en el medio plazo. Revisamos el P. Objetivo hasta 31€ (vs 29€ anterior) ante una menor prima de riesgo y una previsión de normalización de la actividad a partir de abril. Link al Informe

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-Los mejores: Energía +2,64%; Financieras +1,92%; Materiales +1,64%.

Los peores: Tecnología -0,40%; Sanidad +0,22%; Consumo Discrecional +0,39%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FRANKLIN RESOURCES (28,62$; +9,82%) la subida de ayer se produjo tras reportar que ha alcanzado unos activos bajo gestión de 1,5Bn$. (ii) MOSAIC (33,06$; +7,41%) la compañía de productos químicos anunció Ingresos y volúmenes de ventas del mes de febrero, con incrementos en potasa y fosfatos. (iii) BOEING (245,34$; +6,39%) la aerolínea Southwest anunció ayer que volverá a volar con los Boeing 737 MAX de su flota y según Bloomberg, podría estar cerca de realizar un pedido grande a Boeing. De confirmarse, retener a Southwest como cliente sería una buena noticia para Boeing. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GENERAL ELECTRIC (13,25$; -5,36%) S&P puso la calificación crediticia de GE BBB+ en revisión con implicaciones negativas tras la operación en su negocio de arrendamiento de aviones. Moody’s le mantuvo su calificación (Baa1 senior unsecured, con perspectiva negativa). El acuerdo crea un gigante de la financiación de aviones, parcialmente participado por GE. No supuso una revisión al alza de las perspectivas de la compañía. (ii) LAM RESEARCH (518,70; -4,56%), la compañía de semiconductores recortó ayer, en línea con otras de su sector. La compañía acumula una revalorización del 61,5% en 2020 y del 9,8% en el año. PERKINELMER (120,35$; -4,45%) la compañía de diagnóstico médico recortó ayer, al igual que otras compañías del sector, ante la posibilidad de una ralentización de la demanda. La compañía acumulaba una revalorización en 2020 del +47,8% y registra un -16% en el año.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CAMPBELL SOUP (0,84$ vs 0,837$e) y ORACLE (1,16$ vs 1,11$e).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ULTA BEAUTY (al cierre de mercado; 2,311$).JOHNSON & JOHNSON (Cierre 159,15€; Var. Día+0,91%; Var. 2021: +1,1%). Su vacuna COVID-19 puede aprobarse hoy en Europa. La EMA previsiblemente autorizará hoy el uso de la vacuna de Johnson & Johnson en Europa. Sería la primera vacuna monodosis en ser aprobada y puede empezar a ser distribuida en abril. La FDA autorizó el uso de esta vacuna en los EE.UU. el 27 de febrero. OPINIÓN: Noticia positiva, esta sería la cuarta vacuna contra el COVID-19 en ser autorizada en la UE (la tercera en los EE.UU.), lo que supone una diversificación en el suministro que debería permitir impulsar los programas de vacunación. ROBLOX (69,5$, +54,4%): Ayer la compañía de videojuegos Roblox salió a cotizar directamente en la bolsa de Nueva York (sin oferta púbica). Subió un +54% en su primer día de cotización (desde el precio de salida de referencia de 45$/acc.), lo que le sitúa en una capitalización bursátil de unos 45.000M$. La compañía que se ha visto favorecida por los confinamientos, los usuarios diarios activos crecieron un +85% el año pasado. Hasta los 9M20 la compañía obtuvo unas ventas de 614M$ y pérdidas de 197M$. La compañía ya ha advertido que el número de horas de juego podría bajar un 11% en el 2T21 ante los menores confinamientos. Roblox está buscando ampliar su base de usuarios desde jóvenes a trabajadores de oficinas. RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con la temporada de resultados prácticamente finalizada, 494 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 78,7% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +6,0% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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