INFORME DIARIO - 26 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de menos a más."
Una vez más la macro superó expectativas en EE.UU. El dato final del PIB del 4T se revisó a mejor y las Peticiones Iniciales de Desempleo tocaron mínimos de un año. La TIR del T-Note aguantó alrededor de 1,60%, Biden dobló su objetivo de vacunación (200M de vacunas administradas en abril) y el petróleo cayó con fuerza (Brent -3,8% y WTI -4,3%) corrigiendo los avances desencadenados en la sesión anterior por el bloqueo del Canal de Suez.
Todo ello ayudó a Wall Street a remontar una sesión que empezaba con pérdidas y a imponer un cierre mixto en Europa. Destacó el tirón de nombres como GameStop (+52,7%) o AMC (+21,3%), que fueron el foco de la “especulación de rebaño” que vivimos hace unas semanas.
En divisas el dólar continuó apreciándose frente al euro (+0,3% hasta 1,178), pero el franco y el yen permanecieron tranquilos.
En definitiva, sesión de menos a más con subidas generalizadas en EE.UU..

Hoy: "Bolsas al alza pendientes del IFO y el PCE."

El frente macro gana hoy relevancia. Destaca el Índice IFO de Clima Empresarial. Mejorará con fuerza siguiendo la estela del ZEW y de los PMIs publicados esta misma semana en Europa. Evidenciará un mayor optimismo sobre la situación económica a medio plazo e impulsará la sesión europea. Sin embargo, en EE.UU. el Deflactor del Consumo Personal (PCE) puede provocar cierta tensión. La Inflación de Consumo sigue una tendencia alcista desde el pasado noviembre, cuando marcaba +1,2%. Es razonable que esta evolución continúe a futuro en un contexto de mayor crecimiento. Será un repunte pasajero, no estructural. Pero en el rabioso corto plazo si acelera por encima de lo estimado (+1,6% est. vs. +1,5% anterior) puede estropear una sesión que en principio debería ser positiva para bolsas. La sesión asiática avanza con fuerza y los futuros anticipan el buen tono también en Europa y EE.UU. Cerramos una semana que confirma el patrón de consolidación que estimábamos. El flujo de fondo sigue siendo positivo, especialmente para EE.UU., como exponemos en nuestra Estrategia Trimestral 2T21.

1. Entorno económico
ESPAÑA (09:00h).-El PIB final del 4T20 se revisa a -8,9% a/a vs dato preliminar del -9,1% a/a y la cifra revisada del 3T20 al -8,6% (vs -9% ant.) En términos trimestrales supuso un 4T20 +0,0% t/t vs +0,41% anunciado preliminarmente. Estas cifras confirman un PIB para el 2020 del -10,8% a/a (vs -11% preliminar) Link a la nota. OPINIÓN: A pesar la mejora de la proyección para el conjunto del 2020 (-10,8% a/a) el inicio de 2021 está siendo más débil de lo anticipado, por las nuevas medidas de contención de la tercera ola de la pandemia, aspectos puntuales como el temporal Filomena o la subida del precio del petróleo. Por ello, revisamos recientemente el PIB del 2021 al +5,9% (desde +6,5% anterior). Link al Informe de Estrategia
REINO UNIDO (08:00h).- Ventas Minoristas -3,7% en febrero (a/a) vs -3,5% estimado y -5,9% anterior. Excluyendo autos y energía -1,1% en febrero vs -1,7% estimado y -3,7% anterior (revisado desde -3,8%). OPINIÓN: Impacto neutro para bolsas. Como era de esperar, se desacelera la caída de las Ventas Minoristas por la progresiva reapertura de la economía en Reino Unido. Prevemos que vuelva a la senda del crecimiento en los próximos meses, ayudado además por un mejor efecto comparable de 2020
EE.UU. (Ayer).- El PIB del 4T20 (dato final) bate las expectativas y confirma la rápida recuperación de la economía. – OPINIÓN: Las cifras definitivas del PIB (3ª revisión) confirman la rápida recuperación de la Demanda Interna (Inversión y Consumo Privado), el buen momento del sector inmobiliario (+35,8% en inversión residencial) y la reapertura paulatina de la economía global. Buenas noticias, aunque de impacto limitado en mercado al ser un dato retrasado. Lo más importante es que la economía gana tracción en un entorno marcado por: (i) aceleración en el ritmo de vacunación, (ii) la llegada de nuevos estímulos fiscales (1,9Tr$; ~9,0%/PIB) y (iii) unas condiciones de financiación atractivas (tipos de interés negativos en términos reales). Cabe recordar que la Fed revisó al alza sus perspectivas de PIB para 2021 hasta +6,5% (vs +4,2% anterior) en la reunión del 17 de marzo. Esta previsión coincide con la realizada por la OCDE (+6,5%). A la misma hora, se han publicado las Peticiones Semanales por Desempleo que aflojan hasta 684K vs 730K esperado, aunque el dato anterior se revisa a peor (781K desde 770K). Las Peticiones de Larga Duración - indicador clave para la Fed - mejoran hasta 3.870K vs 4.000K esperado vs 4.134K (revisado desde 4.214K). Link al Informe en el bróker.
UEM (Ayer). - Principales conclusiones del informe económico del BCE. La economía todavía acusa el impacto de las medidas de contención sanitarias (sector servicios). La Inflación a largo plazo sigue alejada del objetivo. (1) Visión sobre la economía: El cuadro macro del BCE a medio plazo apenas varía. Revisa una décima al alza el crecimiento del PIB en 2021 pero minora una décima la previsión en 2022. Resumen del cuadro macro (publicado el 11/marzo): PIB: 2021 +4,0% (vs +3,9% estimado en diciembre), 2022: +4,1% (vs +4,2% ant.) y 2023: +2,1% (sin cambios). En relación con la Inflación – clave para la política monetaria y los bonos - las estimaciones del BCE apuntan a: 2021: +1,5% (vs +1,0% ant.), 2022: +1,2% (vs +1,1% ant.) y 2023: +1,4% (sin cambios), (2) Política Monetaria: El BCE mantiene sin cambios los tipos de interés (Depósito -0,5%, Referencia +0,0% y Crédito +0,25%), los programas de compras de bonos (1,85 Bn€ en PEPP y 20.000 M€/mes del APP) y el TLTRO-III para la banca. Cabe recordar que, en la última decisión de política monetaria, el BCE cambió el orden del comunicado. Destaca en primer lugar el PEPP y anticipa más compras de bonos este trimestre. OPINIÓN: Sin impacto en mercado porque las previsiones macro y la política monetaria se conocen desde el 11/marzo. De hecho, la reactivación en las compras de bonos mitiga el impacto de la subida en la TIR del T-Note americano. Lo más importante es que el BCE mantiene un tono dovish o suave en relación con la evolución de la política monetaria (tipos bajos mucho tiempo) porque: (1) los riesgos que afectan al crecimiento aún están sesgados a la baja por el CV19 y el ritmo de vacunación y (ii) las perspectivas de Inflación a largo plazo se encuentran lejos del 2,0%. Link al informe completo del BCE.

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea



ALLIANZ (Comprar, Precio Objetivo: 239,5€; Cierre: 212,35€; Var. Día: -0,1%; Var. 2021: +5,8%):Compra Aviva Polonia por 2.500M€. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Acuerda la adquisición de Aviva Polonia por 2.500M€, otras aseguradoras como Generali y NN Group también mostraron interés. De esta forma, Aviva concluye su plan de venta de activos para concentrar su actividad en Gran Bretaña, Canadá e Irlanda. Opinión de Bankinter: Buena noticia para Allianz. Desde un punto de vista estratégico, refuerza su posición en Europa Central donde tan solo tiene ~4% de sus ingresos (2,7% en Seguros No vida y 4,4% en Vida/Salud). Aviva Polonia es la segunda aseguradora de vida en Polonia y la décima en Seguros Generales. A pesar de que se centra en vida, mediante esta operación le abre la puerta a crecer en otras líneas de negocio. En los últimos meses, Allianz – mayor aseguradora de Europa – ya ha intentado expandirse mediante compras selectivas tras intentar la adquisición de Aviva Francia. Si bien el impacto en cotización debería ser moderado, ya que compra a múltiplos razonables, similares a los de Allianz (Precio/BAI 12,9x) y la inversión supone en torno a 3% de su capitalización. Dispone de un nivel de solvencia cómodo (207%) para afrontar esta compra. Mantenemos recomendación de Comprar con Precio Objetivo en 239,5€ en base a: diversificación de negocio (segmento de gestión de activos en crecimiento; ~27% del beneficio operativo), una sólida posición de solvencia (207%) que le permite mantener el dividendo sin cambios respecto a 2019 y retribución atractiva (5,1% estimada 2021e) y sostenible. Además, la idea del equipo gestor es reanudar el plan de compra de acciones, algo que no vemos posible hasta 4T21.BANCO SANTANDER (Neutral; Precio Objetivo: 3,20€; Cierre: 2,85€; Var.Dia: -0,7%; Var.2021: +12,5%): Lanza una oferta sobre el 8,3% que no controla de su filial en México. La operación se realizaría en cash y supondría una inversión de 550 M€. SAN ofrece 24 Pesos por cada acción de Santander México - equivalente a una prima del 24,0% sobre la cotización de ayer -. El cierre está previsto para 2T21. Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico, pero un impacto limitado en la cotización. La inversión apenas representa el 1,1% de la capitalización bursátil del grupo. SAN estima una rentabilidad (ROIC) del 14,0% que mejoraría el BPA del grupo en 2023 (+0,8% estimado), pero tiene un impacto negativo en la ratio de capital CET1 de -8 pb (vs 12,34% actual).
3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,6%; Industriales +1,6%; Materiales +1,4%.
Los peores: Telecomunicaciones -0,3%; Tecnología -0,1%; Energía +0,3%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacaron: Las compañías relacionadas con la energía (petróleo y gas): DARDEN ENTERPRISES (144,90$; +8,19%) tras publicar unos resultados correspondientes a su tercer trimestre fiscal y unas estimaciones para el 4T que batieron estimaciones. La cadena de restaurantes mostró una caída en ventas comparables de -26,7% vs -29,6% est. El BPA del 3T se situó en 0,98$/acción. vs una estimación de 0,70$/acción. Para el 4T, y con una mayor apertura de la economía espera un BPA de entre 1,60$ y 1,70$/acc. vs una estimación del consenso de 1,24$/acc.; (ii) EXPEDIA GROUP INC. (174,66$; +5,13%) con la mejora de Precio Objetivo de un bróker (desde 160$ a 200$/acc.) destacando la rápida recuperación del sector de viajes on-line a medida que avanza y mejora el ritmo de vacunación; (iii) GAP INC (28,73$/acción ; +5,01%) tras conocerse que la venta de Janie & Jack a Go Global Retail. Esta venta se enmarca dentro del Plan Estratégico del grupo en el que declaraba su intención de focalizarse en sus otras marcas: Old Navy, Gap, Banana Republic and Athleta.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Empresas de medios de comunicación y contenidos en streaming como DISCOVERY (57,75$; -6,8%), VIACOM (66,35$; -5,4%), NETFLIX (502,86$; -3,5%). Caen con fuerza por tercer día consecutivo. Tras subidas acumuladas en los últimos meses, en algunos casos superiores al 150%, recortan con fuerza las últimas sesiones. El catalizador ha sido el anuncio de VIACOM de la venta en el mercado de 3.000M$ entre acciones y un bono convertible para financiar inversiones genéricas y de distribución a través del nuevo servicio Paramount Plus a través de streaming. El sector ha estado sujeto a la especulación de rebaño en EE.UU. que ha ocasionado subidas verticales en algunos valores. (ii) CBOE GLOBAL MARKETS (98,95$; -4,0%) tras el anuncio de la compra de Chi-X Asia Pacific Holdings a J.C. Flowers expandiendo sus actividades en Japón y Australia. Los detalles de la transacción, pendiente de las autorizaciones regulatorias, no se han desvelado. Se espera se ejecute en 2T o 3T21. (iii) NIKE (128,64$; -3,4%) ante el temor de que el tensionamiento en las relaciones entre China y EE.UU. afecte el crecimiento de sus ventas en dicho país y se vea afectado por la llamada al boicot de las Juventudes Comunistas a las empresas textiles occidentales que han denunciado prácticas de abuso laboral en algunos proveedores de algodón chinos. BANCOS.- La Fed anuncia que las restricciones temporales impuestas a los bancos para el pago de dividendos y recompra de acciones finalizarán el 30 de junio para aquellas instituciones que aprueben los tests de estrés y superen los niveles de capital requeridos. Link al Comunicado de la Fed. OPINIÓN: Nuestra estrategia de inversión en el sector financiero se centra en aquellas entidades que cumplen los siguientes requisitos: (i) ratios de solvencia CET1 superiores a la media (exceso de capital) que permiten implementar una política de dividendos atractiva (>4,0%) y sostenible en el tiempo: ING, Intesa, Credit Suisse (nuevo) y BBVA (nuevo), (ii) modelos de negocio ligados a la evolución de los mercados (Trading, M&A, Salidas a Bolsa…) como Morgan Stanley, Deutsche Bank y en menor medida BNP Paribas, y (iV) aquellas entidades que presentan un binomio rentabilidad/riesgo atractivo como Citigroup (exposición a emergentes y crédito al consumo en EEUU con múltiplos de valoración atractivos) y JP Morgan.XIAOMI (25,5HKD; +6,7%): La fabricante de smartphones planea la producción del vehículo eléctrico en colaboración con la fabricante de automóviles china GREAT WALL MOTOR (30,95CNY; +10,0%). El lanzamiento estaría previsto en 2023 y con el objetivo de una venta en masa, tal y como se caracterizan sus productos. OPINIÓN: La compañía se une a otras tecnológicas como Apple, Baidu o Huawei en la carrera del vehículo eléctrico. Xiaomi busca, aparte de una diversificación de productos ya iniciada con la fabricación de scooters entre otros, la creación de un ecosistema de productos que se puedan conectar entre sí (IoT o Internet of Things). Por último, Xiaomi se beneficiaría de la experiencia con los coches eléctricos de Great Wall Motor utilizando una de sus plantas de producción..

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