En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Entramos en una "fase puente" hacia un verano bueno. Sin dirección firme hasta que el T-Note se estabilice."Bolsas:
:: Más que nunca, la clave es la TIR del T-Note… porque no todo el mercado interpreta igual las consecuencias de su repunte.- El mercado se debate entre interpretarlo como algo malo resultado de una inflación superior que forzaría a los bancos centrales a retirar estímulos o incluso subir tipos o alternativamente consecuencia de una reducción del flujo de fondos de los bonos ante la mejora del ciclo económico que terminará favoreciendo a las bolsas. Pensamos que esta última interpretación es la correcta, aunque algo sea cierto de la primera. Insistimos en que la inflación repuntará este año, pero no antes de
:: Mirando al corto plazo, cuanto antes testee el T-Note su “frontera razonable”, mejor.- En ese sentido, el repunte del viernes hasta 1,62% para retroceder después es lo mejor que podía pasar. Así el mercado se acostumbra a convivir con ello. Por eso esta semana debería ser menos errática que la pasada. La OCDE publica mañana sus estimaciones actualizadas y ya es improbable que revise a la baja. El miércoles la inflación americana podría subir menos de lo que se espera (+1,7%), no debemos esperar nada nuevo del BCE el jueves y el viernes la Producción Industrial europea será floja (-2,7%) porque el dato es de enero, pero será más bien bueno el Índice de Confianza de la Univ. de Michigan (78,0 desde 76,8). Eso significa que, aunque la TIR del T-Note se asiente en aprox. 1,60% y la volatilidad suba algo más (VIX 25%), las bolsas deberían avanzar un poco. Muy despacio, pero así será en 2021. Y las tomas de beneficios alternarán con los avances hasta que el mercado acepte de que el repunte de la inflación será pasajero con más consecuencias positivas que negativas y el T-Note se estabilice donde deba, probablemente hacia 1,75%/1,80%. El “Plan Biden” se ha aprobado al 100% (1,9Bn$), la economía china se recupera tras la pandemia (Exportaciones feb. +60,6%) y el ataque a Aramco no parece importante, así que las bolsas arrancarán mixtas o incluso flojas, pero podrían mejorar a lo largo de la sesión.Bonos: “Bancos Centrales vigilantes, pero no actúan ”
Es normal que repunte la TIR de los bonos soberanos porque: (i) la recuperación macro gana tracción con la reapertura de las economías, (ii) la subida en el precio del petróleo - la OPEP+ no aumentará la producción antes de abril -, (iii) la llegada de estímulos fiscales en EE.UU. (~1,9Tr$; ~9% del PIB) y (iv) el aumento en el volumen de Deuda tras el Déficit Fiscal generado por el CV19 (~16,0%/PIB en EE.UU). Los Bancos Centrales dicen estar vigilantes, pero no sacan la artillería (más compras de bonos). Powell (Fed) parece confortable con los niveles actuales de TIR porque las condiciones de financiación son laxas y queda un largo camino para recuperar el Empleo perdido. De hecho, el Índice de la Fed de Chicago, que mide las condiciones financieras, se sitúa en niveles históricamente bajos (favorables). En este entorno, vemos probable que el T-Note a 10 A se dirija hacia el 1,75% de manera paulatina. Esta semana, la atención se centra en el IPC de EEUU (miércoles), el BCE (jueves) y la Inflación en Alemania (viernes). Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,25%/-0,35%. Link al vídeo
Divisas: “El IPC y el paquete de estímulos a favor del dólar”
Eurodólar (€/USD). - El foco estará en la reunión del BCE y el IPC americano. El BCE mantendrá su mensaje dovish ,ya que la inflación en la UEM se encuentra por debajo de su objetivo. En EE.UU el IPC empieza a repuntar (1,7% en febrero vs 1,4% ant.). En los próximos meses veremos subidas más aceleradas debido a la reapertura de la economía y al impacto del nuevo paquete de estímulos fiscales. Estos factores permitirán mantener el reciente fortalecimiento del dólar. Rango estimado (semana) 1,182/1,194.
Eurolibra(€/GBP).– En esta semana la referencia macro más relevante será el dato del PIB de enero que conoceremos el viernes. No descartamos que se produzca algo de recorte tras las nuevas tensiones generadas por el retraso en la implementación del Brexit. Rango estimado (semana): 0,856/0,874.
Euroyen (€/JPY).– La aprobación de la vacuna de J&J este jueves y la estabilización de la tercera ola del Covid-19 en Europa fomentan un entorno pro-bolsas que hará mantener la tendencia depreciatoria del yen. Rango estimado (semana): 128,6/130,2.
Eurosuizo (€/CHF).– Estimamos que el franco mantendrá la tendencia depreciatoria esta semana. EE.UU. ya ha aprobado el nuevo paquete de estímulos fiscales y la OCDE revisará el martes sus perspectivas económicas, previsiblemente mejorando. Es decir, mejora macro y menor interés por activos refugio. Rango estimado (semana): 1,106/1,121.
1. Entorno económico
ESPAÑA.- El Gobierno podría prorrogar la moratoria concursal del 14 de marzo hasta el 30 de junio, según fuentes de prensa. El Consejo de Ministros del martes también podría aprobar el plan de ayudas de 11.000M€. Las medidas dirigidas a recapitalizar empresas y autónomos especialmente de hostelería, turismo y comercio, se realizaría fundamentalmente a través de un fondo para medianas y pequeñas empresas mediante la empresa pública Cofides, similar a la de la SEPI para las grandes, dotado con 10.000M€. OPINIÓN: El pasado mes de noviembre el Consejo de Ministros ya extendió la moratoria concursal, del 31 de diciembre hasta el 14 de marzo. Es una medida por la que permanece en hibernación el deber de solicitar concurso de acreedores. Varias instituciones, entre ellas el FMI y el Banco de España, vienen solicitando en los últimos meses un análisis sobre el mecanismo concursal, para prevenir que el problema de liquidez derive en insolvencia.
ALEMANIA (8:30h).- La Producción Industrial de enero se contrae hasta -2,5% m/m vs +1,9% en diciembre. En términos a/a se contrae hasta -3,8% vs +1,2%. OPINIÓN: datos negativos porque la producción alemana se contrae por el impacto de las restricciones sobre la actividad económica aplicadas en Alemania desde diciembre 2020 (-2,5% m/m). Además, es importante recordar que en términos interanuales compara con enero 2020, mes en el que todavía no había impactado el CV-19. Por eso la base de comparación no es representativa y provoca que a/a la contracción sea mayor (-3,8%).
JAPÓN (6:00h).- El Indicador Adelantado de enero rebota hasta 1,4 vs -1,2 anterior en diciembre. OPINIÓN: dato positivo aunque sin especial impacto en mercado porque (i) mejora el dato anterior de diciembre, que era la peor lectura desde mayo 2020 (caída en abril hasta -8,9 y rebota en mayo hasta 1,6; diciembre -1,2) pero (ii) el indicador ha desacelerado casi todos los meses desde junio (máximo histórico 6,7 en junio vs 4,4 en septiembre y 1,9 en noviembre) para estabilizarse en el nivel medio de los meses pre-covid (-1,0/1,0 aprox.). Por estos motivos, la lectura es positiva pero sin especial relevancia para el mercado porque son los datos previsibles y en niveles normalizados. Por eso, este indicador no ha sido suficiente para levantar la sesión del Nikkei esta madrugada (cierre -0,4%).
CHINA (ayer).- La Balanza Comercial se recupera rápidamente en febrero. Las Exportaciones acelera hasta +60,6% a/a y las Importaciones +22,2% a/a. OPINIÓN: datos positivos porque las Exportaciones aceleran más que las Importaciones y esto fortalece aún más su superávit comercial (+103.000M$ actual vs 78.000M$ en enero). Sin embargo, las variaciones de Exportaciones e Importaciones no son comparables porque compara con febrero de 2020. Es decir, el peor mes de la pandemia para la economía china (-62.100M$ déficit comercial; -40,6% Exportaciones y +7,7% Importaciones). En cualquier caso, la capacidad de recuperación industrial en China y el aumento de la demanda de productos tecnológicos y de consumo desde Occidente y producidos en China consolidará su superávit comercial en los próximos meses.
EEUU (sábado).- El Senado aprueba el paquete de estímulos fiscales de Biden de 1,9Bn$. El plan incluye nuevos pagos directos de 1.400 dólares a los contribuyentes que tengan ingresos inferiores a los 80.000$ anuales (100.000$ en la propuesta inicial), ayudas al desempleo de 300$ semanales hasta septiembre( 400$ en la propuesta inicial) además de fondos para Gobiernos locales y estatales (350.000M$), vacunas y reapertura de escuelas. Aunque el Senado está dividido por igual en 50 escaños de demócratas y otros 50 de republicanos, en esta ocasión no hizo falta que la vicepresidenta, Kamala Harris, deshiciera ningún empate en su calidad de presidenta de la Cámara Alta, pues un senador conservador, Dan Sullivan, se encontraba ausente por motivos personales. OPINIÓN: La aprobación de este plan supondrá un importante impulso para la economía americana, ya que supone el 9% del PIB. Este será el tercer rescate de la economía que aprobará el Congreso estadounidense desde que comenzó la crisis del Covid-19, tras el de 900.000M$ impulsó en diciembre y el de 2,2Bn$ refrendado en marzo de 2020, que fue el mayor de la historia del país. El proyecto de ley debe ahora pasar de nuevo por la Cámara de Representantes, que la semana pasada había dado luz verde a una versión previa, para que ambas Cámaras hayan ratificado el mismo texto. El objetivo es enviarlo al Despacho Oval para la firma de Biden antes del 14 de marzo, cuando expiran las últimas ayudas por desempleo.
EEUU (viernes).- La creación de empleo de febrero sorprende positivamente al mercado. En el mes se crearon 379k empleos frente a una estimación de 200k. Además, el dato de enero se revisa al alza hasta 166k desde 49k ant. Desde el comienzo de año se han recuperado 545k del total de los 22mn de empleos perdidos durante la pandemia. Aún quedan por recuperar 9,475mn. La Tasa de Paro se reduce hasta 6,2% desde 6,3% ant. La Tasa de Participación se mantiene estable en 61,4% (64,3% pre-pandemia). Los salarios avanzan a un ritmo de 5,3% (a/a) en febrero, el mismo nivel que en el mes anterior. OPINIÓN: Estos datos positivos de empleo avivan los temores a una retirada prematura de los estímulos monetarios por parte de la Fed ante una recuperación del ciclo y del empleo más rápida de lo inicialmente estimado. La aceleración del ritmo de vacunación permite vislumbrar una próxima apertura de la economía y el ahorro de las familias se encuentra en niveles históricamente altos. Además, el plan de estímulos fiscales de Biden (1,9bn$, equivalentes al 9% del PIB) supondrá un impulso adicional a la actividad económica. Link a nota completa
ESPAÑA (viernes).- DBRS y Moody’s mantuvieron sus respectivas calificaciones crediticias para la deuda soberana española, en ’A’ con perspectiva ’Estable’ (DBRS) y ’Baa1’ con perspectiva ’Estable’ (Moody’s). DBRS espera una mejora sustancial a lo largo del año. La agencia estima que su calificación se respalda en la diversificación de la economía, la competitividad del Sector exportador y la pertenencia a la Eurozona. Si bien advierte, entre otros aspectos, de la elevada deuda pública y el elevado paro estructural. Ambas agencias volverán a revisar sus calificaciones el 3 de septiembre. OPINIÓN: Las agencias no han realizado cambios en sus calificaciones crediticias, al igual que Fitch el pasado mes de diciembre (quien también mantuvo el rating de España ’A-‘ y la perspectiva en Estable). El próximo 19 de marzo será el turno de S&P. Desde nuestro punto de vista, aunque el 1T21 seguirá ampliamente marcado por las medidas de contención de la pandemia, la evolución en el proceso de vacunación y el inicio en la distribución de los fondos europeos son los dos eventos clave en la recuperación esperada en 2021.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
MELIÁ (Comprar; Precio. Objetivo: 8,10€; Cierre: 6,76€; Var. Día -5,7%; Var. 2021: +18,3%): Subimos recomendación a Comprar desde Neutral y revisamos precio objetivo hasta 8,10€/acción desde 5,41€ anterior. La compañía se verá beneficiada por la fuerte recuperación del turismo. De cumplirse los calendarios previstos de vacunación, Meliá podría entrar en beneficios en la segunda mitad de 2021. Por otra parte, la viabilidad de la compañía no está comprometida, con liquidez suficiente hasta junio de 2021 y capacidad de obtener financiación adicional. Revisamos al alza nuestras estimaciones por menores costes de estructura y precio objetivo +50% hasta 8,10€/acc desde 5,41€ anterior, que implica un potencial de revalorización del +17%. Además, la compañía podría vender activos con fuertes plusvalías, lo que actuaría como catalizador del valor. Subimos recomendación a Comprar desde Neutral. Link al informe completo.
ACERINOX (Comprar; Precio Objetivo 11,30€; Cierre 9,688€; Var. Día -1,6%; Var. 2021 +7,2%): La mayor generación de caja operativa desde 2012. Reiteramos la recomendación de Comprar. Actualizamos nuestras estimaciones, tras la recuperación del 4T20. Opinión de Bankinter: Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Precio Objetivo 11,30€/acc. (desde 10,90€/acc.). Hemos revisado al alza el margen EBITDA estimado para los ejercicios 2021-23e. Los resultados del 2020 pusieron de manifiesto: (1) la progresiva recuperación especialmente en la actividad de Inoxidable; y (2) una destacable evolución en generación de caja operativa (la mayor desde 2012) tanto por Inoxidable, como por Aleaciones de alto rendimiento, lo que ha permitido la reducción del endeudamiento en términos orgánicos (ex-compra de VDM en marzo-20). Las perspectivas para 1T21 siguen siendo positivas, en línea con la evolución que seguimos observando en el precio del níquel (+18,5% en 2020, especialmente en la segunda mitad de año) que acumula un +15,6% en lo que llevamos del 1T21 y las expectativas de mejora posterior en VDM. Link a la nota
ASTRAZENECA (Cierre 68,58GBP, Var. Día +0,02%; Var. 2021: -6,4%): Austria retira un lote de vacunas COVID-19 de AstraZeneca tras fallecer una persona vacunada. Las autoridades austriacas han suspendido las inoculaciones con un lote de la vacuna COVID-19 de AstraZeneca mientras investigan la muerte de una persona y la enfermedad de otra, ambas afectadas por trastornos de la coagulación después de recibir la vacuna. No obstante, la Oficina Federal para la Seguridad en el Cuidado de la Salud asegura que “actualmente no hay evidencia de una relación causal con la vacuna”. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, aunque únicamente afecte al uso de un lote de la vacuna. Los problemas circulatorios, como las embolias, no están entre los efectos secundarios conocidos de la vacuna de AstraZeneca.
3. Bolsa estadounidense
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Industriales +1,3%; Financieras +1,2%; Salud +1,2%.
Los peores: Consumo Básico +0,4%; Energía +0,4%; Inmobiliarias +0,4%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan principalmente las compañías relacionadas con el petróleo: (i) NOV INC (17,29$; +12,1%), (ii) APA CORP (23,25$; +10,8%), (iii) DEVON ENERGY (25,6$; +8,4%), (iv) HALLIBURTON (23,84$; +7,9%) son un ejemplo de ello. El petróleo (Brent) alcanza los 70$ después de que la OPEP+ no aumentara la producción y tras varios ataques a instalaciones petroleras de Arabia Saudí. (v) GAP (23,84$; +7,9%) tras batir expectativas en su presentación de resultados (BPA 0,61$ vs 0,179$ esperado). La tendencia de ventas comparables trimestrales se acelera en el 4T20 y el margen bruto se sitúa en 37,7% vs 36,5% esperado. Tras los resultados el consenso se vuelve optimista sobre la consecución del objetivo de la compañía, alcanzar un margen Ebit del 10%.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: toma de beneficios en las operadoras de cruceros tras las fuertes subidas registradas en las últimas sesiones: (i) NORWEGIAN (28,85$; -12,3%), (ii) ROYAL CARIBBEAN (86,51; -5,6%) (iii) CARNIVAL (26,09; -4,8%) después de que Norwegian anunciara la emisión de 47,6M de nuevas acciones con un fuerte descuento (30$/acc.) para cancelar deuda convertible. Los cruceros siguen parados desde marzo de 2020 y las compañías han recaudado miles de millones tanto en deuda como en capital para cubrir los gastos de no operar. (iv) TESLA (597,95; -4,8%) corrige por cuarto día consecutivo y cierra la semana con una caída de -11%. Tesla es una de las más afectadas por las correcciones en tecnología y retrocede a pesar del rebote generalizado del sector. Las acciones de Tesla acumularon una revalorizaron de 674% en 2020. (v) AMERICAN AIRLINES (20,45; -3,7%) tras el aterrizaje de emergencia de uno de sus aviones por un problema mecánico. Se une a las investigaciones llevadas a cabo tras la rotura del motor del avión de UNITED AIRLINES (50,52; -2,9%) el mes pasado.
MICROSOFT (231,6$; Var. Día: +2,14% Var. Año: +4,13%). La compañía sufre un ciberataque que podría afectar hasta 20.000 distintas organizaciones en EE.UU. Microsoft habrían recibido a lo largo de este fin de semana un ciberataque que afecta a la versión web del programa Outlook que afectaría hasta un total de 20.000 organizaciones entre ellas muchas instituciones gubernamentales. El gobierno ha señalado que el ataque proviene de China si bien el gobierno de Pequín ha negado cualquier relación con el mismo. OPINIÓN: Noticia negativa para Microsoft, si bien habrá que esperar a ver la magnitud y el impacto final del ataque. No es la primera vez que se producen este tipo de situaciones y el gobierno americano ha instado a las compañías de software a tomar medidas para evitar que se repitan estos problemas en el futuro.
GENERAL ELECTRIC (13,6$; +0,3%).- Podría alcanzar un acuerdo valorado en más de 30.000M$ para la fusión de su negocio de leasing aeronáutico (GE Capital Aviation Services) con la irlandesa AerCap Holdings. OPINIÓN: De confirmarse, sería una buena noticia para la compañía. La operación permitiría a General Electric crecer en el negocio de servicios aeronáuticos, cuyas perspectivas mejoran con la recuperación post-COVID y que en condiciones normales es el negocio más rentable y con mayor generación de caja del grupo. El VIERNES no publicó ninguna compañía del S&P500
HOY no publica ninguna compañía del S&P500.
RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con la temporada de resultados prácticamente finalizada, 494 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 78,7% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +6,0% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.
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