INFORME DIARIO - 09 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa aceleró gracias a los sectores más cíclicos."
La sesión bursátil resultó mejor de lo inicialmente estimado en Europa. Arrancamos la jornada con las noticias sobre un ataque con drones a una refinería de Aramco y observando de cerca la TIR del T-Note tras la aprobación del nuevo paquete de estímulos en EE.UU. Pese a ello, Europa vivió una sesión claramente positiva gracias a los avances de los sectores más relacionados con el ciclo (materiales, industriales, financieras). En EE.UU. la jornada empezó bien, pero el S&P 500 acabó cediendo ligeramente (-0,5%) y Nasdaq-100 cayó -2,9%.

La TIR del T-Note acabó recortando casi 3 p.b. (hasta 1,57%), aunque luego los perdió de nuevo, y el petróleo suavizó sus subidas iniciales (-1,6% hasta 68,2$). Los activos refugio tampoco mostraron señales de tensión. El yen estuvo relativamente estable vs. euro (129,1) y el oro retrocedió -1,0%.

En definitiva, buena sesión en Europa y sin señales de alarma en los activos libres de riesgo.

Hoy: "Sesión tranquila y con subidas en Wall Street."

La TIR del T-Note amanece más tranquila (1,55%) y proliferan las noticias sobre una posible intervención de China para estabilizar el mercado. Todo apunta a que hoy viviremos una sesión bursátil tranquila. Positiva en EE.UU. y más débil en Europa tras las fuertes subidas de ayer.

En el frente macro solo destacan las proyecciones económicas de la OCDE. Después de dos revisiones a la baja de las estimaciones para 2021, vemos poco probable un nuevo recorte. Actualmente anticipa una tasa de +4,2% para el PIB global, bastante por debajo al +5,5% del FMI. La semana irá ganando interés a partir del miércoles con el IPC de EE.UU. y la aprobación definitiva de los estímulos fiscales en EE.UU. A continuación llegará el BCE el jueves y la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan el viernes.

La variable a vigilar sigue siendo la TIR del T-Note. Inevitablemente se deslizará al alza (hacia 1,75%) conforme nos acerquemos a verano y eso traerá consigo cierta erraticidad en bolsas. Pero el mercado acabará aprendiendo a convivir con tires más altas y asimilando que el repunte de la inflación es pasajero, y no ausente de una aceleración del crecimiento económico. Pero mientras eso sucede, viviremos una etapa de mayor nerviosismo. Elevemos la mirada mientras llega un segundo semestre más positivo para bolsas.

1. Entorno económico

ESPAÑA/VIVIENDA (9:00h): Los Precios de Vivienda se incrementan +1,5% en 4T20 (a/a) vs +1,7% del trimestre anterior. Vivienda nueva +8,2% vs +7,5% anterior. Vivienda de segunda mano +0,4% vs +0,8% anterior. En términos intertrimestrales, los precio de vivienda caen en España -0,8% en 4T20. OPINIÓN: Los precios de vivienda aguantan en 2020, a pesar de la fuerte contracción del PIB (-11% en 2020), y supera claramente nuestra estimación de -4% para 2020. Se han visto soportados por los menores costes de financiación. Más de la mitad de las hipotecas son ya a tipo fijo, cuyo coste se ha reducido en unos 50p.b. de media en 2020. Además, los ERTE mitigan temporalmente el impacto de la pandemia sobre el mercado laboral. De forma preliminar, mantenemos nuestras previsiones de -5% en precios de vivienda en 2021. La demanda natural se ve afectada por una fuerte incertidumbre económica y la inversión en vivienda pierde atractivo en un entorno de alquileres a la baja y mayor inseguridad jurídica. Estas caídas serán más pronunciadas en la segunda mitad del año, momento en el que finalizarán los ERTEs y se producirá un repunte en la tasa de paro. Link al informe completo.
ALEMANIA (08:00h): Balanza por Cuenta Corriente (enero) 16.900M€ vs 21.800M€ esperado y 25.900€ anterior. Exportaciones (m/m) +1,4% vs -1,8% esperado y +0,1% anterior. Importaciones (m/m) -4,7% vs -1,9% esperado y -0,1% anterior. OPINIÓN: Mantiene el superávit comercial que compara positivamente con enero de 2020 (+6,3% a/a). Las exportaciones sorprenden al alza en términos intermensuales, pero retroceden -8% frente a enero 2020. Las importaciones retroceden debido a las restricciones que mantiene el país desde noviembre y también comparan negativamente -9,8% a/a. Destaca la evolución de las exportaciones (-29% a/a) y las importaciones (-56% a/a) con Reino Unido tras su salida de la Unión Europea.
REINO UNIDO (01:01h): Ventas Minoristas Comparables BRC (febrero; a/a) +9,5% vs +7,1% anterior. Ventas Minoristas Totales BRC (febrero; a/a) +1% vs -1,3% enero. OPINIÓN: Muy buen dato, las ventas minoristas comparables (solo incluyen las tiendas abierta) crecen por duodécimo mes consecutivo y el total de las ventas minoristas retoma el crecimiento +1% a/a en febrero tras la caída de enero. La lectura privada BRC (British Retail Consortium) recoge las ventas minoristas en función de las cifras proporcionadas directamente por los miembros que representan más del 60% de la industria por volumen de negocio.
JAPÓN (00:50h): PIB 4T20 (final; t/t anual.) +11,7% vs +12,7% preliminar y +22,9% anterior. OPINIÓN: Se revisa a la baja en línea con lo esperado. El principal motivo de la revisión es una reducción de los inventarios privados, lo que podría señalar un aumento de la producción en los próximos meses. Sin impacto relevante al tratarse de un dato final y estar en línea con las expectativas.
EE.UU. (ayer): La Fed ha anunciado que extiende de nuevo su programa de liquidez a PYMES hasta el 30 de junio (31 de marzo previsto anteriormente). No es la primera vez que la Fed extiende este programa. OPINIÓN: Es una noticia positiva aunque con relativo poco impacto en mercado. Lo más destacable: (i) la Fed mantiene su compromiso de liquidez casi ilimitado y (ii) en el comunicado indican que apenas se han usado estos fondos disponibles. En este último caso muy positivo porque muestra la fortaleza de la actividad empresarial americana.
UEM (ayer): El Índice de Confianza de Inversores Sentix rebota hasta 5,0 en marzo vs -0,2 en febrero. OPINIÓN: Dato positivo porque el indicador alcanza por primera vez el nivel pre-covid (-42,9 mínimo en abril 2020 y 5,2 en febrero 2020). Además, de las dos componentes que forman el indicador destacan (i) la Situación Actual, porque es el mejor dato desde marzo 2020 y (ii) Expectativas, porque mejora respecto a febrero a pesar del mantenimiento de las restricciones de movilidad y actividad económica (p. ej. en Alemania o Francia).Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

DEUTSCHE POST (Comprar, Precio Objetivo: 48,00€; Cierre 43,36€; Var. Día: +2,64%; Var. 2021: +7,1%): Sin sorpresas en los resultados 2020 (la compañía anunció datos provisionales en enero), aumenta el dividendo. - En 4T se estancaron las ventas en 19.116M€ (+12,7% a/a, consenso 19.269M€), EBIT 1.966M€ (+56,3%, consenso 1.905M€) y margen 10,3% vs. 7,4% en 4T19, BNA 1.302M€ (51,7%, consenso 1.295M€), cash flow libre 1.075M€ (-7,6%). Por lo tanto, las principales magnitudes del año 2020 son: ventas 66.806M€ (+5,5%), EBIT 4.847M€ (+17,4%) y margen EBIT 7,3% vs 6,5% en 2019, BNA 2.979M€ (+13,6%), cash flow libre 2.535M€ (+192%), deuda financiera neta 12.928M€ (-3,3%) y ratio DFN/EBITDA 1,5x. El dividendo aumenta a 1,35 €/acc. (+17,4%) y dedicará 1.000M€ a recomprar acciones (aproximadamente el 1,85% del capital). Link a los resultados. Opinión de Bankinter:Se confirman los resultados preliminares anunciados el 4 de enero, son muy positivos, aunque lógicamente sin sorpresas. En el cuarto trimestre mejoran los resultados de la mano de un aumento del volumen de paquetería y una recuperación de los envíos. Lo más interesante es el aumento del dividendo (yield 3,1%) que sumado al + 1,8% de recompra supone una rentabilidad total del 5,0%. Aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 48,00 €/acción. Deutsche Post es uno de los valores incluidos en nuestra Cartera Modelo de Acciones Europeas.VODAFONE (Cierre: 126,1GBP; Var. Día: +1,2%; Var. 2021: +4,2%); CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 59,1€; Cierre: 40,1€; Var. Día: -1,1%; Var. 2021: -18,3%): Fija el rango de precio para la OPV de Vantage Towers entre 22,5€ y 29,0€/acc.-Vodafone ha fijado las condiciones de la OPV de su filial de torres de telecomunicaciones, Vantage Towers. El rango de precio va de 22,5€ a 29,0€/acc, que implicará una capitalización bursátil de entre 11.400M€ y 14.700M€, aunque el tamaño de la colocación será de 2.000M€. Está previsto que comience a cotizar el 18 de marzo en la bolsa de Frankfurt. Opinión de Bankinter: Se acelera la carrera por captar el apetito inversor en torres de telecomunicaciones. Además de Vodafone, Orange también prepara la OPV de su filial de torres. Esto permite a las operadoras de telecomunicaciones poner en valor sus activos de torres y hacer caja para afrontar las inversiones que tendrán que acometer para el desarrollo del 5G. Son noticias positivas, que alentarán la revalorización del sector, y que aprovecharíamos para reducir posiciones. Aunque estas operaciones son un balón de oxígeno para el sector, el potencial de crecimiento estructural y los márgenes son reducidos y la venta de activos merma la capacidad de generación de caja en el futuro. Con respecto al CELLNEX, la noticia tendrá un impacto negativo. Estas operaciones restan atractivo al negocio de Cellnex por mayor competencia y a la ampliación de capital de 7.000M€, que la compañía llevará a cabo a finales de marzo o principios de abril, y que continuará lastrando su cotización en las próximas semanas. Si bien, mantenemos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 59,1€/acción. Presenta sólidos fundamentales, potencial de revalorización del +47%, buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo (+28% anual) y rentabilidad por flujo de caja superior al 6% a partir de 2022.GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo 25,20€; Cierre 19,41€; Var. Día: -2,54%; Var. 2021: -18,7%): Adquiere por 80M$ el 56% de GigaGen que no controlaba.- La compañía ha tomado el 56% que no controlaba de gigaGen por 80M$. Esta es una biotecnológica estadounidense especializada en el descubrimiento y desarrollo temprano de medicamentos bioterapéuticos recombinantes. Su investigación se centra en el descubrimiento de nuevos tratamientos biológicos basados en anticuerpos derivados de millones de células del sistema inmune obtenidas de donantes. Cuenta con diversos proyectos de investigación internos, incluyendo un desarrollo en fase I (en los EE.UU.) de la primera inmunoglobulina recombinante del mundo y una cartera de terapias inmuno-oncológicas. En Julio de 2017 Grifols adquirió el 44% de GigaGen. La mitad del precio se ha satisfecho en el momento del cierre y el resto será satisfecho en el plazo de un año. Opinión de Bankinter: Grifols prosigue en la adquisición de participaciones en empresas participadas, especialmente en el sector biotecnología. Las valoramos como inversiones a largo plazo de cara a profundizar hacia el inicio de la cadena de valor de sus actividades pero que elevan el perfil de riesgo. La adquisición apenas pesa sobre Grifols, supone el 0,6% de su capitalización y se financia con parte de la tesorería a 4T20 (580M€). Nuestra valoración de esta adquisición es neutral. FAES FARMA (Neutral, Precio Objetivo: 4,40€; Cierre 3,55€; Var. Día: -0,42%; Var. 2021: +1,7%): Adquiere Global Farma por 30M$.- Global Farma es una farmacéutica con sede en Guatemala, pero opera comercialmente en toda la región de Centroamérica–Dominicana. Comercializa principalmente productos de prescripción de marca propios, en las áreas cardiovascular, antiinfecciosa y digestiva/metabolismo. El mercado farmacéutico en esta región tiene un valor de unos 2.500 millones de euros, aproximadamente un 25% del valor del mercado español. Se trata del cuarto mayor mercado farmacéutico en América Latina tras Brasil, México y Argentina. En 2020 las ventas de Global Farma, S.A., ascendieron a USD 21 millones con un ebitda de USD 5,6 millones.Opinión de Bankinter: Nuestra valoración es positiva, permite utilizar una parte del cash flow excedentario (a 4T20 la compañía tenía una tesorería neta de 76M€. La compra representa el 2,6% de la capitalización de Faes y se ha financiado con recursos propios. La adquisición permitirá incrementar las ventas 2021e en +4,6% y el EBITDA +4,4%. Sin cambios en nuestra recomendación (Neutral) ni Precio Objetivo (4,40 €/acc.).CAF (Comprar; Precio Objetivo 41,0€; Cierre 35,55€; Var. Día -0,8%; Var. 2021: -9,4%): Dos aspectos destacados en 2020: la mejora del apalancamiento y la evolución de Solaris (autobuses). Confirmamos nuestra recomendación en Comprar y revisamos al alza nuestro Pr.Obj., desde 37,2€/acc. hasta 41,00€/acc.- Hemos publicado una nota de actualización sobre la Compañía, revisado tanto nuestras estimaciones y como nuestra valoración tras los resultados de 2020.Opinión de Bankinter:Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. P. Obj: 41€/acc. (desde 37,20€/acc.). Dos aspectos destacados en la evolución del 2020: (1) la reducción del apalancamiento, que se reduce a 1,5x DFN/EBITDA desde 1,8x en 2019; y (2) Solaris, la división de autobuses, que se ha convertido en el primer suministrador de autobuses eléctricos en Europa. Las Ventas (+12%) crecen en volúmenes y mejoran su mix de negocio, en márgenes (que mejoran de 6,1% a 9,3% en 2020) y en contratación (1x Ventas). La actividad ferroviaria sigue parcialmente afectada en dos aspectos, por un lado, el retraso en los procesos de licitación (baja contratación en 2020) y por otro, en Servicios de Mantenimiento, todavía no se ha producido la vuelta al 100% de circulación de las flotas, que deberían ir progresivamente recuperando la normalidad en 2021. Link a la nota


3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Utilities +1,4%; Financieras +1,3%; Materiales +1,3%.
Los peores: Tecnología -2,5%; Comunicaciones -1,5%; Salud -0,28%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VIACOMCBS (83,66$; +12,7%) alcanzó un máximo histórico tras la fuerte audiencia que atrajo la entrevista del príncipe Harry y Meghan Markle en el programa de Oprah Winfrey de CBS. (ii) HANESBRANDS (20,88$; +8,7%), la cadena de ropa sigue impulsada por las perspectivas de aumento del consumo en un entorno de avance más rápido de lo esperado de las vacunaciones, estímulos fiscales y elevados niveles de ahorro privavdo. El valor acumula una subida de +43% en el año. (iii) Aerolíneas como UNITED AIRLINES (54,06$; +7,0%), SOUTHWEST AIRLINES (60,55$; +6,4%), AMERICAN AIRLINES (21,47$; +5,0%) que instaron al Gobierno de EE.UU. a que desarrolle un pasaporte Covid-19, lo que ayudaría a restablecer los viajes globales al documentar de manera estandarizada las vacunas y los resultados de las pruebas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) valores de semiconductores como LAM RESEARCH (502,61$; -8,2%), KLA CORP (274,04$; -7,4%), NVIDIA (463,73$; -7,0%), APPLIED MATERIALS (105,68$; -6,9%), XILINX (112,09$; -6,6%, ADVANCED MICRODEVICES (73,96$; 5,8%). El sector de semiconductores sigue tomándose un respiro tras subidas en muchos casos de triple dígito en los últimos 12 meses en un contexto de toma de beneficios en el sector tecnológico. El sector sufre ante el aumento de expectativas de inflación y el repunte de la rentabilidad/TIR del T-Note. Ayer el índice Philadelphia de Semiconductores retrocedía -5,0% vs -2,5% el Nasdaq-100 a pesar de que las dinámicas del sector se mantienen muy robustas en un entorno de demanda que supera la capacidad de oferta del sector en algunos segmentos. (ii) MONOLITHIC POWER SYSTEMS (302,05$; -9,3%) al conocerse que su presidente había vendido 3.000 acciones a un precio medio de 374$/acción, representativas de un 0,9% de capital. (iii) TESLA (563,0$; -5,8%) también víctima de la rotación del mercado hacia sectores más penalizados por el CV-19 y con mayor sesgo cíclico y que se ha acelerado por el repunte de los tipos largos americanos. A nivel operativo ayer se conoció que una filial de Tesla está construyendo un proyecto de almacenamiento de energía de más de 100MW en Texas, en su primera incursión en el sector energético.

RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con la temporada de resultados prácticamente finalizada, 494 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 78,7% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +6,0% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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