INFORME DIARIO - 03 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

02/03/2021
Ayer: "Ligera toma de beneficios."
Sesión algo errática que se saldó con cierres milimétricamente positivos en Europa (EU-50 +0,03%, excepto Ibex-35 -0,27%) y ligeramente negativos en EE.UU. (S&P500 -0,81%, Nasdaq-100 -1,68%). El IPC de la Eurozona en línea con lo esperado (estable en +0,9% a/a en febrero) tranquilizaba a un mercado sensibilizado con posibles tensiones inflacionistas en un entorno de recuperación y subida de las materias primas. En EE.UU. unas ventas semanales en grandes superficies realmente buenas (+4,6% vs +2,9% anterior) y unos buenos resultados 4T20 de Target (ventas comparables +20,5% vs +16,4% esperado) no aportaban impulso por la tarde. Sin sobresaltos también en renta fija con escasos movimientos en las curvas de tipos (T-Note 1,409%, Bund -0,355%) aunque sí se produjo cierta ampliación de las primas periféricas. En divisas, también sesión de tranquilidad (€/$ 1,208, €/¥ 129,1). Otras métricas de riesgo como volatilidad (VIX 24,1%) y oro (1.731$) tampoco aportaban nada reseñable. En definitiva, la que esperábamos que iba a ser una sesión de suave toma de beneficios tras las fuertes subidas del lunes, no tuvo lugar en Europa, aunque sí en EE.UU. y es que mientras no cambie lo importante, el fondo del mercado es positivo (avance vacunaciones, estímulos fiscales y monetarios y beneficios al alza). .

02/03/2021

Hoy: "T-Note se estabiliza. Retomamos inercia alcista."

En el frente macro destaca la Encuesta de Empleo ADP de febrero en EE.UU. La creación de empleo repuntará en febrero, pero permanecerá lejos de la media de 322k desde julio 2020. Esta semana el Senado de EE.UU. inicia el debate sobre el paquete fiscal de 1,9 trillones $ aprobado por el Congreso. Los demócratas parecen dispuestos a renunciar al alza del salario mínimo con lo que podría aprobarse un paquete algo menor (¿1,1 trillones $?) con mayoría simple a través del “proceso de reconciliación presupuestaria” (bastaría con el voto de 50 senadores vs 60). Brainard (Fed) reiteraba ayer que la volatilidad en los bonos podría retrasar la retirada de compras de activos por parte de la Fed. Esta madrugada el PIB 4T20 de Australia recupera más de lo esperado y anima los cierres asiáticos y los futuros occidentales. Esperamos hoy una nueva sesión de transición a la espera de avances en las negociaciones en el Senado y el importe final de los estímulos y la reunión de la OPEP+ mañana y el posible aumento de producción a partir de abril. Ambas variables influyen potencialmente en el ritmo de recuperación y, especialmente en el nivel de inflación, y el mercado estará atento a su impacto en la curva de tipos americana. De momento, el T-Note se estabiliza en torno a 1,40% y no interfiere en un fondo de mercado positivo.

1. Entorno económico

SUIZA (08:30h).- IPC (Feb.; a/a): repite en -0,5% vs -0,3% esperado. OPINIÓN: Depreciatorio para el franco suizo puesto que el dato es más deflacionista de lo esperado, de manera que se ha deslizado hasta 1,1065/€. Esto es coherente con la estimación que, sobre esta divisa, publicamos el lunes puesto que estimábamos una tendencia depreciatoria a lo largo de esta semana, dentro del rango 1,093/1,108.

TURQUÍA (08:00h).- IPC (febrero, a/a) +15,6% vs +15,4% estimado y +15,0% anterior. En términos intermensuales (m/m) +0,9% vs +0,7% estimado y +1,68% anterior. OPINIÓN: Fuerte subida en el nivel de precios, impulsados en gran medida por el alza de los precios del petróleo. Por otra parte, Turquía ha llevado a cabo importantes medidas para reactivar la economía como recortes de tipos de interés, estímulos fiscales e incentivos del Gobierno al sector financiero para aumentar la concesión de créditos. Tendencias que no son sostenibles a medio / largo plazo y que provocan distorsiones en la economía.

INDIA (06:00h).- (i) PMI Servicios (febrero) 55,3 vs 52,8 anterior (ii) PMI Compuesto (febrero) 57,3 vs 55,8 anterior. OPINIÓN: Datos positivos que muestran una aceleración en la recuperación económica. La mejora se produce por una relajación de las restricciones de movilidad. No obstante, la incidencia está aumentando en algunos estados lo que podría afectar negativamente al indicador en los próximos meses.

CHINA (02:45h).- Se han publicado cifras tanto de PMIs de Servicios como Compuesto en febrero y en ambos casos son los peores desde abril. (i) PMI Caixin Servicios (febrero) 51,5 igual que estimado y 52 anterior. (ii) PMI Caixin Compuesto (febrero) 51,7 y 52,2 anterior. OPINIÓN: Los PMIs empeoran con respecto al dato previo, aunque se mantienen en zona de expansión. Destacan dos aspectos: (i) La caída de la componente del empleo en el sector servicios (47,9 vs 50,7 anterior), que se contrae hasta mínimos desde abril 2020. (ii) Reducción de los precios, hasta el mínimo desde octubre 2020. Como referencia, el IPC en China se situó en -0,3% en enero. Un nivel de precios reducido es positivo porque permite al banco central continuar aplicando políticas monetarias acomodaticias para reactivar la economía y además China tiene margen de maniobra tanto fiscal como monetaria. No obstante, el nivel de precios es demasiado reducido.

JAPÓN (01:30h).- (i) PMI Servicios (final, febrero) 46,3 vs 45,8 preliminar y 46,1 anterior (ii) PMI Compuesto (final, febrero) 48,2 vs 47,6 preliminar y 47,1 anterior. OPINIÓN: Datos positivos que sorprenden al alza en un contexto de restricciones de movilidad en el país. A pesar de la mejora, aún se mantiene en contracción (<50). Esperamos una recuperación del indicador en los próximos meses por la reactivación del ciclo y el avance de la vacunación.

AUSTRALIA (01:30h).- PIB del 4T20 (a/a) -1,1% vs -1,9% estimado y -3,7% anterior (revisado desde -3,8%). En términos intertrimestrales +3,1% vs +2,5% esperado y +3,4% anterior (revisado desde +3,3%). OPINIÓN: El PIB se mantiene en contracción pero la interpretación es positiva porque mejora considerablemente y bate ampliamente las expectativas. El dato se ha visto beneficiado por la reapertura de la economía lo que ha impulsado el consumo privado y el sector inmobiliario. Además, la reactivación de China impacta directamente en Australia porque es uno de sus principales socios comerciales.

UEM (ayer).- IPC Preliminar del mes de febrero registró un incremento del +0,9% a/a, en línea con lo esperado y con el anterior. La Inflación Subyacente retrocedió al +1,1%, en línea con lo esperado, frente al +1,4% a/a en el mes de enero. OPINIÓN: El dato preliminar de febrero confirmó que el fuerte repunte del mes de enero se debió en parte a factores puntuales, como la finalización de la reducción temporal del IVA en Alemania o factores climáticos en España. De hecho, todavía varios países presentan tasas de variación anual negativas, en términos armonizados (como España, Irlanda o Grecia). Esta evolución confirma la ausencia de tensiones inflacionistas que puedan conducir a un cambio en el mensaje del BCE. Link a la nota completa.

CAMBIOS EUROSTOXX-50 (ayer).- El EuroStoxx-50, principal índice selectivo europeo, anunció ayer la salida de Nokia del selectivo y su lugar lo ocupará la fabricante de semiconductores alemana Infineon. El cambio se ha realizado en una revisión extraordinaria por la “regla de la entrada rápida” definida en el reglamento del índice y será efectivo a partir del próximo 22 de marzo. OPINIÓN: Noticia positiva para Infineon ya que los fondos indexados al índice se verán obligados a comprar acciones para replicar el comportamiento del mismo. Infineon se encuentra entre nuestros principales valores seleccionados dentro del sector se semiconductores. Link al informe sectorial de semiconductores.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

EDP RENOVÁVEIS (Cierre: 18,74€; Var. Día: +0,43%; Var. 2021 -17,81%). Ampliacion de capital de 1.500M€.-La ampliación de capital estará dirigida a inversores institucionales y se hará mediante un procedimiento acelerado. La colocación comenzó ayer y se espera que se extienda hasta el próximo viernes, para cuando se habrán adjudicado todas las posibles acciones entre los inversores interesados. Una vez completado el proceso, EDP informará al mercado del precio de la emisión y de los ingresos brutos que obtendrá por la ampliación. Opinión: La ampliación de capital se incluye en su plan estratégico para los próximos cinco años, que tiene por objetivo seguir incrementando el despliegue de fuentes de generación de energías renovables. A cierre de 2020, la empresa contaba con una capacidad total en construcción de 2,4 gigavatios (GW), de los cuales 1.648 megavatios (MW) correspondían a energía eólica terrestre, 404 MW a energía solar fotovoltaica y 311 MW a participaciones accionariales en distintos proyectos eólicos marinos.

BANCO SABADELL (Neutral; Precio Objetivo: 0,50€; Cierre: 0,42€; Var día: -1,6%; Var.2021: +19,3%). Emite 500 M€ en CoCos (bonos convertibles contingentes) con un coste del 5,75%. -La emisión es de carácter perpetuo, aunque podría convertirse en acciones ordinarias de nueva emisión si la ratio de capital CET1 se sitúa por debajo del 5,125% (vs ~12,6% en 2020). SAB tiene la opción de amortizar anticipadamente en septiembre 2026, que es algo habitual en este tipo de operaciones. Opinión: Impacto positivo. La operación permite a SAB mejorar las ratios de solvencia regulatorias (Additional Tier 1) con un coste inferior al previsto inicialmente (6,5%). Cabe destacar que la demanda ha superado 2.000 M€ - equivalente a una ratio bid-to-cover >4,0x -. Como referencia, las anteriores emisiones CoCos de SAB se realizaron en 2017 con un coste del 6,5%.

AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre 140,5€; Var. Día -0,4%; Var. 2021: -1,2%). El juez impone medidas cautelares y Aena no podrá ejecutar avales de los inquilinos comerciales.- Dos autos judiciales ordenan a Aena no cobrar, de forma cautelar, las rentas del ejercicio 2020 y a suspender de forma “inmediata y urgente la ejecución de los avales bancarios”. Opinión: Malas noticias para Aena, ya que la medida impide temporalmente el cobro de rentas pendientes de 2020 y ejercer presión a las tiendas para cerrar los acuerdos lo antes posible. Tras suspender los alquileres durante los meses de confinamiento y cierre forzoso (de marzo a junio de 2020), la propuesta de la compañía es reducirlos en un 50% de junio 2020 a septiembre de 2021. Esto tendría un impacto de -441M€ en 2021, que ya incluimos en nuestra valoración. Reiteramos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 156,2€/acción (potencial de revalorización del +10%). Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera. Link al informe completo.

ENDESA (Comprar; Precio Objetivo: 25,00€; Cierre: 20,83€; Var. Día: +0,82%; Var. 2021 -7,02%). Avances en descarbonización y atractiva rentabilidad por dividendo. Mantenemos recomendación de Comprar y reducimos ligeramente el Pr. Objetivo hasta 25,00 €/acción desde 26,60€.- Los resultados y el DPA 2020 son mejores de lo esperado y el equipo gestor mantiene las guías para 2021. Tras los buenos resultados de 2020 (EBITDA +5% y BNA +36%), las perspectivas para 2021 son más modestas: EBITDA plano con caída en BNA ajustado (-19%). Menores ingresos regulados y un previsible menor margen integrado en energía que en 2020 presionan el EBITDA a la baja. La mayor capacidad en renovables, la recuperación de la demanda y eficiencias operativas permiten mantener el EBITDA en un nivel similar al de 2020. El incremento en gastos financieros -mayor endeudamiento por inversiones en renovables- llevan a un menor BNA en 2021. El atractivo de la acción se reduce en un contexto de caída en BNA y DPA para 2021 y rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante la perspectiva de mejora en la actividad económica. Sin embargo, mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo de 25,00€/acción (26,60€/ac. ant.). Valoramos positivamente los avances en descarbonización, la sólida posición financiera (Deuda Neta /EBITDA < 2,0x), el potencial al Precio Objetivo (> 20%) y la atractiva rentabilidad por dividendo (por encima de 6,3% para el periodo 2021-23 a los precios actuales). Link a nota completa en bróker

IAG (Comprar; Precio Objetivo 3,4€; Cierre: 2,4€; Var. Día: -1,5%; Var. 2021 +31%). Confirmamos recomendación en Comprar y elevamos Precio Objetivo desde 2,50€/acc. hasta 3,2€/acc.-Creemos que el valor seguirá impulsado por la recuperación de la economía. Opinión: El sector aéreo gana atractivo: la recuperación progresiva de la economía, el programa de vacunación masiva y desconfinamiento de varios países, mejoran las perspectivas del sector. Todo ello, unido a la solidez de su balance, a su posición de liderazgo, y a las sinergias con la compra de Air Europa, nos llevan a mantener recomendación en Comprar IAG. El Escenario Central contempla una Tasa de ocupación en 2025 del 84,6% y un Pº Objetivo de 3,20€ (Potencial +34%) vs 2,50€/acc. anterior. Un Escenario Positivo, 89,6% y Pº Objetivo 4,50€ (Potencial +89%) y un Escenario Adverso, 79,6% y Pº Objetivo 1,9€/acc. (Potencial -22%). Por todo ello, mantenemos recomendación de Comprar pero solo para perfiles muy dinámicos y un horizonte temporal de largo plazo. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el sector, pero solo valores saneados y líderes en su sector, nuestras principales recomendaciones de inversión son: (i) IAG y (ii) Ryanair. Además, IAG es uno de los valores recomendados en las Carteras Modelo de Cinco Valores.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Precio Objetivo: 28,5€; Cierre: 22,4€; Var. Día: -1%; Var. 2021: +1,5%). Las producciones se normalizan y CIE volverá a batir al mercado. Mantenemos en Comprar y elevamos Pr. Objetivo hasta 28,5€ (desde 21,8€).- CIE demuestra de nuevo la resiliencia de su modelo de negocio. En un año tan complicado como 2020 consigue batir las estimaciones de consenso, los márgenes registran una evolución remarcable y cierra el año con beneficio. El 4T trae consigo el inicio de la normalización de la actividad, que irá ganando inercia en próximos trimestres. Las guías para 2021 son ambiciosas, pero teniendo en cuenta el historial de la Compañía, pensamos que conseguirá cumplirlas sin demasiadas complicaciones. Mejoramos nuestras estimaciones de crecimiento y actualizamos nuestro precio objetivo, hasta 28,5€ desde 21,8€. El potencial de revalorización alcanza +27% y nos lleva a reafirmar nuestra recomendación de Compra sobre el valor. Link a la nota completa en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Materiales +0,6%; Consumo Básico -0,2%; Salud -0,3%.

Los peores: Tecnología -1,6%; Consumo Discrecional -1,3%; Inmobiliarias -0,7%.,

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FOX (37,95$; +9,1%) tras recuperar el liderazgo en el prime time americano en febrero, una posición que había mantenido durante 19 años y que perdió durante el mandato republicano. (ii) NIELSEN (24,9$; +7,6%) después de que Roku anunciara la adquisición de su negocio de publicidad por vídeo, que incluye tecnología avanzada para identificar contenido y colocar anuncios. Además, las dos compañías firmaron un acuerdo para integrar los productos de publicidad y medición de Nielsen en la plataforma de Roku. (iii) CARNIVAL (27,6$; +4,9%), (iv) NORWEGIAN CRUISE (31,2$; +4,5%) tras una mejora de recomendación de un reconocido bróker, ante la mejora de perspectivas por el descenso de casos de CV-19 y el incremento en el ritmo de vacunación. Por este motivo, la reanudación de los cruceros podría ser antes de lo previsto.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra (i) TARGET (173,5$; -6,77%) tras batir expectativas en su presentación de resultados: ventas comparables +20,5% vs +17,5% esperado, BPA 2,67$/acc. vs 2,49$/acc. Sin embargo, ante la ausencia de previsiones de ingresos debido a la incertidumbre y unas previsiones de margen operativo que no convencieron al mercado, las acciones viraron a negativo. (ii) TWITTER (73,7; -5,1%) toma de beneficios tras el rally de inicio de año en el que se ha revalorizado +36%. Impulsado, en parte, por el guidance ofrecido para 2023: duplicar sus ingresos hasta superar los 7.500M$ y aumentar su base de usuarios en una media anual de +20% hasta alcanzar 315M de usuarios activos en 2023. (iii) NOV (15,0; -4,1%) tras el anuncio de que su competidor, Baker Hughes, reforzará su posición en el sector mediante una joint venture con Akastor de sus unidades de perforación. Actualmente Nov es el líder en equipos de perforación offshore.

JOHNSON & JONHSON (Cierre 159,02$, Var. Día -0,19%; Var. 2021: +1,0%). Subcontrata parte de la producción de su vacuna COVID-19 con MSD. Ambas compañías firman un acuerdo por el cual MSD que producirá la vacuna COVID-19 de Johnson & Johnson. El desarrollo COVID-19 de MSD fracasó y con este acuerdo la compañía sigue presente en la temática COVID-19. El acuerdo soluciona los retrasos de Johnson & Johnson, que recientemente dijo que produciría 20 millones de dosis en lugar de los 25 millones previstos antes de finales de marzo. OPINIÓN: Noticia positiva, otras compañías que también han desarrollado con éxito vacunas COVID-19 como Moderna o Pfizer han firmado acuerdos de fabricación con otras farmacéuticas para poder cumplir con las necesidades de producción y con los compromisos de suministro.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): TARGET (2,67$ vs 2,49$) y AUTOZONE (14,93$ vs 13,23$), HP (0,52$ vs 0,41$), ROSS STORES (0,67$ vs 1,00$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DOLLAR TREE (antes de la apertura; 2,11$); BROWN-FORMAN (14:00; 2,5$).

RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con 488 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 78,5% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia). El incremento medio del BPA es +5,7% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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