INFORME DIARIO - 26 de Febrero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Subida de TIR en los bonos, rotación sectorial en bolsas."
Sesión de caídas en bolsas (ES-50 -0,6%, S&P -2,4%). Los datos macro en EE.UU tuvieron sesgo positivo (Peticiones Semanales de Desempleo, Pedidos Bienes Duraderos) al igual que los resultados empresariales (Nvidia, ), pero los inversores siguen asimilando y evaluando con precaución el impacto en valoración del rápido repunte en rentabilidlad de los bonos. La rotación continúa hacia financieras y sectores ligados al ciclo, lo que explica el mejor comportamiento del Ibex (+0,6%) y la mayor caída en el Nasdaq (-3,5%).

En renta fija vimos subidas generalizadas en las TIRes de los bonos. El T-Note (+1,52%; +14 p.b.) y el Bund (-0,23%, +7 p.b.) alcanzan máximos de los últimos 12 meses. Los comentarios de los bancos centrales, (Lane y Schnabel del BCE ayer y Powell el miércoles) asegurando que mantendrán los estímulos monetarios y que usarán todos las herramientas disponibles para evitar un endurecimiento de las condiciones financieras no logran relajar las ventas en el mercado.

Los precios de las materias primas se mantienen alza (petróleo, cobre..) anticipando la reapertura de las economías y los nuevos estímulos fiscales.

En resumen, subida de TIR en los bonos, con rotación sectorial en bolsas.

Hoy: "El Plan de estímulos de Biden y la inflación americana a examen. Las bolsas se adaptan al nuevo entorno de tipos."

El Congreso, controlado por los demócratas, dará hoy su aprobación al plan de estímulos fiscales de 1,9Bn$ de Biden. El plan incluye una subida en los cheques directos, mejoras en los subsidios desempleo y el salario mínimo y ayudas a estados y gobiernos locales. El respaldo del Senado no será tan sencillo ya que los republicanos cuestionan la necesidad de un plan de esta magnitud (9% del PIB) ante la proximidad de la reapertura de la economía.

En el frente macro conoceremos el PCE Subyacente, donde el consenso apunta a un l¡gero retroceso (1,4% vs 1,5% ant). Es previsible un repunte en inflación en los próximos meses consecuencia de los avances en el plan de vacunación, un mayor gasto presupuestario y la subida en las commodities. La Fed iniste en que este repunte no provocará una retirada de estímulos monetarios. El repunte en inflación es transitorio (no persistente) y el mercado laboral se encuentra lejos del pleno empleo. Powell estima en tres años el tiempo necesario para alcanzar los objetivos de la Fed de inflación (2% en media) y pleno empleo. Sin embargo, los inversores reaccionan con escepticismo.
La FDA dará hoy la aprobación a la vacuna de J&J. Una mayor oferta disponible en el mercado permitirá acelerar el ritmo de vacunación. Buenas noticias.
A pesar de las buenas noticias en el plano macro (plan de estímulos fiscales, retroceso del PCE) y la aprobación de la vacuna de J&J, esperamos una apertura en negativo para las bolsas europeas, que podría mejorar a media que avanza la sesión. Los mercados encajan la rápida subida del T-Note mostrando preocupación por el impacto en la valoración de las compañías. poco hoy.

1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h).-(i) IPC preliminar de febrero 2021 0,0% a/a frente al +0,5% a/a en enero y +0,6% esperado. En términos mensuales bajan -0,6% m/m en febrero desde +0,0% en enero y esperado. La inflación subyacente +0,3% a/a, baja tres décimas. Link a la nota. OPINIÓN: El avance de precios de febrero recorta el repunte que se produjo en enero, derivado de la subida de los precios de la Electricidad y Alimentos a comienzos de año, coincidiendo con dificultades climáticas y de suministro. Destaca el descenso de los precios de la electricidad y de los servicios de alojamiento y paquetes turísticos. (ii) El Índice de Precios a la Producción de enero sorprende positivamente +0,9% (a/a) vs -1,5% anterior (revisado desde -1,4%). En términos intermensuales (m/m) se dispara al alza +3,4% vs +0,9% anterior (revisado desde +1,0%). OPINIÓN: El índice vuelve a entrar en terreno positivo y recupera niveles de mayo de 2019, favorecido por un aumento en todos los componentes del mismo. Cabe destacar el fuerte ascenso en términos intermensuales del área Energía (+9,2% m/m), motivada por la subida de los precios de producción, transporte y distribución de energía eléctrica. Link a la nota.
JAPÓN (00:50h).- (i) La Producción Industrial (preliminar) en enero se mantiene prácticamente en línea con lo esperado -5,3% (a/a) vs -5,4% estimado y -2,6% anterior. En términos intermensuales (m/m) +4,2% vs +3,8% esperado y -1,0% anterior. (ii) Las Ventas Minoristas retroceden en enero -2,4% (a/a) vs -2,6% esperado y -0,2% anterior (revisado desde -0,3%). En términos intermensuales (m/m) -0,5% vs -1,2% esperado y -0,7% anterior (revisado desde -0,8%). OPINIÓN: Datos negativos como consecuencia de las restricciones de movilidad implementadas por el gobierno en enero para frenar el aumento de la incidencia del coronavirus. Estimamos que una vez finalice el estado de emergencia impuesto en Tokio (posiblemente en marzo) unido al aumento del ritmo de vacunación, se incentivará el consumo y provocará la recuperación de ambos indicadores. El fuerte repunte de la Producción Industrial en términos intermensuales viene explicado (i) por el aumento de las exportaciones a China, su principal socio comercial (+15,1% m/m), y (ii) por una gran alza de la demanda de semiconductores y baterías para la producción de automóviles y smartphones.
UEM (ayer) .- (i) La Confianza del Consumidor (febrero, final) repite el dato preliminar -14,8 vs -15,5 anterior. (ii) Mejora generalizada en los datos de Confianza por componentes (febrero). Sentimiento Económico: mejora 93,4 vs 92,1 esperado y 91,5 anterior; Sentimiento Industrial: mejora -3,3 vs -5,0 esperado y -6,1 anterior (revisado desde -5,9); Sentimiento Servicios: mejora -17,1 vs -17,4 esperado y -17,7 anterior (revisado desde -17,8). OPINIÓN: Consideramos que la causa principal de esta mejora de la confianza en Europa es el aumento en el ritmo de vacunación. Los diversos componentes irán avanzando progresivamente en los próximos meses una vez que se vayan autorizando más vacunas (J&J, Novavax, ...) y se relajen las restricciones impuestas desde el pasado diciembre. ​​
EE.UU. (ayer). – (i) La 1ª revisión del PIB 4T’20 se sitúa en +4,1% (algo por debajo de lo esperado pero por encima de la cifra preliminar). Dentro de las variaciones por componentes, aunque no ha habido grandes movimientos, destacaríamos: (1) el Consumo Privado se revisa una décima a la baja (+2,4% vs +2,5% preliminar); (2) Las Exportaciones recortan dos décimas (+21,8% vs +22,0% preliminar); (3) El resto de los componentes se revisan ligeramente al alza o bien se mantienen. En resumen, la revisión muestra pocos cambios vs cifras preliminares y ninguno de ellos relevantes Link a la nota (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos aumentaron +3,4% m/m en enero (dato preliminar vs +1,1% esperado), lo que supuso el mayor ritmo en seis meses. El dato Ex Transporte +1,4% m/m, también superó las expectativas (+0,7% esp.). Además, en ambos casos, las lecturas de diciembre fueron revisadas al alza (1,2% m/m dato general, siete décimas al alza; mientras Ex-Transporte se revisó seis décimas al alza, hasta 1,7% m/m). Por sectores, aumentaron significativamente los Nuevos Pedidos de Bienes de Equipo +8,5% m/m (desde -1,2% en dic.); Equipos Electrónicos +4,2% m/m (desde +1,8% anterior) y Metales Básicos +3,2% m/m (desde +1,2%). OPINIÓN: Buen tono del sector industrial apoyado por unas condiciones financieras favorables y la expectativa de recuperación de la demanda. En este sentido, a finales de año se aprobó paquete de estímulo fiscal de 0,9Bn$ y hoy mismo se vota en el Congreso el nuevo paquete de estímulos propuesto por Biden (de 1,9Bn$). Link a la nota; (iii) Peticiones Iniciales de Desempleo 730k vs 825k estimado y 841k anterior (revisado desde 861k). OPINIÓN: Muy buen dato que supone no sólo romper a la baja la barrera de los 800k sino que es el nivel más bajo desde finales de noviembre 2020.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

IAG (Comprar; Precio Objetivo: 2,5€; Cierre: 2,17€; Var. Día: -1,5%; Var. 2021: +20,9%): Presenta resultados 4T20 débiles, pero ya descontados por el mercado. Reitaremos recomendación de Comprar. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 1.301M€ (-79,15%) vs 1.256M€; EBIT -1.471M€; BNA -1.356M€ vs -1.201M€ estimado. En el conjunto del año pierde -6.923M€ vs -7.349M€ M€ estimado por Análisis Bankinter. Expone que, durante 2020, el tráfico de pasajeros sufrió una caída llegando al 33,5% del nivel de 2019. La Liquidez se sitúa en 5.917M€, lo que supone una disminución de -766M€ con respecto al cierre de 2019. Opinión de Bankinter: IAG registra pérdidas históricas y, además, superiores a lo esperado. A pesar de ello, el impacto en mercado será reducido porque el mercado ya lo ha descontado. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar IAG por los siguientes motivos: (i) Se está produciendo una rotación desde sectores de crecimiento, como tecnología, consumo discrecional o utilities, hacia sectores más cíclicos. En este entorno consideramos que aumenta el interés hacia sectores con exposición a la recuperación de la actividad económica post pandemia, entre los que el sector turismo, y particularmente las aerolíneas, se verán muy favorecidos. Eso sí, reiteramos la importancia de escoger compañías con balances saneados y posición de liderazgo. (ii) El nivel de solvencia y liquidez del Grupo es elevado. La Caja cerró el 2020 en 5.917M€, a pesar de la adversidad del contexto. Recordemos que durante 2020 IAG llevó a cabo una ampliación de capital por 2.750M€ que fue destinada a fortalecer balance y reducir endeudamiento, lo que es positivo desde el punto de vista de solvencia y proporciona flexibilidad operativa y estratégica para aprovechar una recuperación de la demanda de transporte aéreo. Por otra parte, hace unos días conocimos que recibió un Préstamo a cinco años por valor de 2.312M€, suscrito por un sindicato de bancos y avalado por UK Export Finance (UKEF) y aplazó la contribución al déficit del fondo de pensiones por 520M€, cuyo vencimiento era entre septiembre y octubre. El Grupo reitera que está analizando distintas alternativas para fortalecer la liquidez. Además, ha introducido importantes recortes de costes e inversión. (iii) Se ve beneficiada de una consolidación del sector: muchas aerolíneas iniciaron ya la crisis del COVID-19 con una situación muy delicada y elevados niveles de deuda. El hecho de que estas compañías más débiles desaparezcan o minoren su actividad, reduce la competencia y favorece a los grupos fuertes con una posición financiera más sólida como IAG. Además, la compra de Air Europa le permitirá obtener elevadas sinergias y aumentar sus rutas. El precio que abonará será considerablemente inferior a lo inicialmente negociado: 500M€ vs 1.000M€ pactado en un principio. Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación de Comprar IAG, pero solo para perfiles muy dinámicos y con un horizonte temporal de largo plazo. Nuestras principales recomendaciones de inversión son: (i) IAG y (ii) Ryanair. Link a los resultados.AMADEUS (Neutral; Precio. Objetivo: 59,1€; Cierre: 58,92€; Var. Día: -1,80%; Var. 2021: -1,07%): Resultados 4T20 ligeramente mejor de lo esperado, pero aún muy débiles ya que reflejan el nefasto entorno actual de su negocio (Ingresos -61%, EBITDA -90% en el 2020). Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 473M€ vs. 460,6M€ esperado; Ebitda -61,8M€ vs. 22,5M€ esperado; BNA -215,4M€ vs. -228,5M€ esperado. En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen en el 4T20 -77,9% hasta 162,5M€ y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen -48,5% hasta 311,8M€. Las reservas de tráfico aéreo cayeron –79,4% a/a vs -80,6% estimado por el consenso y vs -89,8% el 3T20. La Deuda Neta se sitúa en 3.073M€ (vs 2.787M€ a cierre del trimestre anterior). Amadeus en 2020 ha fortalecido la solidez de su balance para poder afrontar la crisis: Dos emisiones de bonos a 4 y 7 años por 500M€ cada una, línea de liquidez bridge to bond por 1.000M€ (ya cancelada), cancelación de dividendo, programas de recorte de costes (dos planes: 300M€ y 200M€), ampliación de capital por 750M€ y emisión de obligaciones convertibles a 5 años por el mismo importe. Opinión de Bankinter: Los resultados de Amadeus reflejan el complicadísimo entorno de la actividad de la compañía durante todo el ejercicio 2020, lo cual por otro lado no representa ninguna sorpresa dada la vinculación de su negocio con el tráfico aéreo (vinculación directa del 80% de los ingresos). El castigo en bolsa del año 2020 refleja ya en gran parte este complicado escenario si bien creemos que el principal problema para la cotización en el corto plazo es la falta de certeza respecto a la recuperación de los tráficos aéreos (tanto momento concreto como grado del mismo). Consideramos que Amadeus es el caso de una gran compañía en un nefasto entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno no se haya estabilizado. La compañía recortó un -18% en 2020 y en lo que va de año acumula una caída de -1,1%. Reiteramos Neutral. Link a los resultados.

FERROVIAL (Comprar; Precio. Objetivo 26,8€; Cierre 21,38€; Var. Día -0,6; Var. 2021 -5,4%): Resultados 4T20 mejores de lo estimado. Reiteramos recomendación de Comprar. Ventas +1% hasta 1.773M€ (vs. 1.764M€ estimado); EBITDA +91% hasta 168M€ (vs. 148M€ estimado); BNA -76% hasta 88M€ en 4T20 (vs 12M€ estimado). La DFN se sitúa en 2.541M€ a diciembre 2020 vs. 2.733M€ en septiembre. Excluyendo proyectos de infraestructuras, Ferrovial mantiene una posición de caja neta de 1.991M€ frente a 1.698M€ en septiembre de 2020. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados mejores de lo esperado tanto en cuenta de resultados como en generación de caja. Deberían tener impacto positivo en cotización. Mantenemos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 26,8€/acción (potencial de revalorización del +25%). Se verá beneficiada a lo largo del año por la recuperación del tráfico tanto de autopistas como de aeropuertos.

VISCOFAN (Comprar; Precio Objetivo 71,10€; Cierre: 56,60€; Var. Día +1,1%; Var. 2021 -2,5%): Los resultados del 2020 baten expectativas (nuevo máximo histórico). Márgenes impulsados por la inversión en tecnología 2016/2019. Aumento del dividendo. Perspectivas positivas para 2021: más eficiencia y crecimiento en Emergentes (China y LatAm). Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 912M€ (+8,3% comparable) vs 907M€ esperado; EBITDA 234M€ (+27,7% comparable) vs 225M€ esperado; Margen EBITDA 25,7% (+4,2 p.p. comparable) vs 24,8% esperado; BNA 122M€ (+16%) vs 118M€ esperado. Opinión de Bankinter: Resultados muy positivos porque: (i) baten las expectativas de mercado incluso siendo estas expectativas un escenario muy optimista. Aunque Viscofan no detalla las ventas aisladas de Asia, estimamos que una de sus mayores fuentes de crecimiento es el mercado chino gracias a la cuota de mercado ganada desde 2019; (ii) el Grupo comienza a notar significativamente las inversiones en tecnología realizadas desde 2016, porque sus márgenes (p. ej. M. EBITDA) aumentan en más de 4 p.p. Es decir, aumento de la eficiencia y que estimamos seguirá incrementando durante 2021; (iii) el Grupo ha anunciado un dividendo complementario de 0,29€/acc. y equivale a un dividendo total en 2020 de 1,70€/acc. (rentabilidad aproximada del 3%). Es uno de los atractivos de la Compañía por su rentabilidad y recurrencia de pago, y estimamos que el dividendo tendrá un incremento anual de en torno a +3%; (iv) la Compañía extiende su plan estratégico hasta finales de 2021 (estaba previsto que terminase en 2020 y nuevo plan en 2021). En términos prácticos, estimamos que el Grupo no se centrará en nuevas inversiones sino en la explotación de la tecnología ya instalada. Para, una vez despejada la incertidumbre del CV-19, poder definir una nueva estrategia. Pensamos que, aunque esta decisión sea menos ambiciosa que un nuevo plan estratégico, es consecuente con la situación global e incluso positiva para instalar y maximizar las inversiones ya realizadas. En términos generales, estimamos que el Grupo tiene la estrategia correcta y los resultados de 2021 estarán impulsados por las ventas en emergentes (sobre todo China) y una mejora de márgenes sostenible. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y precio objetivo de 71,1€ (potencial +26%). Link a los resultados publicados por la Compañía.ACS (Comprar; Precio. Objetivo: 33,6€; Precio actual: 25,70€; Var. Día: -0,54% Var. 2021: -5,34%): Resultados 4T20 más débiles de lo esperado en Ventas y EBITDA aunque mejores en BNA. Todas las áreas presentan caídas del negocio y Abertis se ve especialmente afectada por la caída de tráfico (EBITDA -30%). Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 7.733M€; frente a 8.787M€ esp.; Ebitda 404M€ frente a 610M€ esp.; BNA 97M€ frente a 37M€ esp. Por negocios, Servicios Industriales muestran la evolución en el año más positiva en EBITDA en el año (-4,6% a/a vs -23,9% del grupo ACS), si bien todas las divisiones presentan caídas generalizadas tanto en la parte alta como en la parte baja de la cuenta de PyG. En cuanto a Abertis, el confinamiento de 2020 ha provocado caídas drásticas en los tráficos en el trimestre que se reflejan en un recorte de EBITDA de -30%. La cartera total de proyectos cae a 69.226M€ (-11% acum. a/a) vs 73.494M€ el trimestre anterior. La posición de deuda neta se sitúa en 1.820M€ al cierre de 4T20 (vs 3.448M€ al cierre de 3T20). Opinión de Bankinter: Los resultados presenta un patrón similar al del trimestre pasado con caídas significativas de negocio y donde Abertis se encuentra especialmente afectada. El actual entorno de incertidumbre continúa penalizando a las compañías constructoras como ACS con un negocio muy asociado a la evolución del ciclo económico. Por otro lado, esperamos obtener en la conferencia de resultados de la compañía más detalles sobre la venta del negocio industrial a la francesa Vinci, dado que el anuncio de esta operación fue acogido muy positivamente por el mercado en su momento, pero aún estamos pendientes de conocer plazos y sobre todo hacia dónde se enfoca la inversión del dinero recibido por la venta (infraestructuras, concesiones?). Link a los resultados.MELIA (Neutral; Precio. Objetivo: En Revisión; Cierre: 7,12€; Var. Día +2,1%; Var. 2021: +24,5%): Como era de esperar, malos resultados 4T20, todavía muy afectados por el virus. Ingresos 98M€ (-76%) vs. 91M€ estimados; EBITDA -53M€ vs -48M€ estimados o -53; BNA -126M€ vs -129M€ est. La DFN se incrementa en 130M€ hasta 1.255M€ en 4T20 (vs 1.261M€ est). La ocupación media de sus hoteles se sitúa en el 34,9% en 4T20, concretamente en España 41,4% en 4T20. Link a la publicación. Opinión de Bankinter: Malos resultados en 4T20 afectados por el virus, aunque totalmente en línea con lo estimado. Deberían tener impacto neutro en cotización. Mantenemos recomendación Neutral. Meliá podría volver a beneficios en la segunda mitad de 2021 y la viabilidad de Meliá no está comprometida, con liquidez suficiente hasta junio de 2021 y capacidad de obtener financiación adicional.MERLIN PROPERTIES (Comprar; Precio. Objetivo: 9,71€; Cierre: 8,75€; Var. Día: +1,3%; Var. 2021: +12,47%): Resultados 4T20 mejores de lo estimado. NAV +0,5% hasta 15,68€/acción. Rentas brutas -6% hasta 123M€ (vs. 125M€ estimado); EBITDA -11% hasta 84M€ (vs. 73M€ estimado); FFO (flujo de caja) -36% hasta 46M€ (vs. 41M€ estimado). La ocupación de la cartera se incrementa en 10p.b. hasta el 94,2%. El NAV de Merlin Properties se incrementa +0,5% hasta 15,68€/acción. Además, las guías de la compañía para 2021 superan nuestras expectativas (FFO 0,56€/acción vs 0,50€/acción estimado). El principal aspecto negativo es que rebaja el dividendo hasta 0,25€/acción desde 0,35€/acción anterior y estimado. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Prevemos que los resultados 4T20 tendrán un impacto positivo en cotización. Superan nuestras estimaciones tanto en resultados operativos como en flujo de caja. El negocio se muestra resiliente por el momento, al igual que las valoraciones de activos, y el endeudamiento sigue en un nivel de LTV inferior al 40%. Además, la compañía ofrece unas guías favorables de cara a 2021. Reiteramos recomendación de Comprar. Cotiza con un descuento del -44% sobre su valoración de activos (NAV 15,68€/acción). La rentabilidad por flujo de caja superará el 6% en 2021e. Por otra parte, la cartera de activos está bien diversificada y equilibrada para limitar el impacto del virus.INM. COLONIAL (Neutral; Precio. Objetivo: 8,29€; Cierre: 8,21€; Var. Día: 0%; Var. 2021: +2,4%): Resultados 4T20 ligeramente peores de lo estimado. NAV -1,7% hasta 11,27€/acción. Rentas -12,2% hasta 79M€ en 4T20 (vs. 82M€ estimado); EBITDA -20% hasta 60M€ en 4T20 (vs. 69M€ estimado); Resultados Neto recurrente -25,7% hasta 26M€ en 4T20 (vs. 33M€ estimado). El endeudamiento de la compañía se mantiene en 4.582M€ (desde 4.576M€ en septiembre), situando el LTV en el 38%. A día de hoy, las negociaciones con sus inquilinos implican un impacto del -4,5% sobre las rentas anuales. NAV -1,7% hasta 11,27€/acción. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Los resultados 4T20 podrían tener impacto ligeramente negativo sobre la cotización. Los resultados son ligeramente peores de lo estimado y el impacto del virus se revisa hasta el -4,5% de las rentas frente al -3% anterior. Mantenemos nuestra recomendación Neutral. Colonial es líder del sector en cuanto a calidad de activos, con el 80% de sus edificios de oficinas en ubicaciones prime, y presenta una sólida posición financiera. Además, cotiza con un descuento del -27% sobre su valoración de activos (NAV). Si bien, el binomio rentabilidad-riesgo es ahora menos atractivo. Ofrece una escasa rentabilidad por dividendo (2,5% normalizado) en un entorno todavía de elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas.FAES (Comprar, Precio Objetivo: 4,70€; Cierre 3,825€, Var. Día +4,08%; Var. 2021: +9,6%): Los resultados disminuyen en 4T20 pero menos de lo esperado, los crecimientos en 2020 somn atractivos. Las principales cifras de 4T20 son: ventas 89,3M€ (-0,3%, consenso 99,1M€), margen bruto 66,9% (68,6% en 4T19), EBITDA 15,5M€ (-15,6%, consenso 12,0M€), EBIT 10,0M€ (-17,7%, consenso 8,3M€), BAI 9,2M€ (-20,8%), BNA 9,3M€ (-15,9%, consenso 9,7M€). Por lo tanto, las principales cifras de 2020 son: ventas 380,2M€ (+6,4%), margen bruto 71,3% (70,8% en 2019), EBITDA 107,1M€ (+17,1%), EBIT 86,8M€ (+15,9%), BAI 84,9M€ (+14,4%), BNA 72,5M€ (+13,3%). Opinión de Bankinter: Se frenan los crecimientos en 4T20 pero los resultados están por encima de lo esperado. Nuestra valoración es positiva, la evolución es buena teniendo en cuenta el contexto COVID-19 y si tomamos los resultados anuales, Faes sigue creciendo a tasas superiores al 10% en sus resultados de explotación y beneficio neto.CATALANA OCCIDENTE (Comprar; Precio Objetivo: 31,27€; Cierre 31,6€, Var. Día +2,4%): Resultados 2020 mejor de lo esperado. Incrementa dividendo y muestra una sólida posición de solvencia. Mantenemos recomendación en comprar. Cifras 2020: Primas adquiridas 4.426,4€ (+0,3% a/a) vs 4.596 estimado, Resultado técnico 339,8M€ (-36,9% a/a) vs 315 estimado, BNA 262,3M€ (-32,0% a/a) vs 256 estimado. Opinión de Bankinter: Los resultados baten nuestras expectativas. El beneficio del Seguro Tradicional (no vida+vida; 47% BNA 2019) evoluciona favorablemente (+12,5% a/a) pero no compensa los efectos del CV-19 en Seguro de Crédito -principal fuente de beneficio- (-79% a/a; 53% BNA 2019). Este último acusa una actividad económica reducida y un ratio combinado incrementándose hasta 94,1% (+15,4pp). Catalana afronta 2021 con 4 factores positivos: (i) Rentabilidad por dividendo atractiva y sostenible (2,8% a precios actuales). El dividendo con cargo a 2020 se incrementa hasta 0,8821€/acc. (pay-out 40%) que compara positivamente con 0,679€/acc. en 2019 y 0,8224€/acc. en 2018. (ii) sólida posición de solvencia (216% 2020e vs 213% 2019) que se sitúa en el rango alto del sector. Esto es posible, en parte, por su prudente política de dividendo (bajo pay-out). Por este motivo, consideramos el dividendo sostenible y valoramos positivamente la liquidez para crecer inorgánicamente. (iii) Cambio a mejor en seguro de crédito. Ante un escenario de mejora de perspectivas económicas, la actividad comercial tenderá a recuperarse y, en consecuencia, estimamos una reducción progresiva del ratio combinado en los próximos años. También debido a una menor exposición al riesgo (-8,6% a/a). (iv) La baja ponderación del resultado financiero con relación al resultado técnico. Esto favorece a la compañía en este entorno ya que los tipos de interés permanecen a niveles muy bajos y las aseguradoras tendrán que optimizar su resultado técnico para compensar el descenso del resultado financiero. En definitiva, nuestra recomendación de comprar es acertada – tras revalorizarse +21% ha alcanzado nuestro precio objetivo-. Mantenemos recomendación en comprar. Revisaremos nuestro Precio Objetivo previsiblemente al alza próximamente. Link a los resultados

AXA (Comprar; Cierre: 21,15€; Var. Día: +4,2%; Var. 2021: +8,4%): Buena acogida de los resultados publicados ayer. Refuerza nuestra recomendación de comprar. Cifras 2020 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 96.723M€ (-7% a/a) vs 97.414M€ esperado, BNA 3.164M€ (-18% a/a) vs 3.991M€ esperado, BPA 1,329€ vs 1,59€ esperado. Opinión de Bankinter: A pesar de unos resultados por debajo de lo esperado, 3 factores impulsan la cotización y refuerzan la recomendación de comprar que venimos manteniendo a lo largo de los últimos meses. (i) El dividendo vuelve a niveles pre-CV19 (1,43€/acc.; 6,7% de rentabilidad) tras recortarlo el año pasado hasta 0,73€/acc. Noticia muy positiva ya que el regulador francés ha sido uno de los más exigentes de la UE en este entorno. (ii) la ratio de Solvencia sorprende positivamente y se incrementa hasta 200% vs 198% en 2019. En consecuencia, creemos que el dividendo es sostenible en el tiempo. (iii) las reclamaciones por interrupción de negocio y cancelación de eventos permanecen sin cambios frente a la primera estimación (1.500M€). Buena noticia ya que el repunte del virus en el último tramo del año y mayores restricciones en Europa ponía en duda la estimación preliminar.TALGO (Neutral; Precio. Objetivo: 4,30€, Cierre: 4,345€, Var. día: +4,2%, Var. 2021: +5,1%): 2020 recuperación de actividad industrial, pero penalizados por la actividad de Servicios. Principales cifras de los 2020 frente consenso Reuters: Ingresos 487,1€ (+21,3% a/a) vs 469,9M€ estimados; EBITDA ajustado de 28M€ (-58,9%) vs 30,4M estimado y BNA de -17,4M€ (vs +38,49M€ en 2019) vs -2,0M€ estimado. La cartera de pedidos asciende 3.184M€, frente a los 3.347M€ en 2019, aunque sigue suponiendo 6,5x Ventas. La Deuda Financiera Neta asciende a 48,1M€ desde caja neta de 59,3M€ en 2019, lo que supone 1,4x DFN/EBITDA ajustado. Los objetivos para 2021 contemplan un margen EBITDA ajustado entre 10%12% para 2021. Estiman un Capex de 21M€. Contemplan que en 2021 se realice el segundo tramo del Programa de recompra de acciones (3,6M acc o 2,8% del capital). Link a los resultados de la compañía. Opinión de Bankinter: Los resultados muestran la mejora en la actividad industrial y una cartera de pedidos elevada, si bien consideramos que la falta de normalización completa de la actividad de Servicios de mantenimiento tradicionalmente con mayor margen, seguramente afectada por los menores niveles de circulación de flotas, debe seguir drenando los márgenes y los resultados del grupo. La compañía estima un margen EBITDA ajustado entre 10%-12% para 2021, algo inferior a nuestras estimaciones y todavía por debajo del 17% de 2019. La compañía espera una recuperación gradual en 2021 y volver a niveles normalizados en 2022. Esperamos más detalle en la conferencia con analistas que celebra hoy la compañía. Mantenemos nuestra recomendación Neutral. AUDAX (Cierre 1,936€; Var. Día: +1,04%; Var. 2021: -0,4%): Los resultados 2020 marcan un año de transición y de cambio de estrategia. Las principales cifras de 2020 son: generación 204,8 GWh (+6%), ventas 969,3M€ (-7,1%), EBITDA 66,4M€ (-9,2%), EBIT 46,8M€ (-0,5%), BNA 26,4M€ (+3,8%), tesorería neta 32,9M€ (vs 78,8M€ a 4T19). Opinión de Bankinter: La compañía cambia su modelo de negocio y regresa a la construcción de plantas fotovoltaicas habiendo iniciado la construcción de 60MW en 2020 y la incorporación de proyectos por 1.942MW. En 2020 entra en el mercado húngaro con la adquisición de una comercializadora de electricidad. Nuestra valoración de estos resultados es neutral, no muestran todavía el cambio de modelo, algo que esperamos se produzca a partir de 2021, combinando la generación renovable con la comercialización de gas y electricidad.SACYR (Comprar; Cierre 2,07€; Precio Objetivo: 2,62€; Var. Día: +0,17%; Var. Año: +6,58%): Resultados 4T20: Cifras positiva: Ventas (+9,1% a/a) y EBITDA (+6,5% a/a). Cifras 12M20: Ingresos 4.548M€ (+9,1% a/a); EBITDA 724M€ (+6,5%) y BNA 36M€. Por el lado de la participación de Repsol, la compañía tiene totalmente cubierto el riesgo financiero ante bajadas en el precio de la acción gracias al call-spread que tiene contratado. La compañía mantiene la participación de Repsol a un valor en libros de 9,0€/acc a 31 de diciembre de 2020. La deuda neta se situó en 5.212M€ vs 4.788M€ en el trimestre anterior. Opinión de Bankinter: Los resultados son buenos dado que presentan crecimientos tanto en trimestre estanco como en el acumulado del año lo cual confirma la solidez del negocio de Sacyr en el actual entorno de desaceleración económica. El negocio de Concesiones (84% de nuestro EV estimado y 75% del EBITDA) aporta estabilidad al tener el 90% de sus activos no sujetos a riesgo de demanda. Al precio actual de mercado, consideramos que hay valor en el negocio de concesiones que no se está reflejando por parte de la cotización. Reiteramos comprar. Link a los resultados.SOLARPACK (Cierre 19,55€; Var. Día: -1,01%; Var. 2021: -33,0%): Resultados 2020 con fuertes crecimientos. Las principales cifras de 2020 son: ventas 159,2M€ (+77%), EBITDA 65,4M€ (+131%), EBIT 38,4M€ (+79%), BAI 0,5M€ (12,0M€ en 2019), BNA 10,4M€ (-13%). Opinión de Bankinter: Buenos resultados, la caída en el BAI se deba al fuerte aumento de los gastos financieros que pasan de 9Mn€ en 2019 a 38M€ en 2020. DFN 365M€ y DFN/EBITDA 5,6x.La compañía ya tiene 450 MW en explotación a los que se suma la cartera de proyectos en construcción de 192MW más 469MW en desarrollo. El reciente comportamiento negativo de la cotización se debe a la decisión de Iberdrola de no presentar una oferta para adquirir Solapack.IBERPAPEL (Cierre 17,55€; Var. Día: -1,13%; Var. 2021: +2,0%): Los resultados 2020 reflejan el ciclo bajista de la celulosa. Las principales cifras de 2020 son: ventas 152,9M€ (-28,4%), EBITDA 19,1M€ (-48,3%), EBIT 6,7M€ (-74,6%), BAI 5,1M€ (-80,6%), BNA 4,2M€ (-80,4%), tesorería neta 32,9M€ (vs 78,8M€ a 4T19). Opinión de Bankinter: Resultados que reflejan la ciclicidad del sector de la pasta y una menor demanda de productos de papel a causa de los confinamientos durante el COVID-19.BAYER (Neutral; Precio Objetivo: 56,00€; Cierre 51,59€, Var. Día -6,39%; Var. 2021: +7,1%): Resultados 4T20 peores de lo esperado y el guidance 2021 es flojo, mantenemos recomendación Neutral y Precio Objetivo sin apenas potencial. Ayer publicamos un informe manteniendo nuestra recomendación en Neutral y el Precio Objetivo en 56,00 €/acción (potencial +1,6%). Pocas novedades en los resultados 4T20, son algo inferiores a lo esperado y sufren el efecto adverso del tipo de cambio (el 32% del negocio de Bayer está fuera de Europa). Los márgenes de explotación mejoran, prevemos que la evolución de los resultados a futuro dependerá en buena medida de eficiencias en costes. En 2020 culmina el proceso de desinversiones, la compañía hace caja para poder afrontar los casi 12.000M$ de indemnizaciones previstas por el uso del glifosato y aprovecha para rotar su cartera de participadas y aumentar su exposición a biotecnología. No hay novedades en los procesos judiciales por el glifosato, esta contingencia podría resolverse en 2021. Las guías 2021 apuntan a crecimientos moderados que reflejamos en nuestras estimaciones. El recorte del dividendo es algo desfavorable. No modificamos nuestra recomendación Neutral ni el Precio Objetivo de 56,00 €/acción. Link a nuestro informe.FCC (Comprar; Precio. Objetivo: 12,73€; Cierre: 9,95€; Var. Día: +0,7%; Var. 2021: +13,1%): Resultados 4T20 mejores de lo esperado en Ingresos en EBITDA y BNA. Principales cifras 4T20 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 1.710M€ (+0,7% a/a) frente a estimado de 1.660M€; Ebitda 286M€ (+0,4% a/a) frente a estimado de 261M€; y BNA 88M€ (160% a/a) frente a estimado de 62M€. Todas las actividades acusaron, en diverso grado, la crisis del Covid-19 si bien es cierto que se nota una mejora progresiva de la cifra de negocio en el 4T20 estanco vs el 3T20 estanco. La deuda neta se sitúa en 2.797M€ (vs 3.074M€ ant.) casi toda ella sin recurso y la cartera de proyectos asciende a 29.411M€ (vs 30.044M€ ant). Opinión de Bankinter: Cifras positivas que deberían ser bien acogidas por el mercado. Consideramos que la posición de FCC enfocada hacia los negocios de Medio ambiente y Agua (generan un 76% del Ebitda) le proporciona una atractiva recurrencia a la cuenta de P&G y le permite afrontar mejor la crisis que otros competidores. Reiteramos Comprar. Link a los resultados.CAF (Comprar; Precio. Objetivo: 37,2€; Cierre: 36,15€, Var. Día -0,14%, Var. 2021: -7,9%): 2020 destaca la evolución de la deuda y de Solaris. Principales cifras de 2020 vs consenso (Reuters): Ingresos 2.762 M€ (+6% a/a) vs 2.628M€ estimado; EBITDA ajustado 201M€ (-18% a/a) vs 209,9 estimado; BNA 9M€ (vs 25M€ en 2019) y frente a +13,95M€ en estimado. El margen EBITDA se situó en un 7,3% vs 9,4% en 2019 y 7,9% estimado. 2020 fue un año débil en contratación (2.123M€), especialmente en Ferroviario 1.410M€, que supone un nivel de contratación vs Ventas (Book-to-bill) de 0,7x, mientras que la división de autobuses contrató 713M€, con un Book-to-bill de 1x. Este nivel de contratación más débil frente a unas Ventas que crecieron un +6%, ha limitado la cartera de pedidos a 8.807M€ desde 9.446M€ en 2019. Opinión de Bankinter: Destacamos dos aspectos positivos: (1) La Deuda Financiera Neta se redujo a 311M€ (desde 433M€), lo que ha permitido un ratio de DFN/EBITDA de 1,5x, a pesar del descenso del EBITDA, vs 1,8x de 2019. En parte esta evolución se explica por el control de circulante. (2) la evolución de la división de Autobuses (Solaris), cuyas Ventas han crecido un 12%, gracias tanto a volúmenes (+5%) como al mix de producto. Solaris se ha convertido en el primer suministrador de autobuses eléctricos en Europa. En términos de márgenes, aunque en términos agregado se ha quedado en 7,3% (vs 7,9% estimado), destaca también la mejora del margen en Autobuses. La actividad ferroviaria sigue parcialmente afectada en Servicios por las restricciones de movilidad, aunque en la producción se está cumpliendo con el plan de recuperación de las horas no trabajadas en el 1S20. Las Ventas de la actividad de Servicios crecen un +14% debido a la integración completa de EuroMaint, pero el servicio de mantenimiento de flotas sigue algo por debajo de la normalidad (con tráfico superior al 70% están al 88% de actividad). En resumen, los retrasos en contratación y la evolución de la actividad de Servicios, aunque todavía afectada parcialmente en 2021, deberían ir progresivamente recuperando la normalidad a lo largo del ejercicio. Mantenemos nuestra recomendación Comprar. TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral; Precio Objetivo: 12,3€; Cierre: 12,4€; Var. Día: +0,9%; Var. 2021: +14,6%): Resultados resilientes a pesar del COVID-19. Impacto negativo por la caída de la Caja Neta y de la Cartera de Pedidos. Principales cifras: Ingresos 3.521M€ (-25%); EBIT ajustado 104,8M€ (+54%); BNA +13M€ vs -10M€ en 2019. La Cartera de Pedidos se sitúa en 8.347M€ (-17%), con un aumento de la contratación de +2.117M€, lo que supone una reducción de -57% con respecto al año anterior. La Posición de Caja Neta se reduce con fuerza: 197M€ (-47%). La caída de los ingresos se justifica por el retraso en la ejecución de algunos proyectos por COVID-19. Por el contrario, la mejora en términos de EBIT se produce por la introducción de planes de eficiencia y ahorro de costes que durante el trimestre ascienden a 121M€. De cara a 1T21 la compañía espera que las Ventas asciendan a 3.500M€ y un margen EBIT en el entorno del 3%. Estima además que las adjudicaciones a la Cartera de Pedidos superarán un año de ventas. Opinión de Bankinter: Resultados resilientes pero con impacto negativo por la caída de la Caja Neta y de la Cartera de Pedidos. En nuestra opinión, Técnicas consigue implementar un plan de eficiencia gracias al cual cierra el año en beneficios a pesar de la adversidad del contexto. La reducción de la Cartera de Pedidos y de la Caja Neta positiva son aspectos negativos pero que esperamos se reconduzcan en los próximos trimestres gracias a la recuperación del ciclo y al alza de los precios del petróleo y gas. El principal riesgo que identificamos es la reducción de la inversión de las compañías petroleras, lo que afecta directamente a las compañías de infraestructuras de petróleo, como Técnicas Reunidas. Por otra parte, la escasa diversificación de su negocio (focalizado en Oriente Medio), nos lleva a ser cautos con nuestra recomendación. Link a resultados. LAR ESPAÑA (Neutral; Precio. Objetivo: 5,18€; Cierre: 4,73€; Var. Día: +1,1%; Var. 2021: +1,3%): Resultados 2020 mejores de los esperado. NAV -9% hasta 10,42€/acción. Rentas brutas +15% hasta 93M€ en 2020; EBITDA +18% hasta 70M€; BNA -53,7M€ en 2020. Si bien, la cuenta de resultados se ve distorsionada por 2 factores: (i) imputación de rentas no cobradas debido a la condonación o diferimiento por CV-19 (22M€); y (ii) rebaja de la valoración de activos (-100M€). La generación de caja (FFO) -22% hasta 32M€ en 2020 (vs 25M€ estimado). La ocupación de sus centros comerciales se mantiene en torno al 96%. El endeudamiento se reduce hasta 618M€, que implica un LTV del 42% (39% tras la venta de los supermercados Eroski). La valoración de activos (GAV) se reduce -5% en 2020, y como consecuencia el NAV se reduce en -9% hasta 10,42€/acción. Además, la compañía anuncia un dividendo del 0,31€/acción (vs 0,22€/acción estimado), que implica un dividendo del 6,5%. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados mejores de lo esperado en flujo de caja. Por otra parte, la rebaja de valoración de activos parece moderada teniendo en cuenta las circunstancias y el LTV se mantiene por debajo del 40% tras la venta de los supermercados Eroski que, dicho sea de paso, se ha cerrado con prima del +2,2% sobre la valoración de activos. Además, el dividendo supera también nuestras expectativas. Esperamos que los resultados tengan impacto positivo en cotización. Mantenemos recomendación Neutral. Tiene un potencial de revalorización de +9% con respecto a nuestro precio objetivo (5,18€/acción) y cotiza con un 55% de descuento sobre su valoración de activos (NAV 10,42€/acción). Si bien, el flujo de noticias negativo del sector seguirá lastrando su cotización.CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Precio. Objetivo: 21,8€; Cierre: 22,6€; Var. Día: +1,4%; Var. 2021: +2,3%): Resultados 2020 mejor de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 2.882M€ (-16,7% a/a) vs. 2.776M€ estimado, EBITDA 431,2M€ (-27,4%) vs. 408M€ estimado, EBIT 283,4M€ (-33,6% a/a) vs. 262M€ estimado, BNA 185,2M€ (-35,5% a/a) vs. 168M€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras mejor de lo estimado en todas las partidas de la cuenta de resultados. El 4T trae consigo la normalización del nivel de producción después de una caída acumulada anual de -20%. Los ingresos avanzan +3,6% a/a, el EBITDA +7,5% y el BNA +6,6%. En el 4T el margen EBITDA acelera hasta 16,7% superando el 16,1% del 4T19. Comportamiento que se produce tanto en el total grupo como en todas las áreas geográficas donde opera. En el acumulado anual el margen EBITDA consigue situarse en 15%. Algo remarcable si recordamos que el punto de partida de 2020, teniendo en cuenta las adquisiciones realizadas en 2019, era un margen de 16%. Por el lado del balance, la deuda neta avanza hasta 1.595M€ (+4,8% a/a). Sin embargo, si excluimos 114M€ relacionados con adquisiciones, la deuda sería inferior a la de 2019. La conversión de EBITDA en caja también se normaliza y se sitúa en el 59%. De cara a 2021 el guidance nos parece ambicioso pero alcanzable. En concreto la Compañía anticipa: (i) crecimiento de ventas en línea con la evolución prevista para el mercado; (ii) avance del margen EBITDA hasta superar el 17%; (iii) conversión de EBITDA en caja en un porcentaje superior al 60% y (iv) ratio deuda financiera neta sobre EBITDA de 2,5x aproximadamente. En definitiva, cifras positivas que nos llevan a reafirmar nuestra recomendación de Comprar sobre el valor. Link a la nota publicada por la Compañía.EBRO FOODS (Comprar; Precio Objetivo 19,6€; Cierre 17,58€; Var. Día +1,4%; Var. 2021 -7,2%): Los resultados de 2020 baten expectativas y la estrategia del Grupo es correcta, pero el CV-19 dejará de impulsar sus resultados en 2021. Principal atractivo: negocio estable, enfoque en productos premium y rentabilidad por dividendo (4%). Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 3.237M€ (+15,1%) vs 3.166M€ esperado; EBITDA 435M€ (+27% comparable) vs 430M€ esp.; Margen EBITDA 13,4% (+1,2 p.p.) vs 13,6% esperado; BNA 192M€ (+36%) vs 204M€ esperado. Opinión de Bankinter: Resultados positivos porque: (i) las ventas aceleran más de lo esperado (+15% vs +12,5% esperado) gracias al CV-19 por aumento del consumo doméstico y productos básicos (pasta y arroz en su caso); (ii) el margen EBITDA rebota hasta 13,4% (vs 12,2% en 2019) gracias al mayor volumen vendido (dilución de costes fijos entre más producto vendido) y ausencia de promociones en supermercados (p. ej. ofertas 3X2 que reducirían los ingresos por unidad vendida); (iii) el Grupo ha cerrado en 2020 la venta de su negocio de pasta seca en EE.UU. y Canadá y estimamos que es una operación positiva porque: (a) consideramos que los términos de la operación fueron atractivos (12,8x EV/EBITDA de la venta vs 10,1X del Grupo completo) y (b) la Compañía tendrá capacidad para invertir en segmentos estratégicos y con mayor aportación al margen, sobre todo productos premium (arroz Tilda o productos pre-cocinados). De cara a 2021, estimamos que el impulso que ha dado el CV-19 a sus resultados de 2020, prácticamente desaparecerá este año: (i) el consumo se re-canalizará hacia hostelería/ocio en detrimento del consumo doméstico; (ii) el consumo de productos básicos se moderará, a medida que las personas tengan menor incertidumbre laboral y destinen una mayor parte de su renta a productos premium. En este aspecto, pensamos la estrategia del Grupo, enfocada en productos premium, tiene sentido y potencial pero aún es una parte poco representativa del total de su negocio; y (iii) se recuperarán las promociones en los puntos de venta y presionará los márgenes a la baja. En cualquier caso, estimamos que estos 3 factores no son negativos sino el efecto de la normalización de la actividad económica y social, dentro de un negocio relativamente estable (arroz y pasta). Consideramos que la estrategia de Ebro Foods es correcta: desinversión en negocios no estratégicos para desarrollar productos con mayor aumento de la demanda y atribución a márgenes. Además, también ofrece atractivo por el dividendo. Se ha pagado recurrentemente y su rentabilidad actual es del 4%. Con estas cifras y estimaciones, mantenemos nuestra recomendación de Comprar pero revisamos el precio objetivo hasta 19,6€ desde 21,9€ anterior (potencial +12%). Link a los resultados publicados por la Compañía.OHL (Vender; Precio. Objetivo: 0,7€ Cierre: 0,621€; Var Día: -2,96%; Var. 2021: +0,65%): Resultados 4T20: Ventas mejorando respecto al trimestre anterior pero sigue presentando pérdidas a nivel BNA. Cifras principales de 4T20 estanco: Ingresos 760,3M€ (-9,5% a/a); Ebitda 14,0M€ (-43,3% a/a); BNA -37,0M€ frente a -75,7M€ en 3T20 estanco. La cartera de pedidos sube a 4.962M€ vs 5.020M€ a 3T19 (+1,1%) (de ella 3.988M€ en Construcción). Por último, la deuda neta se sitúa el 83,2M€ vs 205M€ el trimestre anterior. La compañía presenta los siguientes objetivos para 2021: Ventas: 2.900M€-3.000M€; EBITDA >80M€ y contratación >3.000M€. Opinión de Bankinter: Seguimos reiterando prudencia en el valor a la espera de que se apruebe el plan de refinanciación de la compañía en la junta extraordinaria (el próximo 26 de marzo), se ejecute con éxito la anunciada ampliación de capital y se empiece a materializar el plan de desinversión de activos. Vender. Link a los resultados.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Utilities -1,0%; Salud -1,0%; Consumo Básico -1,1%.
Los peores: Consumo Discrecional -3,6%; Tecnología -3,5%; Comunicaciones -2,5%. Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TWITTER (74,59$; +3,7%). Alcanzó un máximo histórico tras anunciar el lanzamiento de un nuevo servicio llamado “Super Follows” por el que los usuarios podrán cobrar a sus seguidores para acceder a contenidos y experiencias especiales. De este modo la compañía diversifica sus fuentes de ingresos y ofrece la posibilidad de monetizar el uso de la red a los usuarios de perfil elevado. Asimismo, la compañía anunció sus objetivos de duplicar los ingresos hasta 7.500M$ en 2023 y aumentar su base de usuarios en +20% anualmente en los próximos tres años. (ii) SBA COMMUNICATIONS (256,52$; +2,4%) publicó resultados del 4T20 que batieron las expectativas del consenso: BPA 2,49$ vs 2,45$ esperado y anunció un aumento del 25% en el dividendo trimestral hasta 0,58$/acción y la recompra de 2,2 millones de acciones. (iii) L BRANDS (52,36$; +1,4%) tras anunciar unas guías para el 1T21 que sorprendieron positivamente. Prevé un BPA de 0,35$ / 0,45$ frente a una estimación del consenso de 0,07$. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NETAPP (61,21$; -14,5%). Aunque los resultados del 3T20 cerrado en diciembre batieron las expectativas del mercado, las guías para 2021 decepcionaron. Anunció una previsión de ingresos de 1.440M$ / 1.540M$ y un BPS de 0,78$ / 0,86$. Tras una subida del valor en bolsa de +70% desde el 28 de octubre, las menos optimistas previsiones de crecimiento favorecieron una toma de beneficios. (ii) El sector de semiconductores se tomaba un respiro tras subidas en muchos casos de triple dígito en los últimos 12 meses en un contexto de toma de beneficios en el sector tecnológico. El índice Philadelphia de Semiconductores retrocedía -5,4% vs -3,7% el Nasdaq-100 a pesar de que las dinámicas del sector se mantienen muy robustas en un entorno de demanda que supera la capacidad de oferta del sector en algunos segmentos: LAM RESEARCH (547,65$; -8,3%), NVIDIA (532,3$; -8,2%), APPLIED MATERIALS (113,93$; -7,2%), KLA CORP (304,79$; -7,2%). (iii) TESLA (682,22$; -8,1%) tras anunciar un paro temporal de dos semanas en su centro de ensamblaje del Modelo 3 en California. Disrupciones en la cadena de suministros por las severas nevadas en California y la escasez de semiconductores afectan temporalmente su ritmo de producción.SALESFORCE (Cierre: 231,08€; Var. Día: -3,90 %; Var. Año: +3,9%): Resultados 4T20 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA, pero las guías del 2021 decepcionan y hacen que la acción caiga -4,8% en el aftermarket.- Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 5.817M$ vs 5.681M$ est; EBIT 1.018M$ vs 951,3M$ est y BNA 975M$ vs 710M$ est. Por otro lado, la compañía publica guías para el 2021 mejores de lo esperado en ingresos (rango 25.650M$-25.750M$ vs 25.420M$ esperado por el consenso, pero que están algo por debajo de lo esperado en BPA: guía de ente 3,39 $/Acc y 3,41$/Acc vs 3,49$/Acc esperado por el consenso. OPINIÓN: Pese a que las cifras trimestrales fueron positivas el mercado acogió negativamente las guías de BPA del año 2021. En todo caso, creemos que Salesforce es un valor que a futuro se seguirá viendo beneficiado por su posición de líder mundial en el segmento de CRM en el actual entorno de crecimiento del teletrabajo y el distanciamiento social. Esperamos que la compañía presente crecimientos medios de ingresos en torno al +20% en los próximos 4 años. Las acciones de Salesforce llevan acumulada en el año una subida de +3,9%. Link a los resultados.AIRBNB (Cierre 182,06$; Var. Día: -9,1%; Var Año: +24,0%).- Resultados 4T20: Ventas -22% hasta 859M$ vs 747,4M$ estimado; EBITDA 21M$ vs 122M$ estimado. Las reservas se incrementan +31% hasta 5.900M$ en 4T20 vs 5.170M$ estimadas. OPINIÓN: Aunque los resultados son peores de lo estimado sobre todo a nivel EBITDA, las reservas baten estimaciones y ya crecen con respecto al mismo periodo del año anterior, anticipando una fuerte recuperación del turismo. Esperamos que los resultados tengan impacto positivo en cotización.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BEST-BUY (3,48$ vs 3,47$); HP (0,92$ vs 0,66$); NORWEGIAN CRUISE (-2,33$ vs -1,67$); SALESFORCE (1,04$ vs 0,75$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): EVERGY (antes de la apertura; 0,22$) y PUBLIC SERVICE ENTERPRISE (antes de la apertura; 0,65$).RESULTADOS 4T20 del S&P 500: Con 476 compañías publicadas, el porcentaje de compañías que baten expectativas es del 79,4% (vs 74,9% promedio de los 10 trimestres anteriores a la pandemia, un 6,5% superior). El incremento medio del BPA es +5,8% vs -8,8% inicialmente esperado (antes de la publicación de la primera compañía). En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20..

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