INFORME DIARIO - 04 de Febrero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Avances en las bolsas. Italia estrena Gobierno."
El mercado continúa normalizándose tras los episodios de “especulación de rebaño” recientes. El índice VIX de volatilidad sigue deslizándose desde niveles de 37% la semana pasada hasta <23%. Las bolsas mantienen los avances de la semana (EU-50 +0,54%, S&P500 +0,10%). El IPC en la UEM repunta en enero hasta +0,6% desde -0,3% pero permanece muy alejado del objetivo del 2%. En EE.UU. sorprende la fortaleza de los indicadores. La Encuesta de Empleo ADP bate ampliamente las expectativas; muestra una creación de empleo en el sector privado de +174.000 puestos en enero vs. +70.000 estimado. Y el ISM de Servicios alcanza en enero máximos de casi dos años y supera los niveles pre-pandemia (58,7 vs 57,7 anterior). Los resultados empresariales siguen mostrando un saldo positivo. De las 238 compañías del S&P500 que ya han publicado resultados, el 81% bate las expectativas (el 97% en el sector tecnológico) y el BPA medio aumenta +2,4% vs -8,8% estimado. En Italia, Draghi acepta formar Gobierno con buena acogida del mercado. La TIR del bono a 10A cae hasta 0,584% (-6,5pb) y el FTSE MIB sube +2,09%. El T-Note reacciona a los buenos datos macro y al inicio de negociaciones en el Senado para el nuevo paquete fiscal con una subida de +0,7pb hasta 1,144%.

Hoy: "Atención a los datos de empleo en EE.UU. "

Tras subidas ininterrumpidas en un arranque de semana fuerte en las bolsas (EU-50 +3,65%, S&P500 +3,1%, Nasdaq100 +3,66%), hoy podríamos ver cierta consolidación. El saldo del año es positivo (+1,61%, +1,97%, +4,0% respectivamente) y una suave toma de beneficios es saludable. El único farolillo rojo es el Ibex35 (-0,75% en el año). En Europa, la recuperación de las Ventas Minoristas en diciembre no tendrá impacto. La atención se centra en el ritmo de vacunación y el cese de las nuevas restricciones impuestas recientemente. El Banco de Inglaterra no aportará novedades en su política monetaria ultra acomodaticia. Y en EE.UU. un aumento de los Costes Laborales Unitarios (+4,0% esperado en 4T20) podría seguir presionando la TIR del T-Note al alza en un entorno de fortaleza del mercado laboral. La clave para que los repuntes de inflación previstos en los próximos meses en EE.UU. sean transitorios radica en que los costes laborales se mantengan contenidos en un entorno de tasa de desempleo todavía elevada. La sorpresa de la Encuesta de Empleo ADP ayer anticipa un buen comportamiento de los datos de empleo que se publicarán mañana (Creación de Empleo No Agrícola y Tasa de Paro). En el frente empresarial, la campaña de resultados sigue avanzando. Hoy publican 47 compañías del S&P500 y 25 del EU-600. El fondo sigue favorable pero hoy toca descansar.

1. Entorno económico EE.UU. (ayer). - (i) La Encuesta de Empleo ADP muestra una creación de empleo en el sector privado de +174.000 puestos en enero, vs. +70.000 estimado y -78.000 anterior (revisado a mejor desde -123.000). OPINIÓN: Muy buenas noticias. El mercado laboral de EE.UU. recobra el dinamismo y vuelve a crear empleo tras el debilitamiento sufrido en diciembre. Y lo hace muy por encima de lo estimado. Además, la destrucción de empleo de diciembre se revisa a la baja. Este dato anticipa un buen comportamiento en la batería de datos de empleo (Creación de Empleo No Agrícola y Tasa de Paro) que se publicará este viernes. (ii) El PMI de Servicios final de enero 58,3 vs. 57,4 estimado y 57,5 preliminar. OPINIÓN: Se trata de un dato realmente positivo. La revisión al alza desde el dato preliminar bate ampliamente las estimaciones y el indicador se sitúa muy por encima del umbral de expansión (50). (iii) El ISM de Servicios se sitúa en enero (final) en 58,7 vs 56,7 estimado y 57,7 anterior (revisado desde 57,2). OPINIÓN: Datos positivos que reflejan que la economía, y particularmente el sector servicios, recuperan fuerza con más vigor del estimado. El sector debería continuar mejorando en los próximos meses impulsado por la recuperación del empleo, el programa de vacunación masiva y el apoyo tanto del Gobierno como de la Fed.

PETRÓLEO (ayer). – La OPEP expuso en su reunión mensual, celebrada ayer, que la demanda de crudo seguirá siendo incierta pero el programa de vacunación masiva contra el COVID-19 tendrá impacto directo en términos de crecimiento económico y propiciará la recuperación de la demanda. Expone además que todos los productores están cumpliendo con las cuotas previamente establecidas. OPINIÓN: Noticia positiva porque mejora el tono de la OPEP con respecto a la recuperación de los precios del crudo y particularmente de la demanda. La OPEP lleva a cabo fuertes recortes de producción, desde la reunión de abril se ha reducido en -2.100M/barriles, lo que ha permitido una cierta estabilización de los precios. También es una buena noticia el cumplimiento de los recortes por parte de todos los productores, ya que el incumplimiento por parte de algunos de ellos ha sido tradicionalmente uno de los principales puntos de fricción. Esta noticia impulsó a varias compañías del sector, entre ellas las grandes petroleras americanas.
UEM (ayer). - (i) El PMI de Servicios final de enero avanza hasta 45,4 vs. 45,0 preliminar y 46,4 anterior. El Compuesto 47,8 vs. 47,5 preliminar y 49,1 anterior. OPINIÓN: Las revisiones a mejor en Italia y Francia respecto al dato preliminar o anterior permiten una mejora milimétrica en estos indicadores. Pese a ello, el sector servicios sigue en terreno de contracción (por debajo del umbral de 50). (ii) El IPC acelera más de lo estimado en enero. Queda en +0,9% vs. +0,6% estimado y -0,3% anterior. Se trata de la primera tasa en positivo desde julio de 2020. La tasa subyacente también avanza con fuerza, hasta +1,4% vs. +0,9% estimado y +0,2% anterior. OPINIÓN: El repunte deriva de factores técnicos. Se han publicado ya los datos de IPC en importantes áreas de la Eurozona afectados por diferentes asuntos: cambios en el IVA en Alemania que implementó recortes en la segunda parte de 2020 para combatir la pandemia; factores climáticos en España que provocaron un aumento del precio de la electricidad; retraso de la temporada de rebajas en Francia. Por ello, este avance no debe considerarse el inicio de un ciclo de aumento de la inflación ni como un obstáculo para mantener una política monetaria expansiva. Además, este nivel sigue aún lejos del umbral de +2% vigilado por el BCE. Link a la nota completa en el Bróker.
ESPAÑA (ayer). - (i) El número de turistas internacionales en 2020 fue de 19M, lo que supone un -77,3% a/a. Por país de procedencia el primero fue Francia con 3,9M -65,2%, seguido de Reino Unido 3,2M -82,4% a/a y Alemania con 2,4M -78,4%. Esto ha supuesto que el gasto total por turistas internacionales baje un 78,5% a/a. El gasto medio por turista en el conjunto de 2020 fue de 1.041 €, -5,4% a/a (con un gasto medio diario de 133 € -13,8% a/a, con una duración media de 7,8 días, +0,7 días a/a). OPINIÓN: Las medidas de contención de la pandemia están afectando especialmente a las actividades de Servicios como el turismo (que según datos de Exceltur habría pasado a representar en conjunto un 4,3% del PIB vs 12,4% de 2019). La velocidad en la difusión de las vacunas en Europa es clave para la recuperación del sector. (ii) El PMI de Servicios retrocede en enero hasta 41,7 desde 48,0 anterior y 45,0 estimado. El Compuesto desacelera hasta 43,2 desde 48,7 anterior y 46,0 estimado. OPINIÓN: Se trata de un dato débil y peor de lo estimado. La evolución está influida por los rebrotes del virus y las nuevas medidas de contención, que pesan especialmente sobre el sector servicios.
ALEMANIA (ayer). - El PMI de Servicios final de enero 46,7 vs. 46,8 preliminar y 47,0 anterior. El Compuesto 50,8, en línea con el preliminar y vs. 52,0 anterior. OPINIÓN: Dato débil y peor de lo estimado. Los rebrotes del virus y las medidas para tratar de frenar su avance pesan especialmente sobre el sector servicios. Con ello, este indicador cae y se aleja del umbral de 50 que separa la contracción de la expansión en el sector.
ITALIA (ayer). - El PMI de Servicios acelera más de lo estimado hasta 44,7 vs. 39,5 estimado y 39,7 anterior. El Compuesto avanza hasta 47,2 vs. 42,9 estimado y 43,0 anterior. OPINIÓN: Sorpresa positiva, el indicador avanza más de lo estimado y confirma la senda de mejora que inició en noviembre de 2020.
FRANCIA (ayer). - El PMI de Servicios final se revisa también a mejor hasta 47,3 desde 46,5 preliminar y 49,1 anterior. El Compuesto avanza hasta 47,7 vs. 47,0 preliminar y 49,5 anterior. OPINIÓN: El dato sorprende al mejorar frente a la lectura preliminar. Pese a ello, sigue anclado por debajo del nivel de 50 y, por tanto, en terreno de contracción.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea



CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 63,54€; Cierre: 49,38€; Var. Día: +0,4%; Var. 2021: +0,53%): Alcanza un acuerdo con SFL para la compra de 10.500 torres de telecomunicaciones en Francia. Ampliará capital por 7.000M€. Cellnex pagará 5.200M€ para la compra de 10.500 torres de telecomunicaciones en Francia. El acuerdo con SFL también incluye un plan para el desarrollo de 2.500 torres adicionales en un periodo de 8 años, que supondrá una inversión adicional de 900M€. Además, la compañía anuncia una ampliación de capital de 7.000M€ con derechos de suscripción preferente y asegurada. No se han desvelado los detalles de la ampliación de capital, que se ejecutará tras la celebración de la JGA (Junta General de Accionistas) a finales de marzo. Link al anuncio. Opinión de Bankinter: La operación es buena desde un punto de vista estratégico, ya que permitirá a Cellnex superar los 120.000 emplazamientos y reforzar su posición de liderazgo en Europa, lo que es especialmente importante de cara al desarrollo del 5G y tras la entrada de American Tower en Europa. Además, la ampliación de capital permitirá a la compañía seguir comprando activos por valor de otros 11.000M€ en los próximos 18 meses y generando economías de escala. Si bien, tiene un impacto prácticamente nulo en valoración. Implica múltiplos más exigentes que los de anteriores operaciones y muy similares a los de cotización de Cellnex. La rentabilidad por flujo de caja (sin apalancamiento) en esta compra es del 4,8%, frente a niveles próximos al 5,5% de anteriores operaciones y al 4,7% implícito de la cotización de Cellnex. Por ello, aunque el mercado recibirá positivamente la noticia, tomará la ampliación de capital con más cautela que en anteriores ocasiones. Mantenemos recomendación de Comprar. Los fundamentales de la compañía salen reforzados de esta operación y presenta un potencial de revalorización próximo al +30% con respecto a nuestro precio objetivo (63,54€/acción; sin cambios).NATURGY (Cierre: 21,39€; Var. Día: +0,23%; Var. 2021: +12,82%): Débiles resultados 2020, por debajo del consenso del mercado. Foco en la OPA parcial de IFM. Principales datos vs consenso de mercado. Ingresos 15.345M€ (-26,9%) vs 19.656M€ est, EBITDA 3.449M€ (-18,9%) vs 3.808M€ est; EBITDA ordinario 3.714M€ (-14,6%); BNA pérdidas de 347M€€ vs beneficios de 843M€ est.; BNA ordinario 872M€ (-37%). Opinión de Bankinter: Débiles resultados en 2020: La caída en los precios del gas, una menor demanda de energía, el recorte en ingresos regulados en España, una menor capacidad contratada en el gaseoducto del Magreb y la depreciación en monedas latinoamericanas resultan en una caída del 37% en el BNA ordinario. A septiembre la caída en el BNA ordinario era de -31%, por lo que además hemos visto un empeoramiento en los resultados en el cuarto trimestre del año. El grupo ha realizado ajustes en el valor de determinados activos por un total de 1.363M€ en los resultados de 2020, lo que explica las pérdidas reportadas en el año. Estos ajustes están relacionados con el valor de la generación en España (fundamentalmente CCCs) y las actividades de gas en Argentina. En el contexto actual, los objetivos del Plan Estratégico 2022 (EBITDA de 5.000M€ y BNA de 1.800M€) y el crecimiento en dividendos nos parecen poco realistas. El equipo gestor tenía previsto realizar una actualización del Plan Estratégico a principios de 2021. Lo más probable es que veamos un ajuste a la baja en los objetivos para 2022. Nuestro escenario actual asume un BNA para 2022 de 1.500M€ (17% inferior a los objetivos de su Plan). Sin embargo, la atención está ahora focalizada en la OPA parcial de IFM sobre el grupo. En nuestra opinión la oferta de IFM es atractiva para los accionistas minoritarios: (i) El precio supone una prima (28,9%) respecto a la cotización media en el último semestre.; (ii) El porcentaje de acciones que se aceptarían en la oferta podría llegar hasta el 78,6% del total. GVG, GIP y CF Alba (con un 41,36% del capital social entre los tres) han anunciado su intención de no acudir a la oferta. Esto supone que el porcentaje efectivo de acciones que se podrían aceptan en la opa subiría desde el 22,687% hasta el 39,3%. Si CriteriaCaixa (24,8% del capital) y Sonatrach (3,8% adicional) tampoco acuden, el prorrateo efectivo se podría incrementar hasta el 78,6%; (iii) Vemos poco probable (aunque no 100% descartable) que aparezcan ofertas competidoras a precios más altos. En estas circunstancias, nuestra recomendación sería vender las acciones en el mercado en niveles cercanos a 22,00€/acción. Motivos: (i) Poca liquidez y mejores opciones de rentabilidad por dividendo El no acudir a oferta o no vender en mercado a estos niveles, supondría quedarse con una acción con liquidez reducida (free float podría ser por debajo del 10%) y una rentabilidad por dividendo (según nuestras estimaciones) en el entorno de 5,0/5,5% para 2021-22. Pensamos que hay otras opciones con más liquidez y mayor rentabilidad por dividendo en el sector (Enagas, REE); (ii) Riesgos de que la operación no prospere: Existe el riesgo de que no se llegue al 17% del capital social (nivel mínimo de aceptación requerido por IFM) y la operación no llegue a producirse. Un riesgo adicional es que el Gobierno no dé el visto bueno a la operación, o la aprobación se demore durante seis meses.; (iii) ¿Qué descuenta un precio de 22,00€/acción? Este precio, asume que un 60% de las acciones son aceptadas en la OPA a un precio de 23,00€/acción y el resto de las acciones se sitúan en niveles de 20,40€/acción (que está en línea con el consenso de precio objetivo del mercado). Este escenario nos parece relativamente positivo u optimista y por eso recomendamos vender en el mercado en niveles cercanos a 22,00€/acción. Si el prorrateo efectivo en la OPA fuese tan solo del 39,3% (CriteriaCaixa y Sonatrach acuden a la oferta), la acción se podría mover hacia niveles más cerca de 21,00€/acción. Además, hay que tener en cuenta que la aprobación del Gobierno podría retrasarse algunas semanas/meses o el porcentaje de aceptación podría no llegar al mínimo requerido de la oferta (17% del capital).DEUTSCHE BANK (Comprar*; Cierre: 8,73€; Var. Día: +0,9%; Var. 2021: -2,4%): Bate ampliamente las expectativas en 4T20 gracias a la Banca de Inversión (+24,0% en ingresos). Principales cifras del 4T20 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 5.453M€ (+2,0% vs 5.466 M€ e); Costes: 5.027 M€ (-20,0% vs 5.140 M€ e); BAI: 175 M€ (vs -39 M€ e vs -1.293 en 4T19); BNA: 147 M€ (vs -215 M€ e vs -1.602 M€ en 4T19). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados (¿+1,5%/+2,5%?) que baten las expectativas gracias al buen comportamiento de los mercados (Banca de Inversión, Gestión de Activos…), los avances realizados en eficiencia (>100% del objetivo) y un coste del riesgo (CoR) bajo en relación con el conjunto del sector. El CoR que se sitúa en línea con el guidance (41,0 pb vs 35/45 pb) y la ratio de capital CET1 supera el objetivo (13,6% vs 13,1% en 3T20 vs >12,5% de objetivo). En el conjunto del año 2020, los ingresos alcanzan 24.028 M€ (+3,7% vs 24.042 M€ e) – cerca del objetivo marcado para 2022 (~24.500 M€) -, los costes caen -15,0% (21.216 M€ vs 21.345 M€ e) y obtiene beneficios por primera vez desde 2014 (BNA: 495 M€ vs -5,390 M€ en 2019). Lo más importante es que (i) el equipo gestor anticipa un guidance positivo para 2021 (capital >12,5%, CoR < 2020 y disciplina en costes), (ii) confirma los objetivos 2022 (RoTE ~8,0% vs 0,4% en 4T20), Costes Operativos ~16.700 M€ (vs 21.216 M€ en 2020) y CET1 > 12,5% y (iii) planea remunerar a los accionistas a partir de 2022 con un plan de recompra de acciones por hasta 5.000 M€ (equivalente al 27,6% de la capitalización bursátil actual). Las cifras del 4T20 y el plan de recompra de acciones, refuerzan nuestra recomendación de *Comprar con enfoque oportunista. Link a los resultados del banco.INFINEON (Comprar; Cierre: 33,83€; Var. Día: -0,51%; Var. 2021: +7,7%): Resultados mejores de lo esperado en Ventas y BNA. Principales cifras frente a consenso de Bloomberg: Ventas 2.631M€ (+6%) vs 2.567M€ esp; BNA ajustado 256M€ vs 216M€ esp. Las guías para el próximo trimestre y para el conjunto del año baten también estimaciones tanto en ventas como en márgenes. Opinión de Bankinter: Buenos resultados, que refrendan nuestra opinión positiva en el sector de semiconductores en general y en Infineon en particular por su enfoque de negocio (automóvil, telecomunicaciones). El valor subió en 2020 +51% y en el año 2021 lleva una revalorización de +8%). Link a los resultados.NOKIA (Neutral; Cierre: 3,787€; Var. Día: +1,25%; Var. 2021: +20,1%): Resultados del 4T20 mejores de lo esperado en ventas y EBIT, pero presenta un guidance débil para 2021. Resultados del 4T20 frente a consenso Bloomberg: Ventas 6.568M€ vs 6.455M€ esperado; EBIT 1.090M€ vs 944,8M€ esperado; BNA -2.608M€ vs 420,3M€ esperado (por impacto fiscal extraordinario) el BNA ajustado estuvo en 814M€. Respecto a 2021 la compañía publica el guidance para el 2021 de ingresos entre 20.600M€ y 21.800M€ (vs consenso de 21.500M€ y vs 21.800M€ en 2020) y también anuncia el guidance de margen EBIT de entre 7% y 10%. Opinión de Bankinter: Los resultados de Nokia y sobre todo su guidance para el año 2021 (donde esperan una probable caída de ingresos vs 2020) confirman el complicado momento de mercado de la compañía y la fuerte competencia en el desarrollo de redes de 5G que está afrontando por parte de competidores como Ericsson y Huawei. El valor recortó un -4,4% en 2020 y en lo que va de 2021 recupera un +20%. Link a los resultados.ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 15,4€; Var. Día: +1,5%; Var. 2021: +5,0%): Presenta Resultados 4T20 débiles, pero reduce deuda y eleva dividendo. Cifras principales: Ventas 45.028M$ vs 55.034M$ estimado (Bloomberg) y 85.066M$ en 4T19; BNA -4.014M$ vs 965M$ en 4T19; BPA -0,52$. Son las mayores pérdidas en 20 años. La buena noticia es la reducción de Deuda Neta hasta 75.386M$ vs 79.093M$ en 4T19 y la propuesta de aumentar dividendo +4% (Dividendo/Acción actual 0,653$). Opinión de Bankinter: Resultados muy débiles, pero esperados y en línea con otras petroleras. Además, eleva dividendo y reduce deuda, por lo que tendrán una acogida positiva a lo largo de la sesión de hoy. El sector se ha visto muy afectado por la caída de los precios del crudo y la menor demanda en un contexto de alza de los contagios y de restricciones masivas para contener la pandemia. Por tener una referencia, Chevron, en su reciente publicación de resultados, registró unas pérdidas de 5.543M$ y los ingresos cayeron -35% (94.692M$). Por otra parte, British Petroleum, perdió 20.305M$ en el conjunto del año. Link a resultados.UNILEVER (Comprar; Precio Objetivo: 55,4€; Cierre: 49,22€; Var. Día: +1,0%; Var. 2021: -0,7%): Los resultados del 4T20 recuperan el crecimiento, Unilever aumenta el dividendo y anuncia nuevos objetivos. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: En el ejercicio completo 2020: Ventas 50.700M€ (-2,4% a/a) vs 50.823M€ (-2,2% a/a) esperado; EBITDA comparable 11.385M€ vs 11.512M€ esperado; BNA 6.100M€ vs 6.580M€ esperado. Opinión de Bankinter: os resultados son positivos a pesar de que sus Ventas y BNA de 2020 se queden por debajo de las expectativas, porque estos números están alterados por los resultados del 2T20 y 3T20. Lo realmente importante es la evolución del 4T20 (cifras publicadas por el grupo algo más limitadas): Ventas +3,5% a/a, destacando el negocio de Alimentación y Cuidado del Hogar (+5,4% a/a y +4,7% respectivamente) y EE.UU. y Asia (+7,1% a/a y +2,6% respectivamente). Es decir, durante el último trimestre del año Unilever ha recuperado el ritmo de crecimiento impulsado por sus negocios principales y en las áreas geográficas con más potencial (sobre todo Asia). Además, el Grupo ha anunciado el incremento del dividendo contra los resultados del 4T20 en +4%, equivalente a 0,43€/acción (pago en marzo 2021). Este es uno de sus mayores atractivos porque su rentabilidad es del 4,2% aprox. Mientras que muchas compañías europeas han tenido que reducir o suspender sus dividendos durante 2020. También es bueno e importante los objetivos marcados para 2021: (i) Acelerar el crecimiento en EE.UU. y Emergentes: Destacamos sobre todo Asia, antes era un riesgo por la incertidumbre política e impacto del CV-19, pero ahora es una oportunidad gracias al crecimiento económico esperado para 2021 y siguientes años y una menor tensión comercial entre China y algunos países occidentales. (ii) Inversión en canales digitales: estimamos que esta decisión es muy positiva para que el Grupo mejore sus márgenes. Muchos de sus competidores tienen canal de venta online directo, evitando intermediarios (p. ej. Nestlé). Esto permitirá que Unilever aumente el precio por unidad vendida y acceda a nuevas zonas geográficas sin depender de distribuidores (que siempre presionan los precios a la baja). (iii) Reestructuración de negocio: el Grupo no hace referencias concretas, pero estimamos que tenderán a reducir marcas “residuales” para centrar el crecimiento en sus productos más importantes y con mayor margen (p. ej. Ben&Jerry’s o Axe). El Grupo espera una inversión de 1.000M€ en esta reestructuración. Por estos motivos (resultados del 4T20 positivos, dividendo atractivo y 3 nuevos objetivos en 2020) mejoramos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral y aumentamos de forma preliminar nuestro precio objetivo hasta 55,4€ vs 54,0€ anterior (+12% potencial y 4% rentabilidad por dividendo). Link a los resultados publicados por la Compañía.AEDAS HOMES (Neutral; Precio Objetivo: 20,90€; Cierre: 20,75€; Var. Día: 0,0%; Var. 2021: -1,7%): Resultados mejores de lo estimado en el 3T del año fiscal. Aedas Homes ha entregado 669 viviendas por valor de 215M€ en 3T del año fiscal, con un margen bruto del 27,9%. Esto lleva a un EBITDA de 46M€ en 3T (vs. 36M€ estimado) y resultado neto de 31M€ en 3T (vs. 24M€ estimado). La deuda financiera neta se reduce en 30M€ hasta 409M€, reduciendo su LTV hasta 19,4% vs 21,8% anterior. Opinión de Bankinter: Buenos resultados del 3T del año fiscal. Además de superar las expectativas tanto a nivel de cuenta de resultados como de endeudamiento, la actividad comercial se mantiene con respecto al mismo periodo del año anterior, en unas 400 unidades al trimestre. Mantenemos recomendación Neutral. Las peores perspectivas del sector y la caída de valoraciones estimada ya están en gran medida descontadas. Cotiza a 1x valor en libros, en línea con nuestro precio objetivo y con un descuento próximo al 38% sobre NAV (33,7€/acción).DAIMLER (Comprar; Precio Objetivo: En revisión; Cierre: 64,6€; Var. Día: +8,9%; Var. 2021: +11,71%): Anuncia el spin-off de la división de camiones. Sacará a cotizar Daimler Trucks antes de cierre de este año y distribuirá una participación mayoritaria entre los accionistas de Daimler. A partir de ese momento Daimler pasará a llamarse Mercedes-Benz. Opinión de Bankinter: Buenas noticias que impulsaban ayer la cotización de Daimler casi un +9% a cierre. Esta operación había sido objeto de mucha especulación en el pasado al considerar que segmentar el negocio de vehículo de pasajeros y comercial, ofrecería una valoración más elevada de cada uno de ellos. Sin embargo, Daimler había sido reticente. Lo cierto es que este movimiento tiene sentido. Permitirá centrar la estrategia de Mercedes-Benz en la electrificación y la autoconducción. Áreas en las que otros competidores (BMW, por ejemplo) están más avanzados. Por su parte, Daimler Trucks se focalizará en la mejora de márgenes y rentabilidad mientras estudia el desarrollo de otras tecnologías (pila de hidrógeno) como alternativa al motor de combustión tradicional. Teniendo en cuenta los múltiplos de otros competidores, la valoración de Daimler Trucks podría alcanzar unos 30.000M€/35.000M€. En definitiva, noticias positivas que nos llevan a reiterar nuestra recomendación de Comprar sobre la Compañía mientras ponemos en revisión nuestro precio objetivo (61,2€ hasta ahora).RYANAIR (Comprar; Precio Objetivo: 18€; Cierre: 15,6€; Var. Día: +3,82%; Var. 2021: -3,84%): Iniciamos cobertura con recomendación de Comprar y Precio Objetivo 18€. Ryanair ha presentado sus cuentas del 3T21 (año fiscal) débiles impactadas por la pandemia y cerrará el año fiscal (marzo 21) con unas pérdidas que se situarán en un rango 850M€/950M€. Opinión de Bankinter: A pesar de ello, el valor tiene potencial. Especialmente por la expectativa de la vacunación masiva, pero además por su estructura de costes, su balance saneado, su modelo low cost y de proximidad, y la ausencia de viajes de negocios. Desarrollamos tres escenarios en función de la evolución del número de pasajeros. El Escenario Central contempla un número de pasajeros en 2025 de 185M y un Precio Objetivo de 18€ (Potencial +19%). Un Escenario Positivo, 190M y Precio Objetivo 19,1€ (Potencial +26%) y un Escenario Adverso, 180M y Precio Objetivo 16,9€ (Potencial +12%). Es un valor solo recomendado para inversores de largo plazo y con un perfil muy dinámico. Link a la nota.BAYER (Neutral; Precio Objetivo: 56,00€; Cierre: 51,52€; Var. Día: +0,51%; Var. 2021: +7,00%): Relanza la negociación por las demandas del glifosato en EE.UU. con un pago adicional de 750 M$. El principal escollo en las negociaciones es el importe de 1.250 M$ en concepto apelaciones y litigios futuros que se incluye en la propuesta anterior de abonar una indemnización total de 10.850M$. La compañía propone elevar el pago por este concepto en 750 M$ a 2.000 M€. Opinión de Bankinter: La propuesta anterior para cerrar las 125.000 demandas interpuestas en EE.UU. por los afectados por el uso de este herbicida fabricado por Monsanto es un pago de 10.850 M$ que se divide en 9.600 M$ en acuerdos extrajudiciales más otros 1.250 M$ en apelaciones y litigios futuros. Un juzgado de los EE.UU. paralizó este acuerdo al considerar insuficientes los 1.250M$. Con una módica revisión de 750 M$ al alza, se podría intentar llegar a un acuerdo. La noticia es muy positiva. Aunque nuestra recomendación es Neutral esperamos que el valor suba hoy ante el efecto positivo que supone esta noticia.ASTRAZENECA (Cierre: 73,00GBP; Var. Día: -1,08%; Var. 2021: -0,3%): Su vacuna frena la transmisión del COVID y prepara para otoño una versión de segunda generación. Según la revista científica The Lancet, la vacuna de AstraZeneca además de proteger contra el COVID-19, frena la transmisión entre personas. En un ensayo se observa una reducción del 67% en los contagios después de la primera dosis y la eficacia de la vacuna es mayor a intervalos más largos de refuerzo. Además, La compañía anunció el objetivo de producir en otoño una próxima generación de vacunas que protegerán contra variantes del COVID-19. Por otra parte, el regulador suizo rechaza aprobar la vacuna de AstraZeneca hasta que haya más datos. Opinión de Bankinter: Los datos sobre la transmisión son importantes porque todavía se desconoce si las vacunas en uso impiden que los vacunados se infecten y sean contagiosos de manera asintomática. De confirmarse los datos del estudio, la vacuna de AstraZeneca se revelaría como una herramienta potentísima de cara a erradicar el COVID-19 y esta se situaría varios pasos por delante de las demás vacunas aprobadas. El rechazo a la vacuna en Suiza es una noticia negativa, es una visión contrapuesta a la de los 50 países que la han aprobado.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -
Los mejores: Energía +4,3%; Comunicaciones +2,1%; Financieras +0,5%;
Los peores: Consumo Discrecional -0,8%; Salud -0,7%; Inmobiliario -0,4%; Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan compañías relacionadas con el sector petróleo después de que la OPEP se mostrara optimista con respecto a la recuperación de los precios del crudo, en un contexto de vacunación masiva. Estas declaraciones impulsaron a las compañías del sector: (i) EOG RESOURCES (46,5$; +8,9%); (ii) SCHLUMBERGUER (20,1$; +7,4%); (iii) DEVON ENERGY (15,1$; +7,3%); (iv) OCCIDENTAL PETROLEUM (18,3$; +6,2%) y (v) MARATHON OIL (6,5$; +5,6%). También rebotó (vi) ALPHABET (1.711,8$; +7,2%) tras presentar resultados muy fuertes impulsados por sus divisiones de publicidad y cloud.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PERKINELMER (139,72$; -7,55%) tras publicar un guidance conservador para 2021 que no bate las expectativas de los analistas (BPA ajustado 2021 8,50$ vs 8,81$ esperado). (ii) EA (140,82$; -5,47%) tras presentar cifras por debajo de lo esperado en términos de BNA (211M$ vs 416,6M$ esperado) y publicar un guidance débil para el 1T21. (iii) BIOGEN (263,25$; -5,21%) tras decepcionar en el guidance para 2021. La compañía prevé un descenso de las ventas en EE.UU. para sus principales medicamentos (Tecfidera y Rituxan). Sitúa el BPA para 2021 entre 17 y 18,5$/acc. frente a unas expectativas de 25.09$/acc. La evolución de la compañía dependerá de la aprobación de su medicamento contra el Alzheimer (Aducanumab).QUALCOMM (Comprar; Cierre: 164$; Var. Día: -1,50%; Var. 2021: +6,5%): Resultados mejores de lo esperado en BNA, pero algo por debajo en Ventas. Las acciones cayeron en el aftermarket -6,7% por el miedo a la escasez de producto. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 8.235M$ vs 8.247M$ esp y BNA de 2.455M$ vs 2.127M$ esp. La compañía ha publicado guías para el 1T21 que se encuentran por encima de lo esperado por el consenso (Ingresos entre 8.000M$ y 7.200M$ vs consenso de 7.100M$). OPINIÓN: Tanto los resultados como las guías son buenos y corroboran nuestra visión positiva de la compañía. La reacción negativa de los mercados se debe a la preocupación de que el sector no sea capaz de cubrir la fuerte demanda por parte de industrias como la del automóvil por escasez de materiales y esto acabe pesando sobre los crecimientos. Las acciones subieron en 2020 un 73% y acumula una subida del +6,5% en lo que va de año. Link a los resultadosSPOTIFY (Cierre: 317,25$; Var. Día: -8,06%; Var. 2021: +0,82%): Decepciona en sus previsiones para 2021. La compañía espera unos ingresos de 9.000M€ a 9.400M€, mientras que el consenso de analistas lo situaba entre 9.280M€ y 10.100M€. La compañía alcanza los 345M de usuarios (343M esperado) y el ingreso medio por usuario se sitúa en 4,26€. La compañía acaba de subir precios en Canadá e introdujo su servicio en Corea del Sur sin versión gratuita ante las quejas de las compañías discográficas. Además, continúa su expansión en Rusia y otros 12 países más, lo que impulsará sus suscriptores. El negocio de publicidad se recupera tras la fuerte caída en los primeros meses de la pandemia. La compañía enfoca su crecimiento hacia los podcasts. En el 4T20, se duplicaron las horas consumidas frente al 4T19 y el número de podcasts disponibles se incrementó hasta 2,2M (vs 1,9M 3T20). Para 2021 espera un total de usuarios entre 407M y 427M. De los cuales, los usuarios premium estarían entre 172M y 184M (vs 155M actuales). En este contexto, espera unas pérdidas de entre 200 y 300M€ este año. AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BIOGEN (4,58$ vs 4,79$); QUALCOMM (2,17$ vs 2,09$); EBAY (0,86$ vs 0,817$) y PAYPAL (1,08$ vs 1,00$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): INTERCONTINENTAL (antes de la apertura; 1,08$); MERCK (antes de la apertura; 1,08$); BAXTER (antes de la apertura; 0,759$); YUM BRANDS! (antes de la apertura; 1,009$); RALPH LAUREN (14h; 1,65$); PHILIP MORRIS (14h; 1,21$); MICROCHIP TECHNOLOGY (tras el cierre; 1,58$); GILEAD (tras el cierre; 2,02$); FORD (tras el cierre; -0,07$) y T-MOBILE (tras el cierre; 0,51$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 238 compañías publicadas, el avance medio del BPA es +2,4% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 15% decepcionan y el 4% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,2% en 2T20 y -17,7% en 1T20..

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