INFORME DIARIO - 16 de Febrero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de risk-on, pese al festivo de Wall Street."
Con EE.UU. y China cerrados, todo hacía prever una sesión lateral. Sin embargo, las bolsas volvieron a rebotar evidenciando que el flujo de fondo es claramente alcista. ¿Las razones? En Europa parece que la vacunación gana inercia. En Reino Unido ya han vacunado a 15M de personas (22% población aprox), las más vulnerables, y se plantean ir normalizando su actividad. En Asia el PIB japonés sorprendió al alza (+12,7% en 4T t/t anualizado vs. +10,1% est.). En EE.UU. el impeachment contra Trump no fructifica, lo que renfoca la atención de las Cámaras a la aprobación del paquete de estímulos.

En este contexto, los activos de riesgo perdieron atractivo. El yen se depreció -0,5% vs. euro, hasta 127,8. En renta fija, avance generalizado de rentabilidades (caídas de precio): Bund +4,6 p.b. hasta -0,38% y 10 años español +4,3 p.b. hasta +0,26%.

El petróleo subió con fuerza impulsado por unas mayores perspectivas de crecimiento, disrupciones en el suministro en ciertos estados de EE.UU. por una ola de frío y nuevas tensiones en Oriente Medio (ver Entorno).

En definitiva, jornada de risk-on pese a la escasa actividad.

Hoy: "Subidas ligeras que acelerarán con la apertura de WS."

La actividad comienza a normalizarse. Hoy reabre EE.UU. y el jueves lo hará China. Además, la macro gana intensidad. Destaca el ZEW alemán. Seguirá moviéndose alrededor de 60 puntos mostrando una tendencia continuista desde cierre del año pasado. La mejora de perspectivas sobre la vacunación, el apoyo de los bancos centrales y los estímulos fiscales serán factores clave para desencadenar una mejora en próximos meses que lo acerque al nivel de 77,4, máximo anual que tocó en septiembre’20. Hoy tanto el Banco de Japón como el de Australia reiteran que mantendrán sus estímulos inalterados durante mucho tiempo.
En el frente micro sólo publica cifras AIG en EE.UU. Con 370 compañías publicadas, el BPA medio del S&P500 avanza +4,8% vs. -8,8% estimado.

El petróleo seguirá en el foco. Las disrupciones en el suministro en EE.UU. seguirán presionando los precios al alza.

Con todo esto, ¿qué esperamos para hoy? Una sesión con ligeras subidas en bolsas que ganarán profundidad con la apertura de Wall Street. Todo ello pese a que el T-Note se sitúa ya en +1,23% (+2,2 p.b.), pero mientras lo haga por mayores perspectivas de crecimiento y no sólo por temor a la inflación, no será un obstáculo para que las bolsas sigan subiendo. un entorno de riesgos a la baja. La tendencia podría seguir siendo ligeramente depreciatoria frente al Euro. Rango estimado (semana): 1,079/1,085.

1. Entorno económico

FRANCIA (07:30h). - La Tasa de Paro en 4T20 asciende a 8,0% vs 9,1% esperado y 9,0% anterior. OPINIÓN: Sorpresa positiva que implica una reducción de 340k parados en el trimestre hasta 2,35 millones (vs un aumento de 655k parados en 3T20). La Tasa de Desempleo todavía se sitúa lejos del mínimo histórico anterior a la pandemia (7,1% en 2T20). La Comisión Europea prevé una caída del PIB de -8,3% en 2020 seguida de crecimientos de +5,5% en 2021 y +4,4% en 2022.

JAPÓN. - El Gobernador del BoJ, Kuroda, declara ante el Parlamento que la reciente positiva evolución de la bolsa japonesa responde al optimismo acerca del panorama económico global y el avance en las vacunaciones, descartando la existencia de una burbuja bursátil como consecuencia de la política monetaria ultra laxa del BoJ. En su opinión, es prematuro iniciar el debate de endurecer la política monetaria y el BoJ mantendrá la compra de ETFs mientras la economía siga afectada por la pandemia y las perspectivas de alcanzar el objetivo de inflación se mantengan alejadas. OPINIÓN: El BoJ revisará sus herramientas de política monetaria en marzo, pero no esperamos que retire el programa de compra de activos (bonos y ETFs) durante un periodo prolongado de tiempo. Según Kuroda, el panorama todavía es incierto y los riesgos se mantienen a la baja. El BoJ prevé una contracción del PIB de -4,8% en 2020 y una recuperación de +3,9% en 2021 y +1,8% en 2022. La inflación se situó en enero en -0,7% muy alejada todavía del objetivo del 2%. Los resultados de las compañías del Nikkei 225 están sorprendiendo al alza en 4T20, superando en +50% las previsiones iniciales, lo que apoya la opinión de Kuroda de inexistencia de burbuja bursátil a pesar de la subida del Nikkei 225 de +11% en 2021 hasta un máximo de los últimos 30 años.

PETRÓLEO. - Fuerte rebote en el precio del petróleo ayer (Brent 63,3$, +1,4%; West Texas 59,5$, +2,1%), motivado por el temporal de frío en Texas, principal estado petrolero americano, que está provocando problemas de suministro. Texas produce 4,6M/barr./día y cuenta con una de las refinerías más grandes de EE.UU. Además, se produjo un alza de la tensión en Oriente Medio. Arabia Saudí informó que había interceptado y destruido un dron con explosivos en Yemen y que podría pertenecer al Grupo Hutí, apoyado por Irán. Finalmente, se esperan huelgas en Noruega en los próximos días. OPINIÓN: El precio del petróleo está aumentando con fuerza este año (Brent +18%, WT +23%) a modo de recuperación tras los fuertes descensos de 2020. El programa de vacunación masiva tendrá impacto directo en términos de crecimiento económico global. Además, China es uno de los principales consumidores a nivel mundial y está recuperando fuerza a mayor ritmo de lo esperado. Finalmente, la reducción en las inversiones de las petroleras y la menor producción de la OPEP han hecho que la oferta no se eleve al ritmo al que debería y ello ha tenido impacto directo en la cotización del crudo. La clave es si este ascenso es puntual. Nuestra opinión es que un alza del crudo es razonable, por la expectativa de una recuperación de la actividad económica, pero los bruscos ascensos recientes son puntuales. En el próximo mes la OPEP + Rusia vuelven a reunirse y podrían elevar producción, en un entorno de alza de precios y de demanda para evitar una reducción de su cuota de mercado global. Además, las tensiones vividas recientemente responden a un hecho puntual – la ola de frío en Texas –. Por tanto, lo razonable es una recuperación de los precios, pero progresiva. Un alza fuerte y continuado de los precios del crudo supone un riesgo para las bolsas por el impacto que ello supone en el crecimiento económico

UEM (ayer). - La Producción Industrial disminuyó en diciembre -0,8% (a/a) vs -0,2% esperado y -0,6% anterior. En términos intermensuales disminuyó -1,6% (m/m) vs -0,8% esperado y +2,5% anterior (revisado desde +2,6%). OPINIÓN: Datos débiles que responden al aumento de las restricciones implementadas por la mayoría de gobiernos europeos a principios de diciembre. La caída viene explicada por el lado de los bienes de equipo (-3,1%) y los bienes de consumo no duraderos (-0,6%). Esperamos que la Producción Industrial continúe afectada en los primeros meses de 2021 a causa de la oleada de contagios en Europa y los correspondientes confinamientos llevados a cabo.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

L'OREAL (Comprar; Precio Objetivo: 350€; Cierre: 315€; Var. Día: -1,04%; Var. 2021: +1,35%): Reforzamos nuestra visión positiva sobre el grupo. Elevamos la recomendación a Comprar con un P. Objetivo de 350€. Los resultados 2020 muestran la superioridad del modelo de negocio en base a su diversificación por marcas, productos y geografías y su fuerte posicionamiento online. El grupo sigue batiendo al mercado de cosméticos global dado su liderazgo en los segmentos y canales con mayor crecimiento (productos de cuidado de la piel, productos premium, Asia / online, parafarmacias, turismo). ​ Reforzamos nuestra visión positiva sobre el grupo a la vista de su exitoso posicionamiento online. Junto con el crecimiento en Asia/China, el comercio online será otra de las fuentes de crecimiento estructural en el sector. Esperamos que la contribución online mantenga la superior evolución del grupo sobre la media del mercado. Aunque L'Oreal cotiza con una prima significativa frente al sector del consumo de lujo, la escasez de temáticas fuertemente online en el sector seguirá impulsando un ensanchamiento de la prima de valoración. El comercio online no solo aporta una fuente de crecimiento superior de ingresos sino de mayor rentabilidad. L'Oreal es un valor de calidad con un modelo de negocio superior, una situación financiera sólida que le permite alimentar el crecimiento orgánico mediante adquisiciones y capturar un apetito creciente por los productos de cuidado personal y de belleza mientras aumenta consistentemente el dividendo. Link al Informe.

NEINOR HOMES (Neutral; Precio Objetivo: 11,70€; Cierre: 10,8€; Var. Día: +0,6%; Var. 2021: -1,28%): Neinor compra 400 viviendas para engordar su división de alquiler. Neinor Homes ha anunciado que compra a Hadley Investment, Socimi controlada por TPG (Texas Pacific Group), una cartera de 400 viviendas, distribuidas en 9 edificios residenciales destinados al alquiler por 58M€. Se distribuyen entre Madrid, Cataluña, Valencia, Alicante y Málaga. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Neinor Homes. Estas viviendas se unirán a las 1.200 que está desarrollando la compañía para alquilar. Supone acelerar su estrategia de vivienda en alquiler, al comprar viviendas ya en explotación y con una rentabilidad objetivo del 5%, próxima a la estimada para sus propios desarrollos. Tras la operación, la compañía mantendrá un perfil de apalancamiento moderado, con un LTV próximo al 25%. Mantenemos recomendación Neutral.

SECTOR ENERGÍAS RENOVABLES: Asterion Energies vende a BP una cartera de proyectos solares listos para construir a 0,7 M€/MW. El fondo Asterion Industrial Partners vende una cartera de 845 MW de proyectos solares fotovoltaicos en Castilla la Mancha y Castilla y León a BP, son cinco proyectos listos para construir por casi 600M€, lo que supone 0,7 M€ por MW. Opinión de Bankinter: Lo interesante de la noticia es el precio de venta de los proyectos y que coincide con nuestra valoración de 0,7M€/MW para un proyecto solar fotovoltaico que cuente con todas las licencias y que está listo para construir. Es una referencia útil para comprobar nuestras valoraciones de los desarrolladores de proyectos solares cotizados y que confirma nuestras recomendaciones.

SALIDAS A BOLSA: Deliveroo lanzará una OPV alrededor del 8 de marzo con un valor aproximado de 7.000M€. La fecha y valor aún son preliminares, pero es prácticamente un hecho que la compañía comenzará a cotizar en Reino Unido a mediados de marzo. Hace un mes Deliveroo consiguió más financiación (150M€) por parte de sus accionistas principales y en ese momento la empresa ya fue valorada por 6.200M€. El importe de la financiación conseguida en enero es algo anecdótico, pero sí es un indicador del crecimiento y necesidad de financiación de la Compañía. Recordamos, además, que Amazon compró el 16% de Deliveroo en abril de 2020 con el objetivo de (a) rescatar al Grupo de una posible quiebra por el cierre casi total de restaurantes en Reino Unido (que afectó en su momento incluso a las empresas de entrega a domicilio) y (b) comenzar a tener exposición en el mercado take away europeo (una muestra más del potencial de este sector). Estimamos que la colocación de la OPV tendrá éxito gracias a (i) el potencial y escasez de las empresas take away gracias a las restricciones de movilidad y cambio de hábitos en todo el mundo y (ii) el apetito del mercado, más que demostrado en las últimas OPV realizadas (p. ej. hace unos días Bumble, propietaria de la app de citas Badoo con una capitalización inicial de 8.200M$ y un rebote posterior de +64%). Insistimos en nuestra recomendación de comprar compañías del Sector Alimentación especializadas en el envío de comida a domicilio, como por ejemplo Just Eat (competidor directo de Deliveroo).

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 ayer estuvo cerrado por la celebración del día del Presidente.

NOVAVAX (Cierre: 289,76$; Var. Día: -2,85%; Var. 2021: +159,9%): Avanza en los ensayos clínicos de su vacuna COVID-19. La compañía ha reclutado 30.000 participantes pare las pruebas clínicas de su vacuna COVID-19 que empezaron en diciembre. OPINIÓN: Noticia positiva. Novavax y Johnson & Johnson se disputan el honor de lograr la cuarta vacuna COVID-19 que llegue al mercado (tras Moderna, Pfizer y AstraZeneca). La FDA americana se reúne a finales de febrero para decidir sobre la aprobación de la vacuna de Johnson & Johnson. Novavax intenta que los resultados de los ensayos clínicos realizados en el Reino Unido se consideren en su solicitud ante la FDA para ganar tiempo. Lo más importante es que muy pronto pasaremos de tener tres a cinco vacunas COVID-19 en el mercado y que las campañas de vacunación podrán tomar impulso
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AYER no publicó ninguna compañía.
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ZOETIS (antes de la apertura; 0,864$); CVS HEALTH (antes de la apertura; 1,23$); ALLEGION (antes de la apertura; 1,19$); ADVANCED AUTOPARTS (antes de la apertura; 1,97$); ECOLAB (Tras el cierre del mercado; 1,25$); OCCIDENTAL PETROLEUM (Tras el cierre del mercado; -0,58$); DEVON ENERGY (Tras el cierre del mercado; 0,03$) y AGILENT TECHNOLOGIES (Tras el cierre del mercado; 0,90$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 370 compañías publicadas, el avance medio del BPA es +4,8% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 16% decepcionan y el 3% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20..

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