INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Máximos en EE.UU. liderados por la tecnología."
Las subidas en las bolsas estuvieron lideradas de nuevo por el sector tecnológico, llevando al S&P500 (+0,2%) y al Nasdaq-100 (+0,6%) a nuevos máximos. En Europa el EuroStoxx50 también subía un +0,64%, liderado por Semiconductores (+3,5%) y Software (+2,7%). El Ibex35 se quedó rezagado (-0,34%), en línea con las últimas sesiones.

La Comisión Europa revisó a la baja el crecimiento esperado para este año, ante un inicio más débil de lo esperado (a +3,8% desde +4,2%), si bien trasladó un mayor crecimiento para el 2022 (+3,8% desde +3%). La difusión de las vacunas y el comienzo del uso del Fondo de recuperación son las claves.

Los bonos mostraron un comportamiento dispar, con las rentabilidades europeas ligeramente a la baja (-2,1pb Bund hasta -0,459%), frente al repunte en el T-Note (+3,4pb a 1,166%), volviendo a niveles de cierre de la semana pasada (1,165%). Aunque el dato de paro semanal fue algo superior a lo esperado, sí mostró una tendencia a la moderación por cuarta semana consecutiva.

Hoy: "Consolidación de la subida semanal ante la ausencia de referencias. "

Cerramos la semana con escasas referencias en EE.UU. y Europa, varios mercados asiáticos cerrados, por el Año Nuevo chino y previo al festivo el próximo lunes del mercado americano. Los resultados empresariales siguen dando soporte al mercado. En EE.UU. con un 73% de las compañías del S&P500 publicadas, el 81,2% ha sorprendido al alza y solo un 15,5% a la baja. Desde el cierre de mercado ayer, los resultados anunciados han vuelto a sorprender positivamente: L’Oreal, Walt Disney o ING esta mañana. Por el contrario, movimientos especulativos (como el de compañías de cannabis), perdían vigor. En la jornada de hoy, en EE.UU. publican Moody’s y Dominion Energy. Por el lado macro, esta tarde la Confianza de la Universidad de Michigan del mes de febrero podría dar muestras de mejora, probablemente favorecida por las expectativas del nuevo paquete de ayudas.

En resumen, esperamos una jornada de consolidación. A pesar del apoyo de los resultados empresariales, la falta de referencias relevantes, los festivos y las nuevas medidas de restricción en Australia o el debate sobre la extensión en Europa marcan el corto plazo. Sin olvidar que el fondo es positivo ya que la difusión de las vacunas irá dando visibilidad a la velocidad de normalización.

1. Entorno económico ESPAÑA (09:00h). - El IPC de enero (final) se sitúa en términos interanuales en +0,5% vs +0,6% preliminar y -0,5% de diciembre. En términos intermensuales +0,0% vs. +0,1% preliminar y +0,2% anterior. La tasa subyacente se sitúa en el +0,6%. OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas. Se trata de un dato final. Los precios se mantendrán en positivo en 2021 (+0,6% BKTe), apoyado sobre todo en el repunte de precios de la energía y la progresiva recuperación de la actividad turística.

REINO UNIDO (08:00h). - (i) PIB (4T20 preliminar; a/a) -7,8% vs -8,1% esperado y -8,6% anterior. (ii) Producción Industrial (diciembre; a/a) -3,3% vs -3,7% esperado y -4,7% anterior. OPINIÓN: Sin impacto en mercado, el foco está ahora en el ritmo de vacunación y la retirada de restricciones. El PIB 4T bate expectativas, pero retrocede tras las medidas de confinamiento impuestas desde el mes de noviembre. Desde entonces los comercios no esenciales permanecen cerrados y las medidas se fueron endureciendo de manera que también cerraron los colegios. La fuerte incidencia del virus provoca caídas en la producción industrial en diciembre, esperamos que se mantengan en próximos registros debido a la extensión de las medidas de confinamiento hasta al menos mediados de marzo.
UEM (ayer). - La CE rebaja sus previsiones de PIB para la Zona Euro hasta +3,8% en 2021 (vs +4,2% estimado en noviembre), aunque mejora las de 2022 +3,8% (vs +3,0% previo). Los rebrotes del virus y las nuevas medidas de contención lastran la recuperación económica, sobre todo en 1T21, aunque esperan un crecimiento vigoroso en la segunda mitad del año. Con respecto a España, revisa las previsiones a mejor para ambos años: 2021 +5,6% (vs +5,4% anterior), 2022 +5,3% (vs +4,8%). Por otra parte, la CE prevé un entorno de mayor inflación en 2021 (+1,4% vs +1,1% estimado en noviembre) y mantiene la previsión para 2022 (+1,3%, sin cambios). Link a la CE. OPINIÓN: Mala noticia para bolsas. Las previsiones de la CE se sitúan claramente por debajo de las del consenso (PIB +4,3% en 2021 y +4,0% en 2022).
EE.UU. (ayer). - Las Peticiones Iniciales de Desempleo se mantienen prácticamente estables en 793k vs 760k estimado y 812k anterior (revisado desde 779k). El Paro de Larga Duración se reduce ligeramente hasta 4.545k vs 4.420k estimado y 4.690k anterior (revisado desde 4.592k). OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas. Como era de esperar, la recuperación del empleo sigue estancada. En este sentido, Powell volvió a recordar esta semana que la recuperación del mercado laboral es una de las prioridades de la Fed y que mantendrá su política monetaria "ultra acomodaticia" para apoyar su recuperación. También insistió en la necesidad de aprobar nuevos estímulos fiscales y pidió el apoyo del sector privado, para recuperar los 9M de empleos destruidos por la pandemia.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea



L¿OREAL (Neutral; Precio Objetivo: 310€; Cierre: 309€; Var. Día: -0,74%; Var. 2021: -0,58%): Sólidos resultados 2020 en crecimiento y márgenes. Fuerte posicionamiento en los segmentos y canales de mayor crecimiento. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 27.992M€ (-6,3%) vs. 27.972M€ estimado, M. Bruto 20.460M€ vs 20.409M€; EBIT 5.209M€ (-6,1%) vs. 5.021M€ estimado, BNA 4.099M€ (-5,9%) vs. 4.013M€ estimado y BPA 7,30€ (-5,7%) vs. 7,18€ estimado. El Cash Flow Neto asciende a 5.480M€ (+8,9%) y la Caja Neta a 3.859M€ vs 2.399M€ en 2019. En el 4T estanco: Ventas 7.879M€ (+0%) vs 7.710M€ esperado. Opinión de Bankinter: Cifras sólidas que baten ligeramente en todas las partidas. Las ventas orgánicas (“like for like”) aumentan +4,8% en el 4T20 vs +2,1% esperado; en el año -4,1% vs -4,8% estimado. Todas las divisiones muestran crecimiento positivo o plano en el 4T20. Destaca el crecimiento de la división de Cosméticos Activos (Parafarmacia): +19% en el año, +31% en el 4T (vs +19% esperado) y de L¿Oreal Luxe: +4,4% en el 4T y -8,1% en el año. Por áreas geográficas: las ventas en Europa disminuyen -5,9%, América -0,1%, Asia +16,6% (China +27%). Las ventas online crecen +62% y representan el 26,6% del total (vs 15,6% en 2019). Los márgenes se mantienen estables (M. Bruto 73,1% vs 73,0% en 2019; M. EBIT 18,6% vs 18,6% en 2019). El grupo propondrá un dividendo de 4,00€/acción (+3,9%). Fuerte desempeño a pesar de las restricciones durante el trimestre en varios países, especialmente en Europa. El grupo sigue batiendo al mercado de cosméticos global dado su fuerte posicionamiento en los segmentos con mayor crecimiento (productos de cuidado de la piel, productos premium y Asia) y en los canales con mayor crecimiento (online, parafarmacias, turismo). ING (Comprar, Cierre: 7,84€; Var. Día: -0,1%, Var. 2021: +2,4%): Bate ampliamente las expectativas en 4T20 tras reducir el esfuerzo en provisiones (208 M€ vs 469 M€ en 3T20 vs 726 M€ e). Principales cifras del 4T20 estanco comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 4.169 M€ (-6,1% vs -7,3% en 3T20 vs 4.184M€ e); Costes Operativos: 2.914 M€ (+8,9% vs +7,1% en 3T20 vs 2.989 M€ e); BNA: 727 M€ (-17,4% vs -41,4% en 3T20 vs 402 M€ e). En 2020, el BNA cae hasta 2.485M€ (-48,0% vs 2.300 M€ e). Opinión de Bankinter: Las cifras del 4T20 todavía son flojas (presión en márgenes y menor demanda de crédito), pero el Margen de Intereses tiende a estabilizarse (141 pb vs 138 pb en 3T20) y las métricas de riesgo son buenas (morosidad ~ 1,7%; sin cambios respecto a 3T20). Esto permite mantener un coste del riesgo de 43 pb (vs ~85 pb de media en la banca europea). Mantenemos recomendación en Comprar debido a: (1) Estimamos un cambio claro a mejor en 2021 (BNA: 3.300 M€ e vs 2.485 M€ actual) que se explica por un menor esfuerzo en provisiones (~30 pb vs 43 pb actual) y una estrategia orientada a defender precios (márgenes) y bajar costes, (2) la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel elevado (15,5% vs 15,3% en 3T20) – muy por encima del objetivo (~12,5%) -. Esto facilita implementar una política de remuneración a los accionistas atractiva que estimamos en 4,9% (pay-out del 50% a partir de sept.2021) y (3) La rentabilidad RoE actual es baja (4,8% en 2020 vs 9,4% en 2019) por el CV19 y los costes legales (1.101 M€ en 2020), pero el equipo gestor mantiene los objetivos a largo plazo (RoE ~10%/12%; CET1~12,5%; Eficiencia ~50/52% vs 63,2% actual y pay-out ~50%). Link a los resultados del banco.UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD (Vender; Cierre: 56,58€; Var. Día: -12,9%; Var. 2021: -12,4%): Resultados 2020 en línea con lo estimado. NAV -27% hasta 166,8€/acción. Resultados operativos en línea con lo estimado en 2020. Rentas netas -26%, BPA recurrente -40% hasta 7,63€/acción. La noticia negativa viene por el lado de las valoraciones de sus centros comerciales, -14% en 2020 e implica un NAV -27% hasta 166,8€/acción. Esto incrementa el LTV de la compañía hasta el 45% vs. 39% en 2019, a pesar de las desinversiones. La mayor caída de rentas y valoraciones se produce en Reino Unido (-49,3% y -26% respectivamente). Suspende el dividendo hasta que finalice el plan de reestructuración en 2022. Opinión de Bankinter: Malas noticias para URW. Aunque los resultados están en línea con lo esperado, las rebajas de valoraciones de activos empeoran su perfil de deuda y limitan su capacidad de apalancamiento a futuro. Recomendamos Vender. Aunque cotiza con un descuento del -66% sobre NAV (166,8€/acción), tiene por delante una ampliación de capital que representa el 70% de su capitalización y que tendrá que llevarse a cabo con importantes descuentos. Por otra parte, la suspensión del dividendo resta atractivo al valor. Y, por último, esperamos importantes descuentos en la venta de activos, si es que consiguen venderlos: (i) Hay escaso apetito inversor por centros comerciales a nivel global, ante el auge del comercio electrónico; (ii) los activos cotizados lo hacen con descuentos superiores al 60%; y (iii) hay fondos y compañías intentando desde hace meses vender este tipo de activos.FERROVIAL (Comprar; Precio Objetivo: 26,8€; Cierre: 20,85€; Var. Día; +0,0%; Var. 2021: -7,7%): Ferrovial negocia con Reino Unido un plan urgente para salvar Heathrow. El regulador estudia una propuesta de Heathrow para revisar de forma anticipada sus tarifas. Esa subida podría llegar a suponer 1,2 libras más por pasajero, que repercutiría directamente a las aerolíneas. Sería incluso un 5% más que la revisión normal que correspondería hacer a partir del año 2022. La CAA (Civil Aviation Authority) valora que los accionistas hayan suspendido el dividendo con cargo a 2020 y con cargo a 2021. También que los accionistas hayan recurrido a distintos mecanismos de refinanciación intragrupo para aportar 750 millones de libras (850 millones de euros) de recursos a Heathrow para mantener su operativa, aunque sea bajo mínimos. Opinión de Bankinter: De confirmarse, sería una buena noticia para Ferrovial, ya que permitiría al aeropuerto acelerar la recuperación de las pérdidas provocadas por la pandemia, el reequilibrio de su balance y la devolución del préstamo de 850M€ a los accionistas. Si bien, la decisión todavía está en el aire y le damos una probabilidad de éxito baja. La medida supondría incrementar los costes a otro sector también muy afectado por el virus: Aerolíneas. En cualquier caso, la noticia debería tener un impacto moderado en la cotización de Ferrovial, dado que Heathrow representa menos del 5% de su valoración. Reiteramos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 26,8€/acción (potencial de revalorización del +30%).SIEMENS GAMESA (Neutral; Precio Objetivo: 33,00€; Cierre: 33,59€; Var. Día: +5,0%, Var. 2021: +1,5%): Contrato de aerogeneradores por 759MW con Shell y Eneco en Holanda. Siemens Gamesa anunció ayer la firma de un contrato para suministrar 69 aerogeneradores Offshore y 15 años de servicio de mantenimiento. Las condiciones finales se cerrarán en los próximos meses, convirtiendo el contrato en una orden en firme para Siemens Gamesa. El parque de 759MW de la Joint Venture CrossWind, formada por Shell (79,9%) y Eneco (20,1%). El parque Hollandse Kust Noord (HKN) está previsto para 2023. Es el tercer proyecto en Holanda sin subsidios. Opinión de Bankinter: Buenas noticias que podrán llegar a sumarse a la cartera de pedidos en próximos meses. Los contratos Offshore suelen ser de volumen elevado pero su adjudicación es más volátil trimestralmente. En los últimos dos trimestres (4T20 y 1T21), la adjudicación de Offshore había sido limitada, pero con una fuerte entrada en el conjunto del 2020 (con 4,1GW vs 2,1GW de 2019). En los últimos resultados la compañía contaba con 6,1GW en cartera Offshore y un pipeline de 9,3GW. Nuestras estimaciones ya contemplan unas instalaciones Offshore en el período 2021-2025E (c16,9GW est.).


3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -
Los mejores: Tecnología +1,1%; Salud +0,2%; Materiales +0,1%.
Los peores: Energía -1,5%; Utilities -0,7%; Consumo Básico -0,4%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ZEBRA TECHNOLOGIES (470,08$; +10,0%) porque sus resultados, presentados ayer, fueron mejor de lo esperado. Batieron expectativas con un BPA de 4,46$ vs 3,80$ esperado. Además, también mejoraron el guidance con un BPA objetivo para 2021 de 4,30$/4,50$ vs 3,2$ esperado. El motivo de estos buenos resultados y mejores perspectivas es la fuerte demanda en la producción y gestión de códigos de barras para la automatización tanto de logística, como de venta retail en grandes superficies; También destacó de nuevo el Sector Semiconductores por las noticias recurrentes sobre la escasez de chips para cubrir la demanda del Sector Autos. El desarrollo del coche eléctrico, así como de otros productos tecnológicos, será el catalizador más importante para la industria de semiconductores en los próximos años. Por ahora el crecimiento parece casi “ilimitado” con una demanda de chips que supera con mucha diferencia a la oferta actual. Entre estas compañías, destacaron (ii) KLA CORP. (324,48$; +9,0%); (iii) LAM RESEARCH (572,21$; +7,5%) y (iv) APPLIED MATERIALS (113,00$; +6,7%);Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MOLSON COORS (44,5$; -9,2%) porque sus resultados fueron peor de lo esperado (BPA 0,40$ vs 0,77$ esperado). Los dos motivos más importantes fueron: (a) la caída de ventas por el cierre del ocio/turismo, que ha afectado a todos los productores de bebidas/refrescos y (b) las provisiones de 1.500M$ por deterioro del fondo de comercio en Europa. (ii) TYSON FOODS (65,34$; -5,7%) tras presentar resultados mejores de lo esperado pero decepcionantes por las expectativas para 2021. Los resultados del 1T21 (año fiscal) batieron las estimaciones de consenso (BPA 1,94$ vs 1,53$ esperado) gracias al aumento del consumo doméstico por las restricciones de movilidad todavía vigentes en muchos países. Sin embargo, la Compañía redujo las expectativas para este año: esperan un aumento de costes (materias primas y seguridad por CV-19) y una moderación en las ventas (comparado con un 2020 tan bueno) a medida que el consumo en hostelería se reactive; (iii) MGM RESORTS (35,30$; -3,2%) tras presentar el miércoles (después del cierre de mercado) las pérdidas acumuladas durante el 4T20. Reportaron un BPA de -0,90$ vs -1,0$ esperado. Aunque los resultados fueron malos porque encadena un trimestre más con pérdidas y reducción de liquidez, la lectura no es tan negativa porque (a) la debilidad del sector hotelero es algo más que evidente y recurrente desde febrero de 2020 y (b) la actividad en territorio nacional (EE.UU.) se recupera progresivamente y (c) el Grupo también ve cierta recuperación en sus zonas más importantes, Las Vegas y Macao. En cualquier caso, el sector sigue mostrando mucha incertidumbre sobre todo por el consumo de liquidez mientras los hoteles estén cerrados, y es lo que sigue lastrando a esta y otras compañías similares.DISNEY (Cierre: 190,9$; Var. Día +0,7%; Var. 2021: +5,4%): Resultados trimestrales por encima de lo estimado. - Cifras comparadas con el consenso de Reuters: ingresos 16.250M$ (-22% a/a) vs. 15.930M$ estimado y BPA +0,32$ (-79%) vs. -0,41$ estimada. OPINIÓN: Los resultados baten ampliamente las estimaciones del consenso. La Compañía consigue registrar beneficio en lugar de la pérdida estimada. Los ingresos de los parques temáticos se desploman (-53%), como se esperaba, pero Disney+ acelera y sus usuarios alcanzan 94,9M (vs. 90,7M estimados). Con ello, el valor avanza +3,1% en el aftermarket.PEPSICO (Cierre: 134,97$; Var. Día: -2,0%; Var. 2021: -9,0%): Los resultados del 4T20 baten expectativas con un aumento de ingresos de +8,8% y BPA 1,47$ vs 1,45$ esperado. Este aumento de las ventas ha sido gracias a la inversión en venta online y directa a clientes “PantryShop”, evitando intermediarios y mejorando márgenes. Que ha compensado la caída de ventas a hostelería y ocio, muy impactado por las restricciones de movilidad. Los resultados también han sido positivos por el lado del guidance. El Grupo espera recuperar el ritmo de crecimiento pre-pandemia durante 2021 (sin objetivo de crecimiento concreto), sobre todo por la recuperación progresiva del ocio y turismo en todo el mundo. Además, anunciaron un aumento del dividendo de +5%, equivalente a una rentabilidad por dividendo del 3,2% aproximadamente.MICROSOFT (Comprar; Cierre: 244,49$; Var. Día: +0,7%; Var. 2021: +9,9%): La compañía estaría negociando la compra de Pinterest. Microsoft ha confirmado que ha estado en negociaciones para la adquisición de la comunidad online Pinterest, si bien en este momento las conversaciones se encuentran paradas. Pinterest capitaliza 54.000M$, por lo que la operación supondría la mayor adquisición de la historia de la compañía tras la compra de LinkedIn en 2016 por 26.000M$. OPINIÓN: Noticia positiva para Microsoft que lleva tiempo buscando realizar operaciones corporativas que le permitan ganar masa crítica en Usuarios Activos (Pinterest tiene 459M) y crecer fuera del segmento empresarial. Además, Microsoft podría apalancarse en su servicio en la Nube (Azure) para dar servicio a la plataforma de la compañía, que hoy por hoy utiliza a Amazon Web Services como su principal proveedor de infraestructuras de red. El elevado valor en bolsa de Microsoft (1,84Bn$) le permite poder afrontar operaciones corporativas incluso de gran tamaño como esta con mucha comodidad y sin comprometer su solidez financiera. Las acciones de Pinterest subieron ayer un +7,28% animadas por la noticia.COMPAÑÍAS DE CANNABIS: Ayer comenzaron las caídas en bolsa de muchas de las empresas de cannabis que rebotaron en los últimos días por la inversión de rebaño provocada por Reddit. En concreto, Tilray se desplomó durante la sesión de ayer hasta -50% y Aurora Cannabis perdió un -23,5%. Tal y como adelantamos ayer, este tipo de movimientos son puramente especulativos e impulsados desde redes sociales. Por este motivo, insistimos en nuestra recomendación de no invertir en estos valores porque el riesgo es muy elevado y los movimientos absolutamente impredecibles e injustificados. SALIDAS A BOLSA: La app de citas Badoo (a través de su matriz Bumble) salió ayer a bolsa. Consiguió ingresar 2.200M$ con una valoración de salida de 8.200M$ y un rebote durante la sesión de +63,5%. En estos niveles, la Compañía pasa a tener una capitalización de 14.000M$ vs 8.200M$ inicial. Esta salida a bolsa es una muestra más del apetito del mercado por valores de renta variable.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DISNEY (0,32$ vs -0,41$); PEPSICO (1,47$ vs 1,45$); KRAFT HEINZ (0,80$ vs 0,73$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): MOODY’S (antes de la apertura; 1,99$); DOMINION (antes de la apertura; 0,79$); NEWELL BRANDS (antes de la apertura; 0,48$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 367 compañías publicadas, el avance medio del BPA es +4,8% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 16% decepcionan y el 3% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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