INFORME DIARIO - 09 de Febrero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Inercia alcista arrastrada de la semana pasada."
Día de subidas moderadas. Los comentarios de la Secretaria del Tesoro de EE.UU., J. Yellen, indicando que su país puede recuperar el pleno empleo si se aprueba un plan de estímulos robusto y una disminución de los contagios impulsaron las bolsas y el petróleo. El EuroStoxx-50 cerró ganando +0,3%. Destacó Italia con +1,5% (¡efecto SúperMario-Draghi!). El S&P500 +0,7%, encadenando 6 jornadas consecutivas subiendo. Y el Nasdaq 100 +1,0%.

Bonos tranquilos. La TIR del T-Note cedió a 1,159% (-1,2pb), cuyo repunte no nos preocupa en este contexto pro-bolsas. Destacó el bono italiano (0,506%; -2,6pb) impulsado, al igual que su bolsa, por la noticia que Draghi formará gobierno. El petróleo Brent rompió al alza los 60 $/b (60,56$/b; +2,1%) gracias a la mejora de expectativas sobre el ciclo económico global.

En definitiva, sesión beneficiada por la sólida inercia alcista de la semana pasada gracias a la moderación de los contagios, el buen tono de los resultados empresariales americanos y la relativización de la importancia del futuro rebote de la inflación por parte de Yellen.

Hoy: "Sin referencias, pero el fondo de mercado es bueno. "

Bolsas asiáticas alcistas, pero la preapertura viene lógicamente floja después de una excelente semana pasada que enlazó con más rebotes ayer. Hoy no hay macro relevante (como ayer) porque lo importante llega mañana (IPC de EE.UU., Alemania y China), pero publican Cisco y Twitter (entre otras compañías) … pero tras cerrar NY, así que no influirán en la sesión. Eso nos deja sin referencias y lo natural sería descansar y tomar algunos beneficios.

Se teme que la inflación repunte por el efecto de los estímulos, siendo las señales tempranas la subida del petróleo y de las TIR de los bonos soberanos. Creemos que el repunte será transitorio, durante el 2º semestre y que los bancos centrales no cambiarán sus estrategias ultralaxas. En esta línea, Tom Barkin (Fed Richmond) relativizó ayer los riesgos inflacionistas porque éstos serán contrarrestados enseguida por los factores deflacionistas estructurales, perspectiva con la que coincidimos plenamente.

La temporada de resultados en EE.UU. es positiva. Con 300 compañías publicadas del S&P500 el BPA medio se expande +3,7% vs -8,8% esperado, con guidances generalmente al alza. El segundo impeachment de Trump y la negativa del BCE a condonar deuda relacionada con el COVID pasarán desapercibidos.

Aunque el tono de hoy se presenta mixto, parece natural que se imponga una tendencia a tomar ligeramente beneficios ante la ausencia de referencias y tras los fuertes rebotes de los últimos días. Sin embargo, el mercado tiene ganas de subir y podría conseguirlo si alguna noticia inesperada le ayudase.

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1. Entorno económico ALEMANIA (08:00h). - El superávit de la Balanza Comercial se reduce menos de lo esperado en diciembre hasta 14.800M€. El consenso esperaba un superávit de 14.000M€ vs anterior de 16.700M€. Las Exportaciones suben +0,1% en el mes (vs -0,6% esperado) y las Importaciones retroceden -0,1% (-2,0% esperado). OPINIÓN: Pese a que el recorte es menor de lo esperado, el saldo neto exportador de Alemania se reduce significativamente en diciembre por tercer mes consecutivo. Las cifras se ven afectadas por la parálisis de la actividad económica provocada por las nuevas medidas de confinamiento “duro” de la población decretadas a mediados de diciembre. La buena noticia es que las exportaciones aguantan en positivo con un ligero crecimiento pese a que se esperaba que entraran en terreno negativo. Esperamos una gradual mejora en este indicador a medida que se vayan mitigando estas medidas en los próximos meses.
EE.UU./FED (ayer). - Tom Barkin, Gobernador de la Fed de Richmond y con voto en las reuniones de política monetaria (FOMC), relativizó ayer los riesgos inflacionistas derivados de la aplicación del nuevo paquete de estímulos por 1,9Bn$ pendiente de aprobación por las cámaras (probablemente no antes de marzo). Dijo que espera “volatilidad de precios en el corto plazo”, pero que “mantiene su enfoque sobre las expectativas de inflación en el medio plazo” y que “todavía pienso que hay mucha gente desempleada que necesita un puente para cruzar (al lado del empleo, se refiere) y respaldo cuanto podamos hacer por ellos para ayudarles (en referencia la aprobación del nuevo paquete de estímulos)”. Afirmó que, si bien espera “un rebrote de precios” provocado por “un exceso de ahorro en combinación con los fuertes estímulos monetarios y fiscales” una vez que los americanos queden “liberados” por la vacuna, igualmente piensa que las poderosas fuerzas deflacionistas - entre las cuales mencionó globalización y tecnología - contribuirán a mantener los precios moderados o bajos. OPINIÓN: Enfoque similar al de J. Yellen (Tesoro) hace unos días, aunque Barkin se muestra más explícito y concreto. Coincidimos en que tendrán lugar rebrotes inflacionistas en EE.UU. – y también en la UEM, aunque en menor medida - durante el 2S2021, una vez la vacunación haya alcanzado ratios elevados de la población, lo que dará lugar a una rápida recuperación del Consumo Privado y, algo después, de la Inversión Empresarial. Pero creemos que serán pasajeros debido al efecto de contrapeso de los 3 factores deflacionistas estructurales globales: demografía adversa (Barkin no menciona este factor), globalización (es decir, competencia corporativa global) y tecnología (traslado a precios finales de las mejoras de productividad conseguidas con la tecnología precisamente debido a la globalización). Además, creemos que, tras la mala experiencia de la Fed con su “taper tantrum” de 2013, resulta altamente improbable que los bancos centrales no solo apliquen cualquier retirada de medidas (estímulos y tipos cero o próximos a cero), sino que ni siquiera se expresen públicamente en ese sentido.
EUROPA (ayer). – El Indicador de Confianza Sentix retrocede en febrero. El Indicador de Confianza Sentix de los Inversores de febrero se situó en -0,2 vs 2 estimado y 1,3 anterior. OPINIÓN: Dato débil, pero con impacto moderado en mercado. Lo razonable sería asistir a una recuperación progresiva en los próximos meses, impulsada por el programa de vacunación masivo y por el fin de los confinamientos impuestos en varios países.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea



LOGISTA (Cierre: 16,08€; Var. Día: +3,61%; Var. 2021: +1,39%): Buenos resultados en el 1T de su ejercicio fiscal 2021. BNA +21%. Revisa al alza las guías 2021. Principales magnitudes de 1T 2021 (octubre 2020-diciembre 2020): Ventas Económicas: 301M€ (+2,3%); EBIT Ajustado 68M€ (+10,3%), BNA 45M€ (+21%). El equipo gestor ha revisado al alza las guías para el crecimiento del EBIT ajustado en 2021 desde “dígito simple medio” hasta “dígito simple alto”. Link . Opinión de Bankinter: Positivos resultados con revisión al alza de las guías del año. El crecimiento en Ventas Económicas (+2,3%) está impulsado por la positiva evolución en Iberia (+5,9%), mientras que Francia (-1,1%) e Italia (+0,0%) registraron unas ventas más débiles. En Iberia destaca el buen comportamiento de Logista Pharma que ofrece servicios de distribución al sector farmacéutico y sanitario y de la división de paquetería (Nacex) por el boom del comercio electrónico. Logista Pharma ha sido adjudicataria del contrato del Gobierno para el plan único de vacunación en los 13.000 centros sanitarios por toda España. La mejora en ingresos junto con la contención de gastos permite un incremento del 10% en el EBIT Ajustado y del 21% en el BNA. Tras estos resultados, el equipo gestor mejora la guía de crecimiento de EBIT Ajustado para 2021 desde “dígito simple medio” hasta “dígito simple alto”. Logista está incluida en la actualidad en la cartera modelo de acciones españolas de Bankinter. Además de crecimiento en 2021, ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo. Sin grandes planes de inversión, y una sólida generación de caja el grupo dedica la mayor parte de sus beneficios a dividendos. Desde su salida a bolsa en 2015, Logista ha distribuido cada año más del 90% de su Beneficio Neto en dividendos. A los precios actuales de mercado la rentabilidad por dividendo se sitúa en 7,3%.ACS (Comprar; Precio Objetivo: 33,6€; Cierre: 26,46€; Var. Día: +0,0% Var. 2021: -2,54%): ACS se adjudica 480MW en licencias eólicas en Reino Unido por una inversión de 510M€. ACS, a través de su filial Cobra, se adjudicó ayer 480MW en la subasta que se celebró para conceder nuevas licencias para instalaciones de eólica marina en las costas de Reino Unido. La operación supondrá una inversión de 510M€ durante los 10 años que durará el desarrollo y construcción de la planta antes de que entren en operación los aerogeneradores por un periodo estimado de 60 años. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para ACS que serviría para incrementar su cartera de inversiones energías renovables. La compañía hasta ahora tenía inversiones en renovables por valor de 577M€ de las cuales 144M€ representaban parques eólicos. Así pues, esta operación supone para la compañía dar un salto significativo en este segmento, así como incrementar su presencia en Reino Unido, donde hasta ahora su presencia era muy reducida.TOTAL (Neutral; Precio Objetivo: 35,6€; Cierre: 35,2€; Var. Día: +0,3%; Var. 2021: -0,3%): Presenta Resultados 4T20 muy débiles, pero esperados. Cifras trimestrales principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 37.943M$ (-23%) vs 25.500M$ estimado; Ebitda 4.980M$ (-38%) vs 4.522M$ estimado; BNA 903M$ (-66%) vs 948M$ estimado; BPA 0,31$ vs 0,36$/acc. estimado y 0,398$/acc. en 4T19. Los resultados son débiles en todas las áreas de negocio. Como referencia, BNA: (i) Exploración y Producción 1.068M$ (-47%), (ii) Refino y Química 170M$ (-71%), (iii) Marketing 332M$ (-30%) y (iv) Gas & Renovables 254M$ (-68%). La producción de hidrocarburos desciende hasta 2.841MBrr./día (-9%) y estima que en 2021 se mantendrá en niveles similares a los actuales. A pesar del entorno, aumenta las inversiones en el trimestre hasta 4.531M$ (+8%). Sin embargo, en el conjunto del año, se reducen -25% hasta 12.989M$. Finalmente, mantiene el dividendo: propone la distribución de 0,66$ en el trimestre, 2,64$ en el conjunto del año (rentabilidad por dividendo 6,3%). La deuda Financiera Neta aumenta hasta 46.034M$ vs 35.240M$ el año previo. Opinión de Bankinter: Son resultados muy débiles, aunque esperados, por un entorno de reducción de precios del petróleo y gas y de fuerte caída de la demanda por la crisis del COVID-19. Además, están en línea con otras petroleras: Chevron, en su reciente publicación de resultados, registró unas pérdidas de 5.543M$ y los ingresos cayeron -35% (94.692M$). Por otra parte, British Petroleum, perdió 20.305M$ en el conjunto del año. Además, aunque mantiene un balance saneado, se produce un aumento considerable en términos de endeudamiento. En este contexto, mantenemos nuestra recomendación de Neutral. Es una compañía sólida, con elevada rentabilidad por dividendo y diversificación geográfica y además cuenta con una elevada exposición a renovables. No obstante, la fuerte volatilidad en los precios del petróleo nos lleva a elevar la cautela. El impacto en mercado será negativo. Link a resultados.SOLARIA (Vender; Precio Objetivo En Revisión; Cierre: 24,56€; Var. Día: +1,15%; Var. 2021: +3,9%): Los resultados 2020 decepcionan, el nuevo plan estratégico es un brindis al sol. Oportunidad para vender y tomar beneficios. Nos decepcionan los resultados 2020 a pesar de los elevados crecimientos presentados, fruto de un plan inversor en parques solares. La generación y ventas son escasas, creemos que las conexiones de las nuevas plantas se logran al final del 4T20 y esto impide alcanzar nuestras estimaciones y las del consenso. Las principales cifras son: potencia instalada 550 MW (+53% a/a), generación 506,7 GWh (+341% a/a, BKTe 947 GWh), precio promedio venta de energía en 4T20 24,6 €/MWh (-92% desde 4T19 y compara desfavorablemente contra 40,2 €/MWh en el pool eléctrico), ventas 53,3M€ (+48%, consenso 62,6M€, BKTe 61,1M€), EBITDA 49,1M€ (+55,8%), EBIT 33,1 M€ (+106%), BAI 20,4 M€ (+106%), BNA 30,4M€ (+27,4%), cash flow libre -106,8M€ (-108,9M€ en 2019), deuda financiera neta 343,9 M€ (+45%), DFN/EBITDA 7,0x (7,5x en 2019). El elevado apalancamiento supone un riesgo. La compañía anuncia un nuevo plan estratégico donde el objetivo principal es contar con 18.000 MW instalados en 2030 (actualmente 550 MW y espera 1.828 MW en 1T21. El objetivo de crecimiento se reparte entre 11.000 MW en España, 3.000 MW en Italia y 4.000 MW en el resto de Europa. La compañía necesitará ampliar capital para poder acometer estos planes, estimamos un coste de inversión actualmente en 0,4€/W o 7.200 M€ (2x la capitalización bursátil actual) y que la compañía opina que podría reducirse a 0,26 €/W. Esperamos una ampliación de capital por el 40% de la inversión. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Calificamos a este plan estratégico de ser un brindis al sol sin objetivos concretos ni licencias para crecer ni la financiación necesaria. La capacidad de apalancamiento es muy escasa (DFN/EBITDA 7,0x) y Solaria precisará realizar ampliaciones de capital para entrar en nuevos proyectos. Un buen ejemplo es que, en la reciente subasta renovables en España, solamente se ha adjudicado 180 MW de los 3.000 MW subastados, en nuestra opinión por falta de músculo financiero para desarrollar proyectos. Ponemos en revisión nuestro precio objetivo de 17,05 €/acción, migramos a una valoración con escenarios de aumento de capacidad instalada y ampliaciones de capital. Actualizaremos nuestro Precio Objetivo próximamente y mantenemos nuestra recomendación de Vender.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -
Los mejores: Energía +4,2%; Bancos +1,2%; Tecnología +1,0%;
Los peores: Utilities -0,8%; Salud +0,1%; Real Estate +0,2%; Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: varias compañías petroleras, después de que el precio del Brent y West Texas aumentase ayer +2% y +8% acumulado en los últimos 6 días. Este aumento del precio se debe al aumento de la demanda que se espera a partir del 2T21, a medida que la vacunación contra el CV-19 haya avanzado, las restricciones de movilidad se relajen y la temporada de verano (turismo, sobre todo aerolíneas) se aproxime. Entre estas compañías, destacan (i) MARATON OIL CORP (8,98$; +13,1%), (ii) OCCIDENTAL PETROLEUM (25,45$; +12,8%) y (iii) APACHE CORP (17,84$; +10,0%). También destacaron las compañías productoras de semiconductores tras conocerse la compra de Dialog Semiconductors por parte de Renesas Elec. (compañía japonesa cotizada en Tokio). Además de esta operación corporativa, que demuestra el potencial del Sector de Semiconductores, también continúa la escasez de chips para instalar en las cadenas de producción de vehículos eléctricos y esto aumenta el atractivo y perspectivas de crecimiento sobre el sector. Las compañías que más destacaron fueron (iv) NVIDIA (577,55$; +6,2%), (v) APPLIED MATERIALS (106,19$; +5,4%) y (vi) AMD (91,47$; +4,1%).Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HASBRO (93,15$; -4,2%) tras publicar sus resultados del 4T20. Fueron mejor de lo esperado en términos históricos (BPA 1,27 vs 1,14 esperado), pero decepcionaron por el nuevo guidance: esperan que las ventas de 2021 se moderen, esperan una generación de flujo de caja menor que en 2020 y prevén aumentar su inversión en juegos digitales. Es decir, moderación de resultados y necesidad de aumento de Capex para mantener un crecimiento sostenible. (ii) ALIGN TECHNOLOGY (602,44$; -2,3%) tras conocerse que el director de la compañía (George J. Morrow) ha vendido 9,4M$ en acciones de la Compañía. Es importante recordar que el 4 de febrero la empresa rebotó en bolsa +12,6% gracias a los buenos resultados, y esta venta (posterior a los resultados) se ha interpretado como una señal negativa y de toma de beneficios. AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HASBRO (1,27$ vs 1,14$); TAKE TWO (1,57$ vs 0,95$); SIMON PROPERTY GROUP (2,17$ vs 2,23$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CISCO (tras el cierre; 0,75$); TWITTER (tras el cierre; 0,31$); CENTENE (12:00h; 0,47$) y WILLIS TOWERS WATSON (antes de la apertura; 4,97$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 300 compañías publicadas, el avance medio del BPA es +3,7% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 16% decepcionan y el 3% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20..

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