INFORME DIARIO - 02 de Febrero de 2021 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de rebote tras las caídas de la semana pasada."
La semana comenzó ayer en positivo tanto en Europa como en EE.UU. apoyada por una relativa tranquilidad del T-Note (TIR por debajo del 1,10%) y por la mejora de previsión de crecimiento del PIB del Congreso de EE.UU. para 2021 (+4,6% vs +4,2 ant.). Con esto el ES-50 rebotó +1,4%, el S&P-500 +1,6% y el Nasdaq-100 fue de nuevo el índice más fuerte repuntando +2,5%. Aparte de esto, destacar la subida del Sensex (+5% ayer y esta madrugada +1,8%) apoyado por unos presupuestos enfocados a acelerar el PIB y abriendo los límites a inversiones extranjeras.

En el frente macro tuvimos varios PMIs, pero la mayoría de ellos finales y por tanto de importancia menor. La referencia clave del día fue sin duda el ISM Manufacturero de enero (58,7 vs 60,0 esp). Aunque no cumplió expectativas, se mantiene en niveles elevados y en clara zona de expansión.

En cuanto a los ataques de “especuladores rebaño”, vemos cómo se va reduciendo su capacidad de impacto en mercado (ayer falló su ataque a la plata y GameStop cayó -31%). El CEO de RobinHood tendrá que ir a dar explicaciones en el Congreso y podría truncarse su salida a bolsa.

Hoy: "Mercado relativamente tranquilo. Poca macro y foco de nuevo en resultados empresariales."

Hoy esperamos una sesión relativamente tranquila donde el foco se volverá a centrar en los resultados empresariales. Las noticias siguen siendo positivas y habiendo publicado ya 188 compañías del S&P-500 un 81% de ellas baten expectativas y el BPA recorta únicamente un -0,8% (vs -8,8% esperado al principio de la temporada). Hoy aumenta el ritmo y publican 27 compañías del S&P-500, entre ellas destacan Amazon, Alphabet, Pfizer y ExxonMobil.

Por el lado macro, a las 8:00h hemos conocido Precios de la Vivienda en Reino Unido por debajo de lo esperado (+6,4% vs +6,9% esp). La referencia del día la tendremos en PIB 4T20 (prel.) de la UEM donde se espera que se los nuevos confinamientos agudicen las caídas del 3T (-5,3% esp vs -4,3% ant).

En resumen, si no hay sorpresas en resultados y los “especuladores rebaño” lo permiten, deberíamos tener cierta tranquilidad (lateral-alcista) al menos hasta los datos de empleo americano (Encuesta ADP mañana y Tasa de Paro y Empleo No Agrícola el viernes), que serán los más relevantes de la semana.

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h). - El número de Parados aumentó enero en +76.200 personas (vs +90,24 mil personas en ene-20), hasta un total de 3,964M (+21,8% a/a), lo que supone +710.500 parados en los últimos 12 meses. Entre los ocupados (y no entre los parados) se cuentan 738.969 personas en ERTE (+35.625 vs el dato revisado de diciembre). Link a la publicación del Ministerio de Trabajo. OPINIÓN: El incremento de parados en enero es 76.200 vs una media histórica en este mes en ejercicios anteriores (+94,88 mil en promedio del mes de enero de los últimos 20 años). Enero ha estado marcado por los rebrotes de la tercera ola del Covid y las dificultades climáticas.
REINO UNIDO (08:00h). - Los Precios de la Vivienda retroceden en enero. Según el índice Nationwide, los Precios de la Vivienda en el Reino Unido retroceden -0,3% m/m en enero y aumentan +6,4% a/a (+7,3% a/a en diciembre y +0,8% m/m). La cifra compara negativamente frente al dato esperado de +0,3% m/m y +6,9% a/a. El precio promedio de una vivienda son 229.748 GBP. Link al comunicado de Nationwide. OPINIÓN: Se trunca la recuperación en el Precio de la Vivienda que encadenaba seis meses de crecimiento. El descenso se explica por el próximo final de la exención del Impuesto por Transacciones Inmobiliarias en el mes de marzo. Noticia de impacto desfavorable.
AUSTRALIA (04:30h). - El RBA mantiene los tipos sin cambios en el 0,10%. El Banco Central mantiene los tipos en +0,10%, el último recorte se produjo el 30 de noviembre (-15bp). En la reunión bisemanal, el gobernador comentó que el ritmo de recuperación global de 3T20 se había moderado en 4T20 a causa del refuerzo de las medidas de confinamiento, mientras que en Australia las previsiones de crecimiento se habían revisado al alza en septiembre y diciembre. La recuperación sigue dependiendo de las medidas de apoyo y del éxito de las medidas sanitarias. La inflación es moderada y las principales preocupaciones son el desempleo, espera que la Tasa de Paro caiga por debajo del 8%, y la capacidad ociosa. Se mantienen las medidas de apoyo a la economía y las facilidades crediticias. OPINIÓN: Noticia de corte neutral ya que no se esperaban cambios en la política monetaria. En enero, el balance del RBA aumenta en 130 MM AUD y ha recomprado bonos por 19 MM AUD más 5 MM AUD de emisiones a corto.
ESPAÑA/INMOBILIARIO (ayer). - Los alquileres caen en España por primera vez desde 2014 (-0,1% enero a/a). El precio de los alquileres de vivienda en España cae -0,1% en enero (a/a) vs +1,4% el mes anterior, según datos de Idealista. En términos intermensuales se contrae -0,9% en enero vs -1,0% anterior. Destaca la caída en grandes ciudades como Madrid (-8,6% a/a vs -7,3% anterior) y Barcelona (-12,2% a/a vs -9,4% anterior). OPINIÓN: Malas noticias para el sector. La caída de los alquileres resta atractivo a la compra de vivienda como inversión, lo que, unido a la mayor inseguridad jurídica y la reducción de los ingresos familiares medios, refuerza nuestras previsiones de caídas de precios de vivienda (-9% acumulado entre 2020 y 2021). Link al informe del sector inmobiliario.
ESPAÑA (ayer). - (i) Las ventas de vehículos caen -51,5% a/a en enero, hasta 41.966 unidades. OPINIÓN: Dato claramente negativo. Ahora bien, influyen en este comportamiento diversos factores: (i) una climatología extraordinariamente adversa durante el mes (borrasca Filomena), (ii) las restricciones por el Covid-19, que aún no estaban vigentes en enero de 2020; (iii) la subida del impuesto de matriculación por la entrada en vigor del nuevo protocolo WLTP y el fin del plan Renove. (ii) PMI Manufacturero (enero): 49,3 vs 50,9 esperado vs 51,0 anterior. OPINIÓN: Vuelve a zona de contracción y es la menor lectura desde junio 2020, afectado por las nuevas restricciones y la demora en el ritmo de vacunaciones.
UEM (ayer). - (i) PMI Manufacturero (enero final): 54,8 vs 54,7 preliminar y esperado y 55,2 anterior. OPINIÓN: Se confirma prácticamente la lectura preliminar. Se desliza a la baja, pero se mantiene en zona de expansión, soportado por lecturas elevadas en Alemania (57,1), Francia (51,6), Italia (55,1). (ii) Tasa paro (diciembre): 8,3% como esperado y anterior. OPINIÓN: Compara con un máximo de 8,7% en julio y nivel pre-pandemia de 7,2% en febrero.
R. UNIDO (ayer).- PMI Manufacturero (enero final): 54,1 vs 52,9 preliminar y esperado y 57,5 anterior. OPINIÓN: Menor descenso de lo previsto en la lectura preliminar manteniendo la tónica general de desaceleración en el contexto de la nueva ola de covid-19 pero manteniéndose en zona de expansión.
EE.UU. (ayer). - (i) ISM Manufacturero (enero): 58,7 vs 60,0 esperado vs 60,5 anterior. OPINIÓN: Aunque no alcanza las expectativas, se mantiene en niveles elevados y claramente en zona de expansión. Junto con el PMI Manufacturero de enero (59,2 vs 59,1 esperado y anterior), muestra la resiliencia del sector industrial. Link a la nota en el Bróker. (ii) El Congreso prevé un crecimiento del PIB de +4,6% en 2021 tras una contracción de -3,6% en 2020. OPINIÓN: Fuerte recuperación a la luz de los previstos estímulos fiscales y monetarios. En diciembre, antes de los nuevos estímulos anunciados, la Fed esperaba +4,2% en 2021 y -3,5% en 2020. Bankinter Análisis +3,8% y -3,6% respectivamente.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

UNICAJA (Comprar; Precio Objetivo: 0,78 €; Cierre: 0,57€; Var. Día: -0,2%; Var.2021: -20,3%): El BNA baja hasta 78 M€ en 2020 (-54,8%) pero las cifras están en línea con lo esperado a nivel operativo -. La ratio de capital CETI FL (pro-forma) sube hasta 15,0% (vs 14,7% en 3T20) aunque el ROE es de apenas el 2,0%. Principales cifras 2020 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 578 M€ (-0,1% vs -2,3% en 9M20 vs 577 M€ e); Margen Bruto: 955 M€ (-5,3% vs -3,2% en 9M20 vs 956 M€ e); Margen de Explotación: 383M€ (-4,7% vs +0,0% en 9M20 vs 384 M€ esperado); BNA: 78 M€ (-54,8% vs -51,4% en 9M20 vs 84 M€ e). Opinión de Bankinter: Estimamos un impacto limitado de los resultados en la cotización de UNI que a medio plazo debería venir marcada por la integración con Liberbank (prevista para 1S21). Las cifras 2020, cumplen con las expectativas a nivel operativo y reflejan el impacto del CV19 (200 M€ en provisiones extraordinarias; 283 M€ en total) y la presión en márgenes, pero también mejoras de eficiencia significativas (-5,7% en gatos). Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente (morosidad en 4,2% vs 4,6% en 3T20) con una tasa de cobertura elevada (67,4% vs 65,9% en 3T20) y la ratio de capital CET1 FL alcanza el 15,0% - entre las más altas del sector -. La rentabilidad ROE es de apenas 2,0% (vs 2,6% en 3T20), pero cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,2 vs 0,2/0,5 x de media sectorial). Pensamos que la cotización no refleja el potencial de mejora de la integración de LBK (ahorro de costes por hasta 192 M€ en 2023), diversificación del negocio, ratio de capital combinada >12,5%/13,0% y RoTE Objetivo~6,0%. Link a los resultados del bancoBP (Cierre: 2,67GBp; Var. Día: -1,6%; Var. 2021: +4,8%): Resultados 4T20 débiles, aunque reduce endeudamiento. Mantenemos recomendación de evitar el sector. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 44.789M$ (-37%) vs 46.967M$ estimado; BNA 115M$ vs 2.567M$ en 4T19 y 360M$ estimado por el mercado; BPA 0,24$ vs 0,019$ estimado. En el conjunto del año, acumula pérdidas por -5.690M$ vs +9.990M$ en 2019, que incluyen deterioro de activos por -6.500M$, por la reducción del precio del petróleo y gas. La Deuda Neta se reduce hasta 38.900M$ vs 45.400M$ en 2019. Estima que cerrará el año en 35.000M$, asumiendo un precio del petróleo y gas de 45$/50$. BP ha realizado desinversiones por 4.200M$ y espera en 2021 en torno a 4.000M$/6.000M$. Estas desinversiones forman parte de un proceso de reorganización, que incluye un reajuste de plantilla de 10.000 personas y un mayor posicionamiento en energías limpias. Opinión de Bankinter: Son resultados débiles, aunque esperados, por lo que estimamos un impacto moderado a lo largo de la sesión de hoy. Se producen en un contexto de mucha volatilidad en los precios del petróleo y gas y de fuerte caída de la demanda por la crisis del COVID-19. La buena noticia es la reducción del endeudamiento, puesto que es una de las principales debilidades de la compañía. Mantenemos nuestra recomendación de Neutral en el sector, porque existe todavía reducida visibilidad en la recuperación de los precios. En el sector, escogeríamos compañías saneadas y líderes en el área de renovables, como Repsol y Total, por lo que por el momento no recomendamos tomar posiciones en BP. Link a resultadosVODAFONE (Cierre: 126,4 GBp; Var. Día: +1,25%; Var. 2021: +4,51%) / ORANGE (Cierre: 9,73€; Var. Día: +0,23%; Var. 2021: -0,08%): Estudian la posibilidad de crear una compañía conjunta de infraestructuras en España. Ambos grupos buscan poner en valor sus activos de redes. Vodafone ya ha creado una filial independiente de torres en España, Vantage España, que tiene 8.000 torres y forma parte de la filial europea Vantage, que aglutina todos los activos de redes del grupo en Europa (68.000 torres en 9 mercados con un valor asignado de 970 M€) y que tiene previsto salir a bolsa en breve. Orange también está en proceso de segregar sus torres en una nueva filial, Galileo, que tendría también una división en España y de la que también podría colocar en bolsa una participación minoritaria. La suma de las torres que ambos grupos aportaría a la nueva infraco alcanzarían 17.000 emplazamientos y se convertiría en el líder del mercado español superando a Telxius (10.000 torres) y Cellnex (9.000). Opinión de Bankinter: Se aceleran los movimientos corporativos en el sector de telecomunicaciones en España para contrarrestar la fuerte competencia y el deslizamiento de la demanda hacia el segmento de medio y bajo coste que ya representa el 70% de las altas. También aportan caja a las compañías en un momento en el que afrontan las inversiones para la subasta de 700 MHz de frecuencia para el 5G y para la que le Gobierno ha fijado un precio elevado de en torno a 1.200 M€. En este contexto, se consolida la tendencia a separar la titularidad de las redes de las operadoras que prestan servicios a clientes finales. La alianza de Vodafone y Orange busca ganar tamaño para convertirse en una alternativa a los grandes del sector, Cellnex y American Tower, recién aterrizada en Europa tras la compra de las torres de Telefónica. La separación de la titularidad constituiría una empresa más “neutral” para uso de otros operadores, al tiempo que permite monetizar unos activos que han experimentado una fuerte revalorización en los últimos meses. Son noticias positivas que alentarán una revalorización del sector en España que aprovecharíamos para reducir posiciones. Aunque estas operaciones son un balón de oxígeno para el sector, el potencial de crecimiento estructural y los márgenes son reducidos y la venta de activos merma la capacidad de generación de caja en el futuro. Con respecto al CELLNEX, la noticia tendrá un impacto neutro. La intención de ambas compañías es ganar tamaño y dar atractivo a su negocio de torres en España, con el fin de maximizar el precio en un posible proceso de venta. La capacidad de esta alianza para levantar capital y crecer en Europa es muy limitada. Mantenemos recomendación de Comprar en Cellnex con un precio objetivo de 63,54€/acción (potencial de revalorización del 28%).

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -
Los mejores: Consumo Discrecional +2,8%; Tecnología +2,5%; Inmobiliario +2,3%.
Los peores: Consumo Básico +0,0%; Salud +0,3%; Utilities +0,5%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) INTERNATIONAL FLAVORS (130,1$; +15,8%) tras completar la compra de los negocios de nutrición y biociencia de DUPONT (73,1$; -7,9%). Será el líder mundial de ingredientes para productos de alimentación, salud, bienestar y cuidados personales. (ii) XEROX (22,6$; +7,4%) ha anunciado la creación de 3 nuevas líneas de negocio (software, servicios financieros e innovación). (iii) TESLA (839,8$; +5,8%) tras recibir incrementos de recomendaciones y precios objetivos por parte de algunos de los principales brokers americanos. Uno de ellos sitúa el precio objetivo en 1.200$, nuevo rango alto del consenso.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DXC TECNOLOGIES (25,5$; -9,6%) tras conocerse que Atos se retira del proceso de compra de DXC, después de que esta dijera que la oferta era inadecuada. (ii) ELI LILLY (203,1$; -2,3%), aunque sus resultados batieron estimaciones, pesó en la cotización la rebaja de estimaciones (BPA GAAP 2021 a 7,10 – 7,75$ desde 7,25 – 7,90$). (iii) BIOGEN (278,5$; -1,5%) a pesar de haber recibido el aprobado de la FDA para su medicamento para la esclerosis múltiple (Pleridy).AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): THERMO FISHER (7,09$ vs. 6,522$); VERTEX PHARMACEUTICAL (2,51$ vs. 2,528$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PFIZER (antes de la apertura; 0,512$); ALPHABET (tras el cierre; 15,580$); AMAZON (tras el cierre; 7,343$); ELECTRONIC ARTS (tras el cierre; 2,960$); EXXON MOBIL (13:30h; 0,017$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 188 compañías publicadas, el retroceso medio del BPA es -0,8% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 14% decepcionan y el 5% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,2% en 2T20 y -17,7% en 1T20..

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