En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "La confianza avanza al ritmo de la vacunación. Sensación de punto de inflexión a mejor. "Bolsas: "La TIR del T-Note repunta y el USD se aprecia, pero no parece peligroso en estas circunstancias."
Esto sucede en un contexto de recuperación de bolsas y de tranquilización del mercado, con volatilidades retrocediendo (VIX y V2X aprox. 21%), lo que cambia mucho nuestra interpretación de la subida de la TIR del T-Note (aprox. 1,175%). En 2021 la inflación repuntará (sobre todo en EE.UU.), pero transitoriamente y no estructuralmente, de manera que ni la Fed ni el BCE se arriesgarán a hacer nada. Tenemos descontado que una parte significativa del mercado se pondrá nerviosa pensando que eso llevará a tipos más altos. Pero eso no sucederá por 2 razones: el repunte de la inflación será pasajera y los bancos centrales no se arriesgarán a hacer - ni siquiera a decir - nada que ponga en riesgo la endeble recuperación económica y/o las bolsas. La Fed ya escarmentó con su frustrado “taper tantrum” de 2013, el BCE lo
Esta semana la macro tiene poco peso, siguen publicándose los resultados empresariales (Twitter mañana y más protagonismo de Europa) y la “especulación de rebaño” queda disipada (con el timing que estimamos la semana pasada, por cierto), así que toca asentar los avances de la semana pasada mientras el mercado consolida la confianza recientemente recuperada y/o hasta que entren en juego nuevos factores dinamizadores. Hoy tendremos un rebote de cierta solidez por la mayor confianza en la recuperación económica (el petróleo reacciona) y en el ritmo de vacunación.
Bonos: “Italia protagonista .T-Note estabilizándose”
El foco de atención se fija principalmente en Italia y en el T-Note. Italia escapa de la corrección generalizada de bonos soberanos tras la llegada de Draghi como primer ministro. Tras el anuncio, la rentabilidad del 10a se redujo hasta 0,58% desde 0,64% (cierre semana 0,54%;-10 pbs). Creemos que puede tomar beneficios puntualmente pero a medio plazo seguirá soportado debido a que se (i) elimina el riesgo político, (ii) el BCE seguirá dando soporte y (iii) sigue ofreciendo rentabilidades más atractivas que otros periféricos como Portugal o España. Por su parte, el T-Note intenta estabilizarse en el rango 1,10%/1,20% tras el repunte de la última semana debido a las expectativas de un nuevo paquete de estímulos fiscales y la mejora de las perspectivas macro, especialmente para el 2S21. En el medio plazo pensamos que la Fed velará para que la curva no gane demasiada pendiente y no se endurecezcan las condiciones de financiación. Además, Powell mantiene un tono dovish y eliminó la posibilidad de una retirada de estímulos prematura. Rango estimado para la TIR del Bund (semana): -0,53%/-0,43%. Link al video.Divisas: “El IPC americano marcará el rumbo del dólar”
Eurodólar (€/USD).– Un nuevo repunte de la inflación americana en enero (miércoles), como espera el consenso, seguiría favoreciendo la apreciación del dólar, ante la expectativa de que la Fed suba tipos antes de lo estimado. Si bien, Powell tratará contener estas expectivas (también el miércoles), insistiendo en que todavía es pronto para plantearse la retirada de estímulos monetarios. Rango estimado (semana): 1,188/1,210.
Eurolibra(€/GBP).- La libra tras las subidas de la semana pasada animada por la reunión del BoE, debería consolidar niveles. La referencia macro de la semana será el PIB preliminar del 4T20 (-8,5% esp) que se conocerá el viernes antes de la apertura. Rango estimado (semana): 0,870/0,885.
Euroyen (€/JPY). – Ligera tendencia depreciatoria que continuará esta semana tras una disminución del número de contagios en Europa y la expectativa de una mejora en el ritmo de vacunación. Rango estimado (semana): 126,5/128,0.
Eurosuizo (€/CHF). –En una semana positiva en bolsas, el franco suizo se depreció ligeramente. Tendencia que creemos que se mantendrá esta semana al seguir los riesgos a la baja. Rango estimado (semana): 1,080/1085.
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1. Entorno económico EE.UU./TESORO.- Dijo ayer domingo que economía americana podría recuperar el pleno empleo en 2022 gracias al efecto del nuevo paquete de estímulos (1,9Bn$ pendiente de aprobación; probablemente en marzo). Se nota su inmediato posicionamiento político, ahora que es Secretaria del Tesoro. Con eso el T-Note rompió la frontera de 1,20%, reactivó las expectativas de una inflación futura superior y consiguió que el Brent rompiera al alza 60$/b.Nota: El pleno empleo americano se estima en aprox. 4% de Tasa de Paro.
ITALIA.- Draghi inicia hoy la segunda ronda de conversaciones con los distintos partidos para formar gobierno, así como con sindicatos y empresarios. Si todo marchara bien, podría anunciar esta misma semana su propuesta de gobierno, que debería superar a continuación sendas votaciones en las cámaras alta y baja.
LAS OPERACIONES CORPORATIVAS SE REACTIVAN.- Tenemos 2 para arrancar esta semana. Veolia lanza una OPA hostil sobre el 70,1% que no tiene de Suez a 18€/acc. La japonesa Renesas Electronics negocia la compra de la británica Dialog Semiconductor con una prima del 20% sobre el cierre del viernes. Todo esto es señal de un mercado más optimista y activo. Desarrollamos nuestras opiniones sobre estas operaciones más adelante en este mismo informe.
ESPAÑA (09:00h).- La Producción Industrial en diciembre (ajustada) (a/a) desciende -0,6% vs -2,2% estimado y -3,7% anterior (revisado desde -3,8%) . En términos intermensuales +1,1% vs +0,3% estimado y -0,9% anterior. OPINIÓN.- Datos mejores de lo esperado. El indicador recupera fuerza progresivamente. La realidad es que el Sector Industrial ha reflejado una mayor resiliencia que otros sectores y estos datos son una buena muestra de ello. Lo razonable sería asistir a una mejora progresiva en los próximos meses por el programa de vacunación masiva y por la apertura progresiva de las economías.
ALEMANIA (08:00h).- La Producción Industrial en diciembre (a/a) desciende -1,0%, en línea con estimaciones y -2,5% anterior (revisado desde -2,6%). En términos intermensuales 0% vs +0,3% estimado y +1,5% anterior (revisado desde +0,9%). OPINIÓN: Datos débiles, impactados por el confinamiento estricto impuesto desde el 16 de diciembre y por las medidas de contención introducidas en sus principales socios comerciales. No obstante, el Sector Manufacturero ha mostrado una mayor resiliencia que otros sectores porque la demanda global se ha visto menos afectada que en la primera ola. El sector debería recuperar fuerza en los próximos meses impulsado por el programa de vacunación masiva y por las fuertes ayudas aprobadas en el país. El pasado viernes Alemania anunció un aumento de las ayudas de 9.000M€.
JAPÓN (00:50h).- La Balanza Comercial presenta un superávit en diciembre de 965,1BJPY vs 947,5BJPY estimado y 616,1BJPY anterior. OPINIÓN: Datos positivos que reflejan la buena evolución de las Exportaciones, lo que es un aspecto crucial para el país. Japón se ha visto muy afectado por COVID-19 y su recuperación vendrá impulsada por la mejora de las Exportaciones y el Sector Industrial, gracias a la fortaleza de sus dos principales socios comerciales: China y EE.UU. También por el impulso del BoJ que seguirá aplicando una política monetaria acomodaticia. Por el contrario, esperamos una recuperación más lenta de la Demanda Interna en un contexto de debilidad de la Confianza del Consumidor, el alza del ahorro y porque demográficamente una envejecida población será menos flexible para adaptarse a los nuevos hábitos de consumo. Estos datos han contribuido al impulso de la bolsa japonesa: Nikkei +2,1% y Topix +1,8% (mejor nivel desde 1991). Estos rebotes se producen a pesar de que el Gobierno ha anunciado la extensión del Estado de Alarma en algunas áreas.
EEUU (viernes).- La creación de Empleo mejora en enero, pero menos de lo esperado. La creación de Empleo no-agrícola/(Payrolls) alcanza +49 k vs +105k esperado vs -227 k anterior (revisado desde -140k), con tan sólo +6 k en el sector privado (vs -204 k ant.). La Tasa de Paro baja hasta 6,3% (vs 6,7% e vs 6,7% ant.) probablemente por una Participación Laboral inferior (61,4% vs 61,5% ant.). La Tasa de Infra-Empleo, uno de los indicadores favoritos de la Fed, baja hasta 11,1% (vs 11,7% anterior) pero los Salarios Medios/Hora aflojan hasta +0,2% m/m (vs +0,3% e vs +0,8% ant.). OPINIÓN: La recuperación macro en EEUU se refleja más lentamente en el mercado laboral que acusa las restricciones del CV19. Cabe destacar que tras la rápida recuperación del Empleo entre abril y junio 2020 (4.781 k), las cifras son volátiles y pierden ímpetu (49 k vs -227 k en dic. vs 336 k en nov, vs 654 en oct.). La creación de Empleo en enero es floja e inferior a lo esperado debido en gran medida a los repuntes por CV19 (>26.580.000 casos actualmente). Lo mejor es que la Tasa de Paro baja hasta 6,3% y se aleja de los máximos de abril (14,8%). Todavía son cifras altas (3,5% pre- CV19) pero la tendencia apunta en la buena dirección. Como referencia, la Tasa de Paro en crisis anteriores oscila entre 8,8% (abr. 1975), 10,0% (oct. 2009) y 10,8% (nov. 1982). Por último, cabe destacar que los indicadores más recientes de actividad apuntan hacia una recuperación de la economía en 2S21, que debería reflejarse en los datos venideros de Empleo. El ISM del sector Servicios alcanza en dic. niveles pre-Cv19 (58,7 puntos vs 57,7 ant.), el ISM Manufacturero (58,7 puntos en dic.) supera los registros de 2019 y el PMI de Chicago rebota con fuerza hasta 63,8 puntos en dic. (vs 58,7 ant.) y el Indicador Adelantado de la Fed de Atlanta apunta hacia un ritmo de crecimiento del 6,0%. Link al informe completo en el bróker.Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Bolsa europea
VEOLIA (Cierre 22,91€; Var. Día: -0,48%; Var. 2021: +14,49%): Presenta una OPA por el 70,1% que no posee de Suez y la justicia francesa paraliza la oferta. El domingo por la noche Veolia presentó una OPA por la participación (70,1%) que no posee de Suez a un precio de 18,00 €/acción. El 31 de agosto pasado Veolia realizó una oferta a Engie para la compra de su 29,9% en Suez. El pasado 5 de octubre Veolia completó esta adquisición. Desde entonces Veolia ha manifestado su interés de fusionar los dos grupos. Tras la presentación de la oferta, Suez ha reaccionado inmediatamente diciendo que jurídicamente, Veolia no podía presentar una OPA, ya que supondría una ruptura del compromiso amistoso entre ambas partes. Esta mañana a primera hora, la justica francesa ha decidido paralizar, de momento, la oferta de Veolia.. Link al comunicado de Veolia. Opinión de Bankinter: Tras meses de repetidos intentos de conseguir una compra amistosa, el gigante francés de agua y residuos ha decidido finalmente lanzar formalmente una oferta de adquisición a los accionistas minoritarios. La oferta supone una operación de 7.900M€. En un mercado mundial cada vez más competitivo, Veolia quiere crear un "súper campeón francés" del sector, un "proyecto de interés para la nación". A mediados de enero, Suez había contraatacado anunciado una oferta de los fondos francés Ardian y estadounidense GIP, para llegar a una "solución amistosa" con Veolia. El Estado francés, que inicialmente estaba a favor del proyecto de compra por Veolia, parece haber tomado distancias en las últimas semanas e insta al diálogo entre ambas partes.RWE (Comprar; Cierre: 36,24€; Var. Día: -0,03%; Var. 2021: +4,83%): Resultados preliminares 2020 baten expectitivas. RWE ha dado algunas pinceladas de sus resultados 2020: EBITDA ajustado 3.200M€ superando las guías dadas por el equipo gestor (2.700M€ a 3.000M€) y las estimaciones del consenso (2.978M€). El BNA ajustado llega a 1.200M€ frente a una guía de entre 850M€ y 1.150M€ y una estimación de consenso de 1.022M€. Link al comunicado del grupo . Los resultados finales se publican con todo detalle el próximo 16 de marzo. Opinión de Bankinter: Buenos resultados presentados por RW, batiendo expectativas. El principal motor viene de la división de renovables que muestra un crecimiento de +10% en EBITDA. La división de Biomasa/Hidro reduce su contribución al EBITDA del grupo en un 6% debido a un ingreso no-recurrente por capacidad recibido en 2019. La contribución de la división de comercialización y trading se reduce un -20%, pero se trata, en cualquier caso, de un resultado favorable. Los resultados 2019 de esta división fueron excepcionalmente buenos y las guías del grupo anticipaban un EBITDA menor en éste área en 2020 (en el entorno de 200M€ vs 540€M€ reportados). Los buenos resultados en esta división explican que la compañía haya batido finalmente las estimaciones de consenso. RWE forma parte nuestra cartera modelo de acciones europeas y mantenemos la recomendación de Compra El Plan Estratégico del grupo, contempla un crecimiento medio anual del 8% en EBITDA en sus negocios estratégicos en 2020-22 .RWE tiene como objetivo superar los 13GW de capacidad instalada en solar y eólica para en 2022 desde 9,2 GW en Septiembre 2020. Por otro lado, el grupo está acelerando el cierre de las plantas de carbón. La financiación del cierre de las plantas de carbón está asegurada con las ayudas del gobierno y la participación en E.on. El dividendo, que se sitúa en 0,85€/acción (2,5% rentabilidad a los precios actuales), crecerá en línea con la evolución de los negocios estratégicos. VINCI (Comprar; Precio Objetivo: 95,5€; Cierre: 86,0€; Var. Día: +5,8%; Var. 2021: +5,7%): Los resultados 4T20 baten estimaciones. Reiteramos recomendación de Comprar. Ingresos: 12.455M€ en 4T20 vs 12.046 BKTe. Sólo caen -5,6% en 4T20 (a/a) vs. -6,4% el trimestre anterior, a pesar de los rebrotes del virus y las nuevas medidas de confinamiento. BNA -62% en 2020 hasta 1.242M€ (vs. 1.208M€ BKTe). Destaca sobre todo la generación de caja, que se mantiene en niveles próximos al récord histórico alcanzado en 2019. La buena evolución del circulante en los negocios de contratas permite compensar la menor generación de caja de las concesiones. Con ello, Vinci reduce su DFN en cerca de -3.400M€ hasta 18.700M€ en 2020 (vs. 21.500M€ BKTe). Con todo ello, la compañía mantiene el dividendo con cargo a resultados de 2020 en 2,04€/acción (rentabilidad del 2,4%). Opinión de Bankinter: Resultados 4T20 baten estimaciones, sobre todo en flujo de caja. Mantenemos recomendación a Comprar e incrementamos nuestro precio objetivo +5,2% hasta 95,5€/acción (desde 90,8€ anterior). Ofrece un potencial de revalorización del +11,1%. Cerca del 70% del EBITDA de Vinci corresponde a infraestructuras de transporte, cuya demanda se verá completamente restaurada en 2022. En ese momento, la rentabilidad por flujo de caja superará el 8%. Además, su situación financiera sale reforzada en 2020. Link al informe completo.TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral; Precio Objetivo: 12,3€; Cierre: 11,3€; Var. Día: +1,1%; Var. 2021: +4,3%): Alcanza un acuerdo marco a largo plazo con Saudí Aramco para proyectos de petróleo y gas. Es un acuerdo para los próximos seis años. Incluye, entre otras cosas, aprovisionamientos, construcción, puesta en marcha y mejora de instalaciones. Opinión de Bankinter: Buena noticia que será acogida positivamente por el mercado, porque es uno de los ocho contratistas con quien Saudí Aramco ha firmado un convenio de largo plazo. Además, refuerza su relación con Saudí Aramco, principal petrolera del mundo. Dicho esto, uno de sus principales riesgos es su reducida diversificación y que una elevada parte de su cartera de pedidos procede de Arabia Saudí. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral: Técnicas Reunidas disfruta de una Cartera de Pedidos en máximos históricos y de un Balance saneado, que incluye Caja Neta positiva. Además, ha mejorado márgenes, uno de sus principales debilidades. Sin embargo, mantenemos una recomendación de Neutral porque el difícil momento que atraviesa la industria petrolera supone un riesgo en la contratación futura. Además, la reducida diversificación de su cartera, nos hace elevar la cautela.SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 103,00€; Cierre: 80,01€; Var. Día: +1,18%; Var. 2021: +1,7%): Informe de compañía, reiteramos nuestra recomendación de Comprar. El viernes publicamos un informe resaltando la buena evolución de los resultados 4T20 y reiterando nuestra recomendación de Comprar y precio Objetivo de 103,00 €/acción (sin cambios). Las ventas a tipo de cambio constante siguen acelerando su crecimiento respecto a los tres trimestres anteriores para cerrar 2020 en +3,3%. Dupixent y el negocio de vacunas antigripales son los principales impulsores. El beneficio operativo recurrente aumenta +10% a tipo de cambio constante, reflejo del control de costes y presagia que la compañía logrará en 2022 su objetivo de llegar a un margen BOI del 30% (27,1% en 2020). La venta de Regeneron hincha el crecimiento del BNA a +399% desde un atractivo +9,6% sin el efecto de los extraordinarios y tipo de cambio constante. El ratio de endeudamiento cae a la mitad (0,9x BOI) y permite intensificar las adquisiciones y el I+D. Las guías de beneficio 2021 apuntan a crecimientos similares a los de 2020, esto es bueno, nuestra estimaciones reflejan las guías. Link a nuestro informe. ASTRAZENECA (Cierre: 72,75GBP; Var. Día: -1,46%; Var. 2021: -0,7%): Su vacuna COVID-19 es menos efectiva contra la cepa sudafricana. Según el Financial Times, la vacuna de AstraZeneca pierde eficaz contra la cepa sudafricana si se compara contra la cepa original y no protege contra síntomas leves o moderados. Mientras tanto, las autoridades sudafricanas interrumpen el uso de la vacuna de AstraZeneca en su país hasta que no tenga una opinión de sus científicos. Opinión de Bankinter: La semana pasada el responsable de I+D de AstraZeneca, Mene Panagalos, rebajó las expectativas sobre el efecto de la vacuna en las variantes del COVID-19 y dijo que «no estarían sorprendidos de ver la eficacia reducida». La noticia es negativa pero que creemos está descontada tras las declaraciones de Panagalos. Esperamos noticias anunciando comportamientos mejores y peores de las vacunas COVID en la lucha contra las nuevas cepas y anuncios de las compañías iniciando investigaciones complementarias para adecuar sus vacunas a las mutaciones del virus.
3. Bolsa estadounidense
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Materiales +1,7%; Energía +0,9%; Consumo Básico +0,9%;
Los peores: Tecnología -0,2%; Financieras +0,1%; Salud +0,3%; Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) ACTIVISION (101,61$; +9,6%) tras publicar resultados y guías 2021 mejores de lo esperado. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 3.051M$ vs 2.787M$ esperado, EBIT 1.154M$ vs 1.168M$ esperado y BNA 943M$ vs 794M$ esperado. La compañía anunció además un incremento de dividendo de +15% (hasta 0,47$/Acc) y un nuevo programa de recompra de acciones. Por último, Activision ha presentado unas guías para el 2021 que están por encima de lo esperado por el mercado (ventas de 8.450M$) vs 8.350M$ esperado por el consenso) y BPA de 3,60$/Acc (vs 3,49$/acc esperado por el consenso). OPINIÓN: El negocio de los videojuegos se sigue viendo potenciado por la prolongación del entorno de distanciamiento social (“stay at home”) y esperamos que Activision, como una de las líderes del sector, se siga viendo beneficiada. Además, las previsiones dadas por la compañía para el 2021 dan muestra de que el momentum del sector de videojuegos no está disipándose sino al contrario parece que va a prolongarse durante todo el ejercicio. Reiteramos Comprar.; (ii) ESTEE LAUDER (272,81$; +7,8%) Los resultados del 2T21 sorprenden positivamente. Obtiene unos ingresos de 4.850 M$ (+5%) vs 4.490 M$ esperados. El BPA asciende a 2,61$ vs 1,69$ estimado. Los Ingresos aumentan impulsados por el crecimiento de los productos de cuidado de la piel, la fuerte demanda en Asia (+35%) y las ventas online. La compañía prevé un aumento de ventas de +13%/+14% en el 3T21 y anuncia que reanudará el programa de recompra de acciones en la segunda mitad de su año fiscal.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) CABOT OIL & GAS (17,56$; -6,9%) tras decepcionar los precios de las operaciones de gas de la compañía en 4T20 y las previsiones para 2021. Arrastró además a compañías del sector como (ii) TECHNIP (10,76$; -6,0%). (iii) CBOE (89,56$; -5,8%) tras publicar resultados 4T20 peores de lo estimado (BPA 1,21$ vs 1,23$ estimado); (iv) T-MOBILE (125,28$; -4,1%) aunque sus resultados del 4T20 fueron mejores de lo estimado (BPA 1,03$ vs 0,516$ estimado), sus previsiones para 2021 fueron algo peores de lo previsto (26.500 y 27.000M$ vs 27.100M$ estimados).OPERACIONES CORPORATIVAS: La compañía japonesa Renesas Electronics ha anunciado que está manteniendo conversaciones para comprar la británica Dialog Semiconductor por un importe de 6.000M$ o 67,50$/acc (prima del 20% con respecto al cierre de la cotización del viernes). La operación supondría reforzar la posición de la compañía japonesa en el segmento de chips para automóviles, un área en la que se está produciendo un boom de demanda en los últimos meses y que está llevando incluso a que algunas fabricantes de automóviles se vean obligadas a paradas temporales de sus cadenas de producción. OPINIÓN: Noticia positiva para el sector ya que, tal y como señalábamos en nuestra nota sectorial publicada el pasado 26 de enero, este tipo de operaciones de M&A confirman el buen momento que vive el sector y ayudan a impulsar las cotizaciones, dadas las primas que se suelen ofrecerse (en este caso del 20%) y que sirven para afloran el verdadero valor de los negocios.HYUNDAI (Cierre 235,0KRW; Var. Día: -6,0%) / KIA (Cierre 86,5KRW; Var. Día: -15,0%) abandonan las conversaciones con APPLE (136,8$; -0,5%) para desarrollar el coche eléctrico: Con ello, las acciones de las fabricantes caen con fuerza. Las especulaciones sobre esta posible colaboración se intensificaron desde mediados de enero. Desde entonces las acciones de Kia se han revalorizado +42% y las de Hyundai +20%. Se desconocen los motivos tras esta decisión, pero ha transcendido la gran oposición dentro del grupo coreano a formar una joint venture con Apple. El fabricante siempre ha sido altamente reticente a colaborar con terceros y temía convertirse en un mero proveedor de Apple.EL VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ESTEE LAUDER (2,61$ vs 1,69$); CBOE (1,21$ vs 1,23$); LINDE (2,30$ vs 2,15$); REGENERON PHARMA (9,53$ vs 8,43$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): HASBRO (a la apertura; 1,141$); TAKE-TWO (al cierre; 0,947$); SIMON PROPERTY (al cierre; 2,226$).RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 292 compañías publicadas, el avance medio del BPA es +3,6% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 15% decepcionan y el 4% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,2% en 2T20 y -17,7% en 1T20.o del BPA es +3,4% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81%, el 15% decepcionan y el 4% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,2% en 2T20 y -17,7% en 1T20..
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