INFORME DIARIO - 19 de Febrero de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Paro Semanal americano lastra las bolsas y T-Note."
La sesión de ayer estuvo caracterizada por las caídas generalizadas en bolsas (EuroStoxx-50 -0,5%; S&P500 -0,4%). Durante la mañana europea la sesión arrancó sin dirección porque no tuvimos ninguna referencia macro y los resultados empresariales, mejores de lo esperado (Airbus, Daimler o Repsol), apenas tuvieron impacto. Todo lo importante vino por la tarde, en EE.UU. y fue lo que terminó marcando el rumbo de las bolsas: (i) el Paro Semanal fue peor de lo esperado y (ii) el Philly (actividad empresarial en NY) desaceleró respecto a enero (ver Entorno Económico). Estas dos referencias lastraron el cierre europeo, la apertura americana y provocaron un rebote de la TIR del T-Note hasta 1,317% vs 1,270% en la apertura. Insistimos en que este repunte del bono americano es totalmente normal siempre y cuando esté acompañado de una tendencia alcista en bolsas y una depreciación del dólar. Tal y como sucede ahora mismo. Los resultados americanos tampoco ayudaron: Applied Materials batió expectativas, pero Walmart y Marriott decepcionaron (Ver Compañías Americanas). En resumen, sesión con pocas referencias y que terminó cediendo a la corrección de la macro americana.

Hoy: "Solo un respiro en mitad de un febrero extraordinario."

Estimamos que la sesión de hoy mantendrá la inercia bajista que hemos tenido durante la semana. Lo más importante del día serán los PMIs Manufactureros de Alemania (9:30h), UEM (10h) y EE.UU. (15:45h). En los tres casos se espera una corrección y será lo que lastre las bolsas. Pero en absoluto es algo preocupante porque seguirán estando por encima del nivel de expansión y eso es lo que realmente importa (UEM: 54,3 esp; Ale: 56,5 esp; y EE.UU. 58,8).

Por el lado empresarial, será un día tranquilo porque en EE.UU. nos acercamos al final de la temporada de resultados (393 compañías del S&P500 ya han publicado). Y las cifras más destacables del día ya los hemos tenido a primera hora en Europa (Eni, Allianz, Renault y Danone). El foco ya estará puesto en la semana que viene porque tendremos macro importante (indicadores de confianza y PIBs) y aumento de intensidad en resultados españoles. En resumen, estimamos que tanto el EuroStoxx-50 como el S&P500 cerrarán con un acumulado semanal de ≈ -1,0%. Pero solo será un respiro en mitad del oasis de febrero (+5,7% EuroStoxx-50 y +5,4% S&P500 acumulado mes).

1. Entorno económico ALEMANIA (8:00h).- Precios de Producción del mes de enero repuntan por encima de lo esperado +0,9% a/a, desde +0,2% y frente a una expectativa de +0,3%. OPINIÓN: La subida en Precios de Producción se acelera en enero, básicamente por dos componentes Energía, pasa al +0,7% a/a desde -0,1%, y sobre todo por Bienes Intermedios suben +2,4% a/a desde +0,8%, en los que habrá que observar si se debe a factores coyunturales. Por el contrario, los Bienes Duraderos bajan una décima hasta +1,5% a/a y los No Duraderos se mantienen en el -1,8% a/a.
REINO UNIDO (01:01h).- (i) La Confianza del Consumidor mejora en febrero hasta -23, desde -28 anterior y frente a -27 esperado. (ii) Las Ventas Minoristas de enero caen un -5,9% a/a en enero, peor del -1,3% a/a esperado y deteriorándose desde +2,9% anterior. OPINIÓN: Estas cifras ponen de manifiesto que, si bien la actividad del comercio minorista sigue muy afectada por las medidas de contención de la pandemia, la Confianza del Consumidor mejora a medida que avanza la campaña de vacunación en Reino Unido. La mejora en la Confianza del Consumidor supera los de septiembre del año pasado (cuando alcanzó cifras -25) y supone la mejor cifra desde abril de 2020.
JAPON (00:30h).- (i) El IPC recupera hasta -0,6% a/a en enero desde -1,2% anterior, casi en línea con el -0,7% esperado. El IPC subyacente, excluyendo precios de alimentos frescos y energía vuelve al terreno positivo +0,1% a/a en enero (vs 0% esperado) y desde -0,4% anterior. (ii) PMIs preliminares de febrero muestran mejora en Manufacturas, que vuelve a zona de expansión (50,6 desde 49,8 ant); mejora en el PMI compuesto de cuatro décimas, hasta 47,6, mientras el dato preliminar de Servicios vuelve a deteriorarse tres décimas hasta 45,8. OPINIÓN: En línea con lo esperado, los precios moderan las caídas tras los mínimos de diciembre (-1,2% a/a), aunque todavía en terreno negativo en el dato general. Esta tendencia refleja el final de programas de descuento, como uno sobre el turismo, y la todavía ligera mejora en la actividad. En este sentido, los indicadores de actividad PMI muestran la recuperación del nivel de expansión en Manufacturas (50,6) y una mejora en el Compuesto, aunque todavía ligeramente por debajo del nivel de expansión (47,6), mientras Servicios se deteriora ligeramente hasta 45,8, todavía el más afectado por las medidas de contención de la pandemia.
EE.UU. (ayer).- Peticiones Iniciales de Desempleo 861k vs 765k estimado y 848k anterior (revisado desde 793k). El Philly bate estimaciones 23,1 en febrero vs 20,0 estimado y 26,5 anterior. OPINIÓN: El empleo continúa estancado y la actividad empresarial bate estimaciones. Es altamente improbable que haya cambios en la política monetaria de la Fed, al menos en el corto plazo, y son cada vez más necesarios estímulos fiscales para continuar con la recuperación del empleo.
UEM (ayer). Confianza del Consumidor -14,8 en febrero vs -15,0 estimado vs -15,5 anterior. OPINIÓN: Mejora ligeramente en febrero, en línea con lo estimado. Es lógico que la mejora sea prácticamente imperceptible por el momento, dado que el proceso de vacunación es todavía lento y se mantienen los confinamientos en gran parte de Europa. Es importante recordar que este indicador mantiene el signo negativo incluso en momentos económicos normalizados (p. ej. agosto 2019 -7,1). Es decir, que esté por debajo de cero, no indica necesariamente una contracción.
TURQUÍA (ayer).- El Banco Central de Turquía mantiene el Tipo Director en 17,0% por segundo mes consecutivo, tal y como se esperaba. Cabe recordar que en 2020 subió el Tipo Director desde el 8,25% en agosto hasta el actual 17% en diciembre. OPINIÓN: La decisión de mantener el Tipo Director sin cambios apenas tuvo impacto en mercado porque era lo esperado. Es previsible que el Banco Central mantenga su política de tipos altos en los próximos meses, con una inflación del +15,0% (enero; a/a), muy por encima del objetivo del +5% a/a. Al control de esta, también contribuirá la apreciación de la lira turca (+7% YTD vs euro).Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo en revisión; Cierre: 138,40€; Var. Día: +11,43%; Var. 2021: +18,59%): Resultados operativos 2020 en línea, positivas guías para 2021, subida del dividendo y salida a bolsa de su filial de renovables. Principales magnitudes de los resultados 2020 vs consenso. Ingresos: 6.472M€ (-10%) vs 6.598M€ est., EBITDA 1.124M€ (-22%) vs 1.141M€ est., Cash Flow Operativo 920M€ (-5,2%); BNA 380M€ (+8%) vs 210M€ est., Deuda Neta 4.733M€ vs 5.317M€ en dic 2019. Guías 2021: EBITDA entre +10% y +15%, Dividendo 2020 (a repartir en 2021): 3,90€/acción y dividendo 2021 con crecimiento moderado y sostenible. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para el grupo en cuanto a guías y dividendo 2021 y aprobación de la salida a bolsa de su filial de renovables. Los resultados 2020 han estado en línea a nivel operativo y la generación de caja sorprende positivamente. El EBITDA totalizó 1.124M€ (-22%) frente a una estimación del consenso de 1.141M€. La división de infraestructuras fue la que registró un peor comportamiento en el año (EBITDA -54%) debido a la paralización de muchas de sus obras por impacto del Covid. La división de Energía moderó las caídas (EBITDA -6%.) Un menor precio en el mercado mayorista en España (-29%) y la desfavorable evolución de los tipos de cambio afectaron negativamente a esta división. La contribución de la nueva capacidad (+577MWs en el año) mitigó el impacto de estos factores negativos en la división. La generación de caja fue positiva. El Cash Flow Operativo alcanzó 920M€, con una caída de -5,2% vs -22% en EBITDA. El control del capital circulante y la contención de los gastos financieros permiten esta buena evolución en la generación de caja. El BNA sube un 8% gracias a las plusvalías obtenidas con la venta concesiones (Autovía de Los Viñedos y Hospital del Norte). Las guías proporcionadas para 2021 son positivas. El equipo gestor adelanta que el crecimiento en EBITDA estará entre +10% y +15%. La recuperación del ritmo de ejecución de la cartera de infraestructuras (que se encuentra en máximos históricos: 15.364M€ +35%) y la contribución de la nueva capacidad en renovables permitirán estos avances. El dividendo recupera los niveles anteriores al Covid. El dividendo 2019, que se repartió en 2020, se redujo en un 50% hasta 1,925€/acción ante la incertidumbre generada por el impacto del Covid. El dividendo con cargo a los resultados 2020 -que se repartirá en 2021- recupera los niveles pre-Covid y se sitúa en 3,90€/acción (2,83% de rentabilidad). Además, el consejo aprueba la salida a bolsa de su filial de renovables Acciona Energía. Esto son buenas noticias para el grupo por dos motivos. En primer lugar, le permitirá acelerar el objetivo de crecimiento. El objetivo pre-salida a bolsa- era alcanzar 15.000MW en 2024 desde los 10.700MW de 2020. Ahora este objetivo se mejora hasta 20.000MW en 2025. Acciona Energía, como operador puro de renovables, buscará maximizar su potencial de crecimiento, con un balance sin restricciones y con acceso a un coste de capital más eficiente. Esta aceleración del crecimiento permitirá revisiones alza en los precios objetivos del grupo. En segundo lugar, Acciona cristalizará el valor en la filial de más crecimiento del grupo. Esta filial representa el 75% del EBITDA de grupo. Acciona forma parte de nuestra cartera modelo de acciones españolas. HERMES (Cierre: 934,6€; Var. Día: +0,45%; Var. 2021: +6,3%): Los resultados 2020 baten las expectativas tras una fuerte recuperación de las ventas en el 4T20 (+21%). Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 6.389M€ (-7%) vs 6.266Me esperados; EBIT 1.981M€ (-15%) vs 1.730M€ esperados; BNA 1.385M€ (-9%) vs 1.131M€. El Cash Flow Libre alcanza 995M€ y la posición de caja neta aumenta en 342M€ hasta 4.904M€. El grupo propondrá un dividendo 2020 de 4,55€/acción. Opinión de Bankinter: Fuerte recuperación de las ventas impulsada por su elevada exposición a Asia (58% de las ventas y +47% en 4T20) y la apertura de nuevos centros en 4 países a pesar de las restricciones. Las ventas recuperan el crecimiento positivo en el 4T20 (+21%). Las tendencias del consumo hacia productos premium y de diseño “atemporal” favorecen el crecimiento y la captura de cuota de mercado del grupo. Sólida generación de caja y posición financiera favorecen la inversión en nuevo crecimiento. El dividendo propuesto mantiene el importe del dividendo con cargo a 2019. Link a los resultados.ALLIANZ (Comprar, 194,86€, Var. Día -1,5%; Var. 2021: -2,9%): Resultados baten expectativas. Mantiene dividendo en 9,6€/acc. (5% rentabilidad). Cifras 2020 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 140.455M€ (-1,3% a/a) vs 140.096M€ esperado, beneficio operativo 10.751M€ (-2,6% a/a) vs 10.643M€ esperado, BNA 6.807M€ (-14,0% a/a) vs 6.736M€ esperado, BPA 16,48€ (-12,8% a/a) vs 16,367€ esperado. Opinión de Bankinter: Los resultados baten expectativas tras una buena evolución en el 4T20. El beneficio operativo se sitúa en 10,751M€ (-9,3%). Sin embargo, vuelve al crecimiento (+8,2%) en el 4T20 frente a una caída de -17% en 9M20. La cifra total recoge un impacto por CV-19 de 1.300M€. El BNA bate expectativas, pero retrocede frente a 2019 (-14%). Destacamos positivamente: (i) los activos bajo gestión siguen creciendo hasta 2,389Bn€, máximo histórico. El flujo neto de entrada en activos bajo gestión de terceros se sitúa en 32.800M€ y el ratio coste/ingreso se reduce 61,2% (vs 62,3% en 2019). Gestión de activos representa el 26,5% del beneficio operativo (2.853M€;+5,5% a/a), demostrando que continúa diversificando su negocio. (ii) fuerte posición de solvencia, se incrementa hasta 207%(-5 p.p. 2019) vs 192% 9M12. Esto le permite mantener el dividendo con cargo a 2020 en 9,6€/acc. (58% pay-out), lo que supone una rentabilidad por dividendo de 5%. La aseguradora ofrece un guidance de beneficio operativo 12.000M€(±1.000M), ligeramente por debajo del consenso 12.300M€. En definitiva, buenos resultados a pesar de un entorno desfavorable tanto por CV-19 como por los bajos tipos de interés. Buena evolución del negocio de gestión de activos, sólida posición de solvencia y mantiene el dividendo en niveles de 2019. Impacto positivo en la sesión de hoy. Link a los resultados.ENI (Cierre: 9,1€; Var. Día: -0,7%; Var. 2021: +6,4%): Resultados 4T20 débiles, impactados por un entorno especialmente adverso de petróleo y gas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 11.631€ (-28%) vs 15.375M€ estimado; BNA -723M€ vs –48,1M€ estimado; BPA -0,20€ vs 0,003€/acc. estimado. En el conjunto del año, pierde -8.563M€ vs +148M€ en 2019, impactados entre otras cosas por una revisión del escenario de precios de petróleo y gas, por lo que incurrió en un impairment de -3.200M€. Además, pierde -1.600M€ por menor actividad de algunas Joint Ventures. La Deuda Neta asciende a 16.586M€. La Producción se sitúa en 1.713mboe/d, -11% con respecto al mismo periodo del año anterior y en línea con el guidance proporcionado. Confirma su dividendo 2020: 0,36€/acc., nivel inferior a 0,86€/acc. el año previo. Opinión de Bankinter: Resultados débiles que impactan en todas sus áreas de negocio y registra pérdidas trimestrales elevadas. Resultados en línea con otras compañías del sector como Chevron, -5.543M$ trimestrales y British Petroleum -20.305M$ en el conjunto del año. Se ven afectadas por un entorno especialmente complicado de petróleo y gas lo que le ha obligado a introducir fuertes impairments. Eni expone que reducirá inversiones en los próximos dos años y espera obtener 800M€ en la expansión de sus negocios vinculados a las energías limpias. Sitúa su escenario central de precios del petróleo en 60$/brr. en 2023, nivel que reduce desde 70$/barr. pero más optimista que otras petroleras que lo sitúan en 50$/barr. Finalmente, confirma el dividendo ya propuesto de 0,36€/acc. en 2020 vs 0,86€/acc. anterior. Actualizará estrategia y guidance a lo largo del día de hoy en la presentación de su Plan Estratégico. Esperamos un impacto negativo de los resultados. Nuestra recomendación es sí estar en el Sector Petróleo, pero de manera muy selectiva. Escogeríamos compañías líderes, con elevada exposición a renovables y balances saneados. Nuestra principal recomendación en el sector es Repsol. Link a los resultados.DANONE (Neutral; Precio Objetivo: 64,9€; Cierre: 55,6€; Var. Día: -0,5%; Var. 2021: +3,4%): Resultados de 2020 ligeramente peor de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 23.620M€ (-6,6% reportado; -1,5% comparable) vs 23.749M€ esperado; EBIT 3.317M€ (-13,8% reportado; -10,9% comparable); Margen EBIT 14% (-117 p.p. reportados; -150 p.p. comparables); BNA 2.189M€ (-13% comparable) vs 2.115M€ esperado. Opinión de Bankinter: Resultados más débiles de lo estimado. El EBIT cae por primera vez en siete años. El mayor problema de la Compañía sigue siendo el segmento de Agua (aprox. 15% del total de ingresos). En el 4T se contrae hasta -15,6% en términos comparables (like for like) y acumula en lo que llevamos de año una contracción de -16,8%. Este es el común denominador del Sector Alimentación. Como ejemplo, Nestlé anunció esta misma semana la venta de este negocio. Pero en el caso de Danone es incluso peor, la caída de ingresos en este segmento más que dobla la de Nestlé. En cuanto a la remuneración al accionista, el dividendo queda en 1,94€ (-7,6% a/a), lo que supone una rentabilidad por dividendo de 3,5% a niveles actuales de cotización. De cara a 2021 la Compañía anticipa un año difícil, visión que compartimos. La base comparativa respecto a 2020, con las medidas de confinamiento y un mayor consumo doméstico, será realmente complicada. Además, la campaña de vacunación favorecerá una normalización de la actividad que propiciará un mayor consumo fuera de los hogares. Todo ello sin olvidar las tensiones en la directiva. Un grupo de accionistas reclama el cambio de CEO y Presidente. En definitiva, cifras que defraudan y no ayudarán a la cotización del valor hoy. Link a la nota publicada por la Compañía.RENAULT (Vender; Cierre: 39,8€; Var. Día: +0,8%; Var. 2021: +11,3%): Resultados 2020 por debajo de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de vehículos 2,95M de unidades (-21,3%), ingresos 43.474M€ (-21,7%) vs. 43.763M€ estimados, EBIT -1.999M€ (vs. 2.105M en 2019) vs. -897M€, BNA -8.008M€ (vs. -141M€ en 2019) vs. -6.166M€ estimado. Opinión de Bankinter: Pese a que la actividad mejoró en el segundo semestre, los resultados anuales son débiles y peores de lo estimado por el consenso. El COVID-19 agudiza una situación que ya era complicada en 2019, que terminó con perdidas y lanzando un profit warning. En cuanto al guidance, reafirma lo comunicado en su Plan Estratégico (Renaulution). Entre otros, estima un margen EBIT de 3% en 2023 y de al menos 5% en 2025. La escasez de semiconductores podría alcanzar su pico en el segundo trimestre y, suponiendo una recuperación en el segundo semestre, el riesgo total sobre la producción se cuantifica en unos 100.000 vehículos en el conjunto del año (3% aprox. de la producción anual). En definitiva, cifras flojas que deberían tener un impacto negativo en la cotización del valor hoy. Link a la nota publicada por la Compañía.ORANGE (Cierre: 9,79€; Var. Día: -2,6%; Var. 2021: +0,6%) / CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 63,54€; Cierre 44,16€; Var. Día: -2,9%; Var. 2021 -10,1%): Orange crea Totem, una filial en la que aglutinará sus torres en Francia (17.000) y España (8.000). La compañía será gestionada independientemente y tendrá unos ingresos de aprox. 500 M€ y un EBITDA de 300 M€. Orange ha cerrado un acuerdo de alquiler de las torres por 15 años, renovable tácitamente por dos periodos adicionales de 10. Adicionalmente cree que tiene potencial para aumentar los niveles de compartición desde 1,3x en 2020 hasta 1,5x en 2026. La compañía prevé la construcción de 3.000 torres adicionales en los próximos años. Orange pretende retener el control de TOTEM y buscará alianzas con otros operadores. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para Orange que le permite aflorar y cristalizar el valor de sus activos de infraestructuras, negocio con mayor potencial de crecimiento y que merece múltiplos más elevados. Por el contrario, es una noticia negativa para Cellnex. Orange amenaza con la creación de un nuevo competidor en Europa, con el fin de proteger los intereses de los operadores. Si bien, su capacidad para levantar capital y crecer en Europa es muy limitada. Mantenemos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 63,54€/acción (potencial de revalorización superior al 30%). Si bien, como ya adelantamos tras el acuerdo con SFL, la cotización se verá lastrada en el corto plazo ante la previsión de una ampliación de capital de 7.000M€, que se llevará a cabo a finales de marzo o principios de abril.SECTOR INMOBILIARIO: Los precios de vivienda sorprenden positivamente en 2020. Estimamos caída del -5% en 2021. Los precios de vivienda aguantan en 2020, a pesar de la fuerte contracción del PIB (-11% en 2020). Según el Colegio de Registradores se han incrementado +2,2% vs 2019. Portales inmobiliarios como Idealista apuntan a subidas más moderadas +0,9% interanual, mientras Tinsa registra una caída del -1,7% vs 2019. En cualquier caso, supera claramente nuestra estimación de -4% para 2020. Se han visto soportados por los menores costes de financiación. Más de la mitad de las hipotecas son ya a tipo fijo, cuyo coste se ha reducido en unos 50p.b. de media en 2020. Además, los ERTE mitigan temporalmente el impacto de la pandemia sobre el mercado laboral. Las transacciones de vivienda también baten nuestras estimaciones: -18% en 2020 vs. -35% estimado. Opinión de Bankinter: En 2021 estimamos transacciones de vivienda +10%, apoyadas en parte por la recuperación de las compras de extranjeros. Si bien, habrá que esperar a 2022 para alcanzar niveles de 500k transacciones previos al virus (2019). De forma preliminar, y a la espera de tener datos definitivos, mantenemos nuestras previsiones de -5% en precios de vivienda en 2021. La demanda natural se ve afectada por una fuerte incertidumbre económica y la inversión en vivienda pierde atractivo en un entorno de alquileres a la baja y mayor inseguridad jurídica. Estas caídas serán más pronunciadas en la segunda mitad del año, momento en el que finalizarán los ERTEs y se producirá un repunte en la tasa de paro. Las caídas podrían continuar en 2022, aunque de forma más moderada (-2%). Link al informe completo.INM. COLONIAL (Neutral; Precio Objetivo: 8,29€; Cierre: 7,79€; Var. Día: -0,3%; Var. 2021: -2,9%): Colonial vende activos por 413M€ con prima sobre su valoración de activos. Colonial ha anunciado la venta de activos por 413M€. Concretamente, ha vendido 2 edificios de oficinas en París, otro en Madrid, un parque de medianas comerciales en Tarragona y desarrollos logísticos incluidos en el acuerdo con Prologis (de agosto de 2019). El precio de venta implica una prima media del +13% sobre la valoración de activos a diciembre de 2019 (previo al virus). Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Colonial, que cumple sus objetivos de ventas de activos (300M€), reduce su DFN -10% y el LTV en -150p.b. hasta 36,5%, y obtiene liquidez para financiar su plan de inversiones. Si bien, el impacto es muy moderado en valoración (<1%). Mantenemos nuestra recomendación Neutral. Aunque Colonial cotiza con un descuento del -32% frente a su valoración de activos (NAV 11,46€/acción), una rentabilidad por dividendo del 3,0% post-COVID no parece suficientemente atractiva en un entorno todavía de elevada incertidumbre. Presenta un potencial de revalorización del +6% frente a nuestro precio objetivo (8,29€/acción).VOLKSWAGEN (Neutral; Precio Objetivo: 146,7€; Cierre: 187,6€; Var. Día: +3,0%; Var. 2021: +10,3%): Posible salida a bolsa de Porsche. Crecen los rumores sobre esta operación, que tendría lugar en 2022. Volkswagen sacaría a bolsa un 25% de la división de Porsche. Opinión de Bankinter: El mercado acogió esta noticia positivamente y Volkswagen subía ayer con fuerza (+3,0% a cierre). Primero porque la valoración que se baraja para el negocio se mueve en un rango de 80.000M€/100.000M€ vs. una capitalización bursátil de 87.500M€ del grupo actualmente. Segundo, porque los fondos obtenidos (20.000M€/25.000M€) podrían emplearse en acelerar la estrategia de electrificación del grupo. En cualquier caso, se trata de especulaciones. La Compañía no ha confirmado la información.SECTOR LOGÍSTICA: Ayer publicamos un informe sectorial, nuestra opinión es favorable. Los principales atractivos del sector de logística son la entrada en un ciclo económico expansivo y sus implicaciones positivas sobre la recuperación del mercado del transporte, la reciente subida en el precio de los fletes motivada por retiradas de capacidad durante la pandemia, la subida de los costes de transporte a un ritmo inferior a los precios y el impacto positivo sobre los beneficios de los operadores, la temática de la distribución de vacunas COVID-19. Estamos ante un año de excelentes perspectivas para las compañías logísticas. Recomendamos tomar posiciones y Comprar Maersk, Deutsche Post, Logista y DSV Panalpina. Link a nuestro informe.REPSOL (Comprar; Precio Objetivo: 11,6€; Cierre: 9,6€; Var. Día: +1,1%; Var. 2021: +15,9%): Tras la presentación de Resultados 4T20, mantenemos recomendación en Comprar y situamos Precio Objetivo en 11,6€/acc. Elevamos Precio objetivo hasta 11,6€ (potencial +21%) desde 9,8€. Mantenemos recomendación en Comprar. Opinión de Bankinter: (i) Ha presentado resultados resilientes a pesar de un entorno muy complicado de petróleo y gas. Mejores que las empresas del sector. (ii) Foco en Renovables, para convertirse en una empresa multienergética y diversificar su negocio. La salida a bolsa de esta área será un catalizador a corto plazo. (iii) Mantiene un balance saneado con fuerte posición de caja. (iv) Dividendo atractivo (rentabilidad 6,3%) que es sostenible por la fortaleza de su balance y por el alza de los precios del petróleo. Solo inversores dinámicos y con horizonte temporal de largo plazo. Link a la Nota.DAIMLER (Comprar; Precio Objetivo: 78,4€; Cierre: 66,9€; Var. Día: +2,2%; Var. 2021: +15,8%): Revisamos nuestra valoración tras los resultados de 2020. Mantenemos en Comprar con Precio Objetivo 78,4€. El dinamismo en ventas del vehículo premium y la exposición a China favorecen unas cifras anuales mejores a lo estimado por el consenso. Además, una estricta gestión de costes, inversiones e inventarios se traducen en una clara expansión de márgenes. El guidance para este ejercicio evidencia una visión claramente optimista. Estas cifras muestran como el foco de la dirección se mueve hacia la generación de caja, la rentabilidad y la eficiencia. El spin-off de Daimler Trucks es una prueba más de este cambio de postura. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y nuestro precio objetivo varía ligeramente, hasta 78,4€ desde 78,1€. El potencial desde los niveles actuales de cotización es de +17%. Link a la nota completa en el Bróker.AHOLD (Vender; Precio Objetivo: 22,10€; Cierre: 22,46€; Var. Día: -2,5%; Var. 2021: -2,8%): Actualización compañía: Los resultados de 2020 baten expectativas pero el guidance del Grupo es mediocre y la normalización del consumo lastrará sus resultados en 2021. Revisamos nuestra recomendación hasta Vender. 1. Las ventas de 2020 aceleran hasta +14,2% impulsadas por el CV-19 y las ventas online (ya representan el 10% de las ventas totales). 2. Su exposición geográfica centrada en EE.UU. y Europa (sin emergentes) han permitido al Grupo aprovechar el aumento del consumo en EE.UU. y evitar la volatilidad de LatAm y Asia. Pero esta ausencia de exposición en emergentes será ahora una debilidad. 3. El guidance de Ahold es mediocre y estimamos que los resultados tenderán a moderarse o incluso contraerse este año: el objetivo de aumento de ventas para 2021 del Grupo es +4% (vs 2019) y esto representa una contracción de -8% respecto a 2020. También esperan una contracción en márgenes y desaceleración de ventas online. Estimamos que estos objetivos encajan con el contexto económico/social y los resultados de Ahold empeorarán en la medida en que el CV-19 esté más controlado y los hábitos de consumo normalizados. Esto es lo más importante para la Compañía a partir de ahora y lo que hace que pierda atractivo de inversión. Link al informe completo en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Utilities +0,6%; Consumo Cíclico -0,01%; Inmobiliario -0,02%.
Los peores: Energía -2,3%; Salud -0,7%; Materiales -0,6%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FIRST ENERGY (28,4$; +6,9%) tras presentar resultados que baten expectativas. Además, Carl Icahn mostró interés en comprar un porcentaje accionarial en la compañía. (ii) KRAFT HEINZ (32,2$; +4,9%) anunció que podría subir el precio de alguno de sus productos para hacer frente al alza en el precio de las materias primas, principalmente trigo y azúcar. Además, Scion Asset Managment, anunció que había estado comprando opciones de compra por 20,4M$ en el 4T20. (iii) HILTON (94,5$; +2,1%) rebotó con fuerza tras anunciarse que la Unión Europea ha alcanzado un acuerdo con Pfizer y BioNTech para la distribución de 200 millones adicionales de dosis de la vacuna para hacer frente al COVID-19. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) ALBEMARLE (117,1$; -10,4%) tras presentar resultados que batieron expectativas, pero un guidance 2021 que decepcionó. En 4T20 los Ingresos se situaron en 879M$ (-11%) vs 854,7M$ estimado, Ebitda 221,1M$ (-25%) vs 214M$ estimado; BPA 1,17$ vs 1,1$ estimado. Para 2021 estima un BPA 3,25$/3,65$ vs 4,10$ estimado. También sufrieron ayer compañías del sector petróleo, tras los fuertes ascensos recientes y por la caída del petróleo. Fue el caso de (ii) APACHE (14,6$; -5,9%); (iii) DEVON ENERGY (17$; -5,8%) y (iv) OCCIDENTAL PETROLEUM (20,9$; -5,7%).WALMART (Cierre: 137,66$; Var. Día -6,5%): Los resultados del 4T20 decepcionan y el guidance del Grupo anticipa un estancamiento en las ventas de este año (2022 fiscal). El BPA del Grupo en el 4T20 ha sido 1,39$ vs 1,52$ esperado, aunque sus ventas han estado impulsadas por (i) el aumento del consumo doméstico frente a una reducción de la hostelería; (ii) capacidad de ventas online, siendo la compañía del Sector Distribución del mundo con mayor ventaja en este canal de ventas; y (iii) las ayudas fiscales y cheques directos a las familias americanas, que en buena parte han sido destinadas al consumo retail y básico, donde Walmart tiene mucha presencia. Sin embargo, Walmart es el tercer grupo de distribución en el mundo que anuncia unas perspectivas debilitadas para este año (igual que Ahold y Carrefour a comienzos de semana). En concreto, el Grupo espera aumentar sus ventas en torno a +3% a/a y un BPA prácticamente plano. Esto es lo más importante porque marca un cambio de tendencia en el Sector Alimentación/Distribución provocado por un aumento del control del CV-19 y previsiblemente la reactivación del ocio (esto canalizaría el consumo de alimentación hacia otros sectores: hostelería y alimentos elaborados). Por este motivo, a pesar de que (a) las ventas de Walmart aceleran (aunque el BPA se queda por detrás de lo esperado por el aumento de salarios y costes extraordinarios), (b) es líder indiscutible en distribución online y (c) tiene exposición en emergentes (algo muy positivo por la mejora económica de estas zonas geográficas), estimamos que tenderá a moderar ventas y márgenes. Este año 2021 deberá ser el momento en el que Walmart enfoque su negocio hacia el desarrollo de plataformas de eCommerce en detrimento de su cuenta de resultados, para poder mantener tasas de crecimiento atractivas y recurrentes a partir de 2022.APPLIED MATERIALS (Cierre: 113,43$; Var. Día: -1,97%; Var. 2021: +31,4%). La compañía presenta resultados mejores de lo esperado en Ventas y BNA y presenta un sólido guidance para el próximo trimestre que gusta al mercado. Las acciones llegaron a subir +5% en el aftermarket. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 5.162M$ (+24% a/a) vs 4.985M$ esp; BNA 1.282M$ (+42% a/a) vs 1.159M$ esp. Respecto al 1T21 la compañía espera Ingresos de 5.390M$ (vs 4.925M$ esperado por el consenso) y BPA en el rango 1,44-1,56$/Acc (vs 1,25$/Acc esperado por el consenso de mercado). OPINIÓN: Resultados y guías muy positivos que fueron bien acogidos por el mercado en el aftermarket (+5%). Creemos que el sector de semiconductores se ha visto claramente reforzado durante la crisis del Covid-19 y que de cara al 2021 seguirá presentando fuertes crecimientos de negocio. Las cifras publicadas de Applied Materials y el guidance dado a conocer anoche corroboran esta visión. Las acciones de AMAT presentan una subida acumulada del +31% en el año y es uno de nuestros principales valores seleccionados dentro del sector. Link a los resultados. Link al informe sectorial de semiconductores.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): FIRST ENERGY (0,32$ vs 0,48$); MARRIOT (0,12$ vs 0,11$); WALMART (1,4$ vs 1,5$); APPLIED MATERIALS (1,39$ vs 1,28$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): DEERE (antes de la apertura; 2,15$). RESULTADOS 4T20 del S&P500: Con 393 compañías publicadas, el avance medio del BPA es +5,0% vs -8,8% esperado. El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 80,7%, el 15,8% decepcionan y el 3,6% en línea. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -6,9% promedio en 3T20, -31,1% en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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