Posted: 21 Nov 2012 12:43 AM PST
Gowex ha presentado un avance de los resultados del tercer trimestre del año dentro de la ampliación de capital (Ver documento ampliación capital Gowex en pdf) que ha anunciado esta semana. Para quien le interese conocer bien qué es Gowex y qué es lo que hace, la primera parte del documento creo que es muy buena y que lo explica muy bien.
Sobre los resultados, aunque son un avance y pueden sufrir modificaciones, siguen confirmando la impresionante evolución que lleva registrando Gowex trimestre tras trimestre.
Los ingresos en los tres primeros meses (69 millones de euros) ya superan las ventas de todo el 2011. En cuanto al EBITDA (15,7 mill. €) es casi todo el EBITDA del año pasado entero. Además, lo más importante para mí, es que confirman las magníficas cifras que prevén para 2012:
- Ingresos: 118,7 millones de euros
- Margen Bruto: 55,9 millones de euros
- EBITDA: 29,4 millones de euros
La verdad es que puede parecer complicado que cumplan las previsiones para 2012 cuando sólo queda un trimestre y han conseguido un poco más de la mitad de los ingresos previstos y del EBITDA estimado. Pero como comentan en el documento, “dado la estacional de las ventas de algunas líneas de negocio más consolidadas del grupo y el crecimiento experimentado mes a mes por otras más novedosas” se mantienen en firme y confirman sus altas expectativas para el año.
Además, es que con una ampliación en marcha justo ahora y con la intención de cotizar en EEUU en el primer trimestre de 2013, no creo que se expongan a confirmar una cifras que realmente no tengan casi asegurado que las van a conseguir, ya que un incumplimiento en estos momento podría ser muy perjudicial para Gowex.
Por lo tanto, con estas previsiones podemos sacar una valoración de Gowex. Voy a tomar que la ampliación será todo un éxito y que el número de acciones que va a haber dentro de pocas semanas es de 15.521.122 como ponen en el Documento.
Con el cierre de este jueves 15 de noviembre, en 11,91 euros, la capitalización de Gowex se situaría en 185 millones de euros. Voy a estimar una caja neta de 30 millones de euros (con la ampliación será bastante superior pero la dejo ahí), cifra que habrá que restar a la capitalización para obtener el Valor Empresa (VE) de Gowex.
Así, el VE de Gowex es de 155 millones de euros. Con un EBITDA esperado de 29 millones de euros, el VE / EBITDA 2012e es de 5,27 veces (un ratio bueno sobre todo para las características de Gowex y su crecimiento esperado). Ahora, con un Beneficio Neto esperado de 12 millones de euros (creo que será superior) el PER es de 15,4 veces (un ratio bastante aceptable para comprar una compañía como Gowex).
Estos ratios nos muestran el futuro más inmediato de Gowex. Pero si nos fueramos a 2013 y estimáramos unos crecimiento de nuevo importantes, mas moderados pero siendo de nuevo altos, los ratios calculados saldrían muy atractivos.
Es decir, que si no registrara unas tasas de crecimiento de sus ingresos y beneficios muy elevadas durante el año que viene, la cotización de hoy no sería una ganga pero tampoco estarían mal para comprar. Pero si estimamos que va a seguir creciendo con fuerza durante varios años, los ratios que obtendremos, pienso que sí que nos mostraran a las compañía como una grandísima oportunidad de inversión.
En definitiva, sigo pensando que cotizar por debajo de 15 de euros es toda una oportunidad de invertir en Gowex. Compramos un muy buen presente y tenemos un gran potencial de crecimiento futuro sin pagar unos ratios nada altos, todo lo contrario, pagando unos ratios muy atractivos. La “aventura” de cotizar en EEUU creo que va a ser muy positiva para la compañía. Va a hacer que empiece a equipararse los ratios a los que cotiza Gowex en España y Francia a las de empresas en EEUU cuyos ratios son más altos. Esta situación ayudará a que la acción siga subiendo a pesar de la fuerte revaloración que lleva en bolsa desde que debutó hace algo más de 2 años y medio (+240%).
Por lo tanto, creo que un suelo para Gowex estaría en 15 euros. Desde los 15 euros hasta los 20 euros con datos esperados a 2013, creo que sería un horquilla muy justificable para la compañía.
En definitiva, estamos sin duda ante toda una referencia en bolsa que creo que va a seguir dando a los accionistas, entre los que me encuentro, muchas alegrías durante los próximos trimestres e incluso años.
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