INFORME DIARIO - 01 de Octubre de 2021 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mismo patrón en Europa y EE.UU.: de más a menos con retrocesos generalizados. Septiembre, al final, muy flojo."

Las bolsas volvieron a retroceder. La inflación acaparó la atención al repuntar en Europa: Alemania +4,1%, Francia +2,1%, Italia +2,6%, España +4%... La Tasa de Paro en la UEM mejoró hasta 7,5% desde 7,6%, pero pasó desapercibida. En consecuencia, sesión de más a menos en Europa con caídas generalizadas (EuroStoxx -0,8%...). Mismo patrón en EE.UU. (S&P 500 -1,2%; Nasdaq-100 -0,4%) a la espera de la votación del plan de infraestructuras y de un aumento del límite de deuda. La macro pasó a segundo plano: PIB 2T 2021 revisado al alza, pero tercer repunte consecutivo del Paro Semanal. Las compras (descenso de TIR) volvieron al T-Note (~1,49%), pero las TIR continuaron al alza en Europa. El dólar se apreció más, hasta 1,158/€ (máximo desde julio 2020). En resumen, sesión de caídas que dejan un 3T flojo: EuroStoxx-50 -0,4%, S&P 500 +0,2%, Nasdaq-100 +0,9%... Sept. ha sido el responsable: S&P500 -4,8%, el mes más flojo desde marzo 2020 (-12,5%). Sin embargo, esto encaja con nuestra estimación de unas bolsas más lentas expresada en nuestra Estrategia de Inversión 4T 2021.

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Hoy: "Pendientes de la inflación en Europa y EE.UU. Apertura bajista que se extenderá al resto de la sesión, salvo sorpresa."

Asia recoge las caídas de ayer a ambos lados del atlántico (Nikkei -2,1%; Kospi -1,7%), con China cerrada hasta el 7 oct. Atravesaremos días oscuros por 2 razones: (i) el mercado necesita descansar del rally 2021 (S&P500 +15% y ES-50 +14%...) y limpiarse un poco, y (ii) coincide un flujo de noticias malo: plan Biden rebajado, la elevación del techo del gasto es solo provisional, líos múltiples en China, temor a la inflación y a que el ritmo de recuperación global decaiga seriamente, cuellos de botella de suministro y encarecimiento de la energía. La clave de la sesión es la inflación. La europea a las 11:00h podría sorprender a peor (¿3,4%? Vs +3,3% esperado vs +3,0% actual). A las 14:30h el Deflactor de Consumo americano o PCE, que es el indicador de precios por el cual se guía la Fed, se espera que repita en +4,2%, pero su tasa subyacente o tendencial podría retroceder algo desde +3,6%. Eso suavizaría las caídas hoy, sobre todo en NY. Porque el ISM Manufacturero (16h) retrocederá lógicamente desde su excelente registro actual (59,9). En este contexto, lo más probable es que la apertura bajista se extienda al resto de la sesión salvo que la inflación sorprenda positivamente y/o el Congreso apruebe alguna versión del plan Biden.


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1. Entorno económico

ALEMANIA (8:00h).- Ventas al por Menor de agosto +0,4% a/a, por debajo del +1,8% esperado, si bien se revisa al alza la cifra del mes anterior hasta +0,4% desde -0,3% anterior. OPINIÓN: Dato algo más débil del esperado, aunque en tasas de crecimiento positivas en los últimos tres meses, tras la revisión de julio.

JAPÓN (1:50h).- (i) El índice Tankan de Condiciones Empresariales de Grandes Empresas mejora hasta 18 en el 3T 2021 desde 14 anterior, por encima de los 13 esperados. El índice de Perspectivas mejoró a 14 en el 3T, desde 13 y en línea con lo esperado. El de Pequeñas Empresas mejora también más de lo esperado, hasta -3 desde -7 anterior y -9 esperado. Se produce un ligero deterioro en la Confianza de las Pequeñas Empresas no manufactureras (-10 en el 3T 2021 desde -9 anterior), debido a las restricciones en servicios (ii) La Tasa de desempleo (1:30h) se mantiene en el 2,8% en agosto sin cambios, vs el 2,9% esperado. (iii) Confianza de los Consumidores (7:00h) mejora en septiembre a 37,8, desde 36,7 anterior y por encima de la mejora esperada hasta 37,5 OPINIÓN: Buenos datos macro esta madrugada en Japón, en particular los que muestran una mejora de la Confianza Empresarial y en particular entre las Grandes Compañías (que supone el quinto trimestre consecutivo de mejora), señal positiva de cara al fortalecimiento de la Inversión para el 4T 2021.

UEM (ayer).- La Tasa de Paro del mes de agosto retrocede a 7,5%, el dato coincide con lo esperado y compara frente a 7,6% en julio. Las Tasas de Paro más elevadas en la UEM son las de España (14,0%), Grecia (13,2%) e Italia (9,3%), las más bajas en la Rep. Checa (2,9%), Polonia (3,4%) y Alemania (3,6%). OPINIÓN: La Tasa de Paro vuelve a descender en la eurozona. Prosigue la mejoría en el empleo desde el mal dato de agosto de 2020 cuando la tasa alcanzó el 8,6% y se sitúa muy próxima a los niveles del ~7,4% anteriores al COVID-19. Dato positivo para mercados.

ALEMANIA (ayer).- El IPC de septiembre (preliminar; a/a) repunta a +4,1% vs +4,2% esperado y +3,9% en agosto. OPINIÓN: La inflación repunta al nivel más alto desde 1993 y se debe principalmente al aumento de los precios de la energía (+14%) y a interrupciones en las cadenas de logística. Dato negativo para mercados.

EE.UU. (ayer).- (i) El PIB final del 2T21 mejora en una décima respecto a la lectura preliminar. La economía americana creció +6,7% en 2T21 respecto al 1T21 y +12,2% en términos interanuales. Por componentes hay ligeras variaciones aunque irrelevantes para el índice general. Lo más destacable es (i) el aumento de las Importaciones: que aceleran hasta +7,1% t/t vs +6,7% de la 1ª revisión; y (ii) una mejora en las Exportaciones que pasan a crecer +7,6% t/t vs 6,6% de la 1ª revisión. OPINIÓN: Consideramos que la ligera mejoría del PIB 2T21 vs la primera revisión a +6,7% t/t desde +6,6% (la tasa anual no varía en +12,2% a/a) es positiva al (a) confirmar la aceleración económica en EE.UU. y (b) porque el PIB aumenta respecto al 1T21 y 4T20. La aceleración de las Importaciones demuestra un aumento de la Demanda Interna. Empeora la Balanza Comercial, pero es por la fortaleza de la Demanda y se compensa parcialmente con la mayor pujanza de las Exportaciones. El dato es prácticamente irrelevante. Link al informe en el bróker. (ii) Las Peticiones Semanales de Desempleo son peores de lo esperado: Peticiones Iniciales 362k vs 330k esperado y 351k anterior. Peticiones de Largo Plazo 2802k vs 2790k esperado y 2845k anterior. OPINIÓN: Dato negativo aunque una semana aislada no suele ser representativo pero que reduce la presión sobre la Fed para endurecer su política monetaria.

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2.- Bolsa europea

ACERINOX (Comprar; P. Obj: 14,50€/acc. Cierre: 11,09€ Var. día: -1,1% Var. Año: +22,8%): Nippon Steel coloca el resto de su participación, 7,9% del capital, a 10,55€/acc. Acerinox ha anunciado la colocación acelerada por parte de su accionista Nippon Steel del 7,9% del capital (21,4M de acciones) a un precio de 10,55€/acc, lo que supone un descuento del -4,9% respecto al cierre. Tras la venta de junio y esta venta Nippon Steel sale totalmente del accionariado de Acerinox. Link al comunicado. Opinión de Bankinter: Salida esperada tras la venta el pasado mes de junio de la mitad de la participación de Nippon Steel. Esta segunda colocación, que supone la salida total del accionista japonés, se produce a un precio algo superior 10,55€/acc (10,20€/acc. en junio) y con un descuento respecto al precio del mercado algo menor que el anterior (-4,9% respecto cierre de ayer vs el descuento del -5,7% anterior). El período de lock up de 90 días finalizaba a mediados de septiembre. El cierre de la participación reduce la posibilidad de presión sobre la acción que ahora debe basarse únicamente en fundamentales, que consideramos siguen siendo sólidos en términos de precios del níquel y de demanda. Si bien la demanda se estima continuará fuerte, en términos de márgenes el único aspecto menos positivo es el incremento en costes de energía. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar sobre el valor.

BMW (Comprar; Pr. Objetivo: 107,4€; Cierre: 82,8€; Var. Día: -2,0%; Var. 2021: +14,6%). Mejora sus guías para el margen EBIT. Estima que el margen EBIT del segmento auto se situará entre 9,5%/10,5% este año vs. 7%/9% anticipado anteriormente. En el segmento financiero estima un ROE de 20%/23% vs. 17%/20% previsto previamente. Opinión de Bankinter: Buenas noticias que deberían impactar positivamente en el valor hoy. La escasez de semiconductores reducirá los niveles de producción, pero una demanda muy sólida permite subir precios y compensa (de hecho, supera) dicho efecto negativo. Esta tendencia es generalizada dentro de las OEMs (fabricantes de vehículos) pero mayor en el caso de las Compañías que, como BMW, están focalizadas en vehículos premium.

SECTOR FARMA: Avanzan las reformas legales en EE.UU. para reducir el precio de los medicamentos. El Comité Judicial de la Cámara de Representantes de Estados Unidos aprobó ayer un proyecto de ley que aborda los precios de los medicamentos y que busca facilitar la comercialización de genéricos. El proyecto es parte de un paquete de medidas introducidas en abril destinadas a reducir los precios de los medicamentos. También aprobaron una medida para detener el salto de productos, la práctica de hacer un pequeño ajuste a la fórmula de un medicamento para ganar una nueva patente y prolongar su exclusividad. Estos proyectos de ley deben ser discutidos por el pleno de la Cámara de Representantes y el Senado. Opinión de Bankinter: Noticia negativa para el sector, supone un avance en el conocido proyecto para reducir de los precios de los medicamentos. Una de sus consecuencias es que las farmas se verán obligadas a reducir el precio de sus productos a medida que vencen las patentes y aumentar las inversiones para desarrollar fármacos sustitutivos. Los medicamentos genéricos suelen venderse con descuentos en el entorno del 75% frente a las marcas establecidas. El índice sectorial de compañías farmacéuticas en EE.UU. se revaloriza únicamente +7% en 2021 y ha caído -9% desde mediados de agosto.

LAR ESPAÑA (Vender; Pr. Objetivo: 5,25€; Cierre: 5,37€; Var. Día: 0,0%; Var. Año: +17,3%): Débiles resultados 1S 2021. NAV -2,4% hasta 10,17€/acción. Rentas brutas -19% hasta 38,7M€ en 1S 2021; EBITDA -39% hasta 22,5M€; BNA recurrente -43% hasta 15,3M€ en 1S 2021. La ocupación de sus centros comerciales se mantiene en torno al 95%. El endeudamiento neto se sitúa en 585M€, que implica un LTV del 41,5%. El NAV se reduce -2,4% hasta 10,17€/acción en el primer semestre del año (vs 10,42€/acción en diciembre 2020). Las buenas noticias vienen de los datos operativos: El número de visitantes a sus centros comerciales ya se situaba en junio tan sólo un -6,6% por debajo de los niveles previos al virus y las ventas superan incluso los niveles de junio de 2019 (+4,9%). Opinión de Bankinter: Débiles resultados en 1S 2021, afectados todavía por el virus. Esperamos que los resultados tengan impacto ligeramente negativo en cotización. Reiteramos recomendación de Vender. La incertidumbre sigue siendo muy elevada en centros comerciales, a pesar de la recuperación del ciclo. Aunque cotiza con un descuento del 47% sobre NAV, prevemos que se produzcan nuevos ajustes en las valoraciones de activos en la segunda mitad de 2021 y 2022.

3.- Bolsa americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Comunicaciones -0,4%; Tecnología -0,7%; Utilities -0,8%.

Los peores: Industriales -2,1%; Consumo Básico -1,9%; Financieras -1,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PAYCHEX (112,45$; +4,3%), los resultados de su 1T batieron las expectativas y elevó las guías de beneficios para el ejercicio 2022. Prevé un aumento del BPA de +12%/+14% vs +10%/+12% anteriormente con ventas +8% vs +7% previo y margen EBITDA de 43% vs 42% previo. (ii) Compañías de juegos electrónicos como ELECTRONIC ARTS (142,25$; +3,1%), TAKE-TWO INTERACTIVE (154,07$; +1,6%). Varios movimientos corporativos animaron al sector. Por un lado, ELECTRONIC ARTS llegó a un acuerdo con NVIDIA para tener disponibles los juegos de EA (Battlefiled, Unravle Two, Dragon Age, ect) en la nube. Con ello, EA gana acceso a más de 12 millones de jugadores en 70 países. Por otro, NETFLIX ha comprado el desarrollador de videojuegos Night School Studio demostrando el creciente interés por el sector. (iii) Compañías de semiconductorres como ADVANCE MICRO DEVICES (102,9$; +2,5%), XILINX (150,99$; +1,8%), NVIDIA (207,16$; +1,0%) también impulsado por operaciones corporativas como la alianza entre AMD y Google. Ésta empleará unos procesadores de AMD que aumentarán la capacidad y velocidad de descarga de contenidos desde la nube de Google. (iv) NETFLIX (610,34$; +1,9%) alcanza máximos históricos tras el estreno de series de éxito como “The Witcher” y “Seinfeld” y, especialmente, de la serie surcoreana “Squid Game” que está batiendo records de audiencia. Tras una ralentización en el número de suscriptores a comienzos de año, el crecimiento de suscriptores gana tracción de manera global y especialmente en Asia.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CARMAX (127,96$; -12,6%). Los resultados de su 2T no alcanzaron las expectivas. Obtiene un BPA de 1,72$ vs 1,87$ esperado. A pesar de que las ventas evolucionan positivamente (7.990 M$ vs 6.880 M$), los márgenes decpecionan (Margen Bruto de 10,2% vs 11,9% esperado). (ii) Cadenas de ropa como THE GAP (22,70$; -8,0%), PVH (102,79$; -6,0%), RALPH LAUREN (111,04$; -5,0%). A pesar de que el tráfico en las tiendas ha aumentado +16,4% en la última semana, las disrupciones en las cadenas de suministros en el sudeste asiático y el aumento de las materias primas (algodón +28% en el año) genera preocupación acerca de la posibilidad de las compañías de poder abastecer una fuerte demanda durante la campaña de Navidad.

MERCK (Cierre 75,11$, Var. Día +0,03%; Var. 2021: -3,7%). Anuncia una OPA sobre Acceleron a 180 $/acc. El importe de la adquisición son unos 11.500M$ que Merck abonará en efectivo, una prima del 2% sobre el cierre de ayer. Con esta adquisición, Merck refuerza su presencia en el segmento de los tratamientos para hipertensión pulmonaria arterial que desarrolla Acceleron y otros fármacos que ya están en el mercado, como Reblozyl. La compañía prevé completar la adquisición en 4T 2021. OPINIÓN: Noticia positiva, la reacción inicial ayer en bolsa fue favorable para Merck, cuya acción subió +1% pero terminó cerrando prácticamente sin cambios. La adquisición no supone un importe elevado para Merck, equivale al 6% de su capitalización.

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