En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Nuevos máximos al calor de los beneficios empresariales"Nuevos máximos en EE.UU. (S&P500 +0,98%, Nasdaq100 +1,15%), Europa más tibia (ES50 +0,31%) a pesar del tono más contundente de Lagarde y un menor dato de PIB 2T 2021 en EE.UU. Como esperado, el BCE no toca tipos e insiste en la transitoriedad de la inflación, pero Lagarde anuncia con más contundencia que en anteriores ocasiones el fin del programa de emergencia de compras de bonos (PEPP) en marzo 2022 como estipulado. Esto presiona sobre todo a los bonos periféricos (Italia +10,7 pb, Grecia +6,9pb, España +4,5 pb, Portugal +4,8 pb vs Bund +4,3 pb) e impulsa al € (1,168 €/$, +0,67%). El PIB 2T 2021 de EE.UU. desacelera más de lo esperado (+2% vs 2,6% esperado) pero el freno parece temporal e indicadores más recientes apuntan a una reactivación de la actividad económica como las Peticiones Semanales de Desempleo que ayer sorprendieron positivamente y marcaron mínimos desde el inicio de la pandemia. La fuerza motora del mercado, los resultados empresariales, siguen impulsando las bolsas que cerrarán hoy un saldo mensual nada desdeñable (ES50 +4,6%, S&P500 +6,7%, Nasdaq100 +7,4%). Ayer destacaban Anheuser-Busch (+10,3%), Airbus (+1,8%) en Europa, Caterpillar (+4,1%), Merck (+6,1%) y Ford (8,7%) tras sorprender positivamente y presentar buenas perspectivas.
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Hoy: "Acaba un mes muy positivo. Hoy, toma de beneficios."
Hoy tendremos indicadores de precios en Europa y EE.UU. Repuntarán, pero no deberían tener un impacto relevante pues la narrativa de inflación transitoria parece haber calado y los bancos centrales advierten que hasta comienzos de 2022 permanecerán tensionados. Tras un saldo francamente bueno en el mes y en la antesala de la reunión de la Fed la próxima semana, es tentadora una toma de beneficios hoy. Resultados decepcionantes de Apple y Amazon tras el cierre (-3,5% y -4% en el after hours) empañan el sentimiento hoy. Prosigue la publicación de beneficios (23 del Stoxx600, 17 del S&P500) y aunque todo apunta a que seguirán arrojando un saldo positivo (BBVA, Ferrovial, AENA, Cellnex, Daimler ya conocidos y buenos, Pharmamar en línea), hoy toca una pausa. A medio plazo, la demanda insatisfecha ahora por cuellos de botella y desequilibrio entre oferta y demanda traslada el crecimiento a trimestres futuros y alarga un ciclo económico expansivo. El riesgo sigue siendo una inflación más persistente y estructural que fuerce un mayor endurecimiento monetario y modere unos márgenes que en el S&P500 están en máximos.
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1. ENTORNO ECONÓMICO PORTUGAL.- El Parlamento portugués rechaza los Presupuestos del Estado para 2022 presentados por el Gobierno socialista. En los últimos años, BE (Bloco de Esqueda) y PCP (Partido Comunista Português) han permitido sacar adelante los presupuestos de los socialistas (que gobiernan sin mayoría), pero las exigencias planteadas en esta ocasión no han permitido llegar a un acuerdo. Con 108 votos a favor (todos del Partido Socialista) y 117 en contra (de todas las otras fuerzas políticas excepto de dos diputadas no adscritas y del PAN, que se abstuvieron) los presupuestos han sido rechazados y el futuro político del país está ahora en manos del Presidente conservador Marcelo Rebelo de Sousa. Todo apunta a un adelanto electoral y el propio Presidente ya ha expresado varias veces en los últimos días que disolvería el Parlamento si los presupuestos eran rechazados. En caso de elecciones, de momento, las encuestas apuntan a una nueva victoria del partido socialista (con el 39% de la intención de voto vs 36,3% en 2019) que seguiría necesitando el apoyo de otras fuerzas políticas para gobernar. OPINIÓN: Noticia con poco impacto en la bolsa portuguesa y en la TIR del bono a 10 años porque ambos se ven más afectados por el entorno europeo que por la política interna del país y en el escenario más probable (adelanto electoral con nueva victoria de los socialistas) lo previsible es que se termine llegando a un acuerdo con las otras formaciones de izquierda.
ESPAÑA (09:00h).- (i) El IPC de octubre repunta inesperadamente hasta +5,5% vs +4,5% esperado vs +4,0% sept. Con criterios armonizados europeos (Eurostat/HICP) igualmente +5,5% vs +4,8% esperado vs +4,0% sept. OPINIÓN: Impacto negativo sobre la apertura de la bolsa española hoy a 1ª hora. La primera consecuencia directa es que una inflación ampliamente superior a la esperada producirá desviaciones al alza en el Déficit Fiscal 2022 por la vinculación al IPC del gasto en pensiones y en las retribuciones de los empleados públicos. Nosotros estimamos un Déficit Fiscal/PIB 2022 de -5,5% en un escenario central, que se elevaría a -7,0% en un escenario adverso… y que ahora, tras este dato, parece más probable. Link directo a la nota del INE. (ii) La Tasa de Paro del 3T21 14,57% vs 14,10% esperado, aunque se modera ligeramente desde 15,26% en el 2T 2021. OPINIÓN: La Tasa de Paro no considera los 239 mil empleados en ERTE y 226 mil autónomos con prestación especial, que supondrían un 1,99% adicional.
BRASIL (ayer 23.00h).- El b.c subió +150 p.b. su tipo director (Selic), hasta 7,75%. OPINIÓN: Subida superior a lo esperado (+150 p.b. vs +100 p.b. esperados), apreciándose el real brasileño (BRL) desde 5,587BRL/$ ayer a las 15h hasta 5,536BRL/$ esta mañana. El BRL ya venía apreciándose estos últimos días (5,727BRL/$ el viernes 22 Oct.) a medida que se daba por descontada una subida relevante del Selic, pero esta noche ha disfrutado de un movimiento apreciatorio final en lugar de la habitual toma de beneficios al aplicarse la subida precisamente porque ésta ha sido superior a la esperada. El 31 Dic. 2020 el BRL estaba en 5,1937BRL/$ y el Selic en 2,00%. Desde entonces, a lo largo de 2021, el b.c ha aplicado 6 subidas de tipos consecutivas para tratar de controlar una inflación excesiva que, a pesar de este endurecimiento monetario, no se suaviza: +10,3% Sept., +9,7% Agosto, +9,0% Julio… Sin embargo, sí está siendo útil para proteger el BRL de una depreciación que, de no haber aplicado este endureciemiento monetario, habría sido agresiva, disuadiendo el flujo internacional de capitales (la inversión, en definitiva). Pero creemos que, una vez alcanzado el Selic el entorno del 8% y aunque el b.c seguramente subirá algo más (¿hasta 9%?), las siguientes subidas ya tendrán escaso impacto en la divisa y seguirán sin ser útiles para reducir una inflación que, globalmente, responde más a razones de oferta (encarecimiento de energía y materias primas) que de demanda final.
EE.UU. (ayer).- Pedidos de Bienes Duraderos (septiembre; m/m) –0,4% vs -1,1% esperado y +1,8% anterior. Ex Transporte +0,4% vs +0,4% esperado y +0,3% anterior. Ex Defensa -2,0% vs +1,7% anterior OPINIÓN: Refleja una ralentización de la inversión de manera coyuntural debido a los cuellos de botella y a la escasez de trabajadores. La demanda sigue siendo sólida y los pedidos sin completar se encuentran en máximos históricos ya que los fabricantes no disponen de recursos para afrontar nuevos pedidos. En consecuencia, veremos una desaceleración de los PIBs en el segundo semestre del año. Link al informe
CANADÁ (ayer).- El Banco Central mantiene el tipo de interés en 0,25%, en línea con lo esperado. OPINIÓN: No se esperaban cambios en este sentido. La novedad viene por el lado del QE (programa de compra de bonos). Finaliza sus compras, de manera que solo reinvertirá los vencimientos. Sitúa la inflación en el +4,8% en el 4T 2021. Proyecta un crecimiento para 2021 en torno a 5%, +4,25% en 2022 y +3,5% en 2023. Link al comunicadoPORTUGAL.- El Parlamento portugués rechaza los Presupuestos del Estado para 2022 presentados por el Gobierno socialista. En los últimos años, BE (Bloco de Esqueda) y PCP (Partido Comunista Português) han permitido sacar adelante los presupuestos de los socialistas (que gobiernan sin mayoría), pero las exigencias planteadas en esta ocasión no han permitido llegar a un acuerdo. Con 108 votos a favor (todos del Partido Socialista) y 117 en contra (de todas las otras fuerzas políticas excepto de dos diputadas no adscritas y del PAN, que se abstuvieron) los presupuestos han sido rechazados y el futuro político del país está ahora en manos del Presidente conservador Marcelo Rebelo de Sousa. Todo apunta a un adelanto electoral y el propio Presidente ya ha expresado varias veces en los últimos días que disolvería el Parlamento si los presupuestos eran rechazados. En caso de elecciones, de momento, las encuestas apuntan a una nueva victoria del partido socialista (con el 39% de la intención de voto vs 36,3% en 2019) que seguiría necesitando el apoyo de otras fuerzas políticas para gobernar. OPINIÓN: Noticia con poco impacto en la bolsa portuguesa y en la TIR del bono a 10 años porque ambos se ven más afectados por el entorno europeo que por la política interna del país y en el escenario más probable (adelanto electoral con nueva victoria de los socialistas) lo previsible es que se termine llegando a un acuerdo con las otras formaciones de izquierda.
ESPAÑA (09:00h).- (i) El IPC de octubre repunta inesperadamente hasta +5,5% vs +4,5% esperado vs +4,0% sept. Con criterios armonizados europeos (Eurostat/HICP) igualmente +5,5% vs +4,8% esperado vs +4,0% sept. OPINIÓN: Impacto negativo sobre la apertura de la bolsa española hoy a 1ª hora. La primera consecuencia directa es que una inflación ampliamente superior a la esperada producirá desviaciones al alza en el Déficit Fiscal 2022 por la vinculación al IPC del gasto en pensiones y en las retribuciones de los empleados públicos. Nosotros estimamos un Déficit Fiscal/PIB 2022 de -5,5% en un escenario central, que se elevaría a -7,0% en un escenario adverso… y que ahora, tras este dato, parece más probable. Link directo a la nota del INE. (ii) La Tasa de Paro del 3T21 14,57% vs 14,10% esperado, aunque se modera ligeramente desde 15,26% en el 2T 2021. OPINIÓN: La Tasa de Paro no considera los 239 mil empleados en ERTE y 226 mil autónomos con prestación especial, que supondrían un 1,99% adicional.
BRASIL (ayer 23.00h).- El b.c subió +150 p.b. su tipo director (Selic), hasta 7,75%. OPINIÓN: Subida superior a lo esperado (+150 p.b. vs +100 p.b. esperados), apreciándose el real brasileño (BRL) desde 5,587BRL/$ ayer a las 15h hasta 5,536BRL/$ esta mañana. El BRL ya venía apreciándose estos últimos días (5,727BRL/$ el viernes 22 Oct.) a medida que se daba por descontada una subida relevante del Selic, pero esta noche ha disfrutado de un movimiento apreciatorio final en lugar de la habitual toma de beneficios al aplicarse la subida precisamente porque ésta ha sido superior a la esperada. El 31 Dic. 2020 el BRL estaba en 5,1937BRL/$ y el Selic en 2,00%. Desde entonces, a lo largo de 2021, el b.c ha aplicado 6 subidas de tipos consecutivas para tratar de controlar una inflación excesiva que, a pesar de este endurecimiento monetario, no se suaviza: +10,3% Sept., +9,7% Agosto, +9,0% Julio… Sin embargo, sí está siendo útil para proteger el BRL de una depreciación que, de no haber aplicado este endureciemiento monetario, habría sido agresiva, disuadiendo el flujo internacional de capitales (la inversión, en definitiva). Pero creemos que, una vez alcanzado el Selic el entorno del 8% y aunque el b.c seguramente subirá algo más (¿hasta 9%?), las siguientes subidas ya tendrán escaso impacto en la divisa y seguirán sin ser útiles para reducir una inflación que, globalmente, responde más a razones de oferta (encarecimiento de energía y materias primas) que de demanda final.
EE.UU. (ayer).- Pedidos de Bienes Duraderos (septiembre; m/m) –0,4% vs -1,1% esperado y +1,8% anterior. Ex Transporte +0,4% vs +0,4% esperado y +0,3% anterior. Ex Defensa -2,0% vs +1,7% anterior OPINIÓN: Refleja una ralentización de la inversión de manera coyuntural debido a los cuellos de botella y a la escasez de trabajadores. La demanda sigue siendo sólida y los pedidos sin completar se encuentran en máximos históricos ya que los fabricantes no disponen de recursos para afrontar nuevos pedidos. En consecuencia, veremos una desaceleración de los PIBs en el segundo semestre del año. Link al informe
CANADÁ (ayer).- El Banco Central mantiene el tipo de interés en 0,25%, en línea con lo esperado. OPINIÓN: No se esperaban cambios en este sentido. La novedad viene por el lado del QE (programa de compra de bonos). Finaliza sus compras, de manera que solo reinvertirá los vencimientos. Sitúa la inflación en el +4,8% en el 4T 2021. Proyecta un crecimiento para 2021 en torno a 5%, +4,25% en 2022 y +3,5% en 2023. Link al comunicado
Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS
BBVA (Comprar; Pr.Obj: 6,35€; Cierre: 5,64€; Var día: +0,5%, Var.2021: +41,7%): Bate las expectativas en 3T 2021 y recibe el visto bueno del BCE para iniciar el programa de compras de acciones por hasta el 10,0% del capital. Lo más importante de los resultados es la favorable evolución del BNA Ordinario y el exceso de capital – principal catalizador de la cotización en 4T 2021 -. Cifras principales del 9M 2021 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 10.708 M€ (-3,7% vs -8,0% en 1S 2021 vs 10.567 M€ e); Margen Bruto: 15.589 M€ (-0,2% vs -3,6% en 6M 2021 vs 15.530 M€); Margen Neto: 8.613 M€ (-2,1% vs -5,3% en 1S 2021 vs 8.441 M€ e); BNA Ordinario: 3.727 M€ (+84,9% vs +145,6% en 1S 2021); BNA publicado: 3.311 M€ (vs -15 M€ en 9M 2021 vs 2.988 M€ e). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que baten expectativas en las partidas más importantes (ingresos, costes y Provisiones) en todas las geografías. Valoramos positivamente: (1) el comportamiento de los ingresos – en 3T 2021 estanco, el Margen de Intereses sube +5,6% y las comisiones +17,6% -, (2) la gestión de costes (ratio de eficiencia en 44,7%; -83 pb) y (3) la normalización en el Coste del Riesgo/CoR (-73,7% en provisiones vs -55,8% en 1S 2021). El CoR cae hasta 0,92% vs 1,0% en 2T 2021) porque la morosidad baja hasta el 4,0% (vs 4,2% en 2T 2021) con un saldo de dudosos inferior (14.900 M€ vs 15.700 M€ en 2T 2021). Además, (1) la rentabilidad/RoTE Ordinario está en niveles pre-CV19 (11,7% vs 11,0% en 2T 2021 vs 6,5% en 2020) y (2) la ratio de capital CET1 FL sube hasta 14,48% (vs 14,17% en 2T 2021) con una ratio pro-forma (post – recompra de acciones) confortable (13,18%) y superior al objetivo (11,5%/12%). Principales áreas geográficas (BNA 9M21 en términos constantes): México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 1.811 M€, +47,4% vs +71,8% en 1S 2021 vs 1.176 M€ e). El diferencial con la clientela aumenta (10,16% vs 9,99% en 2T 2021) y la actividad comercial gana tracción con una morosidad baja (2,54% vs 3,05% en 2T 2021). América del Sur (BNA: 339 M€; +26,2% vs +37,2% en 1S 2021 vs 326 M€ e) mantiene un buen ritmo de actividad (+5,8% en inversión) con ratios de morosidad contenidos. Turquía (BNA: 583 M€; +48,4% vs +44,3% en 1S 2021 vs 512 M€ e) sorprende positivamente gracias a las comisiones (+44,6%) y el descenso en provisiones que viene acompañado por una caída en la morosidad (6,51% vs 7,33% en 2T 2021) y una cobertura superior (77,8% vs 69,2% en 2T 2021). En España (BNA: 1.223 M€; +160,9% vs +592,3% en 1S 2021 vs 1.176 M€ e), el repunte en comisiones & ROF¿s compensan la presión en márgenes (-1,9%). La normalización del CoR (-43,7% en provisiones) explican el fuerte aumento de la parte baja de la cuenta de P&G. Link a los resultados del banco.
CAIXABANK (Comprar, P.Obj.: 3,35€, Cierre: 2,60€, Var día: +1,8%, Var.2021: +23,5%).
Bien en calidad crediticia y capital, pero continúa la presión en márgenes. Principales cifras 9M 2021 (Pro-forma) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 4.864 M€ (-3,9% vs -2,3% en 6M 2021 vs 4.882 M€ e); Margen Bruto: 8.421 M€ (-1,0% vs -0,6% en 6M 2021 vs 8.440 M€ e); Margen de Explotación: 3.623 M€ (-3,0% vs -0,7% en 6M 2021 vs 3.594 M€ e); BNA Ordinario: 2.087 M€ (+130,3% vs +287% en 6M 2021 vs 1.968 M€ e); BNA Publicado: 4.801 M€ (+561% vs 4.806 M€ e). Opinión de Bankinter: Las cifras del 3T 2021 están en línea con las expectativas y confirman la presión existente en márgenes – compensada sólo parcialmente por el aumento en comisiones -. El principal catalizador de la cuenta de P&G es la caída en provisiones (616 M€ vs 2.406 M€ en 9M 2020) – equivalente a un Coste del Riesgo de apenas 30 pb (vs 41 pb en 2T 2021 vs guidance <40 pbs). La ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (16,68% vs 12,48% en 2T 2021) y los indicadores de calidad crediticia son buenos – la ratio de morosidad se mantiene estable en 3,6%. Link a los resultados del banco.
DAIMLER (Comprar; Pr. Obj: 94,3€; Cierre: 83,9€; Var. Día: +0,3%; Var. 2021: +45%) . Resultados 3T21 baten estimaciones. Reducen objetivo de ventas para Mercedes, pero mantienen el de margen EBIT. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas de unidades alcanzan 577.848 (-25% a/a), ingresos 40.083M€ (-0,5%) vs. 38.551M€ estimado, EBIT 3.579M€ (+17% a/a) vs. 3.310M€ estimado, BNA 2.573M€ (+19% a/a) vs. 2.039M€ estimados, BPA 2,31€ (+21% a/a) vs. 2,03€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras que baten las estimaciones del consenso, aunque se ven penalizadas por la escasez de semiconductores. Resulta remarcable que los ingresos permanecen planos y el EBIT avanza +17% pese a que la venta de vehículos cae -25% en el trimestre. Es una muestra más de la capacidad de fijación de precios de la Compañía en un contexto de fuerte demanda, pero oferta reducida. Sin olvidar el foco continuo en la reducción de costes y mejora de eficiencia que Daimler comenzó el año pasado. En cuanto al guidance, reduce las ventas de unidades estimadas para Mercedes. Anticipa ahora que quedarán ligeramente por debajo a las del año pasado vs. “en línea con el año pasado” estimado previamente. Sin embargo, mantiene el objetivo del margen EBIT sin cambios en 10%/12%. Algo lógico en un contexto de revisiones a la baja de producción global. De hecho, ayer Volkswagen lanzó este mismo mensaje. Nos parecen cifras positivas en conjunto. En el 3T superan estimaciones de consenso, la revisión a la baja en ventas de unidades era previsible y el mantenimiento del objetivo EBIT es una prueba más de la capacidad de aumentar precios y defender márgenes. Link a la nota publicada por la Compañía.
GESTAMP (Comprar; Precio Objetivo: 5,0€; Cierre: 3,6€; Var. Día: +0,1%; Var. 2021: -9,8%). Resultados 3T 2021 por encima de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.803M€ (-11,5%) vs. 1.792M€ estimado; EBITDA 203M€ (-16,8%) vs. 199,7M€ estimado; EBIT 66M€ (-37,1%) vs. 56,7M€ estimado; BNA 18M€ (-35,7% a/a) vs. 13,2M€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras que baten las estimaciones del consenso pese a mostrar una evolución muy débil en términos interanuales. La escasez de semiconductores, rebrotes en Asia y disrupciones en las cadenas de suministro pesan con fuerza sobre los niveles de producción y provocan un trimestre muy complejo para la automación. Pese a ello, Gestamp logra un desempeño mejor al de la media del mercado en todas las geografías en las que opera. En cuanto a las guías para el ejercicio, la Compañía las mantiene inalteradas. Link a la nota publicada por la Compañía.
CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 60,0€; Cierre: 54,22€; Var. Día: +0,26%; Var. Año: +19,2%). Resultados 3T 2021 sin sorpresas. Ingresos +64% hasta 699M€ (vs. 699M€ estimados); EBITDA ajustado +70% hasta 531M€ (vs. 528M€ estimados) y Flujo de caja recurrente +58% hasta 266M€ (vs. 265M€ est). Link a la presentación de resultados. Opinión de Bankinter: Resultados en línea con lo estimado, que deberían tener impacto neutro en cotización. La compañía mantiene sus guías tanto a corto (2021) como a largo plazo (2025), ambas en línea con nuestras previsiones. Mantenemos recomendación de Comprar y precio objetivo de 60,0€/acción, que implica un potencial de revalorización del +10%.
AENA (Comprar; P. Objetivo: 150,8€; Cierre 143,05€; Var. Día +0,9%; Var. Año: +0,6%).
Los resultados muestran una fuerte mejora en 3T 2021 y baten estimaciones. Ventas +54% hasta 898M€ (vs 875M€ estimado); EBITDA +63,6% hasta 496M€ (vs 487M€ estimado); Beneficio neto de 223M€ (vs. 168M€ estimado). El tráfico aéreo en España se incrementó con fuerza en 3T 2021, aunque es todavía un -42% inferior al del mismo periodo de 2019. Opinión de Bankinter: Los resultados baten estimaciones en 3T 2021, y muestran una fuerte mejora. Aena obtiene beneficios de 223M€ por primera vez en 4 trimestres y generación de caja positiva (70M€). Estiman que la nueva ley tenga un impacto de -1.350M€ en ingresos comerciales en el periodo 2020-2025, aunque esto es algo que ya estaba descontado y en línea con nuestra estimación preliminar (1.350M€). Prevemos que tengan impacto ligeramente positivo en cotización y mantenemos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda recuperará con fuerza y la compañía presenta una sólida posición financiera.
VISCOFAN (Comprar; P. Objetivo: 73,6€; Cierre: 55,7€; Var. Día -0,3%; Var. 2021: -4,0%).
Los resultados baten expectativas apalancadas en Asia, record histórico de ventas trimestrales y caja neta alcanzada. Principales cifras 3T21 comparadas con el consenso de Bloomberg: Las ventas alcanzan 245M€ (+8,2% a/a comparable) vs 236,2M€ esperado; EBITDA 64,1M€ (+7,2% a/a comparable) vs 61,7M€ esperado; Margen EBITDA 26,1% (-0,2 p.p. comparable) vs 26,1% esperado; BNA 35,6M€ (+16,7% a/a) vs 32,7M€ esperado. Opinión de Bankinter: Resultados positivos porque (i) baten las expectativas de mercado tanto ventas, como EBITDA y BNA; (ii) la Compañía consigue marcar un nuevo record histórico en sus ventas trimestrales y (iii) la Compañía refuerza su solvencia financiera (que ya tenía y destacábamos en anteriores ejercicios) con una Caja Neta de 31M€. Además, destacamos los siguientes aspectos de sus resultados en nuestra opinión claves para su crecimiento futuro: (a) la mayor parte del crecimiento de sus ventas procede de Europa + Asia (+15,1% a/a comparable). Recordamos que la Compañía no da cifras concretas sobre su exposición en China e India, pero estimamos que al menos representan el 20% de sus ventas totales y es donde la Compañía focaliza buena parte de su crecimiento. De hecho, desde hace varios trimestres es una de las fortalezas que más destacamos; (b) El Grupo consigue amortiguar el aumento de costes (materias primas y suministros) casi en su totalidad (M. EBITDA comparable -0,2 p.p.). Hay que tener en cuenta que Viscofan tiene un elevado consumo eléctrico (precios energía en máximos históricos), de plásticos (dependiente de los precios del petróleo), colágeno (con correlación inversa al número de vehículos vendidos por el cuero utilizado en ellos). El lado negativo de los resultados es su exposición en LatAm por la volatilidad de las divisas locales (p. ej. Real Brasileño) y que “se comen” la totalidad de sus ingresos (-0,8% a/a reportado vs +8,9% a/a comparable). Compañía con potencial de crecimiento por expansión geográfica, mejora de márgenes por tecnología y dividendo susceptible de ser aumentado. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y P. Objetivo en 73,6€/acc. Link a los resultados.
VOLVO CARS: SALIDA A BOLSA. Comienza a cotizar hoy en la bolsa de Estocolmo. El precio de salida será de 53 SEK por acción (en la parte baja del rango indicativo de 53/68SEK) con lo que el 100% de la Compañía tendrá una capitalización de 154.800SEK (15.385M€). La Compañía ampliará capital en 377M de acciones nuevas, existiendo una cláusula de sobresuscripción por 56,6M de acciones adicionales. Varios inversores institucionales han anunciado que suscribirán la ampliación de capital por el equivalente al 70,5% de la misma.
Opinión de Bankinter: Una valoración de 15.385M€ (18.000M$) parece razonable, implicaría un PER 2022e de 7x/8x, en línea con la de otros competidores como Daimler o BMW. Uno de los principales riesgos de la operación es que el free float será muy reducido. Geely mantendrá una participación mayoritaria (82% de acciones y votos vs. 97,8% de acciones y 99,8% de votos antes de la operación). Con ello, Volvo Cars presentará escasa liquidez, lo que reducirá su atractivo para ciertos inversores institucionales (gestores de fondos, por ejemplo). Los inversores minoristas no pueden acudir de momento a esta operación. Sin embargo, una vez que el valor salga a cotizar y se estabilice, analizaremos sus multiplicadores y si, en consecuencia, es una buena idea de inversión.
PHARMA MAR (Neutral; Precio Objetivo: 89,20€; Cierre: 69,86€, Var. Día: +0,99%; Var. 2021: -1,6%). Los resultados 9M 2021 reflejan un año de transición. Las principales cifras 9M 2021 son: ventas 143,9M€ (-35,2% a/a), ingresos recurrentes 119M€ (+31%), BNA 54,7M€ (-58,3%), tesorería neta 171,3M€ vs 163,5M€ a dic-2020. Comparando el 3T 2021 estanco frente a 2T 2021 las ventas retroceden -4,5% y el BNA -39,6%. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es neutral y aunque el aumento de los ingresos recurrentes vs año anterior y el nulo consumo de tesorería son aspectos favorables, valoramos negativamente el retroceso de las ventas y BNA respecto al 2T 2021. Los ingresos están impulsados por de oncología (88,7M€, +21%), y Zepzelca en Europa (23,3 M€, +78%), mientras que Yondelis se mantiene en niveles similares a 2020 (56,5 M€, -1%). Los ingresos por royalties son 27,2M€ (multiplica por 3,7x). Los ingresos por acuerdos de licencia son 24,4M€ (vs 130,4 M€ en 9M 2020, año en el que se produjo un ingreso récord al licenciar el uso de Zepzelca en norteamérica a Jazz Pharma. Respecto al proceso de aprobación definitiva de Zepzelca, la compañía prevé iniciar en 4T21 un ensayo comparando Zepzelca en monoterapia o en combinación con irinotecan, frente a la elección de los investigadores de irinotecan o topotecan. Si es positivo, el ensayo se utilizará en el proceso de registro en EE.UU. y Europa. En nuestra opinión, este debería ser un nuevo catalizador para la cotización, pero no esperamos los resultados hasta, como pronto, finales de 2022 y mientras tanto preferimos mantener invariada nuestra recomendación Neutral y Precio Objetivo de 89,20 €/acción.
FCC (Comprar; Pr. Objetivo: 12,51€; Cierre: 10,96€; Var. Día: -1,6%; Var. Año: +29,4%).
Resultados 3T 2021 mejores de lo esperado en Ventas, EBITDA y BNA.- Principales cifras comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 1.696M€ (+4,3% a/a) frente a estimado de 1.582M€; Ebitda 286M€ (-12% a/a) frente a estimado de 275M€; y BNA 153M€ frente a estimado de 86,9M€. Por actividades destaca la positiva evolución de medio ambiente (+12,8%) y cemento (+15,6%). La deuda neta se sitúa en 2.417M€ (vs 2.586M€ ant.) casi toda ella sin recurso y la cartera de proyectos asciende a 29.789M€ (vs 30.993M€ ant). Opinión de Bankinter: Cifras positivas que deberían ser bien acogidas por el mercado. Consideramos que la posición de FCC enfocada hacia los negocios de Medio ambiente y Agua (generan un 76% del Ebitda) le proporciona una atractiva recurrencia a la cuenta de P&G y le permite por tanto capear la desaceleración económica provocada por la pandemia mejor que otros competidores. Reiteramos Comprar. Link a los resultados.
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo 28,0€; Cierre 27,73€; Var. Día +1,6%; Var. YTD +23,6%). Débiles resultados en 3T 2021, todavía muy afectados por el virus.Ventas +11% hasta 1.842M€ (vs. 1.663M€ estimado); EBITDA +66% hasta 188M€ (vs. 148M€ estimado); BNA 77M€ (vs -40M€ estimado). La DFN se incrementa ligeramente hasta 2.879M€ a septiembre 2021 vs. 2.808M€ en junio 2021. Excluyendo proyectos de infraestructuras, Ferrovial mantiene una posición de caja neta de 1.830M€ frente a 1.859M€ en junio de 2021. Por otra parte, Ferrovial acuerda la venta del negocio de Servicios de Infraestructuras por 236M€ (186M€ fijo más 50M€ variable. El acuerdo prevé que Ferrovial adquiera el 24,99% del capital de la sociedad compradora por unos 20M€. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados mejores de lo estimado, que deberían ser bien recibidos por el mercado. Sorprenden positivamente los negocios de construcción y concesiones, concretamente autopistas, cuya demanda recupera con fuerza. La 407 ETR (Canadá) ya se encuentra en septiembre al 68% con respecto a los niveles previos al virus. Mantenemos recomendación de Comprar.
REIG JOFRE (Neutral; Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 4,03€, Var. Día +0,00%; Var. 2021: -7,5%). Los resultados 9M 2021 nos llevan a rebajar nuestra recomendación a neutral desde Comprar y ponemos nuestro Pr. Objetivo En Revisión. Las principales cifras de 9M 2021 son: ventas 173M€ (+2%). Las ventas por división son: Antibióticos e inyectables 76,2M€ (-5%), Especialidades farmacéuticas 54,0M€ (+9%) y Salud y consumo 43,6M€ (+6%). Margen bruto 62,2% (+2,4p.p.), EBITDA 19,9M€ (+4%) mientras que el margen EBITDA aumenta a 11,5% (+0,3p.p.), EBIT 6,8M€ (+0,7%), BAI 6,0M€ (-4,3%), BNA 5,1M€ (-4,3%). La deuda financiera neta es 75,8M€ (+37,6%% desde 4T 2020). El ratio DFN/EBITDA es 2,8x. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es negativa. Aunque hay una ligera recuperación en las ventas gracias a la venta de productos con receta médica y complementos alimenticios, vemos que nuestras estimaciones de resultados 2021 (ventas 268M€, EBITDA 33M€ y BNA 12M€) no se van a alcanzar. No ha empezado la fabricación de la vacuna COVID-19 de Johnson & Johnson, este debía ser el motor para impulsar los beneficios este año. La nueva planta de inyectables donde se fabricará esta vacuna está en fase de inspección por las autoridades sanitarias y prevemos que el inicio de la producción se demore a 2022 vs nuestra previsión de que fuese en 2S 2021. Ante esta incertidumbre, optamos por recortar nuestra recomendación a Neutral desde Comprar y ponemos nuestro Precio Objetivo En Revisión.
AIR FRANCE (Vender; Precio actual: 3,95€; Var. Día: +0,3%; Var. 2021: -22,9%). Presenta resultados débiles 3T 2021, que baten expectativas y reflejan una recuperación de la actividad.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 4.567$ (-80,9%) vs 4.492M€ estimado; EBITDA 796M€ (-442M€ en 1T20) vs 512M€ estimado; BNA -191M€ vs -367M€ estimado. Los pasajeros se sitúan en 4,25M (+110%). Además anuncia que el número de vuelos reservados en el trimestre alcanza los 16,9M, lo que supone más del doble del trimestre previo, y están viendo una fuerte recuperación de la demanda de cara a noviembre y diciembre, en gran medida gracias a la apertura de fronteras de EE.UU. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 8.100M€, lo que supone una reducción de -2.900M€ con respecto al trimestre previo y compara con 11.050M€ en 4T 2020. Air France expone que devolverá 500M€ al Gobierno francés en las próximas semanas y 3.500M€ entre 2023 y 2025.Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados fuertes y que baten ampliamente expectativas. Por un lado, se aprecia una fuerte recuperación de actividad. Por otro, reduce endeudamiento que es una de sus principales debilidades. A pesar de ello, su situación sigue siendo delicada. Recordemos que recibió ayudas estatales por 10.400M€ en préstamos y garantías de los Gobiernos francés y holandés y realizó una ampliación de capital en abril por 1.000M€, tras la cual el Estado francés pasó a tener una participación del 28,6% (prácticamente duplicó). El Gobierno holandés cuenta con el 9,3%. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de vender por el balance debilitado, elevada participación de los Gobiernos francés y holandés en el accionariado (conjunto 38%), lo que reduce el free float de la compañía, y por la posibilidad de que realice una nueva ampliación de capital, lo que diluiría a los accionistas.
SCHNEIDER ELECTRIC (Comprar, P. Obj: 157€, Cierre: 148,9€, Var. Día: +1,8%; Var. Año: +25,9%). 3T21 sólida demanda vs dificultades en suministros. Actualizamos nuestras estimaciones y valoración tras la presentación del 3T 2021. Opinión de Bankinter: Mantenemos recomendación de Comprar P. Obj: 157,0€/acc. (dic-22) vs 148,6 €/acc. (dic-21), con un potencial algo limitado (+7,3%), al que hay que añadir una sólida política de retribución (RpD esperada superior al 2%, dividendo creciente en los últimos años y recompra de acciones). La compañía se encuentra bien posicionada para el ciclo, con una sólida demanda de sus productos (Eficiencia Energética y Automatización Industrial). Esperan mantener un impacto en precios de neutral a positivo a lo largo del ciclo. Sch.Electric ha mantenido el guidance para 2021 tanto de crecimiento de Ingresos (+11% y +13% orgánico), como de margen EBITA ajustado (entre 16,9% y 17,2%), aunque estiman que las dificultades en suministros de componentes electrónicos se mantenga 2-3 trimestres más. Link a la nota.
KONE (Vender P.Obj: 66,7€/acc. Cierre:57,46€/acc., Var día: -2,3%; Var. año: -13,5%). 3T21 fortaleza en pedidos, pero presión en márgenes. Las principales cifras del 3T21 comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos de 2.610M€ (+0,9% a/a) vs. 2.691M€ estimado. El EBITDA ascendió a 388,2M€ (-1%) vs 392,68M€ est. y BNA 259,2M€ (-0,6%) vs 270,03M€ est. Los Pedidos ascendieron a 2.211,1M€ en el 3T 2021 +14,5% a/a y +9,5% a/a en el acumulado del 9M21. Tras esta evolución de la contratación, la Cartera de Pedidos asciende a 8.436,9M€ (+6,6% a/a). La Caja neta asciende a 1.817M€ al cierre del 3T21. La compañía generó un Flujo de caja de Operaciones (antes de financieros e impuestos) de 365,1M€ en el trimestre, aunque compara con un trimestre de fuerte generación de caja en el 3T 2020 8600,2M€). El guidance para 2021 se mantiene en crecimiento esperado de las Ventas entre 4% y 6% (a tipo de cambio comparable), mientras el margen EBIT ajustado se estrecha al 12,4% y 12,8% (vs 12,4% / 13,0% ant). Link al informe de la compañía. Opinión de Bankinter: Las cifras del 3T 2021 comienzan a mostrar una mayor presión en márgenes, por el aumento del coste de las materias primas y los retrasos en las cadenas de suministros. La compañía ha vuelto a ajustar a la baja el rango de margen EBIT ajustado esperado para el año hasta un rango 12,4% 12,8% (desde el rango 12,4% - 13% en el 2T 2021 y 12,4% -13,2% a comienzos de año). Otras compañías del sector como Schindler, aunque confirmó el guidance, anticipó que la presión en márgenes derivada de la significativa aceleración del coste de las materias primas continuarán en el 4T 2021. En resumen, la presión en márgenes derivada de los costes de las MM.PP., nos conduce a mantener nuestra recomendación de Venta en KONE, a pesar de su sólida posición financiera (posición de caja neta).
VOLKSWAGEN (Comprar; Pr. Objetivo: 299,3€; Cierre: 277,6€; Var. Día: -3,7%; Var. 2021: +63%). Revisamos valoración tras los resultados 3T 2021. Comprar. Precio Objetivo 299,3€ vs. 303,7€ anterior. El trimestre resulta más complejo de lo inicialmente estimado. La escasez de semiconductores se agudiza y los niveles de producción caen con fuerza. La demanda aumenta, pero la oferta se contrae. Volkswagen se ve obligada a reducir su estimación de entregas en el conjunto del año, pero mantiene intacto su objetivo de rentabilidad. Una prueba más de su capacidad para aumentar precios. Con ello, revisamos nuestras estimaciones. Las recortamos para este ejercicio, pero las mejoramos a futuro. Al final la demanda no desaparece, simplemente se retrasa. Nuestro precio objetivo cae ligeramente hasta 299,3€ desde 303,7€. El potencial de revalorización desde los niveles actuales de cotización es de +8% para las acciones ordinarias y +54% para las preferentes (+23% aprox. en términos de capitalización). Por tanto, nuestra recomendación permanece en Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.
REPSOL (Comprar; Pr. Objetivo: 12,6€; Cierre: 11,05€; Var. Día: -3,5%; Var. 2021: +34%).
Elevamos Precio Objetivo hasta 12,6€ desde 11,6€ y mantenemos recomendación en Comprar. Repsol presenta resultados 3T 2021 que baten expectativas. En nuestra opinión, el valor seguirá favorecido por el alza del precio del petróleo y gas y por su mayor diversificación, con una posible operación corporativa en su área de renovables. Además, aumenta la retribución al accionista en efectivo +5,0% (rentabilidad por dividendo actual 5,4%) y lanza un programa de recompra de acciones por 35M€ (+2,1% del capital). Este dividendo es sostenible por el alza de los precios de crudo y gas y un balance saneado (reduce la deuda neta hasta 6.136M€, -9,0% vs 4T 2020). Link a la nota en el Bróker.
SANOFI (Comprar; Precio Objetivo: 103,00€; Cierre 85,99€, Var. Día +0,26%; Var. 2021: +9,3%). Ayer publicamos un informe sobre los resultados 9M 2021, son muy buenos y reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Nuestra valoración de los resultados 3T 2021 de Sanofi (Link a los resultados) es positiva, estos baten a lo esperado. El crecimiento de las ventas se acelera con la evolución de Dupixent, vacunas y consumo. Desaparece la contribución negativa por el tipo de cambio y mejora el margen operativo del negocio, reflejo del esfuerzo en control de costes y la contribución estacional de vacunas con un margen superior al promedio. El ratio de endeudamiento sigue contenido en 1,0x Beneficio Operativo del Negocio, un ejemplo de disciplina financiera. La compañía revisa al alza las guías para 2021 que consideramos factibles, es otro punto positivo. Mediante una política adquisiciones, Sanofi se reposiciona en la carrera de una nueva vacuna contra el COVID-19 basada en tecnologías tradicionales y que prevemos tenga un coste inferior a las vacunas actuales. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y el precio objetivo de 103,00 €/acción (invariado). Link a nuestro informe.
FAES (Neutral; Precio Objetivo: 3,90€; Cierre: 3,48€, Var. Día: +0,52%; Var. 2021: -0,3%).
Sin sorpresas en los resultados 9M 2021, reiteramos nuestra recomendación Neutral. Las principales cifras 9M 2021 son: ventas 295,1M€ (+1,4%), ingresos 320,9M€ (+1,5%), margen bruto 73,0% (+0,4p.p.), EBITDA 95,1M€ (+3,7%), margen EBITDA 32,2% (+0,7p.p.), EBIT 83,2M€ (+8,4%), BAI 83,2M€ (+9,8%), BNA 71,2M€ (+12,6%). Link a los resultados. La compañía mantiene la guía de ventas 2021 (crecimiento de un dígito) y eleva ligeramente la de EBITDA a 89M€/93M€ desde 87M€/91M€.Opinión de Bankinter: Nuestra valoración es neutral. Lo mejor es la ligera recuperación de márgenes y el aporte a ventas del negocio recientemente adquirido en LatAm que compensa la caída de ingresos en licencias de Bilastina. El 2021 es un año de transición en el que la compañía está impulsando moléculas como Calcifediol y Mesalazina y el negocio de exportación para compensar el retroceso de Bilastina. Mantenemos nuestra recomendación invariada en Neutral y el precio Objetivo en 3,90 €/acción.
SOLARPACK (Acudir a la OPA; Cierre 26,45€, Var. Día +0,00%; Var. 2021: -8,2%). Hoy arranca el plazo de aceptación de la OPA de EQT. El plazo se abre hoy y termina el próximo 19 de noviembre, inclusive. El precio de la oferta es de 26,50 euros por acción a pagar en efectivo. Opinión de Bankinter: Los tres principales accionistas de Solapack que controlan el 51% del capital se han comprometido a aceptar la oferta, motivo por el cual no esperamos una OPA competitiva. Recomendamos aceptar la oferta y acudir a la OPA.
COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Inmobiliario +1,5%; Consumo Discrecional +1,4%; Industriales +1,3%.
Los peores: Comunicaciones +0,3%; Consumo Básico +0,4%; Utilities +0,7m%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TERADYNE (137,01$; +11,3%) tras una mejora de recomendación por parte de UBS gracias a los buenos resultados 3T 2021 publicados por la compañía a principios de semana. (ii) FORD (16,86$; +8,7%) tras publicar resultados mejores de lo esperado (BPA +0,51$ vs. +0,27$ estimado), mejorar el guidance de ingresos y anunciar la retoma del pago de dividendos que suspendió en marzo de 2020. (iii) NIELSEN (20,69$; +6,5%) tras publicar resultados del 3T 2021 mejores de lo estimado (BPA 0,45$ vs 0,357$ esp) y mejorar el guidance de ingresos y BPA para el conjunto del año.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) EBAY (72,41$; -6,8%) tras decepcionar con un guidance de ingresos para el 4T 2021 peor de lo esperado. (ii) ALTRIA GROUP (44,58$; -6,2%) al publicar resultados 3T 2021 que defraudaron las expectativas (BPA 1,22$ vs 1,256$ esperado), penalizada por un cargo por deterioro financiero de 6.200M$ relacionado con su inversión en AB INBEV. (iii) VISA (209,84$; -2,8%) sigue cayendo tras la publicación del guidance para el 4T y el 2022 que se quedó por debajo de las estimaciones, y también con la publicación de resultado de su competidor MASTERCARD que superó las expectativas (BPA +2,37$ vs +2,181$ esperado).
APPLE (Cierre: 152,67$; Var. Día: +2,50% Var. Año: +16,1%).- Apple publica resultados peores de lo esperado en Ventas y EBIT. Las acciones caen un -3,5% en el mercado after hours. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 83.360M$ (+29% a/a) vs 84.689M$ esperado, EBIT 23.786M$ vs 24.207M$ esperado y BNA 20.511M$ vs 20.331$ esperado. Apple logra ingresos de 38.868M$ en el iPhone (+47% a/a) y su negocio de servicios continúa creciendo hasta 18.277M$ (+25,6%). La compañía, al igual que ha hecho durante todo el pasado año no anuncia guidance para el próximo trimestre dada la dificultad de hacer previsiones en el actual entorno. Sin embargo, la compañía sí que ha señalado que el próximo trimestre será de “sólido crecimiento”, en lo que resulta una clara referencia a la buena acogida por parte del mercado del nuevo i-phone 13. OPINIÓN: La compañía ha publicado ingresos por debajo de las expectativas del mercado por primera vez que sucede desde el 1T 2016. La razón detrás de las débiles cifras es las dificultades en la cadena de suministros de chips, que el CEO de la compañía, Tim Cook ha cuantificado en 6.000M$ de impacto en el trimestre. Pese a la lógica reacción negativa del mercado a corto plazo, seguimos confiando en el potencial de Apple a medio plazo como líder en su segmento y por la fuerte demanda de los productos (especialmente el i-phone) y servicios de la compañía en el actual entorno. Link a los resultados.
AMAZON (Comprar; 3.446,57$; Var. Día: +1,59%; Var. Año: +5,8%). Resultados 3T 2021 peor de lo esperado y las guías para el 4T 2021 se quedan lejos de las expectativas. Las acciones caen -5% en el mercado after hours.- Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 110.812M$ (+15% a/a) vs 111.811M$ (+16,3%) esperado. EBIT 4.852M$ vs 5.615M$ esperado. BPA 6,12$/acción vs 13,24$ esperado y 12,37$ en 3T 2020. La compañía anuncia que en 4T 2021 espera tener ingresos de entre 130.000M$ y 140.000M$ (vs 141.600M$ esperado) y el EBIT podría ser 0M$ (vs 7.440M$ esperado por el consenso). OPINIÓN: Tras un crecimiento explosivo durante la crisis del CV-19, el crecimiento se modera y el grupo es objeto de mayor escrutinio político en EE.UU. y Europa. El desempeño del negocio de publicidad y de Amazon Web Services se mantiene robusto (+39% en el trimestre), pero el de comercio online (+3%) se ralentiza y el grupo anticipa que seguirá frenándose a lo largo del año y muestra unas guías para la campaña de Navidad inferiores a lo esperado. En el 4T el grupo afrontará costes adicionales de plantilla, fletes y suministros. En el 3T 2021 el grupo ha contratado 1,46 millones de empleados (+30% vs septiembre 2020). Amazon sigue aumentando capacidad y plantilla para gestionar el fuerte crecimiento de la demanda en los dos últimos años (el volumen de paquetería se ha duplicado en ese periodo) y anticipa cierta presión salarial en el corto plazo. Tras la excepcionalidad de los tiempos del CV-19, es previsible una normalización de los ritmos de crecimiento, pero seguimos confiando en su potencial a medio plazo. En el 2020 las acciones de Amazon subieron +76% y en 2021 acumula un +5,8%. Link a los resultados.
MASTERCARD (333,03$; Var. Día: -0,8%; Var. 2021: -6,7%).- Bate expectativas y muestra optimismo sobre la recuperación del gasto transfronterizo. Cifras 3T 2021: Ingresos 4.985M vs 4.950M esperado. Beneficio operativo 2.717M$ vs 2.742M$ esperado. BNA 2.300M$ vs 2.152M$ esperado. BPA 2,37$ vs 2,18$ esperado. OPINIÓN: El volumen de compras a nivel global asciende hasta 1,54Bn$ (+25%), en línea con lo esperado. El gasto en EE.UU. repunta un +23%, mientras que en Europa asciende +34%. Afirma que el gasto doméstico se incrementa a pesar de las disrupciones en la cadena de suministro. El crecimiento de transacciones transfronterizas se incrementa +52% en 3T 2021 vs 50% esperado. Su CEO afirma que el gasto transfronterizo por viajes se sitúa en el 72% de los niveles de 2019 y se muestra optimista en su recuperación. Esto se contrapone al mensaje emitido por Visa el martes ya que afirma que los viajes transfronterizos no recuperaran su nivel pre-pandemia hasta verano de 2023. Además, sitúa el guidance de ingresos para el 4T 2021 en torno a 25%. En conclusión, buenos resultados y perspectivas, ya que un entorno de reactivación económica, ahorro acumulado y recuperación progresiva de los viajes transfronterizos (transacciones más rentables) debería favorecer a la compañía. Link a los resultados.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): MERK (1,75$ vs 1,547$); MASTERCARD (2,37$ vs 2,181$); GILEAD (2,65$ vs 1,766$); APPLE (1,24$ vs 1,237$); AMAZON (6,12$ vs 8,955$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CHEVRON (a la apertura; 2,218$); EXXON MOBIL (13:30h; 1,559$); PHILLIPS 66 (a la apertura; 1,953$); COLGATE (a la apertura; 0,798$)
RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 263 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +36,1% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,5%, el 3,8% en línea y el restante 13,7% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.
INFORMACIÓN IMPORTANTE. -
- Todos nuestros informes se encuentran disponibles en nuestro website: https://www.bankinter.com/broker/analisis/informes
Las metodologías de valoración más frecuentemente aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
La identificación de las fuentes de información empleadas más relevantes se ofrece en:
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS. -
Todas nuestras notas de compañías se encuentran disponibles en: Link a informes de compañías.
EQUIPO DE ANÁLISIS:
Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Pedro Echeguren – Farma & Salud Juan Tuesta – Construcción & Tecnología
Eduardo Cabero – Seguros Aránzazu Bueno – Eléctricas AGR Pilar Aranda – Petróleo & Aerolíneas Luis Piñas – Alimentac./Distribuc.&Otros
Juan Moreno – Inmobiliarias Aránzazu Cortina – Industriales Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Elena Fdez.–Trapiella – Consumo/Lujo
Jorge Pradilla – Logística Filipe Aires Lopes – Químicas & Papel Mariana Queirós Ferro – Telecoms Susana André – Portugal, Assistant
Tel.: 912759421
Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo:
Macroeconomía
Estrategia de Inversión
Bonos
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Fondos de Inversión
ETFs
Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable.
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