INFORME DIARIO - 22 de Octubre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevos máximos del S&P a pesar del temor a la inflación."

Sesión de ligeras caídas en las bolsas europeas (ES -0,40%). El alza en las expectativas de inflación podría llevar a una retirada de estímulos por parte de los bancos centrales más acelerada de lo esperado y los inversores optan por la precaución. Los breakeven de inflación a 2 y 10 años en EEUU se sitúan en máximos desde 2005 (3,1% y 2,6% respectivamente).
La sesión americana logró terminar en positivo (S&P +0,3%, NQ-100 +0,6%) y tocar nuevos máximos animada por los resultados empresariales y el anuncio del acuerdo entre EE.UU y ciertos países europeos para suspender los aranceles por las tasas digitales. Sin embargo tras el cierre y el récord del S&P, el tono se volvió más cauto con la publicación de unas guías débiles de Snap que arrastró en el after-hours a todo el sector de redes sociales.
La subida de TIRES en los bonos continua -Bund -0,10% (+2,6p.b.), T-Note 1,70% (+4,3p.b.). En divisas, destaca la depreciación de la lira turca (TRY 9,52) por el recorte de tipos del banco central (18% al 16%) a pesar de la inflación. Estabilidad en el EURUSD (1,164) tras la ligera debilidad de las últimas sesiones.

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Hoy: "Pendientes de los PMIs, los resultados y Powell."

Durante la sesión conoceremos los registros de PMI Manufacturero en la UEM (57,1 est.vs 58,6 ant) y en EEUU (60,5 vs 60,7 ant). Los retrocesos reflejan los cuellos de botella en las cadenas de suministros (containers, semiconductores) y el alza en materias primas (gas y petróleo). A pesar del retroceso, se mantienen en niveles elevados. No es motivo de preocupación. Simplemente el ciclo entra en una nueva etapa de maduración desde aceleración. Las perspectivas 2022 siguen siendo positivas (PIB +4,9% según el FMI).
En el plano micro, los resultados pierden algo de intensidad. Hoy publican solo 8 empresas del S&P y 7 del Stoxx600 y ninguna de gran relevancia. Hasta ahora el saldo es positivo: BPA del 3T +31% en el S&P vs +28% de estimación inicial.
El tercer foco de atención serán los comentarios de Powell (17:00h) en un panel sobre Política Monetaria. Los inversores estarán pendientes de cualquier mención a un cambio en los planes de retirada de estímulos de la Fed (tapering de noviembre a mediados de 2022 y primera subida de tipos en 4T 2022)
En cuanto a las bolsas, la sesión asiática viene en positivo, tras conocerse que Evergrande logra por el momento, evitar la quiebra, al afrontar el pago del cupón de sus bonos. La sesión europea podría empezar con avances, pero será difícil mantener las subidas. Los PMIS mostrarán ligeros retrocesos, Powell podría adoptar un tono algo más hawkish tras el repunte en las expectativas de inflación y los resultados empresariales que se conocerán no serán lo suficientemente importantes para compensar estos factores.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

JAPÓN (01:30h).- (i) IPC (septiembre; a/a) +0,2% vs +0,2% esperado y -0,4% anterior. OPINIÓN: Los precios en Japón recuperan el signo positivo tras once meses en terreno negativo. El repunte del precio del gas y la electricidad han terminado por elevar los precios en una economía como la japonesa que se ha visto especialmente afectada por la debilidad del consumo en el entorno de las restricciones por COVID-19. Pese a la subida las cifras se mantienen en niveles muy moderados por lo que es previsible que el BoJ mantenga inalterada a corto plazo su política monetaria ultra-acomodaticia. (ii) PMIs del mes de octubre: Manufacturero: 53,0 vs 51,5 ant. PMI Servicios: 50,7 vs 47,8 ant. PMI Compuesto: 50,7 vs 47,9 ant. OPINIÓN: mejoras en todos los PMI (tanto Manufacturero, como de Servicios y Compuesto), que además en el caso de los dós últimos supone volver a entrar dentro de la zona de expansión. La reducción de las restricciones en Japón gracias al descenso de los contagios, unido al incremento de la demanda internacional, están detrás de esta mejora de expectativas.

REINO UNIDO (01:01h).- (i) Confianza del Consumidor GFK del mes de octubre: -17 vs -16 esperado y -13 anterior; (ii) Ventas Minoristas de septiembre: -1,3% (a/a) vs -0,4% esperado y -0,2% anterior (revisado desde 0%). OPINIÓN: Las Ventas Minoristas en Reino Unido vuelven a retroceder tras seis meses en terreno positivo y la confianza del consumidor cae, en este caso por segundo mes consecutivo. Cifras por tanto débiles que corroboran que la recuperación de la pandemia es un proceso que lleva su tiempo y que una parte de los consumidores todavía mantienen una actitud cauta.

EE.UU./UEM.- EE.UU. alcanza un acuerdo comercial con España, Francia, Italia, Austria y Reino Unido. EE.UU. decide eliminar los aranceles impuestos bajo la Section 301 y no imponer nuevos contra productos de estos países, a cambio de 2 condiciones: (i) La primera condición es que estos países se comprometen a derogar sus respectivas “Tasas Google” en el momento en que se ponga en marcha la nueva fiscalidad internacional, que entrará en vigor en diciembre de 2023; (ii) La segunda condición es que cuando se ponga en marcha la nueva fiscalidad para multinacionales, a cada una de ellas se le genere un crédito por la diferencia entre la nueva fiscalidad y las actuales tasas digitales desde el 1 de enero de 2022. Link al comunicado. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. El acuerdo facilitará las relaciones comerciales entre EE.UU. y Europa. Los aranceles impuestos en octubre de 2019 afectan a productos valorados en 7.500M$.

EE.UU. (ayer)- (i) Indicador Adelantado +0,2% en septiembre vs +0,4% esperado y +0,8% anterior (revisado desde +0,9%); (ii) El Indicador de la Fed de Filadelfia (Philly; octubre) 23,8 vs 25,0 y 30,7 anterior. OPINIÓN: El Indicador Adelantado y el Philly muestran lo visto ayer en las actas de la Fed. La economía americana crece a un ritmo más lento debido a las disrupciones en la cadena de suministro, cuellos de botella en el mercado laboral (falta de trabajadores) y al aumento de precios. Link al Informe. (iii) Peticiones Semanales de Desempleo (16 oct.) 290K vs 300K estimado y 296K anterior (revisado desde 293K). OPINIÓN: Sorprenden positivamente y se consolidan por debajo de 300K . El empleo mejora de forma progresiva y se acerca a la media de pre-pandemia (218K). El empleo es clave para la Fed y la atención está puesta en su próxima reunión (2-3 de noviembre). (iv) Ventas Vivienda Segunda Mano (septiembre) 6,29M vs 6,10M esperado y 5,88M anterior. OPINIÓN: La cifra vuelve a repuntar hasta niveles de enero de 2021, situándose ampliamente por encima de los niveles pre-pandemia de 2019 (~5,33M) y de su media histórica (~5,36M). El precio medio retrocedió por tercer mes consecutivo hasta 352,8K$, todavía en niveles elevados. El mercado inmobiliario norteamericano mantiene la fortaleza y sigue soportado por: (i) La reactivación de la economía. (ii) Condiciones de financiación acomodaticias y (iii) un mercado laboral muy sólido con salarios al alza (+4,6% a/a). Link al Informe.

UEM (ayer).- Confianza del Consumidor (octubre) -4,8 vs -5,0 esperado y -4,0 anterior. OPINIÓN: Mejor de lo esperado. La cifra negativa es engañosa. A pesar del retroceso se mantiene en niveles históricamente altos. Como referencia, en los últimos diez años previos a la pandemia promedia -10,5 mientras que en 2019 se sitúa en -7,3. EuroStoxx-50 -0,3%; Bund -0,09%

TURQUÍA (ayer).- El Banco Central baja el tipo de interés de referencia hasta 16,0% desde 18% vs 17,5% esperado. OPINIÓN: Continúa sus bajadas de tipos, aún más bruscas de lo esperado, a pesar de encontrarse en un entorno de debilidad de la lira y con una inflación de 19,58% en septiembre. La presión ejercidada, por parte del gobierno, sobre el Banco Central para bajar los tipos de referencia vuelve a influir en la decisión. En consecuencia, la lira se deprecia (10,93/€; +1,8%) y acumula una depreciación del 20,4% en el año.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

LOREAL (Comprar; P. Objetivo: 415€; Cierre: 370,05€; Var. Día: +1,58%; Var. Año: +19,1%). Las ventas del 3T 2021 baten ampliamente las expectativas. Por primera vez desde la pandemia todas las divisiones y las áreas geográficas muestran crecimiento positivo. Elevamos la recomendación desde Neutral hasta Comprar. Los Ingresos del 3T 2021 ascienden a 7.997 M€ (+13,6%) vs 7.628M€ (+8,4%) esperados por el consenso de Bloomberg. Frente al 3T 2019 el aumento es de +11,3%. En términos comparables las ventas aumentan +13,1% vs +8,1% esperado. Todas las divisiones muestran crecimientos positivos en términos comparables y baten las expectativas: Cosméticos Activos/Parafarmacia: +28,4% vs +16% esperado; Productos Profesionales: +10,3% vs +2,9% esperado; L¿Oreal Luxe: +20,7% vs +17% esperado; Productos de Consumo Básico: +3,2% vs -0,2% esperado. Por áreas geográficas, todas las zonas muestran también crecimientos positivos, incluida Europa por primera vez desde la pandemia (+7,5%); Norte América (+22,9%), Asia (+13,2%). Las ventas online crecen +29,7% hasta septiembre. OPINIÓN: La mayor normalización de la actividad favorece la recuperación de las ventas de cosméticos y perfumes. Por primera vez desde el inicio de la crisis, la división de Productos de Consumo y Europa muestran crecimientos positivos. La diversificación y posicionamiento online del grupo siguen permitiendo un crecimiento por encima de la media del mercado. Destaca el aumento de doble dígito de las ventas en Norte América y Asia, así como las ventas online que ya representan el ~25% del total. El apetito por productos de belleza y cuidado personal se mantiene aumenta en línea con la normalización de las pautas de socialización. El posicionamiento de L¿Óreal en marcas premium (como Lancome, Kiehl¿s, Helena Rubinstein, Armani) y Cosméticos de Parafarmacia (La Roche Posay, Anthelios, SkinCeuticals, Vichy) así como su fuerte propuesta online está resultando acertado, permitiendo al grupo mantener crecimientos y márgenes superiores a la media del sector. Un modelo de negocio con resiliente capacidad de generación de caja justifica unos múltiplos de cotización exigentes (PER 22 de 39,5x y EV/EBITDA de 24x). Tras la caída del valor en los últimos meses (-5,4% desde junio), el potencial de revalorización es de +12,2%. Modificamos nuestra recomendación desde Neutral hasta Comprar.

CAIXABANK (Comprar, P.Obj.: 3,35€, Cierre: 2,55€, Var día: -2,8%, Var.2021: +21,4%). Planea vender hasta el 9,92% del capital que tiene del banco austriaco Erste Bank.- Link al Hecho Relevante. La operación se implementaría de la siguiente manera: (i) venta acelerada entre inversores institucionales por hasta el 5,4% de los derechos de voto y (ii) liquidación de contratos de cobertura con derivados sobre el 4,5% restante. OPINIÓN: Impacto neutral en la cuenta de P&G y positivo en capital. Con los precios de cierre de ayer, el valor de mercado de la participación en Erste ronda 1.656 M€ así la operación no generaría plusvalías significativas para CABK (el valor en libros asciende a 1.565 M€). La venta de Erste permite sin embargo reducir el consumo de capital y aumentar la ratio de capital CET1 (ahora en 12,87%) en +15 pb según estimaciones de CABK. El momento de venta parece acertado porque Erste Bank acumula una revalorización de +55,4% en 2021 (vs +21,4% CABK) y cotiza con múltiplos de valoración elevados (P/VC~0,9 x vs 0,4/0,8x de media sectorial).

RENAULT (Vender; Cierre: 30,96€; Var. Día: -1,3%; Var. 2021: -13,4%). Los ingresos del 3T 2021 superan ligeramente las estimaciones, pero muestran una evolución débil. Las ventas de unidades caen -22,3% a/a en el trimestre hasta 599.027. Los ingresos retroceden -13,4% hasta 8.987M€ vs. 8.877M€ estimado. OPINIÓN: Cifras que quedan ligeramente por encima de lo estimado. En cualquier caso, muestran una evolución débil, muy penalizada por el complejo contexto actual en el sector auto. La escasez de semiconductores, los rebrotes en Asia y las disrupciones en la cadena de suministro penalizan la producción de vehículos y los fabricantes más apalancados en el volumen, como Renault, son los que más sufren. De hecho, la Compañía prevé ahora que la pérdida de producción alcance en el año los 500.000 vehículos vs. 220.000 previsto en septiembre. La buena noticia es que reitera su objetivo para el margen EBIT del 2,8% en el conjunto del año. Link a la nota publicada por la Compañía.

VIVENDI (Comprar; Cierre: 11,3€; Var. Día: +0,8%; Var. 2021: +47,5%). Los ingresos muestran un comportamiento sólido en el 3T 2021. Los ingresos avanzan +14,1% a/a (+10,3% en términos orgánicos) hasta 2.476M€. OPINIÓN: Son las primeras cifras tras el spin-off hace unas semanas de UMG, su filial de música, y muestran un avance sólido. Todos los segmentos reflejan un buen comportamiento, salvo Editis cuyas ventas retroceden ligeramente (-0,8% a/a). Mas allá Canal+, que es el principal contribuidor a ingresos, muestra un avance de +6,3% (+6,5% en términos orgánicos) y Havas Group +21,8% (+20,7% orgánico). En definitiva, buenas noticias que deberían impulsar hoy al valor. Link a la nota publicada por la Compañía

AIR LIQUIDE (Comprar; Precio Objetivo 152,6€; Cierre 143,56€ Var. Día -0,2%; Var. Año: +6,9%). Los ingresos crecen +7,1% a/a comprable en el 3T21. Air Liquide ha publicado sus Ventas del 3T21 que ascendieron a 5.834M€ +17,2% a/a (+7,1% comparable), por encima de lo esperado por el consenso de Bloomberg (5.670M€). Todas las áreas de negocio mostraron crecimiento en términos comparables: Gas y Servicios 5.585M€, +16,9% a/a (+6,5% a/a comparable); Ingeniería y Construcción 81M€, +36,9% a/a (+35,1% a/a comparable) y Mercados Globales y Tecnología 168M€ +16,9% a/a (+15,9% a/a comparable). Link al comunicado. OPINIÓN: Buena evolución de las Ventas (en el primer y tercer trimestre solo publican Ventas) que muestran una tendencia de progresiva recuperación (5.334M€ en el 1T21, 5.512M en el 2T21 y 5.834M€ este último trimestre). La compañía mantiene la perspectiva para el ejercicio de una mejora adicional del margen operativo y crecimiento del beneficio recurrente (a tipos de cambio constante). Air Liquide llevará a cabo una presentación con analistas.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.-

S&P 500 por sectores. –

Los mejores: Consumo Discrecional +1,38%; Salud +0,44%; Tecnología +0,41%.

Los peores: Energía -1,81%; Financieras -0,36%; Materiales -0,23%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: las compañías de citas online (i) MATCH GROUP (175,53$; +10,29%) debido al anuncio de que Google va a reducir algunas tarifas de la App Store que favorecen a la empresa. (ii) POOL CORP (499,33$; +7,65%) debido a los buenos resultados del 3T 2021. El BPA fue de 4,54$ (+55%) vs 3,84$ esperado por el consenso. (iii) NETFLIX (653,16$; +4,48%) que sube con fuerza tras perder más de -2% en la sesión del miércoles, cuando publicó resultados y una entidad financiera recortó su recomendación porque en su opinión el ritmo de suscripción del próximo trimestre ya está descontado del precio de la acción.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) IBM (128,33$; -9,56%) tras la decepcionante publicación de resultados. Los ingresos de la compañía (17.600M$) se quedaron por debajo de lo esperado por el consenso (17.800M$). (ii) SNAP-ON (212,51$; -6,80%) las acciones caen con fuerza a pesar de haber registrado unas ventas netas superiores a las estimaciones del consenso. Lo que lastró la sesión para este valor fueron los comentarios del propio fabricante de herramientas relacionados con el impacto económico de los problemas en las cadenas de suministros. (iii) KINDER MORGAN (17,53$; -6,01%) la compañía de almacenamiento de energía publicó resultados peores de lo esperado por el consenso.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): POOL CORP (4,41$ vs 3,84$); SOUTHWEST AIRLINES (-0,23$ vs -0,26$); AMERICAN AIRLINES (-0,99$ vs -1,025$); FREEPORT-MCMORAN (0,89$ vs 0,821$); DANAHER (2,39$ vs 2,163$); AT&T (0,87$ vs 0,796$); CHIPOTLE (7,02$ vs 6,354$); INTEL (1,71$ vs 1,108$); WHIRLPOOL (6,68$ vs 6,116$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): VF CORP (12:55h; 1,145$); REGIONS FINANCIAL (antes de apertura; 0,527$); AMERICAN EXPRESS (13:00h; 1,766$); HCA HEALTHCARE (antes de apertura; 4,027$); SCHLUMBERGER (13:00h; 0,357$).

INTEL (Cierre: 56,0$; Var. Día: +1,13% Var. Año: +12,40%). Resultados 3T21: Cifras mejores de lo esperado, pero la compañía lanza un mensaje cauto para el 4T por escasez de materiales. Las acciones cayeron en el aftermarket un -8%. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 19.129M$ vs 18.241M$ esp; EBIT 5.227M$ vs 4.717M$ esp; BNA 6.997M$ vs 4.520M$ esp. Respecto al 4T21 la compañía espera BPA de 0,90$/Acc (por debajo de la estimación de consenso de mercado de 1,02$/Acc). OPINIÓN: Las acciones de Intel cayeron fuertemente ayer en el mercado fuera de hora dado que los mensajes de la compañía de cara al próximo trimestre fueron muy cautos debido a que la escasez de algunos componentes necesarios en sus procesos de fabricación podría tener impacto en su crecimiento. El sector de semiconductores es uno de los claros ganadores de la crisis del Covid-19. Sin embargo, en el caso de Intel, la compañía sigue luchando por recuperar su posición en el mercado donde en los últimos años ha visto como algunos de sus competidores (como AMD y Nvidia) le están quitando cuota de mercado de forma continuada. Link a los resultados.

SNAP INC (Cierre: 75,11$; Var. Día: -0,54% Var. Año: +50,01%). Las acciones cayeron con fuerza después de los comentarios de su propietario referentes a los cambios de Apple en términos de reglas de recopilación de datos y problemas en las cadenas de suministros. OPINIÓN: En el aftermarket el valor pierde -21,45%. Estos problemas afectan el gasto en publicidad, lo que empeora las perspectivas de ganancias para el último trimestre de este año. El impacto es sobretodo que estos cambios de privacidad por parte de Apple reducen la capacidad de Snapchat para dirigir y medir su publicidad digital. En este contexto, la empresa espera ingresos de hasta 1.210M$ en el 4T 2021 vs 1.350M$ estimados por el consenso. Los cambios de Apple no afectan solo a Snapchat, sino que lastran la sesión para las redes sociales en general: en el aftermarket Facebook -4,38% y Twitter -4,74%.

POOL CORP (499,33$; +7,65%).- Buenos resultados en el 3T 2021. El principal distribuidor de productos de piscina en el mundo bate expectativas. Las ventas aumentan hasta 1.411M$ (+23,9% a/a) vs 1.373M$ esperado y el BPA se sitúa en 4,54$ (+55%) vs 3,84$ esperado. El beneficio operativo también bate expectativas y se sitúa en 237,3M$ (+60%) con una notable mejora del margen de 380 puntos básicos. Además, mejora guidance para el conjunto del año. Eleva el BPA esperado hasta el rango 14,85$/15,35$ frente a una estimación previa de 13,75$/14,25$. Por tanto, el sector de piscinas muestra de nuevo su fortaleza. También es una buena noticia para Fluidra (36,5€; +2,24%), ya que es su principal distribuidor en EE.UU. Fluidra presentará sus resultados el próximo jueves (28 de octubre).

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 108 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +32,1% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,4%, el 4,6% en línea y el restante 13,0% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

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