INFORME DIARIO - 26 de Octubre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de transición a la espera de resultados y BCE."

Jornada de transición a la espera del BCE y de los resultados empresariales (que en los próximos días tendrán especial foco en Financieras en Europa y en Tecnológicas en EE.UU). La sesión cerró bastante plana en Europa (EuroStoxx-50 -0,01%, Ibex35 +0,16%), con una nueva moderación del IFO alemán (por cuarto mes consecutivo) y más positiva en EE.UU. (S&P500 +0,5% y Nasdaq-100 +1%). El dólar se apreciaba ligeramente frente al Euro hacia 1,160EUR/USD (desde 1,1643 ant.).

En el mercado de bonos, ligeros recortes en rentabilidad en Europa, el Bund -0,9pb (al -0,11%) a la espera de la próxima reunión del BCE. Los periféricos estrechaban diferenciales, especialmente Italia (-2,5pb hasta 108pb) tras la mejora de perspectiva a positiva de S&P el pasado viernes. Movimiento de ida y vuelta en el T-Note americano que acabó +0,5pb (al 1,639%).

Los mercados de RV permanecen con fondo positivo, a pesar de las tensiones inflacionistas, a las puertas de las principales semanas de publicación de resultados del 3T 2021, mientras Tesla se unía al club de más de 1Bn$, y ante las conversaciones entre J. Yellen y Vice-Primer Ministro chino Liu He.

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Hoy: "Protagonismo empresarial: los resultados mandan."

Anoche se inició la publicación de las grandes tecnológicas americanas con Facebook (que anunciaba recompra de acciones y separación de la división de “Facebook RelalityLab”). Hoy le siguen Alphabet (Google) y Microsoft y el jueves Apple y Amazon. Por el momento, con el 24% publicado el 81,5% bate expectativas. En Europa esta mañana UBS y la logística DSV publicaban datos positivos (aunque DSV había preanunciado). Enagás en línea.

En el lado macro, la Confianza del Consumidor americano (16h) podría continuar con su tendencia a la baja ante la escalada en precios. Por el contrario, el indicador de Precios de Vivienda Case-Shiller (15h) seguiría consolidando su subida (+20% esperado vs 19,95%) favorecido por la recuperación de la actividad económica.

Esperamos una nueva jornada al alza ante la expectativa de buenos datos por el lado empresarial, especialmente de las tecnológicas americanas.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (09:00h).- Los Precios Industriales (PPI) aumentan +23,6% a/a en septiembre. El indicador compara contra +17,9% en agosto (revisado desde +18,0%). La variación mensual es +5,2% (+1,8% mes anterior). Las mayores alzas se dan en Energía (+59,8% a/a) y Bienes Intermedios (+16,8), mientras que las subidas son menores en Bienes de Equipo (+2,4%) y Bienes de Consumo (+4,0%). OPINIÓN: Se acelera el aumento de los precios industriales y refleja el momento de recuperación económica en un escenario en el que los productores trasladan a sus clientes las subidas de precios en las materias primas y logística.

ESPAÑA (ayer).- La AIReF (Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal) rebaja sus previsiones de crecimiento para España. Prevé un crecimiento del PIB del +5,5% en 2021 y del +6,3% en 2022, que supone una rebaja de -0,9p.p para 2021 (vs 6,4% anterior) y -0,5p.p para 2022 (vs 6,8% anterior). Estas estimaciones se sitúan por debajo del +6,5% y +7% respectivamente contemplado por el gobierno en los presupuestos. Como consecuencia, el Déficit fiscal se situaría en el 7,9% en 2021 y 4,8% en 2022, incluyendo los fondos NGEU. Link al documento. OPINIÓN: Malas noticias para bolsas. Estas previsiones son algo inferiores a nuestras estimaciones para 2021, aunque superan las de 2022. Nuestro escenario central implica un crecimiento del +6,0% en ambos años.

ALEMANIA (ayer).- El Índice IFO de Clima Empresarial ralentiza de nuevo en octubre, 97,7 vs. 98,0 estimado y 98,9 anterior (revisado desde 98,8). Se deterioran ambas componentes del índice, pero sufren más las Expectativas. En concreto, la Situación Actual cede hasta 100,1 vs. 99,4 estimado y 100,4 anterior. Por tanto, supera estimaciones. Sin embargo, las Expectativas caen hasta 95,4 desde 97,4 (revisado desde 97,3) y vs. 96,6 estimado. OPINIÓN: Con esta ralentización el indicador se desplaza hacia la zona de contracción desde la de expansión/Boom. Se trata de una evolución esperada y normal en un contexto de disrupciones en la cadena de suministro, escasez de componentes claves para la industria (semiconductores), encarecimiento de las materias primas y rebrotes del virus en algunas zonas de Asia. Esta situación ha derivado en la pérdida de tracción de los principales indicadores manufactureros (PMIs o Producciones Industriales) a nivel global y se reflejan en el IFO, que comenzó su senda de moderación en julio. Link a la nota completa en el Bróker

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

ENAGAS (Comprar; Precio Objetivo 20,0€; Cierre: 19,45€; Var. Día: -0,15%; Var. 2021: +8,29%). Caída en BNA debido al recorte en ingresos regulados. Resultados en línea con el consenso. Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 722M€ (-13,1%) vs 720M€ est; EBITDA 670M€ (-7,9%) vs 672M€ est: BNA 307€ (-11,9%) vs 310M€ est. Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 553M€ (+3,0%); Deuda Neta: 4.127M€ vs 4.288M€ en diciembre 2020. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados son débiles pero esperados. Los principales motivos de la caída en resultados eran ya conocidos por el mercado. Por un lado, el recorte en ingresos regulados contemplado en el nuevo marco regulatorio para el periodo 2021-26. Por otro, menores ingresos por diferencias de cambio debido a la compra de dólares para la compra de Tallgrass el año pasado. Estos factores negativos han sido parcialmente compensados por una mayor contribución de las filiales internacionales (+38%), gracias al comienzo de la aportación de TAP (Trans Adriatic Pipeline. Oleoducto desde el Mar Caspio y Oriente Medio a Europa Occidental). El resultado de las de las filiales ya representa el 40% del BNA del grupo. Además el coste de la deuda se reduce al 1,7% desde 1,9% el año pasado. A pesar de la caída en BNA en 2021 y el menor atractivo inversor hacia las empresas reguladas en un entorno de recuperación económica, mantenemos la recomendación de Compra. Motivos: (i) Atractiva rentabilidad por dividendo y con alta visibilidad. La rentabilidad se sitúa por encima del 8,50% en 2021-26. A pesar de la caída en BNA el compromiso de ENG es mantener el dividendo gracias a la fuerte generación de cash Flow y a la ausencia de inversiones relevantes en el periodo. A partir de 2026 y asumiendo un pay-out del 90%, la rentabilidad se situaría por encima del 6,0%, que continúa siendo atractiva.; (ii) Mejora de expectativas de su filial en EE.UU Tallgass (TGE), gracias a la recuperación de los precios del petróleo y de los volúmenes contratados. TGE representa el 50% de las inversiones del grupo fuera del negocio regulado en España; (iii) Buenas noticias de la venta del 45% de planta de regasificación Quintero (Chile). La operación podría materializarse pronto con plusvalía. La participación representa alrededor del 10% del grupo; (iv) El desarrollo del hidrógeno verde supone una oportunidad de crecimiento a medio/largo plazo para el grupo. Enagas es una de las pocas utilities que han tendio un comportamiento positivo en 2021 (+8,3%).UBS (Cierre: 16,3 CHF; Var día: +1,8%, Var.2021: +31,2%). Resultados 3T2021: Sorprende positivamente en las principales líneas de negocio con una Rentabilidad /RoCET1 del 20,8%. Principales cifras del 3T 2021 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 9.128 M$ (+2,1%; +1,6% t/t vs 8.414 M$ e); Provisiones: 14 M$ (vs -89 M$ en 3T 2020 vs 40 M$ e); BNA: 2.279 M$ (+8,9%; +13,6% t/t vs 1.597 M$ esperado). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados porque: (1) Las métricas más importantes evolucionan positivamente (Patrimonio Gestionado, Rentabilidad/ROTE, Eficiencia y Capital), (2) la Banca Privada/GWM – principal fuente de resultados del grupo – mantiene un ritmo de crecimiento fuerte (+16,0% en patrimonio gestionado y +43,0% en BAI hasta 1.516 M$) y (3) la ratio de solvencia CET1 se mantiene en un nivel elevado ~14,9% (vs 14,5% en 2T 2021) con una Rentabilidad/RoCET1 del 20,8% (vs 19,3% en 2T 2021). Link a los resultados del banco.

SECTOR TURISMO: Las pernoctaciones hoteleras en España se estabilizan en septiembre en torno al 68% frente a 2019: Las pernoctaciones en los hoteles españoles superaron los 25,6M en septiembre, que supone más que duplicar las del mismo mes de 2020 (+212,1%) y se sitúan en el 68% con respecto a los niveles previos al virus. El turismo doméstico supera los niveles previos al virus (+2,4% vs 2019), mientras que el de extranjeros se encuentran al 53% vs 2019. La facturación media diaria por habitación ocupada (ADR) se incrementa +28,6% vs 2020 y está en línea con los niveles pre-pandemia. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para el sector turismo, que recupera en 3T21 en torno al 70% de los niveles previos al virus, a pesar del impacto de la variante Delta al principio del periodo. Prevemos que continúe recuperando en próximos meses, alcanzando niveles superiores al 75% en 4T21 y 85% en 2022, con respecto a 2019. Mantenemos recomendación de Comprar sobre el sector, y en España concretamente sobre IAG, Amadeus y Meliá.

DSV (Cierre: 1.523,0DKK; Var. Día: -1,74%; Var. 2021: +49,3%): Resultados 3T 2021 positivos, tal y como avanzaron los preliminares. Revisa al alza el guidance para 2021 y actualiza la integración de Agility GIL. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 49.557M DKK vs 40.213M DKK esp.; EBITDA 5.516M DKK vs 5.466M DKK esp. y BNA 3.161M DKK vs 3.163M DKK esp. Anuncia un nuevo programa de recompra de acciones durante los próximos tres meses. Mejora la contribución esperada anual de Agility GIL (la compañía kuwaití adquirida este año) al EBIT de grupo hasta 3.000M DKK (vs 2.800M DKK anterior). Por último, espera un EBIT en 2021 en el rango 15.250/16.000M DKK (vs 13.750/14.500M DKK anterior y 15.572M DKK esperado por el consenso). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: La compañía ya publicó datos preliminares de EBIT hace dos semanas, por lo que el impacto en mercado será moderado. Las buenas cifras confirman el buen momento en el que se encuentra el sector logístico y, especialmente, el transporte marítimo y aéreo. Esta división es la que mejor comportamiento ha tenido en el trimestre (+42% vs 2T 2021), en parte gracias al inicio de la integración de Agility GIL (que espera que se complete en el 3T 2022 con unos costes totales de 1.500M DKK). La diversificación geográfica, divisional y tecnológica de DSV le permite estar menos expuesto al aumento de costes y a los problemas para obtener mano de obra. DSV es uno de los valores incluidos en nuestra Cartera Modelo de Acciones Europeas, con una revalorización de +49,3% en el año. Además, es uno de los cuatro valores seleccionados en el Informe del Sector Logístico publicado en febrero junto a Maersk, Deutsche Post y Logista, acumulando en 2021 rentabilidades de +36,0%, +31,4% y +17,2% respectivamente.

GRIFOLS (Neutral; Precio Objetivo: 20,00€; Cierre: 20,44€, Var. Día: +1,19%; Var. 2021: -14,4%)): Alemania autoriza la OPA sobre Biotest. La oferta de Grifols se dirige a la totalidad del capital de Biotest. Ofrece 43,00€ por acción ordinaria y 37,00€ por acción preferente, la contraprestación es en efectivo y supone valorar Biotest en 2.000M€. El principal accionista es Tiancheng Pharma que posee el 89,9% de las acciones ordinarias de Biotest y el 1,1% de las preferentes y, ha acordado la venta a Grifols. Grifols ha emitido bonos por 2.000M€ para financiar esta adquisición. El periodo de aceptación inicial se inicia hoy y termina el 4 de enero de 2022 a las 24:00h CET. Opinión de Bankinter: Noticia esperada y de impacto neutral, es el último paso para la formalización de la OPA sobre Biotest.

VIVENDI (Comprar; Cierre: 11,3€; Var. Día: -1,7%; Var. 2021: +47,5%)/ PRISA (Vender; Cierre: 0,56€; Var. Día: +3,5%; Var. 2021: -37,4%). Vivendi pide autorización para elevar su participación en Prisa hasta el 29,9%. Actualmente tiene un 9,936% y al mantenerse por debajo del 30% evitaría la obligación de lanzar una OPA sobre el total de la Compañía. Opinión de Bankinter: Vivendi ha reiterado su intención de ganar cuota en el mercado europeo y convertirse en líder de contenidos y comunicaciones. Tiene sentido en un contexto en que la competencia para las compañías de media tradicional proviene de grandes tecnológicas como Netflix, Facebook, Amazon Prime, etc. De momento se desconocen los detalles financieros de la operación, pero lo lógico es que hoy la cotización de Prisa se vea impulsada por esta noticia.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 31,7€; Cierre: 22,8€; Var. Día: -3,3%; Var. 2021: +3,2%). Revisamos valoración tras resultados 3T 2021. Comprar. Pr. Objetivo 31,7€ vs. 33,5€ anterior. CIE publica cifras mejores de lo estimado en un trimestre muy complicado para el sector. Los márgenes se expanden, la deuda cae y consigue reafirmar objetivos para el año. Todo ello pese a que la escasez de semiconductores, los rebrotes en Asia y los problemas en la cadena de suministro provocan una importante caída de volúmenes. CIE no será inmune a esta situación, y por ello recortamos nuestras estimaciones para el año, pero la capeará mejor que sus competidores. Su modelo de negocio (cláusulas pass-through, presencia local junto a clientes, consumo energético no intensivo) serán vientos a favor. Por ello, mantenemos recomendación en Comprar pese a recortar nuestro precio objetivo hasta 31,7€ desde 33,5€ anterior. Potencial +39%. Link a la nota completa en el Bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

S&P 500 por sectores. –

Los mejores: Consumo Discrecional +2,1%; Energía +1,4%; Materiales +0,9%.

Los peores: Utilities -0,4%; Financieras -0,2%; Consumo Básico +0,0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) TESLA (1024,86$; +12,7%) tras anunciar Hertz Global que ha realizado un pedido de 100.000 Teslas, para electrificar su flota de coches de alquiler. Los coches se entregarán en los próximos 14 meses y la venta representa ingresos de cerca de 4.200M$ para el fabricante. Con la subida del precio de las acciones el valor de Tesla superó 1Bn$. (ii) MODERNA (349,56$; +7,1%) debido a la buena respuesta inmune de su vacuna contra CV-19 en niños de 6 a 12 años en un ensayo clínico. Esto abre el camino para que Moderna pida su aprobación a los reguladores para esta franja de edades. (iii) También vuelven a destacar las compañías petroleras por el aumento del crudo (el West Texas superó los 85$/barril por primera vez desde 2014). Entre estas compañías destacamos COTERRA ENERGY (22,56$; +6,0%), FREEPORT-MCMORAN (39,34$; +4,4%) y OCCIDENTAL PETROLEUM (35,22$; +3,8%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BALL (87,48$; -5,1%) después de que un banco haya afirmado que la escasez de magnesio puede impactar el mercado del aluminio. Ball está entre las empresas de la industria con mayor exposición a este problema (la venta de latas de bebidas tiene un peso superior a 80% de sus ventas). (ii) HENRY SCHEIN (76,21$; -4,6%) el mayor proveedor de soluciones de atención médica a nivel mundial anunció que se une a la campaña “Business Ambition for 1,5º”. Al participar en esta campaña, la empresa establecerá objetivos de reducción de emisiones al ritmo y escala requeridos por los científicos. (iii) OTIS WORLDWIDE (81,86$; -4,4%), a pesar de haber mejorado ligeramente sus previsiones para 2021. El tono conservador debido a los problemas de las cadenas de suministros perjudica el sentimiento de los inversores.

FACEBOOK (328,69$; Var. Día: +1,26%; Var. Año: +18,8%).- Facebook publica resultados 3T 2021 mejores de lo esperado en BNA y usuarios activos (+6% a/a) pero decepciona ligeramente en Ingresos y usuarios activos. El valor sube en el after market +1,8%. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 29.010$ (+38% a/a) vs 29.568M$ esp, EBIT 10.423M$ vs 11.072M$ esp y BNA 9.194 M$ vs 9.193M$ esp. Los usuarios activos mensuales de Facebook también siguieron incrementándose, hasta 2.910M desde 2.900M el trimestre anterior, (+6% a/a), cifra que se encuentra ligeramente por debajo de lo esperado por el mercado (2.991M). Los ingresos medios por anuncio crecen +22% (vs +46% ant) y del número de anuncios +9% (vs +6% ant). OPINIÓN: Cifras positivas, que en conjunto con el anuncio de la separación de su segmento de realidad virtual/aumentada (Facebook Reality Labs), y de un programa de recompra de acciones de 50.000M$, provocaron subidas en el after market (+1,8%). Además, FACEBOOK ha logrado añadir nuevos usuarios en América del Norte por primera vez en el último año a pesar de las recientes controversias. Sin embargo, la compañía alerta para varios riesgos en el próximo trimestre como los cambios en la política de privacidad del iOS 14 de Apple, las condiciones macroeconómicas e la situación de Covid-19. En cualquier caso, seguimos considerando el modelo de FACEBOOK atractivo a medio plazo, y con potencial de crecimiento gracias a la apuesta en otras fuentes de ingresos (además de la publicidad) como la realidad virtual. Link a los resultados.

PFIZER (Cierre 43,15$, Var. Día -0,02%; Var. 2021: +17,2%). La EMA inicia la evaluación de la vacuna COVID-19 en jóvenes entre 5 y 11 años. La vacuna COVID-19 de Pfizer está autorizada en Europa a partir de los 12 años, la EMA evalúa su uso en el grupo de edades entre 5 y 11 años. OPINIÓN: Noticia positiva. Ayer conocimos que la FDA americana también está evaluando administrar la vacuna de Pfizer en el mismo grupo de edades. Si se autoriza rebajar la edad de vacunación, aumenta el tamaño del público objetivo y mejoran las expectativas de ventas para la vacuna anti-COVID19.

MODERNA (Cierre 349,56$, Var. Día +7,05%; Var. 2021: +234,6%). La EMA recomienda la tercera dosis de la vacuna COVID-19 en los mayores de 18 años. La EMA recomienda autorizar en Europa la tercera dosis de la vacuna COVID-19 de Moderna en mayores de 18 años a los 6-8 meses de la segunda dosis. OPINIÖN: Noticia positiva, recientemente la EMA también recomendó aprobar la tercera dosis de la vacuna COVID-19 de Pfizer bajo las mismas condiciones. Supone aumentar el tamaño del mercado potencial para estas vacunas y refuerza las expectativas de ventas.

BLOOM ENERGY (Cierre: 27,69$; Var. Día: +37,2%; Var. 2021: -3,4%): Importante acuerdo con SK Ecoplant, filial de SK Group para la comercialización de hidrógeno. La compañía surcoreana SK anuncia la compra entre 2022 y 2025 de al menos 500MW de pilas de combustible de Bloom Energy. Esto supondrá unos Ingresos de 4.500M$. El acuerdo también incluye una inversión de SK en Bloom Energy de 500M$ y la construcción de dos centros de innovación en EE.UU. y Corea del Sur. OPINIÓN: Muy buenas noticias para la compañía. Los Ingresos previstos por el acuerdo suponen una cifra muy superior a lo logrado en 2020 (794M$) y lo previsto para 2021 (950M$/1.000M$). A pesar de contar como clientes con importantes compañías (Alphabet, FedEx o Home Depot) y tener un ritmo de crecimiento de Ventas recurrente, el principal problema de Bloom Energy es que sigue sin obtener beneficios. Se espera que este acuerdo ayude a reforzar el balance de la compañía e impulse la comercialización del hidrógeno verde.

PAYPAL (Cierre: 246,88$; Var. Día: +2,7%).- Descarta la adquisición de Pinterest en este momento. El rumor valoraba la compañía en 45.000M$, lo que supone 70$/acc. y una prima de +26%. Esta valoración supera la cifra récord pagada por una red social (Microsoft adquirió LinkedIn en 2016 por 26.200M$). Implicaba un múltiplo en torno a 60x EBITDA esperado para 2021 (147,5x EBITDA 2020) mientras que Microsoft pagó en torno a 26,5x EBITDA. Noticia positiva para Paypal que rebota (+2,7%) tras caer -11,5% desde el anuncio del rumor. En contraposición, Pinterest retrocede -12,7% en la sesión.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): FACEBOOK (3,22$ vs 3,17$); UNIVERSAL HEALTH SERVICES (2,67$ vs 2,74$); PACKAGING CORP OF AMERICA (2,69$ vs 2,34$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): GENERAL ELECTRIC (antes de la apertura; 0,428$); ELI LILLY (antes de la apertura; 1,946$); TWITTER (después del cierre; 0,175$); MICROSOFT (después del cierre; 2,072$), ADVANCED MICRO DEVICES (después del cierre; 0,667$), VISA (después del cierre; 1,543$) y ALPHABET (después del cierre; 23,50$).

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 119 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +32,4% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,5%, el 5,0% en línea y el restante 13,4% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

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