INFORME DIARIO - 13 de Octubre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El FMI reduce sus perspectivas y el BCE ‘ignora’ el IPC."

El lunes fue festivo en EE.UU. y ayer en España, pero en ambos casos las bolsas estuvieron abiertas y con ligeras tomas de beneficios (acumulado lunes/martes: S&P500 -0,93%; EuroStoxx-50 -0,45%). Lo más importante del lunes fueron las declaraciones de P.Lane (Economista Jefe, BCE). Insistió en que un IPC elevado durante 2021 (p. ej. +4% a/a vs +3,4% actual) no será un motivo para que el BCE cambie su rumbo monetario. Es decir, flexibilidad en cuanto a precios y compromiso con la recuperación del ciclo económico. Palabras suficientes para aplanar ese día las bolsas europeas.

Durante la sesión de ayer sí que tuvimos mucha más intensidad macro: (i) El FMI revisó modestamente a la baja las perspectivas de crecimiento global para este año (+5,9% a/a esp. vs +6,0% anterior) y sin cambios en 2022 (+4,9% a/a esp.). Los motivos: cuellos de botella en países desarrollados y descontrol del CV-19 en Emergentes; y (ii) Las expectativas del ZEW alemán empeoraron más de lo esperado hasta 22,3 vs 26,5 anterior como consecuencia del aumento de precios de las commodities y bloqueos en la cadena de suministros (que impactan directamente en el s. industrial).

En cualquier caso, las bolsas no sobrereaccionaron porque ahora lo importante serán los resultados 3T21.

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Hoy: "El tridente americano: resultados, IPC y Actas de la Fed."

Hoy es “el día grande” de la semana y estimamos que el desenlace será positivo. Durante la mañana la sesión arrancará plana con una Producción Industrial de la UEM (11h) desacelerando y que pasará desapercibida. Pero todo cambiará por la tarde a partir de las 13h gracias al “tridente americano”: (i) inicio de resultados 3T21, (ii) IPC americano y (iii) Actas de la Fed.Por el lado empresarial, tendremos las primeras cifras de bancos americanos (JP Morgan y BlackRock) previsiblemente buenas (resultados y guidance) gracias a los ingresos por crédito/hipotecas y el aumento progresivo de los tipos de interés. A continuación (14:30h) el dato más esperado de cada mes: el IPC americano. Probablemente sin sorpresas (+5,3% a/a esperado y anterior) pero importante porque será la cifra con la que la Fed defina definitivamente su estrategia de retirada. Si cumple las expectativas, el dato de IPC no será el motivo pero sí la llave que abra la puerta a los rebotes animados por los resultados empresariales. Por último, a las 20h, conoceremos las Actas de la Fed de la reunión más hawkish hasta el momento. No aportarán nada en cuanto a mensaje porque la Fed ha telegrafiado su estrategia y muchos miembros se han pronunciado individualmente. Pero sí nos permitirá contextualizar las divisiones internas y vislumbrar la silueta de la próxima reunión en noviembre. En resumen, bolsas rebotando gracias a la banca americana con el permiso del IPC.

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1. Entorno Económico

REINO UNIDO (08:00h).- El crecimiento del PIB mejora en agosto, pero menos de lo esperado . El PIB subió un +0,4% (m/m) en el mes acelerando desde -0,1% reportado en julio (revisado desde +0,1%). El consenso estimaba un crecimiento de +0,5% en agosto. En los tres meses móviles hasta agosto, el crecimiento ha sido de +2,9% vs +3,0% est. y +4,2% ant. OPINIÓN: La combinación de problemas de cuellos de botella en las cadenas de suministro y una demanda más débil resultará en un crecimiento más moderado en el 4T. Como resultado, la economía no recuperará los niveles pre-pandemia hasta el 2T 2022.

FMI (ayer)-. El Fondo Monetario Internacional revisa a la baja las estimaciones de crecimiento mundial para 2021. El crecimiento se sitúa ahora en +5,9% desde +6,0% publicado en julio. Para 2022 el organismo anticipa en crecimiento de +4,9%, sin cambios respecto a la estimación de julio. En 2020 se registró una tasa negativa de -3,1%. Link al informe. OPINIÓN: Los cuellos de botella en las cadenas de suministro y la expansión de la variante Delta justifican esta revisión a la baja. Por países, las revisiones más significativas a la baja son: EEUU (-1,0% hasta +6,0%), Alemania (-0,5% hasta +3,1%), Japón (-0,4% hasta +3,2%) y China (-0,1% hasta +8,0%). Por el lado positivo, se revisa al alza al crecimiento de países y regiones exportadores de materias primas: Rusia (+0,3% hasta +4,7%), Arabia Saudí (+0,4% hasta +2,8%) y Latinoamérica y Caribe (+0,5% hasta +6,3%). A nivel global, la actividad todavía no superará el nivel pre-pandemia hasta 2023. Solo los países desarrollados habrán superado este nivel en 2022 (+0,9% vs -2,3% a nivel global) gracias a un mejor ritmo de vacunación.

ESPAÑA (ayer).- El FMI revisa el crecimiento para España +5,7% 2021e y +6,4% 2022e (-0,5pp y +0,6pp respectivamente). El FMI revisó ayer las perspectivas a nivel mundial, revisó a la baja el crecimiento 2021 en una décima +5,9% y sin cambios para 2022e +4,9%, respecto a sus previsiones de julio. En concreto para España el sesgo fue a la baja para 2021e y al alza en 2022e, en -0,5pp y +0,6pp respectivamente. Proyectan una Tasa de Paro del 15,4% en 2021e y 14,8% 2022e.. La revisión a la baja en 2021 refleja fundamentalmente el impacto en los países desarrollados de las interrupciones en la cadena de suministro y en países en desarrollo el empeoramiento de la pandemia. El FMI considera que la inflación se mantendrá en niveles elevados hasta mediados de 2022. Link al informe del FMI OPINIÓN: Las proyecciones del Cuadro Macro en el que se basan los PGE apuntan a un crecimiento estimado del PIB del 6,5% para el año en curso y 7% 2022e. Nuestras previsiones (link Informe Estrategia 4T2021) apuntan a un crecimiento del +6% para 2021e y 2022e, respecto a la Tasa de Paro proyectamos 15,9% para este año y 14,6% para el 2022e.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa Europea

LVMH (Comprar; Precio Objetivo: 750€; Cierre: 633,9€; Var.: +0,35%; Var. Año: +24,1%). Las ventas del 3T 2021 cumplen las expectativas: crecimiento sostenido (+11% vs 3T 2019 en términos orgánicos igual que en 1S 2021).- Los ingresos ascienden a 15.512M€ (+29,8%) vs 14.958M€ (+25,1%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg). Las ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) aumentan +20%. Comparado con 3T 2019, las ventas orgánicas aumentan +11%. Por divisiones: Moda&Cuero 7.452M€ (+38% vs 3T19 en términos comparables), Vinos y Licores 1.546M€ (+7%); Perfumes y Cosméticos 1.642M€ (+0%), Relojes y joyería 2.137M€ (+1%), Selective Retailing 2.719M€ (-19%). Por áreas geográficas: EE.UU. 3.878M€ (+22% en términos orgánicos vs 3T 2019), Europa 3.258M€ (-6%), Asia 5.584M€ (+26%), Japón 1.086M€ (-6%). OPINIÓN: El crecimiento de las ventas se mantiene robusto en 3T 2021, manteniendo el mismo ritmo que en 1S 2021 (+11% vs 1S 2019). Se mantiene la fortaleza en EE.UU. y Asia mientras Europa, aunque mejora, todavía refleja el impacto de las restricciones. Destacan las divisiones de Moda&Cuero que crece +38% sobre 3T 2019, impulsada por las marcas más conocidas Louis Vuitton y Dior que siguen ganado cuota de mercado y elevan precios; y Vinos&Licores con un crecimiento de +7%. La división de “Selective Retailing” que engloba las cadenas de tiendas duty-free DFS y Sephora y también los hoteles del grupo, acusan más la atonía del turismo (-19% vs 3T 2019). La integración de Tiffany’s progresa como esperado. Recordamos que en 1S 2021 el M. EBIT mejoró hasta 26,6% (+5,5 p.p. vs 1S 2019) por el aumento de precios, apalancamiento operativo y mayor crecimiento de las ventas directas a clientes. El consenso espera un M. EBIT del 25,5% en 2021, superior al 21% pre-crisis. El grupo se muestra confiado en mantener el ritmo de crecimiento a medida que desaparecen los efectos de la pandemia y pretende contratar 25.000 nuevos empleados hasta finales de 2022. Una situación financiera saneada (DN/EBITDA 0,7x) y la fuerte capacidad de generación de caja permiten mejorar la remuneración a los accionistas y alimentar el crecimiento no orgánico. El grupo recientemente aprobó anunció un aumento de +25% del dividendo con cargo a 2020 hasta 6€/acción y un programa de recompra de acciones de hasta un 10% del capital. Mantenemos la recomendación de Comprar y el P. Objetivo de 750€. LVMH es uno de los valores de nuestra Cartera Modelo de Acciones Europeas.

ENCE (Comprar; Precio Objetivo: 3,66€; Cierre 2,30€, Var. Día -1,71%; Var. 2021: -32,3%). Analiza una posible venta de la cartera de activos fotovoltaicos.- ENCE tiene una cartera de activos fotovoltaicos de 373MW listos para construir y está analizando las opciones de venta de estos activos, aprovechando así el momento de interés en el sector renovable causado por las regulaciones introducidas por el gobierno con intención de abaratar el coste de la luz. Se estima que en la fase de desarrollo en la que están estos activos, el precio medio suele ser de 200.000€ por MW, por lo que esta cartera de activos podría valer unos 74,6M€, y no debemos descartar la posibilidad de que en este momento se supere ese valor con una prima significativa. OPINIÓN: Buenas noticias para ENCE si termina concretándose la venta de esta cartera de activos en un momento como el actual en el que el interés por el sector es elevado, ya que podría obtener una prima significativa. No obstante, la empresa afirma que no será tomada ninguna decisión hasta final de año y que de momento solo están analizando posibilidades. Añaden también que lo hace de forma estratégica, por rotación de activos. Por último, es relevante considerar que la empresa sigue sosteniendo que su objetivo es crecer y diversificar en el negocio de renovables.

3.- Bolsa Americana y otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliarias +1,3%; Consumo Discrecional +0,7%; Utilities +0,7%.

Los peores: Comunicaciones -1,1%; Tecnología de la Información -0,5%, Salud -0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MGM RESORTS (48,69$; +9,6%) tras una mejora de recomendación por parte de Credit Suisse de Neutral a Comprar más que duplicando su precio objetivo. (ii) ENPHASE ENERGY (168,84; +5,3%) cotiza al alza gracias al potencial aumento de la demanda de fuentes de energía alternativas impulsado por la escasez de suministro de energía. (iii) FASTENAL (53,83$; +3,1%) tras la publicación de resultados que batieron expectativas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HP (26,55$; -4,1%) tras datos de un estudio de la firma de investigación de mercado IDC que revelan una reducción en su cuota de mercado. (ii) CITRIX SYSTEMS (90,95$; -3,9%) sigue sufriendo por la salida sin justificación de su CEO llevando un banco de inversión a reducir su recomendación sobre el valor. (iii) MICRON TECHNOLOGY (66,72$; -3,6%) debido a la previsión por parte de la firma de investigación de mercado TRENDFORCE de una reducción de los precios de los chips de memoria para este año.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): FASTENAL (0,42$ vs 0,416$)

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): JP MORGAN (13h; 2,972$); BLACKROCK (antes de la apertura; 9,388$); DELTA AIRLINES (antes de la apertura; 0,172$); FIRST REPUBLIC BANK (antes de la apertura; 1,844$).

Esta semana comienza la temporada de publicación de resultados 3T 2021. El consenso espera un aumento del BPA +28,4%. Como referencias para años completos las estimaciones son: BPA’21e +45%; BPA’22e +9%.

GENERAL MOTORS (58,9$; +1,5%).- LG Chem rembolsará prácticamente todo el coste asumido por la Compañía cuando tuvo que llamar a revisión su modelo Bolt. La batería de este eléctrico presentaba una serie de fallos que podían provocar fuegos. En concreto, LG cubrirá 1.900M$ de los 2.000M$ que tuvo que pagar GM por este asunto. Buenas noticias que impulsaron ayer al fabricante +1,5% vs. -0,24% el S&P 500. No solo por repercutir el coste a LG, sino porque en pleno despliegue de la estrategia de electrificación GM consigue aclarar que los fallos de este modelo no se produjeron por una mala práctica propia.

CUREVAC (Cierre 41,18$; Var. Día -4,61%; Var. Año: -49,2%). Abandona el desarrollo de su vacuna contra el COVID-19. La compañía anunció en junio que la eficacia de su vacuna era del 48% y que continuarían el desarrollo, ahora anuncia que abandona este proceso. OPINIÓN: Noticia negativa pero esperada tras alcanzar una eficacia muy inferior al c. 95% de otras vacunas que también utilizan la tecnología ARNm. La compañía había recibido apoyos de la Fundación Bill & Melinda Gates y también de Elon Musk.

APPLE (Cierre: 141,5$; Var. Día: -0,91%; Var. Año: +6,65%).- Apple Podría reducir el ritmo de producción del iPhone13 por la escasez de micro chips. La compañía frenará previsiblemente el ritmo de producción del iPhone 13 como consecuencia de la actual crisis global en el suministro de chips. En concreto, está estudiando recortar en hasta 10 millones de unidades sus previsiones de fabricación para el 4T21 (desde 90M de unidades hasta 80M). Concretamente serían Broadcom y Texas Instruments los que estarían fallando en la entrega de componentes. OPINIÓN: El retraso de la producción del i-Phone no es buena noticia para Apple, y de hecho la acción lo recogió ayer con caídas del -0,9%. Lo más relevante será ver si estos retrasos afectan a la capacidad de la compañía de atender a la demanda durante la campaña de Navidad, que es el periodo más fuerte de ventas del año. En todo caso, recordamos que la compañía espera tener en este 2021 un año récord en facturación tras el impacto positivo de la pandemia en la demanda de sus productos.

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