INFORME DIARIO - 25 de Octubre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

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Hoy: "Fondo de mercado sólido. Foco en resultados: tecnológicas americanas. Reunión del BCE sin sorpresas."

esta semana la clave es la campaña de resultados, que alcanza su punto álgido. Publican compañías no solo en EE.UU., si no también en Europa (aunque con menos intensidad). Lo más importante son las grandes tecnológicas americanas que son las que podrían definir el rumbo semanal, es el caso de Google, Amazon, Microsoft, Facebook o Apple. De momento, el saldo 3T 2021 en EE.UU. es muy positivo: +32,4% vs +28,4% esperado. También será importante la reunión del BCE, en la que repetirá que la inflación es

“largamente transitoria” y la clave es el efecto en los salarios. Además el mercado estará expectante ante cualquier pista sobre el nuevo programa de compra de bonos que tomará el relevo del PEPP (el Programa de Emergencia). Lo importante es que las condiciones financieras seguirán siendo favorables para la reactivación de la economía y la liquidez muy elevada. Independientemente de que la Fed comience en noviembre con la retirada de estímulos. Por último, macro abundante: conoceremos cifras en EE.UU. de PIB 3T 2021, Pedidos de Bienes Duraderos, Confianza del Consumidor, o Sector Inmobiliario. En Europa PIB 3T 2021, IPC e IFO alemán. Quizás la macro pueda aflojar ligeramente, particularmente los PIBs, por las disrupciones en las cadenas de suministro, pero seguirá reflejando niveles saludables y compatibles con un entorno de crecimiento económico boyante.
Si los resultados empresariales, particularmente la tecnología americana, acompañan como esperamos que sucederá, lo razonable sería que las bolsas mantengan su inercia alcista y que sean capaces de convivir con la corrección de la renta fija, unos niveles de inflación que serán estructuralmente algo más elevados y la desaceleración de China.
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1. ENTORNO ECONÓMICO

JAPÓN (7:00h).- El dato final del Indicador Adelantado de agosto cede hasta 101,3 desde 101,8. OPINIÓN: Revisión ligera y con escaso impacto del indicador, que sigue en niveles superiores a pre-pandemia (en 2019 marcó un máximo de 96,5 en febrero).

CHINA (5:00h).- El gobierno trabaja en una reforma fiscal que se centra especialmente en establecer un impuesto sobre bienes inmuebles. OPINIÓN: Un impuesto que grave la propiedad ayudaría a frenar la especulación en el sector y en consecuencia contribuiría a detener la escalada de los precios. Esta medida puede entenderse como una iniciativa más para remodelar la actual estructura del sector inmobiliario del país.

EE.UU. (viernes).- PMIs mes de octubre. Manufacturero 59,2 vs 60,5 esperado y 60,7 anterior. PMI Servicios 58,2 vs 55,2 esperado y 54,9 anterior. PMI Compuesto 57,3 vs 55,0 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero de EE.UU. decepciona ligeramente. Los retrasos en la cadena de suministro y la dificultad para contratar trabajadores son las causas principales. A pesar de que seguimos experimentando algo de retroceso desde los máximos marcados en julio, el indicador aún se sitúa en niveles claros de expansión (>50). En el caso del PMI de Servicios, las cifras han batido ampliamente lo esperado gracias a la mejora de la incidencia de la variante Delta. Estas cifras corroboran nuestra perspectiva de un ciclo económico claramente expansivo y unas tensiones inflacionistas que deberían ser transitorias.

UEM (viernes).- PMIs mes de octubre. Manufacturero 58,5 vs 57,1 esperado y 58,6 anterior. PMI Servicios 54,7 vs 55,4 esperado y 56,4 anterior. PMI Compuesto 54,3 vs 55,2 esperado y 56,2 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero de la UEM bate expectativas (al igual que lo hace en Alemania). A pesar de que seguimos experimentando algo de descensos desde los máximos de junio, el indicador se sitúa aún en niveles de clara expansión (>50). En el caso del PMI de Servicios las cifras han estado por debajo de lo esperado en la UEM y en Alemania pero también ampliamente por encima de 50 en todos los casos. Las cifras conocidas corroboran nuestra perspectiva de un ciclo económico expansivo en esta última parte del año 2021 y de cara a 2022 apoyado en niveles cada vez más elevados de vacunación en todos los países de la UEM (camino de la inmunidad de grupo) y por tanto unas cada día menores restricciones.

RUSIA (viernes).- El Banco Central sube el Tipo Director 75 p.b. hasta 7,50% desde 6,75% anterior. El mercado esperaba que la subida fuese hasta 7,00%. OPINIÓN: Sexta subida consecutiva de tipos para intentar frenar el fuerte repunte de inflación (+7,4% en septiembre), que afecta especialmente a los precios de los alimentos. Como referencia, en pre-pandemia (febrero 2020) la inflación se situaba en +2,3%. El indicador de precios alcanza niveles de hace cinco años y sobrepasa ampliamente el objetivo establecido por el Banco Central (+4,0%).

TURQUÍA (viernes).- De nuevo, depreciación de la lira, después de que Erdogan haya declarado “persona no grata” a embajadores de diez países, entre los que se encuentran EE.UU., Francia o Alemania. La lira se deprecia vs dólar -23% este año. Recordemos que la semana pasada el Banco Central bajó el tipo de interés de referencia hasta 16,0% desde 18% vs 17,5% esperado (inflación de 19,58% en septiembre). La presión ejercida, por parte del gobierno, sobre el Banco Central para bajar los tipos de referencia vuelve a influir en la decisión.

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

UNICREDIT (Neutral, Cierre 11,53€; Var día: -0,4%, Var.2021: +50,8%): Se rompen las negociaciones para comprar MPS.- Unicredit y el Ministerio de Economía Italiano suspenden las negociaciones para la venta de Monte Dei Paschi di Siena (MPS) a UNI. MPS está participado en un 64% por el Estado italiano que inyectó 5.400 M€ en capital durante 2017. OPINIÓN: Es una mala noticia porque la operación tenía sentido estratégico para UNI – sinergias en costes y cuota de mercado – y el mercado daba por sentado que la operación llegaría a buen puerto. UNI aspiraba a mejorar +10,0% el BPA del grupo sin deteriorar la ratio de capital. UNI estaba dispuesto a comprar sólo los negocios rentables de MPS sin asumir costes legales, limitando además posibles deterioros de valor (provisiones). Es aquí donde parece estar el principal desencuentro con el Ejecutivo italiano. Al parecer, UNI estima unas pérdidas potenciales de 6.300 M€ en MPS con una valoración del negocio seleccionado - principalmente en el norte de Italia - que rondaría 1.300 M€ (vs un rango de valoración de 3.600M€/4.800 M€ según el Ejecutivo). Parece que UNI ha sido demasiado exigente porque se estima que el negocio rentable de MPS genera un BNA de 600 M€ – equivalente a una rentabilidad ROE del 16,6%/12,5% calculado sobre el rango de valoración del Ejecutivo -.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.-

S&P 500 por sectores. –

Los mejores: Bancos +1,3%; Energía +0,9%; Consumo Básico +0,8%.

Los peores: Telecos -2,3%; Consumo Discrecional -0,7%; Tecnología -0,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) EBAY (80,59$; +5,7%) después de que la agencia S&P mantuviese su rating en BBB+ y perspectiva estable. En el informe de la agencia de calificación destacan: (a) su bajo riesgo financiero por liquidez en balance elevada y (b) buenas perspectivas de ventas por reorganización de negocio. (ii) AMERICAN EXPRESS (187,08$; +5,4%) gracias a sus resultados que batieron expectativas (BPA 2,27$/acc. vs 1,78$/acc. esperado) y aumento del consumo de sus clientes en +31% a/a. Su negocio ha estado muy impulsado por su nueva tarjeta “American Express Platino” y cuyo objetivo es la captación de clientes más jóvenes. También destacaron las compañías petroleras gracias al aumento progresivo del precio del petróleo (West Texas +1,8% en la semana y +11,6% en el mes) y las buenas perspectivas en cuanto a demanda de crudo. Entre estas compañías destacamos (iii) OCCIDENTAL PETROLEUM (33,93$; +3,4%) y (iv) MARATHON OIL CORP (16,58$; +2,5%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) INTEL (49,46$; -11,7%) tras una presentación de resultados peor de lo esperado y en la que la Compañía lanzó un profit warning por (a) la escasez de materias primas para la producción de chips y (b) aumento de costes esperado (p. ej. Energía) y que presionará los márgenes del 4T21 y 2022 completo. (ii) FACEBOOK (324,61$; -5,1%) y (iii) TWITTER (62,24$; -4,8%) después de que Snap presentase un guidance peor de lo esperado por la nueva normativa (más restrictiva) de la tienda de Apple y que previsiblemente frenará los ingresos de muchas de las redes sociales. Snap tuvo una caída de -27% y otras redes sociales como Facebook se vieron contagiadas. Además, hay que recordar los recientes problemas reputacionales de Facebook (informes internos sobre problemas generados a población más joven) y la propuesta de cambio de nombre para reducir este impacto reputacional.

PFIZER (Cierre 43,16$; Var. Día +0,70%; Var. Año: +17,3%). La FDA se reúne mañana para analizar el uso de su vacuna contra el COVID-19 entre jóvenes de 5 a 11 años. El comité de la FDA analiza mañana esta solicitud de Pfizer. La compañía presentó el dossier informativo a finales de septiembre. También prevé presentar la misma solicitud ante la EMA para su uso en Europa. Link al anuncio de la FDA. Además y según Reuters, científicos de la FDA han comentado que los beneficios del uso de la vacuna en jóvenes de estas edades superan a los posibles riesgos. OPINIÓN: Noticia positiva, si se autoriza rebajar la edad de vacunación, aumenta el tamaño del público objetivo y mejoran las expectativas de ventas para la vacuna anti COVID-19.

El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): AMERICAN EXPRESS (2,27$ vs 1,78$); VF CORP (1,11$ vs 1,15$); SEAGATE TECHNOLOGY (2,35$ vs 2,20$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): FACEBOOK (tras el cierre de mercado; 3,17$); UNIVERSAL HEALTH SERVICES (tras el cierre de mercado; 2,74$); PACKAGING CORP OF AMERICA (tras el cierre de mercado; 2,34$).

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 117 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +32,4% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,1%, el 5,1% en línea y el restante 12,8% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

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