INFORME DIARIO - 21 de Octubre de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los resultados siguen impulsando las bolsas…”"

Las bolsas mantienen la inercia alcista impulsadas por los beneficios empresariales. El VIX (volatilidad) alcanza mínimos desde agosto (15,5%); el S&P roza máximos históricos tras 6 sesiones consecutivas al alza en el mejor arranque de temporada de resultados en dos años en EE.UU. (+5,3% en el mes) aunque el Nasdaq100 retrocede milimétricamente (-0,14%). Destacan en positivo, en Europa Nestlé (+2,7%) y Deliveroo (+3,8%); en EE.UU., Verizon (+2,4%), Anthem (+7,7%) y Abbott (+3,3%) que baten expectativas en el 3T 2021 y elevan las guías para el año. En negativo, Baker Hughes (-5,7%) alegando disrupciones en la cadena de suministros y Netflix (-2,2%) que tomaba beneficios tras una subida de +20% en los últimos dos meses a pesar de unos resultados sólidos. El bitcoin alcanza máximos históricos durante la sesión, aunque luego se desinfla (65.088$). En Renta Fija, la dimisión de Weidmann como Gobernador del Bundesbank apenas afecta al Bund (-0,129%, -2 pb) y el T-Note se mantiene estable (1,655%, -0,2 pb). En divisas, el dólar encadena seis días de depreciación (€/$ 1,165; +0,15) ante la perspectiva de que otros bancos centrales actuarán antes que la Fed.

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Hoy: "… tras un arranque fuerte , toca toma de beneficios."

El protagonismo sigue centrado en los resultados empresariales. Hoy publican 17 compañías del Stoxx600 (destacan SAP, L¿Oreal y Unilever) y 29 del S&P500 (destacan Intel y American Airlines). En el frente macro, indicadores adelantados como el Leading Index y el Philly Fed en EE.UU. y la Confianza del Consumidor en la UEM aflojarán frente a los registros previos, pero manteniendo niveles saludables con perspectiva histórica y compatibles con un ciclo económico expansivo. El Libro Beige de la Fed y Quarles (Fed) ayer dibujaron un panorama económico benigno para 4T 2021 y 2022 (recuperación del empleo, condiciones financieras favorables, empresas invirtiendo y familias con ahorros para gastar). Quarles afirma que apoyará en la reunión de noviembre el inicio de una gradual reducción de las compras de activos de la Fed; aclara que no equivaldrá a un endurecimiento monetario sino a un enfoque menos acomodaticio. A pesar de los cuellos de botella y las presiones de las materias primas, los beneficios empresariales son buenos (con 69 compañías publicadas del S&P500, los beneficios del 3T 2021 crecen +30,5% vs +28,4% esperado al inicio de la temporada) y las TIRes de los bonos van ajustándose muy gradualmente. Pero tras varias sesiones alcistas hoy toca tomarse un respiro.

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1. ENTORNO ECONÓMICO

EE.UU. (ayer).- Beige Book: La economía desacelera por las disrupciones en la cadena de suministro, cuellos de botella en el mercado laboral e incertidumbre sobre la variante delta. El consumo sigue creciendo a buen ritmo en la mayoría de estados aunque, algunos sectores están teniendo dificultades. Como referencia, las ventas de automóviles descienden debido a los bajos inventarios y al incremento de precios. El empleo se incrementa a un ritmo moderado. La demanda de trabajadores es elevada pero la oferta escasea. Las empresas indican una alta rotación y aumento de las jubilaciones mientras que los trabajadores citan el cuidado de los hijos y los requisitos de vacunación como principales motivos. Por el lado de los precios, siguen reportando incrementos debido a la fuerte demanda y a las materias primas. A esto se le une el aumento de coste del transporte y la falta de trabajadores. OPINIÓN: El Beige Book no aporta ninguna novedad. La economía americana se ralentiza a pesar de que la demanda sigue siendo muy alta. Esto se debe a varios factores como las disrupciones en la cadena de suministro, la falta de trabajadores y el incremento de los precios. El foco está puesto en la próxima reunión de la Fed (2-3 de noviembre) donde podría anunciar su estrategia de retirada de estímulos.

ALEMANIA (ayer).- El presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, se retira por motivos personales. OPINIÓN: Es uno de los presidentes del ala dura/hawkish del BCE por lo que solo existe la posibilidad de que el discurso que mantenga su sucesor sorprenda con un tono más dovish. De otro modo, todo seguirá igual. Las negociaciones para formar un nuevo gobierno podrían retrasar la elección de un nuevo presidente. Si esto sucediera, hasta entonces, la vicepresidenta Claudia M. Buch. .

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2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS


UNILEVER (Comprar; Precio Objetivo: 56,3€; Cierre: 45,34€; Var. Día: +1,0%; Var. 2021: -8,5%). Las ventas del 3T21 aumentan más de lo esperado y el Grupo mantiene guidance porque es capaz de trasladar la inflación de costes a sus precios. Las ventas de Unilever aumentan en el 3T21 hasta +2,5% a/a comparable y +4,4% a/a en el acumulado del año. En línea con lo esperado. Desglosando aumentos de volúmenes y precios: en el 3T21 el volumen comparable se contrae en -1,5% a/a pero el Grupo aumenta de forma extraordinaria sus precios en +4,1% a/a. De nuevo su exposición en Emergentes impulsa sus ventas con un aumento de +3,9% a/a vs +0,6% en Desarrollados. La Compañía mantiene el guidance para este año. En términos prácticos implica repetir el margen EBITDA de 2020 (20,3%) y ventas en torno a +3% y +5% a/a. Unilever también ha anunciado (de nuevo) su intención de vender el negocio de Té durante el próximo año (IPO, venta o colaboración con otro grupo). Opinión: Las ventas el Grupo están en línea con lo esperado pero tienen una lectura muy positiva: la Compañía es capaz de trasladar el aumento de la inflación de costes a sus precios. Sacrifican volumen vendido, pero sigue compensando (-1,5% volumen; +4,4% precios). Este es el punto más importante porque pensamos que permitirá capear la inflación de costes generalizada y que tendremos no solo en 2021 sino también buena parte del 2022. Por eso la propia Compañía mantiene su guidance de márgenes intacto. El Grupo ha anunciado (una vez más) que venderá su negocio de Té. Es uno de sus mayores quebraderos de cabeza por reducción de ventas y márgenes recurrente (principalmente en India) y que penalizaba los resultados agregados del Grupo. Este negocio ya lo han separado del resto del Grupo este año y ahora tienen intención de venderlo o sacarlo a bolsa. Estimamos que la mejor opción para el Grupo sería una venta, aunque es algo que ha intentado en el pasado pero no ha hecho porque creemos que nadie le ofreció un precio atractivo. En general pensamos que estos resultados son positivos en un contexto de aumento de costes y en el que pocas compañías podrán hacer frente a la inflación. Por estos motivos mantenemos nuestra recomendación de Comprar y P. Objetivo de 56,3€/acc. (publicado el 22 de julio de 2021).

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 33,5€; Cierre: 22,9€; Var. Día: +2,4%; Var. 2021: +3,7%). Resultados 3T 2021 baten las estimaciones. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 775M€ (-2% a/a) vs. 714M€ estimado, EBITDA 131,4M€ (+0,6%) vs. 120,2M€ estimado, EBIT 91,8M€ (vs. +3,2%) vs. 82,8M€ estimado, BNA 57,9M€ (vs. -2,7%) vs. 50,2M€ estimado. Opinión: Publicó ayer a mercado abierto sus cifras del 3T. Los resultados baten las estimaciones y muestran un crecimiento superior al de la media del mercado en todas las geografías en las que opera la Compañía. Destacamos: (i) los márgenes se expanden en términos interanuales: margen EBITDA 17% (vs. 16,5% en 3T 2020) y margen EBIT 11,8% (vs. 11,2%). (ii) La deuda se reduce (-4,8% a/a) y el ratio deuda neta EBITDA cae hasta 2,56x (desde 4,09x en septiembre de 2020 y estable vs. 2T 2021). (iii) CIE confirma el guidance para el año pese al complejo escenario actual (escasez de semiconductores, rebrotes en Asia, cuellos de botella, etc). En concreto, crecimiento de ventas de “dígito medio/alto, por encima del mercado”; margen EBITDA superior a 17,5%; generación de caja operativa de 65% aprox. y ratio DFN sobre EBITDA entre 2,3x/2,4x. En definitiva, cifras positivas que favorecieron un rebote ayer a cierre de +2,4% vs. +0,2% el Ibex 35. Link a las cifras publicadas por la Compañía.

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 68,30€; Cierre: 57,70€, Var. Día: +1,23%; Var. 2021: +52,2%). La FDA americana retrasa su decisión sobre la aprobación de Doria (ISM Risperidona). El retraso es en la inspección de las instalaciones de fabricación de Rovi y obedece a las restricciones de movimiento debido a la COVID-19. La FDA tiene pendiente establecer la fecha para la inspección. La concesión de la autorización de comercialización de Doria en EE.UU. está sujeta al resultado de dicha inspección. Rovi solicitó la autorización de comercialización de Doria ante la FDA en noviembre 2020. El 24 de septiembre de 2021, recibió una Carta de Respuesta con preguntas pendientes que contestó o contestará en el corto plazo, ya que la FDA reconoce en su carta que no llegó a revisar algunas de las respuestas presentadas durante el proceso de evaluación. Opinión: Nuestra valoración de la noticia es negativa. Supone un retraso en la aprobación de Doria en EE.UU. debido a las restricciones de movilidad a causa del COVID-19. Afortunadamente, no vemos que haya problemas en el proceso de aprobación.Esperamos que a medida que se suavicen las restricciones, la inspección pendiente pueda efectuarse y que prosiga el proceso de aprobación de Doria en EE.UU. En nuestra valoración de Rovi (68,30 €/acc.), Doria supone 14,68 €/acción.

AUDAX (Comprar; Precio Objetivo: 1,90€; Cierre 1,464€, Var. Día +0,62%; Var. 2021: -24,7%). Obtiene la autorización de explotación para plantas por 20 MW en Castilla La Mancha. La compañía ha obtenido de la Delegación Provincial de Desarrollo Sostenible de Toledo la autorización de explotación para la entrada en funcionamiento de las plantas solares FV La Zarzuela I, II, III y IV (Escalonilla, Toledo), con una potencia total de 20 MW y prevé empezar a verter electricidad a la red de forma inminente. Además, las plantas solares FV Las Alberizas I, II, III y IV (Torija, Guadalajara) con una potencia de 20MWp, están en situación de lograr la misma autorización que La Zarzuela. Opinión: Noticia positiva que confirma la evolución del plan de desarrollo de nuevas plantas solares. Audax ha conectado 55MW de potencia solar FV en 1S 2021, tiene 146 MW operativos y con estas dos nuevas plantas que suman 40 MW rebasará nuestro objetivo de lograr una potencia de 154 MW en 2021.

OPVs / OPDENERGY Retoma su plan para salir a bolsa. La compañía paralizo en mayo 2021 su salida a bolsa tras registrar el folleto de OPV en la CNMV, ahora vuelve a impulsar este proyecto tras mejorar la percepción del sector ante los inversores. La compañía podría empezar a cotizar en 1S 2022. Opinión: Noticia positiva para el sector, desde 2018 han salido a bolsa Solarpack, Soltec, Ecoener y Acciona Energía y las perspectivas favorables para el sector deben impulsar nuevas OPVs.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS.-

Los mejores: Utilities +1,56%; Inmobiliario +1,55%; Salud +1,45%.

Los peores: Tecnología -0,29%; Telecomunicaciones -0,17%; Consumo Discrecional -0,15%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ANTHEM (424,05$; +7,70%) tras la publicación de resultados del 3T 2021 que batieron expectativas: Ingresos 35.550M$ vs 35.390M$ esperado por el consenso. Además, mejoraron el guidance de BPA para el conjunto del año hasta >25,85$ desde >25,50$ previsto anteriormente vs 25,66$ esperado por el consenso. (ii) CENTENE (68,09$; +5,22%) anunció un acuerdo con Charlotte FC, un equipo de fútbol de EE.UU. que tiene previsto su debut en la MLS (Liga de Fútbol Profesional de EE.UU.) a inicios de 2022. Con esta operación, Centene se convierte en socio-proveedor oficial de seguros de salud de Charlotte FC. Ambas compañías ya colaboraban en programas sociales en dicha ciudad. (iii) FORD MOTOR (16,04$; +4,02%) gracias a la mejora de recomendación y precio objetivo por parte de una entidad financiera.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BAKER HUGHES (25,35$; -5,66%) tras la decepcionante publicación de resultados del 3T 2021. Al igual que Halliburton, la compañía sufrió especialmente los efectos del huracán Ida que azotó EE.UU. hace dos meses. Los Ingresos alcanzaron 5.090M$ vs 5.340M$ esperado por el consenso de Bloomberg. (ii) PAYPAL (258,36$; -4,91%) retrocede tras el rumor de la posible adquisición de Pinterest. La operación podría alcanzar 45.000M$, lo que supone 70$/acc. y una prima del +26% respecto al cierre del martes. La red social Pinterest lleva impulsando su plataforma de comercio electrónico en los últimos años. Los factores positivos para esta adquisición es ganar presencia en las redes sociales y la adquisición de 454M de usuarios activos (a cierre de 1S 2021). Los términos de la operación podrían cambiar a lo largo de las próximas semanas. (iii) NETFLIX (625,14$; -2,17%) por la rebaja de recomendación por parte de una entidad financiera, citando que el ritmo de suscripción del próximo trimestre ya está descontado del precio de la acción.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ANTHEM (6,79$ vs 6,37$); BAKER HUGHES (0,160$ vs 0,214$); BIOGEN (4,770$ vs 4,079$); ABBOTT LABORATORIES (1,400$ vs 0,942$); VERIZON (1,410$ vs 1,363$); NEXTERA ENERGY (0,750$ vs 0,718$); CSX (0,430$ vs 0,376$); LAS VEGAS SANDS (-0,450$ vs -0,229$); LAM RESEARCH (8,360$ vs 8,151$); IBM (2,520$ vs 2,531$); TESLA (1,86$ vs 1,67$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): POOL CORP (antes de apertura; 3,840$); SOUTHWEST AIRLINES (antes de apertura; -0,260$); AMERICAN AIRLINES (antes de apertura; -1,025$); FREEPORT-MCMORAN (antes de apertura; 0,817$); DANAHER (12:00h; 2,163$); AT&T (13:00h; 0,790$); CHIPOTLE (22:10h; 6,354$); INTEL (después del cierre; 1,108$); WHIRLPOOL (después del cierre; 6,116$).

LAM RESEARCH (Cierre: 565,5$; Var. Día: -0,93%; Var. 2021: +19,7%): Resultados 3T 2021 ligeramente mejores de lo esperado. Las acciones caen -2,5% en el mercado afterhours. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 4.304M$ vs 4.326M$ esp, EBIT 1.393M$ vs 1.392M$ esp. y BNA de 1.192M$ vs 1.164M$ esp. La compañía ha publicado guías para el 4T 2021 que se encuentran muy en línea con lo esperado por el consenso de mercado (Ingresos de 4.400M$, márgenes EBIT en el rango 45%-47% y BPA rango 7,95-8,95 $/Acc). OPINIÓN: Tanto los resultados como las guías son buenos y corroboran nuestra visión positiva de la compañía, si bien es cierto que no representan una sorpresa excesiva sobre lo que el mercado estaba esperando y por tanto la reacción del mercado afterhours no fue positiva. En todo caso, seguimos pensando que el sector de semiconductores es uno de los grandes beneficiados por el fuerte crecimiento de las nuevas tecnologías y que la fuerte demanda de sus productos seguirá siendo beneficiosa para el sector a lo largo del 2022. Las acciones de LAM acumulan una subida del +20% en lo que va de año. Link a los resultados.

TESLA (Neutral; Cierre: 865,8$; Var. Día: +0,2%; Var. 2021: +22,7%).- Resultados 3T 2021 baten en BNA, pero defraudan en ingresos. La acción -0,6% en el aftermarket.- Anunció tras el cierre sus resultados del 3T. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 13.757M$ (+57% a/a) vs. 13.862M$ estimado, BNA 2.093M$ (+139%) vs. 1.811M$ estimado y BPA 1,86$ (+145% a/a) vs. 1,66$ estimado. OPINIÓN: Cifras que quedan ligeramente por debajo de lo estimado en ingresos, pero que baten ampliamente en beneficios. En cualquier caso muestran crecimientos más que significativos en términos interanuales. Es una evolución remarcable si tenemos en cuenta el contexto actual de escasez de semiconductores, rebrotes del virus especialmente en Asia y disrupciones en la cadena de suministros global. Además, los ingresos por créditos medioambientales caen -30% (hasta 279M$) y los ingresos financieros (por la tenencia de Bitcoin) suponen un deterioro de 51M$. Por tanto, los ingresos derivan de la operativa de la Compañía y no de este tipo de extraordinarios. Estas cifras siguen a unos niveles de producción que alcanzaron 241.300, vs. 222.070 estimado, lo que supone un avance interanual de +73,2% y de +20% respecto al 2T 2021. Con ello, en el acumulado anual supera los 627.000 vehículos. La Compañía no ha ofrecido un objetivo específico de producción para el ejercicio, pero según sus indicaciones podría alcanzar al menos los 750.000 vehículos. El consenso anticipa una cifra superior a los 860.000, que parece razonable a la luz de las últimas cifras. En definitiva, buenas cifras, pero esperadas en gran medida porque las cifras de producción eran ya conocidas. El valor cae -0,6% en el aftermarket. Link a la nota publicada por la Compañía.

RESULTADOS 3T 2021 del S&P 500: Con 69 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +30,5% vs +28,4% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,1%, el 4,3% en línea y el restante 11,6% decepcionan. En el trimestre pasado (2T 2021) el BPA fue +96,1% vs +65,9% esperado.

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