INFORME DIARIO - 27 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Descanso mínimo en Europa. EE.UU retoma las subidas."Sesión sin macro ni referencias orientativas. A Europa le tocaba descansar tras 4 días consecutivos al alza durante los cuales fue perdiendo fuerza progresivamente. Y así ha sido. El EuroStoxx-50 cerró en negativo de forma milimétrica, lastrado principalmente por Financieras (-0,7%) y Materiales (-0,5%), dos de los sectores que mejor han evolucionado en los últimos meses. Por su parte, EE.UU. aguantó rebotando, con el Nasdaq 100 (+0,33%) a la cabeza. Los mensajes en tono dovish de la Fed dan soporte a las bolsas. Esto también hace que los bonos aguanten mejor (T-Note 1,57%; Bund -0,207%). En el plano corporativo destaca Amazon (+0,2%). Adquiere Metro-Goldwyn-Mayer por 8.500M$ con el objetivo de impulsar su servicio de streaming. El oro sigue recuperando terreno y consolida por encima de 1.900$/oz. – máximos desde el 9 de enero -, situándose en positivo en el año. Mientras tanto, la volatilidad permanece controlada por debajo de 20% (VIX 17,4%) y el resto de activos refugio no dan señales de alerta. Como referencia, con solo dos excepciones, es el mes más tranquilo para el dólar/yen desde 1975. En resumen, Europa descansa tras 4 días consecutivos en positivo mientras que Wall St. cierra al alza liderado por la tecnología.

Hoy: "Probablemente las bolsas descansen hoy...salvo que la macro americana decepcione y eso las anime un poco."

Los bancos centrales siguen mandando mensajes tranquilizadores y dan soporte al mercado, pero este efecto se agota. La Fed insiste en que la inflación es transitoria mientras que Panetta (BCE) afirma que todavía no hay motivos que justifiquen una retirada de estímulos (compra de bonos). Todo ello con el foco puesto en las reuniones de junio (BCE 10; Fed 15-16). La macro tiene que apoyar estos mensajes para que ganen credibilidad. Por tanto, una macro que no cumpla expectativas es buena en este contexto. En esta línea, hoy hay varias referencias importantes en EE.UU.: (i) Peticiones de Desempleo Semanales (425k esperado). Para las bolsas sería bueno que se acercaran a niveles del registro anterior ~450k. Sin embargo, lo más probable es que sea más bien bueno. Esta es la referencia más importante, ya que el empleo, junto a la inflación, son las principales variables a monitorizar por parte de la Fed. Además, también se publican: (ii) Pedidos de Bienes Duraderos +0,8% m/m esperado y (iii) a la segunda revisión del PIB 1T21, que no aportará cambios relevantes (+6,4% preliminar). En el plano empresarial la temporada de resultados va llegando a su fin. Nvidia bate ampliamente expectativas y ofrece un guidance sólido, lo que refuerza nuestra visión sobre el sector (SOX +12,4% en el año). En resumen, si la macro no cumpliera expectativas (peor de lo esperado) intentará rebotar, pero lo más probable es que esto no suceda y las bolsas descansen.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h). - La Confianza del Consumidor GfK (junio) mejora hasta -7,0 frente -8,6 anterior (revisado desde -8,8), aunque decepciona frente -5,2 esperado. OPINIÓN: La aceleración en el ritmo de vacunación (41% de la población con una dosis suministrada), el levantamiento de restricciones y la reapertura de fronteras con el inicio de la temporada turística hacen aumentar el optimismo. Sin embargo, cabe recordar que el indicador sigue estando lejos del nivel pre-pandemia (~+10). Por eso, esperamos que en los próximos meses la Confianza siga creciendo a medida que el mercado laboral y la demanda vayan recuperándose. Como referencia, tanto el Gobierno alemán como la Comisión Europea estiman un crecimiento de la economía en 2021 en torno a +3,5% (a/a).
CHINA (03:30h).- Los Beneficios de las compañías industriales aumentan +57% en abril (vs +92,3% anterior. En el conjunto del año (enero-abril), los beneficios suben hasta 106,1% (vs 137,3% ant) OPINIÓN: Las cifras son buenas y reflejan la reapertura de la economía global, pero pierden tracción debido al repunte en el precio de las materias primas (afecta a los márgenes) y la pérdida de impulso en algunos productos de consumo.
ESPAÑA (ayer).- El Consejo de Ministros aprobará la extensión de los ERTE y las ayudas especiales a autónomos hasta el 30 de septiembre. El Ministerio de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones anunció ayer acuerdos para extender cuatro meses ambos esquemas de protección. El sistema de ERTE mantendrá las características de flexibilidad del sistema anterior. Los trabajadores que se encuentran acogidos a un ERTE se mantendrán las exoneraciones entre junio y agosto entre el 85% y 75% (según la empresa cuente con más o menos de 50 trabajadores) y en septiembre pasarían a entre el 70% y 60% respectivamente. Los trabajadores que se reincorporen a la actividad tendrán exoneraciones entre el 95% y 85% respectivamente. También se prorrogarán las ayudas a los autónomos. Link a los comunicados del Ministerio (ERTE y Autónomos).OPINIÓN: El esquema actual vencía el próximo 31 de mayo y en los últimos datos correspondiente al mes de abril el número de trabajadores en ERTE ascendía a 638,3 mil personas y 456 mil autónomos con prestaciones especiales. Ambas cifras suponen en torno al 4,7% de la población activa, lo que habría elevado la Tasa de Paro del 1T21 del 15,98% por encima del 20,5%. La extensión de los ERTE mantendrá la evolución de la Tasa de Paro contenida a lo largo del 2021 a la espera de que el avance en la distribución de las vacunas permita la eliminación de las medidas de limitación de actividad. Nuestras estimaciones apuntan en el escenario central al 17% en 2021e y 15,2% en 2022e.

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2.- Bolsa europea

KERING (Comprar; Precio Objetivo: En revisión; Cierre: 735,8€, Var. Día: +1,56%; Var. 2021: +23,8%): Vende el 5,9% de Puma por 805 M€. La operación, que ha tenido lugar a través de una colocación acelerada, ha ascendido a 805 M€. Reduce así su participación en la empresa hasta el 4%. El objetivo es focalizarse en productos y marcas premium. Con ese objetivo, Kering inició el proceso de desinversión en Puma en 2018; en octubre 2020 vendió un 6%. Los fondos de la venta se dedicarán a “propósitos corporativos” en general. Opinión de Bankinter: Operación de relativo poco importe (1% de su capitalización) pero que refuerza la situación financiera del grupo y favorece eventualmente el crecimiento inorgánico. Seguimos positivos con el valor. Una normalización de la actividad en Europa, 28% de los ingresos, y del turismo seguirán favoreciendo unas marcas con un componente de “moda” más elevado que otras con un estilo más “atemporal”. Tras unas ventas que batieron ampliamente las expectativas en 1T21 (+25,8% vs +17% esperado), el consenso espera un aumento de las ventas de +65,3% en 2T21 y de +20,6% en el ejercicio 2021. Mantenemos recomendación de Comprar y revisaremos el P. Objetivo anterior de 700€.

PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo: 125,00€; Cierre: 79,20€; Var. Día: -0,88%; Var. 2021: +11,6%): Resultados positivos en su tratamiento contra el COVID-19 con aplidina, inicia fase III. La compañía ha publicado los resultados de su estudio APLICOV-PC en pacientes adultos con COVID-19 que requieren ingreso hospitalario, el ensayo (fase II) ha alcanzado el objetivo primario de seguridad y destacan los resultados obtenidos en pacientes con enfermedad moderada, de los cuales el 74% recibieron el alta hospitalaria en la primera semana de tratamiento. Se ha puesto en marcha el estudio NEPTUNO de fase III, que determinará la eficacia de aplidina para el tratamiento de pacientes hospitalizados con COVID-19 moderado. Además, se reafirma la hipótesis sobre la eficacia del fármaco para tratar otras cepas de coronavirus. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, aplidina es un serio candidato a convertirse en un tratamiento de segunda generación para pacientes de COVID, lo que puede situar a la compañía en el grupo de farmas líderes en esta temática. Aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y el Precio Objetivo de 125 €/acción.

BAYER (Neutral; Precio Objetivo: 125,00€; Cierre: 54,97€; Var. Día: -0,52%; Var. 2021: +14,2%): El juzgado rechaza la propuesta de indemnizaciones por el uso del glifosato. El juzgado de California que lleva este caso rechaza la propuesta de dedicar 2.000M$ para futuras indemnizaciones. Este importe es parte de una propuesta para indemnizaciones actuales y futuras por 11.600M$. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, la razón que aduce el juez es que los síntomas (linfoma de Hodgkins) tardan años en manifestarse y que la cantidad propuesta para compensar a los futuros demandantes podría ser insuficiente. Bayer no ha respondido. Esta decisión alarga y encarece este proceso, prevemos que Bayer se verá obligada a mejorar la propuesta económica para los futuros demandantes.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Energía +0,9%; Consumo Discrecional +0,9%; Telecomunicaciones +0,6%.
Los peores: Salud -0,6%; Consumo Básico -0,2%; Tecnología -0,01%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FORD (13,9$; +8,5%) tras anunciar que aumentará su inversión en eléctricos hasta 30.000M$ en los próximos 4 años con el objetivo de que en 2030 un 40% de las ventas globales provengan de este tipo de vehículos. De este modo la Compañía vuelve a mostrar su compromiso con el desarrollo de esta nueva tecnología y supera las estimaciones de inversión de su principal competidor americano (General Motors con 27.000M$). (ii) GAP (34,0$; +4,2%) ante la expectativa de que los resultados que publicará hoy tras el cierre muestren una importante aceleración de ventas acompañada por una expansión de márgenes. (iii) DISCOVERY (29,6$; +4,0%) impulsada por la compra de Metro-Goldwyn-Mayer por parte de Amazon. Entre otros motivos porque esta operación respalda la apuesta por ganar cuota y consolidarse en el sector media. Hace tan solo unos días Discovery y AT&T anunciaban la combinación de sus activos de media.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WALGREENS BOOTS (52,0$; -4,0%) y (ii) CVS HEALTH (87,3$; -1,6%) penalizadas por el rumor sobre la posible apertura de farmacias físicas en EE.UU. por parte de Amazon. (iii) ABBOTT LABORATORIES (116,8$; -1,4%) ignorando un informe de un banco de inversión que empezaba cobertura sobre el valor con recomendación de Compra y precio objetivo de 150$ (potencial +28% desde los niveles actuales de cotización).AMAZON (Comprar; Cierre: 3.265$; Var. Día: +0,19%; Var. Año: +0,25%). Compra Metro-Goldwyn-Mayer por 8.450 M$.- El objetivo es la adquisición y el desarrollo de contenidos para Amazon Video y fidelizar los 200 millones de suscriptores actuales. MGM es la productora de sagas icónicas como James Bond o Rocky y de una videoteca de más de 4.000 títulos. OPINIÓN: Operación con resonancia mediática, pero de tamaño e impacto poco relevante en el grupo. La transacción, aunque es la mayor desde la adquisición de Whole Foods en 2017 por 13.700 M$, representa el 0,5% de la capitalización bursátil del grupo. Con un EBITDA de 307M$ en 2020, MGM representará el 0,6% del EBITDA total. La operación equivale a un múltiplo EV/EBITDA de 27,5x. Parece un múltiplo elevado pero el importe es similar a los 11.000 M$ que invirtió Amazon en contenidos streaming de video y música en 2020 y que se trata de contenidos de elevado valor que aumentará la oferta de Amazon Video de manera significativa. La crisis del Covid-19 ha reforzado el posicionamiento y modelo de negocio del grupo y, aunque a corto plazo los modelos de negocio de distribución física se verán más beneficiados por la reapertura de las economías y la normalización de los servicios, seguimos confiando en su potencial a medio plazo. En el 2020 las acciones de Amazon subieron +76% y en 2021 +0,25%. NVIDIA (628,0$; Var. Día: +0,33% Var. Año: +20,26%): Rdos 2T21 mejores de lo esperado y buen guidance para el próximo trimestre. Las acciones recortaron levemente en el afterhours un -0,9%. Cifras publicadas frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 5.661M$ (+84% a/a) vs 5.414M$ esp, EBIT 2.557M$ (+112% a/a) vs 2.363M$ esp, BNA 2.313M$ (+107% a/a) vs 2.087M$ esperado. Las cifras estuvieron impulsadas por la división de Gaming (+81%) que supone el 50% de sus ingresos y la de Centros de datos (+88%). Además, la compañía anuncia que espera obtener en el 2T21 ingresos de 6.300M$, muy por encima de lo esperado por el consenso (5.491M$). OPINÓN: Las cifras de la compañía siguen creciendo fuertemente y confirman el fuerte tirón de los negocios relacionados con los semiconductores. Las acciones recortaron un -0,9% en el after-market en lo que entendemos como una toma de beneficios tras las subidas acumuladas. En cualquier caso, reiteramos nuestra visión positiva en una compañía como Nvidia que se centra en chips para videojuegos (tarjetas gráficas) y para centros de datos, dos de los segmentos de negocio que más están creciendo en el actual entorno de teletrabajo y distanciamiento social. El valor subió en 2020 +122% y en 2021 lleva una subida de +20%. Nvidia forma parte de nuestros valores seleccionados en la cartera modelo americana. Link a los resultados.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): NVIDIA (3,66$ vs. 3,309$); DXC TECHNOLOGY (0,74$ vs. 0,704$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BEST BUY (antes de la apertura; 1,344$); COSTCO WHOLESALE (tras el cierre; 2,331$); GAP (22:15h; -0,052$); HP (tras el cierre; 0,889$).RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 480 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +53,2% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: Baten expectativas el 86,8%, 1,7% en línea y el restante 11,5% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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