INFORME DIARIO - 06 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Modo risk-on activado."Las bolsas recuperaban tras las correcciones del día previo. La rectificación de Yellen sobre la necesidad de subir tipos impuso el modo risk-on. En esa misma línea Evans (Fed de Chicago) se decantaba por mantener la política monetaria inalterada ante la dificultad de alcanzar el objetivo de inflación del +2,0%. La macro también ayudó. La Creación de Empleo ADP quedó por debajo de lo estimado, pero mostró el mayor repunte de los últimos siete meses. Además, fueron los sectores más afectados por la pandemia los que provocaron esta mejora. Por tanto, la reactivación progresiva de la actividad acelerará esta tendencia en próximos meses.
En este contexto, la renta fija sufría caídas de precio (subidas de TIR): Bund +1,1 p.b. hasta -0,229% y el T-Note +1,4 p.b. hasta +1,58%. Mientras los activos refugio se mantenían estables (EURJPY 131,1, EURCHF 1,096, oro +0,1% hasta 1.787$/onza).
En definitiva, sesión de rebote generalizado y caída de la volatilidad (VIX 19,1% vs. 19,5% anterior).
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Hoy: "De nuevo sesión al alza."

Viviremos otro día intenso en resultados empresariales. En Europa ya han publicado ArcelorMittal (cifras sólidas), Caixabank (buenas), Volkswagen (sólidas) o Meliá (neutrales). La macro será también abundante, pero tendrá poca capacidad para dirigir al mercado. En Europa se reúne el Banco de Inglaterra, pero no implementará cambios. En EE.UU. ganan interés las Peticiones Semanales de Desempleo como preámbulo a los Payrolls o Creación de Empleo No Agrícola de mañana. En principio el paro semanal se reducirá por quinta semana consecutiva y será un soporte para la sesión. Tras los importantes avances de ayer, hoy esperamos una jornada con ligeras subidas. No ayudará, pero tampoco frenará la sesión, la tensión entre Australia y China ni los comentarios de Rosenberg (Fed Boston) sugiriendo que el mercado hipotecario no necesita ya tanto soporte.
La falta de nuevos catalizadores puede imponer a medio plazo un tono de consolidación en unas bolsas que, en algunos casos, cotizan alrededor de máximos históricos. Pero el flujo de fondos sigue siendo positivo y la inercia a corto plazo alcista: (i) la campaña de resultados deja buenas sensaciones. (ii) La macro muestra una recuperación significativa. (iii) Los estímulos monetarios y fiscales siguen vigentes y podrían incrementarse en EE.UU. con un nuevo plan para familias (1,8Bn$) y otro de infraestructuras (2,3Bn$). (iv) La campaña de vacunación avanza y hace previsible una normalización progresiva en el segundo semestre. No es momento de cambiar nada.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- Los Pedidos de Fábrica (marzo) baten ampliamente las expectativas: +3,0% (m/m) vs +1,5% esperado vs +1,4% anterior (revisado desde +1,2%). En términos anualizados (a/a): +27,8% vs +25,6% esperado vs +5,8% anterior (revisado desde +5,6%). OPINIÓN: Dato muy positivo que se aproxima a los máximos históricos de abril 2010. El motivo de esta subida es un fuerte aumento de los pedidos internos (+4,9%) y, también, en menor medida por el impulso de los pedidos a nivel global (+1,6%). Buena evolución de los bienes de consumo (+8,5%) ante un aumento de la demanda tras iniciarse el levantamiento de las restricciones tanto en el país como, principalmente, en algunos de sus socios comerciales. Con la excepción de diciembre, el indicador se ha mantenido en positivo desde mayo 2020 reflejando la resiliencia del sector manufacturero alemán, impulsado por la demanda de bienes de equipo a nivel global. A medida que la vacunación coja ritmo, esperamos que siga mejorando los Pedidos de Fábrica.
IRLANDA (02:01h).- El PMI Compuesto (abril) mejora hasta 58,1 desde 54,5 anterior. Además, el PMI Servicios (abril) se alza hasta 57,7 desde 54,6 anterior. OPINIÓN: Sorprenden positivamente ambos indicadores hasta situarse ampliamente en zona de expansión (>50). A pesar de que Irlanda vive uno de los confinamientos más largos y estrictos de Europa desde diciembre, el indicador Compuesto repunta hasta máximos de septiembre 2018 y el de Servicios hasta niveles pre-pandemia. Sin embargo, aunque el componente Empleo mejora, no lo hace en aquellos sectores más castigados por la pandemia y sin expectativas de recuperación hasta finales de año como es el turismo o el ocio. El gobierno ha anunciado recientemente su plan de desescalada, que dará comienzo en los próximos días, por lo que esperamos que el indicador mejore en los próximos meses.
EE.UU (ayer).- (i) La Encuesta de Empleo ADP defrauda expectativas pero confirma el buen momento del mercado laboral al registrar en abril un aumento de 742k vs 850k e vs 517 k ant. OPINIÓN: La creación de Empleo en el Sector Privado gana tracción y registra el mejor dato desde Sept. 2020. Los avances en el ritmo de vacunación, la reapertura de los servicios y los estímulos fiscales se reflejan en los indicadores de Actividad (PMI Chicago, Ventas Minoristas…), Confianza y Empleo. La encuesta ADP invita a pensar en una evolución positiva de los datos oficiales que se publican el viernes. Como referencia, el consenso estima una mejora en la Tasa de Paro hasta el 5,8% en abril (vs 6,0% en marzo) con unos Payrolls de 950 k (vs 780 k en marzo). (ii) El ISM Servicios (abril) decepciona y cae hasta 62,7 vs 64,1 esperado y 63,7 anterior. (iii) El PMI Servicios (final, abril) se revisa al alza hasta 64,7 vs 63,1 esperado y preliminar vs 60,4 anterior. (iv) El PMI Compuesto (final, abril) también se revisa al alza hasta 63,5 vs 62,2 preliminar y 59,7 anterior. OPINIÓN: A pesar del descenso del ISM Servicios (igual que el Manufacturero 60,7 vs 64,7 marzo), el 85% de los sectores que cubre este indicador crecieron en abril. Cabe recordar que viene de alcanzar su máximo histórico en marzo. Nivel al que llegan este mes, por otro lado, los PMIs Compuesto y Servicios tras la revisión al alza. En definitiva, son datos con sesgo mixto, aunque el tono de fondo es positivo ya que los tres indicadores se encuentran ampliamente en zona de expansión (>50). El buen ritmo de vacunación, los estímulos fiscales y la recuperación del empleo están permitiendo una reactivación de la economía más rápida de lo previsto.

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2.- Bolsa europea

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 27,50€; Cierre: 25,91€; Var. Día: +4,90%; Var. 2021: +37,2%): El mayor EBITDA en una década en 1T21 y anticipa un sólido 2T21. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg para el 1T21: Ingresos 16.193M$ (+9,1% a/a) vs. 16.358M$ estimado; EBITDA 3.242M$ (+235,4% a/a y +88% t/t) vs. 2.987M$ estimado (con un margen 20% vs 12,20% en 4T20). BNA 2.285M$ (-1.120M$ del 1T20) vs 1.667M$ estimado. La deuda neta se situó en 5.904M$, desde los 6.380M$ a diciembre de 2020. A pesar del aumento del circulante, la compañía generó flujo de caja libre de 313M$, lo que ha vuelvo a partir un descenso de la deuda neta. La compañía estima que la demanda aparente de acero para 2021 estará en la parte alta o por encima del rango presentado al cierre de 2020 (+4,5% / +5,5% en 2021). ArcelorMittal inició la retribución al accionista con la recompra de 500M$ en el 2S20 y ahora propone recompras adicionales por 650M$, tras la venta parcial de acciones en Cleveland Cliff. Además, distribuirá un dividendo de 0,30$/acc. (supone una RpD en torno al 1,16%) en junio y una recompra adicional por 570M$ en 2021. Link los resultados de la compañía. Opinión de Bankinter: Resultados mejores con lo esperado con una sólida evolución operativa, que ha generado el EBITDA más fuerte de una década (con un incremento del +14% t/t en Ingresos, el EBITDA ha aumentado un +88% t/t). Según la compañía, el decalaje en los pedidos y el nivel de los mismos se reflejará más en el 2T21. Destacaríamos: (1) La ampliación de márgenes. El margen EBITDA alcanza el 20% vs 12,2% del 4T20 y del 8,1% medio del 2020. El máximo trimestral de los últimos 5 años había sido 15,4% en 2T18. (En el 1T21 los precios del futuro acero +34,1% vs +8,8% en mineral de hierro). (2) la reducción del apalancamiento, que ha pasado al 0,9x EBITDA de los últimos 12M desde 1,5x EBITDA 2020, a pesar del aumento del circulante ante el incremento de actividad y la retribución al accionista (que combinará dividendos y recompras de acciones). Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.CAIXABANK (Neutral, Precio Objetivo: 2,75€; Cierre: 2,70€: Var día: +1,0%; Var.2021: +28,5%): Las cifras del 1T21 ponen de manifiesto la resiliencia del negocio y la normalización del coste del riesgo. Los extraordinarios (badwill) por la integración con BANKIA disparan la parte baja de la cuenta de P&G. Principales cifras 1T21 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 1.191 M€ (-0,7% vs 1.200 M€ e); Margen Bruto: 2.063 M€ (+4,0% vs 2.072 M€ e); Margen de Explotación: 874 M€ (+9,8% vs 886 M€ e); BNA: 4.786 M€ (vs 7.128 M€ e); BNA Ordinario: 514 M€ (vs 90 M€ en 1T20). Opinión de Bankinter: Las cifras del 1T21 vienen marcadas por la integración con Bankia a finales de marzo. La parte baja de la cuenta de P&G refleja un impacto extraordinario de 4.300 M€ debido al Fondo de Comercio Negativo (Badwill) generado en la operación - diferencia entre el Precio de Compra y el Valor Contable de BKIA -. El impacto del badwill es inferior al esperado (7.878 M€ estimado en dic.2020) debido a mayores ajustes contables – principalmente en las bases imponibles negativas de BKIA -. Lo más importante es: (1) las partidas clave (Margen de Intereses + Comisiones + Puesta en Equivalencia) evolucionan positivamente y en línea con lo esperado, (2) la gestión de costes (-3,3%) compensa la presión en márgenes y permite un crecimiento cercano al 10,0% en el Margen de Explotación y (3) las provisiones descienden hasta 174 M€ (-66,3%) - equivalente a un coste del riesgo/CoR ~0,61% (vs 0,75% en 4T20), (4) La ratio de capital CET1 mejora hasta 13,6% (vs 12,0% en 2019) y los indicadores de calidad crediticia son buenos – la ratio de morosidad comparable se mantiene estable en 3,3% (sin cambios vs 4T20) -. En definitiva, esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco cuya rentabilidad/RoTE Ajustado alcanza ~8,0% (vs 5,4% en 1T20). Link a los resultados del banco.ENDESA (Comprar; Precio Objetivo: 25,00€; Cierre: 22,10€; Var. Día: +1,56%; Var. 2021:-0,85%): Débiles resultados en 1T. Confirma guías 2021 y continúan los avances en descarbonización. Principales cifras comparadas con el consenso del mercado: EBITDA ajustado 1.019M€ (-9%) vs 1.020M€ est; BNA total 491M€ (-41%) vs 467M€ est, BNA ajustado 491M€ (-13%); Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 583M€ (+111%); Deuda Neta 7.496M€ vs 6.899M€ vs en diciembre 2020. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados del 1T son débiles (EBITDA ajustado -9% y BNA ajustado -13%). Una menor demanda de energía (-4%), junto con un menor margen integrado (-12%) y el recorte en ingresos regulados impactan negativamente en los resultados. Endesa tiene una posición estructural corta en el mercado: vende más energía de la que produce y acude al mercado a comprar energía (36% de las ventas totales). La subida (+30%) en el precio medio del pool en el 1T le perjudica ya que se traduce en mayores costes de aprovisionamiento y un menor margen integrado. Los factores positivos que han permitido mitigar parcialmante estos impactos negativos en resultados han sido una mayor capacidad en renovables y unos ingresos extraordinarios por regularizaciones de C02. Los resultados han estado en línea con las estimaciones del consenso, aunque incluyendo el iefecto positivo no recurrente de los ingresos por regularizaciones del C02. Tras estos resultados el equipo gestor mantiene las guías del año 2021: EBITDA 4.000M€ (-0,4%) y BNA ajustado 1.700M€ (-19%). Hay que tener en cuenta que el año 2020 fue excepcionalmente bueno para Endesa con un margen integrado cerca de máximos históricos y menores gastos financieros por actualización financiera de provisiones. Los avances en descarbonización continúan en 1T, gracias a las inversiones en renovables y el cierre de las plantas de carbón. De la producción total del grupo en 1T un 91% es libre de emisiones de C02 (vs 85% en 2020 y 73% en 2019). El atractivo de la acción se reduce en un contexto de caída en BNA y DPA para 2021 y rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante la perspectiva de mejora en la actividad económica. Sin embargo, mantenemos la recomendación de Compra con Precio Objetivo de 25,00€/acción. Valoramos positivamente los avances en descarbonización, la sólida posición financiera (Deuda Neta /EBITDA < 2,0x), el potencial al Precio Objetivo (> 12%) y la atractiva rentabilidad por dividendo (por encima de 5,5% para el periodo 2021-23 a los precios actuales).MELIÁ (Comprar; Precio Objetivo: 8,10€; Cierre: 7,1€; Var. Día: +2,2%; Var. 2021: +24,1%): Malos resultados en 1T21, como esperado, pero fuerte mejora de las reservas. Ingresos 73M€ (-74%) vs. 91M€ estimados; EBITDA -51M€ vs -54M€ estimados; BNA -131M€ vs -123M€ est. La Deuda Neta se incrementa en 152M€ hasta 1.407M€ en 1T21 (vs 1.255M€ en 4T20). Tiene una posición de liquidez de 230M€, suficiente para sobrevivir cerca de 5 meses en las condiciones actuales, y podría cerrar la venta de activos por valor de 150-200M€ en el corto plazo. La compañía destaca la buena evolución de las reservas, sobre todo de estadounidenses para el Caribe, que ya alcanzan niveles previos al virus. Las reservas de los hoteles vacacionales en España se encuentran al 51% comparados con la misma fecha de 2019.Opinión de Bankinter: Impacto neutro en cotización. Como era de esperar, malos resultados en 1T21 afectados por el virus y los confinamientos. Si bien, el foco está en la recuperación del turismo post-COVID, y la buena evolución de las reservas permite mantener el optimismo. Mantenemos nuestra previsión de vuelta a beneficios de Meliá en la segunda mitad de 2021 y la viabilidad de la compañía no está comprometida. Reiteramos recomendación de Comprar con un precio objetivo de 8,10€/acción.VOLKSWAGEN (Comprar; Precio Objetivo: 327,6€; Cierre: 261,8€; Var. Día: +2,6%; Var. 2021: +54%): Resultados 1T21 mejor de lo estimado y con mejora de guidance. Impacto positivo. Cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Las entregas de vehículos quedan en 2,4M de unidades (+21% a/a), ingresos 62.376M€ (+13,3% a/a) vs. 60.280M€ estimados por el consenso, EBIT 4.812M€ (vs. 904M€ en 1T20) vs. 4.151M€ estimado, BNA 3.414M€ (vs. 517M€ en 1T20) vs. 3.481M€ estimado. Además, la Compañía mejora su guidance para el conjunto del año. Ahora anticipa un margen EBIT de 5,5%/7,0% vs. 5,0%/6,5% anterior. Opinión de Bankinter: Cifras mejor a lo estimado por el consenso que muestran una evolución positiva. La exposición a China, una gestión estricta de costes, un buen mix de productos y unos precios superiores favorecen este desempeño. Además, la Compañía sorprende mejorando sus objetivos para el conjunto del ejercicio pese a la escasez de semiconductores. En definitiva, buenas noticias que tendrán un positivo en el valor en la sesión de hoy. Link a la nota publicada por la Compañía.CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Precio Objetivo: 28,5€; Cierre: 23,3€; Var. Día: +3,5%; Var. 2021: +5,5%): Resultados 1T21 mejor de lo estimado y con mejora de guidance. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 873,8M€ (+6% a/a) vs. 869,2M€ estimado, EBITDA 157,2M€ (+12% a/a) vs. 149M€ estimado, EBIT 116,3M€ (+12% a/a) vs. 111,5M€ estimado, BNA 78,2M€ (+7% a/a) vs. 70,5M€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras que baten las estimaciones del consenso y muestran una sólida evolución. La Compañía supera niveles (ingresos, BNA) pre-Covid pese al descenso de producciones (-11% 1T21 respecto 1T19). De hecho, alcanza su mayor nivel de BNA en la historia. Es remarcable el impulso que registran los márgenes EBITDA (18% vs. 17,1% en 1T19) y EBIT (13,3% vs. 12,7% en 1T19). Por el lado del balance, la deuda financiera neta (DFN) se mantiene estable en 1.594M€. El ratio DFN sobre EBITDA queda en 3,5x vs. 3,6x a cierre de 2020. Además, CIE revisa al alza sus objetivos para el conjunto del año. En concreto ahora estima: (i) crecimiento de ventas de “dígito medio/alto, por encima de las actuales previsiones del mercado” (vs. “en línea con el mercado” estimado anteriormente); (ii) margen EBITDA superior a 17,5% (vs. superior a 17% anterior); (iii) generación de caja operativa de 65% aprox. (vs. superior a 60% previo) y (iv) ratio DFN sobre EBITDA entre 2,3x/2,4x (vs. 2,5x aprox. anterior). En definitiva, muy buenas noticias que impulsaron el valor a cierre +3,5%. Link a la nota publicada por la Compañía.ING (Comprar, Cierre: 10,87€; Var día: +2,8%; Var.2021: +42,2%): Bate expectativas en 1T21. Las cifras confirman nuestra previsión de cambio a mejor en resultados y rentabilidad. - Reiteramos recomendación de Comprar. Principales cifras del 1T21 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto: 4.702 M€ (+4,2% vs 4.567M€ e); Costes: 3.016 M€ (+6,5% vs 2.720 M€ e); BNA: 1.005 M€ (+50,0% vs 803 M€ e). Opinión de Bankinter: Lo más importante es que el Margen de Intereses tiende a mejorar (146 pb vs 141 pb en 4T20) y las métricas de riesgo son buenas (morosidad ~1,6% vs 1,7% en 4T20). Esto permite tener un coste del riesgo de apenas ~15 pb (vs 25 pb de media histórica) – equivalente a un volumen de provisiones de 223 M€ (-66,3%) -. Mantenemos recomendación en Comprar debido a: (1) las cifras confirman el cambio a mejor que anticipamos para 2021/2022 que se explica por un menor esfuerzo en provisiones y una estrategia orientada a defender precios (márgenes), (2) la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel elevado (15,5%; sin cambios vs 4T20) – muy por encima del objetivo (~12,5%) - y (3) La rentabilidad RoE todavía es baja (5,4% vs 4,8% en 2020 vs 9,4% en 2019), pero el equipo gestor mantiene los objetivos a largo plazo (RoE ~10%/12%; CET1~12,5%; Eficiencia ~50/52% vs 63,6% actual y Pay-out ~50%). Link a los resultados.AIRFRANCE (Vender; Cierre: 4,6€, Var. Día -1,7%, Var. Año:-10,9 %): Presenta resultados débiles 4T21, reiteramos recomendación de Vender. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 2.161$ (-57%) vs 2.089M€ estimado; EBITDA -627M€ (-64M€ en 1T20) vs -753,5M€ estimado; BNA -1.475M€ vs -1.093M€ estimado; BPA -3,46€ vs -2,06€ estimado. Los pasajeros se reducen hasta 5M vs 18M en 1T20. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 12.550M€ vs 11.050M€ en 4T20 y el nivel de caja se reduce hasta 8.500M€ vs 9.800M€ en 4T20. En 2T20 espera operar al 50% de su capacidad y al 55%/65% a partir de septiembre. Nivel ligeramente superior al 48% en 1T21. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados débiles afectados, como el resto del sector en Europa, por el lento ritmo de vacunación. Air France atraviesa una situación muy delicada a pesar de haber recibido ayudas por 10.400M€ en préstamos y garantías de los Gobiernos francés y holandés y una ampliación de capital en abril por 1.000M€, tras la cual el Estado francés pasó a tener una participación del 28,6% (prácticamente duplicó). Mantenemos recomendación de Vender Air France por el balance debilitado, elevada participación de los Gobiernos francés y holandés en el accionariado (conjunto 38%), lo que reduce el free float de la compañía, y por la posibilidad de que realice una nueva ampliación de capital, lo que diluiría a los accionistas. Su CEO anunció recientemente que está buscando fuentes adicionales de financiación. Nuestra recomendación sigue siendo de compra selectiva en el sector, solo escogemos empresas con posición de liderazgo y con balances saneados, como es el caso de IAG y Ryanair y recomendamos Vender Lufthansa.ESSILORLUXOTTICA (Cierre: 139,04€; Var. Día: +1,06%; Var. 2021: +9,01%): Las ventas 1T21 baten ligeramente las expectativas y recuperan niveles de 1T19. Ascienden a 4.060M€ (+7,3%) vs 4.025M€ (+6,4%) esperado por el consenso de Bloomberg. A tipo de cambio constante, las ventas aumentan +14,3% y superan en +1,9% la cifra de 1T19. La división de Óptica (75% de las ventas) aumenta +9,5% a tipo de cambio constante y la de Gafas de sol y Monturas +29,6%. Por geografías destaca el crecimiento en EE.UU. (+15,7%) y Asia (+21,8%) mientras Europa (-7,3%) refleja las restricciones por CV-19. Las ventas online aumentan +47%. El grupo cierra el trimestre con una posición neta de caja de 6.700 M€. Opinión de Bankinter: Las ventas cumplen las expectativas y alcanzan ya los niveles de 1T19 a pesar de la debilidad en Europa. El valor sigue pendiente de las aprobaciones necesarias para completar la adquisición de GrandVision por 7.200 M€. Esta operación permitiría al grupo aumentar su cuota de mercado y su integración vertical a través de la red global de ~7.000 tiendas de GrandVision. En cualquier caso, no prevemos una recuperación total de márgenes hasta 2022 dada la reestructuración necesaria en su red de tiendas físicas en EE.UU. y el retraso en la obtención de sinergias tras la fusión por la crisis del CV-19. El grupo prevé sinergias de 300M€ / 350M€ en 2021 y de 420M€ / 600M€ en 2023 tras la fusión de Essilor y Luxottica en 2018. El grupo prevé alcanzar este año al menos los niveles de ingresos y EBIT de 2019 a tipo de cambio constante.FRESENIUS (Neutral; Precio Objetivo: 35,00€; Cierre: 41,395€; Var. Día: 1,91%; Var. 2021: +9,4%): Los resultados caen en 1T21, en línea con lo esperado. Las principales magnitudes 1T21 son: ventas 8.984M€ (-2% y +3% a tipo de cambio constante; consenso 8.926M€), que se desglosan en Fresenius Medical Care (también cotizada, es el negocio de diálisis) 4.210M€ (-6%), Kabi (productos farma) 1.761M€ (-2%), Helios (hospitales) 2.649M€ (+7%), Vamed (servicios a hospitales) 477M€ (-4%), EBIT 1.006M€ (-11% y -6% a tipo de cambio constante; consenso 1.009M€), BAI 869M€ (-8%), BNA 435M€ (-5% y -2% a tipo de cambio constante; consenso 401M€), cash flow libre 241M€ (-21%), deuda financiera neta 24.631M€ (+2,3% desde 4T20), DFN/EBITDA 3,5x. La compañía reitera las guías 2021: crecimiento de ventas a tipo de cambio constante de un digito bajo a medio, BNA en línea con el año anterior, DFN/EBITDA en la parte superior del rango 3,0x-3,5x. Además, prepara un plan de ahorro de costes de 100M€ anuales a partir de 2023. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Los resultados reflejan una caída de negocio al disminuir las asistencias médicas en hospitales pero están en línea con lo esperado y con las guías de beneficios. Las ventas caen en todas las divisiones exceptuando el negocio de hospitales (Helios) que crece con fuerza impulsado por una recuperación en España. Las expectativas mejoran gracias al impulso en las vacunaciones COVID-19 que se deben reflejar en que las visitas a médicos y hospitales vuelvan a crecer y en el efecto positivo del programa de recorte de costes que verá la luz en 2023. Nuestra recomendación se mantiene sin cambios en Neutral dado el carácter defensivo de este valor pero la mejoría de las perspectivas a corto plazo nos impulsa a elevar nuestro Precio Objetivo a 45,00 €/acción desde 35,00 €/acción.SIEMENS GAMESA (Neutral; 28,50€; Cierre: 28,22€; Var. Día: +4,9%; Var. 2021: -14,7%): Cartera de Pedidos en máximos, pero incremento de costes en 2S21. Actualizamos nuestras estimaciones y valoración tras los resultados del 2T21 que la compañía ha realizado recientemente. Opinión de Bankinter: Mantenemos recomendación Neutral, P. Obj: 28,5€/acc. (vs 33€/acc. ant.). La compañía ha registrado una Cartera de Pedidos récord en el 2T21, pero ha revisado al rango bajo el objetivo de Ingresos para 2021 y ha advertido del posible impacto del incremento de costes de suministro en el 2S21. La actividad eólica tendrá un papel relevante en los próximos años y SGRE cuenta con una destacada posición en Offshore. La clave estará en la capacidad de recuperación de márgenes en Onshore y mantenimiento de los de Offshore a medio plazo. La compañía mantiene el objetivo a medio plazo de margen EBIT ajustado entre 8% / 10%. Consideramos que los precios actuales (múltiplos estimados de 18,3x y 12,8x EV/EBITDA 2022 y 2023e respectivamente) ya descuentan un escenario de fuerte crecimiento en próximos años (nuestras estimaciones ya contemplan instalaciones Offshore hasta 2025 que incorporan los 8GW en cartera más 7,4GW del pipeline) y dejan poco margen a presiones por mayores costes de suministro o incremento de competencia. Link a la notaPHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo: 125,00€; Cierre: 87,02€; Var. Día: -1,58%; Var. 2021: +22,6%): Mejora la recurrencia de resultados en 1T21 y la temática COVID-19 refuerza el atractivo. Ayer publicamos un informe de resultados 1T21, estos confirman el éxito de Zepzelca y el crecimiento de las ventas y royalties asociadas. Valoramos positivamente la evolución del pipeline, especialmente los ensayos con Aplidina como tratamiento para pacientes de COVID-19 que, de culminar con éxito, posicionaría a Pharma Mar como una de las compañías al frente de esta temática. Las ventas y beneficios retroceden por el efecto en las ventas 1T20 de un ingreso por royalties asociados a Zepzelca y que distorsiona la comparativa, sin este efecto las ventas aumentan +100% y el cash flow libre +45% si se excluye el efecto del cobro extraordinario de 1T20. Mejora una estructura financiera ya de por sí saneada y la tesorería neta garantiza los fondos necesarios para poder acometer nuevos desarrollos. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 125,00 €/acción. Link al informe en el bróker.DEUTSCHE POST (Comprar; Precio Objetivo: 56,50€; Cierre: 50,88€; Var. Día: +4,59%; Var. 2021: +25,6%): La recuperación económica impulsa los resultados 1T21. Ayer publicamos un informe de resultados 1T21 y aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de compra y Precio Objetivo de 56,50 €/acción. Los resultados 1T21 son excelentes, marcan un récord histórico de beneficios, con un crecimiento de ventas de +22% a/a, EBIT +223% y el BNA se multiplica por 4x. Se mantiene la fortaleza en los envíos de carga y aumenta mucho la paquetería y envíos urgentes al recuperarse la demanda de pymes y clientes particulares. El apalancamiento operativo impulsa el crecimiento de resultados muy por encima de las ventas. La compañía eleva de nuevo - lo hizo en abril- las guías 2021-2023, las vemos factibles y están reflejadas en nuestras estimaciones. Además de las posibilidades que ofrece el contexto actual de recuperación, está la temática de la distribución de las vacunas COVID-19. La rentabilidad por dividendo se eleva a 4,6% con el programa de recompra de acciones. El dividendo se abona el 11 de mayo. Deutsche Post es uno de los valores incluido en nuestra Cartera Modelo de Fondos. Link al informe en el bróker.

LUFTHANSA (Vender; Precio Objetivo: 11,1€; Cierre: 10,9€; Var. Día: -1,0%; Var. 2021: +0,7%): Resultados débiles y balance muy debilitado. Realizará una ampliación de capital. Reiteramos nuestra recomendación de Vender. La compañía atraviesa un momento especialmente delicado tras acumular fuertes pérdidas por la pandemia, lo que le ha llevado a reducir su patrimonio neto y aumentar considerablemente su deuda. Además, anuncia que realizará una ampliación de capital por hasta 5.500M€ este año que supondrá una fuerte dilución para el accionista para repagar las ayudas por COVID-19 del Gobierno alemán (20% de la compañía). Link a la nota. Nuestra recomendación es compra selectiva en el sector, solo escogemos empresas con posición de liderazgo y con balances saneados: IAG y Ryanair.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +3,33%; Materiales +1,32%; Financieras +0,93%
Los peores: Utilities –1,71%; Inmobiliario -1,52%; Consumo Discrecional -0,38%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CAESAR ENTERTAINMENT (102,98$; +7,8%) tras presentar resultados 1T21 que baten ampliamente expectativas y recibir varias mejoras de recomendación por parte de diferentes casas de análisis. La compañía ha evolucionado muy positvamente en el último año y especialmente tras la oferta de compra lanzada sobre William Hill. (ii) DEVON ENERGY (25,23$; +7,59%) rebotó después de presentar resultados por encima de expectativas. (iii) UNDER ARMOUR (21,13$; +7,15%) la compañía de ropa deportiva publicó cifras mejores de lo esperado y elevó su guidance para el conjunto del año, en un entorno en un entorno donde la reapertura de la actividad económica aumenta la demanda de sus productos.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) VERISK ANALYTICS (172,6$; -8,43%) tras publicar cifras trimestrales por debajo de lo esperado y recibir varias rebajas de recomendación. (ii) AMERISOURCEBERGEN (118,82$; -5,59%) la compañía cayo pese a publicar resultados mejores de lo esperado debido a que las guías para el segundo trimestre decepcionaron al mercado. (iii) HILTON (112,62$; -4,39%) tras anunciar resultados que estuvieron por debajo de lo esperado en ingresos y BNA.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HILTON (0,02$ vs. 0,102$), PAYPAL (1,22$ vs. 1,01$), BOOKING (-5,26$ vs -5,96$) y GM (2,25$ vs 1,08$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): AIG (tras el cierre; 0,949$), MOTOROLA (tras el cierre; 1,62$) y NEWSCORP (tras el cierre; 0,054$).
PAYPAL (Cierre: 247,40$; -1,10%).- Resultados 1T21 mejores de lo esperado y mejora de guidance para el año. Las acciones suben +4,5% en el aftermarket. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 6.033M$ vs 5.880M$ esp, EBIT 1.042M$ vs 1.479M$ esp. y BNA de 1.097M$ vs 777,8M$ esp. La compañía ha publicado revisión al alza de sus guías para el 2021 que se encuentran por encima de lo esperado por el consenso (Ingresos de 25.750M$ vs 25.720M$ esperado por el consenso y BPA 4,70$/acc vs 4,56$/acc esperado por el consenso). Link a los resultadosGENERAL MOTORS (Cierre: 57,58$; +4,05%).- Presentó unos resultados mejores de lo estimado en el 1T21 y reiteró sus objetivos para el conjunto del año pese a la escasez de semiconductores. En concreto, su BPA alcanzó 2,25$ vs. 1,08$ estimado. La fuerte demanda en EE.UU. y China favorece este buen desempeño. Además, crecen las ventas de sus modelos SUV y pickups (camionetas), que presentan mayores márgenes. Para el conjunto del año estima que su EBIT quedará en la parte alta del rango 10.000M$/11.000M$ y un BPA de 4,50$/5,25$. Finalmente, reiteró que el impacto de la escasez de chips será de unos 1.500M$/2.000M$. En definitiva, noticias positivas. Conviene recordar que hace tan sólo unos días Ford presentó unas cifras mejor a lo estimado, pero alertó de un impacto significativo en su producción por la falta de semis y sufrió una caída de -9,4% en una sola sesión.Farma: EE.UU. a favor de suspender tempralmente las patentes de vacunas COVID-19. Ayer caídas en las acciones de las farmacéuticas que han desarrollado vacunas COVID-19 como Moderna (-6,2%), Novavax (-4,9%), BioNTech (-3,5%), Johnson & Johnson (-0,4%), Pfizer la única que sube (+0,05%) al anunciar Joe Biden que EE.UU. apoya la propuesta de la OMC para suspender temporalmente la propiedad intelectual de las vacunas. La propuesta podría presentarse antes de la próxima reunión del Consejo General de la OMC del mes de junio. OPINIÓN: Mientras que el sector se opone, el presidente afirma que es necesario aumentar la producción de vacunas para acabar con la pandemia en todo el mundo y que ante una crisis de salud global hay que aplicar medidas extraordinarias. Noticia negativa y que abre un nuevo frente en contra de las farmacéuticas que se añade al temor de ajustes a la baja en los precios de los medicamentos en EE.UU.RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 399 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +49,3% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,7%, 2,0% en línea y el restante 10,3% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +25,2%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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