INFORME DIARIO - 07 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote histórico en las Ventas Minoristas europeas."La sesión fue errática sobre todo en Europa, pero terminó cerrando con rebotes en EE.UU. y prácticamente plano en el resto de bolsas (EuroStoxx-50: -0,1%; S&P500: +0,8%). Lo más importante y que impulsó la sesión estuvo en EE.UU.: (i) El Paro Semanal fue mejor de lo esperado y rompió (a la baja) por primera vez la barrera psicológica de las 500K nuevas solicitudes de desempleo; y (ii) el Mercado Laboral americano aumentó su competitividad gracias a unos datos de Productividad al alza (+5,4% a/a) y los Costes Laborales a la baja (-0,3% a/a). En Europa, (a) las Ventas Minoristas de marzo marcaron el mayor rebote de la historia (+12% a/a vs +9,4% esperado) gracias al aumento del consumo cíclico (+37% a/a) y efecto comparación con marzo’20; y (b) el Boletín Económico del BCE reafirmó la mejora de perspectivas globales y la inexistente preocupación a un repunte temporal del IPC. En resumen, fue un día positivo y en el que volvimos a ver el desacoplamiento económico de EE.UU. respecto a Europa con los datos de Paro Semanal y que hoy confirmaremos con la Tasa de Paro.

Hoy: "El empleo americano toma velocidad de crucero."

Estimamos que hoy la sesión rebotará de nuevo. Lo más importante del día (quizás de la semana) y que impulsará al mercado por la tarde serán los datos de empleo americano: (i) la Tasa de Paro de abril (14:30h) conseguirá mejorar por decimosegunda vez consecutiva (un año sin descanso) hasta 5,8% desde 6,0% anterior y 14,7% máximo en abril’20; y (ii) la Creación de Empleo No Agrícola de abril se espera que recupere +1M de empleos nuevos. Será la primera vez que supere el millón mensual desde agosto’20. Y, en términos acumulados, supondrá haber recuperado el 70% de los empleos destruidos entre marzo y abril del año pasado (-21,5M destruidos vs +14,5M creados). En conjunto, una evolución extraordinaria del empleo americano.
Por el lado empresarial, la publicación de resultados perderá intensidad porque solo tendremos referencias europeas y casi todas ya conocidas antes de la apertura. Destacamos los buenos resultados de Adidas, BMW o Siemens (ver Compañías Europeas). Serán el impulso previo en las bolsas europeas antes de conocer los datos de Paro americano por la tarde.
En definitiva, el extraordinario empleo americano y los resultados empresariales europeos permitirán poner el broche a un saldo semanal positivo en bolsas (¿+1,5% en Europa y EE.UU.?). Ya con la mirada puesta en el IPC americano de la semana que viene, como punto de inflexión para testear el temor a un repunte temporal de los precios en EE.UU.

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1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h).- Producción Industrial +13,7% en marzo (a/a) vs +15,2% esperado y -6,6% anterior. OPINIÓN: La Producción Industrial vuelve a terreno positivo por primera vez desde noviembre 2019, apoyada en la recuperación económica global y beneficiada por el efecto base (-17,6% mar-20). En los próximos meses seguiremos viendo una fuerte recuperación de la producción industrial.
ALEMANIA (08:00h).- Producción Industrial +5,1% en marzo (a/a) vs +5,7% esperado y -6,8% anterior (revisado desde -6,4%). OPINIÓN: La producción industrial entra con fuerza en terreno positivo por primera vez en el año. La recuperación de la demanda global es sólida y, además, ya empieza a reflejar el efecto base (-17,6% mar-20). En los próximos meses seguiremos viendo una fuerte recuperación de la producción industrial.
CHINA (03:45h).- (i) PMI de Servicios 56,3 en abril vs 54,2 estimado y 54,3 anterior, que lleva al PMI Compuesto a incrementarse hasta 54,7 en abril desde 53,1 anterior; (ii) Balanza Comercial bate estimaciones (42,85Bn$ en abril frente a 27,7Bn$ estimado y 13,8Bn$ anterior), impulsado por un fuerte crecimiento de las Exportaciones +32,3% en abril (a/a) vs +24,1% estimado y +30,6% anterior. Las Importaciones se incrementan en línea con lo estimado +43,1% en abril (a/a) vs 44,0% estimado y 38,1% anterior. OPINIÓN: Buenos datos macro que dan soporte a las bolsas en China. El sector servicios acompaña a las manufacturas en el proceso de expansión económica y el comercio exterior sigue siendo el principal motor de la economía. Las exportaciones aportan optimismo sobre la sólida recuperación de la demanda global mientras que las importaciones reflejan el incremento de los precios de las materias primas.
JAPÓN (02:30h).- (i) PMI de Servicios 49,5 en abril vs 48,3 anterior. PMI Compuesto 51,0 vs 50,2. (ii) Extiende hasta el 31 de mayo el estado de emergencia en las principales prefecturas. OPINIÓN: El PMI de Servicios se mantiene en zona de contracción debido a las continuas restricciones en el país. La alta incidencia en las principales ciudades lleva a la extensión de las restricciones hasta finales de mayo. El principal objetivo del Gobierno es proteger la celebración de los juegos olímpicos cuya fecha de inicio prevista es el 23 de julio.
UEM (ayer). – (i) Las Ventas Minoristas (marzo) baten expectativas ampliamente y crecen + 12,0% (a/a) vs +9,4% esperado vs -1,5% anterior (revisado desde -2,9%). En términos intermensuales (m/m): +2,7% vs +1,6% esperado vs +4,2% anterior (revisado desde +3,0%). OPINIÓN: Fuerte repunte hasta máximos históricos. Al estar comparando con el primer mes afectado de la pandemia (marzo 2020), las partidas de productos no alimenticios y combustibles crecen +25,0% y +17,1% (a/a) respectivamente. Otra consecuencia de esto es el descenso de las ventas de productos alimenticios (-1,1% a/a). Esto se debe a las restricciones de movilidad tan estrictas impuestas en su momento, que provocaron una disminución importante en el uso de los automóviles y el consumo de todo tipo de productos. La excepción fue la venta de alimentos, bebidas y tabaco. Es especialmente interesante ver que las ventas por internet y correo de productos no alimenticios subieron +37,2% (a/a). A medida que se vayan relajando las restricciones y el ritmo de vacunación siga acelerándose, la demanda irá recuperándose. (ii) Las conclusiones principales del Boletín Económico publicado por el BCE son las siguientes: (a) La recuperación de la demanda global y los estímulos fiscales apoyan la actividad de la UEM, pero se mantiene la incertidumbre sobre posibles rebrotes del virus y el avance de la vacunación. (b) Con todo, la progresiva relajación de las medidas de contención refuerza la expectativa de una robusta recuperación en 2021. (c) La inflación repunta temporalmente por los precios de la energía, pero las presiones estructurales son débiles en un contexto de exceso de capacidad ociosa y todavía débil demanda. (d) Es esencial mantener unas condiciones financieras favorables y el BCE confirma su actitud ultra acomodaticia. Link al Boletín.
REINO UNIDO (ayer).- (i) La reunión del Banco de Inglaterra no ofrece ninguna novedad, salvo una revisión al alza de sus previsiones macroeconómicas para 2021 (PIB: +7,25% vs +5,0% anterior, IPC: +2,5% vs +2,0% anterior, Tasa de Paro: 5,0% vs 6,5% anterior) y 2022 (PIB: +5,75% vs +7,25% anterior, IPC: +2,0% vs +2,25% anterior, Tasa de Paro: 4,5% vs 5,0% anterior). Las perspectivas para 2023 no cambian (PIB: +1,25%, IPC: +2,0%, Tasa de Paro: 4,5%). El BoE prevé un mayor crecimiento en 2021 ante un avance más rápido de lo esperado de las vacunaciones, un levantamiento de las restricciones y el apoyo de estímulos fiscales y monetarios. Tras un 1T21 en el que se espera una caída del PIB de -1,5% (vs -4,2% previsto en la reunión de febrero), estiman que la economía recuperará niveles pre-pandemia a finales de año. Por otro lado, el BoE no anticipa ningún cambio en su política monetaria hasta que haya evidencia clara de progresos significativos en la reducción del exceso de capacidad existente y la convergencia de la inflación hacia el objetivo del 2%. Es por ello que mantiene el tipo de interés de referencia en +0,1% y el programa de compra de bonos soberanos (875.000M£) y corporativos (20.000M£). Por último, prevé un periodo corto de crecimiento e inflación elevados, tras el cual ambas variables tenderán a converger hacia su potencial de largo plazo en 2-3 años. OPINIÓN: A pesar de la revisión al alza de las previsiones macroeconómicas por parte del BoE, el fin de las ayudas al desempleo en septiembre y el ajuste de las relaciones comerciales con la UE tras el Brexit también son factores que, en nuestra opinión, apoyan la cautela. Link a nuestra nota. Link al informe del BoE. (ii) El PMI Servicios (final, abril) se revisa al alza hasta 61,0 vs 60,1 preliminar y esperado vs 56,3 anterior. Además, el PMI Compuesto (final, abril) también se revisa al alza hasta 60,7 vs 60,0 preliminar y esperado vs 56,4 anterior. OPINIÓN: El fortalecimiento del consumo es fruto del levantamiento de las restricciones, un ritmo de vacunación muy bueno y el optimismo ante una recuperación económica a partir de la segunda mitad de año. Esto se traduce también en el mayor crecimiento de empleo desde octubre 2015. Por último, a pesar del aumento de pedidos por parte de EE.UU. y Asia, las exportaciones aún no han conseguido recuperarse del todo por las restricciones de movilidad entre países.
EE.UU. (ayer). - Batería de datos laborales con claro sesgo positivo: (i) Productividad No Agrícola (1T21): +5,4% vs +4,3% esperado y -3,8% anterior (revisado desde -4,2%). (ii) Costes Laborales Unitarios (1T21): -0,3% vs -1,0% esperado y +5,6% anterior (revisado desde +6,0%). (iii) Peticiones Semanales de Desempleo: 498K vs 538K esperado y 590K anterior (revisado desde 553K). (iv) Peticiones de Desempleo de Larga Duración: 3.690K vs 3.620K esperado y 3.653K anterior (revisado desde 3.660K). OPINIÓN: Estos datos reflejan que la economía americana gana competitividad: mientras que la Productividad No Agrícola recupera más de lo previsto, los Costes Laborales se mantienen moderados. Además, las Peticiones Semanales de Desempleo descienden de la barrera psicológica de los 500K, marcando niveles de marzo 2020. Sin embargo, a pesar de que nos encontramos todavía en un contexto de exceso de capacidad laboral y con una Tasa de Paro elevada si la comparamos con los niveles pre-pandemia (+6,0% vs +3,5% febrero 2020), estos datos hacen suponer que tanto el Paro como la Creación Empleo No Agrícola que se publicarán hoy serán positivos. El excelente ritmo de vacunación unido a los estímulos fiscales implementados permite una recuperación de la economía y del empleo más rápida de lo previsto. Link a la nota.

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2.- Bolsa europea

SECTOR INMOBILIARIO: La caída de precios de vivienda se postpone a 2022. La extensión de los ERTEs y los bajos costes de financiación darán soporte a los precios de vivienda en 2021, que estimamos apenas caerán -1% a final de año, y retrasará la caída de precios a 2022 (-5%). Las transacciones de vivienda recuperarán +10% en 2021, apoyada en parte por la vuelta de extranjeros. Si bien, habrá que esperar hasta 2022 para volver a niveles previos al virus (500.000 transacciones al año). Con respecto a los activos patrimonialistas, se mantiene la incertidumbre sobre los activos de oficinas y centros comerciales, a pesar de la recuperación económica post-COVID. Tan sólo recomendamos activos logísticos y vinculados a nuevas tecnologías (5G y almacenamiento en la nube). Rebajamos recomendación de las SOCIMIs. Link al informe completo.

IAG (Comprar; Precio Objetivo: 3,2€/acc.; Cierre: 2,4€; Var. Día: +1,0%; Var.2021: +33%): Presenta resultados 1T21 débiles, pero ya han sido descontados por el mercado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 968M€ (vs 4.585M€ en 1T20) vs 1.039M€; Ebitda -598M€ vs -1.290M€ en 1T20; BNA ajustado –1.067M€ vs -1.133M€ estimado. Durante el trimestre, el número de pasajeros asciende a 2,6M vs 19,9M en 1T20 y el número de vuelos 1.306 vs 969 en 4T20.La capacidad se sitúa en 78,1% vs 80,4% en 2019. La Liquidez se sitúa en 7.975M€, lo que supone un aumento de +2.058M€ vs 4T20. La compañía no proporciona guidance 2021 porque considera que la incertidumbre es todavía muy elevada. Opinión de Bankinter: Resultados muy débiles y en línea con los publicados por otras aerolíneas. Sus cuentas se ven muy afectadas por la tardanza en los ritmos de vacunación en Europa y las restricciones impuestas a los viajes. No obstante, lo razonable sería una recuperación en los próximos meses cuando aceleren los ritmos de vacunación en Europa y acompañando a la mejora del ciclo. Mantenemos recomendación de Comprar por varios momentos: (i) Hay apetito inversor por sectores cíclicos y con exposición a la recuperación de la actividad económica post pandemia, entre los que el sector turismo se verá muy favorecido y particularmente las aerolíneas. Eso sí, reiteramos la importancia de escoger compañías con balances saneados y posición de liderazgo. (ii) El nivel de solvencia y liquidez del Grupo es elevado. La Caja cierra el trimestre en 7.975M€ a pesar de la adversidad del contexto. El Grupo ha realizado varias operaciones destinadas a fortalecer balance, como disposiciones de líneas de crédito y emisiones de bonos. (iii) Beneficiada de una consolidación del sector: muchas aerolíneas iniciaron ya la crisis del COVID-19 con una situación muy delicada y elevados niveles de deuda. El hecho de que estás compañías más débiles desaparezcan o minoren su actividad, reduce la competencia y favorece a los grupos fuertes con una posición financiera más sólida como IAG. Además, la compra de Air Europa le permitirá elevadas sinergias y aumentar sus rutas. El precio que abonará será considerablemente inferior a lo inicialmente negociado: 500M€ vs 1.000M€. Por todo ello, mantenemos recomendación de Comprar, pero solo para perfiles muy dinámicos y un horizonte temporal de largo plazo. En cuanto al sector, escogemos solo valores saneados y líderes, nuestras recomendaciones de Compra son: (i) IAG y (ii) Ryanair. Recomendamos Vender (i) Lufthansa y (ii) Air France. Link a los resultados.

ACCIONA (Comprar; Precio Objetivo: 152,00€; Cierre: 136,40€, Var. Día- 2,22%, Var. 2021:+16,88%): Buenos resultados en 1T impulsados por la división de energía. La cartera de infraestructuras en máximos históricos. Principales magnitudes: Ingresos 1.710M€ (+5%), EBITDA 362M€ (+11%), BNA 94M€ (+24%), Cash Flow Operativo -59M€ (-77%), Deuda Neta 5.790M€ vs 4.733M€ en dic 2020. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados (EBITDA +11% y BNA +24%) impulsados por la expansión internacional de la división de energía. La contribución al EBITDA del grupo de Acciona Energía subió un +22% en el periodo, gracias a la nueva capacidad (+9%), un mayor factor de carga y precios medios más altos. Acciona Energía representa un 82% del EBITDA del grupo. La contribución de la división de Infraestructuras se mantuvo estable en el periodo. Es destacable el nuevo incremento de la cartera de infraestructuras (+1,3% en el primer trimestre) que se mantiene en máximos históricos. La deuda neta sube como consecuencia del fuerte esfuerzo inversor en el periodo (950M€). En la conferencia de resultados de hoy (11:00h) el mercado estará pendiente de dos aspectos. En primer lugar, el estado y situación del proceso de salida bolsa de su filial Acciona Energía. En segundo lugar,la actualización de las guías del año (EBITDA entre +10% y +15%).

FERROVIAL (Comprar; Precio Objetivo: 25,9€; Cierre: 24,34€; Var. Día: +1,2%; Var. 2021: +7,7%): Débiles resultados en 1T21, todavía muy afectados por el virus. Ventas -1% hasta 1.365M€ (vs. 1.346M€ estimado); EBITDA +61% hasta 119M€ (vs. 112M€ estimado); BNA -86M€ en 1T21 (vs -66M€ estimado). La DFN se incrementa hasta 2.740M€ a marzo 2021 vs. 2.541M€ en diciembre 2020. Excluyendo proyectos de infraestructuras, Ferrovial mantiene una posición de caja neta de 1.914M€ frente a 1.991M€ en diciembre de 2020. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados ligeramente peores tanto a nivel de BNA, por mayores gastos financieros, como de generación de caja. El deterioro de circulante supone una salida de caja de -121M€ en 1T21 vs -26M€ en 1T20. Aunque estos resultados podrían tener impacto ligeramente negativo en cotización hoy, mantenemos recomendación de Comprar. Prevemos una rápida recuperación de la demanda de autopistas en los próximos trimestres, que permitirá a Ferrovial volver a beneficios en 2021.

Adidas (Neutral; Precio Objetivo: 310€; Cierre: 258,8€; Var. día: -0,3%; Var. 2021: -13,1%): Los resultados 1T21 baten ampliamente las expectativas y eleva las perspectivas de ingresos para 2021. Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 5.268 M€ (+20,2%) vs 5.038 M€ esperados (+6,0%). A tipo de cambio constante aumentan +27%. Margen Bruto 2.729 M€ (51,8% sobre ventas) vs 2.614 M€ (51,9%). EBIT 704 M€ (vs 48 M€ en 1T20) vs 586 M€ esperado. BNA 502 M€ (vs 26 M€ en 1T20) vs 398 M€ esperado. Por geografías, las ventas crecen +156% en China y +8% en Norteamérica y EMEA, a pesar de que en esta última región de media solo el 50% de las tiendas han permanecido abiertas durante el trimestre. A comienzos de 2T21, el 89% de las tiendas ya está abierto. Las ventas online crecen +43%. La Deuda Financiera Neta se sitúa en 3.290 M€ vs 4.816 M€ en 1T20. Opinión de Bankinter: Los resultados superan ampliamente las expectativas y la compañía anticipa una fuerte recuperación en 2021 en todas las geografías. Eleva las previsiones de ingresos para el año hasta un crecimiento de doble dígito alto vs doble dígito medio anteriormente (+50% en 2T21). Prevemos una recuperación de los márgenes hasta niveles pre-pandemia debido a un mejor mix de ventas (mayor crecimiento de las ventas directas a clientes vs ventas a mayoristas y lanzamiento de nuevos modelos premium), un buen control de costes operativos, excluyendo marketing y publicidad, a pesar de que el grupo incurrirá en gastos extraordinarios para la segregación de Reebok (60 M€ ya en el 1T20 y 250 M€ en el año) y una buena situación de partida de inventarios (-8%). El valor ha reflejado en bolsa el boicot chino a algunas marcas textiles occidentales a finales de marzo tras las denuncias de algunas de éstas sobre las condiciones de trabajo en la región algodonera de Xinjiang. Las ventas online de Adidas en Tmall (la mayor plataforma online en China) disminuyeron -78% en abril (Nike -59%). Las ventas en China representaron un 25% del total en 2020. Creemos que el fenómeno será temporal y tenderá a diluirse como ha ocurrido en situaciones similares anteriores. La tendencia hacia productos premium y con innovación en el segmento del “athleisure” seguirá impulsando la captura de cuota de mercado de Adidas en este país. Un catalizador a corto plazo para el valor será la posible presentación de ofertas por la marca Reebok que Adidas ha solicitado para la próxima semana. Posibles candidatos son Anta Sports, Li Ning, Fila y Wolverine. Mantenemos el Precio Objetivo en 310€ y, con un potencial de revalorización de +20%, elevamos la recomendación a Comprar (desde Neutral). Superado el Covid-19, el potencial de crecimiento en Norteamérica y China, donde van ganando cuota de mercado, y la mejora del tono en Europa mantiene las buenas perspectivas del grupo. Los márgenes, impactados temporalmente por cancelación de pedidos, aumento de inventarios y disrupciones en la producción, recuperarán los niveles previos y retomarán la senda ascendente.

BMW (Comprar; Precio Objetivo: 98,5€; Cierre: 83,4€; Var. Día: +0,5%; Var. 2021: +15,5%): Resultados 1T21 mejor de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de unidades 636.606 (+33,4% a/a), ingresos 26.778M€ (+15,2%) vs. 26.148M€ estimados, EBIT 3.025M€ (+120%), BNA 2.833M€ (vs. 574M€ en 1T20) vs. 2.198M€ estimados y BPA 4,26€ (vs. 0,84€ en 1T20) vs. 3,169€ estimado. Opinión de Bankinter: Los resultados baten las estimaciones del consenso y muestran una recuperación relevante. Este buen desempeño se produce gracias al aumento de ventas en todas las regiones donde opera la Compañía, especialmente en China. Todo ello sin olvidar una política de precios superior y una mayor demanda de coches usados. Destaca el aumento de ventas de coches eléctricos e híbridos, +120% a/a hasta 70.207 unidades (11% del total). La Compañía anticipa un año volátil, advierte del aumento de costes de las materias primas, pero reafirma su guidance para el año: margen EBIT para el segmento auto de 6%/8% (vs. 2,7% en 2020). En definitiva, cifras sólidas que deberían impulsar la cotización del valor hoy. Link a la nota publicada por la Compañía.

SIEMENS (Neutral, Precio Objetivo: 142,6€/acc.; Cierre: 140,14€/acc.; Var día: +0,10%; Var. 2021: +19,25%): Buenos resultados 2T21, mejora de nuevo el guidance para el ejercicio. Las principales cifras del 2T21 fiscal (ene-mar21) vs consenso de la compañía: Ingresos 14.665M€ (+6,3% a/a) vs 14.109M€ estimado, EBITA ajustado de la Actividad Industrial (Industria Digital, Smart Infrastructure y Mobility, junto al 85% de Healthineers) 2.088M€ (+31% a/a), con un margen del 15,1% (vs 16% del 1T21) (ajustado por cambios de perímetro) y Beneficio neto de 2.390M€ (vs 697M€ en el 2T20) vs 1.437M€ estimado. La entrada de pedidos ascendió a 15.879M€ (+8% a/a, +11% a/a comparable), lo que supone un book-to-bill de 1,08x. Siemens vuelve a revisar al alza las guías para el ejercicio 2021, hasta crecimiento de Ingresos entre 9% y 11% (en el 1T21 fueron pasó a un crecimiento de dígito simple entre medio y alto), manteniendo la expectativa de Book-to-bill superior a 1x. Elevan la expectativa de Beneficio neto hasta el rango 5.700 / 6.200M€ (vs 5.000 y 5.500M€ anterior). Por negocios esperan Digital Industries un crecimiento de Ingresos entre 9% y 11% y margen EBITA ajustado entre 20% / 21%. En Smart Infrastructure crecimiento de Ingresos entre 5% y 7% y margen entre 11% y 12%. En Mobility mantienen el objetivo de Ingresos en dígito simple medio y margen entre 9,5% y 10,5%. Link al documento. Opinión de Bankinter: Buena evolución en su 2T21 lo que lleva al Grupo a elevar de nuevo los objetivos para el ejercicio fiscal actual. Aunque el Margen EBITA de las Actividades Industriales pasa el 15,1%, desde el 16% del 1T21, la compañía estima que excargos extraordinarios habría mantenido el 16%. Por otra parte, la Deuda Financiera Neta de las actividades Industriales se reduce hasta 4.867M€ (0,6x EBITDA). En resumen, revisaremos nuestras estimaciones que actualmente se encuentran por debajo de las guías de la compañía.

AMADEUS (Neutral; Precio Objetivo: 62,0€; Cierre: 57,02€; Var. Día: -0,73%; Var. 2021: -4,26%): Resultados 1T21 ligeramente mejor de lo esperado en EBITDA y BNA, pero aún muy débiles ya que reflejan el todavía complicado entorno actual de su negocio (Ingresos -58% a/a y BNA de -95M€). Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 496,7M€ vs. 516,3M€ esperado; Ebitda 53,7M€ vs. 46M€ esperado; BNA -95,3M€ vs. -128,3M€ esperado. En el desglose sectorial, los Ingresos de Distribución caen en el 1T21 -57,9% a/a hasta 192,5M€ y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas caen -46,1% hasta 304,1M€. Las reservas de tráfico aéreo cayeron –60,3% a/a vs -58,1% estimado por el consenso y vs -79,4% el 4T20. La Deuda Neta se sitúa en 3.045M€ (vs 3.073M€ a cierre del trimestre anterior).Opinión de Bankinter: Los resultados de Amadeus reflejan el complicadísimo entorno de la actividad de la compañía que ya se vivió durante el ejercicio 2020 y que se extiende también a este 1T21, lo cual por otro lado no representa ninguna sorpresa dada la alta vinculación de su negocio con el tráfico aéreo (vinculación directa del 80% de los ingresos). Pese a que las cifras del 1T21 presentan cierta recuperación frente al 2020, creemos que el principal problema para la cotización en el corto plazo es la falta de certeza respecto a la recuperación de los tráficos aéreos (tanto el grado como el momento de los mismo). Consideramos que Amadeus es el caso de una gran compañía en un complicado entorno de mercado, que hace que no podamos recomendarla hasta que dicho entorno no se haya estabilizado. La compañía recortó un -18% en 2020 y en lo que va de año acumula una caída de -4,2%. Reiteramos Neutral. Link a los resultados.

CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 56,75€; Cierre: 46,74€; Var. Día: -1,5%; Var. 2021: +2,7%): Resultados 1T21 sin sorpresas. Ingresos +41% hasta 506M€ (vs. 503M€ estimados); EBITDA ajustado +47% hasta 381M€ (vs. 377M€ estimados) y Flujo de caja recurrente +42% hasta 180M€ (vs. 177M€ est). Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados en línea con lo estimado, que deberían tener impacto neutro en cotización. Tan sólo destacamos que, además del crecimiento derivado de las adquisiciones, el EBITDA de la compañía presenta un crecimiento orgánico del +20%. Reiteramos recomendación de Comprar. Ofrece un potencial de revalorización superior al +20% con respecto a nuestro precio objetivo (56,75€/acción) y sus fundamentales salen reforzados. Tiene capacidad para comprar activos por valor de 10.000M€ adicionales, que le permitirá reforzar su posición de liderazgo en Europa y generar nuevas economías de escala. Además, la situación financiera es confortable, con una ratio DFN/EBITDA 2021e próximo a 3,5x.

SACYR (Comprar; Precio Objetivo: 2,72€; Cierre 2,33€; Var. Día: +0,25%; Var. 2021: +17,3%): Resultados 1T21: Cifras positivas con crecimiento de Ventas (+7,3% a/a) y EBITDA (+17% a/a). Cifras 1T21 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.057M€ (+7,3% a/a) vs 1.041M€ esp ; EBITDA 193,6M€ (+16,9%) vs 178M€ esp y BNA 25,5M€ vs 23Me esp. Por el lado de la participación de Repsol, la compañía tiene totalmente cubierto el riesgo financiero ante bajadas en el precio de la acción gracias al call-spread que tiene contratado. La compañía mantiene la participación de Repsol a un valor en libros de 10,91€/acc a cierre del 1T21 vs 9,0€/acc a cierre del 4T20. La deuda neta se situó en 5.606M€ vs 5.212M€ en el trimestre anterior. Opinión de Bankinter: Los resultados (conocidos ayer a la apertura) confirman que Sacyr continúa presentando un perfil de crecimientos sólidos basados en la recurrencia de su negocio incluso en momentos de desaceleración económica. El negocio de Concesiones (84% de nuestro EV estimado) aporta estabilidad al tener el 90% de sus activos no sujetos a riesgo de demanda. Al precio actual de mercado, consideramos que hay valor en el negocio de concesiones que aún no se está reflejando por parte de la cotización. El valor lleva acumulada en el año una subida del 17%. Reiteramos comprar. Link a los resultados.

MEDIASET ESPAÑA (Neutral; Precio Objetivo: 5,9€; Cierre: 5,7€; Var. Día: -1,1%; Var. 2021: +33%): Resultados 1T21 mixtos. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 184M€ (-20%) vs. 191M€ estimado; EBITDA 51,3M€ (-23,7%) vs. 47,6M€ estimado; margen EBITDA 27,9% (vs. 29,3% anterior); EBIT 47,1M€ (-23,7%) vs. 41,8M€ estimado; margen EBIT 25,6% (vs. 26,9% anterior); BNA 36,7M€ (-25%) vs. 34M€ estimado y BPA 0,12€ (-25%). Opinión de Bankinter: La parte alta de la cuenta de resultados defrauda expectativas, pero el resto las bate. La evolución interanual es débil. Caen tanto los ingresos por publicidad (-15,7%) como los “otros ingresos” (ventas de contenidos, el cine y las suscripciones a Mitele Plus, descienden -43,1%). Los márgenes EBITDA y EBIT caen durante el trimestre. Según Infoadex, el mercado publicitario de TV se contrajo -13,6% mientras el digital avanzó +7,5%. La cuota de Mediaset se mantuvo en niveles elevados, 42,0% en el mercado de TV. En cuanto a audiencias, se redujo hasta 27,8% en total individuo total día vs. 28,1% en 1T20. En resumen, cifras mixtas. Link a la nota publicada por la Compañía.

GESTAMP (Comprar; Precio Objetivo: 5,0€; Cierre: 4,2€; Var. Día: -1,2%; Var. 2021: +6,8%): Resultados 1T21 mejor de lo estimado. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 2.108M€ (+4,8%) vs. 2.072M€ estimado; EBITDA 258M€ (+33,6%) vs. 241M€ estimado; EBIT 112M€ (+160%) vs. 81,7M€ estimado; BNA 51M€ (+264%) vs. 28,2M€ estimado. Opinión de Bankinter: Cifras que baten las estimaciones del consenso y muestran un sólido inicio de año. La Compañía consigue un mejor comportamiento que el mercado en todas las regiones en las que opera. Además, continúa reduciendo sus costes. No solo frente al 1T20, sino también frente al 1T19 y logra un importante apalancamiento operativo que permite una aceleración relevante del EBITDA. Como muestra, su margen EBITDA alcanza 12,3% vs. 9,6% en el 1T20 y 11,5% en el 1T19. Por el lado del balance la deuda se reduce ligeramente desde cierre de 2020 (-0,4% hasta 2.050M€) y el ratio deuda financiera neta sobre EBITDA queda en 2,8x (vs. 3,1% a finales de 2020). Con todo ello, la Compañía reitera su guidance para el ejercicio. Destacamos: margen EBITDA superior al 12%, capex del 7% de los ingresos aprox. y deuda neta por debajo de 2.000M€. En definitiva, cifras positivas que deberían tener un impacto alcista en el valor hoy. Link a la nota publicada por la Compañía.

ENEL (Comprar; Precio Objetivo: 9,80€; Cierre: 8,27€, Var. Día: - 0,27%, Var. 2021:-0,11%): Resultados del 1T con debilidad (BNA -5%) pero en línea con el consenso. El equipo gestor mantiene las guías del año (BNA +6%). Principales cifras vs consenso de mercado: EBITDA ordinario 4.159M€ (-12%) vs 4.185M€ est.; BNA ordinario 1.214M€ (-5%) vs 1.192M€ est; Cash Flow Operativo 2.549M€; Deuda Neta 45.884M€ (vs 45.415M€ en diciembre 2020). El equipo gestor confirma guías para 2021 BNA +6%. Link a resultados. Opinión de Bankinter: El año comienza con cierta debilidad en resultados para ENEL (BNA ordinario 1T -5%), pero el entorno mejorará en los próximos meses y el equipo gestor mantiene las guías del año (BNA +6%). Una menor demanda de energía, un menor margen de comercialización y la depreciación de las monedas latinoamericanas han pesado en los resultados del grupo. La nueva capacidad en renovables, las mejoras en eficiencia operativa y un menor coste de la deuda han mitigado en parte estos impactos. El equipo gestor confirma las guías del año. Enel espera una mejora en el entorno operativo del grupo en los próximos meses, que permitirá acabar en año en positivo (BNA +6%). Enel es uno de nuestros valores favoritos en el sector eléctrico. Motivos: (i) Crecimiento. El Plan Estratégico 2020-23 contempla una subida media anual de +8% en BNA. Las inversiones en renovables y en redes en Latinoamérica impulsan el crecimiento; (ii) El grupo avanza hacia un modelo de negocio más sostenible y de mayor visibilidad en generación de caja. Gracias al cierre de las plantas de carbón y las inversiones en renovables, en 2023 el 77% de su mix de producción será libre de emisiones (66% en 2020). Además, la visibilidad de ingresos mejorará ya que el negocio de redes está sujeto a regulación y en renovables la mayor parte de la producción está vendida de antemano con contratos a largo plazo; (iii) La retribución al accionista es atractiva. El DPA subirá en consonancia al crecimiento en BNA. A los precios actuales la rentabilidad por dividendo se sitúa en 4,6% para 2021, llegando a 5,2% en 2023.

ENDESA (Neutral; Precio Objetivo: 24,00 €; Cierre: 21,99€, Var. Día -0,97%, Var. 2021:-1,61%): La acción pierde atractivo en un contexto de menores resultados y rotación sectorial hacia valores más cíclicos. Cambiamos recomendación a Neutral desde Comprar. Actualizamos estimaciones y valoración tras los resultados del 1T21 que la compañía ha realizado recientemente. Cambiamos la recomendación a Neutral desde Comprar con Precio Objetivo de 24,00€/acción. Opinión de Bankinter: Los resultados del 1T son débiles (BNA ajustado -13%). Una menor demanda de energía, un menor margen unitario integrado y el recorte en ingresos regulados impactan negativamente en los resultados. La mayor capacidad en renovables junto con ingresos extraordinarios por regularizaciones de C02 permiten mitigar parcialmente el impacto en BNA. Tras estos resultados, el equipo gestor mantiene las guías del año: (BNA ajustado -19%). Hay que tener en cuenta que el año 2020 fue excepcionalmente bueno para Endesa con un margen integrado cerca de máximos históricos y menores gastos financieros por actualización financiera de provisiones. El atractivo de la acción se reduce en un contexto de caída en BNA y DPA para 2021 y rotación sectorial hacia valores más ligados al ciclo ante la perspectiva de mejora en la actividad económica. Cambiamos la recomendación a Neutral con Precio Objetivo de 24,00€/acción. A pesar de la caída en BNA y la rotación sectorial, valoramos positivamente los avances en descarbonización, su sólida posición financiera (Deuda Neta /EBITDA < 2,0x), el potencial al Precio Objetivo (> 10%) y la atractiva rentabilidad por dividendo (por encima de 5,5% para el periodo 2021-23 a los precios actuales). Link a nota

MELIÁ (Comprar; Precio Objetivo: 8,10€/acción; Cierre: 6,90€; Var. Día -2,8%; Var. 2021: +20,6%): Reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos precio objetivo en 8,10€/acción. Las reservas hoteleras cogen tracción, permitiendo mantener el optimismo con respecto a una fuerte recuperación del turismo en la segunda mitad del año. En este escenario, Meliá volvería a beneficios en 2S' 21 y la viabilidad de la compañía no estaría comprometida. Tiene liquidez suficiente hasta septiembre de 2021 y capacidad de obtener financiación adicional. Mantenemos estimaciones y precio objetivo en 8,10€/acc, que implica un potencial de revalorización del +15%. Además, la compañía podría vender activos con fuertes plusvalías, lo que actuaría como catalizador del valor. Reiteramos recomendación de Comprar y la mantenemos en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles. ​Link al informe completo.

TOTAL (Comprar; Precio Objetivo: 47,1€.; Cierre: 39,1€; Var. Día: +0,3%; Var. 2021: +10,9%): Resultados fuertes a niveles pre-pandemia. Balance saneado, atractiva rentabilidad por dividendo y alza del petróleo. Mantenemos recomendación en Comprar y Precio Objetivo en 47,1€/acc. (Potencial +21%).Total es una compañía sólida, con atractiva rentabilidad por dividendo (6,7%), diversificación geográfica y exposición en renovables. Además, se ve beneficiada del fuerte aumento en los precios del petróleo este año, lo que impactará directamente en sus resultados de los próximos trimestres. Es solo un valor recomendado para perfiles dinámicos y un horizonte temporal de largo plazo. Link a la nota.

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 29,10€; Cierre: 26,38€, Var. Día +1,8%, Var. 2021: +39,7%): Expectativas de un sólido 2T21, tras el mayor EBITDA trimestral en una década. Actualizamos nuestras estimaciones y valoración tras los sólidos resultados del 1T21. Opinión de Bankinter: Reiteramos nuestra recomendación de Comprar P. Obj: 29,1€/acc. (desde 27,5€/acc.). Los resultados del 1T21 han mostrado una sólida evolución operativa, con el mayor EBITDA trimestral de una década (+14% t/t en Ingresos, +88% t/t en EBITDA). Esta tendencia debería mantenerse en el 2T21 ante el nivel de pedidos y su decalaje temporal, junto a un entorno de bajos inventarios. Además, los márgenes seguirán apoyados por unos precios del fututo del acero que han mantenido la tendencia al alza, superior a los del mineral de hierro en lo que llevamos del 2T21. Revisamos ligeramente al alza nuestras estimaciones y valoración ante un comportamiento mejor del esperado en: (1) Ampliación de márgenes. El margen EBITDA alcanzó un 20% vs 12,2% del 4T20 y 8,1% medio del 2020. El máximo trimestral de los últimos 5 años había sido 15,4% en 2T18; (2) la reducción del apalancamiento, que ha pasado al 0,9x EBITDA de los últimos 12M (desde 1,5x EBITDA 2020, a pesar del aumento del circulante ante el incremento de actividad y la retribución al accionista (que combina dividendos y recompras de acciones). Link a la nota

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,43%; Consumo Cíclico +1,32%; Comunicaciones +1,10%

Los peores: Salud +0,07%; Consumo Discrecional +0,32%; Energía +0,48%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) KELLOGG (67,53$; +7,1%) tras presentar resultados 1T21 que baten ampliamente expectativas. Las ventas orgánicas (excluyendo el efecto divisa) crecieron +4,2% cuando se estimaba una caída de -2,6%. Por regiones, destacan Europa (+9,9%) y Asia (+13,9%). (ii) ZYNGA (10,71$; +5,6%) subió tras publicar resultados 1T21 y un guidance muy positivo. Además se ha beneficiado de las mejoras de recomendación que varias casas de análisis y bancos de inversión han realizado. Recientemente ha anunciado su intención de comprar Chartboost, dedicada a la monetización de publicidad móvil. (iii) T-MOBILE (138,88$; +3,5%) rebotó tras una mejora de recomendación por parte de un banco de inversión. (iv) FOX (37,57$; +3,4%) la compañía presentó resultados 1T21 que batieron las estimaciones impulsado por un aumento de las tarifas de suscripción que pagan las distribuidoras privadas por emitir la cadena Fox. Las ventas sorprendieron con una caída menor de lo esperado hasta 3.220M$ vs 3.120M$ estimado. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ETSY (157,7$; -14,6%) a pesar de publicar unos resultados 1T21 positivos, el guidance de la compañía de comercio electrónico desanimó al mercado. No confían en que mantengan el ritmo de crecimiento de 2020, que hizo que subiera +302%. Este año acumula una caída de -4,9%. (ii) NORWEGIAN CRUISE LINE (27,81$; -6,8%) tras asegurar que la potencial reapertura de los cruceros en EEUU no podrá llevarse a cabo finalmente en julio ante la ausencia del tiempo necesario para preparar los cruceros. Además, publicó resultados 1T21 peor de lo esperado. La noticia contagió a otras compañías del sector: (iii) CARNIVAL (25,95$; -2,2%) (iv) ROYAL CARIBBEAN CRUISES (80,70$; -2,8%). Por último, (v) PFIZER (39,19$, -1,0%; Var. 2021: +6,5%). Aumenta la capacidad de producción de la vacuna COVID-19 y opina que suspender la patente no servirá para aumentar la producción. La compañía aumenta la capacidad de producción de la vacuna a 3.000M dosis anules en 2021 y espera superar las 3.000M dosis en 2022. Estas cifras comparan contra las anteriores 2.000M y 3.00M, respectivamente. Además, opina que las patentes no son el cuello de botella en la producción de esta vacuna y que una suspensión temporal no contribuirá a aumentar la producción. OPINIÓN: Buena noticia, resultante del esfuerzo por añadir capacidad de producción y poder llegar vacunar a un mayor número de personas. Coincidimos con los comentarios sobre la suspensión temporal de la patente, la aparición de genéricos no contribuirá a añadir producción dado que el cuello de botella está en la capacidad productiva y esto no se soluciona liberalizando la patente
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AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): REGENERON PHARMACEUTICALS (9,89$ vs. 8,653$), NORWEGIAN CRUISE LINE (-2,03$ vs. -2,066$), VIACOMCBS (1,52$ vs 1,22$), LIVE NATION (-1,67$ vs -1,52$), MOTOROLA (1,87$ vs 1,623$), NEWSCORP (0,09$ vs 0,054$), AIG (1,05$ vs 0,949$) y EXPEDIA (-2,02$ vs -2,271$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CIGNA (antes de la apertura; 4,406$) y VENTAS (antes de la apertura; 0,702$).RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 399 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +49,3% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,7%, 2,0% en línea y el restante 10,3% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +25,2%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.
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