En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "NY bate nuevos máximos. Sin motivos para subir más... pero sube. Cuidado con la inflación americana."Bolsas: "ZEW alemán mañana e inflación americana el miércoles".
Hay más macro relevante, claro, pero esta es la más importante, la que determinará el signo de la semana. El ZEW de mañana probablemente mejorará algo: 72 puntos desde 71 puntos actuales. No será un mal registro porque el máximo histórico no está lejos (77,4 sept.’20), pero no servirá de estímulo nuevo. Los problemas de suministro de petróleo en la Costa Este parecen casi ignorados. La inflación americana del miércoles podría repuntar hasta por encima de +3,5% desde +2,6%, introduciendo de nuevo el temor a que la Fed reaccione ante las cifras y cambie algo su política monetaria. Es improbable que esto suceda porque ya ha explicado que tolerará una inflación transitoriamente superior a su objetivo de largo plazo (+2%) sin hacer nada, pero inevitablemente el mercado se pondrá nervioso de nuevo y puede que se lleve la TIR del T-
Bonos:“Es mejor reducir duración antes del verano”.
La macro va muy bien y es normal que las TIR de los bonos soberanos repunten - el valor de los bonos europeos con rentabilidad nominal negativa afloja en abril hasta 5,31Bn€ (-10,3% m/m) -. Los repuntes son graduales y la volatilidad está lejos de niveles de estrés, pero mejor reducir riesgo de duración y centrase en los tramos intermedios de la curva (3-5A). Hay mucha liquidez - M2 +25,2% en EEUU - y el ahorro acumulado por el CV19 soporta al mercado, pero: (i) la Fed mantiene el ritmo de compras de bonos en 120.000M$/mes (80.000M$ en Treasuries) y el Tesoro americano incrementa emisiones hasta ~463.000M$ en 2T21 (+15,5% t/t) y (ii) es probable una revisión al alza en las perspectivas macro (PIB, Empleo e IPC) en junio por parte del BCE (10-J) y la Fed (16-J). Esta semana, la atención estará en el repunte de Inflación (miércoles) y de Precios Industriales en EEUU (jueves). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,57%/1,67%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,25%/-0,20%.Link al video
Divisas: “El dólar recupera con el repunte en inflación”
Eurodólar (€/USD).- La semana pasada una decepcionante creación de empleo en EE.UU (266k) resultó en un retroceso de la rentabilidad del T-Note (1,58%) y el dólar se debilitó hasta 1,217. Esa semana el foco estará en el repunte del IPC (+3,6%) y de los Precios Industriales (+6,0%) en EE.UU que podrían apreciar al dólar. Rango estimado (semana) 1,207/1,220
Euroyen (€/JPY).– El ritmo de vacunación más rápido y recuperación económica en Europa juegan a favor del euro, sobre todo así el ZEW de mañana sale bueno. Por eso el euro está en máximos frente al yen desde septiembre 2018. El único riesgo de que el yen se de la vuelta y se aprecie un poco es inflación americana del miércoles (¿+3,6%?), pero no será un movimiento brusco ni profundo. Podría llevarlo a 132,2. Rango estimado (semanal): 132,2/132,6
Eurolibra (€/GBP).– El resultado de las elecciones escocesas deja al partido independentista SNP como ganador pero sin mayoría aboluta, lo que refuerza al gobierno de Boris Johnson. Esa semana esperamos una suave apreciación de la libra. Rango estimado (semana): 0,855/0,870.
Eurosuizo (€/CHF).– Después de romper mínimos de febrero debido a la incertidumbre acerca de la evolución de la pandemia, esperamos cierta cierta apreciación del franco hasta que la situación se estabilice con la vacunación masiva. Rango estimado (semanal): 1,092/1,10
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1. Entorno económico
EE.UU. (viernes).- Variación de Empleo no Agrícola 266k empleos en abril frente a 1000k estimados. Además, el dato de marzo se revisa a la baja hasta 770k desde 916k ant. Como consecuencia, la Tasa de Paro repunta hasta 6,1% desde 6,0% ant. OPINIÓN: Datos negativos que enfrían las expectativas de una rápida recuperación económica y retirada prematura de los estímulos monetarios por parte de la Fed. Según Kashkari (Fed de Minneapolis) estos datos demuestran que todavía queda un largo proceso de recuperación y que no hay que precipitarse a la hora de retirar estímulos. Por ello, malas noticias para bonos y dólar. Con respecto a las bolsas, se puede hacer una doble lectura. Por un lado, un crecimiento económico más lento es malo para bolsas por menor previsión de resultados económicos. Mientras que por otro lado, un entorno de TIRs de bonos más bajo da soporte a las valoraciones. Link al informe completo.
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2.- Bolsa europea
ALMIRALL (Comprar; Precio Objetivo: 13,60€; Cierre: 12,90€; Var. Día: +0,70%; Var. 2021: +18,1%): Buena evolución de los resultados 1T21, el negocio recurrente consolida el crecimiento y bate las expectativas del consenso. Las principales magnitudes 1T21 son: ventas core (negocio recurrente) 214,5M€ (+5,2% a/a, consenso 198,1M€), donde ventas derma 88,8M€ (+3,0%), ventas otros productos 126,6M€ (+6,8%), ventas bajo NIIC 222,6M€ (-7,7%, consenso 202,6M€), total ingresos 222,5M€ (-9,2%, consenso 204,5M€), margen bruto 71,5% vs 70,8% en 1T20, EBITDA Core 68,0M€ (+46%, consenso 49,8M€) y margen 31,7% vs 22,8% en 1T20, EBITDA bajo NIIC 74,2M€ (-14,8%, consenso 55,8M€), EBIT 45,0M€ (-21,9%, consenso 24,5M€), BAI 38,4M€ (-35,1%), BNA 29,8M€ (-40,5%, consenso 16,2M€), BNA normalizado 42,2M€ (-13,3%), cash flow libre +53,4M€ vs -6,8 en 1T20, deuda financiera neta 344,1M€ (-12,4% desde 4T20) y ratio DFN/EBITDA 1,5x. Link a los resultados. Opinión de Bankinter:Nuestra valoración de los resultados es positiva. La distinción entre “Core” y “NIIC” es que Core excluye los ingresos y EBITDA relacionados con el negocio respiratorio vendido a AstraZeneca en 2004 y que prácticamente ha desaparecido desde 2020, mientras que NIIC (normas internacionales de contabilidad) los incluye. La distinción permite conocer la evolución del negocio recurrente o “Core”. Los resultados superan ampliamente los esperado por el consenso con crecimientos en linea con las guías 2021 que la compañía reitera (crecer en ventas Core a un dígito medio y EBITDA Core 190-210M€). Resaltamos la buena evolución del negocio recurrente (Core), el aumento del de resultados pero en línea con lo esperado, se cumplen las guías para 2020 y también los resultados esperados por el consenso. Buen rendimiento en ventas de los tres productos lanzamientos recientes (Ilumetri, Skilarence y Seysara) y buena evolución del pipeline (Lebrikizumab, Klisry, Winzora, Seysara en China). El cash flow libre crece con fuerza y permite recortar el endeudamiento a niveles bajos. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y precio objetivo de 13,60 €/acción. Almirall es un valor incluido en nuestra Cartera Modelo de Acciones.
AEDAS HOMES (Neutral; Pr. Objetivo: 22,90€; Cierre: 21,55€; Var. Día: +2,1%; Var. Año: +2,1%): Resultados ligeramente mejores de lo estimado en el año fiscal. NAV sin cambios en 33,68€/acción. Aedas Homes ha entregado 1.963 viviendas por valor de 672M€ en el año fiscal, con un margen bruto del 28,1%. Esto lleva a un EBITDA de 133M€ (vs. 123M€ estimado) y resultado neto de 85M€ (vs. 80M€ estimado). La deuda financiera neta se reduce hasta 229M€, reduciendo su LTV hasta 12% vs 19% anterior. El NAV se mantiene sin cambios en 33,68€/acción y la compañía anuncia un dividendo de 1,40€/acción (vs 1,33€/acción estimado). Opinión de Bankinter: Buenos resultados del año fiscal, que deberían tener impacto positivo en cotización próximo al +2%. Mantenemos recomendación Neutral. Su cotización debería verse soportada por un entorno de recuperación de la actividad inmobiliario y precios de vivienda estables en 2021. Cotiza con un potencial del +6,3% con respecto a nuestro precio objetivo y con un descuento próximo al 36% sobre NAV. Link al informe del sector inmobiliario.MIQUEL Y COSTAS (Cierre 15,28€, Var. Día +2,55%; Var. 2021: +3,8%): Fuerte crecimiento de los resultados 1T21. Las principales cifras 1T20 son: ventas 78,4M€ (+16,7%), EBITDA 23,8M€ (+35,0%), EBIT 19,4M€ (+48,0%), BAI 19,4M€ (+47,3%), BNA 44,9M€ (+46,7%), tesorería neta 52,5M€ (+21,2% desde 4T20). La compañía no espera que estos resultados sean recurrentes, en 1T21 se han podido mantener los costes de las materias primas pero la subida del precio de la celulosa previsiblemente se reflejará en un deterioro de márgenes en los próximos trimestres. Se ha adquirido en bolsa el 0,43% del capital. Opinión de Bankinter: Valoramos positivamente la evolución favorable de los resultados, impulsados por una recuperación de las ventas y el desestocaje de materia prima que no parece sostenible de acuerdo con los comentarios de la compañía. La tesorería neta sigue aumentando, representa el 11% de la capitalización bursátil.AENA (Comprar; Precio Objetivo: 156,2€; Cierre: 150,3€; Var. Día: +1,5%; Var. 2021: +5,7%): El Supremo tumba el modelo comercial de Aena en los aeropuertos.
Una sentencia del Tribunal Supremo, que sienta jurisprudencia, descarta que la actividad de restauración y, por extensión, el resto de actividades comerciales, que se desarrollan en sus aeropuertos se rija bajo la modalidad de contrato privado de arrendamiento, sino que debería considerarse como un “contrato de concesión de servicios sujeto a regulación armonizada”. De aplicarse esta sentencia, Aena debería someterse a la ley de contratos del Estado y adjudicar con más garantías para los operadores y trabajadores, entre ellas, el derecho al reequilibrio económico de las concesiones y la limitación en el uso de la subasta como único criterio para evaluar ofertas. Opinión de Bankinter: Malas noticias para Aena. Aunque es una sentencia relacionada con un proceso previo al virus, podría afectar al proceso judicial que Aena mantiene con algunos de sus inquilinos por los cierres forzosos durante el confinamiento. Hay en juego hasta 800M€, de los que ya incluimos -440M€ en cuenta de resultados y valoración. Mantenemos recomendación de Comprar. Aena es una buena alternativa de inversión para tener exposición a la recuperación del ciclo, sin incurrir en riesgos excesivamente elevados. Su demanda está artificialmente contenida por las medidas de control sanitario, y recuperará con más fuerza y velocidad incluso que el ciclo económico. Por otra parte, la compañía presenta una sólida posición financiera.CATALANA OCCIDENTE (Neutral; Precio Objetivo: 35,4€; Cierre: 35,0€; Var. Día: +0,72%; Var. 2021: +20%): Revisamos la recomendación a Neutral. Potencial limitado. 4 factores dan soporte a la cotización. Opinión de Bankinter: La estrategia funciona y GCO alcanza nuestro precio objetivo por segunda vez consecutiva este año. Por tanto, revisamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar y el Precio Objetivo ligeramente al alza hasta 35,4€/acc. (vs 35,0€/acc. ant.). El potencial de revalorización es limitado +2,1%. La mejora de perspectivas ya se va reflejando en los resultados del 1T21 y en la cotización del valor (+20% en el año). La compañía tiene una serie de factores positivos que darán soporte a su cotización: (i) cambio a mejor en el Seguro de Crédito, ya empieza a reflejarse, (ii) rentabilidad por dividendo razonable (~2,6%) y sostenible en el tiempo, (iii) sólida posición de solvencia (216%) y (iv) baja ponderación del resultado financiero con relación al técnico. Link al informeCELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 56,75€; Cierre: 47,67€; Var. Día: +2,0%; Var. Año: +4,8%): Fundamentales reforzados tras la ampliación de capital. Cellnex ha cerrado con éxito la ampliación de capital y sus fundamentales salen reforzados. Tiene capacidad para comprar activos por 10.000M€ adicionales, que le permitirán reforzar su posición de liderazgo en Europa y seguir generando economías de escala. Además, la situación financiera es confortable, con una ratio DFN/EBITDA 2021e próxima a 3,5x. Mantenemos estimaciones y precio objetivo en 56,75€/acción, que implica un potencial de revalorización de +19%. Tiene un perfil claramente defensivo y sin riesgo regulatorio, aunque su fuerte capacidad de crecimiento, tanto orgánico como inorgánico, le permitirá comportarse bien también en un entorno de tipos más elevados. Reiteramos recomendación de Comprar. Link al informe completo.MAPFRE (Comprar; Precio Objetivo: 1,96€; Cierre: 1,86€; Var. día: +0,22%; Var. 2021: +16,8%): Mantenemos recomendación en Comprar. Potencial cada vez más ajustado: 12% (5% precio+7% dividendo) tras la buena evolución en 2021. Opinión de Bankinter: Mantenemos recomendación de Comprar. Ofrece un potencial cada vez más ajustado: 12% (5% precio+7% dividendo) tras la buena evolución en 2021. Los resultados no han aportado grandes novedades. La compañía sigue teniendo una serie de factores positivos que refuerzan nuestra recomendación: (i) perspectivas de beneficios al alza, (ii) solvencia cómoda, (iii) lo que permite un dividendo atractivo (rentab. ~7,2% 2021e) y sostenible en el tiempo. Además, las plusvalías por la ruptura con Bankia y la venta de Rastreator (¿120/320m€?) aportarían flexibilidad financiera para mejorar la remuneración al accionista. El principal riesgo a la baja no ha cambiado, siguen siendo los emergentes. Link al informeENI (Neutral; Precio Obetivo: 11,8€; Cierre: 10,3€, Var. día: -0,06%; Var. 2021: +20,7%): Reducimos recomendación a Neutral, pero mantenemos Precio Objetivo en 11,8€/acc., tras el fuerte ascenso de este año. Opinión de Bankinter: Tras el buen comportamiento del valor este año (+21%), mantenemos Precio Objetivo en 11,8€/acc. (+14%) pero reducimos recomendación hasta Neutral desde Comprar. ENI ha presentado resultados fuertes, aunque ligeramente por debajo de expectativas. Se ven impulsados por la buena evolución del precio del petróleo, por el área de Renovables y el segmento de Química. ENI es una empresa sólida, con producción diversificada, elevada rentabilidad por dividendo y cada vez mayor peso en el área de renovables. Aun con todo, los fuertes rebotes experimentados este año reducen su atractivo y nos llevan a reducir recomendación hasta Neutral desde Comprar. Link a la nota.
3. Bolsa estadounidense
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Energía +1,89%; Inmobiliaria +1,21%; Industriales +1,05%.
Los peores: Consumo Básico +0,01%; Utilities +0,25%; Financieras +0,54%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CENTENE CORP. (70,45$; +8,07%) La compañía subió tras anunciar el nombramiento de Drew Asher como nuevo CFO, antiguo ejecutivo de WellCare. (ii) EOG RESOURCES (83,10$; +7,95%) anunció un BPA ajustado para el 1T21 que superó las expectativas (1,62$ vs 1,50$ estimado). Además, anunció un dividendo extraordinario de 1$/acc, además de su pago regular, tras obtener una generación de caja récord en el trimestre. (iii) McKESSON (197,61$; +6,76%) la compañía anunció unos resultados ajustadoa para el 4T21 que batieron las expectativas (5,05$ vs 5,04$ estimado). Además, anticipó un crecimiento de Ingresos en el ejercicio 2022 entre 3% y 6% y una recompra de acciones de unos 2.000M$. El guidance asume entre 0,50$ y 0,70$ de Beneficio ajustado relacionado con la distribución por el Gobierno americano de la vacuna del Covid-19.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MONSTER BEVERAGE (91,25$; -3,97%) La compañía de bebidas energéticas anunció unos Ingresos de 1.240M$ (vs 1.220M$ estimado) y Beneficio de 0,59$ (vs 0,61$ estimado), con un margen bruto algo inferior al estimado (57,5% vs 59,4% est). Además, la compañía advirtió de la escasez de suministro de latas de aluminio en Norte América y Europa. Está tomando medidas para aumentar el suministro del Sur de Amárica y Asia, pero problemas logísticos podrían retrasar el suministro. (ii) IBM (145,46$; -1,99%) S&P rebajó su calificación crediticia a A-, con perspectiva estable. Las adquisiciones aumentan las dudas sobre la capacidad de la compañía de reducir la deuda. (iii) METTLER-TOLEDO (1.278,56$; -1,54%) El valor recortó tras haber descontado al alza los resultados del 1T21 miércoles y jueves de semana pasada. El guidance superó la estimación de los analistas (entre 31,45$ y 31,90$ vs 29,72$ estimado).
PETRÓLEO.- El país sufrió el viernes un ciberataque a su principal red de oleoductos. Ayer todavía no habían podido restablecer el servicio y por ello decretaron el Estado de Emergencia, facilitando así el transporte de combustible por otras vías, principalmente carretera. Esta noticia provoca una subida moderada en los precios del petróleo, West Texas (65,3$; +0,6%) y Brent (68,7$; +0,6%), aunque el impacto mayor es en el precio de la gasolina (los futuros sobre la gasolina americana suben +3%, hasta 2,217$, máximo desde mayo 2018). Como referencia, el oleoducto distribuye en torno al 45% del combustible de la Costa Oeste.
El pasado VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): ALLIANT ENERGY (0,68$ vs 0,691$); CIGNA (4,73$ vs 4,406$) y VENTAS (0,72$ vs 0,702$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): MARRIOTT (13:00h; 0,049$); DUKE ENERGY (13:00h; 1,20$); AIR PRODUCTS (antes de la apertura; 2,124$); JACOBS ENGINEER. (antes de la apertura; 1,395$); TYSON FOODS (antes de la apertura; 1,12$); SIMON PROPERTY (al cierre; 2,261$); OCCIDENTAL PETROLEUM (al cierre; -0,337$); WYNN RESORTS (al cierre, -2,022$).
RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 439 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +50,5% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 87,2%, 1,8% en línea y el restante 11% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.
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