INFORME DIARIO - 14 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Rebote en bolsas con los buenos datos del mercado laboral."Sesión de menos a más en bolsas. El temor a que el repunte en inflación pueda forzar a la Fed a retirar los estímulos antes de lo esperado pesaba en el ánimo de los inversores en la apertura. Esto junto con algunos decepcionantes resultados publicados a la primera hora (BT, Burberry..) llevó a un comienzo en negativo en las bolsas europeas. Sin embargo, los buenos datos de Peticiones Semanales de Desempleo en EE.UU (mínimos desde comienzo de la pandemia) permitió el rebote en Wall Street y el cierre en positivo del ES-50 (+0,13%).
Rentabilidades ligeramente al alza en bonos en Europa (TIR Bund -0,12%) con ampliación de spreads en periféricos. La curva sigue ganando pendiente con el diferencial entre bono 2 y 10A en máximos de 24 meses ( 54p.b.). En EE.UU la rentabilidad del T-Note retrocede -3,8 p.b. hasta 1,66%. Las expectativas de inflación se relajan tras los máximos registrados el miércoles.
En divisas, el dólar cierra sin cambios (EURUSD 1,208) y el petróleo registra caídas (WT -3,5% hasta 64$/brr) que eliminan los avances de la semana.
En resumen, sesión de menos a más en bolsas con caídas en petróleo y relajación en las expectativas de inflación en EE.UU.

Hoy: "Foco en la macro americana. Continua el rebote en bolsas."

Las principales referencias macro se centran en EE.UU, donde esperamos un tono positivo, aunque con un menor empuje que en los meses previos. En Ventas Minoristas el consenso apunta a un avance de +1,0% en abril vs 9,7% ant. cuando se vieron favorecidas por los cheques directos de 1.400$ incluidos en el plan de estímulos de Biden. El Grupo de Control -que computa para el cálculo del PIB- mostraría un ligero retroceso en el mes (-0,4% vs +6,9% ant.).
Las mejoras en Producción Industrial siguen siendo modestas. El avance esperado para abril (+1,0%) es ligeramente inferior a marzo (+1,4%). El sector industrial sigue estando afectado por cuellos de botella y problemas de suministro (escasez de semiconductores, bloqueo en el Canal de Suez ..) que impiden una mayor aceleración en la producción.
El Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan avanza hacia un nuevo máximo desde el comienzo de la pandemia (90,0 vs 88,3 ant). El rápido ritmo en vacunación y la reapertura de la economía impulsan esta mejora, pero el progreso en el indicador es menor que en meses anteriores.
Esperamos una sesión con arranque en positivo para las bolsas, prolongando los rebotes de ayer. Los datos macro que conoceremos hoy mostrarán el buen estado de la economía americana pero los registros serán más modestos que en meses anteriores, lo que mantendrá a un lado la preocupación por la inflación y por una posible retirada de estímulos por parte de la Fed. Es previsible que se mantenga la rotación hacia sectores industriales y financieros. El dólar podría ceder algo de terreno.
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1. Entorno económico

ESPAÑA/VIVIENDA (09:00h).- Transacciones de Vivienda +32,4% en marzo (a/a) vs -4,3% anterior. Link al INE. OPINIÓN: Como era de esperar, las transacciones de vivienda empiezan a recuperar en marzo, por efecto comparable. Estimamos que cierren 2021 con un incremento acumulado del +10% vs 2020. Habrá que esperar a 2022 para recuperar niveles previos al virus (500k transacciones en 2019). Link al informe completo.

EE.UU. (ayer).- (i) Peticiones Semanales de Desempleo 473K vs 490K esperado y 566K anterior (revisado desde 498K). (ii) Precios de Producción (abril;a/a) +6,2% vs +5,9% esperado y +4,2% anterior. OPINIÓN: En línea con lo esperado, no sorprende a la baja y eso es bueno ya que tranquiliza al mercado. Mientras el empleo no se recupere, la Fed no va a dar importancia a los fuertes repuntes de inflación. Por tanto, no va a empezar el debate sobre una posible retirada de estímulos (compra de bonos).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ACS (Comprar; Precio Objetivo: 34,1€; Cierre: 27,0€; Var. Día: -2,53%; Var. 2021: +0,7%): Resultados 1T21 más débiles de lo esperado en Ventas y EBITDA (por la reclasificación de Servicios Industriales) aunque mejores en BNA. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 6.389M€; frente a 7.687M€ esp.; Ebitda 329M€ frente a 530M€ esp.; BNA 195M€ frente a 139M€ esp. Por negocios, pese a que la actividad en su conjunto continúa presentando recortes, Abertis (ventas +2%; EBITDA +6%, apoyadas por la incorporación de una nueva autopista en EE.UU.) muestra signos de recuperación respecto a los meses más duros de restricciones del pasado año, aunque todavía no ha recuperado los niveles de tráfico previos a la pandemia. La cartera total de proyectos sube a 62.957M€ (+3,1% a/a) vs 61.070M€ el 1T20. La posición de deuda neta se sitúa en 3.691M€ al cierre de 1T21 (vs 1.820M€ al cierre de 4T20) afectada por la reclasificación de la caja del negocio industrial. Opinión de Bankinter: Los resultados 1T21, aunque son complejos de interpretar por la reclasificación de negocios, presenta un patrón positivo de cierto comienzo de la recuperación de la actividad (dentro de que aún queda camino por recorrer para recuperar plenamente los niveles previos a la pandemia). Una de las claves a futuro del valor sigue siendo la potencial inversión en la italiana Autostrade. En este sentido, ACS señaló en la conferencia de resultados que habrá que esperar a la junta de Atlantia (principal accionista de Autostrade) a finales de mes para ver nuevos pasos a seguir en el proceso y que en todo caso si esta compra no saliera adelante hay otras oportunidades atractivas de inversión. Reiteramos comprar. Link a los resultados.TALGO (Neutral; Precio Objetivo: 4,70€; Cierre: 4,28€; Var. día: -1,8%; Var. 2021: +3,50%): 1T21 ligeramente más débil de lo esperado, ante la recuperación parcial en mantenimiento. Principales cifras del 1T21 frente consenso Bloomberg: Ingresos 147,1M€ (+30,5% a/a) vs 151,5M€ estimados; EBITDA ajustado de 13,4M€ (-13,7%) vs 14M estimado y BNA de 6,4M€ (vs +30,1%) vs 6,2M€ estimado. La cartera de pedidos asciende 3.300M€, frente a los 3.184M€ a dic-20 (6,3x Ventas), con una contratación de 233M€ en el trimestre. La compañía no desglosa datos de balance o evolución de caja en el primer trimestre. Se mantienen los objetivos para 2021 de un margen EBITDA ajustado entre 10% / 12% para 2021, un Capex estimado en cerca de 25M€ y una inversión neta en circulante en el año. Finalmente mantienen el objetivo de realizar la segunda cancelación de las acciones del Programa de recompra de acciones (3,6M acc o 2,8% del capital). Link a los resultados de la compañía. Opinión de Bankinter: Los resultados del 1T21 fueron algo más débiles de lo esperado, todavía bajo el impacto parcial en márgenes de una actividad de servicios de mantenimiento que no ha recuperado el 100% de normalidad en las flotas ante las medidas de restricción de movilidad. El crecimiento de Ingresos se produce por la aceleración de la actividad industrial, el menor peso de los gastos financieros y fiscal permitió un beneficio neto algo más alto del anticipado. El margen EBITDA ajustado se situó 9,1% en el 1T21 (frente al 13,7% del 1T20) aunque con una tendencia a la recuperación desde el 8% del 4T20. El anuncio de la vuelta a la actividad comercial en Arabia Saudí a partir del mes de abril debería favorecer que prosiga la tendencia de recuperación de ingresos y márgenes. Nuestras estimaciones apuntan a un margen EBITDA del 11,1% para el ejercicio. Aunque en este trimestre no se detallan datos de balance, la compañía mantiene el guidance que apunta a un capex de 25M€ y consumo de caja por circulante ante el aumento de la actividad de fabricación. Mantenemos nuestra recomendación Neutral.MERLIN PROPERTIES (Neutral; Precio Objetivo: 9,47€; Cierre: 9,04€; Var. Día: -1,5%; Var. 2021: +16,2%): Resultados 1T21 en línea con lo estimado, aunque pesará la caída de ocupaciones. Rentas brutas -5% hasta 125M€ (vs. 119M€ estimado); EBITDA -16% hasta 88M€ (vs. 91M€ estimado); FFO (flujo de caja) -15% hasta 63M€ (vs. 61M€ estimado). La ocupación de la cartera se incrementa en 110p.b. hasta el 93,1%. Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Resultados en línea con lo estimado, aunque su cotización podría verse penalizada por el deterioro de ocupaciones. Por ello, prevemos que los resultados tengan impacto ligeramente negativo en cotización. Reiteramos recomendación Neutral. Cotiza en niveles próximos nuestro precio objetivo (9,47€/acción) y la incertidumbre es todavía elevada a pesar de la recuperación del ciclo.GRENERGY (Cierre: 25,80€; Var. Día: +5,53%; Var. 2021: -33,5%): Los resultados caen en 1T21 por mayor construcción de plantas renovables en detrimento de las ventas . Las principales cifras de 1T21 son: ventas 18,7M€ (-44%), ventas de energía 3,1M€ (0 M en 1T20), ventas de proyectos y servicios 15,6M€ (-53,2%), EBITDA 1,8M€ (-69%), EBIT 0,7M€ (-86%), BAI 0,3M€ (-93%), BNA 0,4M€ (-89%), cash flow libre -30,7M€ (-17,4M€ en 2019), deuda financiera neta 61,2M€ (-52% desde 4T20, la compañía ha ampliado capital en 105M€ en 1T21), DFN/EBITDA 3,1x. La compañía tiene 198MW en operación (Chile 103MW, Perú 36MW, México 35MW, Argentina 24MW), 417MW en construcción (España 200MW, Chile 145MW, Colombia 72MW) y espera iniciar en breve la construcción de otros 448MW (España, Chile y Colombia). El pipeline de proyectos, en diversos grados de avance, son 2.344MW. La compañía prevé que el capex en plantas solares FV pase de 0,40€/W en 2020 a 0,45 €/W en 2021 y 0,395 €/W en 2022. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es positiva. El retroceso de los resultados es debido a que la compañía está enfocada en la construcción de plantas renovables y ha tenido menores ventas de proyectos que en 2020. La reciente ampliación de capital proporciona fondos para invertir en nuevos proyectos y recorta el ratio de endeudamiento a niveles que consideramos bajos para el sector. El comentario sobre el aumento del capex refleja el reciente aumento del precio en logística, acero y otros componentes como los seguidores solares.ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 50,00€; Cierre: 48,70€; Var. Día: +1,67%; Var. 2021: +28,5%): Ayer publicamos un informe de resultados, reiterando nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 50,00 €/acción. Nuestra valoración de los resultados 1T21 es positiva y baten al consenso, pero quedan eclipsados por las guías 2021 (crecimiento de ventas entre +20% y +30%) que la compañía ahora sitúa en la banda superior de este rango. Rovi es una de las compañías directamente beneficiadas por el COVID-19, los resultados en 2021e están impulsados por una combinación de fuertes crecimientos en venta de heparinas (usadas profusamente en enfermos de COVID) con los ingresos derivados de la fabricación de la vacuna de Moderna. Mirando hacia adelante, los catalizadores son la ampliación del alcance del acuerdo con Moderna y la previsible comercialización de la plataforma ISM Doria para tratar a enfermos de esquizofrenia a partir de 1T22 y de materializarse podrían impulsar revisiones al alza del Precio Objetivo. Nuestras estimaciones reflejan estas guías. Mantenemos nuestro precio objetivo de 50,00 €/acción y seguimos recomendando Comprar. Link al informe en el bróker.AHOLD (Vender; Precio Objetivo: 22,80€; Cierre: 23,46€; Var. Día: -0,3%; Var. 2021: +1,5%): Mantenemos recomendación de Vender, pero mejoramos nuestro precio objetivo hasta 22,8€/acc. desde 22,1€ anterior (potencial -3%). Los resultados del 1T21 han batido expectativas y la propia Compañía mejora su guidance. Nosotros también mejoramos nuestras estimaciones sobre ventas y márgenes, motivo por el que elevamos el precio objetivo (en realidad solo se trata de un ajuste fino). Pero esta mejora no es suficiente para cambiar nuestra recomendación, en un contexto que estimamos penalizará al consumo doméstico por la reapertura del ocio/hostelería. La estrategia y exposición del Grupo es correcta (p. ej. impulso del canal online) pero 2021 ya no es el año del S. Distribución (a diferencia de 2020). Link a la nota completa en el Bróker.ALLIANZ (Comprar; Cierre: 215,2€; Var. Día: +0,8%; Var. 2021: +7,2%): Mantenemos en Comprar. Diversificación de negocio, cómoda solvencia y retribución atractiva. Opinión de Bankinter: Mantenemos Allianz con recomendación de Comprar y Precio Objetivo en 239,5€ (potencial +14%). Los resultados 1T21 baten expectativas. Los ingresos permanecen prácticamente planos pero los márgenes mejoran. Seguimos destacando positivamente: (i) La gestión de activos como ventaja competitiva. Sigue creciendo -beneficio operativo +10% a/a- y representa más del 20% del total. La capitalización no recoge el valor total de este segmento (25.000/33.000M€ estimado) ofreciendo un descuento de entre ~13% y ~20% en función del escenario. (ii) Continúa reforzando su sólida posición de solvencia: 210% (+3 p.p. vs 4T20). Esto le permite: ofrecer una rentabilidad por dividendo atractiva y sostenible (~5%). Además, la retribución del accionista podría mejorar a través de la reanudación del plan de recompra de acciones. Link al informe

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -

Los mejores: Industriales +1,9%; Financieras +1,9%; Utilities +1,8%.
Los peores: Energía -1,4%; Consumo Discrecional +0,7%; Telecomunicaciones +0,9%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NUCOR CORP (100,8$; +5,0%) tras aprobar un programa de recompra de acciones por valor de 3.000M$ (10% de su capitalización). Además, el entorno es bueno para la compañía debido a la fuerte demanda de metales. También estacaron las compañías de Semiconductores: (ii) LAM RESEARCH (584,73$; +4,9%), (iii) APPLIED MATERIALS (119,42$; +4,4%), rebotan con fuerza tras las correcciones vistas en los últimos días debido al temor a la inflación después de que el indicador sorprendiera al alza el miércoles en EE.UU. A pesar de estas correcciones puntuales, ambas compañías reflejan una buena evolución en el año: +24% y +39% respectivamente, que comparan favorablemente con su índice de referencia (SOX +3,5%) y con el S&P500 (+9,5%). Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan (i) COINBASE (265,10$; -6,5%) a raíz de las caídas generalizadas que sufrieron ayer las criptomonedas (BTC/$ -11,5%; ETH/$ -10,9%). Se vieron afectadas tras el anuncio por parte de Elon Musk, CEO de Tesla, de la suspensión del uso del Bitcoin como método de pago en su compañía. El excesivo consumo energético en cada transacción es el motivo. Como consecuencia de esto, también cayó (ii) TESLA (571,69$; -3,1%), ya que posee 1.500M$ de Bitcoin en cartera tras adquirirlo en febrero. Por otro lado, hubo caídas generalizadas en las compañías energéticas (iii) OCCIDENTAL PETROLEUM (23,71$; -5,6%), (iv) DIAMONDBACK ENERGY (76,20$; -4,1%), (v) MARATHON OIL (11,07$; -4,1%), … todavía afectadas por el ciberataque que sufrió el principal oleoducto en EEUU a principios de semana, operado por COLONIAL PIPELINE. Se espera que hoy comience a funcionar de nuevo.WALT DISNEY (178,34$; +0,3%): Resultados 1T21 decepcionantes. - A pesar de mejorar su BPA (0,79$ vs 0,315$ esperado), tanto las ventas como los suscriptores no cumplen con las expectativas. Los suscriptores de su servicio de streaming Disney+, una de las principales métricas a seguir, alcanzaron los 103,6M vs 110,3M esperado. El retraso en la producción de nuevo contenido en la plataforma pone freno al incremento de nuevos suscriptores. Este es el principal motivo por el que la compañía cayó -3,9% en el aftermarket. AIRBNB (135,75$; -3,2%).- Resultados operativos mejores de lo estimado en 1T21. Principales cifras: Ventas +5% a/a hasta 887M$ (vs 714M$ estimado); EBITDA -59M$ vs -334M$ en 1T20 y -362M$ estimado; Resultado Neto -1,172M$ vs -341M$ en 1T20 y -684M$ estimado. OPINIÓN: Impacto ligeramente negativo. Aunque los resultados operativos baten estimaciones por mayores reservas (+52%) y recortes de costes, el beneficio neto es peor de lo estimado. Se ve afectado por extraordinarios de 782M$, que representan cerca del 1% de su capitalización bursátil (377M$ por el repago de préstamos a plazo, 292M$ por ajuste de valor de derivados y 113$ por provisiones). La cotización venía cayendo un -1,8% en el mercado “after hours”. Mantenemos la prudencia sobre el valor, que ha caído cerca de un -40% desde los máximos de 216,8$/acción que tocó hace 3 meses.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): WALT DISNEY (0,79$ vs 0,315$), AIRBNB (-1,8$ vs -1,1$).
HOY no publica resultados ninguna compañía del S&P500.RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 457 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +51,4% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,8%, 1,8% en línea y el restante 11,4% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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