INFORME DIARIO - 18 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de leve consolidación en las bolsas."Tras el fuerte rebote del viernes, en la jornada de ayer tuvimos recortes generalizados, aunque no significativos en todas las bolsas (ES-50: -0,26%; S&P-500: -0,25% y Nasdaq-100: -0,6%). Tal y como anticipábamos ayer, el buen dato del Empire Manufacturing de mayo (24,3 vs 23,9 esp) fue interpretado negativamente y provocó una apertura bajista de Wall Street que se mantuvo durante toda la sesión. En el momento actual, los datos macro americanos positivos son entendidos como un posible catalizador para que la Fed comience a retirar los estímulos (y esto hace que los mercados reaccionen peor cuanto mejor sea el dato). Ni siquiera las declaraciones de Clarida (Fed) señalando que el débil dato de empleo del viernes demuestra que “aún no se han hecho grandes progresos en los objetivos de la Fed”, sirvieron para dar la vuelta al mercado. También Kaplan (Fed), ya con el mercado cerrado, se pronunció en la misma línea señalando que no espera que se produzcan subidas de tipos hasta al menos el año que viene.
En Renta Fija, vivimos una nueva jornada de subidas de TIRes. La TIR del Bund subió hasta -0,117% (+1,5 p.b.) y la del T-Note hasta +1,640% (+1,2 p.b.).

Hoy: "Ligero rebote, si la macro y los resultados lo permiten."

Podríamos asistir a un cierto rebote siempre y cuando la macro acompañe y los últimos coletazos de los resultados no decepcionen (publican Walmart y Home Depot, antes de la apertura americana). A nivel macro, la sesión será de relativa transición sin cifras relevantes y a la espera de las principales referencias que se conocerán en la segunda mitad de la semana: (i) Actas de la Fed el miércoles (estaremos especialmente atentos a posibles divergencias entre los miembros del comité) y (ii) PMIs de Europa y EE.UU. el viernes (no esperamos ya grandes subidas desde los niveles actuales).
Las caídas desde máximos son muy modestas. Y cuando los precios ganan atractivo se producen claras entradas de dinero (como el viernes). Dicho esto, no descartamos que el mercado pueda mantenerse las próximas semanas en fase lateral/levemente correctiva. No debe preocuparnos. A medio plazo las bolsas siguen soportadas por la recuperación del ciclo económico expansivo, los excelentes resultados empresariales y la progresiva reapertura de las principales economías.
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1. Entorno económico R. UNIDO (08.00h).- La Tasa de Paro (marzo; media móvil 3 meses) se sitúa en +4,8% vs +4,9% esperado y +4,9% anterior. OPINIÓN: El empleo se estabiliza y comienza su recuperación a medida que avanza la desescalada en Reino Unido. La rapidez en la vacunación permite reactivar la actividad económica, principalmente en el sector turismo, y esto se refleja en la creación de empleo siendo el sector que más aporta. En el periodo enero-marzo se han creado 84k empleos frente a 50k esperado. Como referencia, la tasa de paro pre-pandemia se situaba en torno al 4%, marcando su mínimo histórico durante los tres últimos meses de 2019 (3,8%).
JAPÓN (01.50h).- El PIB preliminar del 1T21 desciende -5,1% (t/t anualizado) vs -4,5% esperado y +11,6% anterior (revisado desde +11,7%). El Consumo Privado se sitúa en -3,6% vs +7,4% en 4T20 y las exportaciones en +9,7% vs +55,7% 4T20. OPINIÓN: La actividad económica en Japón se estanca y vuelven a retroceder debido a la incidencia del Cv-19 durante el primer trimestre del año. Esto ha llevado al Gobierno a establecer el estado de emergencia en las principales prefecturas del país que suponen el 50% de la economía. En este contexto, tanto la inversión por parte de las empresas como el gasto de los hogares se redujo. El sector más afectado vuelve a ser el turismo. Por el lado del sector exterior, las exportaciones avanzan a un ritmo más lento, pero dan soporte a la economía a medida que el comercio global se recupera. El estado de emergencia se extenderá hasta el 31 de mayo (ampliado desde el 11 de mayo) con el objetivo de contener la incidencia y poder celebrar los Juegos Olímpicos en el país.
EE.UU. (Ayer).- El Empire Manufacturing (Fed de NY) sube en mayo a 24,3 puntos (vs 23,9 esperado vs 26,3 anterior). OPINIÓN: El indicador se encuentra en zona de expansión y en niveles históricamente altos. Es natural ver una relajación a niveles no muy lejanos de lo esperado, esto no tiene importancia, tras alcanzar en abril el máximo desde el año 2014. Destaca la subida de precios a un nuevo máximo (83,5 vs 74,7 anterior), la reducción de inventarios (7,1 vs 11,6) y el número de horas trabajadas (18,7 vs 12,7). OPINIÓN: El indicador refleja la rápida recuperación del sector manufacturero gracias a la normalización de la economía, los estímulos fiscales y una política monetaria laxa por parte de la Fed con tipos bajos y compras de bonos. Como dijimos ayer, un dato superior -o parecido- a las expectativas debilita la sesión americana.

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2.- Bolsa europea

INMOBILIARIA COLONIAL (Vender; Precio Objetivo: 8,19€; Cierre: 8,85€; Var. Día: -1,1%; Var. 2021: +10,2%): Resultados 1T21 ligeramente peores de lo estimado, aunque mejoran previsiones para 2021 y 2022. Rentas -9% hasta 78M€ en 1T21 (vs. 81M€ estimado); EBITDA -14% hasta 55M€ (vs. 60M€ estimado); Resultados Neto recurrente -33% hasta 21M€ en 1T21 (vs. 28M€ estimado). El endeudamiento de la compañía se reduce hasta 4.315M€ (desde 4.582M€ en diciembre), situando el LTV en el 35%. Colonial anuncia guías para 2021 y 2022 que baten ligeramente nuestras estimaciones: BPA 2021 entre 0,22€ y 0,25€ (vs 0,21€ estimado) y BPA 2022 entre 0,27€ y 0,30€ (vs 0,26€ estimado). Además, propone un dividendo de 0,22€/acción, que supone un incremento del +10% vs anterior y bate estimaciones (0,20€/acción). Link a la presentación. Opinión de Bankinter: Aunque los resultados 1T21 son algo peores de lo estimado, se debe en parte a las desinversiones llevadas a cabo en el periodo. Por otra parte, las guías de la compañía y el dividendo superan ligeramente nuestras estimaciones. Por tanto, prevemos que los resultados tengan impacto ligeramente positivo en cotización. Recientemente rebajamos nuestra recomendación a Vender (desde Neutral). Cotiza por encima de nuestro precio objetivo y la rentabilidad por dividendo (2,5%) pierde atractivo en un entorno todavía de elevada incertidumbre para los activos de oficinas y con rentabilidad de los bonos al alza.ENGIE (Neutral; Cierre: 12,716€; Var:+0,25%; Var. 2021: +1,57%): Resultados 1T21: Sólido crecimiento operativo, batiendo ligeramente las estimaciones del consenso. Confirma guías para 2021. Principales cifras vs consenso del mercado: EBITDA 3.224M€ (+5,3%) vs 3.190M€ est, EBIT 2.065M€ (+8,3%) vs 2.035M€ est.; Cash Flow operativo 1.700M€ ( +1.500M€ vs en 1T 20); Deuda Neta 22.500M€ vs 22.400M€ en diciembre 2020. El equipo gestor confirma las guías para 2021: EBITDA entre 9.900M€ y 10.300M€ , EBIT entre 5.200M€ y 5.600M€; BNA de entre 2.300M€ y 2.500M€ Establece un dividendo mínimo de 0,65€/acción para el periodo 2021-23 Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados con crecimiento de +8,5% a nivel operativo que baten ligeramente las estimaciones del consenso del mercado. La mayor capacidad en renovables, una mayor disponibilidad de los activos nucleares en Bélgica y mayores precios de la energía en Europa impulsan los resultados. Estos factores positivos compensan el impacto negativo de la ola de frío en Texas y de la depreciación del real brasileño. La fuerte generación de caja en el periodo permite afrontar las inversiones del grupo sin incrementos importantes en la deuda neta. El ratio Deuda Neta Económica/EBITDA se encuentra en 3,90x en línea con el objetivo del grupo de mantenerlo en 4,0x o inferior.BANCO SABADELL: (Neutral; Precio Objetivo: 0,65€; Cierre: 0,65€, Var día: -3,7%, Var.2021: +85,3%). Planea la venta del negocio en Andorra a Morabanc. BancSabadell d’Andorra - participado al 51% por Sabadell y orientado a Banca Privada - gestiona 1.830 M€ en recursos de clientes, tiene 426 M€ de inversión crediticia y un BNA (2020) ~10 M€. Opinión de Bankinter: Sin impacto material en resultados y/o capital. Según nuestras estimaciones, la filial en Andorra tendría un valor de mercado comprendido entre 100 y 120 M€ por lo que SAB ingresaría entre 51 M€/61 M€ - equivalente al 1,4% de la capitalización bursátil actual -. La operación se enmarca en el nuevo plan estratégico que SAB dará a conocer el 28/Mayo. Todo apunta a que la nueva estrategia pivota sobre el control de costes, la rentabilidad (vs volumen) y el crecimiento orgánico con una estructura organizativa que pivota sobre Pymes, Empresas y Retail. RYANAIR (Comprar; Precio Objetivo: 19,1€; Cierre: 16,5€; Var. Día: -2,4%; Var. 2021: +1,1%): Reiteramos recomendación de Comprar y elevamos Pº Objetivo a 19,1€ (+13%) desde 18€. Impulsada por el mayor ritmo de vacunación, su balance saneado, su modelo low cost y la ausencia de viajes de negocios. Ryanair cierra el año 2021 (fiscal) con las mayores pérdidas de toda su historia. Dicho esto, están en línea con estimaciones y con lo sucedido a todas las compañías del sector. A pesar de ello, reiteramos recomendación de Comprar y elevamos Precio Objetivo hasta 19,1€/acc. desde 18€/acc. por el aumento en el ritmo de vacunación en Europa, su estructura de costes reducida, la resiliencia de su balance, su modelo low cost y de proximidad, y la ausencia de viajes de negocios. Desarrollamos 3 escenarios según la evolución del número de pasajeros. El Escenario Central contempla un número de pasajeros en 2025 de 170M y un Pº Objetivo de 19,1€ (Potencial +13%). Un Escenario Positivo, 175M y Pº Objetivo 20,4€ (Potencial +20%) y un Escenario Adverso, 165M y Pº Objetivo 17,8€/acc. (Potencial +5,0%). Es un valor solo recomendado para inversores de largo plazo y con un perfil dinámico. Link a la nota completa en el Bróker.SECTOR ACERO: EE.UU. y Europa inician negociaciones para alcanzar un acuerdo sobre el acero antes de final de año. La Administración Trump impuso en 2018 aranceles del 25% al acero y del 10% al aluminio europeo por 6.400M€ por motivos de seguridad nacional. A su vez, la UE impuso aranceles del 25% sobre productos como el bourbon, pantalones vaqueros o tabaco, por 2.800M€. Opinión de Bankinter: El inicio de negociaciones entre EE.UU. y Europa en busca de la “viabilidad a largo plazo de las industrias del acero y el aluminio” antes de final de año es una buena noticia. La imposición de la sección 232 en EE.UU. generó un aumento importante de las importaciones de terceros países a Europa. Actualmente, el mercado en Europa sigue contando con un nivel de importaciones elevado, pero está tendiendo a la baja ante la aplicación de medidas antidumping a algunos productos concretos (algunas en estudio) o medidas como la eliminación de las devoluciones fiscales en China a las exportaciones de acero inoxidables y la propia recuperación de la demanda en otras áreas geográficas que reduzca la presión de las importaciones. Consideramos que estas noticias deberían ser buenas noticias especialmente para productores europeos (como ArcelorMiItal o Acerinox en su negocio europeo) que se han visto afectados por el exceso de importaciones de terceros en Europa.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +2,3%; Materiales +0,9%; Financiero +0,1%.
Los peores: Telecos -0,9%; Utilities -0,9%; Teconología -0,7%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) SEAGATE TECHNOLOGY (104,2$; +6,4%) y (ii) WESTERN DIGITAL (76,4$; +6,3%) volvieron a liderar el S&P500 impulsadas por las previsiones de aumento de demanda de discos duros y material de almacenamiento derivadas de una nueva criptodivisa llamada Chia. (iii) OCCIDENTAL PETROLEUM (26,4$; +5,1%) tras la mejora de recomendación y precio objetivo de un par de bancos de inversión. (iv) FREEPORT-MCMORAN (44,2$; +4,5%) también gracias a una mejora de recomendación.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) COMCAST (55,5$; -5,5%) penalizada por el anuncio de AT&T y Discovery de combinar sus activos de media. Esta operación podría forzar a Comcast a buscar un acuerdo similar para su filial NBC una vez que la que se consideraba su mejor opción (fusionarse con WarnerMedia, es decir, con la parte de media de AT&T) parece haberse evaporado. (ii) DISCOVERY (33,9$; -5,0%) y (iii) AT&T (31,4$; -2,7%) caían tras anunciar un acuerdo para combinar sus activos de media. Todo ello pese a que diferentes bancos de inversión alababan la operación. Desde un punto de vista estratégico el acuerdo tiene sentido. Ganar escala es la única manera de competir con los grandes jugadores online como Netflix o Walt Disney, que cada vez captan una mayor parte de la inversión publicitaria en detrimento de las compañías de media tradicional.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): no publicó ninguna compañía.
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Walmart (13:00h; 1,223$); Home Depot (antes de la apertura; 3,056$).
RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 457 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +51,4% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,8%, 1,8% en línea y el restante 11,4% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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