INFORME DIARIO - 11 de Mayo de 2021 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El alza de las MMPP alienta los temores inflacionistas."
Sesión anodina con suaves recortes en Europa (ES-50 -0,3%). En EE.UU., aunque el Dow Jones llegaba a tocar nuevos máximos históricos durante la jornada, superando por primera vez en algún momento la barrera de 35.000, cerraba recortando -0,1%. Los precios del cobre y aluminio alcanzaban máximos históricos y el hierro subía +10%, impulsando a los sectores de Energía y Materiales. El S&P500 (-1%) se tomaba un respiro tras el nuevo máximo del viernes, arrastrado principalmente por la tecnología, que también penalizaba al Nasdaq100 (-2,6%). En renta fija, no se registraban movimientos reseñables (Bund -0,214%, T-Note 1,587%). El decepcionante dato de empleo en EE.UU. el viernes aliviaba la presión inflacionista por el lado de los salarios, pero el alza de las materias primas genera inquietud. En divisas, destacaba la apreciación de la libra (+1,05% £/€) tras los resultados electorales en R.Unido conocidos el domingo. La volatilidad repuntaba ligeramente (17,3%). En resumen, sesión de tomas de beneficios con clara rotación hacía sectores cíclicos de la mano de las materias primas.

Hoy: "A la espera de la inflación americana mañana."

Los elevados Precios Industriales en China (+6,8%) alimentan el temor a la inflación y penalizan los cierres asiáticos. Las bolsas tenderán a replegarse algo hoy a la espera de la referencia de la semana: la inflación americana de mañana. Aunque ya se sabe que en los próximos meses la inflación superará ampliamente el objetivo de +2% y la Fed ha reiterado su complacencia con esto, el alza de las materias primas en un entorno de fuerte crecimiento económico global genera inquietud. Renovados temores inflacionistas pondrían presión sobre la TIR del T-Note, enfriando la inercia alcista de las bolsas. El ZEW alemán de hoy a las 11h no tendrá fuerza para impulsar el mercado, salvo sorpresa muy positiva (72,0 esperado). Los resultados empresariales siguen siguen dando soporte, pero los máximos históricos en Wall St. dejan limitado margen de error. Conviene tener cuidado porque las bolsas podrían pararse y las TIR de los bonos seguir subiendo.

1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- El Índice de Precios Mayoristas rebota en abril hasta +7,2% vs +4,4% anterior. En términos intermensuales +1,1% vs +1,7% anterior. OPINIÓN. Fuerte e inesperado rebote por el alza de las materias primas. Este dato probablemente eleve el temor a que se produzca un aumento en la inflación, la cual ya ha aumentado en los últimos meses (+2% en abril).
CHINA (03:30h).- (i) La Inflación se sitúa en abril en +0,9% vs +1,0% estimado y +0,4% anterior. (ii) Los Precios de Producción de abril +6,8% vs +6,5% estimado y +4,4% anterior. OPINIÓN.- Existe una clara divergencia entre el dato de Inflación y el de Precios de Producción en el mes de abril. La inflación está muy controlada, ampliamente por debajo del objetivo del PBOC (+3%) y se ha visto afectada por la caída de los precios del cerdo, un componente muy relevante en la cesta de consumo. Sin embargo, los Precios de Producción alcanzan un máximo desde octubre de 2017, como consecuencia del alza del precio de las materias primas, por una mayor demanda de infraestructuras en China y la expectativa de un mayor consumo por el Plan de Infraestructuras de Biden. China es el principal exportador mundial y este dato eleva el temor a una mayor inflación global. Las autoridades chinas exponen que el impacto de las commodities es limitado y que de ser necesario elevarán los controles para limitar el coste en las compañías. Este repunte de los precios eleva el temor a que el PBOC pueda endurecer su política monetaria. Recordemos que mantiene los tipos de interés sin cambios desde abril de 2020 (Tipo de referencia a 1 año en 3,85% y a 5 años en 4,65%) y que está optando por drenar marginalmente la liquidez del sistema financiero.
JAPÓN (01:30h).- El Consumo de los Hogares rebota en marzo hasta +6,2% vs +1,5% estimado y -6,6% anterior. OPINIÓN. Aumento muy fuerte que se explica por el fin del Estado de Alarma y por el alza del ahorro durante la pandemia. Incluso a pesar de este aumento en marzo, en el trimestre el gasto cae -1,2%.

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2.- Bolsa europea

Acerinox (Comprar, Precio Objetivo: 11,3€; Cierre: 12,245€ ;Var.día: +0,4% Var. 2021: +35,5%): 1T21 mejor del esperado tanto en márgenes, como en evolución de deuda. Principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el 1T21: Ingresos 1.441M€ (+24,3% a/a) vs. 1.357M€ estimado; EBITDA 161M€ (+89,4% a/a) vs. 144M€ estimado, BNA 78M€ (+177%) vs 63M€ estimado. La deuda neta se redujo hasta 756M€ desde 772M€ en el dic-20 (vs 788M€ est.), con una generación de caja operativa de 23M€ en el trimestre. Las perspectivas para el 2T21 es que el EBITDA supere al del 1T20. La cartera de pedidos es un 40% mejor que la de marzo de 2019. (80% por encima de la de 2020). Señala la buena marcha de los sectores relacionados con bienes de consumo y la situación de inventarios. Además, respecto a VDM, la entrada de pedidos hace prever una recuperación a partir del mes de junio. Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados mejores de lo esperado, tanto operativos como en evolución de deuda. Aunque compara con un 1T20 que no incorporaba todavía VDM, la evolución del margen EBITDA de acero inoxidable (94% del total) se eleva al 12%, lo que supone niveles no alcanzados desde 2018, mientras VDM muestra un margen del 6%, donde la evolución de la cartera de pedidos anticipa una mejora en el 2S21. La generación de caja (23M€ operativos en el trimestre) es positiva, ya que se produce a pesar de que la recuperación del negocio que genera un mayor consumo de circulante. En resumen, buenas noticias operativas y de gestión de circulante. Seguimos positivos hacia el momento de ciclo del sector. Revisaremos nuestras estimaciones tras la conferencia que celebra hoy la compañía. E.ON (Comprar; Cierre: 10,66€; Var. Día: +0,85%; Var. 2021:+17,61%): Buen comienzo del año: BNA +19% en el 1T y batiendo estimaciones del consenso. Confirma guías para 2021. Principales cifras vs consenso de mercado: EBITDA ajustado 2.445M€ (+11%) vs 2.330M€ est.; EBIT ajustado 1.655M€ (+14%) vs 1.560M€ est.; BNA ajustado 809M€ (+19%) vs 779M€ est; Deuda Neta 40.776M€ vs 40.736M€ en dic 2020. El equipo gestor confirma las guías del año: EBITDA ajustado entre 7.200M€ y 7.500M€, EBIT ajustado entre 3.800M€ y 4.000M€ y BNA ajustado entre 1.700M€ y 1.900M€. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados para el grupo en el primer trimestre con crecimiento de +11% en EBITDA, +19% en BNA y batiendo las estimaciones del consenso. Los principales motores de este crecimiento son una buena evolución de la demanda junto con crecimiento en la base de activos regulados, avances importantes en sinergias y un menor coste de la deuda. La deuda neta ha permanecido estable en el periodo. La mala evolución del capital circulante se ha compensado con una reducción en las provisiones para pensiones. Tras estos resultados el equipo gestor confirma las guías del año: crecimiento de EBITDA entre +4% y +9%, de EBIT entre +2,0% y +7,4% y de BNA entre +4% y +16%. El dividendo por acción subirá un +5% hasta 0,494€/acción, lo que implica una rentabilidad a los precios actuales de 4,6%. IAG (Comprar; Precio Objetivo: 3,2€; Cierre: 2,4€; Var. Día: 0% ;Var. 2021: +36,5%): Anuncia una emisión de bonos convertibles. Por hasta 800M€ con vencimiento en 2028 – equivalente al 6,6% de la capitalización bursátil -. Los términos definitivos de la emisión se conocerán durante los próximos días - la emisión está prevista para el 18 de mayo de 2021 -. Pueden acudir solo inversores institucionales. Los bonos, se emitirán al 100% de su valor nominal (a la par) con una prima de conversión estimada en 45%/50% sobre la cotización media ponderada por el volumen de acciones de un periodo de cotización que se extenderá de manera todavía indefinida a partir del 18 de mayo (fecha probable de la emisión de los bonos) y hasta que se fije el precio definitivo de los bonos (que podría ser ese mismo día o exigir varios días). Opinión de Bankinter: En un primer momento el impacto en cotización será negativo (hoy ¿-3,0%/-3,5%?) por la dilución para los accionistas, porque es un importe elevado comparado con su capitalización bursátil (6,6%). No obstante, obtendrán el cupón del bono (todavía por definir) en un contexto en el que la compañía no abona dividendo. Además, la emisión se colocará previsiblemente con elevados volúmenes de demanda, porque existe apetito inversor por sectores cíclicos y con exposición a la recuperación de la actividad económica post pandemia, entre los que el sector turismo se verá muy favorecido y particularmente las aerolíneas. Por otra parte, el nivel de solvencia y liquidez del Grupo es elevado. La Caja neta alcanza 7.975M€ en 1T21 a pesar de la adversidad del contexto. El Grupo ha realizado varias operaciones destinadas a fortalecer balance, como disposiciones de líneas de crédito y emisiones de bonos. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar el sector, pero solo valores saneados y líderes en su sector, nuestras principales recomendaciones de Compra son: (i) IAG y (ii) Ryanair. Recomendamos Vender Lufthansa y Air France. Link al comunicado. SOLARPACK (Precio 19,38€; Var. Día: -1,42%; Var. 2021: -32,7%): Los resultados retroceden en 1T21 ante la falta de desinversiones y el aumento de costes en los proyectos en Chile. Las principales cifras de 1T21 son: ventas 24,5M€ (-40,9%), EBITDA 12,2M€ (-35,2%), EBIT 5,8M€ (-54,7%), BAI 1,9M€ (-78,5%), BNA 0,3M€ (-94,6%), deuda financiera neta 381.439M€ (+2,6% desde 4T20) y ratio DFN/EBITDA 6,5x. Opinión de Bankinter: Nuestra valoración de los resultados es negativa, no tanto por la caída de ingresos y resultados (prácticamente en la totalidad de las divisiones) a causa de las desinversiones de 2020 que no se repiten en 2021, sino por estar en el rango bajo de las guías (debido a costes superiores a lo previsto en Chile a causa del COVID-19 y el encarecimiento de la logística) y por no iniciar la construcción de nuevos proyectos en 1T21.ASTRAZENECA (Cierre 77,17GBP; Var. Día: -0,23%; Var. 2021: +5,4%): Bruselas demanda de nuevo a AstraZeneca por incumplimiento de contrato buscando una compensación. Esta es la segunda demanda presentada contra la farma británica. Mientras que la primera se hizo para solicitar entregas más rápidas, la segunda se refiere al fondo del caso. Se desconoce el importe de la compensación económica que solicitará la UE en la demanda que se presentará ante un tribunal belga. Según el contrato, AstraZeneca se comprometió a hacer sus mejores esfuerzos para entregar a la UE 180M de dosis 2T21 y 300M en 1S21. La última previsión son 100M de dosis en 1S21. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, aunque esperada dada la multitud de señales sobre la posibilidad de emprender acciones legales que ha ido lanzando la UE en los últimos meses.ALMIRALL (Comprar; Precio Objetivo: 15,00€; Cierre 13,98€; Var. Día: +8,37%; Var. 2021: +28,0%): Sorpresa positiva en resultados 1T21 elevamos Precio Objetivo a 15,00 €/acc. y reiteramos Comprar. Ayer publicamos un informe sobre Almirall con motivo de la publicación de resultados 1T21 en el que revisamos al alza nuestras estimaciones, elevamos el precio Objetivo a 15,00 €/acción desde 13,60 €/acción y reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Hay sorpresa positiva en los resultados 1T21 que baten a lo esperado por el consenso, hay una recuperación en el negocio Core (o recurrente) con crecimientos de venas de +5%, mayores márgenes de explotación, fuerte generación de cash flow libre, menor endeudamiento y lo que más importante, que en tan solo un trimestre se logra el 36% del EBIT marcado como objetivo para 2021 por las guías de la compañía, lo que nos impulsa a revisar al alza nuestras estimaciones y Precio Objetivo (de 12,60 €/acc a 15,00 €/acc). La estrategia es acertada y tras un 2020 que calificamos de periodo de transición marcado por la caída de ingresos por hitos de AstraZeneca, menores ventas derma a causa del COVID-19, competencia de varios genéricos y una reducción en los márgenes de explotación, las perspectivas son atractivas. Mirando hacia adelante, el foco está en el lanzamiento de dos nuevos fármacos y la evolución del pipeline. Link al informe en el brókerCIE AUTOMOTIVE (Comprar; Precio Objetivo: 31,2€; Cierre: 24,9€; Var. Día: +0,8%; Var. 2021: +12,7%): Revisamos nuestra valoración tras los sólidos resultados del 1T. Mantenemos en Comprar y elevamos el Precio Objetivo hasta 32,1€ desde 28,5€ previo. 2021 comienza con más fuerza de lo previsto. Las cifras de la Compañía baten las estimaciones del consenso y se sitúan en niveles pre-Covid. De hecho, el margen EBITDA alcanza el nivel máximo histórico en el actual perímetro y el BNA marca también un récord. Todo ello favorece una mejora de guidance para el conjunto del ejercicio. Pensamos que CIE logrará cumplir sus objetivos y, con ello, mejoramos nuestras estimaciones. Nuestro precio objetivo avanza hasta 31,2€ (desde 28,5€ anterior). El potencial de revalorización alcanza +25% y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Comprar. Link a la nota completa en el Bróker.VOLKSWAGEN (Comprar; Precio Objetivo: 302,9€; Cierre: 265,8€; Var. Día: +1,7%; Var. 2021: +56,3%): Tras los resultados del 1T21 nuestra recomendación permanece en Comprar y ajustamos Precio Objetivo hasta 302,9€ desde 327,6€.-
El año arranca con más fuerza de lo previsto. Volkswagen bate las estimaciones del consenso y registra una evolución remarcable. La exposición a China, la alta demanda de vehículos premium y una estricta gestión de costes se traduce en una importante expansión de márgenes. Todo ello favorece una revisión al alza del guidance para el conjunto del ejercicio. Tras este anuncio, mantenemos inalteradas nuestras estimaciones. Ya contemplábamos que Volkswagen batiría al mercado. De cara al segundo semestre las principales incertidumbres derivan de la escasez de chips y del precio de las materias primas. Contemplamos este escenario en nuestra tasa de descuento, que sube ligeramente. Con ello, nuestro precio objetivo cae hasta 302,9€ (desde 327,6€). El potencial sigue siendo elevado (+14% accs. ordinarias y +43% preferentes) y nuestra recomendación permanece en Comprar. Link a la nota completa en el bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +1,0%; Consumo Básico +0,7%; Inmobiliario +0,4%.
Los peores: Tecnología -2,4%; Consumo Cíclico -1,8%; Industriales -0,23%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VIATRIS (15,04$; +6,8%) tras anunciar que retoma el pago de dividendos (0,11$) y confirmar sus guías para 2021. (ii) DUKE ENERGY. (103,7$; +2,9%) tras publicar resultados mejores de lo estimado (BPA 1,26$ vs 1,20$ estimado). Confirma sus guías de BPA para 2021 (5,0$ / 5,3$ vs 5,17$ estimado) y sus previsiones de crecimiento a largo plazo (BPA +5% / +7% anual hasta 2025).Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan compañías de semiconductores como LAM RESEARCH (586,45$; -7,0%), QORVO (171,47$; -6,9%), QUALCOMM (128,94$; -6,5%); APPLIED MATERIAL (124,69$; -6,21%); MICRON TECHNOLOGY (80,85$; -6,0%) ante la preocupación por un repunte de la inflación en EE.UU. y el incremento de rentabilidad de los bonos. También detaca la caída de TESLA (629,04$; -6,4%), afectada por la escasez de semiconductores a nivel global y el impacto que esto podría tener en producción. PFIZER (Cierre 39,86$, Var. Día +0,71%; Var. 2021: +8,3%). La FDA americana autoriza el uso de su vacuna COVID-19 en adolescentes mayores de 12 años. La ampliación supone ampliar el rango de edades desde los 18 hasta los 12 años. La semana pasada, Canadá fue el primer país en adoptar esta medida. OPINIÓN: La inmunización de niños, que suponen alrededor de un 20 % de la población de EE.UU., es esencial para poner fin a la pandemia. Hasta la fecha, 152,8 millones de estadounidenses (un 46 % de la población) han recibido al menos una dosis de la vacuna.NOVAVAX (Cierre 160,50$, Var. Día -8,81%; Var. 2021: +43,9%). Retrasa los plazos previstos para iniciar la producción de su vacuna COVID-19 y no espera pedir la autorización comercial hasta 3T21. La compañía ha retrasado los plazos en varias ocasiones, en ésta lo hace en un trimestre y no espera poder llegar a producir 150M dosis mensuales hasta 4T21 (anterior 3T21). OPINIÓN: Noticia negativa, el valor ayer cerró con una caída de -8,8% al conocerse el retraso. Las campañas de vacunación están avanzadas en la mayoría de países desarrollados. Ese nuevo retraso hace suponer que Novavax tendrá que enfocarse en suministrar vacunas a los países menos desarrollados.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): MARRIOTT (0,10$ vs 0,05$); DUKE ENERGY (1,26$ vs 1,20$); SIMON PROPERTY (2,48$ vs 2,26$); OCCIDENTAL PETROLEUM (-0,15%-0,34$); WYNN RESORTS (-2,41 vs -2,02$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ELECTRONIC ARTS (al cierre; 1,062$)RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 452 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +51,0% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,9%, 1,8% en línea y el restante 11,3% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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