INFORME DIARIO - 26 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de transición, las bolsas estables."Jornada sin cambios en Europa, la encuesta IFO (sin sorpresas) fue la única macro relevante en Europa, mientras que las tecnológicas pusieron el broche de la jornada gracias a los buenos resultados de Aveva y la ampliación de capital de la sueca Sinch por c. 1.000M€. El Eurostoxx-50 apenas se movió (+0,01%), lo mejor tecnología (+1,4%), consumo discrecional (+0,4%) y utilities (+0,1%). Vonovia perdió -6,1% tras lanzar una OPA por su competidor Deutsche Wohnen por 19.000M€. Jornada tranquila en EE.UU. (S&P500 -0,2%), en una jornada de más a menos donde resaltamos los comentarios de oficiales de la Fed minorando los riesgos inflacionistas a largo plazo, son positivos para aplacar los temores de una subida de la inflación. En macro conocimos la desaceleración de Ventas de Viviendas Nuevas y el empeoramiento de la Confianza del Consumidor, positivo para mercados y tranquilizan los temores a una retirada de estímulos (lo malo es bueno). Bonos: alza mínima en la TIRs del T-Note (1,576%,+1,7pb, baja la del Bund -0,169%, -2,7pb). Dólar débil vs EUR (1,225, +0,3%), se aproxima al mínimo de enero 2021. Tranquilidad en el petróleo tras las subidas de los dos días anteriores: Brent 68,65$/bbl (+0,3%) y West Texas 66, 07 $/bbl (+0%).

Hoy: "Esperamos una jornada moderadamente alcista."

Las autoridades chinas lanzan un mensaje tranquilizador sobre la evolución del precio de las materias primas a la vez que, desde la Fed, Brainard, Bostic y Bullard comentan que para los próximos meses esperan que se produzcan cuellos de botella, problemas de aprovisionamiento y subidas de precios, pero que serán temporales. Sigue el debate entre si la inflación va a subir y la posibilidad de una retirada de estímulos. El Banco Central de Australia mantiene tipos (esperado). Lo cierto es que las bolsas siguen con ganas de subir y que no hay presión de papel. Las criptomonedas se recuperan de las ventas de las últimas jornadas, Bitcoin 39.588$ (+5,2%)

Hoy no hay datos macro relevantes ni intervenciones de líderes económicos. Las bolsas asiáticas cierran en positivo (Japón +0,4%, Hong Kong +0,8%, China -0,1%), mientras que los futuros apuntan a que Europa va a abrir en positivo. Esperamos una sesión moderadamente alcista en Europa con una apertura alegre y que pierda fuerza a medida que avanza la jornada. Para EE.UU. estimamos una sesión en la que se recuperen las mínimas pérdidas de ayer.

1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h).- Indicadores de Confianza mejoran más de lo estimado en mayo: (i) Empresarial 108 en mayo vs 98 estimado y 96 anterior; Manufacturas 107 en mayo vs 105 estimado y 104 anterior; Consumidor 97 vs 97 estimado y 94 anterior. OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. La confianza mejora y bate estimaciones tanto en el frente empresarial como en el del consumidor. Prevemos que continúe mejorando en los próximos meses por la progresiva reapertura de la economía y los servicios, a medida que avanza la campaña de vacunación.

JAPÓN (07:00h).- Indicador Adelantado (final) 102,5 en marzo vs 103,2 preliminar y 98,9 anterior. OPINIÓN: Aunque se revisa ligeramente a la baja el dato final de marzo, muestra todavía algo de recuperación frente al mes anterior. Prevemos un cierto deterioro en los próximos meses por las nuevas medidas de confinamiento adoptadas en las principales ciudades para controlar los rebrotes del virus. Impacto neutro en bolsas. El Nikkei ha subido hoy +0,3%.

EE.UU. (ayer). - (i) La Confianza del Consumidor (mayo) empeora ligeramente hasta 117,2 vs 118,8 esperado y 117,5 anterior (revisado desde 121,7). Las Expectativas descienden hasta 99,1 desde 107,9 anterior (revisado desde 109,8). Por otro lado, la Situación Actual repunta con fuerza hasta 144,3 desde 131,9 anterior (revisado desde 139,6). Link a la nota. OPINIÓN: La revisión a la baja del dato de abril hace que el retroceso del indicador apenas se note. La Confianza se consolida en niveles pre-pandemia, ya de por si históricamente altos. Cabe destacar el fuerte repunte de la componente Situación Actual como consecuencia de la recuperación de la economía estadounidense. Esta se sustenta en una fuerte reactivación de la demanda gracias al buen ritmo de vacunación (40% de la población con la pauta completa de la vacuna), el levantamiento de restricciones y los estímulos fiscales que se han implementado en el país. Sin embargo, las Expectativas caen por un menor optimismo sobre la recuperación del mercado laboral en el corto plazo. Este estancamiento del indicador de Confianza aportará tranquilidad al mercado. Se enfrían las expectativas de una pronta retirada de estímulos monetarios por parte de la Fed. (ii) Los Precios de Vivienda Case-Shiller (marzo) ascienden hasta +13,3% a/a en marzo, nivel que compara con +12,55% estimado y +12,0% anterior (revisado desde 12,04%). Link a la nota. OPINIÓN: Representa el nivel más elevado de precios desde 2013. La realidad es que el sector inmobiliario norteamericano disfruta de un buen momento y seguirá impulsado en los próximos trimestres por tres motivos principales. Primero, porque los principales indicadores de actividad del sector se encuentran en niveles históricamente altos, como Ventas de Vivienda Nueva o Viviendas Iniciadas. Segundo, porque el sector se ve favorecido por un entorno de condiciones de financiación muy atractivas (Tipo hipotecario a 30A, 3,0%). Además, las expectativas de una mayor inflación y de un posible endurecimiento de la política monetaria eleva el incentivo a no posponer las decisiones de compra. Finalmente, EE.UU. lidera el programa de vacunación global y la actividad económica recupera con mucha fuerza. Como referencia, la Tasa de Paro se encuentra en 6,1% vs 14,8% en los peores momentos de la pandemia (abril 2020), aunque todavía tiene que recuperar con respecto a 3,5% en febrero 2020. (iii) Las Ventas de Vivienda Nueva (abril) se sitúan en 863K vs 950K estimado y 917K anterior (revisado desde 1.021K). Este nivel supone un retroceso intermensual (m/m) de -5,9% vs -7,0% estimado y +7,4% anterior (revisado desde +20,7%). OPINIÓN: Dato débil en comparación con el dato previo, si bien conviene insistir en la fortaleza del sector. El indicador se encuentra en niveles elevados, ligeramente por debajo de meses previos, pero en nivel muy superior al inmediatamente anterior a la crisis del COVID-19 (enero 2020; 774K). En los próximos meses estimamos que las Ventas de Vivienda Nueva continuarán ganando inercia por el programa de vacunación masiva y la reactivación de la economía y por unas condiciones financieras favorables. (iv) El Índice Manufacturero de la Fed de Richmond (mayo) repunta hasta 18,0 vs 19,0 esperado y 17,0 anterior. Impulsado por la aceleración en el ritmo de vacunación.

ALEMANIA (ayer). –El Índice IFO de Clima Empresarial (mayo) bate expectativas y avanza hasta 99,2 vs 98,0 esperado y 96,6 anterior (revisado desde 96,8). La Componente Expectativas mejora hasta 102,9 vs 101,0 esperado y 99,2 anterior (revisado desde 99,5). Por último, la Situación Actual avanza hasta 95,7 vs 95,5 esperado y 94,2 anterior (revisado desde 94,1). Link a la nota. OPINIÓN: Datos muy positivos que reflejan una fuerte recuperación de la Confianza, gracias al programa de vacunación masiva y al levantamiento de restricciones en el país. Como referencia, se estima que en torno al 40% de la población ha recibido ya, al menos, una dosis. Destaca especialmente la componente Expectativas, la cual alcanza un máximo desde noviembre 2017. Lo razonable es una recuperación fuerte de la economía alemana en los próximos meses, que se verá impulsada por: (i) la buena evolución de la vacunación y el fin de las restricciones. (ii) Apoyo de los bancos centrales con políticas monetarias acomodaticias. (iii) Estímulos fiscales en Alemania. (iv) Fondos de Recuperación europeos. Como referencia, el FMI estima que en 2022 Alemania alcanzará el nivel previo a la crisis del COVID-19 y el Bundesbank estima que será a finales de este mismo año.

ESPAÑA (ayer). - El Índice de Precios a la Producción de abril repunta hasta 12,8% (a/a) frente a 6,3% anterior. En términos intermensuales (m/m), el índice retrocede hasta 2,9% vs 2,5% anterior. OPINIÓN: El avance de la vacunación y los fondos europeos sustentan la reactivación de la economía española, provocando aumentos en los precios. Además, mencionar la importancia del efecto base debido al confinamiento del año pasado, lo que genera tasas de variaciones máximas desde 1984.

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2.- Bolsa europea

CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 56,75€; Cierre: 49,8€; Var. Día: +1,2%; Var. 2021: +9,4%): Emite bonos por 1.000M€ con fuerte demanda. Cellnex emite bonos por 1.000M€, con vencimiento en junio de 2028 (7años) y un cupón del 1,5%. El objetivo inicial era emitir 700M€, que decidió ampliar finalmente por la fuerte demanda, que alcanzó los 3.000M€. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Cellnex. El tipo de interés de las emisiones implica un diferencial de 160p.b. sobre midswap, en línea con las últimas emisiones. Además, consigue alargar vencimientos de deuda (6 años), reduciendo ligeramente el coste medio de su deuda (1,7%). Prevemos que Cellnex continúe emitiendo bonos en los próximos meses para financiar nuevas adquisiciones. Mantenemos recomendación de Comprar. Sus fundamentales salen reforzados tras la ampliación de capital y seguirá comparando activos por 10.000M€ adicionales, que le permitirán reforzar su posición de liderazgo en Europa y seguir generando economías de escala. Ofrece un potencial de revalorización del +14% con respecto a nuestro precio objetivo (56,75€/acción).

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -Los mejores: Consumo Discrecional +0,33%; Inmobiliarias +0,31%. Telecomunicaciones +0,12%
Los peores: Energía -2,04%, Utilities -1,18%; Financieras -0,96%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) ROYAL CARIBBEAN (89,00$; +3,36% ) tras conocerse que ha recibido la aprobación del Centro de Prevención y Control de Enfermedades (CDC) para comenzar a realizar viajes de cruceros a partir de junio. El resto de las compañías de cruceros NORWEGIAN CRUISE LINES (31,12$ +3,56%) y CARNIVAL CORP. (28,58$ +2,44%) también recibieron con subidas este anuncio al anticipar que podrían recibir su correspondiente aprobación próximamente. De hecho, NORWEGIAN anunció el lunes que esperaba reanudar sus operaciones el próximo 7 de agosto; (ii) VF CORP (78,17$; +2,04%), tras anunciar que la marca Supreme aportará 600$ de ingresos este año y un BPA de 0,25$. Esto representa un 5,1% de los ingresos esperados por el grupo y el 8% del BPA consolidado. Supreme es la marca de ropa y patinaje que fue adquirida en noviembre de 2020 por el grupo; (iv) UNITED AIRLINES (56,98$; +1,50%) y DELTA AIRLINES (46,67%; +1,08%) reaccionaron con subidas a los positivos comentarios de sus equipos gestores. Por un lado, el presidente de UNITED AIRLINES comentó que esperaba volver a beneficios el próximo trimestre. Espera que la tarifa media por sitio ocupado (average yields) en los vuelos domésticos llegue este verano a superar los niveles pre-pandemia. El presidente de DELTA declaró que el ritmo de recuperación estaba siendo más rápido que lo inicialmente estimado. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) Compañías petroleras como OCCIDENTAL PETROLEUM (24,62$; -3,2%); MARATHON OIL (11,66$; -2,6%), … tras llevar una revalorización de +35,0% en el año por el repunte del petróleo. EXXON (58,26$; -2,3%), además, se encuentra presionado por parte de sus inversores para que apueste con mayor intensidad por la transición hacia las energías renovables. (ii) MICRON TECHNOLOGY (81,23$; -2,0%) tras rebajar las expectativas de crecimiento de ingresos de su memoria DRAM para el 4T21 (año fiscal). (iii) FORD (12,81$; -1,9%), cae por segundo día consecutivo a la espera del Día del Inversor que se celebra hoy. La compañía seguramente anunciará la estrategia de electrificación de todos sus coches. General Motors, su rival, ya comentó la intención de dejar de fabricar motores de combusitón a mediados de la próxima década. Desde la llegada del nuevo CEO a Ford en octubre 2020, la compañía se ha revalorizado un 93%. AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): INTUIT (6,07$ vs 6,397$ est.); AGILENT TECHNOLOGIES INC. (0,97$ vs 0,827est.): AUTOZONE INC (24,68$ vs 21,098$ est).
HOY publican (hora; BPA esperado): NVIDIA (22:20h;3,309$); DXC TECHNOLOGY (22:15h ; 0,704$).RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 478 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +53,1% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: Baten expectativas el 86,8%, 1,7% en línea y el restante 11,5% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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