INFORME DIARIO - 24 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "En zig-zag para terminar lateralizando, como la semana pasada. Aunque aguantan mejor de lo esperado."

Bolsas: "Volverá a lateralizar porque no hay eventos ni macro capaces de mover el mercado de forma clara esta semana".- Y la temporada de resultados empresariales casi ha terminado, con un saldo excelente: BPA 1T del S&P500 +53,0% vs +23,9% esperado. El jueves publican 4 compañías relevantes a monitorizar: Costco, Gap, HP y Salesforce. Aparte de ellas, Nvidia el miércoles. En el frente macro lo más importante es el IFO alemán, que mejorará algo más (98,1 vs 96,8), y la Confianza del Consumidor americano, que

podría estabilizarse o retroceder un poco (120,0 vs 121,7), ambos mañana. También importan los Pedidos de Bienes Duraderos y el PIB 1T revisado americanos del jueves, pero es improbable que influyan porque saldrán continuistas. Tal vez el viernes los indicadores de confianza europeos salgan buenos e impulsen unas bolsas que, por sentido común aplicado a valoraciones, deberían continuar consolidando en torno a los niveles actuales que, no lo olvidemos, están cerca de sus nuevos máximos históricos (excepto ES-50 e Ibex-35). Consolidar no es malo porque implica que los avances conseguidos ganan fiabilidad y que, cuando aparezcan nuevos catalizadores, se retomarán los avances. Pero creemos que este verano será de consolidación mientras ante la inestabilidad de las criptomonedas (este puede ser el riesgo estructural más relevante del mercado), el cambio o no del enfoque de la Fed ante una inflación superior y la asimétrica evolución de la vacunación en el mundo, que está haciendo que los emergentes se queden descolgados (economías y bolsas). Ahora toca esperar y ver mientras las bolsas consolidan durante el verano y llegan nuevos catalizadores. Y esto se aplica también para esta semana.

Bonos:“Cuidado con el Bund Alemán a 10A”.

En EEUU, el T-Note a 10A encuentra el equilibrio en 1,60%/1,70% porque: (1) el ritmo de actividad pierde inercia, la Tasa de Paro está lejos de niveles pre-CV19 y (3) la Fed recalibra las compras de bonos en favor del tramo 7/10 Años (vs 20 A ant). El riesgo ahora vira hacia Europa: (1) el diferencial de tipos (>2A) entre EEUU y Alemania está en niveles históricamente altos – la TIR de EEUU es atractiva vs Alemania -, (2) los avances en la vacunación, la reapertura de los servicios y el plan Next Generation EU invitan a pensar en un cambio a mejor en la macro europea. En este entorno, vemos probable es que el BCE revise al alza sus previsiones de PIB e Inflación (10-J) y que la TIR del Bund se dirija hacia el 0,00%/0,10% (vs -0,10% actual). Esta semana, la atención se centra en el IFO alemán (martes) y el repunte del PCE en EEUU (viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,60%/1,70%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,12%/-0,06%. Link al vídeo.

Divisas: “Atentos al PCE en EE.UU.”

Eurodólar (€/USD).- La inflación repuntó con fuerza en EE.UU. (+4,2% a/a en abril); esta semana la atención estará en el PCE que volverá a poner a prueba el timing para la retiradad de estímulos monetarios por parte de la Fed. El resto de indicadores mostrará estabilidad. Esperamos pocos movimientos en el dólar. Rango estimado (semana) 1,212/1,224.

Euroyen (€/JPY).– Una menor percepción del riesgo debido a la cada vez más fuerte recuperación económica y el avance en el ritmo vacunación, no favorece los activos refugios. Esto unido a las pocas referencias macro de la semana, IFO alemán el martes e índices de confianza europeos el viernes, mantendrán probablemente un yen depreciado frente al euro esta semana. Rango estimado (semanal): 132,2/133,5

Eurolibra (€/GBP).– Esta semana no hay datos macro relevantes. La libra ha entrado en un canal lateral y prevemos que esta situación se mantenga en lo que debe ser una semana de poco movimiento para esta divisa. Rango estimado (semana): 0,866/0,850.

Eurosuizo (€/CHF).– Esperamos cierta lateralidad en la evolución del Franco suizo. La mejora del indicador IFO el martes, el aumento del ritmo de vacunación y la apertura de las economías reducirá el apetito inversor del franco como activo refugio . Rango estimado (semanal): 1,10/1,09

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1. Entorno económico

EE.UU. (viernes).- (i) PMI Manufacturero 61,5 en mayo vs 60,2 estimado y 60,5 anterior; PMI Servicios 70,1 en mayo vs 64,5 estimado y 64,7 anterior; PMI Compuesto ​68,1 en mayo vs 63,5 anterior. OPINIÓN: PMIs mejores de los estimado en mayo. Destaca la fuerte mejora de la componente de Servicios, apoyada en la rápida campaña de vacunación y la práctica eliminación de las medidas de control sanitario. Las manufacturas mejoran ligeramente y se mantienen con holgura de zona de expansión económica (>50). (ii) Ventas de Vivienda de Segunda Mano se reducen por tercer mes consecutivo hasta 5.850M anualizado vs 6.070M estimado y 6.010M anterior. En términos intermensuales sufren un retroceso de -2,7% vs +1,0% estimado y -3,7% anterior. OPINIÓN: Dato peor de lo estimado, aunque todavía muy por encima de niveles previos al virus (2019) y de su media histórica (~5.300M). El precio medio de vivienda usada se incrementa +19,1% a/a hasta 341,6K en abril, hasta niveles máximos históricos. En nuestra opinión, el mercado inmobiliario americano seguirá soportado por condiciones favorables de financiación, elevado ahorro acumulado por las familias y un mercado laboral en proceso de recuperación. Link al informe completo.

UEM (viernes).- (i) PMI Manufacturero estable y Servicios recupera con fuerza en mayo. En la zona euro, el PMI Manufacturero 62,8 vs 62,5 esperado y 62,9 anterior y PMI Servicios 55,1 vs 52,3 esperado y 50,5 anterior. El de ALEMANIA fue algo por de lo estimado en manufacturas (64,0 vs 65,9 esperado y 66,2 anterior) y Servicios mejora en línea con lo estimado (52,8 vs 52,0 esperado y 49,9 anterior); Destaca positivamente FRANCIA: PMI Manufacturero 59,2 vs 58,5 esperado y 58,9 anterior y PMI Servicios 56,6 vs 53,0 esperado y 50,3 esperado. OPINIÓN: Las Manufacturas cumplen con lo estimado y se mantienen en niveles de clara expansión económica (>50). Los Servicios mejoran con fuerza, incluso más de lo estimado, apoyados por menores medidas de contención sanitaria. (ii) La Confianza del Consumidor (mayo) sorprende al alza hasta -5,1 desde -6,5 esperado y -8,1 anterior. OPINIÓN: Dato positivo que le hace situarse en niveles ampliamente máximos desde noviembre 2018. El buen ritmo de vacunación y el levantamiento de restricciones aumentan las expectativas de una aceleración de la reactivación económica. Esperamos que en los próximos meses siga mejorando este indicador a medida que recupera la demanda​ y coge ritmo la temporada turística con la apertura de fronteras.

REINO UNIDO (viernes).- PMI Manufacturero 66,1 vs 60,5 estimado y 60,9 anterior. El de Servicios 61,8 vs 62,0 estimado y 61,0 anterior. En consecuencia, El PMI Compuesto 62,0 vs 62,0 estimado y 60,7 anterior. OPINIÓN: datos positivos y holgadamente por encima de zona de expansión. El país se ve favorecido por el ritmo de vacunación más avanzado de la UE y el levantamiento de restricciones. La buena noticia es que evolucionan bien tanto los PMIs de Servicios como los Manufactureros.

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2.- Bolsa europea


INDRA (Neutral; Cierre: 7,52€; Precio Objetivo: 9,30€; Var. Día: -7,95%; Var. 2021: +7,74%): Indra anuncia el relevo en la presidencia de la compañía y las acciones caen un -7,95%. El pasado viernes se conoció que la SEPI, principal accionista de Indra con una participación del 18,75%, ha solicitado a la compañía un relevo en la presidencia de Fernando Abril-Martorell, cuyo mandato finaliza este año. A lo largo del fin de semana se ha conocido que la persona propuesta será Marc Murtra Millar que fue jefe de gabinete en el Ministerio de Industria entre 2006 y 2008, durante la etapa de Joan Clos. Opinión de Bankinter: El cambio de la presidencia de Indra fue acogido con caídas significativas por parte de la acción de Indra (-7,95%), dado el cambio introduce un factor de incertidumbre de cara al futuro en la compañía. Además, a esta noticia se une la posibilidad de que Indra pueda ser uno de los valores candidatos a salir del IBEX-35 en la reunión del próximo 10 de junio, lo cual también afecta a la cotización en el corto plazo. Reiteramos recomendación de Neutral.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -Los mejores: Financieras +0,90%; Utilities +0,54%; Industriales +0,43%.
Los peores: Consumo Discrecional -0,59%; Tecnología -0,52%; Telecomunicaciones -0,28%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FORD (13,33$; +6,7%) tras conocerse que formará una joint venture con la compañía surcoreana SK Innovation. Se encargará de fabricar componentes necesarios para el vehículo eléctrico (baterías, …) y se llamará BlueOvalSK. Supone un cambio en la estrategia de la segunda mayor fabricante de coches en EEUU, ya que hasta ahora tenía previsto depender en mayor medida de proveedores externos para la fabricación de dichos componentes. (ii) BOEING (234,82$, +3,2%) tras darse a conocer un supuesto aumento en la producción del modelo 737 MAX en 2022 hasta los 42 al mes frente a los 31 previstos inicialmente. Se estima que los dos accidentes que sufrieron en 2019 aviones de este modelo y, posteriormente, las consecuencias de las medidas de restricción implementadas por el COVID-19, han provocado una pérdida de 1.000 pedidos para Boeing. (iii) NVIDIA (599,67$, +2,6%) al anunciar la compañía que hará un split de acciones (4 acciones nuevas por cada 1 antigua). Esto hará que las acciones sean más accesibles para los inversores una vez que el precio de la acción caiga tras el split.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) VF CORP (77,24$; -8,9%). El beneficio de su 4T21 fiscal finalizado en marzo defrauda las expectativas a pesar de que los ingresos fueron superiores a lo esperado: BPA 0,27$ (+169%) vs 0,30$ esperados; Ingresos 2.583 M$ (+23%) vs 2.506 M$ esperados; +16% en términos comparables. Para el ejercicio 2022, el grupo prevé Ingresos de 11.800 M$ (+28%), incluyendo 600 M$ de su recién adquirida marca Supreme; Margen Bruto de 56% (+270 pb) y Margen EBIT de 12,8% (+480 pb). El BPA ascenderá a 3,50$ (contribución de 0,25$ de Supreme) y el Cash Flow Operativo a 1.000 M$. (ii) LAM RESEARCH (614,10$, -2,0%) al tomar beneficios tras acumular en el año una subida de +30% (iii) APPLE (125,43$; -1,48%) cayó el día de la comparecencia de Tim Cook (CEO de la compañía) en el juicio contra Apple por prácticas abusivas, al cobrar una comisión por cada aplicación que se venda en la App Store. AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DEERE & CO (5,68$ vs 4,477$); VF CORP (0,27$ vs 0,288$).
HOY no publica resultados ninguna compañía relevante del S&P500.RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 476 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +53,1% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: Baten expectativas el 86,9%, 1,7% en línea y el restante 11,4% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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