INFORME DIARIO - 25 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de transición, volatilidades en descenso."Jornada de transición en las bolsas, con varios mercados cerrados (entre ellos Alemania, Suiza, Noruega, Austria, Hungría y Canadá). El EuroStoxx50 registró una leve subida +0,24% y el S&P500 +0,99%, Nasdaq-100 +1,7%. Las volatilidades mantuvieron a la baja en ambos lados, la del S&P500 18,4% (vs 20,1% ant.), mientras la del EuroStoxx50 hasta 19,24% (desde 20,35%). Dos aspectos contribuyeron al buen tono de los mercados: (1) por una parte comentarios de miembros de la Fed sobre la temporalidad de las subidas de precios; y (2) por otra, el índice de actividad la Fed de Chicago que se mantuvo en positivo en abril (0,24) pero con cierta moderación respecto al mes anterior (1,71 y 1,20 esperado), reduciendo la incertidumbre sobre la posibilidad de cambios en la política monetaria expansiva de la Fed. Los bonos recortaron ligeramente sus rentabilidades (subidas en precios), con el T-Note en 1,1603% (-1,9pb), mientras Bund -0,141% (-1,0pb). En resumen, la semana comienza con menor volatilidad, ante la ausencia de grandes referencias (macro y micro) y un tono ligeramente positivo.

Hoy: "Indicadores de Confianza: IFO Alemán y Confianza del Consumidor en EE.UU."

La jornada de hoy concentra los indicadores más relevantes de la semana en forma de indicadores de Confianza: (1) El IFO de Confianza Empresarial Alemán de mayo podría continuar la mejora tanto en Clima Emp. (hasta 98e desde 96,8 ant.), como en Expectativas (101e vs 99,5 ant.) y Sit. Actual (95,5e desde 94,1 ant.). A pesar de cierta moderación en Expectativas en abril sigue en zona de finales de 2019. (2) En el lado americano, la Confianza de los Consumidores podría consolidar en mayo hasta 118,9e desde 121,7 ant, tras el fuerte repunte de marzo y abril que ha reflejado ya en gran parte la mejora derivada de la aceleración de la vacunación, la progresiva eliminación de las restricciones y la llegada del paquete de estímulo fiscal (1,9Bn$). Una consolidación debería dar un respiro a los temores inflacionistas. En resumen, esperamos una jornada de ligeras subidas si ambos indicadores de confianza cumplen con las expectativas (mejora en alemán y consolidación en EE.UU.). Un dato muy superior al esperado en EE.UU. podría derivar en toma de beneficios.

1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- El PIB final en 1T21 (a/a) se sitúa en términos ajustados en -3,1% vs -3,0% estimado y preliminar y -2,2% en 1T20. Sin ajustar, -3,4% vs -3,3% estimado y preliminar y -1,8% en 1T20. En términos intertrimestrales -1,8% vs -1,7% estimado y preliminar y -2,0% en 1T20. Por componentes, destaca la débil evolución del Consumo Privado -5,4% vs -3,5% estimado y -2,3% anterior (revisado desde -3,3%). Sin embargo, evoluciona muy positivamente la Inversión: +0,3% vs -1,1% estimado y +2,5% anterior (revisado desde +1,0%). OPINIÓN.- Datos débiles y peores de lo estimado, sin embargo esperamos un impacto reducido a lo largo de la sesión. Los datos débiles del 1T21 están ya descontados por el alza de contagios en el país y por las restricciones impuestas y además son datos finales. Lo importante es que esperamos una mejora de la economía en los próximos trimestres por varios motivos: (i) avance de la campaña de vacunación y fin de los confinamientos. (ii) Apoyo de los bancos centrales con políticas monetarias acomodaticias. (iii) Estímulos fiscales en Alemania. (iv) Fondos de Recuperación europeos.
EE.UU. (ayer).- El Índice de Actividad de la Fed de Chicago desacelera más de lo esperado, pero la actividad sigue creciendo por encima de la media histórica. El índice retrocede hasta +0,24 vs +1,10 esperado y +1,71 en marzo. Recordamos que este índice está compuesto por 4 indicadores principales: Producción, Consumo, Empleo y Ventas/Pedidos. De estas cuatro componentes, tres de ellas (Producción, Empleo y Ventas/Pedidos) aportan un valor superior a la media histórica (valor > 0) y la única con una ligera contracción es Consumo Personal. OPINIÓN: es un dato que generalmente tiene poca importancia. Pero ayer era la única referencia del día y por eso merece la pena mencionarlo. La cifra ha sido peor de lo esperada pero no implica que sea mala. El índice general sigue en expansión (+0,24) y eso significa que la actividad económica crece a un ritmo superior a la media histórica (media histórica representada por el valor cero), simplemente desacelerando respecto a marzo. Y esta desaceleración es lógica porque coincide con uno de los meses decisivos en cuanto a la inflación americana y el futuro de la política monetaria de la Fed. El IPC de abril ya rebotó hasta +4,2% a/a y algunos miembros del b.c. ya apuntan a posibles retiradas de estímulos (pocos, pero los hay). Estimamos que el repunte de la inflación será temporal y las retiradas de estímulos poco probables. Pero es algo que genera incertidumbre en cuanto al ritmo de crecimiento económico, ritmo de consumo privado y, por tanto, producción y empleo. Por eso es normal cualquier desaceleración de la actividad, tan temporal como dure el miedo al rebote de la inflación americana. El impacto en bolsas fue nulo y tanto las bolsas europeas como americanas consiguieron arrancar la semana con rebotes.

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2.- Bolsa europea


VONOVIA (Neutral; Cierre: 52,1€; Var. Día: +0,6%; Var. 2021: -12,8%). DEUTSCHE WOHNEN (Comprar; Cierre: 44,99€; Var. Día: -0,3%; Var. 2021: +3,0%): Vonovia lanza una OPA sobre Deutsche Wohnen por unos 19.000M€. Vonovia ha lanzado una OPA sobre su competidora Deutsche Wohnen. Ofrece 53,03€/acción en efectivo, que implicaría valorar el 100% de la compañía en 19.085M€. Para ello, Vonovia llevará a cabo una ampliación de capital de 8.000M€. La oferta está condicionada a una aceptación mínima del 50% y está previsto que la operación se lleve a cabo en agosto de 2021. Opinión de Bankinter: La operación tiene sentido estratégico para ambas compañías. El negocio de residencial en alquiler ofrece rentabilidades bajas y el apalancamiento operativo y las economías de escala lo son todo. La empresa resultante superaría las 500.000 viviendas en alquiler, valoradas en 85.000M€ y concentradas en gran medida en Alemania. Si bien, hoy el principal beneficiado será Deutsche Wohnen, dado que el precio ofrecido implica una prima del +18% sobre su cotización, superando incluso el NAV (52,5€/acción). En el caso de Vonovia, el mercado tomará la operación con cierta cautela. Aunque permitirá incrementar su rentabilidad, tendrá un efecto probablemente dilutivo en términos de NAV (Net Asset Value). La ampliación de capital (26% sobre su capitalización bursátil) se llevará a cabo previsiblemente con un fuerte descuento sobre NAV (63,22€/acción), dado que actualmente cotiza con un descuento próximo al 18%. Mantenemos recomendación Neutral sobre Vonovia.TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral; Precio Objetivo: 14,2€; Cierre: 11,8€; Var. Día: -1,01%; Var. 2021: +8,7%): Alcanza un acuerdo de 900M€ en Polonia. Realizará una expansión del complejo industrial que la compañía PKN Orlen tiene en Plock, Polonia. La inversión total asciende a 1.800M€ y Técnicas realizará la ejecución total del proyecto conjuntamente con Hyundai Engineering (50% cada uno). La operación integrará operaciones petroquímicas y producción de combustibles limpios. Opinión de Bankinter: Noticia positiva que refleja una recuperación del sector tras el fuerte impacto sufrido en 2020 por la brusca caída en los precios del crudo y la reducción de inversiones de las petroleras. A pesar de ello, mantenemos recomendación de Neutral, por su dependencia del petróleo y gas, su reducida diversificación geográfica y la incertidumbre que genera la evolución de sus márgenes. Link al informe.TALGO (Neutral; Precio Objetivo: 4,70€; Cierre: 4,70€; Var. Día: +3,52%; Var. 2021: +13,7%): Contrato para suministrar 40 cabezas motrices a Renfe por 281M€. Según Cinco Días, Talgo habría logrado un contrato el plan de renovación de flota de Renfe para suministrar y mantener 40 cabezas motrices para trenes de alta velocidad por 281M€. Opinión de Bankinter: Noticia positiva en caso de confirmarse. Talgo entraría en el programa de renovación de flota de Renfe. El contrato representa el 57% de las ventas de 2020, aunque no se ha especificado el plazo para cumplirlo que imaginamos será muy largo al incluir actividades de mantenimiento.INM. COLONIAL (Vender; Precio Objetivo: 8,20€; Cierre: 8,84€; Var. Día: +2,1%; Var. 2021: +10,2%): Bajamos recomendación a Vender desde Neutral. La cotización de Colonial ha superado nuestro precio objetivo (8,20€/acción; sin cambios significativos). La rentabilidad por dividendo (2,5%) pierde atractivo en un entorno todavía de elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas y mayor rentabilidad de los bonos. Prevemos caídas de rentas del -6% entre 2021 y 2022, que sitúan nuestras estimaciones en la parte baja del rango de previsiones de la compañía. Además, la rentabilidad exigida a los activos podría ampliarse, llevando a recortes del -10% en valoraciones de activos y ajustando el descuento con el que cotiza la compañía sobre su valoración de activos (-23% vs NAV de 11,27€/acc). Rebajamos recomendación a Vender desde Neutral. Link al informe completo.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -Los mejores: Telecomunicaciones +1,9%; Tecnología +1,8%; Inmobiliarias +1,1%.
Los peores: Utilities -0,2%; Salud +0,1%; Consumo Básico +0,3%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) MGM RESORTS (41,74$; +5,1%), (ii) CAESARS ENTERTAINMENT (105,08$; +4,9%), tras conocerse que los casinos de Nevada podrán ampliar al 100% su capacidad desde el 50% actual. (iii) NORWEGIAN CRUISE (30,05$, +4,7%) tras anunciar que espera reanudar su actividad el 7 de agosto, en línea con sus competidores (Carnival, Royal Caribbean). Entre los requisitos, destaca que solo podrán viajar personas totalmente vacunadas. (iv) también destacan compañías del sector Tecnológico como TWITTER (57,06$; +4,8%), APPLIED MATERIALS (134,58$; +4,6%), TESLA (606,44$; +4,4%), NVIDIA (624,48 $;+4,1%).
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) CABOT OIL & GAS (16,60$; -6,79%) tras el anuncio de fusión con CLIMAREX ENERGY (66,14$; -7,09%). La operación que combinará la fuerte posición de Cabot Oil en shale gas con la de Climarex en crudo fue mal acogida. La ecuación de canje de 4,0146 acciones de Cabot x 1 de Climarex refleja una prima insuficiente en opinión de los analistas y la lejanía geográfica de ambas compañías (Texas y Pensilvania) suscita dudas en cuanto al margen para generar sinergias. (ii) La cadena de distribución DOLLAR GENERAL (197,15$, -3,85%) tras el recorte de recomendación por parte de un banco de inversión. Entre los motivos alegados figura la creciente presión de los salarios ante los mayores sueldos de entrada que están pagando grupos como Walmart y McDonalds. (iii) FORD MOTOR (13,06$; -2,03%). Tras alcanzar máximos de los últimos 5 años, el valor sufría tomas de beneficios. Ford anunciaba ayer el lanzamiento de su primer vehículo eléctrico para usos comerciales, F-150 Lightning Pro, pero la escasez de semiconductores arroja dudas en cuanto a la capacidad de fabricación del mismo. (iv) GILEAD SCIENCES (67,43$; -1,92%). Un fondo de inversión anunciaba que ha desinvertido su posición en la compañíaAYER no publicó resultados ninguna compañía relevante del S&P500.
HOY publican (hora; BPA esperado): INTUIT (antes de la apertura; 6,397$); AUTOZONE (antes de la apertura; 20,19$), AGILENT TECHNOLOGIES (antes de la apertura; 0,827$).RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 476 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +53,1% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: Baten expectativas el 86,9%, 1,7% en línea y el restante 11,4% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +30,3%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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