INFORME DIARIO - 05 de Mayo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de corrección tanto en Europa como en EE.UU."Clara sesión de “risk-off” ayer en Europa y en Wall Street, con correcciones generalizadas en todos los sectores y especialmente en donde había acumuladas mayores subidas (renovables, tecnológicas…). En el frente macro, las cifras fueron en general positivas (Red Book, Pedidos a Fábrica y dato final de Duraderos), pero aún así no fueron suficientes para dar soporte a la sesión. En EE.UU. el S&P-500 cayó -0,67% y el Nasdaq-100 -1,85%. En Europa el ES-50 recortó -1,89% y destacó el -2,49% del DAX. Los recortes se produjeron en un contexto de clara toma de beneficios tras las subidas acumuladas y afectados por las declaraciones de Janet Yellen indicando que “los tipos podrían tener que empezar a subir para frenar el sobrecalentamiento de la economía”, y en menor medida por las renovadas tensiones entre China y Taiwan y las nuevas restricciones en Singapur. Finalmente, en la Renta Fija, vivimos una jornada generalizada de recortes de TIRes. La TIR del Bund bajó hasta -0,24% y la TIR del T-Note hizo lo propio hasta el nivel de +1,592%.

Hoy: "Jornada de cierto rebote gracias a la rectificación de Yellen... y siempre que el empleo ADP americano acompañe."

La jornada de hoy tendrá las miradas centradas en el Empleo ADP de abril (850K esperado vs 517K anterior). De confirmarse, supondría la mejor cifra desde junio 2020 y apoyaría el rebote hoy. Aparte de esto, la macro no será muy relevante. Estará concentrada en PMIs (finales) y el ISM Servicios en EE.UU. Más allá de esto, lo importante de la semana llega el viernes, cuando la Tasa de Paro en EE.UU. debería situarse por debajo del 6%.
En resultados, aunque ya conocemos los más relevantes, aún quedan pendientes 190 compañías del S&P 500. Hoy publican GM, Fox, Hilton y PayPal, entre otras. Y en Europa destacan Endesa, D. Post, Intesa y CIE.
En la sesión de hoy, gracias a la rectificación de Yellen, el mercado podría rebotar siempre y cuando el ADP acompañe. Las bolsas presentan cierto cansancio, que resulta lógico (especialmente en EE.UU. tras varias semanas de máximos históricos) y necesitan nuevos catalizadores que sirvan de apoyo para continuar las subidas. En cualquier caso, a medio plazo el fondo del mercado se mantiene sólido, apoyado por el ritmo de vacunación, los paquetes de estímulos y la fortaleza de resultados.

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- El número de parados baja en abril en -39 mil personas, desde -59 mil en marzo y -70mil esperados, hasta un total de 3,9M (+2,1% a/a) y los ERTE suponen 638,3 mil trabajadores (vs 674,7 mil revisado a cierre de marzo). Link a la publicación del Ministerio de Trabajo. OPINIÓN: Variación de parados peor de lo esperado, aunque se ve parcialmente compensado por la reducción del número de personas en ERTE. Si bien, el total de parados junto a los ERTE se mantiene en niveles de 4,7M de personas (5,0M de personas, incluyendo prestaciones extraordinarias para autónomos). Esto supone una Tasa de Paro implícita de en torno al 20% (22% incluyendo autónomos). Nuestras estimaciones apuntan a un ligero incremento de la Tasa de Paro en la segunda mitad del año, hasta el 17% vs 16% actual, asumiendo que los ERTES no se prorroguen de nuevo (actualmente finalizan el 31 de mayo).

EE.UU. (ayer).- (i) El Déficit Comercial vuelve a marcar récord histórico en marzo. Avanza hasta -74.400M$, igual que lo estimado, desde -70.500M$ en febrero (revisado desde -71.100M$). Las Exportaciones y las Importaciones crecen respectivamente +6,6% y +6,3% (m/m). El saldo deficitario con China sigue aumentando hasta -36.900M$. OPINIÓN: El aumento del Déficit Comercial se debe principalmente al impulso de la demanda interna por los estímulos fiscales implementados y la aceleración del ritmo de vacunación. Este Déficit podría seguir ampliándose en los próximos meses, contribuyendo negativamente en el PIB del 2T21, con motivo de la gran diferencia en el ritmo de recuperación económica entre EEUU y sus socios comerciales. (ii) Los Pedidos a Fábrica (marzo) repuntan hasta +1,1% vs +1,3% esperado y -0,5% anterior (revisado desde -0,8%). (iii) Los Pedidos de Bienes Duraderos (final, marzo) se revisan al alza +0,8% vs +0,5% preliminar y estimado vs -0,9% anterior. OPINIÓN: Tras los débiles datos de febrero por culpa de la ola de frío, ambos indicadores muestran como la actividad industrial vuelve a coger inercia ante la recuperación de la demanda.

REINO UNIDO (ayer).- El PMI Manufacturero (final, abril) avanza ligeramente hasta 60,9 vs 60,7 esperado y preliminar vs 58,9 anterior. OPINIÓN: Dato positivo, aunque sin impacto en mercado al ser dato final y mantenerse prácticamente sin cambios respecto al preliminar. Sin embargo, es una muestra más de la buena evolución de la economía en Reino Unido gracias al levantamiento de restricciones iniciado en marzo y con un 66% de la población mayor de 18 años con una dosis de la vacuna suministrada.

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2.- Bolsa europea

MAERSK (Comprar; Cierre: 14.990 DKK; Var. Día:- 1,00%; Var. 2021:+10,26%): Buenos resultados del 1T, que baten ligeramente las estimaciones del consenso. Acelera el plan de recompra de acciones. Principales cifras vs consenso de mercado: Ingresos: +12.439M$ (+30%) vs 12.653M$ est, EBITDA 4.039M$ (+166%) vs 4.089M$ est., BNA 2.679M$ (+1.182%) vs 2.529M$. Cash Flow Operativo 3.433M$ (+182%). Acelera su plan compra de autocartera por 1.600M$. Inicialmente estaba previsto que durase 15 meses empezando en diciembre 2020. Ahora espera que este proceso este totalmente completado en septiembre 2021. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Maersk. Fuerte subida en resultados 1T soportados por mayores volúmenes transportados (+5,7%) y un incremento medio de los fletes de +35% en el periodo. Además, el grupo anuncia que acelera la compra de autocartera ante la buena evolución del cash flow. El 28 de abril el equipo gestor revisó al alza las guías 2021. Maersk espera ahora un EBITDA en el rango de 13.000M$-15.000M$ vs 8.500M$-10.500M$ anteriormente (+47% en la media del rango) y un EBIT de entre 9.000M$ y 11.000M$ vs 4.300M$-6.300M$ anteriormente (+89% en la media del rango). El cash Flow libre en 2021 se situaría ahora en un mínimo de 7.000M$ vs 3.500M$ anteriormente. La demanda se recupera con fuerza, la oferta de nuevos contenedores está estancada (los pedidos de nuevos barcos contenedores se encuentran en mínimos históricos: 8,5% capacidad actual) y los fletes suben con fuerza. Maerks es uno de los valores seleccionados dentro del informe del sector de logística que publicamos el 18 de febrero (junto con Deutsche Post, Logista y DSV Panalpina). Link al informe.DEUTSCHE POST (Comprar; Precio Objetivo: 56,50€; Cierre: 48,645; Var. Día: -2,12%; Var. 2021: +20,1%): Sin sorpresas en los resultados 1T21, la compañía anunció datos provisionales en abril, trimestre récord y el BPA se multiplica por 4x. Las principales magnitudes son: ventas 18.860M€ (+22,0%), EBITDA 2.841M€ (+76,1%), EBIT 1.911€ (+223%) y margen EBIT 10,1% vs 3,8% en 1T20, BNA 1.190M€ (+295%), BPA 0,96€ (+300%), cash flow libre 1.183M€ (-409M€ en 1T20), deuda financiera neta 11.825M€ (-8,5% desde 4T20) y ratio DFN/EBITDA 1,2x. El dividendo aumenta a 1,35 €/acc. (+17,4%) y dedica 1.000M€ a recomprar acciones (aproximadamente el 1,85% del capital). Las guías de beneficios 2021 se revisan al alza, EBIT superior a 6.700M€ (anterior de 5.600M€), cash flow superior a 3.000M€ (2.300M€ anteriores), capex 3.800M€ (anterior 2.300M€). Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Se confirman los resultados preliminares anunciados el 12 de abril: muy positivos aunque, lógicamente, sin sorpresas. Mejoran de la mano de un aumento del volumen de paquetería, una recuperación de los envíos y crecimientos de ventas en todas las divisiones. Lo más interesante es la subida de las guías. La rentabilidad por dividendo es 2,8% que, sumado al 1,8% de recompra de acciones, supone una rentabilidad total del 4,6%. Aprovechamos para reiterar nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 56,50 €/acc. Deutsche Post es uno de los valores incluidos en nuestra Cartera Modelo de Acciones Europeas.UNICAJA: (Neutral; Cierre: 0,81€; Var día: -2,4%; Var.2021: +14,1%): Bate expectativas en 1T21 gracias al descenso en provisiones. Principales cifras 1T21 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 145 M€ (+3,6% vs 147 M€ e); Margen Bruto: 240 M€ (-5,3% vs 237 M€ e); Margen de Explotación: 101 M€ (-4,0% vs 97 M€ e); BNA: 43 M€ (-7,4% vs 34 M€ e). Opinión de Bankinter: Estimamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que evolucionan mejor de lo esperado gracias a la normalización en el coste del riesgo/CoR (-21,4% en provisiones). A medio plazo la cotización de UNI debería venir marcada por la recuperación de la actividad (demanda de crédito al alza & CoR a la baja) así como por la integración con Liberbank (prevista para 2S21). La integración con LBK conlleva un ahorro de costes por hasta 192 M€ (2023), aumenta la diversificación del negocio y la rentabilidad (RoTE Objetivo~6,0%). Las cifras 1T21, reflejan la presión existente en márgenes (0,90% vs 0,94% en 4T20) que se compensa parcialmente por la gestión de costes (-6,1%; -2,2% t/t) y la caída en provisiones (43 M€ vs 55 M€ en 4T20). Los índices de calidad crediticia evolucionan satisfactoriamente (morosidad sin cambios respecto a 4T20 en 4,2%) con una tasa de cobertura elevada (68,4% vs 67,4% en 3T20). La ratio de capital CET1 FL mejora levemente hasta 15,1% (vs 15,0% en 4T20) pero se sitúa entre las más altas del sector. UNI tiene una rentabilidad/ROE baja, pero mejora sustancialmente hasta 4,3% (vs 2,0% en 4T20) y cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,3 vs 0,6/0,8 x de media sectorial). Link a los resultados del banco.PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo: 125,00€; Cierre 88,42€, Var. Día -3,47%; Var. 2021: +24,5%): Buena evolución en los resultados 1T21, la compañía genera cash flow libre. Las principales magnitudes son: ventas 51,3M€ (-48,5%), EBITDA 19,4M€ (-74,3%), EBIT 18,1M€ (-74,3%), BAI 21,9M€ (-69,1%), BNA 24.2M€ (-65,7%), cash flow libre 13,0M€ (+189,8M€ en 1T20), tesorería neta 180,6M€ (+10,5% desde 4T20). Las ventas de productos aumentan a 34,4M€ (+39)%, royaltienes 8,7M€ (+1204%), licencias 8,1M€ (73,9M€ en 1T20). El retroceso de ventas y beneficios se explica por desaparecer el efecto de los ingresos por licencias relacionado con un cobro de 200M$ en 1T20. Opinión de Bankinter: El pago no recurrente de 200M$ en 1T20 que generó ventas por licencias de 73,9M€ en ese trimestre distorsiona la comparativa al caer las ventas y beneficios en 1T21. Nuestra valoración de los resultados es positiva, las ventas de producto aumentan con fuerza (+39%) a la vez que la compañía genera cash flow libre. El negocio se afianza tras el éxito de Zepzelca y está el potencial que supone el desarrollo de un tratamiento para enfermos de COVID que va dando resultados positivos en los ensayos clínicos y que de lograr las aprobaciones situaría a Pharma Mar dentro del grupo de compañías beneficiadas por la temática COVID-19.LUFTHANSA: (Vender; Cierre: 11,0€; Var día: -0,2%; Var.2021: +1,7%): Anuncia una Ampliación de Capital que será dilutiva. Reiteramos recomendación de Vender. Los accionistas aprueban una ampliación de capital por aproximadamente 5.500M€ (capitalización bursátil ayer 6.675M€) destinada a repagar las ayudas del Gobierno alemán (20% de la compañía), recibidas para hacer frente al impacto del COVID-19. Emitirá 2.560M/acc. (598M/acc. actualmente, ecuación de canje aproximada, 4x1) y fija un precio mínimo de 2,56€/acc. (vs 11,0€/acc cotización a cierre de ayer). El 97,79% de los accionistas (Estado alemán, 20%) aprueba la operación. No se conoce todavía el importe exacto, la compañía expone que será lo más bajo posible. Tampoco el momento, el cual será, previsiblemente, a lo largo de este año. Según nuestras estimaciones preliminares, en 2023, año normalizado en términos de beneficios, la dilución si se mantiene el importe, ascendería a -76%, asumiendo el Precio de Emisión mínimo anunciado (2,56€/acc.). Opinión de Bankinter: La noticia tiene sentido estratégico porque permitirá a Lufthansa mejorar sus métricas de riesgo. Sin embargo, para el accionista, es una mala noticia porque sufrirá una fuerte dilución. Por tanto, reiteramos nuestra recomendación de vender el valor: (i) La Deuda Financiera Neta cerró 2020 en 15.368M€ vs 10.030M€ a cierre de 2019. Además, acumula fuertes pérdidas que le llevaron a tener niveles muy reducidos de Patrimonio Neto (1.387M€ cierre 2020 vs 10.256M€ en 2019). Estimamos que en 2021 y 2022 llegará incluso a situarse en negativo como consecuencia de las pérdidas estimadas en ambos años. Como referencia, a lo largo de 2020, tanto Moody¿s como S&P redujeron el rating hasta Non Investment Grade: BB- y Ba2 respectivamente y perspectiva negativa. (ii) Fuerte Presencia estatal: alcanza el 20%, lo que tiene implicación directa en un menor nivel de free float de la compañía y en posibles decisiones futuras. Recordemos que Lufthansa recibió 9.000M€ del Gobierno para hacer frente a los peores momentos de la pandemia. (iii) Sesgo hacia viajes de negocios, segmento que tardará más en reactivarse. Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación de Vender Lufthansa. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar el sector aerolíneas como alternativa para beneficiarnos de la recuperación del ciclo. Eso sí, de forma muy selectiva. Escogemos compañías saneadas y líderes en el sector, como (i)IAG y (ii) Ryanair. DAIMLER (Comprar; Precio Objetivo: 83,8€; Cierre: 72,4€; Var. Día: -2,7%; Var. 2021: +25,3%): Nissan vende su 1,5% en Daimler con un descuento del 3,5%. Vendió 16,4M accs. a 69,85€/acc., lo que supone un descuento de -3,5% respecto al precio de cierre de ayer. Opinión de Bankinter: Esta operación sigue a otra similar ejecutada por Renault hace unos meses. Daimler y Renault tenían desde 2018 participaciones cruzadas para reforzar vínculos industriales. Esta operación permitirá a Nissan monetizar su participación en Daimler, que vende en su totalidad, en un momento en que trata de eficientar su estructura y mejorar rentabilidad. El cambio estructural en el sector hacia la electrificación, autonomía o movilidad compartida implica ingentes inversiones. El impacto en Daimler debería ser hoy bajista en línea con el descuento aplicado en la operación (-3,5%), que es el habitual en este tipo de colocaciones (-3%/-5%).FERRARI (Vender; Cierre: 168,1€; Var. Día: -8,0%; Var. 2021: -10,9%): Resultados 1T21 sólidos, pero con empeoramiento de guidance. Impacto negativo. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Entregas unidades 2.771 (+1,0% a/a), ingresos 1.011M€ (+8,0% a/a) vs. 1.032M€ estimado, EBITDA 376M€ (+19%) vs. 368M€, EBIT 266M€ (+21%) vs. 253M€ estimado, BNA 206M€ (+24%) vs. 195M€ y BPA 1,11€ (+23% a/a) vs. 1,06€ estimado. La parte negativa es el retraso del guidance (EBITDA de 1.800M€/2.000M€ y margen EBITDA superior a 38%) para 2022 a 2023. Opinión de Bankinter: Las cifras del 1T son sólidas y baten las estimaciones del consenso. Sin embargo, el retraso de objetivos pesa sobre el valor y provoca una caída a cierre de -8,0%. Este anuncio hace temer un impacto mayor del estimado del COVID-19 en la Compañía. Tras estas cifras revisamos nuestra recomendación de Comprar a Vender. La falta de una estrategia clara de electrificación en un momento en que otros fabricantes están detallando sus planes de transición del motor de combustión, pesa sobre la Compañía. Tampoco ayuda la falta de CEO. Y a todo ello se une ahora el retraso de los objetivos inicialmente previstos para 2022 hasta 2023. Link a la nota publicada por la Compañía.GRIFOLS (Neutral, Precio Objetivo: 25,20 €.; Cierre: 22,45€; Var. Día: -0,44%; Var. 2021: +6,0%): Nuestra valoración de los resultados 1T21 es negativa. BNA retrocede -30%, mantenemos recomendación NeutraL y Pr. Obj. En 25,20 €/acc. Ayer publicamos un informe sobre Grifols reiterando nuestra recomendación Neutral y Precio Objetivo de 25,20 e/acción. Los beneficios 1T21 disminuyen por el efecto de una caída de ventas en los negocios de plasma y suministros, el impacto del tipo de cambio y una disminución en el margen EBITDA. Aunque los resultados están razonablemente en línea con lo esperado, creemos que un aumento del coste por las recogidas de plasma fuerza la caída de márgenes y deteriora la calidad de los resultados. Las recientes adquisiciones se reflejan en cash flow libre negativo y en un aumento del ratio de endeudamiento a 5,5x EBITDA que se aleja del objetivo de 4,0x calificamos de elevado. Recientemente rebajamos nuestra recomendación a Neutral y el Precio Objetivo a 25,20€/acción (desde Comprar y 34,00 €/acción) y no vemos motivos para modificarlos. El programa de recompra de acciones por el 1% del capital (se ha ejecutado el 60% del mismo) es un factor positivo. positivo. Link al informe en el brókerUNILEVER (Comprar; Precio Objetivo: 57,5€; Cierre: 48,53€; Var. Día: -1,2%; Var. 2021: -2,1%): Mantenemos recomendación de Comprar y mejoramos P. Objetivo hasta 57,5€/acc. desde 56,0€: emergentes impulsando resultados, ventas en el rango alto del objetivo y nuevo programa de recompra de acciones. Los factores que nos llevan a mejorar nuestras perspectivas son: (i) la aceleración extraordinaria de sus ventas hasta +5,7% a/a comparable vs +3,9% esperado, (ii) la mejora del guidance de la Compañía, colocando las ventas'21 en su rango alto objetivo (+5% a/a), y (iii) el anuncio de un programa de recompra de acciones por 3.000M€ (2,4% de la capitalización del Grupo) y que mejora la retribución a los accionistas junto con su dividendo de 3,5% de rentabilidad. Adicionalmente, el Grupo anunció el 26 de abril la compra de Onnit (Nutrición Especializada). Estimamos que es un movimiento positivo porque previsiblemente aumentará márgenes, y está en línea con su objetivo estratégico de reestructuración de marcas anunciado en febrero. Link a la nota completa en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales +1,0%; Financieras +0,7%; Industriales +0,4%.
Los peores: Tecnología de la Información –1,9%; Consumo -1,2%; Comunicaciones -0,9%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GARTNER (225,5$; +14,2%) tras presentar resultados 1T21 que baten ampliamente expectativas y además mejora guidance. El BPA se sitúa en 2,0$ vs 1,20$ estimado. En paralelo aprueba un programa de recompra de activos por 500M$ (capitaliza 19.409M$). (ii) FRANKLIN RESOURCES (32,04$; +5,9%) rebotó después de presentar resultados por encima de expectativas. Los activos bajo gestión ascendieron a 1,5Tn$, en línea con estimaciones y BPA 0,79$ vs 0,74$ estimado. (iii) CVS HEALTH (81,1$; +4,4%) elevó su guidance para el conjunto del año, en un entorno en el que batió expectativas 1T21. Los resultados se vieron impulsados por los test COVID-19. El BPA se situó en 2,04$ vs 1,71$ estimado.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) IPG PHOTONICS (189,4$; -10,4%) tras publicar un guidance por debajo de lo esperado para 2T21. (ii) DIAMONDBACK (79,2$; -5,62%) alcanza un acuerdo con Oasis Petroleum para la venta de activos por valor de 745M$. Además, alerta de que el rebote del COVID-19 en India puede impactar negativamente en sus niveles de producción. (iii) CARNIVAL (26,7$; -4,48%) anuncia que limitará la comercialización de cruceros hasta el 17 de septiembre. Esta decisión está en línea con las previsiones del sector. (iv) APPLE (127,9$; -3,54%) se vio afectada por la caída generalizada en el sector tecnológico. Además, también impactó el inicio del juicio con Epic Games por supuestas prácticas abusivas.PFIZER (Cierre 39,50$$, Var. Día +0,30%; Var. 2021: +1,1%%). Los resultados 1T21 baten las expectativas. El BPA de 0,93$ (+47% a/a) supera los 0,784$ esperados. Las ventas aumentan a 14.582M$ (+42%), por encima de los 13.600M$ esperados. La compañía eleva las guías para 2021 a ventas de 70.500-72.500M$ (anterior 59.400-61.400M$) y el BPA a 3,55-3,65$ (anterior 3,10-3,20$). OPINIÓN: Valoramos positivamente los resultados, el impulso que supone el negocio COVID-19 con las expectativas de ampliar el uso de la tecnología mRNA y las guías 2021 que incluyen 26.000M$ en ventas de la vacuna COVID-19 y un margen en el rango alto del 20%.ACTIVISION (Cierre: 88,69$; Var. Día: -2,70%. Var Año: -4,48%).- Activision publica resultados y guías 2021 mejores de lo esperado y sube un +5,5% en el after market. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 2.066M$ vs 1.792M$ esperado, EBIT 795M$ vs 693M$ esperado y BNA 619M$ vs 517M$ esperado. La compañía destaca que sus resultados se apoyan en la buena evolución de sus dos principales sagas de juegos, (principalmente impulsado por “Call of Duty”) y en el crecimiento del segmento de móviles. La compañía anunció además una revisión al alza de las guías para el 2021 (ventas de 8.600M$) vs 8.450M$ anterior) y BPA de 3,70$/Acc (vs 3,60$/acc anterior). OPINIÓN: El negocio de los videojuegos se sigue viendo potenciado por el nuevo entorno de distanciamiento social y Activision, como una de las líderes del sector, se está viendo beneficiada. Además, las previsiones dadas por la compañía para el 2021 dan muestra de que el momentum del sector de videojuegos va a prolongarse durante todo el ejercicio. El valor subió un +5,5% en el after market. Link a los resultados.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CVS HEALTH (2,04$ vs. 1,71$). MARATHON PETROLEUM (-0,2$ vs -0,7$ estimado); PFIZER (0,93$ vs 0,77$) y WESTERN UNION (0,44$ vs 0,0,44$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): PAYPAL (tras el cierre; 1,01$) y METLIFE (tras el cierre; 1,51$).
RESULTADOS 1T 2021 del S&P 500: Con 311 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es +46,4% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 86,8%, 2,3% en línea y el restante 10,9% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +25,2%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada.

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