INFORME DIARIO - 31 de Marzo de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: " Sesión mixta. Volatilidad en el T-Note toca 1,77%."
Mejora de la confianza a nivel global. En Europa, el sentimiento económico -incluye empresas y consumidores – mejora hasta niveles pre-pandemia (101,0 vs 96,0 esperado). En EE.UU. la Confianza del Consumidor se sitúa en 109,7 vs 96,9 esperado ante el aumento del ritmo de vacunación (90% de los adultos tendrán vacunas disponibles a finales de abril) y las ayudas directas (cheques 1.400$/pers.). A pesar de que la macro dio soporte a la sesión americana, la volatilidad de la TIR del T-Note (tocó puntualmente 1,77%, nivel no visto desde enero de 2020) ante la expectativa de más estímulos fiscales (plan de infraestructuras) y los problemas de liquidez de un Hedge Fund frenaron las bolsas en EE.UU. (S&P500 -0,3%). En Europa, volvieron a destacar las compañías más cíclicas, sectores como Financiero o Turismo, que incorporamos de forma selectiva a nuestra estrategia de inversión en noviembre y reiteramos en el Informe de Estrategia Trimestral. En resumen, volatilidad en el T-Note, bolsas mixtas y dólar al alza.

Hoy: " Plan de infraestructuras en EE. UU. Macro cobra relevancia. Bolsas intentarán rebotar si nada se cruza."

Las bolsas asiáticas cierran a la baja a pesar de una macro sólida en China (PMI Manufacturero 51,9 vs 51,2 esperado). 2 factores clave en la sesión de hoy: (i) Biden anuncia un nuevo paquete de estímulos. Se trata de un plan de infraestructuras por valor de 2/2,5Tr$ (10,5% PIB). El foco se centra en la forma de financiación, probablemente mediante un incremento en el impuesto de sociedades. Esto introduce ruido en el mercado y volatilidad en el T-Note (ayer rango 1,70/1,77%). El T-Note sigue repuntando poco a poco, como esperábamos y las bolsas se van adaptando. (ii) La macro cobra relevancia a medida que avanza la semana y mantendrá un tono positivo: Claves ISM Manufacturero (jueves) y Empleo (viernes). Hoy el IPC en Europa repuntará por la energía, como ya hemos visto en Alemania y España, y la Tasa de Paro en Alemania se estabilizará en 6,0%. Sin impacto, si no rebotan más de lo estimado. También importante el Empleo Privado (ADP) en EE.UU. (550k esperado), antesala de lo que sucederá el viernes y Chicago PMI (60,7) No obstante, el impacto en mercado será reducido puesto que los volúmenes de contratación se reducen en un contexto en el que las bolsas permanecerán cerradas, al menos, el viernes. Esto es lo importante. En consecuencia, las bolsas intentarán rebotar, si nada se cruza, tras una apertura europea floja.

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1. Entorno económico
FRANCIA (08:45h).- (i) El IPC aumenta a +1,1% a/a en marzo. El IPC en marzo se acelera a +1,1% a/a desde +0,6% en febrero y compara frente a +1,2% esperado. A su vez, (ii) sorpresa negativa en el Consumo Doméstico que se mantiene sin cambios en febrero en -0,1% a/a, dato mucho peor que el +1,5% esperado. OPINIÓN: Sin sorpresas en la evolución al alza de los precios, dato neutral para mercados. El precio de los combustibles (+4% m/m) es el principal causante de la subida de precios. El BCE tiene un objetivo de inflación de +2% que podría rebasarse en los próximos meses debido al precio de los combustibles y de un crecimiento del Consumo Doméstico a medida que se relajan las medidas de confinamiento. El estancamiento del Consumo Doméstico en febrero es un adato negativo para mercados.
REINO UNIDO (08:00h).- (i) El Índice Nacional de Precios de la Vivienda (Nationwide House Prices) de marzo muestra un incremento del +5,7% a/a, por debajo del al +6,4% esperado y que compara frente al 6,9% de febrero. (ii) PIB 4T20 final -7,3% a/a vs –7,8% preliminar y -8,6% anterior. OPINIÓN: El mercado de la vivienda sigue sorprendiendo al alza, aunque se ralentiza el crecimiento de los precios. Esta evolución está apoyada en la rebaja temporal del impuesto sobre transmisiones que finaliza hoy. El PIB 4T batió expectativas cuando se publicó conocerse el dato preliminar, el dato de hoy supone una mejoría frente al preliminar y es positivo para mercados. El PIB retrocede tras las medidas de confinamiento impuestas desde el mes de noviembre. Desde entonces los comercios no esenciales permanecen cerrados y las medidas se fueron endureciendo de manera que también cerraron los colegios. La fuerte incidencia del virus provoca caídas en la producción industrial en diciembre, esperamos que se mantengan en próximos registros debido a la extensión de las medidas de confinamiento hasta al menos mediados de marzo. El foco está ahora en el ritmo de vacunación y la retirada de restricciones.
CHINA (03:00h).- PMI Manufacturero sigue mejorando en marzo. El indicador se eleva a 51,9 en marzo desde 50,6 en febrero, ligeramente por encima del 51,2 estimado. En cambio, el PMI no Manufacturero asciende con fuerza a 56,3 en marzo desde 51,4 anterior y supone una mejoría notable respecto al 52,0 esperado. OPINIÓN: Datos sólidos que reflejan la mejoría de la economía de China impulsada por una combinación de demanda interna y exportaciones tras finalizar las festividades del año nuevo lunar.
EE.UU(ayer).- (i) Confianza del Consumidor (marzo) 109,7 vs 96,9 esperado y 91,3 anterior. Muy buen dato. Los factores están detrás de esta mejora en la confianza: (i) Aceleración del ritmo de vacunación. Biden ha anunciado que el 90% de los adultos tendrán vacunas disponibles tan pronto como el 19 de abril y que el 90% de la nación vivirá a menos de 5 millas de un punto de vacunación; (ii) Mayores estímulos fiscales. El Congreso ha aprobado un nuevo paquete de estímulos fiscales de 1,9bn$ (9,0% del PIB). Es el tercer paquete desde que comenzó la pandemia. En total, EE. UU. ha inyectado más de 5,0bn$ en estímulos fiscales desde marzo 2020. Además, esta semana Biden dará detalles de un nuevo plan de infraestructuras (3,0bn$) que ayudará al crecimiento de la economía americana; (iii) Mantenimiento de los estímulos monetarios. La Fed considera que el repunte de la inflación será transitorio, que no se apresurará a retirar estímulos monetarios y se centrará en el objetivo de maximizar empleo. La Fed quiere eliminar la capacidad ociosa del mercado laboral, especialmente en los segmentos más vulnerables de la población. (ii) El Índice de precios Case-Shiller en las 20 ciudades principales de EE.UU. se incrementa hasta +11,1% a/a en enero, por encima de lo esperado: +11,2% y vs +10,1% anterior). OPINIÓN: En línea con la fortaleza que estamos viendo en el sector inmobiliario americano. Actualmente, por cada casa vendida se reciben 4,1 ofertas frente a una media de 2,5x en los últimos años. Además, tanto la venta de casas existentes como la venta de casas nuevas, permisos de construcción… se sitúan en niveles históricamente altos. Los datos de enero también reflejan las condiciones de financiación laxas (Tipos hipoteca 30A 3,2% vs ene-21 2,8% vs 3,6% ene-20 y 4,5% ene-19)
UEM(ayer)-. Mejora en los índices de Confianza en marzo, batiendo estimaciones y situándose en niveles pre-pandemia. La Confianza del Sector Industrial avanza hasta +2,0 (vs 0,0 est.) desde -3,1 ant. Es la primera vez desde diciembre de 2018 que el indicador muestra registros en positivo. La Confianza del Sector Servicios mejora hasta -9,3 vs -14,5 est. y -17,0 ant. Se trata del mejor registro desde que comenzó la pandemia en marzo de 2020. La Confianza Económica se sitúa en 101,0 mejorando la estimación del consenso de 96,0 y avanzando desde 93,4 ant. OPINIÓN: A pesar de que Europa lleva un ritmo más lento en vacunación y se renuevan y/o prolongan los confinamientos, la perspectiva de una próxima reapertura de las economías soportan los avances en los indicadores de confianza
ALEMANIA.- El IPC (marzo preliminar) repunta hasta +1,7% vs +1,7% esperado y +1,3% anterior. El impulso a la inflación se debe principalmente por el incremento de los precios de la energía (Electricidad, gas, petróleo) +4,8% a/a, en línea con lo visto en el IPC de España.

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2.- Bolsa europea



CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 59,10€; Cierre: 47,10€; Var. Día: +0,9%; Var. 2021: -4,1%): Hoy empieza la ampliación de capital 48 viejas x 19 nuevas a 36,33€/acc. (+39,58% del capital actual). Recomendamos acudir.- Terminará el 14 de abril. Esos 36,33€/acc. suponen un descuento del 22% con respecto al cierre del lunes, día anterior al anuncio de la operación y recordamos que está en línea con nuestra estimación (36,00€/acc.). Link al folleto de la ampliación. Opinión de Bankinter: Recomendamos acudir y creemos que la cotización de apertura hoy se ajustará menos que los cálculos teóricos (una vez descontado el valor del derecho debería abrir a 44,17€/acc.). El ratio de emisión 48vx19n equivale a recibir aprox. 0,3958 acciones nuevas por cada acción vieja que se posea. El Valor Teórico del Derecho de Suscripción (VTD) es 2,93€, importe que debe descontarse del cierre de ayer (47,10€/acc.) para estimar la cotización de apertura de hoy que, desde un punto de vista estrictamente teórico, debería ser 44,17€/acc. La ampliación está garantizada por los colocadores y eso significa que, en el hipotético e improbable caso (en nuestra opinión) de que los actuales accionistas no la cubrieran al 100%, ésta saldría adelante igualmente. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y nuestro Pr.Objetivo en 59,10€/acc., por lo que recomendamos suscribir esta ampliación y/o aprovechar posibles caídas adicionales para tomar posiciones. Link a nuestro informe completo sobre la Compañía.ALQUIBER (Neutral; Precio Objetivo 5,8€; Cierre 5,40€; Var. Día +0,0%; Var. 2021 +10,2%): 2020 acaba mejor de lo estimado. Mantenemos en Neutral y mejoramos ligeramente el Precio Objetivo, hasta 5,8€ desde 5,6€. La actividad gana inercia a partir de mayo, el segundo semestre muestra un sólido crecimiento y 2020 acaba mejor de lo inicialmente esperado. Los ingresos avanzan a doble dígito y el apalancamiento operativo de la Compañía permite una expansión del margen EBITDA. La parte baja de la cuenta de resultados muestra un comportamiento más contenido al mantener la misma estructura de costes que en años previos pese al descenso de actividad en marzo y abril. A futuro la Compañía recuperará sus tasas de crecimiento prepandemia. Revisamos nuestro precio objetivo hasta 5,8€ (desde 5,6€ anterior). El potencial desde los niveles actuales de cotización alcanza +8% y nos lleva a mantener nuestra recomendación en Neutral. Link a la nota completa.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Consumo Discrecional +0,75%; Financieras +0,72%; Industriales +0,38%.
Los peores: Consumo Básico -1.14%; Tecnología de la Información -0,95%; Utilities -0,92%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) VIACOMCBS (39,7$; +4,0%), rebotaba tras las fuertes caídas de sesiones anteriores. La compañía se ha visto afectada por las ventas forzadas en la liquidación del fondo Archegos Capital Management. Tras registrar una caída cercana al 60% en apenas 5 sesiones, los múltiplos de valoración vuelven a situarse en niveles atractivos (PER ~11,0x), factor que anima a los cazadores de gangas, (ii) los principales bancos: WELLS FARGO (39,4$; +2,5%), GOLDMAN SACHS (332,0$; +1,9%), BANK OF AMERICA (38,9$; +1,8%) y JP MORGAN (154,4$; +1,2%). La banca es la principal beneficiada del repunte en la TIR de los bonos a largo plazo (el T-Note cotiza en 1,73% vs 0,90% a comienzos de año). Los avances en la vacunación frente al CV19 y el plan de inversión en infraestructuras de la administración Biden juegan a favor de una recuperación rápida. En este entorno, el mercado anticipa un repunte en los ingresos del sector (vía tipos de interés y demanda de crédito) con tasas de morosidad contenidas y (iii) CATERPILLAR (233,0$; +1,2%), el fabricante de maquinaria industrial está mejorando la calidad y eficiencia de su gama de productos en el sector agrario.Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) empresas tecnológicas como MICROSOTF (231,8$; -1,4%), CISCO SYSTEMS (51,7$; -1,4%), e INTEL (63,7$; -1,1%). La caída se explica por la rotación sectorial que favorece a los sectores más cíclicos en detrimento de la tecnología. Los fundamentales son buenos, pero el repunte en la TIR de los bonos perjudica en mayor medida a las empresas de más crecimiento que cotizan con múltiplos de valoración superiores y (ii) MERCK (76,9$; -1,7%). La agencia norteamericana del medicamento (FDA) rechazó la solicitud de la compañía para utilizar su medicamento contra el cáncer (Keytruda) en pacientes de alto riesgo. 

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