En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Empiezan los resultados empresariales americanos. Darán aún más soporte. Los máximos están justificados."Bolsas: "Vienen los resultados americanos y serán buenos. Si Biden no se precipita con los impuestos, seguiremos sin nada por lo que preocuparnos en serio."
El miércoles arranca la temporada de publicación de resultados americanos del 1T 2021 y presenta buen aspecto por 2 razones, al menos: (i) El BPA medio del S&P500 se espera +23,4%, lo cual no es poco. Y seguramente batirá expectativas, que es lo (afortunadamente) habitual. (ii) Los beneficios de
En el frente macro tendremos de todo. Hoy lunes nada especialmente destacable, pero mañana martes sí: ZEW alemán marcando un nuevo máximo histórico y, como contrapartida, ciertos nervios por una inflación americana que repuntará hacia +2,5% desde +1,7%... pero en un análisis algo menos superficial se comprobará que la Tasa Subyacente, la tendencial, subirá solo lo razonable (+1,5% desde +1,3%), lo que tiene que subir por la recuperación del precio del petróleo. Y eso suavizará los nervios iniciales. Siguiendo con la economía americana, el jueves saldrán unas Ventas Por Menor y una Producción Industrial buenas (+5,2% y +3% respectivamente), al igual que la Confianza de la Universidad de Michigan el viernes (88,8 desde 84,9). Así que, más macro americana buena frente a la insulsa europea. Eso significa que probablemente se confirmará ese nuevo desacoplamiento favorable a Wall St. por el que venimos apostando. Y la semana volverá a ser ligeramente alcista, puede que incluso tanto como la pasada. Pero mala no.
Bonos: “Relax en soberanos… pero centrados en crédito”
Las perspectivas de Inflación a largo plazo se relajan y los bancos centrales mantienen la hoja de ruta (tipos bajos, compras de bonos y foco en el Empleo). El T-Note y el Bund cotizan dentro de un rango lateral y se mantiene el interés por la periferia. Italia se financia a 50 A con una demanda récord (64.000 M€) y Portugal capta 10.000 M€ a 10 A (demanda ~30.000 M€). En el plano fiscal, comienza el debate sobre subidas de impuestos. Yellen (Tesoro americano) aboga por un acuerdo global de mínimos en empresas con una tasa del 21,0% (difícil) y el FMI abre la vía a endurecer la fiscalidad a las rentas altas (IRPF). La sostenibilidad del Déficit post-CV19 es clave, pero no se esperan subidas de impuestos hasta 2022/2023. Esta semana, la atención se centra en el repunte del IPC americano en marzo (+2,5% e vs +1,7% ant.) que se publica el martes, el PIB 1T21 chino (viernes) y la banca americana (JP, BoA, Citi…). Rango (semanal) estimado T-Note: 1,60%/1,70%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,35%/-0,25%.
Divisas: “Vacunas y estímulos siguen favoreciendo al dólar”
Eurodólar (€/USD).- Tras los recortes de la semana pasada, el dólar podría recuperar niveles. El escenario de cada vez menores incertidumbres (rápido avance en vacunas y sólido crecimiento apoyado por los planes de estímulos) sigue dando soporte a la divisa. En todo caso, esteremos pendientes del impacto que podría tener el IPC de marzo (martes), donde se espera un repunte hasta +2,5% vs +1,7% ant. Rango estimado (semana) 1,179/1,198.
Eurolibra (€/GBP).– Esta semana vemos potencial para atacar la resistencia a niveles de 0,87. Esperamos que el euro se fortalezca por las noticias sobre la evolución de la vacunación y que la libra ceda más algo de terreno en el corto plazo, salvo que haya tomas de beneficios tras la subida reciente. Rango estimado (semana): 0,850/0,875.
Euroyen (€/JPY).– Estimamos que esta semana el Yen se depreciará de nuevo alcanzando cotas no vistas desde octubre de 2018. Los activos refugio siguen perdiendo atractivo en un entorno de mayor ritmo de vacunaciones contra CV-19 y recuperación económica. Rango estimado (semana): 129,8/131,5.
Eurosuizo (€/CHF).– Sin macro relevante en Europa y con un aumento en el ritmo de vacunación, esperamos cierta depreciación del franco en el cómputo de la semana. Rango estimado (semana): 1,097/1,107.
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1. Entorno económico
EE.UU. (domingo).- Entrevista a Powell (Fed) en la cadena CBS. Los principales puntos de la entrevista son: (i) La economía llega a un punto de inflexión tras desacelerarse en los meses de invierno y espera que empiece a recuperarse. En 2021, puede crecer al +6% o +7% o incluso por encima, será el mayor crecimiento de los últimos 30 años. Hay disparidades en la velocidad de la recuperación entre sectores. (ii) Las vacunas COVID-19 mejoran las perspectivas aunque una vuelta demasiado rápida a la normalidad puede suponer un nuevo rebrote. (iii) La Fed seguirá apoyando a la economía hasta que el desempleo caiga, especialmente en las clases menos favorecidas donde la Tasa de Paro puede ser el 20%. Espera que la Tasa de Paro caiga desde el 6% actual al 4% o 5% a medida que el empleo aumenta por el efecto de la recuperación económica. (iv) Los tipos de interés no subirán hasta que el mercado laboral se recupere y la inflación no se estabilice en el 2%, aunque temporalmente podría superar este objetivo. Es muy poco probable que los tipos suban en 2021. (v) Los programas de apoyo han sido esenciales para proteger a la economía de los EE.UU. y evitar un deterioro más grave del que estamos viviendo. (v) La posibilidad de un deterioro del sistema financiero como el de 2008 es muy remota. Link a la entrevista. OPINIÓN: Ninguna novedad en el aspecto económico, Powell reitera los mensajes transmitidos recientemente en otros foros a la vez que evita entrar en discusiones sobre el reciente cambio en la presidencia o las consecuencias que podría tener el rumoreado un aumento de impuestos.
ESPAÑA (viernes).- El Gobierno revisó las previsiones de crecimiento del PIB al 6,5% para 2021 (vs 7,2% anterior y 9,8% con ayudas europeas) y un 7% para 2022. Posteriormente estiman un 3,5% para 2023 y 2,1% para 2024. La Ministra de Economía Nadia Calviño presentó el pasado viernes esta revisión del cuadro macro. La Ministra comentó que espera que los fondos europeos aporten un crecimiento adicional del 2%, entre 2021 y 2022, por ello parte de la previsión de crecimiento de este año se traslade a 2022. El gobierno proyecta una tasa de Paro del 15,2% para 2021 (vs 16,9% ant) y 14,1% 2022, 13,2% 2023 y 12,7% en 2024. Se espera que la revisión de déficit y deuda la presente la Ministra de Hacienda, MJ Montero, el próximo 30 de abril. Link a la presentación OPINIÓN: Nuestras proyecciones para 2021e apuntan a un crecimiento para este año del PIB del 5,9% 2021e, en el escenario central, mientras que p ara 2022e proyectamos un +5,4%. En términos de Tasa de Paro apuntamos a un 17% en 2021e y 15,2% en 2022e.
EE.UU. (viernes).- (i) Los Precios Industriales aumentaron +4,2% a/a en marzo, por encima del +3,8% esperado y compara frente a +2,8% en febrero. Excluyendo las partidas más volátiles como alimentación, energía y comercio, los precios aumentaron +3,1% frente a +2,2% en febrero. Se esperaba +2,7%. Link a la nota. OPINIÓN: Dato negativo al implicar un aumento de las presiones inflacionistas en el corto plazo. Los precios se aceleraron en marzo por encima de lo esperado. En términos interanuales, este es el mayor incremento desde septiembre de 2011 y en términos subyacentes el mayor desde septiembre de 2018. El aumento de precios en el mes de marzo es +1,0% m/m. Las principales subidas vinieron de Equipos de fotografía (+6,8% m/m), Maquinaria y automoción (+6,7%) y Textil, joyería y accesorios (+5,8%). (ii) Los Inventarios Mayoristas (dato final de febrero) se revisan a +0,6% m/m respecto al dato preliminar de +0,5% y compara con +1,3% en enero, mientras que las Ventas Mayoristas (febrero) disminuyen -0,8% m/m desde +4,4% en enero (revisado desde +4,9%). OPINIÓN: Datos desfavorables al retroceder las ventas a la vez que aumentan los inventarios (por el efecto de la producción no vendida).
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2.- Bolsa europea
DEUTSCHE POST (Comprar, Precio Objetivo: En Revisión; Cierre 48,05€; Var. Día +1,88%; Var. 2021: +18,6%): Buenos resultados preliminares 1T21, eleva las guías de beneficios, ponemos nuestro Pr. Obj. En Revisión con vistas a elevarlo desde 49 €/acc. La compañía anuncia resultados preliminares 1T21: EBIT 1.900M€ (vs. 592 M€ en 1T20, cifra que incluye gastos no recurrentes por 592M€) y el cash flow libre aumenta a 1.000M€ desde -409M€ en 1T20. Además, revisa al alza las guías 2021. El EBIT será “muy superior” a la guía anterior de 5.600M€ y el cash flow libre también será “muy superior” a los 2.300M€ anteriores. La compañía publicará los resultados 1T21 el 5 de mayo. Opinión de Bankinter: Noticia muy positiva, los resultados son buenos y la compañía eleva las guías de beneficios 2021. Esto debe a que la recuperación en volúmenes que empezó en 4T20 se mantiene en 1T21 y las perspectivas mejoran. Nuestra estimaciones y Precio Objetivo de 49 €/acc. recogían las guías anteriores. Ponemos el Precio Objetivo en revisión mientras que ajustamos nuestras estimaciones y seguimos recomendando Comprar. Deutsche Post es uno de los valores de nuestra Cartera Modelo de Acciones Europeas y se ha revalorizado +18,6% desde que la incluimos el 31 de diciembre 2020. ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 50,00€; Cierre 46,15€; Var. Día: -1,49%; Var. 2021: +21,8%): Amplía la colaboración con Moderna en la fabricación de la vacuna COVID-19. Rovi y Moderna amplían el alcance de la colaboración para la fabricación fuera de Estados Unidos de la vacuna para la COVID-19 de Moderna. Además de realizar el llenado y acabado de la vacuna, Rovi ahora también participará en la fabricación del principio activo. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, aunque por ahora no es posible dar una cuantificación económica. Rovi está construyendo una nueva fábrica en Armilla (Granada) en la que también prevé producir el principio activo de la vacuna COVID-19 de Moderna. Esta línea tendrá una capacidad de producción del equivalente a más de 100 millones de dosis anuales y una parte de esta producción se destinará a abastecer Moderna. La compañía espera poder empezar las entregas en 3T.
3. Bolsa estadounidense
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Tecnología (+1,42); Consumo Discrecional (+0,48%); Industriales (+0,21%).
Los peores: Energía (-1,36%); Inmobiliaria (-0,56%); Utilities (-0,10%)Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PVH CORP. (110,50$; +5,68%). La empresa de ropa que posee marcas como Tommy Hilfiger, Calvin Klein, o Arrow,- reaccionó con subidas ante la esperada buena evolución del consumo en EE.UU y la finalización de los confinamientos en algunas ciudades europeas. El equipo gestor espera un crecimiento de los ingresos del grupo de entre el 22% y el 24% en 2021; (ii) TAPESTRY (44,93$; +3,60%). La empresa propietaria de marcas como Coach, Stuart Weitzman o Kate Spade, recogió con subidas el positivo resultado de la encuesta de reconocimiento de marcas entre los consumidores más jóvenes (teeenagers). La encuesta sobre 7.000 consumidores con una media de edad de 16 años reveló que el 27% de los encuestados escogían las marcas del grupo como las más relevantes en el sector de accesorios (bolsos). Es el nivel más alto de preferencia desde 2017; (iii) CIGNA CORP (246,10$; +3,40%) tras conocerse que la alianza con Oscar Health para proporcionar seguros sanitarios asequibles para pequeñas empresas (hasta 100 trabajadores) se extendía a nuevos condados en la Costa Oeste americana. El 88% de las pequeñas empresas están dando prioridad a la salud de sus empleados en las planificaciones a futuro. Un 66% declara que los seguros sanitarios de sus empleados son más importantes ahora que antes de la pandemia. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) CONAGRA BRANDS INC. (36,19$; -2,98%) tras publicar unas guías para su ejercicio fiscal 2021/22 que decepcionó a los inversores. El equipo gestor de la compañía de productos alimenticios espera un BPA de entre 2,63$ y 2,73$/acción, que se sitúa ligeramente por debajo de las estimaciones dadas anteriormente o (2,66- 2,76$). La compañía comentó que todavía está viendo una reducida demandad en el segmento de comidas respecto a los niveles pre-Covid; (ii) Las empresas del sector petrolero - BAKER HUGHES (20,11$; -2,90%), CABOT OIL & GAS (17,38$; -2,63%), VALERO ENERGY (71,09$; -2,46%) –reaccionaron con caídas ante los retrocesos del petróleo. Los nuevos incrementos en la oferta y la más lenta recuperación de la demanda explican la debilidad del petróleo en las últimas sesiones. Esta semana comienza la temporada de resultados correspondiente al primer trimestre del año. El consenso espera un crecimiento del BPA para el 1T de +23,79%. Para el conjunto del año 2021. el consenso espera un crecimiento de +25,62%.MICROSOFT (Cierre: 255,8$; Var. Día: +1,03% Var. 2021: +15,03%). Microsoft mantiene conversaciones avanzadas para comprar la empresa de tecnología de voz e inteligencia artificial Nuance Communications. La operación podría confirmarse esta misma semana y se estaría valorando a la compañía en 16.000M$, lo que supone una prima del 23% respecto al cierre este viernes. Nuance hace software para sectores tan diversos como salud o automoción y participó en la creación del asistente virtual Siri para Apple. OPINIÓN: Microsoft mantiene una política de compras muy activa ya que esta operación se une a las negociaciones para comprar Discord (chats y videojuegos) por 10.000M$ conocidas el mes pasado. El elevado valor en bolsa de Microsoft (1,93Bn$) le permite poder afrontar operaciones corporativas incluso de gran tamaño como estas con mucha comodidad y sin comprometer su solidez financiera.
SAUDÍ ARAMCO (Cierre 35,5SAR; Var. Día -0,14%; Var. 2021: +1,6%): Acuerda la firma de un contrato de arrendamientos de sus oleoductos por 12.400M$. El acuerdo consiste en un leaseback con el consorcio liderado por EIG Global Energy durante 25 años. Crearán una empresa subsidiaria, Aramco Oil Pipelines Company, de la cual mantiene el 51%. Mubadala Investment, un fondo que gestiona activos por 232Bn$, está en conversaciones con EIG para formar parte del consorcio. OPINIÓN: Noticia positiva porque les permite reforzar su balance en un momento delicado. Como referencia, en 2020 el Beneficio cayó 49.000M$ (-44%) como consecuencia del COVID-19. No obstante, sin conocer más detalles de la operación, como la prima obtenida y/o las tarifas a pagar, no podemos calcular la rentabilidad. De hecho, el importe nos parece reducido si tenemos en cuenta que la valoración de la compañía asciende a 1.864,6Bn$. Recordemos que Aramco cotiza desde diciembre de 2019 y el 98,2% del capital está en manos del Gobierno Saudí..
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