INFORME DIARIO - 22 de Abril de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ligero retroceso en la TIR del T-Note y sube la bolsa."
Jornada de subidas generalizadas en las bolsas. En Europa, sesión con altibajos pero con un fuerte impulso por la tarde y en EE.UU. sesión que fue de menos a más tomando fuerza a medida que avanzaba el día. Los principales argumentos positivos son la buena evolución de la temporada de resultados en la que abundan las sorpresas positivas. Además, la TIR del T-Note retrocede ligeramente lo que supone un impulso adicional para las bolsas. Ayer no hubo datos macro relevantes. El EuroStoxx50 avanza +0,9%, al igual que el S&P500 y el Dow Jones. Nasdaq 100 +1,2%.

En el mercado de bonos, la TIR del T-Note americano retrocede ligeramente a 1,533% (-2,3pb), Bund -0,264 (sin cambios) y también hay caídas suaves (-1 a -2 pb) en la mayoría de los mercados principales. En divisa, el EUR USD apenas sin cambios en 1,2035 y lo mismo en el USD JPY (108,08). Siguen las tomas de beneficios en el petróleo: Brent 65,32 $/bbl (-1,9%) y West Texas 61,35$/bbl (-1,8%).

Hoy: "La atención está en la reunión del BCE."

Tenemos uno de los dos platos fuertes de la semana: la reunión del BCE, donde el foco está en conocer el ritmo de compras del PEPP tras anunciar en marzo que incrementarían el ritmo. No esperamos cambios en los tipos (depósito -0,50%, marginal 0,25%, refinanciación 0,00%). Hoy también conoceremos la Confianza del Consumidor en la UEM y las Peticiones Semanales de Desempleo, el Indicador Adelantado y las Ventas de Vivienda de Segunda Mano en EE.UU., datos macro que deben apoyar a las bolsas. El otro plato importante de la semana son los PMIs Manufactureros (EE.UU. y UEM) que conoceremos mañana, son datos importantes para ver la evolución del desacoplamiento entre las economías de EE.UU. y Europa.

Por la parte de las compañías, el foco hoy está en la publicación de resultados de AT&T, Orange, Pernod Ricard y American Airlines.

Esta mañana las bolsas asiáticas cierran en positivo tras dos días en pérdidas (Nikkei +2,0%; Hong Kong +0,3%, China -0,2%). Los futuros en Europa también en positivo,

Para la sesión de hoy esperamos que continúe la alegría y el buen tono de mercado que vimos ayer y que, si el mercado valora positivamente el aumento de las recompras por parte del BCE, las bolsas seguirán subiendo.

1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h)-. El Índice de Confianza Empresarial de abril se sitúa en 95 en línea con las estimaciones y retrocede ligeramente desde 97 anterior. El Indice de Confianza Manufacturera avanza hasta 104 vs 99 estimado y 98 anterior. El Índice de Confianza del sector Servicios retrocede hasta 91 vs 94 ant. OPINIÓN: El mantenimiento de los confinamientos por los rebrotes del Covid-19 y el lento avance de las vacunas explican los retrocesos en los indicadores de Confianza Empresarial y de Servicios en abril. El sector Manufacturero, con mayor componente exportador, mantiene una trayectoria más positiva.
BANCO CENTRAL DE CANADÁ (ayer).- revisó al alza sus estimaciones de crecimiento para este año: +6,5% vs +4,0% anterior y expuso que la recuperación será más fuerte de lo esperado previamente. En consecuencia, decidió endurecer su política monetaria: reducirán sus compras de activos -25% hasta 3.000MCAD. Por otra parte, mantiene el tipo de interés de referencia en 0,25% y expone que se mantendrá en dicho nivel hasta que se complete la recuperación y la inflación sea sostenible en 2%, algo que podría suceder en 2022 (vs 2023 previo). OPINIÓN.- El Banco Central de Canadá se convierte en el primer banco desarrollado en endurecer su política monetaria. Por el momento, solo reduce las compras de activos pero es posible que el aumento de los tipos de interés se produzca antes de lo inicialmente estimado. El impacto de esta noticia fue elevado en el mercado de renta fija: el 10A canadiense cerró en 1,52% (+2,1 p.b.) y el dólar canadiense se apreció prácticamente +1% hasta 1,2497, la mayor subida desde junio.
Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea


NESTLÉ (Comprar; Precio Objetivo: 120CHF; Cierre: 106,94CHF; Var. Día: +0,9%, Var. 2021: +2,6%): Las ventas del 1T21 baten expectativas, el Grupo confirma su guidance ‘21 (ventas +5%, alcanzable) y mantenemos recomendación de Comprar. Las ventas alcanzan los 21.100M CHF vs 20.345M CHF. Equivalen a un crecimiento de +7,7% a/a comparable y +1,3% reportado si excluimos el impacto de la depreciación del franco suizo (-5,3%) y desinversiones (-1,0%). Por segmentos, destaca su negocio de Lácteos con un crecimiento de +15,7% a/a, Chocolates con +10,3% a/a y Alimentos Preparados con +10,2% a/a. Le penaliza su negocio de Agua con una contracción de -5,6% a/a. Todas estas cifras en términos comparables. Además, Nestlé ha confirmado su guidance para 2021 completo, con un objetivo de crecimiento de ventas en torno a +5% a/a en términos comparables y aumento de márgenes que estimamos en torno a +1,2 p.p. La compañía solo ha publicado datos de ventas y perspectivas porque es un grupo francosuizo y solo amplía datos completos de resultados en el 2T y 4T. Opinión de Bankinter: Datos de ventas positivos porque (i) las cifras de negocio baten expectativas y su tasa de crecimiento supera con diferencia el objetivo marcado por la Compañía; (ii) 5 de sus 7 líneas de negocio consiguen crecimientos comparables positivos y en todos los casos superiores a +8% a/a; (iii) el guidance del Grupo es muy superior al de sus competidores directos y estimamos que, en su caso, no solo es alcanzable sino que probablemente lo supere; y (iv) consigue un crecimiento reportado (el que realmente importa en términos económicos porque marca los flujos de caja y BPA de la Compañía) de +1,3% a/a a pesar del fuerte impacto de su divisa. Estimamos que el Grupo mantendrá esta tendencia positiva porque (a) buena parte de sus productos están ligados al turismo/ocio (p. ej. helados y bebidas) y se beneficiarán de la reapertura social esperada a partir del segundo semestre y (b) porque el negocio de Nutrición Especializada (p. ej. probióticos y otros productos pseudo fármacos) también estimamos que rebotará a medida que los servicios sanitarios se normalicen (durante los confinamientos las recomendaciones médicas sobre este tipo de productos se paralizaron). Por estos motivos, mantenemos nuestra recomendación de Comprar con un precio objetivo preliminar de 120 CHF/acc. y potencial de +12%.

RENAULT (Vender; Cierre: 34,5€; Var.dia: +0,1%; Var. 2021: -3,4%): Las ventas del 1T21 decepcionan. Las ventas de unidades avanzan +1,1% hasta 665.038 vehículos. Sin embargo, los ingresos caen (-1,1%) en el trimestre y quedan en 10.015M€ vs. 10.142M€ estimado por el consenso de Bloomberg. Opinión de Bankinter: Cifras que quedan ligeramente por debajo de lo estimado y que muestran una evolución débil. Es el quinto trimestre consecutivo de caída de ingresos. Este comportamiento contrasta con la fortaleza de las cifras preanunciadas por competidores como BMW y Daimler y vuelve a evidenciar el mayor atractivo que presentan actualmente los segmentos premium frente al volumen. Link a la nota publicada por la Compañía.

HERMÉS (Cierre: 1.026,5€, Var. Día +1,63%, Var. 2021: +16,7%): Las ventas 1T21 baten ampliamente las expectativas. Ascienden a 2.084 M€ (+38%) vs 1.847 M€ (+22,7%) esperado. A tipo de cambio constate aumentan +44% vs +26,7% esperado. Por geografías: Asia +94% vs +57,3% esperado; Japón +20% vs +12,6%; América +23% vs +16,8%, Francia -9% vs -9,3%, Europa -1% vs -3,6%. Opinión de Bankinter: Fuerte recuperación de las ventas impulsadas por Asia, donde tiene una elevada exposición (54% de las ventas) y EE.UU. Se mantiene el excepcional momentum de la marca en todas las áreas de negocio. Las ventas superan ya los niveles pre-covid (+29% vs 1T19 en términos reportados, +33% en términos orgánicos). Hermés prevé nuevos lanzamiento s de productos y de su reciente división de cosméticos en China. Las tendencias del consumo hacia productos premium y de diseño “atemporal” han favorecido la captura de cuota de mercado y la notoriedad del grupo durante la pandemia.

CREDIT SUISSE: (Neutral; Cierre: 9,3CHF; Var día: -0,5%, Var.2021: -17,7%): Las pérdidas en Archegos ensombrecen unos resultados 1T 2021 buenos por actividad en mercados. Principales cifras del 1T21 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 7.574 M CHF (+31,0%; +45,0% t/t vs 3.015 MCHF e); Provisiones: 4.394 MCHF (vs 138 MCHF en 4T20 vs 568 MCHF en 1T20); BNA: -252 MCHF (vs -353 MCHF en 4T20 vs –780,2 MCHF e). Opinión de Bankinter: Las cifras están desvirtuadas por los extraordinarios – exposición al fondo Archegos – que conlleva un coste ~4.394 M€ en provisiones. Las pérdidas del 1T21 eran de esperar - el equipo gestor avisó de un impacto material por Archegos – y ensombrecen la buena marcha del negocio (+80,0% en ingresos por Banca de Inversión) y el esfuerzo realizado en costes (-2,0%; -24,0% t/t). El BAI Ajustado (ex – extraordinarios) alcanza 3.596 MCHF (+280% vs -757 MCHF publicados).

En definitiva, valoramos positivamente la evolución del negocio, pero prevemos que la cotización continúe comportándose peor que sus comparables debido a: (1) la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (12,2%) pero por debajo del objetivo (13,0%). Esto explica la suspensión del plan de recompra de acciones por hasta 1.800 MCHF, (2) las pérdidas publicadas en 1T21 son inferiores a lo esperado, pero aún quedan por provisionar 600 MCHF en 2T21 y (3) el guidance del equipo gestor es constructivo, pero anticipa una pérdida de tracción en los ingresos y no hay más remedio que postponer la consecución del objetivo en rentabilidad/RoTE (10/12%) vs -2,6% en 1T21. Link a los resultados del banco.

CELLNEX (Comprar; Precio Objetivo: 56,75€; Cierre: 47,18€; Var. Día: +2,6%; Var. 2021: +3,70%): Cellnex cierra con éxito su ampliación de capital de 7.000M€.Cellnex ha cerrado su ampliación de capital de 7.000M€ con pleno éxito. Durante el periodo de suscripción preferente se han suscrito el 99,37% de las acciones nuevas, que está en línea con anteriores ampliaciones de capital. Para la adjudicación de las acciones restantes, la demanda ha superado en 8x la oferta (1,2M de acciones nuevas). Las acciones nuevas comenzarán a cotizar el 27 de abril. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Cellnex, que mantiene un elevado interés inversor. Si bien, esperamos que la noticia tenga un impacto neutro en cotización. Ya se descontaba el éxito de la operación, dada la favorable cotización de los derechos y la acción en el tramo final del periodo de suscripción preferente. Reiteramos recomendación de Comprar. Ofrece un potencial de revalorización del +20% con respecto a nuestro precio objetivo (56,75€/acción; sin cambios significativos) y sus fundamentales salen reforzados. Tendrá capacidad para comprar activos por valor de 10.000M€ adicionales, que le permitirá reforzar su posición de liderazgo en Europa y generar nuevas economías de escala. Además, la situación financiera es confortable, con una ratio DFN/EBITDA 2021e próximo a 3,5x.

RED ELÉCTRICA (Neutral; Precio Objetivo: 15,80€; Cierre: 15,04€; Var. Día: -0,50%; Var. 2021: -10,74%): Pone en marcha la venta de hasta un 49% su filial de fibra óptica Reintel. Ha seleccionado a los bancos de negocios que le asesorarán en el proceso de venta de hasta un 49% de Reintel, la compañía encargada del negocio de gestión de su red de fibra óptica. Reintel explota más de 50.000 km de red de fibra óptica desplegada sobre la red de transporte de electricidad y la red asociada al servicio ferroviario en España. Su actividad principal es el alquiler de fibra óptica a terceros y de emplazamientos y espacios técnicos para el alojamiento de los equipos de telecomunicaciones. Opinión de Bankinter: De completarse la venta, sería una operación positiva para REE ya que le permitiría incorporar al grupo un socio financiero que le aporte músculo para impulsar su área de telecomunicaciones, de la que también forma parte Hispasat. Entre los posibles compradores destacan fondos soberanos y fondos especializados en invertir en infraestructuras. Sin embargo, el impacto sería relativamente limitado debido al tamaño de Reintel dentro del grupo. Estimamos que Reintel podría aportar al grupo un EBITDA de unos 110M€ en 2021 (7,1% del EBITDA total). El área de telecomunicaciones - incluyendo Hispasat - representa un 15,5% de EBITDA de Red Eléctrica. La valoración del 100% de Reintel podría alcanzar los 1.300M€ (múltiplo EV/EBITDA de 12,0x). Nuestra recomendación sigue siendo Neutral. El apetitivo inversor por compañías reguladas y con alto pay-out se reduce en un contexto de mayor visibilidad ante la mejora de la actividad económica y de repunte en la rentabilidad de los bonos.

RYANAIR (Comprar; Precio Objetivo: 18€; Cierre: 15,3€; Var. Día: -0,7%; Var. 2021: -6,0%): Estima una recuperación post Covid muy fuerte. Estima que al cierre de su año fiscal (marzo 2022) entrará en break even y una recuperación muy fuerte del beneficios 2023 por mayor actividad y programas de reducción de costes implementados. Aún con todo, la capacidad en Europa se reducirá -25%. Michael O¿Leary expone que la clave para la recuperación es que la Unión Europea acelere el ritmo de vacunación hasta conseguir el 80% en junio o agosto. Finalmente, anuncia que están duplicando las reservas semanales de vuelos hasta prácticamente 700.000, nivel que compara con 2M/semana pre-Covid-19. En invierno, la capacidad llegará hasta 80%/90%. Opinión de Bankinter: Mensaje de optimismo en la recuperación de los vuelos en los próximos trimestres que se unen a los realizados por otras aerolíneas. Esta misma semana, Vueling anunció 1.800 vuelos/semana en España este verano, nivel superior a 2019. El impacto de la noticia será positivo. Mantenemos recomendación de Comprar el Sector Aerolíneas, pero muy selectivamente. Escogemos compañías saneadas y con posición de liderazgo en el sector. Ryanair presentará sus cuentas el próximo 17 de mayo y se esperan pérdidas de 850M€/950M€, a pesar de ello, mantiene un elevado nivel de caja (3.500M€ a cierre de 3T21) gracias a la reducción de inversiones y control de costes. Además se verá beneficiada de su modelo de negocio low cost y ausencia de viajes de negocios. En el sector, nuestros valores recomendados son: (i) IAG y (ii) Ryanair.

MERLIN PROPERTIES (Neutral; Precio Objetivo: 9,47€; Cierre: 8,91€; Var. Día: -2,5%; Var. 2021: +14,5%): Batalla legal entre Merlin y BBVA por Castellana Norte. Merlin y SanJosé, socios minoritarios en la promotora Distrito Castellana Norte (DCN), van a recurrir a la vía del arbitraje tras la decisión de BBVA de eliminar el derecho preferente de compra de sus socios en DCN (Distrito Castellana Norte). BBVA ha propuesto cambiar uno de los puntos del estatuto de la sociedad que establece que, en el caso de que algún accionista desee vender total o parcialmente su participación, el resto de socios tendrán un derecho preferente de compra. En estos momentos, el capital de DCN se reparte de la siguiente manera: BBVA 75,54%, Merlín Properties 14,46% y SanJosé 10%. Opinión de Bankinter: Malas noticias para Merlin Properties, que verá reducidas las posibilidades de incrementar su participación en el proyecto. Si bien, debería tener un impacto prácticamente nulo en cotización, dado que su participación en DCN representa menos del 2% de su valoración de activos. Mantenemos recomendación Neutral. Cotiza en niveles próximos nueo precio objetivo (9,47€/acción). Por otra parte, la incertidumbre es todavía elevada sobre los activos inmobiliarios, sobre todo oficinas y centros comerciales, que representan el 50% y 17% respectivamente de los activos de la compañía.

KERING (Comprar; Precio Objetivo: 700€; Cierre: 652,2€, Var. Día +4,17%, Var. 2021: +9,7%): El fuerte arranque del año refuerza las perspectivas de crecimiento del grupo. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y elevamos Pr. Objetivo hasta 700€/acc. desde 695€/acc. Las ventas 1T21 baten ampliamente las expectativas. Las ventas orgánicas aumentan +25,8% vs +17% esperado, impulsadas por la fuerte demanda en Asia (+83%) y EE.UU. (+46%). Las ventas online aumentan +108%, representando el 14% del total (vs 9% en 1T20). Todas las marcas muestran una fuerte recuperación, especialmente, Gucci (57% de las ventas), a pesar de su alta exposición al turismo y a Europa, tras una buena campaña de comunicación en redes sociales, eventos digitales y lanzamiento de nuevos productos. Las ventas superan ya los niveles de 1T19 (+3%). Aumentan proporcionalmente más las ventas directas a clientes (+32%) vs las ventas a través de mayoristas (+9%) lo que anticipa una mejora de márgenes. Seguimos positivos con el valor. Una normalización de la actividad en Europa, 28% de los ingresos, y del turismo seguirán favoreciendo unas marcas con un componente de “moda” más elevado que otras con un estilo más “atemporal”. El consenso espera un aumento de las ventas de +65,3% en 2T21 y de +20,6% en el ejercicio 2021. Mantenemos recomendación de Comprar y P. Objetivo de 700€ (vs 695€ anterior). Link al Informe

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores. -
Los mejores: Materiales +1,9%; Energía +1,5%; Financieras +1,4%.
Los peores: Utilities -0,9%; Telecomunicaciones -0,3%; Inmobiliaria +0,4%.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) DISH NETWORK (40,94$; +11,0%) al anunciar la colaboración estratégica con Amazon Web Services en el desarrollo de su propia red 5G. (ii) NORWEGIAN CRUISE LINE (29,51$; +10,3%) tras la mejora de recomendación de un banco de inversión y un aumento de su precio objetivo. Espera un gran rebote en la demanda de cruceros tras el fin de la pandemia. (iii) INTUITIVE SURGICAL (891,38$; +9,9%) subió tras la publicación de unos resultados 1T21 que batieron las expectativas en Ingresos (1.292M$ vs 1.113M$ esperado) y BNA (426,3M$ vs 319M$ esperado). Además, varios bancos de inversión mejoraron su recomendación y su precio objetivo marcado. (iv) MODERNA (169,5$; +8,1%) tras llegar a un tercer acuerdo con Israel para suministrar dosis de su vacuna en 2022. Además, un estudio preliminar sugiere que el suministro tanto de su vacuna como la de (v) PFIZER (39,53$; +1,3%) durante el embarazo no supone ningún riesgo adicional. (vi) CARNIVAL (27,33$; +6,3%) al anunciar que está negociando con el Gobierno de Barbados la vuelta de los viajes en crucero a partir de la segunda quincena de julio para aquellas personas que estén completamente inmunizadas. Hace dos semanas ya recibió la autorización por parte de Grecia para el inicio de una serie de cruceros de lujo en el país heleno.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NETFLIX (508,9$; -7,4%) cae por segundo día consecutivo tras la publicación de resultados 1T21 que batieron las estimaciones. Sin embargo, el aumento de nuevos suscriptores estuvo por debajo de lo esperado por la propia compañía en el 4T20 (3,98M vs 6,0M e) y se espera que la cifra se reduzca a 1M en el próximo trimestre. Además, ve como Sony llega a un acuerdo con Disney para poder emitir en su plataforma de streaming sus películas producidas a partir de 2022. Acuerdo similar al que llegó la compañía japonesa con Netflix hace unos días.
(ii) HALLIBURTON (19,10$; -3,6%) cayó a pesar de publicar resultados 1T21 mejores de lo esperado (Ingresos 3.450M$ vs 3.360$ esperado). (iii) ORACLE (76,66$; -3,3%) tras una bajada de recomendación por parte de un banco de inversión.LAM RESEARCH (Cierre: 641$; Var. Día: 4,60%; Var. 2021: +35,7%): Resultados 1T21 mejores de lo esperado. Las acciones se mantienen planas en el aftermarket. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 3.847M$ vs 3.725M$ esp, EBIT 1.195M$ vs 1.132M$ esp. y BNA de 1.071M$ vs 946M$ esp. La compañía ha publicado guías para el 2T21 que se encuentran por encima de lo esperado por el consenso (Ingresos de 4.000M$, márgenes EBIT en el rango 45,5%-47,5% y BPA rango 7,0-8,0 $/Acc). OPINIÓN: Tanto los resultados como las guías son buenos y corroboran nuestra visión positiva de la compañía. El sector de semiconductores está siendo uno de los grandes beneficiados por el fuerte crecimiento de la demanda de las nuevas tecnologías. Las acciones subieron en 2020 un +61% y acumula una subida del +35% en lo que va de año. Link a los resultadosHYUNDAI (Cierre: 229,0KRW; Var. Día: +1,8%): Resultados 1T21 sólidos, en línea con lo estimado. - Ingresos +8,2% hasta 27,4BnKRW y BNA +187% hasta 1,3BnKRW, en línea con lo estimado. OPINIÓN: Muy buena evolución. La alta demanda de modelos premium favorece este buen comportamiento. Además, la escasez de semiconductores no ha afectado a la Compañía que presentaba unos elevados niveles de inventario de tal manera que ha podido mantener los niveles de producción intactos durante el trimestre. Será en el 2T cuando el grupo comience a sufrir las consecuencias de esta situación. Tras estas cifras el valor avanza +1,8% vs. una evolución prácticamente plana del Kospi.AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): HALLIBURTON (0,19$ vs 0,167$); NASDAQ (1,96$ vs 1,745 $); NEXTERA ENERGY (0,67$ vs 0,613 $); VERIZON (1,31$ vs 1,29$); LAS VEGAS SANDS (-0,25$ vs -0,257$); LAM RESEARCH (7,49$ vs 6,592$); WHIRLPOOL (7,2$ vs 5,407$); GLOBE LIFE (1,53$ vs 1,591$) y CROWN CASTLE (1,20$ vs 1,478$)HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Antes de la apertura DR HORTON (2,177$); AMERICAN ELECTRIC POWER (1,166$); FREEPORT-MCMORAN (0,498$); AT&T (0,776$); AMERICAN AIRLINES (-4,342$) y SOUTHWEST AIRLINES (-1,847$). Además, DANAHER (12:00h, 1,76$), UNION PACIFIC (14:00h, 2,053$) y VERISIGN (22:05h, 1,315$). Al cierre de mercado, destaca INTEL (1,145$).RESULTADOS 1T21 del S&P 500: Con 85 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +31,8% vs +23,9% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 85,9%, el 11,8% en línea y el restante 2,3% decepcionan. Para el conjunto de 2021, el consenso espera un crecimiento de +25,6%. Como referencia, en el 4T20 el BPA se situó en +5,8%. vs -8,8% estimado al inicio de la temporada..

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