INFORME DIARIO - 09 de Abril de 2021 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El bono dovish de Fed y BCE mantienen la inercia alcista."
Las Actas de la Fed publicadas la noche anterior no aportaban novedad, pero su tono dovish permitía una inercia alcista en una sesión sin datos relevantes. Los índices cerraban con ganancias marcando S&P500 (+0,42%), Nasdaq100 (1,03%) y Stoxx600 (+0,58%) nuevos máximos históricos. La TIR del T-Note se relajaba hasta 1,62% y permitía un rebote mayor del Nasdaq100 (+4,4% en el mes). Las Actas del BCE (13.30h) también mostraban un mensaje ultra acomodaticio y dibujan un panorama favorable para el riesgo: recuperación económica (el PIB recuperará los niveles precrisis en 2T22) con presiones inflacionistas transitorias. Powell reforzaba también por la tarde en su postura acomodaticia. Un dato de Desempleo Semanal decepcionante en EE.UU. no desalentaba al mercado ante la expectativa de la inminente finalización de las vacunaciones, la aprobación del Plan de Infraestructuras y la postura ultra acomodaticia de los bancos centrales. Apoyo fiscal y monetario siguen favoreciendo un escenario pro-bolsas.

Hoy: "A la espera del arranque de la temporada de beneficios."

Los cierres asiáticos han sido flojos y auguran una jornada más bien plana en Europa y EE.UU. En una sesión sin referencias relevantes, el único riesgo es el posible “mal de altura” de unas bolsas en máximos históricos que podría propiciar una toma de beneficios, que sería milimétrica. En el mes, el S&P500 acumula una subida de +3,1%, Nasdaq100 +4,4%, EU-50 +1,5%, Ibex 35 +0,7%. La tendencia alcista de las bolsas está soportada por una recuperación económica que gana visibilidad en un entorno de avance de las vacunaciones y apoyo fiscal y monetario. La semana próxima arranca la temporada de publicación de beneficios en EE.UU. Se espera un aumento del BPA medio del S&P500 de +23,44% en 1T21 y de +50,45% en 2T21. La estrenan los bancos que, junto con Autos, muestran una de las mejores perspectivas de crecimiento de beneficios (+134,2%). Los indicadores macroeconómicos serán favorables mientras los de riesgo se mantienen tranquilos (T- Note 1,64%, VIX 17%, €/¥ 130). De momento, cielo despejado.

1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- La Producción Industrial de febrero +0% m/m vs -0,8% en enero (revisado desde -0,7%) y compara negativamente con +0,7% esperado. En términos a/a se frena ligeramente la contracción hasta -2,1% vs -2,3% en enero (revisado desde -2,2%) y -1,3% esperado. OPINIÓN: Datos negativos, se esperaba una recuperación en la Producción Industrial, pero esta no varía en el mes y apenas frena el ritmo de caída en términos interanuales.
FRANCIA (08:45h).- La Producción Industrial de febrero -4,7% m/m vs +3,2% en enero (revisado desde +3,3%) y compara negativamente con +0,5% esperado. En términos a/a aumenta la contracción hasta -6,6% vs -0,2% en enero y -1,2% esperado. OPINIÓN: Sorpresa negativa, se esperaba una recuperación en la Producción Industrial, pero además de caer en el mes, aumenta la contracción en términos interanuales.
ALEMANIA (08:00h).- (i) La Producción Industrial de febrero -1,6% m/m vs -2,0% en enero (revisado desde -2,5%) pero compara negativamente con +1,5% esperado. En términos a/a aumenta la contracción hasta -6,4% vs -4,0% en enero (revisado desde -3,9%) y -2,3% esperado. OPINIÓN: Datos negativos, se esperaba una recuperación en la Producción Industrial, pero vuelve a contraerse y aumenta el ritmo de caída. En términos interanuales compara con el último mes antes del impacto del COVID-19. Por este motivo, la base de comparación queda distorsionada y provoca una contracción elevada. (ii) Balanza por Cuenta Corriente (febrero) 18.800M€ vs 21.300M€ esperado y 17.600€ anterior (revisado desde 16.900M€). Exportaciones (m/m) +0,9% vs +1,0% esperado y +1,6% anterior (revisado desde +1,4%). Importaciones (m/m) +3,6% vs +2,1% esperado y -3,5% anterior (revisado desde -4,7%). OPINIÓN: Dato negativo. Aunque Alemania mantiene el superávit comercial, este es inferior a lo esperado debido al aumento de las importaciones y a la subida de los Precios de Producción en los países suministradores(el dato de hoy en China es un buen ejemplo).
CHINA (03:30h).- (i) El IPC en marzo entra en positivo al aumentar hasta +0,4% (a/a) vs +0,3% estimado y -0,2% anterior. La Tasa de Inflación Subyacente +0,3% a/a (0% en febrero). OPINIÓN: Cambio de signo en el IPC que entra en positivo principalmente por las subidas de precios en los productos ligados a materias primas (destacamos Combustibles +11,5% a/a). No obstante, los precios de productos de consumo doméstico se mantuvieron estables (Alimentación -0,7% a/a; Productos porcinos -18,4%). Las empresas trasladan a sus clientes los aumentos de costes mientras que el consumo no se recupera. Esperamos una recuperación del consumo en los próximos meses a consecuencia de las vacunaciones y una relajación de las medidas para controlar la pandemia. (ii) El Índice de Precios a la Producción en marzo crece con fuerza hasta +4,4% (a/a) vs +3,6% estimado y +1,7% anterior. OPINIÓN: Al igual que en el mes pasado, nueva fuerte subida que supera lo esperado. Este es el mayor aumento de los Precios Industriales desde julio de 2018 y está motivado principalmente por el aumento de los precios del petróleo, cobre, productos procedentes de la agricultura y otras materias primas. El vicepresidente Liu He pide un esfuerzo para estabilizar los precios. China es el principal exportador global y su inflación previsiblemente se traducirá en una subida de la inflación en el resto del mundo.
UEM (ayer).- El Índice de Precios a la Producción en febrero (a/a) bate expectativas y avanza con fuerza hasta +1,5% vs +1,3% estimado y +0,4% anterior (revisado desde +0,0%). En términos intermensuales (m/m), +0,5% vs +0,6% estimado y +1,7% anterior (revisado desde +1,4%). OPINIÓN: Fuerte repunte del indicador hasta niveles de mayo 2019. Aunque en general todas las componentes crecen respecto a enero, el principal aumento viene por parte de los Bienes Intermedios (+1,2% m/m). Es lógico que este indicador aumente en los próximos meses a medida que se fortalezca la demanda, como consecuencia de la aceleración en el ritmo de vacunación. También hay que estar atento a la evolución de la inflación (+0,9% a/a en febrero), ya que un aumento de los precios de producción puede repercutir al consumidor final.
ACTAS DEL BCE (ayer): En su reunión del 11 de marzo, el BCE no introdujo cambios en las herramientas de Política Monetaria. Tipos sin cambios: (i) 0,00% tipo director; (ii) 0,25% marginal de crédito; y (iii) -0,50% tipo de depósito. Tampoco en los TLTRO III: mantuvo el programa hasta junio 2022 y porcentaje de préstamos elegibles en el 55%. También el plan de recompra de activos 20.000M€/mes hasta que considere necesario. En cuanto al PEPP, mantuvo sin cambios el programa actual (1,85Bn€) pero anunció un aumento del ritmo de compras durante 2T21. No obstante, en las Actas exponen que el ritmo de compras del PEPP, en las condiciones actuales, podría reducirse a futuro. En esta misma línea Lagarde (BCE) expuso ayer que, si las condiciones de financiación se pueden mantener favorables sin agotar todos los recursos, el paquete PEPP podría no utilizarse por completo. OPINIÓN.- Las Actas no incluyeron ninguna novedad relevante pero sí dejaron entrever una divergencia de opiniones en el seno de la institución. Los miembros del BCE acordaron actuar con amplio consenso para evitar el aumento en los tipos de deuda, pero la percepción de riesgo que supone el alza de las rentabilidades de la deuda es diferente entre los distintos miembros. Por otra parte, ayer los Gobernadores del Banco Central de Austria y Holanda expusieron que Europa comienza una recuperación robusta y ello podría permitir al BCE iniciar una retirada de compras de PEPP. Algo que no es novedad porque su postura es menos dovish que el resto de países. Por tanto, mensaje ultra acomodaticio con panorama favorable para el riesgo: recuperación económica (el PIB recuperará los niveles precrisis en 2T22) con presiones inflacionistas transitorias. Pero todo ello lleva a una divergencia de opiniones entre los distintos miembros del BCE que eleva el riesgo a una posible reducción prematura de estímulos una vez que la pandemia haya sido controlada. El impacto en mercado fue muy reducido.
EE.UU (ayer).- (i) Las Peticiones Semanales de Desempleo americano decepcionan al situarse en 744K, por encima del nivel psicológico de los 700K, y peor que el dato esperado, 680K y anterior 728K. Las Peticiones de Desempleo de Larga Duración también decepcionan: 3.734K vs 3.638K estimado y 3.750K anterior (revisado desde 3.794K). OPINIÓN. - Dato que sorprende negativamente porque el mercado laboral estaba reflejando importantes síntomas de reactivación: Tasa de Paro en 6% y mejora en la Creación de Empleo No Agrícola (+916K desde +468K). A pesar de ello, el impacto en mercado fue moderado por la buena evolución de las vacunaciones en EE.UU., la próxima aprobación del Plan de Infraestructuras y la postura ultra acomodaticia de los bancos centrales. (ii) Jerome Powell (Fed) expuso ayer, en una reunión virtual del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, que mantendrá una política monetaria altamente acomodaticia. Considera que el repunte de los precios es temporal y que el alza de los casos por COVID-19 podría frenar la recuperación. OPINIÓN. - Impacto positivo porque vuelve a reflejar el fuerte apoyo de los bancos centrales al ciclo económico. A pesar de que la economía recupera con fuerza, que gran parte de la población está ya vacunada y que se está produciendo un alza de los precios, Powell reitera que mantendrá una política monetaria acomodaticia y esto es lo realmente importante para el mercado. Expone que probablemente los precios este año aumenten, en parte por un mayor gasto, pero será solo temporal.

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2.- Bolsa europea

ACS (Comprar; Precio Objetivo: 34,1€; Precio actual: 27,87€; Var. Día: -0,678%; Var. 2021: +2,50%): ACS entra en la puja por Autostrade con una oferta de 10.000M€. ACS ha transmitido al consejo de Atlantia una oferta para entrar en el proceso de venta de Autostrade por una valoración total de 10.000M€ (frente a los 9.100M€ que ofrece el consorcio liderado por el banco público Italiano CDP). La oferta se encuentra dentro del rango 9.000M€/11.000M€ que se baraja en mercado si bien se encuentra por debajo de los 12.000M€ en los que la propia Atlantia ha valorado su participada. El consejo de Atlantia tenía ayer una reunión en la que debía valorar la oferta de CDP y ahora tendrá que analizar también esta segunda de ACS. Autostrade presentó un EBITDA ajustado de 2.229M€ en 2019 (2020 no es representativo) con lo que la oferta implicaría un múltiplo de 4,5x el EBITDA de ese ejercicio. Opinión de Bankinter: La noticia no supone una sorpresa ya que ACS reiteró este martes su intención de utilizar lo obtenido por la venta a Vinci del negocio industrial en esta operación, así como en comprar activos renovables. De hecho, la noticia fue conocida ayer con el mercado abierto y no tuvo prácticamente impacto en la cotización de ACS. En todo caso, quedan aún muchas incertidumbres abiertas en el proceso (porcentaje a adquirir -si ACS acometería la operación de forma individual o conjuntamente con otros socios-, deuda que incorporaría la compañía, plazos de ejecución y condiciones de la oferta). Todos estos aspectos son claves para ver cuál sería el endeudamiento final de ACS con la compra, dado que además la operación de Vinci no espera cerrarse hasta el último trimestre del año. En cualquier caso, valoramos positivamente la idea de crear un gran grupo de autopistas integrando Autostrade con Abertis y convertirlo así el líder europeo de las autopistas de peaje. Pese a que en el corto plazo, hasta que se aclaren todas estas cuestiones, el valor podría verse afectado por la incertidumbre de la operación, a medio plazo seguimos creyendo que hay valor en la compañía. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar ACS con Pr. Objetivo de 34,1€/acc (potencial:22%).

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología (+1,42); Consumo Discrecional (+0,48%); Industriales (+0,21%).
Los peores: Energía (-1,36%); Inmobiliaria (-0,56%); Utilities (-0,10%)Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ETSY INC. (215,39$; +5,57%). La empresa dedicada al comercio eléctrico -que gestiona un mercado donde pueden comprarse y venderse artículos de artesanía, vintage y decorativos- reaccionó positivamente al informe de un bróker que mejoraba la recomendación a Comprar y subía el Precio Objetivo. El informe subraya el fuerte y continuo crecimiento de clientes activos (> 60% a/a); (ii) IPGP (231,17$; +5,11%). La empresa fabricante de láseres de fibra óptica está recogiendo el interés de los inversores por empresas expuestas a la recuperación del ciclo inversor en general y al incremento del uso de la fibra óptica en nuevas aplicaciones en al campo de la medicina y las telecomunicaciones en particular; (iii) PAYPAL HOLDING (264,50$; +3,48%) tras conocerse que sería junto con Alipay, una de las dos compañías no europeas que se podrían ver más beneficiadas de la regulación para pago instantáneo en el mercado único. Las autoridades europeas quieren proporcionar el uso de códigos QR como método de pago y restringir la expansión de las grandes tecnológicas (Google, Apple y Facebook) en el mercado de pagos digitales. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONSTELLATION BRANDS (224,21$; -4,57%) tras publicar unas guías para su ejercicio fiscal 2021/22 que decepcionó a los inversores. El equipo gestor de la compañía productora y comercializadora de cerveza vino y licores, espera un BPA de entre 9,95 y 10,25$/acción, que se sitúa un 5% por debajo del consenso del mercado; (ii) LUMEN TECHNOLOGIES (12,91$; -4,23%). El mercado reaccionó con caídas ante la presentación de su Día del Inversor. El lanzamiento de un nuevo programa antivirus no convenció al mercado; (iii) VIACOMCBS INC (42,29$; -3,65%) reaccionó con caídas ante la publicación de un informe de un bróker que reducía el Precio Objetivo del grupo. El informe ponía el foco en la ralentización el crecimiento de su negocio de streaming y en una valoración menos favorable frente a sus comparables Fox y Discovery. AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CONAGRA BRANDS INC. (0,59 vs 0,585$ esperado), CONSTELLATION BRANDS (1,82$ vs 1.565$ esperado)
HOY no hay publicaciones de resultados relevantes. Salidas a bolsa: Impossible Foods, Compañía americana de alimentos vegetales sustitutivos de la carne, ha anunciado que quiere salir a bolsa en EE.UU. en los próximos meses. La valoración de la Compañía podría alcanzar los 10.000M$ y esto supone superar la capitalización actual de su competidor directo Beyond Meat (8.490M$ actual). La salida a bolsa podría ser acelerada a través de una SPAC, que ya están siendo un habitual para salir a bolsa en EE.UU. y comienzan a impulsarse en Europa (empresas cotizadas, sin actividad, y cuyo objetivo es fusionarse con otra empresa). OPINIÓN: es una noticia positiva porque demuestra una vez más (i) el potencial de las empresas y sectores tradicionales (p. ej. alimentación) que han transformado su actividad/producción hacia “casi” tecnología y (ii) que precisamente el S. Tecnológico (y en general las bolsas) ya se ha acostumbrado a tener la TIR del T-Note en torno a 1,70% (1,65% actual) desde 0,50% visto en agosto de 2020. Por estos motivos comenzamos a ver de nuevo como las compañías retoman sus planes de OPV; una señal muy positiva para el mercado..

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